Strategy Idea 시황 / 전략전상용 ) 79-6 한국은행의기준금리인상속도가늦어질것으로예상됨에따라한국과미국의기준금리역전차이가올해 75bp 까지벌어질수있다고판단한다. 과거한미기준금리가 75bp 차이가날때주식시장에서외국인순매도세가장기간이어진것으로미루어보아올해 3 분

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정윤 소봉
6 years ago
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1 Taurus Idea 시황 8 년 6 월 8 일 코스피가무너진이유둘 시황 / 전략전상용 ) 79-6 kevin85@taurus.co.kr KOSPI,4pt 가왜무너졌나? 북미회담이후코리아디스카운트가해소되면서 KOSPI 지수가,5pt 선을탈환할수있을것이란시장의예상과는달리오히려 KOSPI,4pt 선이붕괴되었다. 이를야기한원인은크게두가지로압축된다. ) 미국기준금리인상기조, ) 글로벌무역전쟁. 실제적으로, 연방준비위원회가올해기준금리를 4 회인상할것이라는의견은있었지만, 6 월 FOMC 이후발표한점도표 (dot plot) 를통해 4 회인상이가시화되었고신흥국의경제위기와맞물려리스크로작용하였다. 다른리스크인미 중무역전쟁의전면전가능성도올해 3 월부터지속적으로존재해왔지만최근미국으로수출하는철강제품에대한관세부과가실제로집행되면서미국과다른국가와의무역갈등이확산되고있다. 이두가지리스크로인한증시의불확실성, 특히미 중무역전쟁이확산될가능성이있는 7 월 6 일을기점으로 KOSPI 지수의,3pt 선이붕괴될가능성도있다고판단된다. 하지만, 한국증시의 PBR 은매우저평가되어있고, 원화약세로인한수출기업의수익성개선으로 분기실적시즌에반등의기회는남아있다고판단한다. 리스크 : 미기준금리인상 연방준비제도의원들이올해말기준금리가.5%~.5% 로인상될것으로전망하면서연준이 9 월과 월에기준금리를한차례씩더올릴것으로예상되지만, 한국은행은기준금리를쉽게올리지못하고있다. 그이유는미국대비한국의경제지표가그리밝지않기때문이다. 미국은 5 월 PCE 근윈물가지수가.8% 로집계되고실업률도 3.8% 로실질적완전고용을나타내면서연준이긴축적통화정책을펼치고있다. 반면, 한국의 5 월근원물가지수는.3% 로목표치에못미치는상황이다. 5 월실업률도 4.% 로 년이례로가장높게집계되었고청년실업률 (5~9 세 ) 도.5% 로역대최고치를기록하는등경제성장세가둔화될조짐이보이기때문에기준금리인상은현경기를더악화시키는결과를가져올수있다. 이에더해올해 분기말기준가계부채는,468 조원으로 yoy +8% 증가하였다. 만약기준금리가인상되면은행변동금리도동반상승하여이자비용이늘어나서가계부채가더증가하고개인의채무상환능력도떨어져개인디폴트확률도더확대되기때문에애초에예상했던 7 월이나 8 월에한국은행이기준금리를올릴가능성이소폭낮아졌다고판단한다. 최근이주열총재가 4 분기에물가오름세가지금보다높아질것, 물가상승률이목표에근접할것으로예상될때통화정책조정할것 이라고발언하면서 4 분기에기준금리를인상할확률이더높다고예상한다. 토러스투자증권리서치센터

2 Strategy Idea 시황 / 전략전상용 ) 79-6 한국은행의기준금리인상속도가늦어질것으로예상됨에따라한국과미국의기준금리역전차이가올해 75bp 까지벌어질수있다고판단한다. 과거한미기준금리가 75bp 차이가날때주식시장에서외국인순매도세가장기간이어진것으로미루어보아올해 3 분기에도비슷한현상이일어날가능성이있다. 게다가미국의매파적통화정책이올해하반기원 / 달러환율에영향을미치는가장큰요인이라판단되기때문에원화약세가지속될것으로예측한다. 원 / 달러환율이상승할것이라고예상되는구간에서외국인의매수가활발하지않을가능성도염두해두어야한다. 연방준비제도와더불어 ECB 도올해단계적테이퍼링과내년기준금리인상을통해긴축통화정책으로전환할것으로예상되는시점에서브라질등의신흥국의경제위기가능성은신흥국 (EM) 의투자매력도를어느정도하락시키는요인이다. 따라서한동안한국의증시조정은어느정도불가피하다는판단이다. 그림 6 월 FOMC 점도표 그림 한미기준금리역전추이 한국기준금리 미국기준금리 '7-7 '7-9 '7- '8- '8-3 '8-5 자료 : FRB, 토러스투자증권리서치센터 그림 3 한국소비자물가지수 (CPI) 그림 4 원 / 달러환율추이 3 근원 CPI CPI 목표치 (pt),7 KOSPI 원 / 달러환율 ( 우 ) ( 원 ),.5,65,6,55,5,5.5,45,.5,4,35,3,5,5 '6- '6-4 '6-7 '6- '7- '7-4 '7-7 '7- '8- '8-4, '7-9 '7- '7- '7- '8- '8- '8-3 '8-4 '8-5 '8-6,

3 Strategy Idea 시황 / 전략전상용 ) 79-6 리스크 : 글로벌무역전쟁 KOSPI 지수의,4pt 선을붕괴한다른원인은미국 vs. 글로벌무역전쟁이다. 트럼프보호무역주의의시작을알렸던철강 / 알루미늄관세부과는이미 EU, 캐나다, 멕시코등의국가에서시행이되었고, 중국과의무역적자해소를명목으로트럼프대통령이 5 억달러규모의중국산첨단제품에부과하는 5% 관세도곧시행된다. 미정부는 5 억달러중 차로 7 월 6 일부터 34 억달러에대한관세를적용하기로결정했다. 이러한트럼프행정부의일방적인관세부과에반발한국가들은미국산제품에보복관세를부과할것을예고했다. 중국도같은액수인 5 억달러규모의미국산 659 개제품에 5% 관세를부과하기로결정하였고, 이중농수산물과자동차등 34 억달러규모의품목에대해우선적으로미국과같은 7 월 6 일부터시행하기로하였다. EU 는미국산청바지, 위스키, 오토바이등 8 억유로규모의미국산제품에대한관세를지난 일부터시행하고있고, 캐나다와멕시코도보복관세를부과하겠다고발표한상황이다. 트럼프대통령은중국과 EU 의보복관세에대한재보복으로중국에, 억달러규모의관세, 유럽산자동차에 % 추가관세를고려한다고발표하였고, 중국계지분 5% 이상인기업의미국 IT 기업투자를제한하는안을발표할예정이라발언하면서최근글로벌증시가크게위축되었다. 글로벌무역전쟁의가장악재는수출감소로인한경기둔화이다. 관세율인상으로인해발생한비용을수출국이자체적으로부담하거나, 판매가를올리거나관세가낮은다른국가를찾아야하는데, 수출하는입장에서는다손해다. 이는수출공급하락으로이어질수밖에없고, 공급의감소는가격인상을야기하고소비가감소하여 GDP 성장률의둔화를야기한다. 현재무역분쟁에휘말린국가들은상대국에게관세를부과하기때문에서로의경제성장률을갈아먹는양패구상을초래할수밖에없다. 게다가글로벌무역전쟁의피해는주변국으로이어질수도있다. 특히, 관세대상품목중전자제품이나자동차등의원자재나중간재를중국이나 EU 등의국가에수출하는신흥국도공급감소로인해피해를볼가능성도존재한다. 이러한신흥국의경제성장률을저해하는리스크의부상은 EM 증시의하방압력을가해주가의약세를야기한다. 따라서한국을포함한 EM 증시는미국과중국의관세치킨게임이완전히해소되기전까지영향력을피할수없을것이다. 그림 5 무역분쟁국주가추이 ( 미국 / 중국 / 유럽 / 캐나다 / 멕시코 ) 그림 6 신흥국증시추이현황 (8..=) 4 S&P 5 상해종합 Stoxx 6 S&P TSX MSCI Mexico M YTD '8- '8- '8- '8-3 '8-4 '8-5 '

4 Strategy Idea 시황 / 전략전상용 ) 월 KOSPI 전망 :,8pt ~,4pt KOSPI 지수의,4pt 선이무너진것은한국펀더멘탈의악화가아닌대외적리스크의부상으로인한하락이었다. 내부적인호재가없고미국기준금리인상과글로벌무역전쟁이 KOSPI 지수를주도하는상황에서향후 KOSPI 지수의방향은한국은행의기준금리인상시점과미 중무역분쟁에달려있다고본다. 한국은행이기준금리인상을 4 분기로미루고, 7 월 6 일에미국과중국이서로에게관세를적용하게되면서무역전쟁이격화되면단기적으로 KOSPI 지수의,3pt 선도무너질가능성이있다고판단한다. 다만, 한가지희망은 KOSPI 지수의 PBR 이나 MSCI 한국지수 PBR 을다른국가와비교해봐도한국증시의밸류에이션은남북관계개선에도불구하고아직도매우저평가되어있다. 또한원화의약세는수출기업의수익률향상을가져오기때문에 분기실적개선이예상되는시점에서반등의여지는남아있다고전망한다. 그림 7 MSCI World, EM, Korea BPR 비교추이 그림 8 KOSPI & MSCI Korea PBR 3 (x) Korea EM World (x).8 KOSPI MSCI Korea '- '- '- '3- '4- '5- '6- '7- '8-.8 '- '- '- '3- '4- '5- '6- '7- '8- 그림 9 외국인순매수대금 ( 억원 ), 누적외인순매수대금 KOSPI( 우 ) (pt),7. 5,,,6. 5,,5. '7- '8- '8- '8-3 '8-4 '8-5 '8-6,4. -5, -, -5, -, 미기준금리.75% 로인상 미기준금리.% 로인상,3.,. -5,,. 자료 : Quantiwise, 토러스투자증권리서치센터 4

5 Strategy Idea 시황 / 전략전상용 ) 79-6 Compliance Notice 동자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 전상용 ) 동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 5

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32