2015 년 4 월 14 일 NEW (160550) 중국법인과부가판권에거는기대 전기전자 / 미디어 Analyst 김현용 02. 3779-8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr 다소약한 2015년라인업이지만, 스물의흥행으로 2분기부터본업점진적회복전망 1분기동사의배급점유율은 6.6% 로 5위를기록하며연초당사의전망대로약세를기록했다. 100억원의총제작비가투입된것으로알려진허삼관 (1월개봉 ) 이흥행참패를기록한점이가장큰원인이라판단된다. 올해동사한국영화라인업이 CJ 나쇼박스에비해다소약한점은인정해야할부분이다. 그러나 3월말개봉한스물이낮은제작비에도강한흥행몰이를하고있어 2분기부터는실적의뚜렷한반등세를기대할수있다는판단이다. Buy (initiate) 목표주가 30,000 원현재주가 22,300 원 컨센서스대비 상회 부합 하회 중국법인과부가판권사업강화에거는기대감은점증되는구간 2 대주주화처미디어와의 JV 설립을통한중국시장진출이조만간가시화될전망 이다. 화처미디어는중국최대드라마제작사로, 작년부터영화산업영향력을확대 중이다. 올해는중국사업모델확립과시장조사에주력할전망이다. 그리고자회사 콘텐츠판다를통한부가판권사업강화도주목할부분이다. 저성장에접어든박스 오피스시장과는달리부가판권시장은연평균 30% 씩성장중이다. 해외저예산 영화직접배급도확대할계획으로독자적인수익모델을구축할것으로기대된다. 목표주가 30,000 원, 투자의견매수로커버리지개시 투자의견매수, 목표주가 30,000 원을제시하며커버리지를개시한다. 목표주가는 올해예상 BPS 에 Target PBR 3 배를적용했다. 본업이 4 월부터뚜렷한회복세로 바뀌었고, 동사에있어올해가중국법인과부가판권등고성장시장에본격적으로 베팅하는원년이라고판단된다. 현재까지의밸류에이션상단을돌파할전망이다. Financial Data ( 십억원 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 매출액 126.4 62.0 80.9 97.5 104.1 영업이익 19.1 6.1 4.7 11.3 10.6 세전계속사업손익 21.4 7.7 6.5 13.4 12.7 순이익 18.9 3.1 5.1 10.4 9.9 EPS ( 원 ) 1,864 231 386 791 724 증감률 (%) - -87.6 66.9 104.7-8.4 PER (x) - 78.0 57.8 28.2 30.8 PBR (x) - 1.8 2.2 2.1 2.0 EV/EBITDA (x) -0.5 22.1 41.2 17.7 18.1 영업이익률 (%) 15.1 9.8 5.9 11.6 10.2 EBITDA 마진 (%) 15.6 10.5 6.7 12.4 11.0 ROE (%) 88.3 3.8 3.9 7.5 6.6 부채비율 (%) 274.4 38.8 39.3 39.2 34.1 주 : IFRS 연결기준 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 Stock Data KOSDAQ (4/13) 시가총액 발행주식수 689.39pt 3,056억원 13,703 천주 52 주최고가 / 최저가 25,200 원 / 17,300 원 90 일일평균거래대금 78.57 억원 외국인지분율 14.6% 배당수익률 (15.12E) 0.0% BPS(15.12E) 10,171 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 -10.5% 6 개월 -% 12 개월 -% 주주구성김우택외 2 인 45.4% Stock Price 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14/12 Huace Media 15.0% NEW KOSDAQ 800 700 600 500 400 300 200 100 0
기업분석 / NEW 1. 2015 년한국영화라인업분석 1분기는 CJ와쇼박스가강세 4월들어반격에나선 NEW 연초당사가전망한대로올해한국영화라인업은 CJ와쇼박스가지금까지강세를보이고있다. 1분기배급사별점유율은 CJ 29.6%, 20세기폭스 17.8%, 쇼박스 14.9%, 디즈니 6.7%, NEW 6.6% 순으로집계되었다. 올해개봉한영화중에 500만관객을넘긴영화는외화인킹스맨밖에없었다. 전반적으로볼만한영화가부족했던가운데 1 분기한국박스오피스시장은 5,048 만명 (YoY -7.5%) 으로상당한폭으로역신장했다. NEW는스물의개봉전까지연초부터부진한흐름을지속했다. 이는 1분기실적이기대치를하회할가능성이높음을시사한다. 허삼관이 95만관객에그치며손익분기점을큰폭으로하회했고, 이를수입애니메이션인도라에몽 ( 배급대행, 동원관객 50만명 ) 과 3월초개봉한헬머니 ( 배급대행, 동원관객 52만명 ) 의배급수수료로손실한일부보전하는데그쳤다. 1분기배급점유율은 6.6% 로작년 1분기 18.3% 를기록한이후 1년째부진한흐름을이어갔다. 그러나 2분기에들어 NEW가반격에나서고있다고판단된다. 3월말개봉한스물이흥행몰이에성공한것이다. 3월에만 135만명의관객을동원했고 4월에도 12일간 136만명이스물을관람했다. 4월 MTD 기준배급점유율은 27.9% 로 2분기강력한반등기조를보여줄전망이다. 전반적으로침체되었던 1분기와는다르게 2분기한국박스오피스시장은강세를보일가능성이높다. 4월초부터분노의질주, 스물이흥행중이고 4월말에는어벤져스 2가개봉예정이기때문이다. 그리고성수기로이어지는길목인 6월에는 CJ의베테랑, 쇼박스의내부자들, NEW의연평해전등주요기대작들이개봉을앞두고있다. 그림 1 국내 4 대배급사시장점유율추이그림 2 4 월 MTD 점유율 : 스물로반격에나선 NEW (%) 60.0 CJ E&M 롯데엔터테인먼트쇼박스 NEW 8.3 50.0 0.8 7.3 2.0 Universal NEW 40.0 4.8 43.6 Fox 쇼박스 30.0 29.6 5.3 디즈니 20.0 롯데 14.9 CJ 10.0 0.0 6.4 3.8 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 27.9 기타 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2
NEW / 기업분석 표 1 2015 년한국영화기대작 50 선 배급사영화명개봉예정일감독배우장르감독순위동원관객 CJ E&M 국제시장 '14.12.17 윤제균황정민김윤진오달수드라마 6 1,423 오늘의연애 '15.1.14 박진표이승기문채원멜로 75 189 15 누적관객쎄시봉 '15.2.5 김현석김윤석정우김희애멜로 86 171 1,331 만명순수의시대 '15.3.5 안상훈신하균장혁멜로 - 47 장수상회 '15.4.9 강제규박근형윤여정조진웅멜로 92 36 도리화가 '15.5 이종필류승룡수지송새벽사극 / 멜로 - 베테랑 '15.6 류승완황정민유아인유해진액션 18 히말라야 '15.7 이석훈황정민정우드라마 11 손님 '15 년상반기감광태류승룡이성민스릴러 - 악의연대기 '15 년상반기백운학손현주마동석최다니엘범죄 / 스릴러 - 은밀한유혹 '15 년윤재구임수정유연석스릴러 - 나를잊지말아요 '15 년이윤정정우성김하늘멜로 - 행복이가득한집 '15 년이경미손예진김주혁스릴러 - 시간이탈자 '15 년하반기곽재용임수정조정석이진욱멜로 - 성난변호사 '15 년하반기허종호이선균김고은장현성액션 - 명탐정홍길동 '15 년조성희이제훈김성균판타지 22 롯데기술자들 '14.12.24 김홍선김우빈김영철고창석범죄 - 256 위험한상견례 2 15.4.30 김진영진세연홍종현신정근코미디 90 15 누적관객경성학교 : 사라진소녀들 '15 년상반기이해영박보영엄지원미스터리 - 79 만명간신 - 왕위의왕 '15.5 민규동주지훈김강우임지연사극 42 협녀, 칼의기억 '15 년상반기박흥식이병헌전도연김고은사극 / 액션 - 서부전선 '15 년하반기천성일설경구여진구전쟁 - 저널리스트 '15 년노덕조정석드라마 - 해어화 '15 년박흥식한효주사극 - 조선미술사 '15 년김대승유승호고아라사극 88 당신, 거기있어줄래요 '15 년홍지영드라마 - 쇼박스강남 1970 '15.1.21 유하이민호김래원액션 55 220 조선명탐정 2 '15.2 김석윤김명민오달수이연희사극 37 387 15 누적관객연애의맛 '15 년조규장강예원오지호멜로 - 607 만명극비수사 '15.5 곽경택김윤석유해진드라마 58 그날의분위기 '15 년상반기조규장문채원유연석멜로 - 내부자들 '15.6 우민호이병헌조승우백윤식범죄 - 암살 '15.7 최동훈하정우이정재전지현범죄 2 사도 : 8 일간의기억 '15.9 이준익송강호유아인문근영사극 8 여름에내리는눈 '15 년전윤수김성균성유리지진희드라마 77 검사외전 '15 년하반기이일형황정민범죄 / 스릴러 - 남과여 '15 년하반기이윤기공유전도연멜로 - NEW 허삼관 '15.1.15 하정우하정우하지원드라마 - 95 헬머니 15.3.5 신한솔김수미정만식김정태코미디 - 52 15 누적관객스물 '15.3.25 이병헌김우빈이준호강하늘코미디 - 272 419 만명뷰티인사이드 '15 년백종열한효주박서준이진욱멜로 - 연평해전 '15.6 김학순김무열진구이현우전쟁 - 널기다리며 '15 년모홍진심은경윤제문김성오스릴러 - 열정같은소리하고있네 '15 년하반기정기훈박보영드라마 95 부산행 '15 년연상호공유재난 - 루시드드림 '15 년김준성설경구고수스릴러 - 더폰 '15 년하반기김봉주손현주엄지원미스터리 판도라 '15 년하반기박정우김남길김명민정진영드라마 44 오빠생각 '15 년하반기이한드라마 32 대호 '15년하반기 박훈정 최민식 드라마 40 주 : 음영은 2015년한국영화기대작 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3
기업분석 / NEW 올해한국영화라인업은상저하고의흐름을보일전망국내영화배급시장은자체유통망을보유하고있어양적경쟁이주가되는씨제이이엔엠, 롯데엔터테인먼트와적은배급편수로질적경쟁을추구하는쇼박스, NEW의 4사가과점하는구조다. 한국박스오피스매출액에서한국영화가차지하는비중은 50~60% 수준으로안정적이다. 작년까지는한국시장이성장한효과로 1~4위상위사업자들의실적은순위변동에도불구하고중장기적으로우상향이가능한환경이었다. 그러나앞으로는성장률이낮아지는성숙기에접어들어, 점유율쟁탈전은더욱치열해질전망이다. 올해한국영화라인업은현재까지는예상보다약한흐름임이분명하다. 1분기한국영화관객비중은 51.4% 로절반은넘겼지만, 작년말개봉한국제시장외에는크게흥행한작품은하나도없었다. 2분기는전통적으로외화가강한시즌인데다올해는분노의질주, 어벤져스 2가 4월에개봉함으로써한국영화비중은큰폭으로감소할전망이다. 다만, 하반기에접어드는 6월부터는기대작들이개봉을앞두고있어긍정적이라고판단된다. 히말라야 (CJ), 암살 ( 쇼박스 ), 연평해전 (NEW), 서부전선 ( 롯데 ) 등이 6~7월에개봉예정이다. 국내 4대배급사의올해점유율은 CJ, 쇼박스, NEW, 롯데순으로전망된다. CJ가여전히확고부동의 1위를유지하는가운데, 2위경쟁에서는현재까지쇼박스가유리한고지를선점한것으로판단된다. 그러나 NEW가하반기판도라, 대호등의개봉예정작이상반기대비강력한것으로판단되어, 2위경쟁은더욱치열해질전망이다. 한편, 롯데는작년말에개봉한기술자들외아직한국영화라인업이전무한상황이다. 하반기서부전선이있지만지금의판도를크게뒤집기는어려울것으로예상된다. 7~8월개봉할것으로기대되는미션임파서블 5( 파라마운트배급 ) 의국내배급을맡게된점이변수로작용할전망이다. 그림 3 국내 4 대배급사상대점유율전망 (%) NEW 쇼박스 롯데 CJ 4대배급사합산점유율 ( 우 ) (%) 100.0 80.0 #2 #4 #3 #3 #2 #4 #4 #3 70.0 80.0 #2 #4 #4 #3 #2 60.0 #3 #2 #4 50.0 60.0 #2 #2 #3 #2 #4 #3 40.0 #3 40.0 #1 30.0 #1 20.0 #1 #1 #1 #1 #1 #1 20.0 10.0-2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 0.0 이베스트투자증권리서치센터 4
NEW / 기업분석 2. 상반기중국시장진출 : 올해는비즈니스모델확립과시장조사에주력 상반기중화처미디와의합작법인설립예정한국배급사들에있어중국시장은선택이아닌필수다. 올해부터한국시장은저성장구간에접어들며성숙기초입의모습을뚜렷하게나타내고있다. 반면, 중국박스오피스시장은 1분기매출액이 YoY +39% 성장하며가파르게성장중이기때문이다. 이미쇼박스가현지법인을설립했고, 상반기중 NEW와 CJ E&M도가세할가능성이높다. 중국영화사업진출에있어가장중요한점은현지파트너의역량이다. 동사는이점에있어서는경쟁사대비우위에있는것으로판단된다. 화처미디어는중국최대드라마제작사로서작년부터영화부문에도영향력을확대하기시작했다. 그리고양사의이해관계가일치하는점도긍정적이다. 이미화처미디어가동사 2대주주로 500억원이넘는금액을투자한상황으로, NEW의성공이곧화처미디어의성공을의미하기때문이다. 화처미디어는잘알려진대로중국최대규모의드라마제작사다. 매출의 90% 이상이드라마를포함한 TV향으로구성되어있다. 그러나최근에는영화사업을점진적으로확장추세에있는것으로보여진다. [ 표2] 에서보는바와같이극장사업과배급사업을포함하여영화부문을강화하는움직임이감지된다. 대표적으로 2014년 7월개봉했던 [ 小时代 3: 刺金时代 ] 을배급함으로써 5.2억위안의박스오피스매출액을기록하며가능성을보여주었다. 상반기중동사는화처미디어와의합작법인설립을통해중국시장에진출할예정이다. 이르면올해중에도합작법인을통한영화개봉도가능하지만, 우선은비즈니스모델확립과시장조사에주력할것으로전망된다. 비즈니스모델은중국영화에대한투자 / 제작업이주가될것이며, 궁극적으로는한국에서 NEW가영위하는사업들을중국에그대로옮기는것을목표로진행중인것으로파악된다. 표 2 화처미디어사업부별매출액상세내역 ( 백만달러 ) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Revenue 23.0 39.4 59.0 110.1 148.4 309.1 TV Sales 24.3 41.2 58.8 105.9 135.9 281.8 Theater Box Office - - 0.2 2.1 6.8 11.9 Movie Release - 0.4 0.2 3.2 1.3 5.1 Others -1.3-2.2-0.2-0.1 4.4 10.3 자료 : 화처미디어, Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 5
기업분석 / NEW 3. 부가판권시장에거는기대 : 콘텐츠판다를주목하라 고성장하는온라인판권시장, 자회사콘텐츠판다로공략시동올해한국영화라인업은다소약한것으로평가되는동사에있어, 중국법인과더불어가장기대되는부문이부가판권사업이다. 부가판권시장은대부분온라인판권매출과해외수출로이루어져있다. 한국은박스오피스시장규모대비온라인판권시장비중이 16.5% 로주요국가들대비상당히낮은수준으로파악된다. 이미박스오피스시장의 48% 까지온라인판권시장이커진미국과비교하지않더라도, 유럽 / 일본수준까지만가더라도단기간 50% 성장이기대된다. 실제한국부가판권시장은 2009년 888억원에서 2014년 2,971 억원으로연평균 27.3% 로고성장추세를이어오고있다. 동사는콘텐츠유통전문자회사콘텐츠판다를통해부가판권시장선점을꾀하고있다. 콘텐츠판다는 2013년매출액 32억원, 2014년 114억원으로실적은급증하고있다. 지금까지는주로 NEW 배급영화의판권유통사업을영위하며성장해왔다. 그러나올해부터는해외저예산영화를중심으로자체배급력을강화하며독자사업모델을단계적으로구출할계획이다. 한편, 최근드라마제작자이김프로덕션지분 11% 를동사가인수한점도긍정적이다. 콘텐츠및유통판권경로다변화를투자의목적으로밝힌만큼콘텐츠판다의사업영역확장에도기여할가능성이높다고판단된다. 그림 4 주요국가별온라인판권시장의박스오피스시장대비비중 48.2% 24.9% 23.1% 16.5% 9.7% 미국유럽일본한국중국주1: 유럽은박스오피스 5대국 ( 영국, 프랑스, 독일, 이탈리아, 스페인 ) 합산기준주2: 한국은 2014년기준, 기타지역은 2013년기준자료 : KOBIZ, KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 6
NEW / 기업분석 4. 실적전망 : 1 분기저점으로점진적개선 1분기저점으로하반기실적개선전망동사 1분기실적은매출액 113억원 (QoQ +30%), 영업적자 9억원 (QoQ 적자축소 ) 으로전망된다. 허삼관의부진이 1분기실적약세의가장큰원인이며, 시장기대치하회가불가피하다고판단된다. 그러나전분기비적자가축소되고영진위를통해일별로배급매출액을추산하는것이가능하므로, 실적약세로인한주가충격은제한적일것으로전망된다. 2분기부터는스물의흥행실적 ( 배급수수료와프로젝트정산이익 ) 이반영되며뚜렷한실적반등이예상된다. 3분기성수기로이어지며실적기조는상저하고의흐름을보일것으로예상한다. 다만, 연간실적에있어서는다소눈높이를낮출필요가있다는판단이다. 배급사연간실적을전망하는것은어려운일이지만, 1년의 28% 가지난현시점에서국내 4대배급사의전체영화배급점유율은 CJ 27.9%(1,544 만명 ), 쇼박스 13.9%(771 만명 ), NEW 8.5%(470 만명 ), 롯데 3.6%(200 만명 ) 다. NEW가지금부터남은 2015년을현재까지최전성기였던 2013년과같은평균속도 (2013 년한국 4대배급사내상대점유율 27%) 로달린다고가정해보자. 이경우올해 NEW의관객전망치최대값은 2,500 만명, 점유율은약 12% 에해당한다. 1,900~2,400 만명수준이합리적인전망치로판단된다. 물론, 당사가제시한최대값이상으로 NEW 가배급하는영화들이관객을동원할가능성은얼마든지있다. 그러나특정조건하에서관객전망치를가늠해보는것은동사연간동원관객, 나아가연간실적에대한확률분포를추정해볼수있다는점에서의미가있다고판단된다. 그림 5 NEW 분기별영업이익전망 ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) 3.5 15.0 3.0 10.0 2.5 2.0 5.0 1.5 0.0 1.0 0.5-5.0 - -10.0-0.5-15.0-1.0-1.5-20.0 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 자료 : NEW, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 7
기업분석 / NEW 5. 밸류에이션및투자의견 단기실적보다는중국진출과부가판권시장선점에주목할시점성장성둔화가나타나기시작한한국박스오피스시장에서주요한국배급사들실적이모두추세적으로상승하는시기는지났다고판단된다. 결국, 그해의한국영화라인업에따라뺏고뺏기는치열한점유율게임으로접어들수밖에없는구조다. 부동의 1위인 CJ를제외하면그누구도 2위를장담할수없는시장이다. CJ조차도 1위를유지하는것은변동이없지만점유율은그해라인업에따라서 20% 초반에서 30% 중반을오갈정도로부침이크다. 이를대비하여모든국내배급사들이성장시장인중국에진출하기위한준비를수년전부터하여왔다. 2015 년은국내배급사들이현지법인을통해중국시장에본격적으로진출하는원년이될것이라는판단이다. 따라서단기실적보다는장기적인관점에서중국진출의성공가능성과빠르게성장하는부가판권시장선점여부가밸류에이션의초점이되어야한다. 동사의본업인한국영화배급라인업은주요경쟁사인 CJ나쇼박스대비열위에있다고판단된다. 그러나이는올해실적에반영될문제이며, 올해라인업이뛰어나지않은점이내년라인업도그러할것임을의미하진않는다. 오히려그반대일가능성이높다. 제한된시나리오, 제한된감독풀의한국시장을 4대배급사가과점하는시장구조이기때문이다. 동사에대한투자의견매수를제시하는이유는중국시장에검증된파트너와들어갈계획이고, 완전자회사를통한부가판권시장선점에적극적인행보를취하고있기때문이다. 목표주가 30,000 원은 2015년예상 BPS에 Target PBR 3.0배를적용하여산정했다. 유사한 ROE 수준의국내동종기업 (ROE 8%, PBR 2.8배 ) 을참고하여 Target 멀티플을도출하였으며, 동사현재주가가 PBR 2.2배임을감안시 35% 상승여력이있다고판단된다. 그림6 NEW PBR 밴드차트 35,000 NEW 주가 1.9X 2.2X 2.4X 2.7X 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 2014.12 2015.03 2015.06 2015.09 2015.12 자료 : KRX, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 8
NEW / 기업분석 NEW (160550) 재무상태표 ( 십억원 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 유동자산 95.7 152.0 158.4 171.4 173.9 현금및현금성자산 36.1 107.2 102.9 112.7 119.2 매출채권및기타채권 29.5 5.7 7.4 8.1 8.4 재고자산 0.0 0.0 7.4 8.1 8.3 기타유동자산 30.1 39.2 40.8 42.5 38.0 비유동자산 21.8 27.3 28.7 30.1 33.5 관계기업투자등 18.8 20.8 21.6 22.5 22.9 유형자산 0.5 1.0 1.6 2.2 2.4 무형자산 1.0 1.4 1.2 1.0 1.0 자산총계 117.5 179.3 187.0 201.5 207.4 유동부채 71.9 49.4 52.0 56.0 51.8 매입채무및기타재무 29.7 7.0 7.4 8.1 8.2 단기금융부채 11.6 12.1 13.1 15.1 14.5 기타유동부채 30.6 30.3 31.5 32.8 29.1 비유동부채 14.2 0.8 0.8 0.8 0.9 장기금융부채 14.2 0.8 0.8 0.8 0.8 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 부채총계 86.1 50.1 52.7 56.7 52.7 지배주주지분 31.2 129.2 134.3 144.7 154.7 자본금 3.7 6.9 6.9 6.9 6.9 자본잉여금 1.9 93.0 93.0 93.0 93.0 이익잉여금 27.4 29.8 34.9 45.4 55.3 비지배주주지분 ( 연결 ) 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 31.4 129.2 134.3 144.7 154.7 손익계산서 ( 십억원 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 매출액 126.4 62.0 80.9 97.5 104.1 매출원가 95.3 47.5 67.4 76.6 83.6 매출총이익 31.1 14.5 13.5 21.0 20.5 판매비및관리비 12.0 8.5 8.8 9.7 10.0 영업이익 19.1 6.1 4.7 11.3 10.6 (EBITDA) 19.7 6.5 5.4 12.1 11.4 금융손익 0.8 0.7 1.6 1.6 1.5 이자비용 0.5 0.4 0.0 0.0 0.0 관계기업등투자손익 3.9 1.0 0.0 0.0 0.0 기타영업외손익 -2.4-0.2 0.2 0.4 0.5 세전계속사업이익 21.4 7.7 6.5 13.4 12.7 계속사업법인세비용 2.5 4.6 1.4 2.9 2.8 계속사업이익 18.9 3.1 5.1 10.4 9.9 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 18.9 3.1 5.1 10.4 9.9 지배주주 19.0 3.1 5.1 10.4 9.9 총포괄이익 18.9 3.1 5.1 10.4 9.9 매출총이익률 (%) 24.6 23.4 16.7 21.5 19.7 영업이익률 (%) 15.1 9.8 5.9 11.6 10.2 EBITDA 마진률 (%) 15.6 10.5 6.7 12.4 11.0 당기순이익률 (%) 14.9 4.9 6.3 10.7 9.5 ROA (%) n/a 2.1 2.8 5.4 5.0 ROE (%) n/a 3.8 3.9 7.5 6.6 ROIC (%) n/a 30.5 19.6 36.0 32.3 현금흐름표 ( 십억원 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 영업활동현금흐름 7.3-8.0-3.3 10.1 9.5 당기순이익 ( 손실 ) 18.9 3.1 5.1 10.4 9.9 비현금수익비용가감 3.1 3.2 0.6 0.8 0.8 유형자산감가상각비 0.1 0.2 0.4 0.6 0.6 무형자산상각비 0.5 0.2 0.2 0.2 0.2 기타현금수익비용 -3.8-0.9 0.0 0.0 0.0 영업활동자산부채변동 -14.6-7.7-9.0-1.1-1.2 매출채권감소 ( 증가 ) -13.7 22.4-1.7-0.7-0.3 재고자산감소 ( 증가 ) 0.0 0.2-7.4-0.7-0.2 매입채무증가 ( 감소 ) 16.0-20.2 0.4 0.7 0.1 기타자산, 부채변동 -16.9-10.1-0.4-0.4-0.8 투자활동현금 -1.8-1.8-2.0-2.3-2.4 유형자산처분 ( 취득 ) -0.1-0.8-1.0-1.2-1.2 무형자산감소 ( 증가 ) -0.8-0.5 0.0 0.0 0.0 투자자산감소 ( 증가 ) -2.2-1.7-0.8-0.9-1.0 기타투자활동 1.3 1.2-0.2-0.2-0.2 재무활동현금 6.4 80.8 1.0 2.0-0.6 차입금의증가 ( 감소 ) 6.6-1.1 1.0 2.0-0.6 자본의증가 ( 감소 ) 0.1 81.9 0.0 0.0 0.0 배당금의지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타재무활동 -0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 현금의증가 11.9 71.0-4.3 9.9 6.5 기초현금 24.2 36.1 107.2 102.9 112.7 기말현금 36.1 107.2 102.9 112.7 119.2 주 : IFRS 연결기준자료 : 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 2013 2014 2015E 2016E 2017E 투자지표 (x) P/E - 78.0 57.8 28.2 30.8 P/B - 1.8 2.2 2.1 2.0 EV/EBITDA - 22.1 41.2 17.7 18.1 P/CF - 38.1 51.4 26.2 26.1 배당수익률 (%) - 0.0 0.0 0.0 0.0 성장성 (%) 매출액 - -51.0 30.6 20.5 6.7 영업이익 - -68.3-21.7 138.1-6.2 세전이익 - -64.2-14.7 104.7-5.1 당기순이익 - -83.8 67.0 104.7-5.2 EPS - -87.6 66.9 104.7-8.4 안정성 (%) 부채비율 274.4 38.8 39.3 39.2 34.1 유동비율 133.1 307.8 304.6 306.0 335.7 순차입금 / 자기자본 (x) -34.4-73.0-66.3-66.9-67.2 영업이익 / 금융비용 (x) 39.4 13.7 n/a n/a n/a 총차입금 ( 십억원 ) 25.8 12.9 13.9 15.9 15.3 순차입금 ( 십억원 ) -10.8-94.3-89.0-96.9-103.9 주당지표 ( 원 ) EPS - 231 386 791 724 BPS 4,259 9,785 10,171 10,962 11,713 CFPS - 474 434 851 853 DPS 0 0 0 0 0 이베스트투자증권리서치센터 9
기업분석 / NEW 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 35,000 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 일시 투자의견 목표가격 2015.04.14 Buy 30,000 원 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14/1215/0 15/0 15/0 15/0215/0215/0215/0315/0315/0415/04 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다.. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 비고 Sector 시가총액대비업종비중기준 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 투자등급 3 단계 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) 20% 이상기대 2015 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 4 단계 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ 20% 기대 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 N.R. (Not Rated) 등급보류 이베스트투자증권리서치센터 10