CJ CGV(079160.KS) 미디어 / 엔터테인먼트담당한승호 02)2004-9511 han.seung-ho@shinyoung.com R.A 이재일 02)2004-9589 lee.jae-il@shinyoung.com 매수 A( 유지 ) 현재주가 (2/22) 목표주가 (12M) 39,100 원 48,000 원 Key Data ( 기준일 : 2013. 2. 22) KOSPI(pt) 2,019 현재가 ( 원 ) 39,100 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 8,061 발행주식수 ( 천주 ) 20,617 평균거래량 (3M, 주 ) 143,420 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 5,484 52주최고 / 최저 40,100 / 24,500 52주일간Beta 0.1 배당수익률 (13F,%) 1.5 외국인지분율 (%) 17.8 주요주주지분율 (%) CJ 40.1 % 국민연금공단 9.5 % 사장님도산대요 SUMMARY 다음과같은점에서주가는탄력적인상승세를보일것으로예상됨 첫째, 경영진이주식을매수했기때문. 18일부터서정 ( 徐定 ) 대표이사가장내에서매수 둘째, 1분기실적도양호할전망. 즉 1분기영업이익은전년동기비 46% 급증예상 중국극장사업도급류를탈것으로보임. 올 1~2월개장한신규사이트가 4개점인데이는작년한해오픈한사이트 (3개) 를상회하는것. ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 결산기 (12월) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 503.2 547.8 664.5 750.8 805.1 영업이익 67.0 69.6 72.2 91.5 98.9 세전계속사업손익 46.9 55.4 95.0 95.5 107.7 지배순이익 33.3 38.6 72.7 72.4 81.6 EPS 1,617 1,873 3,527 3,510 3,960 증감률 -18.0 15.8 88.3-0.5 12.8 ROE 13.6 13.2 20.6 17.6 17.2 PER 17.3 14.2 9.1 11.1 9.9 PBR 2.2 1.7 1.7 1.8 1.6 EV/EBITDA 8.1 8.1 9.8 9.1 8.4 참고 : 국제회계 ( 별도 ) 기준이며영업이익은영업외손익을배제한변경후기준. News 대표이사주식매수 지난 20 일동사는서정 ( 徐定 ) 대표이사가장내에서 4,030 주 ( 지분율 0.02%) 를매입했다고공시 [ 도 표 1]. 지난 18 일부터매수를시작했으며평균매입단가는 39,554 원. 한편영화진흥위원회에따르 면지난 1 월 23 일개봉한영화 7 번방의선물 은전국관객 1,000 만명을돌파 [ 도표 2]. Comments 사장님이산대요 다음과같은점에서 CJ CGV 에대해매수 (A) 의견과목표가 48,000 원을유지하고자한다. 첫째. 대표이사가직접주식매수에나섰기때문이다. 매입단가가현수준과큰차이가없다는점에비춰 보면향후펀더멘털개선에대해강한자신감을갖고있는것으로보인다. 1~2 월전국관객 40% 이상성장전망 둘째, 2011 년 4 분기부터한국영화는매분기마다흥행작을내고있는데특히 2012 년 3 분기부터 이같은추세는고착화되는추세이다. 올 1 분기도 7 번방의선물, 베를린 등한국영화의흥행호 조에힘입어 1~2 월전국관객이전년동기비 40% 이상성장할것으로예상된다 [ 도표 3]. 1
도표 1. 대표이사의주식매입공시 ( 단위 : 주, 원 ) 변동일 * 종류변동전증감변동후단가 2013.02.20 보통주 0 160 160 39,600 2013.02.20 보통주 160 2,360 2,520 39,650 2013.02.21 보통주 2,520 1,510 4,030 39,400 자료 : CJ CGV 참고 : * 결제일기준 도표 2. 역대한국영화흥행 Top 10 ( 단위 : 천명 ) 순위 제목 장르 전국관객 배급사 1 괴물 드라마 13,020 미디어플렉스 2 도둑들 범죄 / 액션 12,983 미디어플렉스 3 광해, 왕이된남자 사극 12,320 CJ E&M 4 왕의남자 사극 12,303 시네마서비스 5 태극기휘날리며 전쟁 / 액션 11,746 미디어플렉스 6 해운대 드라마 11,453 CJ E&M 7 실미도 드라마 / 액션 11,081 시네마서비스 8 7번방의기적 드라마 10,026 N.E.W. 9 국가대표 드라마 8,488 미디어플렉스 10 디워 SF 8,426 미디어플렉스 자료 : 영화진흥위원회 1~2 월한국영화관객 60% 이상증가예상 올 1월부터 2월 23일까지누적통계를보면전국흥행수입은전년동기비 37.3% 증가했고전국관객은 44.6% 급증했다 [ 도표 3]. 한국영화흥행수입과전국관객은전년동기비 59.2%, 66.5% 증가한반면외국영화흥행수입과전국관객은 4.2%, 9.7% 성장에그쳤다. 최근개봉한영화 신세계 도개봉 3일만에 70만명을돌파하는등순조로운흥행호조가지속되고있다. 신세계 의흥행속도는작년 1분기최대히트작인 범죄와의전쟁 : 나쁜놈들의전성시대 와비슷한수준이다. 도표 3. 2013 년 1~2 월박스오피스현황 * ( 단위 : 천명, 십억원 ) 2013 년 2012 년증가 흥행수입관객수흥행수입관객수흥행수입관객수 한국영화 200.9 27,714 126.2 16,641 59.2% 66.5% 외국영화 87.1 11,498 83.6 10,482 4.2% 9.7% 합계 288.0 39,212 209.8 27,123 37.3% 44.6% 자료 : 영화진흥위원회, 신영증권리서치센터참고 : * 1 월 1 일부터 2 월 23 일까지누적기준 2013 년 1 분기영업이익전년동기비 46% 급증전망 한국영화의눈부신흥행을고려하여 2013 년 1분기실적을수정했다 [ 도표 4]. 이결과 1분기매출액과영업이익은수정전보다 6.5%, 5.1% 증가했다. 수정후영업이익은 250억원인데이는전년동기비 46.3% 증가한것이다. 다른분기에비해영업비용이많이소요되지않은 1분기에 7번방의선물 과같은대박이터져이익성장폭이더욱가파를것으로예상된다. 베를린 과 신세계 등의흥행여부에따라실적전망치는이보다상향될가능성도있을것으로사료된다. 2
도표 4. 2013 년 1 분기실적수정 * ( 단위 : 십억원 ) 수정후수정전수정폭 (%) 매출액 173.0 162.4 6.5 영업이익 25.0 23.8 5.1 세전이익 24.0 22.2 8.3 순이익 18.2 16.8 8.3 EPS( 원 ) 882 815 8.3 전년대비 (%) 매출액 24.9 17.2 - 영업이익 46.3 39.2 - 세전이익 55.5 43.6 - 순이익 50.6 39.1 - EPS 50.6 39.1 - 자료 : 신영증권리서치센터참고 : * 국제회계 ( 별도 ) 기준이며영업이익은 변경후 영업이익기준 급류를타는중국극장사업 한편투자가들의관심인중국극장사업도순조롭다. 지난 1~2월에 흑룡대점 ( 판진 ) 을시작으로 베이룬점 ( 링보 ) 까지 4개사이트를개장했다 [ 도표 5]. 과거에는한해최대 3개정도오픈에그쳤는데향후중국사업이빠른속도로이뤄질것이라는점을암시하는대목이다. 2월 24일기준으로중국에 15개사이트인데회사는 14개사이트를추가로오픈, 올연말까지 29개사이트로확장한다는계획이다. 예정대로되면 2014 년하반기부터중국극장사업도이익을낼것으로예상된다. 중국도보유사이트가 30여개에이르면규모의경제를달성할수있다 ( 한국은 2012 년말기준 57 개사이트 ). 대표이사의주식매수는이같은점도감안한것으로판단된다. 도표 5. 중국사이트현황 사이트 도시 사이트명 스크린수 ( 개 ) 개장일 1 상하이 다닝 6 2006 년 10 월 22 일 2 상하이 신쫭 7 2009 년 4 월 30 일 3 우한 티엔띠 6 2009 년 11 월 19 일 4 베이징 베이징올림픽 8 2010 년 9 월 27 일 5 텐진 빈하이 8 2010 년 9 월 28 일 6 푸순 우공지에 8 2011 년 5 월 16 일 7 텐진 동마루 8 2011 년 6 월 29 일 8 상하이 따화 6 2011 년 7 월 21 일 9 베이징 장따이루 7 2012 년 4 월 1 일 10 심양 종지에 8 2012 년 4 월 1 일 11 상해 안팅 6 2012 년 8 월 1 일 12 판진 흑룡대점 7 2013 년 1 월 6 일 13 북경 칭허 7 2013 년 1 월 26 일 14 북경 상수완 7 2013 년 1 월 25 일 15 링보 베이룬 6 2013 년 2 월 7 일 자료 : CJ CGV 3
CJ CGV(079160.KS) 추정재무제표 12월결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 12월결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 503.2 547.8 664.5 750.8 805.1 유동자산 61.4 146.6 199.9 233.9 254.5 증가율 (%) 19.3% 8.9% 21.3% 13.0% 7.2% 재고자산 1.7 1.8 1.8 1.8 1.8 매출원가 232.7 251.5 301.7 338.7 361.0 단기금융자산 0.6 18.8 18.8 18.8 18.8 원가율 (%) 46.3% 45.9% 45.4% 45.1% 44.8% 매출채권및기타채권 36.0 59.6 72.3 81.7 87.6 매출총이익 270.4 296.3 362.8 412.1 444.2 현금및현금성자산 16.5 56.8 95.4 118.5 132.2 매출총이익률 (%) 53.7% 54.1% 54.6% 54.9% 55.2% 비유동자산 570.0 758.4 794.2 841.2 901.2 판매비와관리비등 203.5 226.7 290.6 320.5 345.3 유형자산 282.1 343.0 379.2 426.2 486.2 판관비율 (%) 40.4% 41.4% 43.7% 42.7% 42.9% 무형자산 18.0 34.1 34.1 34.1 34.1 기타영업손익 0.0 1.1 0.0 0.0 0.0 투자자산 80.9 298.9 298.6 298.6 298.6 기타영업손익율 (%) 0.0% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 영업이익 67.0 70.6 72.2 91.5 98.9 자산총계 631.5 905.0 994.1 1,075.1 1,155.7 영업이익률 (%) 13.3% 12.9% 10.9% 12.2% 12.3% 유동부채 165.5 250.8 280.8 302.9 316.9 조정영업이익 67.0 69.6 72.2 91.5 98.9 단기차입금 0.0 16.0 19.4 21.9 23.5 조정영업이익률 (%) 13.3% 12.7% 10.9% 12.2% 12.3% 매입채무및기타채무 101.1 124.8 151.3 171.0 183.4 EBITDA 99.0 106.1 96.1 116.4 124.1 유동성장기부채 36.2 70.0 70.0 70.0 70.0 EBITDA 마진 (%) 19.7% 19.4% 14.5% 15.5% 15.4% 비유동부채 206.3 330.8 330.8 330.8 330.8 순금융손익 -11.2-8.1-11.0-3.0 1.7 사채 189.4 229.3 229.3 229.3 229.3 이자손익 -11.7-7.4-11.0-3.0 1.7 장기차입금 10.0 66.9 66.9 66.9 66.9 외화관련손익 0.0-5.3 0.0 0.0 0.0 장기금융부채 1.2 2.3 2.3 2.3 2.3 기타영업외손익 -1.7-7.1 33.8 7.0 7.2 기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 종속및관계기업관련손익 -7.3 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 371.8 581.6 611.6 633.7 647.7 법인세차감전계속사업이익 46.9 55.4 95.0 95.5 107.7 지배주주지분 259.7 323.4 382.5 441.4 508.0 계속사업손익법인세비용 13.5 16.7 22.3 23.1 26.1 자본금 28.6 10.3 10.3 10.3 10.3 계속사업손익 33.3 38.6 72.7 72.4 81.6 자본잉여금 67.2 67.2 67.2 67.2 67.2 증가율 (%) -18.0% 15.8% 88.3% -0.5% 12.8% 기타자본 -3.4-7.0-7.0-7.0-7.0 세후중단사업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타포괄이익누계액 1.4-1.4-1.4-1.4-1.4 당기순이익 33.3 38.6 72.7 72.4 81.6 이익잉여금 165.9 254.4 313.5 372.4 438.9 순이익률 (%) 6.6% 7.0% 10.9% 9.6% 10.1% 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 지배주주지분당기순이익 33.3 38.6 72.7 72.4 81.6 자본총계 259.7 323.4 382.5 441.4 508.0 기타포괄이익 0.0-1.7-1.7-1.7-1.7 총차입금 236.8 386.0 389.4 391.9 393.5 총포괄이익 33.3 36.9 71.0 70.7 80.0 순차입금 219.8 310.3 275.2 254.5 242.5 Cas hflow Statemen t V aluation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 12월결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 영업활동으로인한현금흐름 77.0 97.4 38.7 43.9 51.4 Per Share ( 원 ) 당기순이익 33.3 38.6 72.7 72.4 81.6 EPS( 지배순이익기준 ) 1,617 1,873 3,527 3,510 3,960 현금유출이없는비용및수익 48.7 82.7-7.9-5.9-5.6 BPS( 지배지분기준 ) 12,596 15,686 18,554 21,409 24,638 유형자산감가상각비 28.7 31.3 20.0 20.8 21.4 DPS( 보통주 ) 250 300 577 574 650 무형자산상각비 3.4 4.2 3.8 4.0 3.9 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 -5.0 10.1 7.2 3.5-0.3 PER( 지배순이익기준 ) 17.3 14.2 9.1 11.1 9.9 매출채권의감소 ( 증가 ) 2.8-15.8-12.7-9.4-5.9 PBR( 지배지분기준 ) 2.2 1.7 1.7 1.8 1.6 재고자산의감소 ( 증가 ) -0.2-0.1 0.0 0.0 0.0 EV/EBITDA ( 발표기준 ) 8.1 8.1 9.8 9.1 8.4 매입채무의증가 ( 감소 ) -7.6 32.7 26.6 19.6 12.4 투자활동으로인한현금흐름 -96.7-192.7 2.7-11.4-27.4 Financial Ratio 투자자산의감소 ( 증가 ) -28.4-218.1 0.3 0.0 0.0 12월결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 유형자산의감소 0.2 1.3-36.1-47.0-60.0 성장성 (%) CAPEX -67.1-55.1-57.8-60.7-63.8 EPS( 지배순이익 ) 증가율 -18.0% 15.8% 88.3% -0.5% 12.8% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 0.3-18.7 0.0 0.0 0.0 EBITDA( 발표기준 ) 증가율 12.7% 7.2% -9.5% 21.1% 6.6% 재무활동으로인한현금흐름 21.8 135.7-2.8-9.4-10.3 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) -18.2 61.6 0.0 0.0 0.0 ROE( 순이익기준 ) 13.6% 13.2% 20.6% 17.6% 17.2% 사채의증가 ( 감소 ) 49.4 79.5 0.0 0.0 0.0 ROE( 지배순이익기준 ) 13.6% 13.2% 20.6% 17.6% 17.2% 자본의증가 ( 감소 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROIC 12.4% 13.9% 14.6% 16.9% 16.4% 기타현금흐름 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 안전성 (%) 현금의증가 2.1 40.3 38.6 23.1 13.7 부채비율 143.1% 179.8% 159.9% 143.6% 127.5% 기초현금 14.4 16.5 56.8 95.4 118.5 순차입금비율 84.6% 96.0% 71.9% 57.7% 47.7% 기말현금 16.5 56.8 95.4 118.5 132.2 이자보상배율 5.2 4.7 2.9 5.4 7.7 (*) 신영증권리서치센터 (*) 조정영업이익은매출총이익에서판매비와관리비등을차감한금액입니다. 4
Compliance Notice 투자등급종목매수 : 추천일종가대비목표주가 10% ~ 30% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±10 ~ ±30% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -10 ~ -30%(C) 이하의하락이예상되는경우산업비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 10%(A) : Low Risk, 20%(B) : Medium Risk, 30%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사와의이해관계고지 ] LP( 유동성공급자 ) 종목명 1% 이상보유계열사관계여부채무이행보증 ELW 주식선물 CJ CGV - - - - - CJ CGV : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 2013-02-25 매수 48000 2013-02-04 매수 48000 2012-10-16 매수 40000 2011-04-25 매수 36000 5