하반기투자아이디어 관전포인트 1. IT 수요부진, 불활형이익구조 2. Apple에울고, Apple에웃고 3. 중국기업들의도전과한계 4. 스마트폰의초점은 가성비 5. 전기차, 중국에서미국으로성장축다원화 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 1
투자아이디어 수요부진속대안찾기 IT 수요부진은새로운 Device 부재, 교체수요자극할혁신둔화, 중국 Set 보급률한계치근접등구조적측면기인 - 선진국전자제품소비비중하향추세 불황형이익구조 : 원자재및원재료가격하락, 마케팅비용절감에따른 Set 업체수익성개선, 매출은정체 - 부품업체들은우호적환율여건불구, 공급과잉에따른판가하락영향이더욱큰상황 상반기아이폰판매부진여파예상보다심각 -> 하반기아이폰 7 효과로업황반등기대 Huawei, Hisense 등일부중국기업약진, 다만중국업체간경쟁력격차확대및저수익성지속등한계노출 삼성전자스마트폰전략은 'Maintenance' -> Flagship 모델출시사이클에대응한부품업종단기매매전략유효 성장동력부재속전장부품및전기차가중요한모멘텀 환율여건은여전히우호적, IT 경쟁환경상상대적매력유지 하반기관전포인트 아이폰 7/ 갤럭시노트 6/LG V2 등하반기전략모델사양변화, LG 전자휴대폰사업부턴어라운드여부, 원자재가격및패널가격반등폭, 중국전기차시장동향, 대형스포츠이벤트를맞이한 TV 수요동향등 전기전자업종지수상대수익률추이 전기전자 / 가전업종 PBR Band 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 전기전자업종영업이익 ( 우 ) KOSPI 대비상대수익률 ( 좌 ) ( 억원 ) 2, 15, 1, 5, ( 조원 ) 시가총액 x.8 7 x1. x1.2 6 x1.5 x1.8 5 4 3 2 2% 1 % '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 2 자료 : 키움증권 자료 : 키움증권
투자전략 하반기투자전략 첫째, Apple 부품업체들실적반등전망, 부정에서긍정으로시각전환 - 아이폰 7 향부품출하 7 월부터본격화, LG 이노텍듀얼카메라수혜주목 둘째, 전기차모멘텀재부각될것 - GM Bolt EV 출시예정, 중국정부주도에서미국민간주도로성장축다원화 - 삼성 SDI, LG 전자, LG 이노텍등유망 셋째, 성장동력약화속 OLED, 3D NAND, 듀얼카메라, 전장부품등지속가능한 Trend 주목 넷째, 체질개선이룬하이브리드업종종목, 투자대안으로서유효 - LS, LS 산전, 한화테크윈등해당 유망종목 Top Pick LG 이노텍 / 차선호주 LG 전자, 삼성 SDI, LS - 원자재및원재료가격약세에기반한 Set 업체수익성개선사이클은희석 중국과미국전기차판매량추이 ( 대 ) 중국 8, 미국 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, '14/1 '14/7 '15/1 '15/7 '16/1 자료 : EV Obsession, 중국자동차공업협회 아이폰출하량과 LG 이노텍카메라모듈매출액추이 ( 억원 ) LG이노텍카메라모듈매출액 ( 좌 ) ( 천대 ) 1, 아이폰출하량 ( 우 ) 8, 7, 8, 6, 6, 5, 4, 4, 3, 2, 2, 1, 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : 각사 3
IT 수요부진 주요 IT Set 성장률하락 1Q16 주요 IT Set 성장률 : 스마트폰 4%, PC -14%, Tablet PC -21%, TV -2% <- 15 년스마트폰 14%, PC -12%, Tablet PC -13%, TV -4% 가전은남미수요침체심각 (16 년 -1% <- 15 년 -2%) 거시적배경 중국, CIS, 남미등신흥국경기둔화 <- 유가및원자재가격약세, 신흥국통화약세, 인플레이션, 정치적혼돈등 구조적배경 선진국경기양호하나소매판매중전자제품비중하향추세 - 새로운 Device 부재, 교체수요자극할혁신둔화 중국주요 Set 보급률한계치근접 주요 IT Set 성장률추이 12% 스마트폰 1% PC 8% 6% 4% 2% % -2% Tablet PC TV 미국소매판매중전자제품비중추이 (%, YoY) 2.7% 2.5% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% -4% 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : Gartner, 키움증권 1.5% '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 키움증권 4
불황형이익구조 Set 업체실적호조 Set 수요약세속원자재가격및핵심부품가격큰폭하락으로원가구조개선, 매출은정체 - 특히가전은원자재가격하락수혜큰편 <- 스틸, 레진, 구리등재료비비중 3% TV 와가전중심마케팅경쟁자제, 수익성보존전략 글로벌경기둔화우려로원 / 달러환율상승, 수출채산성긍정적 부품업체실적부진 Set 수요부진으로주요부품공급과잉상태 - Apple 부진으로부품업체들가동률하락 -> 가격협상력약화 Set 업체, BOM Cost 최적화에초점 부품성능업그레이드속도둔화, 새로운 Trend 보급속도미흡 -> 성장동력부족 환율효과로판가하락영향상쇄어려움 주요 Set 업체영업이익률추이 12% 삼성전자 CE 주요부품업체영업이익률추이 1% 삼성전기 1% LG 전자 H&A 8% LG 이노텍 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% % % -2% -2% 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16-4% 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 5 자료 : 각사 자료 : 각사
Apple 에울고, Apple 에웃고 Apple 성장한계우려 1Q16 매출액 13 년만에처음역신장, 아이폰판매량 16%(YoY) 감소, 2 분기매출액역신장폭확대예상 아이폰 6S 시리즈판매부진 - 대화면아이폰 6 시리즈가조기업그레이드사이클유발, 전작대비차별화요인부족 - 중화권매출감소 (1Q YoY -26%), 전략시장으로서의미소멸 LG 이노텍 ( 카메라모듈 ), Foxconn/Pegatron(EMS), Flexium( 연성 PCB), Largan( 렌즈 ), Catcher( 메탈케이스 ) 등 Vendor 직격탄 - 간접적으로주요부품수급상황에악영향 : 반도체, 중소형패널, FC-CSP, MCP, LED 등 후속아이폰에거는기대 아이폰 7/7+ 예상사양 : 4.7 (326ppi)/5.5 (41ppi), A1 프로세서탑재, 1,2 만 / 듀얼카메라탑재, 2GB/3GB RAM, 안테나밴드제거, 무선충전및생체인식기능채택가능성 아이폰 7 예상판매량상향 -> 부품업체들하반기실적회복모멘텀기대 Premium 모델에듀얼카메라채택 - 일본강진영향으로 Sony 듀얼카메라모듈사업중단 -> LG 이노텍에게초기수혜집중 아이폰출하량및점유율추이 아이폰출하량과 LG 이노텍카메라모듈매출액추이 ( 천대 ) 아이폰출하량 ( 좌 ) ( 억원 ) LG 이노텍카메라모듈매출액 ( 좌 ) ( 천대 ) 8, 7, 6, 점유율 ( 우 ) 25% 2% 1, 8, 아이폰출하량 ( 우 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 15% 1% 6, 4, 5, 4, 3, 2, 1, 5% 2, 2, 1, % 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : Gartner 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : 각사 6
중국기업들의도전과한계 Huawei, 글로벌스마트폰 3 강입지확보 통신장비사업통해축적한특허력, 기술력, 통신사업자와우호적관계등장점이중국 LTE 시장급성장과정에서충분히발휘 듀얼카메라, 지문인식, 3D 터치등 Premium 기능선제적채택, 경쟁사대비합리적가격정책 자회사 HiSilicon 통해 AP 자체조달 - 상위 3 사 AP 역량보유 : 원가경쟁력기여 + 설계최적화해디자인이나배터리효율, 구동속도등강점가지는밑거름 Hisense, TCL 글로벌 TV 3, 4 위로부상 1Q16 점유율 Hisense 6.5%, TCL 6.5% 로 Sony(5.%) 제쳐 - 해외성과확대 : Hisense 는 Sharp 멕시코공장인수 / TCL 은 Sanyo 멕시코공장인수, Walmart 등 OEM 사업병행 중국상위 6 개사중국내점유율 77% 로정체, 중국외지역점유율 8% 로상승 중국업체간경쟁력격차확대, 저수익성지속 Lenovo 침체 : FY15 순이익 -1.28 억달러, 6 년만에적자전환 - Motorola 인수후스마트폰점유율지속하락, 휴대폰적자확대, PC 시장침체탓 Xiaomi, 중국스마트폰시장주도권상실 -> 제품포트폴리오다변화주력, 만물상 TV 업체들, Hisense, TCL 제외시해외성과미흡, 수익성확보어려움 Huawei 스마트폰출하량추이 중국 TV 6 사중국내외점유율추이 ( 백만대 ) 스마트폰출하량 ( 좌 ) 12 점유율 ( 우 ) 1 8 6 4 2 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1% 8% 6% 중국내점유율 4% 중국외점유율 2% % 1Q5 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 7 자료 : Gartner 자료 : IHS
선진아시아 중화권 서유럽 북미 남미 일본 동유럽 유라시아 전체평균 중동 / 아프리카 신흥아시아 전기전자 스마트폰, 초점은 가성비 성숙기진입, 차별화요인희석 스마트폰시장 : 15 년 14 억 2,4 만대 (YoY 14%) 16 년 E 15 억 5,3 만대 (YoY 7%) 로성숙기진입 - 질적측면 : Premium 폰비중 12 년 66% 16 년 E 36% 로축소 사양평준화및성숙화, 글로벌통신사보조금축소 -> 가격에대한수요민감도확대 - Apple 주도디자인, 소재, 소프트웨어기반차별적요인해소 스마트폰침투율 16 년 79%: 북미, 서유럽, 선진아시아, 중국은한계치도달 게임의룰변경 : 교체수요의존, 브랜드충성도제고싸움 - 규모의경제및 SCM 역량기반원가경쟁및마케팅경쟁심화예상 -> 2 nd Tier 입지회복어려워 업계부가가치하향과정 -> Form Factor 차별화요구 1H16 경쟁구도 : Huawei 선전, 삼성유지, Apple 하락 주요 Trend 듀얼카메라, 생채인식채용 모바일결제 / 무선충전, Flexible OLED 확대 스마트폰시장전망지역별스마트폰침투율 (16 년 ) ( 백만대 ) Utility 2, Basic Premium Premium폰비중 ( 우 ) 1,5 8% 7% 6% 1% 8% 6% 1, 5% 4% 3% 4% 2% 5 2% 1% % '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E % 8 자료 : Gartner, 키움증권 자료 : Gartner, 키움증권
듀얼카메라, 16 년하드웨어전략의핵심 두께, 화질, 성능면에서차세대솔루션으로부상 스마트폰카메라다음목표는 DSLR 대체 : 화소경쟁한계, 두께와공간제약으로경통과렌즈도한계 -> 다른물리적접근필요 장점 : 1 보다선명한화질, 2 깊이지도 (Depth Map) 통해 3D 구현, 3 Auto Focus 와 Zoom 신속구동, 4 두께를줄여유려한디자인구현, 5 증강현실등다양한 Application 활용 진정한듀얼카메라 : 이미지합성을위해동일화소카메라장착, AF 및 OIS 듀얼탑재, 이미지합성알고리즘뒷받침 - 고화질, 광학줌등개선된기능구현가능 <- 실시간이미지합성과 Depth 정보축출관련기술적보완필요 Huawei P9 사례 : 1,2 만화소동일카메라 2 개, RGB 센서와 Monochrome 센서결합솔루션 - 모노센서감도가 2 배이상좋은특성활용, 저조도에서밝아지고해상도가높아지는장점 Flagship 모델주류적 Trend 예상 아이폰 7 차별화전략예상 <- LG 전자 G5, Huawei P9 채택 - 1, 만화소이상동일화소 2 개채택할듯 카메라모듈업체수혜클것 : 단일카메라에비해매출액 2 배이상증가예상 -> 수량 2 배, PCB, 추가조립공정등부가매출원 - LG 이노텍 : LG G5 공급, 하반기해외전략고객향주도적공급예상 - 삼성전기 : 3Q16 중화고객향양산, 하반기듀얼카메라매출비중 1% 이상 Huawei P9 듀얼카메라 듀얼카메라채택비중전망 35% 듀얼카메라비중 3% OIS 비중 25% 2% 15% 1% 5% % '16E '18E 9 자료 : Huawei 자료 : 키움증권
Flexible OLED 가주류로 아이폰의 Flexible OLED 탑재가현실로 Apple 이 17 년부터아이폰 Premium 모델에 Flexible OLED 탑재시작 -> 2 년전체물량에적용할것으로예측 - 디자인차별화목적, 1) 홈버튼제거, 2) 베젤최소화, 3) 배터리용량확대등추구 2 년아이폰전량탑재가정시 OLED 6G 설비최소월 15 만장필요 -> Capex 2 조원육박 중소형패널시장지각변동시작 삼성전자에이어 Apple 이스마트폰 Main 디스플레이로 OLED 채택 - 중소형패널시장주도권 LCD 에서 OLED 로급속전환 - 휴대폰용디스플레이내 OLED 비중 15 년 12% -> 2 년 3% 로확대 16 년부터 OLED 패널제조원가가 LTPS LCD 하회 - 1) 규모의경제확보, 2) 주력생산라인감가상각종료에따른고정비절감, 3) 소재, 부품등재료비원가하락등에기인 BOE, Tianma 등중화권업체들도 16 년부터 OLED 설비투자단행 OLED 장비및소재업체수혜예상 - 장비 : AP 시스템, 비아트론, 에스에프에이, 원익 IPS 등 - 소재 : 덕산네오룩스, 원익머트리얼, SKC 코오롱 PI, 아이컴포넌트등 아이폰 7S 디자인변화예상 삼성디스플레이중소형 OLED Capa. 전망 1 자료 : 인터넷, 키움증권 자료 : 키움증권
무선충전, 확장성은프리미엄 무선충전본격개화 스마트폰 : 삼성전자갤럭시 S6(15 년 ) 부터본격채용, Apple 도검토중 스마트워치 : 높은전력요구하지않아무선충전으로유선충전의효율성과안정성구현, 충전단자필요없어디자인강점 전기차 : 3~4 년내무선충전보급전망 <- 퀄컴, 자동차무선충전기술 (Halo) 공개 자기유도방식 WPC vs. 자기공진방식 A4WP(PMA 통합 ) 가표준화경쟁 전자기장차폐및방열소재주목 전자기장차폐소재 : Ni, Mn, Zn 복합소재가공해제작 - 무선충전모듈내에서불필요한주파수및전자파차단기능 - 전자파차폐가제대로이루어지지않으면, 1) 누설된자기장이금속표면에서맴돌이전류일으켜열을발생시키거나, 2) 전자기기내각종신호처리회로부에전자기장간섭야기해오작동초래 방열소재및방열부품채용확대예상 <- 무선충전시배터리자체의발열뿐만아니라충전코일에서손실된전기에너지가열로발생 아모텍 ( 페라이트시트 ), 서원인텍 ( 방열부자재 ) 등수혜 삼성전자스마트폰출하량및무선충전채용비중 ( 백만대 ) 무선충전 1 유선충전 6% 비중 (%) 8 5% 무선충전모듈분해도 6 4 2 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 4% 3% 2% 1% % 11 자료 : Gartner, 키움증권추정 자료 : LG 이노텍부품연구소, 키움증권
생체인식시장의개화 생체인식, 보안인증의차세대주역으로부상 지문, 홍채, 손모양, 얼굴, 정맥, 음성등개인의고유한신체적정보를추출해정보보안시스템에활용하는기술 지문인식은성장지속 : 삼성전자는 Synaptics 와협력해지문인식모듈화, 애플은 Authentec 인수해지문인식기술탑재, 중화권업체는한국및대만부품사에서조달 스마트폰에지문인식뿐만아니라홍채인식탑재될가능성대두 홍채인식이새로운보안인증대체수단이될가능성 생후 1~2 년간빗살무늬형태로변화하고, 이후패턴불변 홍채인식이지문, 얼굴보다높은정확도를보임 - FAR( 잘못된것을맞다고받아들일확률 ) 과 FRR( 맞는것을잘못으로판단할확률 ) 이가장낮음 삼성전자하반기신모델과아이폰 7 이후모델에홍채인식모듈채용가능성거론 크루셜텍 ( 지문인식 ), 파트론 ( 생체인식모듈 ) 등수혜예상 생체인식시장전망 ( 억달러 ) 35 3 생체인식인식률비교 FAR (False Acceptance rate) FRR (False Rejection rate) 25 2 얼굴인식.35% 1.2% 15 1 지문인식.1% 2.3% 5 214 215 216 217 218 219 22 홍채인식.%.15% 12 자료 : Acuity Market Intelligence 자료 : MITRE
IT 시각에서바라본자동차전장 자동차전장화배경 자동차의스마트화는 1) 인포테인먼트, 2) 커넥티드카, 3) 자율주행차의단계로발전 스마트카 : 많은센서와디스플레이장치보유하고서인터넷연결성바탕으로다양한 IT 서비스가능한새로운 IT 플랫폼 인포테인먼트 : 고화질대화면디스플레이탑재, 4G 텔레매틱스확대추세 커넥티드카 : 통신과인터넷바탕연결성중시, 스마트폰이핵심통신허브역할수행, 지능형교통체계및 V2X 기술과연계 자율주행차 : 22 년경높은수준 (Level 3) 상용화전망. Google 의앞선행보주목. 차량가격, 인프라, 해킹, 법적책임이슈등이해결과제. 미래이동성해법은전기차 - 카쉐어링 - 자율주행 - 무선충전연계 주요국의안전장치의무장착규제확대, 안전성평가강화추세가자동차부품의전장화촉진 - 연비및온실가스규제는친환경차량확산의중요한촉매로작용 전장부품및업체별동향 IT 기업들이적극적으로참여하고있는주요부품은배터리, 센서, 반도체, 소형모터, 카메라모듈, 통신모듈, 디스플레이, LED 램프, MLCC 등수동소자, 터치패널, 무선충전모듈등 -> 국내업체들은센서, 반도체등핵심전장품역량미흡 업체별로는 LG 전자, LG 이노텍, 삼성전기, 삼성 SDI 등행보주목 - LG 전자가가장적극적, 실적기여도면에서는 LG 이노텍성과가장빨라 자동차제조원가중전장부품비중 6% Advanced Driver Assistance Active-Passive Safety 5% Green Powertrain 4% Airbag Radar/Vision ABS/EPS Telematics/Infotainment 3% Body Electronics Multiplexing 2% Electronics Fuel Injecto 지동차전장부품개요 1% % '5 '6 '7 '8 '9 ' '5 '1 '3E 13 자료 : Freescale 자료 : 삼성전기
전기차, 중국에서미국으로성장축다원화 중국, 정부주도성장 중국 15 년전기차판매량 331,92 대로 343% 증가 - 미국 11,849 대 (YoY -5%) 와큰격차로 1 위수요국부상 - Hybrid 나 PHEV 가아닌순수 EV 중심으로시장형성, EV 상용차급속증가특징적 - 고성장배경 : 최대 6 만위안 (EV) 보조금지급, 차량구매세등세금감면, 북경등대도시신차등록용이, 충전인프라확대계획등중국정부의정책적지원과맞물려예상보다빠르게증가 16 년변화된모습 - 보조금대상차종대폭축소 (3,412 개 -> 247 개 ), 전기버스중심불법보조금근절추진 -> 시장정화 ( 淨化 ) 과정에서연초 (1~2 월 ) 판매량부진 -> 3 월이후회복세 - 정부입장 : 단기부작용겪더라도시장질서바로잡아경쟁력제고, 기초인프라견실한구축통해지속성장유도 전기차보조금단계적축소계획 - 올해기준 17~18 년 -2% -> 19~2 년 -4% -> 2 년이후보조금폐지 - 전기버스배터리보조금정책변경 : 리튬인산철 (LFP) 배터리만보조금지급 vs. 삼원계 (NCM) 배터리제외 중국과미국전기차판매량추이 ( 대 ) 중국 8, 미국 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, '14/1 '14/7 '15/1 '15/7 '16/1 자료 : EV Obsession, 중국자동차공업협회 중국전기차생산량추이 ( 대 ) PHEV 상용차 EV 상용차 7, PHEV 승용차 EV 승용차 6, 5, 4, 3, 2, 1, '14/1 '14/7 '15/1 '15/7 '16/1 자료 : 중국자동차공업협회 14
전기차, Bolt EV vs. Model 3 미국, 민간주도성장 16 년들어재차성장률확대, 올해말부터경쟁력한층강화된모델출시예정 - 매직넘버 2 충족 (1 회충전주행거리 2 마일, 배터리가격 2 달러 /kwh), 합리적가격표방 GM Chevrolet Bolt EV: 16 년말출시예정, 연간판매목표량 25,~3, 대 - 1 회충전으로 2 마일 (32km) 주행, 3 만 4, 달러 ( 보조금포함시 3 만달러이하 ) 의저렴한가격제시 - 깔끔한인테리어, IT 기술활용한편의성도강점 - LG 전자 : 구동모터포함핵심부품 11 종공급 - Bolt EV 제조원가의 5% 공급 -> 5 년간 2 조원프로젝트로추정 Tesla Model 3: 예약판매량 1 주일만에 32 만대, 17 년말인도예정 - 선풍적인기비결 : Tesla 특유의파격적인디자인, 1 회충전 215 마일 (346km) 주행거리, 제로백 6 초등우수한주행성능, 기본형 3 만 5, 달러의저렴한가격, 상당한수준의자율주행 ( 오토파일럿 ) 기능등 주요국전기차보급계획 - 중국 : 2 년까지신에너지차량 5 만대보급, 1, 억위안지원계획. 2 년까지전기차충전기 45 만대설치 - 미국 : 15 년까지전기차 1 만대보급, 전기차구매시최대 7,5 달러한도세금혜택부여 - EU( 영, 독, 프 ): 2 년까지전기차 47 만대보급 Chevrolet Bolt EV Model 3 15 자료 : GM 자료 : Tesla
LG 그룹, 자동차부품경쟁우위요소 1. 레퍼런스와신뢰도 2 년대초반부터현대차그룹과파트너십구축하며충분한사업역량확보 -> 삼성그룹보다앞선배경 - GM 과는텔레매틱스매개로협업진행, 전기차분야파트너로발전 - 현대차와 GM 양대축 -> 특히기술력보완을원하는신흥국완성차업체들에게접근수월 2. 계열사협업을통한종합솔루션공급 전기차에서차체와타이어빼고모두제작 -> 중량 2% 줄인경량플랫폼공개 - 전기차 2 대핵심부품인배터리와구동모터모두공급 Turn-key 수주, 모듈단위비즈니스가능 -> 완성차입장에서재료비원가절감 3. 설계엔지니어링역량 V-ENS: Proton 사시작으로 5 여차량성공개발경험보유 신흥국완성차업체에게설계, 생산, 부품개발등주요개발프로세스지원, 설계역량내재화통해구조와품질최적화 4. 통신기술 순수 IT 영역, 글로벌선두 : 커넥티드카확산이중요한기회 텔레매틱스점유율 3% 로 1 위, 업계최초 LTE 제품공급, 멀티플랫폼 (2G/3G/4G) 제공 LG 전자와 GM 이개발한 Chevrolet Bolt 구동모터 텔레매틱스시장점유율 (214 년 ) 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % LG 전자 Harman Denso 16 자료 : GM 자료 : Strategy Analytics
전기차개발전략 전기차개발전략 1 차량가격 : 배터리가생산원가 4~5% 차지 - 배터리팩가격 (kwh): 13 년 8 달러 -> 현재 4 달러 -> 18 년 2 달러로하락해수요촉발전망 - 셀표준화, 소재업체다변화, 배터리탑재량증가, 규모의경제로인한고정비부담감소등을통해원가절감가능 2 주행거리 : 현재 15km -> 18 년 3km 이상으로확대 - 배터리에너지밀도향상, 차체경량화, 모터의고효율화 / 소형화, 전력변환 / 제어장치의고효율화등기술요구 3 충전시간 : 현재완속 6~8 시간, 급속 15~3 분 -> 18 년완속 4~6 시간, 급속 15 분이내 - 충전인프라확대를통해상당부분충족, 완속충전인프라는주로심야전기활용수요대응 배터리경쟁구도 15 년 15.5GWh(YoY 59%): Panasonic 36%, BYD 11%, PEVE 1%, AESC 8%, LG 화학 8%, 삼성 SDI 5% 순 - 국가별점유율일본 64%, 중국 18%, 한국 18% 순 -> 18 년한국 1 위 : 신규공급처최대확보 전기차배터리시장 : 15 년 5 억달러 -> 2 년 3 억달러로 5 년간 6 배성장 (Lux Research) - 품질, 무게, 비용등기대치충족시킬수있는업체는 Panasonic, LG 화학, 삼성 SDI 등 3 사에국한 자동차배터리시장전망 (GWh) 2 15 1 5 전기차배터리업체별출하량 (MWh) '14 '15 6, 5, 4, 3, 2, 1, '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 Panasonic BYD PEVE AESC LG 화학삼성 SDI 17 자료 : SNE Research 자료 : SNE Research
TV, 패널가격약세수혜 TV 업체와패널업체수익성패턴 1) TV 수요회복기에 TV 업체와패널업체수익성동반회복 2) 패널가격강세이어지면서 TV 업체수익성이먼저하락시작 3) TV 업체수익성은 2~3 년에한번꼴로손익분기점하회하는수준까지악화. 패널가격하락압박으로작용 4) 패널가격이 TV 가격보다빠르게하락 -> 패널업체수익성악화되지만, TV 업체수익성반등 5) 일정기간후 TV 업체들이패널가격반등우려해재고비축에나서고패널가격상승하면서패널업체수익성회복 패널업체수익성저점시기는 TV 업체보다 1~3 분기정도후행 - 패널업계경쟁상황과공급과잉폭에따라바닥탈출기간상이 <- 패널업계감산이나가동률조정수반 TV 수익성상반기개선후하반기둔화전망 TV 업체수익성적자전환후 4~5 분기동안개선추세지속패턴 - LG 전자 HE 사업부수익성은 2Q15 바닥 -> 패널가격동향감안시상반기개선후하반기둔화예상 14 년말이후신흥국통화약세등거시경제악화관련해원가절감형모델출시, 플랫폼축소등수익성보존대책실행 짝수년도로서대형스포츠이벤트예정 <- 하반기수요중일부상반기선행효과 LG 전자 HE 사업부와 LG 디스플레이영업이익률추이 1% LG전자 HE 사업부영업이익률 ( 좌 ) 3% 8% LG디스플레이영업이익률 ( 우 ) 25% 2% 6% 15% 4% 1% 2% 5% % % -5% -2% -1% -4% -15% 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : 각사 TV 용 LCD 패널가격추이 (US$) 35 3 32" 4" 5" 25 2 15 1 5 '13/1 '13/7 '14/1 '14/7 '15/1 '15/7 '16/1 자료 : IHS 18
靜中動, 경쟁강도완화 UHD 및대형화추세가제품 Mix 개선기회제공 TV 수요는부진 : 15 년 -4% -> 16 년 % - 동유럽등신흥시장수요침체, 북미등선진시장교체수요둔화 UHD 비중 : 14 년 5% -> 15 년 14% -> 16 년 24% 로확대 - 5 이상대형사이즈중 66% 차지, 중국집중도 15 년 47% -> 16 년 42% 로하락 TV 평균사이즈 : 14 년 38.6 -> 15 년 39.4 -> 16 년 4.8 로 1.5 확대 - 북미와중국교체수요가 4 이상대형에집중, UHD 확산도대형화자극 - TV 가격하락으로소비자들의가격수용성커져 -> 8 년 32 TV 가격으로지금은 5 TV 구매가능 경쟁구도는 靜中動 국내업체 : 점유율확대보다수익성중시전략지향 일본업체 : 엔화약세기에도점유율하락세지속 <- 분사, 구조조정등 Downsizing 전략추진, 내수위주소극적대응 - Toshiba 존재감미약, TV 자체생산중단 / Sharp TV 사업포기의사피력 / Panasonic TV 용 LCD 사업철수 중국업체 : 중국시장성장일단락, Hisense, TCL, Haier 등에한해해외시장성과 한 중 일 3 국 TV 업체경쟁구도 5% 한국 2사일본 4사 4% 중국 6사 3% 2% 1% UHD TV 시장전망 ( 백만대 ) UHD TV 출하량 ( 좌 ) 1 비중 ( 우 ) 8 6 4 2 4% 3% 2% 1% % 1Q5 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E % 19 자료 : IHS 자료 : IHS
OLED 가주는기회 규모의경제유의미한원년 : 15 년 33 만대 -> 16 년 12 만대로 4 배성장 2,5 달러이상초프리미엄 TV 수요 3~4 만대 <- OLED TV 의 Target 시장, 초대형 65 가새로운주류로부상 무한명암비 ( 완전한블랙 ), 초박형및곡면디자인, 무한대시야각강점 vs. 가격, 수명, Burn-in 현상과제 - 개화지연배경 : UHD, 퀀텀닷등고화질경쟁솔루션확산, 1 위 TV 업체소극적전략, 높은제조원가및신공정시행착오등 달라진사업환경 1) 패널수율과원가구조빠르게향상 : UHD 도골든수율도달 - LCD 대비가격 Premium(55 기준 ) 2H15 1.5 배 -> 2H16 1.3 배, 대중화촉발분기점 2) OLED TV 연합군형성, 건전한경쟁통해 Trend 조성가능 - Skyworth, Changhong, Konka 가시장참여, Panasonic, Hisense, Haier, Vestel 등도참여예고 3) 65 가주요사이즈로부상 : 비중 15 년 12% -> 16 년 3~4% OLED 의사업자적의미 중국업체들과격차유지, Premium 확보가능. 1 LCD 대비공정노하우복잡 (Layer 수 3~4 배 ), 2 특허등높은 IP 장벽, 3 독자적장비기술필요. 시차적으로투자하고양산하기까지최소 3 년소요 궁극적으로 LCD 보다낮은제조원가가능 <- 소형 OLED 가주는교훈 OLED TV 시장전망 ( 백만대 ) OLED TV 출하량 ( 좌 ) 5 비중 ( 우 ) 4 3 2 1 2.% 1.5% 1.%.5% LG 전자 OLED TV 출하량전망 ( 천대 ) 5 4 3 2 1 '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E.% 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E 2 자료 : IHS 자료 : HIS, 키움증권
가전, 역사적최고수익성 선진시장수요양호, 신흥시장은침체 다른 IT Set 와차이점 : 가격에대한수요민감도약한편, 중국업체발경쟁강도약한편, Blended ASP 지속상승 16 년지역별성장률 : 북미 5~6%, 유럽 / 중동 / 아프리카 ~2%, 남미 -1%, 아시아 % 예상 - 북미 : 주택경기와맞물려수년간의성장사이클전개중 - 유럽 : 서유럽회복세, 러시아안정화조짐 - 남미 : 브라질, 아르헨티나침체심각, 인플레이션과환율영향부정적 - 아시아 : 중국수요불확실성 vs. 인도양호 LG 전자역사적최고성과진행중 대외적으로는 1) 원자재가격하락, 2) 선진국 Premium 급수요양호, 3) 업체간마케팅경쟁강도완화 대내적으로는 1) 트윈워시세탁기등 Premium 제품경쟁력부각, 2) 플랫폼통합화, 부품공용화, 생산지운영최적화등원가구조개선노력성과구체화 원자재가격하락우호적 재료비비중 3% 로주요 Set 중가장높은편. 스틸, 레진, 구리등주요원자재가격은금융위기이후가장낮은수준 - 시차를두고가전원가에반영, 16 년원가구조개선에기여 지역별가전시장성장률추이및전망 15% 212 213 1% 214 215 5% 216E % -5% -1% -15% -2% -25% 북미 남미 유럽 / 중동 / 아프리카 아시아 자료 : Whirlpool, 키움증권 주요생활가전업체영업이익률추이 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% Whirlpool Electrolux LG전자 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : 각사 21
스마트에너지시대도래 신기후체제출범, 주요국과감한에너지정책추진 미국 : 3 년까지신재생에너지발전비중 28% 로증대, 당초목표대비 6%p 상향 EU: 신재생에너지와전기차에 5 억유로지원, 영국, 독일, 프랑스는 2 년까지전기차 47 만대보급계획 중국 : 2 년까지태양광발전 15GW, 풍력 25GW 구축하기로계획상향, 전기차 5 만대보급및전국충전망구축 한국 : 23 에너지신산업확산전략 발표, 에너지프로슈머, 저탄소발전, 전기자동차, 친환경공정등 4 대분야에너지신산업과제추진 -> 3 년까지 1 조원시장창출목표 신기후체제이행에따라신재생에너지, 에너지효율화등 3 년까지 12.3 조달러시장창출전망 (IEA 보고서 ) 신재생에너지, ESS 등핵심분야기술향상에따라단가대폭하락 -> 에너지신산업경제성확보시작 - 태양광단가 11 년 436 원 /kwh -> 15 년 174 원, ESS 단가 13 년 14.8 억원 /MWh -> 15 년 8.2 억원 LS 그룹미래경쟁력부각기대 산전부문 : 스마트그리드, ESS, 태양광등 전선부문 : 해저케이블, HVDC 케이블, 초전도케이블등 주요국에너지정책방향 LS 산전스마트그리드솔루션 22 자료 : 산업통상자원부 자료 : LS 산전
LG 전자 (6657) 가전과 TV Premium 제품경쟁력향상사이클 BUY (Maintain) 주가 (6/1): 56,1 원 /TP: 85, 원 KOSPI(6/1) 1,982.72pt 시가총액 97,4억원 52주주가동향 최고가 최저가 64,9원 39,8원 최고 / 최저가대비등락율 -13.6% 41.% 상대수익률 절대 상대 1M -3.6% -3.1% 6M 2.% 4.1% 12M 1.3% 7.4% 발행주식수 18,834천주 일평균거래량 (3M) 913천주 외국인지분율 23.6% 배당수익률 (16.E).9% BPS(16.E) 69,972원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 7, 상대수익률 ( 우 ) 4 6, 3 5, 2 4, 1 3, 2, -1 1, -2-3 '15/6 '15/9 '15/12 '16/3 '16/6 휴대폰에서자동차로, 재평가필요 가전은역사적최고성과실현중 - 대외적원자재가격하락, 선진국수요양호, 마케팅경쟁완화 - 대내적트윈워시세탁기등 Premium 제품경쟁력부각, 원가구조개선노력성과 TV 는패널가격하향안정화에따른수익성개선사이클, OLED TV 선도적지위부각 휴대폰은모듈형컨셉트선점한 G5 의혁신성불구수익성개선미흡 - 시장성숙기진입에따라분발기회축소 -> 사업부효율화노력또는근본적대안기대 자동차부품이성장주도 - 2 조원넘어선수주잔고바탕으로 2 년까지연평균 3% 성장해 6.5 조원매출도달, 17 년부터이익기여, Chevrolet Bolt EV 프로젝트는 5 년간 2 조원매출전망 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 59,48 565,9 572,374 592,252 69,546 보고영업이익 ( 억원 ) 18,286 11,923 18,19 18,889 2,5 핵심영업이익 ( 억원 ) 18,286 11,923 18,19 18,889 2,5 EBITDA( 억원 ) 37,697 31,25 36,469 36,712 35,346 세전이익 ( 억원 ) 12,183 5,931 14,479 18,37 19,48 순이익 ( 억원 ) 5,14 2,491 1,927 14,64 14,711 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 3,994 1,244 1,268 13,134 13,739 EPS( 원 ) 2,28 688 5,678 7,263 7,597 증감율 (%YoY) 125.9-68.9 725.5 27.9 4.6 PER( 배 ) 26.8 78.2 9.9 7.7 7.4 PBR( 배 ).9.8.8.7.7 EV/EBITDA( 배 ) 5.1 7.9 4.1 3.8 3.8 보고영업이익률 (%) 3.1 2.1 3.2 3.2 3.3 핵심영업이익률 (%) 3.1 2.1 3.2 3.2 3.3 ROE(%) 3.9 1.9 8.1 9.5 9.1 순부채비율 (%) 51.3 45.9 35.2 25.6 19.6 23
LG 이노텍 (117) 차량부품과듀얼카메라가있기에 BUY (Maintain) 주가 (6/1): 87, 원 /TP: 1, 원 KOSPI(6/1) 1,982.72pt 시가총액 2,59억원 52주주가동향 최고가 최저가 11,5원 71,원 최고 / 최저가대비등락율 -21.3% 22.5% 상대수익률 절대 상대 1M 18.% 18.7% 6M -13.4% -11.6% 12M -7.2% -1.5% 발행주식수 23,667천주 일평균거래량 (3M) 217천주 외국인지분율 16.4% 배당수익률 (16.E).3% BPS(16.E) 76,477원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 12, 상대수익률 ( 우 ) 25 2 1, 15 8, 1 5 6, -5 4, -1 2, -15-2 -25 '15/6 '15/9 '15/12 '16/3 '16/6 하반기실적강한반등예상 1) 카메라모듈이전략거래선향신모델효과와더불어듀얼카메라를주도적으로공급할것이고, 2) 차량부품은대규모수주잔고 (15 년말 6.2 조원 ) 를바탕으로높은성장세를이어가며, 3) LED 는감가상각비감소사이클과더불어본격적인손익개선진행중 이외에도반도체기판의성장세이어지고, Photo Mask 와 Tape Substrate 가 Cash Cow 역할수행할 전망 Sony 듀얼카메라모듈사업중단결정에따라동사카메라모듈매출하반기최대 6, 억원증가기대 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 64,661 61,381 51,85 56,25 58,41 보고영업이익 ( 억원 ) 3,14 2,237 1,6 1,866 2,63 핵심영업이익 ( 억원 ) 3,14 2,237 1,6 1,866 2,63 EBITDA( 억원 ) 8,485 7,6 5,2 5,541 5,49 세전이익 ( 억원 ) 1,916 1,221 597 1,562 1,758 순이익 ( 억원 ) 1,127 951 449 1,227 1,38 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,127 951 449 1,227 1,38 EPS( 원 ) 4,761 4,18 1,898 5,183 5,832 증감율 (%YoY) 517.9-15.6-52.8 173. 12.5 PER( 배 ) 23.6 24.5 45.8 16.8 14.9 PBR( 배 ) 1.6 1.3 1.1 1.1 1. EV/EBITDA( 배 ) 4.4 4.3 5.5 4.5 4.6 보고영업이익률 (%) 4.9 3.6 1.9 3.3 3.5 핵심영업이익률 (%) 4.9 3.6 1.9 3.3 3.5 ROE(%) 7.5 5.5 2.5 6.6 6.9 순부채비율 (%) 62.7 39.7 23.2 9.6. 24
삼성 SDI(64) 전기차를타고떠나는여행 Outperform (Maintain) 주가 (6/1): 117, 원 /TP: 13, 원 KOSPI(6/1) 1,982.72pt 시가총액 81,545억원 52주주가동향 최고가 최저가 129,원 76,8원 최고 / 최저가대비등락율 -9.3% 52.3% 상대수익률 절대 상대 1M 2.6% 3.2% 6M -7.1% -5.2% 12M -5.6%.% 발행주식수 7,382천주 일평균거래량 (3M) 283천주 외국인지분율 33.% 배당수익률 (16.E).9% BPS(16.E) 16,685원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 14, 상대수익률 ( 우 ) 15 1 12, 5 1, 8, -5-1 6, -15 4, -2-25 2, -3-35 '15/6 '15/9 '15/12 '16/3 '16/6 전기차시장과연동, 자동차전지수익성개선속도관건 소형전지와자동차전지관련거듭된대규모일회성비용으로자산가치훼손 - 다만, 고정비축소에따라턴어라운드속도는빨라질것 자동차전지본격성장세진입, 업계최고수준수주잔고보유, 중국시장공략본격화 - 중국공장증설을통해생산능력공격적확대, 14 년 2GWh -> 15 년 4.7GWh -> 16 년 6GWh 소형전지는 Non-IT( 전기차, 전동공구등 ) 향원형전지출하호조, 폴리머전지생산성향상, 각형전지 감가상각비부담축소에힘입어흑자전환예상 전자재료는 OLED 소재와태양광 Paste 호조, 반도체소재회복으로견조한실적지속전망 동사주가는전기차시장동향과연동, 하반기성장성재부각전망 - 중국정부전기버스배터리보조금정책부정적이나원만한해결가능성주목 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 54,742 49,549 54,758 59,46 62,917 보고영업이익 ( 억원 ) 78-2,675-7,545 346 1,373 핵심영업이익 ( 억원 ) 78-2,675-7,545 346 1,373 EBITDA( 억원 ) 6,35 3,96-1,13 6,911 6,975 세전이익 ( 억원 ) 1,994-1,71 4,326 2,516 3,622 순이익 ( 억원 ) -83 257 2,983 2,498 2,753 지배주주지분순이익 ( 억원 ) -838 538 2,974 2,49 2,744 EPS( 원 ) -1,426 765 4,225 3,538 3,899 증감율 (%YoY) N/A N/A 452.3-16.3 1.2 PER( 배 ) -81.4 149. 27.7 33.1 3. PBR( 배 ).7.7.7.7.7 EV/EBITDA( 배 ) 13. 9.4-63.1 1.3 1.5 보고영업이익률 (%) 1.3-5.4-13.8.6 2.2 핵심영업이익률 (%) 1.3-5.4-13.8.6 2.2 ROE(%) -.8.2 2.6 2.1 2.3 순부채비율 (%).9 -.7-8.9-7.1-5.4 25
삼성전기 (915) 덧셈이필요하다 Outperform (Maintain) 주가 (6/1): 52, 원 /TP: 63, 원 KOSPI(6/1) 1,982.72pt 시가총액 39,671억원 52주주가동향 최고가 최저가 71,5원 49,65원 최고 / 최저가대비등락율 -27.3% 4.7% 상대수익률 절대 상대 1M -.2%.4% 6M -24.6% -23.1% 12M -1.7% -5.3% 발행주식수 77,61천주 일평균거래량 (3M) 45천주 외국인지분율 16.7% 배당수익률 (16.E) 1.% BPS(16.E) 56,287원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 8, 상대수익률 ( 우 ) 35 7, 3 25 6, 2 5, 15 4, 1 3, 5 2, -5 1, -1-15 '15/6 '15/9 '15/12 '16/3 '16/6 삼성전자스마트폰성과와연동성더욱커진상태 사업포트폴리오효율화노력이후삼성전자스마트폰성과와실적연동성더욱커진상태 - 주고객내주요부품점유율상승불구, 가격협상력약화로판가는비우호적 - 상반기갤럭시 S 시리즈및하반기노트시리즈출시사이클에기반한접근전략유효 이익성장궤도에진입하기위한과제로서 1) 무엇보다 HDI 의저조한가동률을해소할급진적인조처가필요하고, 2) 듀얼카메라가 Captive 고객대상으로본격적인사업화가이루어져야하며, 3) FC-CSP 는 WLP(Wafer Level Package) 공법에대응할대안제품이준비돼야하고, 4) MLCC 와카메라모듈을중심으로자동차분야노출도를늘려야할것 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 61,4 61,763 63,5 65,725 68,71 보고영업이익 ( 억원 ) 649 3,13 1,979 2,643 2,874 핵심영업이익 ( 억원 ) 649 3,13 1,979 2,643 2,874 EBITDA( 억원 ) 7,252 7,954 6,654 8,92 7,742 세전이익 ( 억원 ) 8,162 3,668 1,935 2,549 2,734 순이익 ( 억원 ) 5,89 26 1,522 1,988 2,133 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 5,27 112 1,458 1,968 2,111 EPS( 원 ) 6,478 144 1,879 2,536 2,721 증감율 (%YoY) 52.2-97.8 1,23.3 35. 7.3 PER( 배 ) 8.4 436.3 27.7 2.5 19.1 PBR( 배 ).9 1.2.9.9.9 EV/EBITDA( 배 ) 6.1 12.3 8.4 7.2 7.7 보고영업이익률 (%) 1.1 4.9 3.1 4. 4.2 핵심영업이익률 (%) 1.1 4.9 3.1 4. 4.2 ROE(%) 11.4.5 3.5 4.4 4.5 순부채비율 (%) 5.1 21.2 32.7 39.5 4.8 26
LS(626) 재평가를말하는이유 BUY (Maintain) 주가 (6/1): 57,5 원 /TP: 8, 원 KOSPI(6/1) 1,982.72pt 시가총액 18,515억원 52주주가동향 최고가 최저가 57,5원 27,75원 최고 / 최저가대비등락율.% 17.21% 상대수익률 절대 상대 1M 13.2% 13.8% 6M 44.3% 47.3% 12M 16.9% 23.9% 발행주식수 32,2천주 일평균거래량 (3M) 161천주 외국인지분율 16.18% 배당수익률 (16.E) 3.1% BPS(16.E) 76,889원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 7, 상대수익률 ( 우 ) 3 6, 2 5, 1 4, 3, -1 2, -2 1, -3-4 '15/6 '15/9 '15/12 '16/3 '16/6 기업가치할인요인완화, 실적정상화국면 Superior Essex 와전선중심으로수년간진행된그룹차원의구조조정일단락, 대규모일회성비용 반복될개연성축소, LS 전선아시아상장등이벤트더해져재무구조개선속도빨라질것 -> 기업가치할인요인완화시각에서새로운접근필요 올해엠트론대폭개선, 동제련순이익흑자전환, I&D 영업이익손익분기점도달전망 - 자회사별점검포인트로서, 전선부문은수주처다변화, 베트남법인호조 - 동제련부문은제련수수료높은수준유지, 귀금속이익증가 - 엠트론부문은트랙터중심체질변화, 전기차관련동박실적회복 - I&D 부문은 Superior Essex 정상화과정, 북미업황호전 - 산전부문은전력기와중국법인실적개선주도 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 18,833 99,997 96,458 98,546 1,418 보고영업이익 ( 억원 ) 3,772 2,72 4,568 4,867 5,14 핵심영업이익 ( 억원 ) 3,772 2,72 4,568 4,867 5,14 EBITDA( 억원 ) 6,636 6,59 7,746 8,165 8,112 세전이익 ( 억원 ) 1,517 17 3,24 3,691 3,992 순이익 ( 억원 ) 867-735 2,651 2,973 3,215 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 45-987 2,7 2,234 2,416 EPS( 원 ) 1,397-3,64 6,234 6,939 7,53 증감율 (%YoY) -63.4 N/A N/A 11.3 8.1 PER( 배 ) 38.9-13.2 9.2 8.3 7.7 PBR( 배 ).7.6.7.7.6 EV/EBITDA( 배 ) 11.1 7.3 6.7 6.1 5.9 보고영업이익률 (%) 3.5 2.7 4.7 4.9 5.1 핵심영업이익률 (%) 2.9 3.1 4.5 4.9 5.1 ROE(%) 2.9-2.5 8.7 8.9 8.9 순부채비율 (%) 13.7 129.4 18.4 93.3 81.3 27
LS 산전 (112) 스마트에너지산업의주역 BUY (Maintain) 주가 (6/1): 5,3 원 /TP: 7, 원 KOSPI(6/1) 1,982.72pt 시가총액 15,9억원 52주주가동향 최고가 최저가 54,8원 37,15원 최고 / 최저가대비등락율 -8.21% 35.4% 상대수익률 절대 상대 1M -3.8% -3.3% 6M 1.9% 4.% 12M -5.5%.3% 발행주식수 3,천주 일평균거래량 (3M) 13천주 외국인지분율 9.2% 배당수익률 (16.E) 2.6% BPS(16.E) 37,538원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 6, 상대수익률 ( 우 ) 1 5, 5 4, -5 3, -1 2, -15 1, -2-25 '15/6 '15/9 '15/12 '16/3 '16/6 전력기기와중국법인경쟁력향상주목 올해실적개선근거로서지난해선전했던전력기기와중국법인은더욱향상된실적을보여줄것이고, 지난해부진했던이라크전력인프라와 LS 메탈은턴어라운드에성공할것 국내외로신재생에너지가확산되는과정에서직류구간계통보호장치수요가늘고있고, 전력기기및 무석법인의경쟁력을높이는중요한계기로작용 이라크사업은지난해수주재개되면서 4Q15 부터회복국면진입, 올해매출 2 배로늘어날것 LS 메탈은적자사업을정리하는등체질개선노력성과나타날것 한국전력이송배전투자를늘릴것으로예상되는점도긍정적. 입찰제한해제와맞물려전력인프라 수혜구체화될것 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 22,91 22,17 22,898 23,934 25,35 보고영업이익 ( 억원 ) 1,621 1,544 1,711 1,781 1,913 핵심영업이익 ( 억원 ) 1,621 1,544 1,711 1,781 1,913 EBITDA( 억원 ) 2,491 2,442 2,542 2,595 2,646 세전이익 ( 억원 ) 1,335 1,136 1,458 1,619 1,764 순이익 ( 억원 ) 1,51 76 1,132 1,263 1,376 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,68 73 1,129 1,258 1,371 EPS( 원 ) 3,561 2,343 3,762 4,193 4,568 증감율 (%YoY) -8.3-34.2 6.6 11.4 9. PER( 배 ) 16.8 19.6 13.4 12. 11. PBR( 배 ) 1.8 1.4 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 8.7 7.5 6.8 6.3 5.9 보고영업이익률 (%) 7.1 7. 7.5 7.4 7.6 핵심영업이익률 (%) 7.1 7. 7.5 7.4 7.6 ROE(%) 11. 7. 1.6 1.6 1.6 순부채비율 (%) 4.8 43. 3. 19.8 13.4 28
한화테크윈 (1245) 글로벌방산기업을향해 BUY (Maintain) 주가 (6/1): 44,55 원 /TP: 56, 원 KOSPI(6/1) 1,982.72pt 시가총액 23,669억원 52주주가동향 최고가 최저가 47,2원 29,25원 최고 / 최저가대비등락율 -5.6% 52.3% 상대수익률 절대 상대 1M 6.8% 7.5% 6M 22.9% 25.5% 12M 56.6% 66.% 발행주식수 53,13천주 일평균거래량 (3M) 38천주 외국인지분율 11.6% 배당수익률 (16.E).9% BPS(16.E) 47,642원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 5, 상대수익률 ( 우 ) 9 45, 8 4, 7 35, 6 3, 5 25, 4 2, 15, 3 1, 2 5, 1 '15/6 '15/9 '15/12 '16/3 '16/6 한화그룹편입이후체질개선효과기대이상 투자포인트는 1) 두산 DST 및한화탈레스잔여지분인수등대형이벤트통해글로벌방산업체로 도약할수있는계기마련될것으로기대되고, 2) 엔진사업부가민항기용 RSP(Risk & Revenue Sharing Program) 사업확대, 수리온 (KUH) 등 군용기프로젝트다변화를바탕으로중장기성장성부각된다는점 지배구조변경이후체질개선노력에따른고정비절감효과기대이상 한화그룹내방산분야시너지효과는유도미사일로대표되는정밀유도무기체계에집중될것 - 인도자주포구매사업우선협상대상자선정, 긍정적수주성과기대 투자지표 214 215 216E 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 26,156 26,134 28,92 3,88 31,352 보고영업이익 ( 억원 ) 79-596 1,499 1,693 1,858 핵심영업이익 ( 억원 ) 79-596 1,499 1,693 1,858 EBITDA( 억원 ) 877 187 2,192 2,327 2,426 세전이익 ( 억원 ) -39-191 3,737 1,756 1,945 순이익 ( 억원 ) -1,182 62 2,882 1,335 1,478 지배주주지분순이익 ( 억원 ) -1,188 57 2,878 1,332 1,475 EPS( 원 ) -2,236 18 5,418 2,57 2,776 증감율 (%YoY) N/A N/A 4,916.9-53.7 1.7 PER( 배 ) -1.7 329.2 8.2 17.8 16. PBR( 배 ).8.8.9.9.8 EV/EBITDA( 배 ) 19.1 111.2 7.7 6.8 6.2 보고영업이익률 (%).3-2.3 5.2 5.6 5.9 핵심영업이익률 (%).3-2.3 5.2 5.6 5.9 ROE(%) -7.1.3 12.1 5.1 5.4 순부채비율 (%) 25.4 1.1-7.9-11.7-13.7 29
투자의견변동내역및 목표주가그래프 당사는 6월 1일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견적용기준 기업적용기준 (6 개월 ) 업종적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1~ -1% 주가변동예상시장대비 -1~ -2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1~-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (215/3/1~216/3/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 172 94.51% 중립 1 5.49% 매도.% 3
투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG이노텍 214/5/22 BUY(Maintain) 16,원 214/6/16 BUY(Maintain) 16,원 214/6/17 BUY(Maintain) 17,원 214/6/3 BUY(Maintain) 17,원 214/7/15 BUY(Maintain) 17,원 214/7/17 BUY(Maintain) 17,원 214/7/25 BUY(Maintain) 17,원 214/8/11 BUY(Maintain) 17,원 214/9/11 BUY(Maintain) 17,원 214/9/22 BUY(Maintain) 17,원 214/1/13 BUY(Maintain) 17,원 214/1/16 BUY(Maintain) 17,원 214/1/27 BUY(Maintain) 17,원 214/1/3 BUY(Maintain) 17,원 214/11/12 BUY(Maintain) 15,원 214/11/19 BUY(Maintain) 15,원 214/11/24 BUY(Maintain) 15,원 215/1/13 BUY(Maintain) 15,원 215/1/28 BUY(Maintain) 15,원 215/2/11 BUY(Maintain) 15,원 215/3/18 BUY(Maintain) 16,원 215/3/24 BUY(Maintain) 16,원 215/4/13 BUY(Maintain) 16,원 215/4/29 BUY(Maintain) 16,원 215/5/27 BUY(Maintain) 16,원 215/6/3 BUY(Maintain) 16,원 215/6/12 BUY(Maintain) 16,원 215/6/18 BUY(Maintain) 16,원 215/6/24 BUY(Maintain) 16,원 215/6/29 BUY(Maintain) 16,원 215/7/9 BUY(Maintain) 16,원 215/7/27 BUY(Maintain) 13,원 215/8/26 BUY(Maintain) 13,원 215/9/1 BUY(Maintain) 13,원 215/9/15 BUY(Maintain) 13,원 215/1/5 BUY(Maintain) 13,원 215/1/14 BUY(Maintain) 13,원 215/1/28 BUY(Maintain) 13,원 215/11/3 BUY(Maintain) 13,원 215/11/2 BUY(Maintain) 13,원 215/12/1 BUY(Maintain) 13,원 216/1/12 BUY(Maintain) 13,원 216/1/26 BUY(Maintain) 12,원 216/3/28 BUY(Maintain) 11,원 216/4/15 BUY(Maintain) 11,원 216/6/2 BUY(Maintain) 11,원 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG전자 214/5/29 BUY(Maintain) 15,원 214/6/11 BUY(Maintain) 15,원 214/6/13 BUY(Maintain) 15,원 214/6/16 BUY(Maintain) 15,원 214/6/3 BUY(Maintain) 15,원 214/7/15 BUY(Maintain) 15,원 214/7/25 BUY(Maintain) 15,원 214/8/11 BUY(Maintain) 15,원 214/8/25 BUY(Maintain) 15,원 214/9/16 BUY(Maintain) 15,원 214/1/16 BUY(Maintain) 15,원 214/1/29 BUY(Maintain) 15,원 214/1/3 BUY(Maintain) 15,원 214/11/12 BUY(Maintain) 15,원 214/11/19 BUY(Maintain) 15,원 214/12/19 BUY(Maintain) 95,원 215/1/8 BUY(Maintain) 95,원 215/1/3 BUY(Maintain) 95,원 215/3/31 BUY(Maintain) 95,원 215/4/13 BUY(Maintain) 95,원 215/4/3 BUY(Maintain) 95,원 215/5/6 BUY(Maintain) 95,원 215/5/27 BUY(Maintain) 85,원 215/6/16 BUY(Maintain) 8,원 215/7/3 BUY(Maintain) 7,원 215/9/8 BUY(Maintain) 7,원 215/1/2 BUY(Maintain) 7,원 215/1/5 BUY(Maintain) 7,원 215/1/22 BUY(Maintain) 7,원 종목명 일자 투자의견 목표주가 삼성전기 214/4/28 BUY(Maintain) 9,원 214/6/12 Outperform(Downgrade) 73,원 214/7/3 Marketperform(Downgrade) 68,원 214/1/7 Marketperform(Maintain) 5,5원 214/1/16 Marketperform(Maintain) 5,5원 214/1/31 Outperform(Upgrade) 53,원 214/11/1 Outperform(Maintain) 62,원 215/1/13 Outperform(Maintain) 74,원 215/2/2 Outperform(Maintain) 74,원 215/2/11 Outperform(Maintain) 74,원 215/2/25 Outperform(Maintain) 74,원 215/3/11 Outperform(Maintain) 86,원 215/4/27 Outperform(Maintain) 8,원 215/5/27 Outperform(Maintain) 74,원 215/6/12 Outperform(Maintain) 65,원 215/6/19 Outperform(Maintain) 6,원 215/7/29 Outperform(Maintain) 6,원 215/8/26 Outperform(Maintain) 6,원 215/8/27 BUY(Upgrade) 8,원 215/1/5 BUY(Maintain) 8,원 215/1/14 BUY(Maintain) 8,원 215/1/3 BUY(Maintain) 9,원 215/11/3 BUY(Maintain) 9,원 215/11/16 BUY(Maintain) 9,원 종목명 일자 투자의견 목표주가 215/1/3 BUY(Maintain) 7,원 LS 214/5/16 BUY(Maintain) 13,원 215/11/3 BUY(Maintain) 7,원 (626) 214/7/4 BUY(Maintain) 13,원 215/11/1 BUY(Maintain) 75,원 214/7/15 BUY(Maintain) 13,원 214/8/14 BUY(Maintain) 11,원 215/12/11 BUY(Maintain) 75,원 216/5/3 BUY(Reinitiate) 8,원 216/1/12 BUY(Maintain) 75,원 216/6/2 BUY(Maintain) 8,원 216/1/27 BUY(Maintain) 75,원 216/2/16 BUY(Maintain) 8,원 216/2/22 BUY(Maintain) 8,원 216/4/12 BUY(Maintain) 85,원 216/4/15 BUY(Maintain) 85,원 216/4/29 BUY(Maintain) 85,원 216/6/2 BUY(Maintain) 85,원 종목명 일자 투자의견 목표주가 삼성SDI 214/5/28 BUY(Maintain) 25,원 214/6/5 BUY(Maintain) 25,원 214/7/22 BUY(Maintain) 25,원 214/9/3 BUY(Maintain) 25,원 214/1/31 BUY(Maintain) 25,원 214/12/15 BUY(Reinitiate) 18,원 215/1/27 BUY(Maintain) 18,원 215/3/25 BUY(Maintain) 18,원 215/4/13 BUY(Maintain) 18,원 215/4/29 BUY(Maintain) 17,원 215/5/27 BUY(Maintain) 17,원 215/6/17 BUY(Maintain) 17,원 215/7/31 Outperform(Downgrade) 11,원 215/9/14 Outperform(Maintain) 11,원 215/1/5 Outperform(Maintain) 12,원 215/1/14 BUY(Upgrade) 15,원 215/11/2 BUY(Maintain) 15,원 215/11/3 BUY(Maintain) 15,원 215/11/24 BUY(Maintain) 15,원 215/12/16 BUY(Maintain) 15,원 216/1/26 BUY(Maintain) 14,원 216/3/17 BUY(Maintain) 14,원 216/4/29 Outperform(Downgrade) 13,원 216/6/2 Outperform(Maintain) 13,원 215/12/23 BUY(Maintain) 85,원종목명 일자 투자의견 목표주가 216/1/12 BUY(Maintain) 85,원 216/2/1 BUY(Maintain) 8,원 216/3/18 BUY(Maintain) 8,원 216/4/27 Outperform(Downgrade) 63,원 216/6/2 Outperform(Maintain) 63,원 LS산전 214/5/2 BUY(Maintain) 1,원 214/6/23 BUY(Maintain) 1,원 214/7/3 BUY(Maintain) 9,원 214/9/1 BUY(Maintain) 9,원 214/1/21 BUY(Maintain) 9,원 214/11/5 BUY(Maintain) 9,원 215/1/16 BUY(Maintain) 9,원 215/1/29 BUY(Maintain) 9,원 215/4/2 BUY(Maintain) 9,원 215/7/9 BUY(Maintain) 9,원 215/7/1 BUY(Maintain) 9,원 215/7/24 BUY(Maintain) 9,원 215/9/17 BUY(Maintain) 9,원 215/1/8 BUY(Maintain) 9,원 215/1/14 BUY(Maintain) 9,원 215/1/27 BUY(Maintain) 9,원 215/11/3 BUY(Maintain) 7,원 216/1/29 BUY(Maintain) 65,원 216/2/11 BUY(Maintain) 65,원 216/3/31 BUY(Maintain) 65,원 216/4/15 BUY(Maintain) 65,원 216/4/21 BUY(Maintain) 7,원 216/4/27 BUY(Maintain) 7,원 216/6/2 BUY(Maintain) 7,원 31
투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명 일자 투자의견목표주가 한화테크윈 214/4/22 Outperform(Maintain) 68,원 214/6/19 Outperform(Maintain) 62,원 214/7/23 Marketperform(Downgrade) 55,원 214/9/24 Marketperform(Maintain) 43,원 214/1/16 Marketperform(Maintain) 43,원 214/1/31 Marketperform(Maintain) 35,원 215/1/29 Marketperform(Maintain) 26,원 215/4/3 Marketperform(Maintain) 26,원 215/7/3 Outperform(Upgrade) 42,원 215/7/9 Outperform(Maintain) 42,원 215/7/3 Outperform(Maintain) 42,원 215/1/28 Outperform(Maintain) 42,원 215/11/3 Outperform(Maintain) 42,원 216/4/5 BUY(Upgrade) 5,원 216/4/15 BUY(Maintain) 5,원 216/5/3 BUY(Maintain) 56,원 216/6/2 BUY(Maintain) 56,원 LG 이노텍 ( 원 ) 주가 2, 15, 1, 5, LG 전자 ( 원 ) 주가 15, 목표주가 1, 5, '14/6/1 '15/6/1 '16/6/1 '14/6/1 '15/6/1 '16/6/1 한화테크윈 ( 원 ) 주가 8, 목표주가 목표주가 삼성SDI ( 원 ) 주가 25, 목표주가 2, 15, 1, 5, '14/6/1 '15/6/1 '16/6/1 LS ( 원 ) 주가 14, 목표주가 12, 1, 8, 6, 4, 2, '14/6/1 '15/6/1 '16/6/1 삼성전기 ( 원 ) 주가 15, 목표주가 1, 5, '14/6/1 '15/6/1 '16/6/1 LS산전 ( 원 ) 주가 12, 목표주가 1, 8, 6, 4, 2, '14/6/1 '15/6/1 '16/6/1 6, 4, 2, '14/6/1 '15/6/1 '16/6/1 32