2016 년 1 월 21 일 한국사이버결제 (060250) 고성장지속 & 페이코오프라인결제잠재력유효 인터넷 / 소프트웨어 Analyst 성종화 02. 3779-8807 jhsung@ebestsec.co.kr 4Q15 실적호조전망. 당사전망치대비매출은부합, 영업이익은초과전망 1) 4Q15 연결실적은매출 581 억원 (QoQ 15%, YoY 43%), 영업이익 31 억원 (QoQ 17%, YoY 304%) 로서전분기및전년동기대비대폭호조전망. 2) 매출성장성호조는쿠팡취급고비중증가 (1Q15 10% 이상, 2Q15-4Q15 30% 대유지 ), 위메프신규연동및분기별취급고비중증가 (1Q15 연동작업, 2Q15 10% 이상, 3Q15 20% 이상, 4Q15 30% 이상 ) 등에따른것. 3) 4Q15 연결실적은당사종전전망치 ( 매출 574 억원, OP 18 억원 ) 대비매출은부합, 영업이익은대폭초과전망. 당사종전전망치대비영업이익대폭초과전망은예년과달리 4Q15 는인센티브지급이없었다는점을감안한것 2015 년매출 YoY 25% 시현추산. 2016 년매출 YoY 40% 이상전망 1) 쿠팡 : 쿠팡취급고중동사비중은 1Q15 10% 대, 2Q15-4Q15 30% 대로서연간으로는 25-30% 정도추산. 쿠팡물량에대한동사비중은 16 년은 1 월까진 30% 대유지예상되나 2 월부터는 KICC 의소셜쇼핑통한 PG 업진출영향으로 ( 쿠팡, 티몬통해. 위메프는아님 ) 20% 대로떨어질것으로예상. 그러나, 연간으론 16 년쿠팡관련결제액은 15 년대비큰차이없을듯. 2) 위메프 : 15 년동사신규진입후분기별로취급고비중지속증가추이. 16 년내 Max 취급고비중 50% 목표. 분기별증가추이기저효과감안시 16 년위메프관련동사결제액은 15 년대비대폭증가전망. 3) 티몬 : 16 년 2 월동사신규연동예정. 동사비중연동시점 20% 정도, 2Q16 정도면 40% 대까지상승전망. 티몬관련결제액은올해신규발생. 4) 페이코동글통한오프라인 PG 매출신규기여전망 : 16.01.25 페이코동글본격론칭예정. 1/25 부터 1 개월내이디어, 본죽, KFC 등 5,000 여개가맹점론칭예정. 올해말 10 만개, 17 년말 30 만개론칭목표. 현재 Big 3 VAN 사 (KICC, NICE 정보통신, KSNET. 가맹점은각각 40 만개, 40 만개, 35 만개 ) 에대해선페이코단말기공급협의중 (PG 수수료 RS 방식이아니라페이코단말기판매 ). 이는페이코단말기확산마케팅의일환 TP 32,000 원으로 22% 하향. Buy 유지. 고성장지속 & 페이코오프라인결제잠재력유효 1) 16E EPS 변경미미. TP 하향은 PER 하향에따른것. 2) TP 32,000 원은 16E EPS( 지배주주 ) 대비 PER 36 배적용한것. 17E EPS YoY 41% 감안시有意판단. 2) 외형고성장지속중 + 페이코잠재력유효 ( 특히, 페이코동글통한오프라인결제부문 ) 페이코결제가입자, 작년 11-12 월월평균 55 만증가로서호조. 단기적으론작년 11-12 월페이코가입자증가세호조가 1Q16 이후에도유지또는강화되느냐여부중요 Financial Data (K-IFRS 연결기준 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 2013 2014 2015E 매출액 1,371 1,540 1,928 2,767 3,587 증감률 3.3 12.3 25.2 43.5 29.6 영업이익 84 88 95 176 254 순이익 71 84 100 155 218 EPS 566 498 551 857 1,204 증감률 47.4-12.0 10.6 55.4 40.5 BPS 2,677 4,612 4,826 5,560 6,646 PER 19.1 53.6 43.1 27.7 19.7 PBR 4.0 5.8 4.9 4.3 3.6 EV/EBITDA 6.1 19.3 14.4 8.5 5.3 영업이익률 6.1 5.7 4.9 6.4 7.1 EBITDA Margin 11.1 12.0 11.1 11.3 11.5 ROE 20.8 13.8 11.3 15.5 18.7 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSDAQ (1/20) 시가총액 발행주식수 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 32,000 원 23,750 원 하회 669.68pt 4,293 억원 18,074 천주 52 주최고가 / 최저가 42,800 원 /23,650 원 90 일일평균거래대금 34 억원 외국인지분율 1.1% 배당수익률 (15.12E) 0.5% BPS(15.12E) 4,826 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 -8.6% 6 개월 -30.1% 12 개월 -8.4% 주주구성 NHN 엔터테인먼트외 5 38.6% Stock Price 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 한국사이버결제 KOSDAQ 0 0 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 900 800 700 600 500 400 300 200 100
4Q15 영업실적 Preview 표 1 ( 억원, %) 4Q14 3Q15 4Q15E Q15E( 종전 ) 4Q15E( 신규 ) YoY(%) QoQ(%) 종전전망치대비 (%) 매출액 406 504 574 581 43.3 15.4 1.3 결제사업 ( 온라인 ) 328 415 483 491 49.6 18.4 1.5 PG 수수료 311 394 461 468 50.7 18.9 1.6 기타 ( 온라인 VAN) 18 21 23 23 30.0 8.7 0.0 VAN 사업 ( 오프라인 ) 78 89 90 90 16.5 1.2 0.0 VAN 수수료 75 86 87 87 16.5 1.4 0.0 상품매출 ( 단말기 ) 3 4 4 4 16.0-3.1 0.0 영업비용 398 477 556 550 38.2 15.2-1.0 인건비 22 20 24 20-8.2 1.9-13.4 지급수수료 318 405 466 471 47.9 16.1 0.9 유무형자산상각비 29 28 33 33 16.4 17.0 0.0 광고판촉비 3 0 1 1-55.0 228.8 0.0 기타 26 23 31 24-6.0 5.8-20.9 영업이익 8 26 18 31 303.6 17.4 69.6 영업이익률 (%) 1.9 5.2 3.2 5.3 3.4%P 0.1%P 2.1%P 표 2 ( 억원, %) 4Q15E( 당사종전 ) 4Q15E( 컨센서스 ) 4Q15E( 당사신규 ) 종전전망치대비 (%) 컨센서스대비 (%) 매출액 574 527 581 1.3 10.3 영업이익 18 21 31 69.6 47.8 영업이익률 (%) 3.2 4.0 5.3 2.1%P 1.3%P
실적전망 표 3 ( 억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 매출액 361 369 404 406 406 437 504 581 598 653 726 790 결제사업 ( 온라인 ) 295 293 326 328 327 351 415 491 504 547 616 680 PG 수수료 279 276 309 311 310 332 394 468 480 522 590 652 기타 ( 온라인 VAN) 16 17 17 18 17 19 21 23 23 24 26 27 VAN 사업 ( 오프라인 ) 66 76 78 78 78 86 89 90 94 107 110 111 VAN 수수료 62 73 74 75 76 84 86 87 91 104 106 107 상품매출 ( 단말기 ) 3 3 4 3 3 2 4 4 3 3 4 3 영업비용 334 344 375 398 382 424 477 550 560 610 671 750 인건비 18 19 18 22 19 20 20 20 21 21 22 26 지급수수료 278 284 314 318 317 352 405 471 484 528 589 648 유무형자산상각비 21 23 24 29 28 29 28 33 33 34 33 38 광고판촉비 1 0 1 3 1 1 0 1 1 2 0 1 기타 15 18 18 26 18 21 23 24 22 26 27 37 영업이익 27 25 29 8 24 14 26 31 38 43 54 41 영업이익률 (%) 7.5 6.8 7.1 1.9 5.8 3.1 5.2 5.3 6.3 6.6 7.5 5.2 순이익 22 23 24 15 27 20 23 29 33 39 46 37 순이익률 (%) 6.2 6.2 5.9 3.7 6.6 4.6 4.6 5.1 5.6 5.9 6.3 4.7 순이익 ( 지배주주 ) 23 24 24 16 28 21 24 31 34 40 47 39 순이익대비비중 (%) 101.6 102.5 99.8 104.6 102.2 103.1 103.0 103.8 102.2 103.1 103.0 103.8 qoq(%) 매출액 0.4 2.3 9.4 0.5 0.0 7.8 15.2 15.4 2.9 9.3 11.1 8.9 영업이익 100.0-8.3 14.6-73.1 206.1-41.5 92.1 17.4 21.6 14.1 26.2-25.0 순이익 74.9 2.4 4.4-38.2 81.5-25.8 16.4 26.1 13.5 16.4 17.4-18.5 순이익 ( 지배주주 ) 70.5 3.2 1.6-35.1 77.2-25.1 16.3 27.2 11.7 17.5 17.2-17.8 yoy(%) 매출액 7.7 8.5 20.1 12.8 12.4 18.5 24.8 43.3 47.4 49.4 44.0 36.0 영업이익 4.7 16.5 25.4-43.5-13.5-44.9-7.6 303.6 60.3 212.9 105.6 31.3 순이익 0.0 36.6 28.5 15.7 20.0-13.0-3.0 97.9 23.7 94.0 95.5 26.3 순이익 ( 지배주주 ) 2.7 36.0 26.7 16.1 20.6-12.5 0.2 96.3 23.7 94.0 95.5 26.3 종전대비변경률 (%) 매출액 1.3 0.0 0.0 0.0 0.4 영업이익 69.6-1.1-0.9-0.7-1.0 순이익 48.2-1.0-0.8-0.7-0.8 순이익 ( 지배주주 ) 48.2-1.0-0.8-0.7-0.8
표 4 ( 억원, 원, %) 2013 2014 2015E 매출액 1,371 1,540 1,928 2,767 3,587 결제사업 ( 온라인 ) 1,125 1,242 1,583 2,346 3,053 PG 수수료 1,067 1,174 1,503 2,245 2,934 기타 ( 온라인 VAN) 58 69 80 101 119 VAN 사업 ( 오프라인 ) 247 297 345 421 534 VAN 수수료 232 284 332 408 520 상품매출 ( 단말기 ) 15 13 12 13 14 영업비용 1,288 1,451 1,833 2,591 3,333 인건비 75 78 79 89 97 지급수수료 1,083 1,195 1,545 2,249 2,941 유무형자산상각비 69 97 118 138 158 광고판촉비 3 5 4 4 5 기타 58 77 87 112 132 영업이익 84 88 95 176 254 영업이익률 (%) 6.1 5.7 4.9 6.4 7.1 순이익 71 84 100 155 218 순이익률 (%) 5.2 5.5 5.2 5.6 6.1 순이익 ( 지배주주 ) 72 86 103 160 224 순이익대비비중 (%) 101.5 101.9 103.0 103.0 103.0 EPS 566 498 551 857 1,204 EPS( 지배주주 ) 575 508 568 883 1,240 yoy(%) 매출액 3.3 12.3 25.2 43.5 29.6 영업이익 46.8 5.5 7.1 85.6 44.3 순이익 54.5 19.0 18.2 55.4 40.5 순이익 ( 지배주주 ) 53.3 19.5 19.5 55.4 40.5 EPS 47.4-12.0 10.6 55.4 40.5 EPS( 지배주주 ) 46.2-11.6 11.9 55.4 40.5 종전대비변경률 (%) 매출액 0.4 0.1-0.6 영업이익 15.5-0.9-5.5 순이익 10.6-0.8-5.0 순이익 ( 지배주주 ) 10.7-0.8-5.0 EPS 10.6-0.8-5.0 EPS( 지배주주 ) 10.7-0.8-5.0
한국사이버결제 (060250) 추정 추정재무제표 _ K-IFRS Consolidation 재무상태표 ( 억원 ) 2013 2014 2015E 유동자산 519 1,044 1,345 1,813 2,335 현금및현금성자산 266 725 938 1,253 1,613 단기금융상품 135 187 242 323 416 매출채권및기타채권 69 68 85 122 158 기타 49 64 80 114 148 비유동자산 304 453 409 428 447 유무형자산 268 297 303 310 317 기타 35 156 106 119 130 자산총계 822 1,498 1,754 2,241 2,783 유동부채 429 648 811 1,165 1,508 매입채무및기타채무 389 615 770 1,106 1,433 단기이자지급성부채 10 1 0 1 0 기타 30 32 40 58 75 비유동부채 11 12 12 12 12 장기이자지급성부채 0 1 1 0 0 기타 11 11 11 12 12 부채총계 440 660 823 1,177 1,521 지배주주지분 366 821 916 1,049 1,245 자본금 63 85 90 90 90 자본잉여금및기타 61 419 411 411 411 이익잉여금 242 318 415 548 744 비지배주주지분 17 16 15 16 17 자본총계 383 837 931 1,065 1,262 부채및자본총계 822 1,498 1,754 2,241 2,783 현금흐름표 ( 억원 ) 2013 2014 2015E 영업활동현금흐름 47 291 348 590 667 영업에서창출된 47 310 358 615 706 현금흐름당기순이익 71 84 100 155 218 조정사항 101 128 128 179 214 유무형자산상각비 69 97 118 138 158 법인세비용 19 24 29 45 63 이자손익 -9-10 -18-17 -20 기타 21 16-1 14 13 자산, 부채증감 -124 98 130 281 275 법인세, 이자등 0-19 -10-25 -39 투자활동현금 -80-175 -135-253 -28 285 금융자산증감 -45-154 -10-108 -118 유무형자산증감 -55-16 -124-144 -166 기타 20-5 -1-1 -1 재무활동현금 2 343 0-22 -23 장단기차입금증감 10-13 -1 0-1 배당금지급 -6-6 0-22 -22 유상증자 0 382 0 0 0 기타 -2-20 1 0 0 현금및현금성자산증감 -31 460 213 315 359 기초현금및현금성자산 296 266 725 938 1,253 기말현금및현금성자산 266 725 938 1,253 1,613 기말기타유동금융자산 167 215 277 374 482 기말총현금유동성 433 941 1,215 1,627 2,094 손익계산서 ( 억원 ) 2013 2014 2015E 매출액 1,371 1,540 1,928 2,767 3,587 결제사업 ( 온라인 ) 1,125 1,242 1,583 2,346 3,053 PG 수수료 1,067 1,174 1,503 2,245 2,934 기타 ( 온라인 VAN) 58 69 80 101 119 VAN 사업 ( 오프라인 ) 247 297 345 421 534 VAN 수수료 232 284 332 408 520 상품 ( 단말기 ) 15 13 12 13 14 영업비용 1,288 1,451 1,833 2,591 3,333 영업이익 84 88 95 176 254 EBITDA 153 185 213 314 412 영업외손익 6 20 34 24 27 금융손익 8 10 33 19 21 기타손익 -2 10 2 5 6 세전이익 90 109 129 200 281 법인세비용 19 24 29 45 63 순이익 71 84 100 155 218 지배주주순이익 72 86 103 160 224 Profitability(%) 영업이익률 6.1 5.7 4.9 6.4 7.1 EBITDA Margin 11.1 12.0 11.1 11.3 11.5 당기순이익률 5.2 5.5 5.2 5.6 6.1 ROA 9.3 7.3 6.1 7.8 8.7 ROE 20.8 13.8 11.3 15.5 18.7 ROIC 21.1 12.5 8.8 14.5 17.8 주요투자지표 Valuation ( 배 ) 2013 2014 2015E P/E 19.1 53.6 43.1 27.7 19.7 P/B 4.0 5.8 4.9 4.3 3.6 EV/EBITDA 6.1 19.3 14.4 8.5 5.3 P/CF 7.9 23.4 19.7 13.9 10.9 Per Share Data ( 원 ) EPS 566 498 551 857 1,204 BPS 2,677 4,612 4,826 5,560 6,646 CPS 1,368 1,143 1,205 1,709 2,171 DPS 49 0 120 120 120 Growth (%) 매출액 3.3 12.3 25.2 43.5 29.6 영업이익 46.8 5.5 7.1 85.6 44.3 EPS 47.4-12.0 10.6 55.4 40.5 총자산 17.4 82.1 17.1 27.8 24.2 자기자본 28.4 118.7 11.2 14.4 18.6 Stability (%, 배, 원 ) 부채비율 114.8 78.9 88.4 110.5 120.5 유동비율 120.9 161.2 165.9 155.7 154.8 자기자본비율 46.5 55.9 53.1 47.5 45.4 영업이익 / 금융비용 (x) 77.0 43.6 73.5 533.0 743.1 이자보상배율 (x) 2,252.8 320.3 4,302.2 무이자무이자 총차입금 10 2 1 1 0 순차입금 -423-939 -1,214-1,626-2,094
한국사이버결제목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 60,000 50,000 40,000 주가목표주가 일시 투자의견 목표가격 2015.01.27 Not Rated Not Rated 2015.01.28 Not Rated Not Rated 2015.02.11 Not Rated Not Rated 2015.07.06 Hold 41,000 원 2015.09.23 Buy 48,000 원 2015.11.18 Buy 41,000 원 2016.01.21 Buy 32,000 원 일시 투자의견 목표가격 30,000 20,000 10,000 0 '14/1 '14/5 '14/9 '15/1 '15/5 '15/9 '16/1 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 성종화 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다.. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +20% 이상기대 92.1% 2015 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ +20% 기대 7.9% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 100.0% 투자의견비율은 2015. 1. 1 ~ 2015. 12. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 )