COMPANY REPORT 하이비젼시스템 (126700.KQ) 2016 년이기대되는라이징스타 중 소형주담당정규봉 T.02)2004-9597 / jung.kyu-bong@shinyoung.com 매수 ( 유지 ) 현재주가 (12/10) 목표주가 (12M) 7,840원 20,000원 Key Data ( 기준일 : 2015. 12. 10) KOSPI(pt) 1952.07 KOSDAQ(pt) 658.08 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 1,171 발행주식수 ( 천주 ) 14,942 평균거래량 (3M, 주 ) 141,733 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 1,222 52주최고 / 최저 13,950 / 7,840 52주일간 Beta 0.8 배당수익률 (15F,%) 0.9 외국인지분율 (%) 1.8 주요주주지분율 (%) 최두원외 2인 19.1 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -12.1-30.0-36.0-8.8 KOSPI 대비상대수익률 -12.3-28.9-30.2-24.9 Company vs KOSDAQ composite 16,000 14,000 12,000 10,000 ( 원 ) 하이비젼시스템 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Relative to KOSDAQ 14/12 15/04 15/08 (%) 0-5 -10-15 -20-25 -30-35 -40-45 -50 한국거래소에서발표하는라이징스타기업에선정된장비전문기업동사는비젼인식기술과 Active-Align기술에서세계최고수준의기술력을보유한장비기업. 동사의주요사업분야는휴대폰카메라모듈의검사및제조장비의제작이며, 거의독점에가까운시장지배력과안정적인재무구조를인정받아올해거래소라이징스타기업에선정됨종합장비기업으로성공적인변화시작동사는보유한비젼인식기술과 Active-Align기술을활용하여신규장비개발을지난수년간추진해온결과, 종합장비기업으로변신에성공하였다고판단됨. 최근 LCD 검사장비를글로벌고객사에납품시작하였으며, 3D 프린터와 3D 스캐너도영국아이메이커사 (imaker) 와판매계약을체결하며미국및유럽시장진출에성공하는등다양한장비매출본격화 2016년주요고객사교체수요증가로사상최대매출전망글로벌고객사의고화소카메라교체수요가대규모로발생할것이전망되어기존동사의캐쉬카우역할을하던카메라모듈장비사업부도사상최대매출이전망됨. 카메라모듈의고사양화, 고기능화경향이뚜렷해지고있는상황으로, 듀얼카메라, OIS( 손떨림보정 ) 기능탑재등신제품카메라모듈장비에대한신규수요도큰폭으로증가할전망투자의견매수, 목표주가 20,000 원유지주요고객사들의고화소카메라교체수요증가및신개발장비의발주로인하여 2016년매출액은전년대비 20% 증가한 1,051억원, 영업이익은전년대비 69% 증가한 169억원이예상. LCD검사장비등신장비매출증가에따라서추가적인실적전망치의상향도가능할전망. 투자의견매수, 목표주가 20,000원을유지함 결산기 (12월 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 ( 억원 ) 682.6 622.8 878.7 1,051.3 1,237.2 영업이익 ( 억원 ) 109.4 61.8 100.3 169.3 201.7 계속사업세전손익 ( 억원 ) 118.4 77.1 125.6 176.5 210.7 당기순이익 ( 억원 ) 108.9 71.7 111.7 162.3 192.8 EPS( 원 ) 783 495 748 1,086 1,290 증감율 (%) na -36.8 50.9 45.3 18.8 ROE(%) 17.1 10.9 15.4 19.1 19.0 PER( 배 ) 13.1 19.5 10.5 7.2 6.1 PBR( 배 ) 2.1 2.0 1.4 1.2 1.0 EV/EBITDA( 배 ) 9.9 17.0 7.1 3.7 2.6 당조사분석자료는건전한투자문화정착을위해한국거래소가기업분석을희망하는상장법인과리서치를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는라이징스타발간지원사업의일환으로작성된것으로보고서내용은상기기관과무관함을알려드립니다.
독보적인비젼인식기술과 Active-Align 기술보유 하이비젼시스템은 2002년설립되어비젼인식기술과 Active-Align기술에서세계최고수준의기술력을보유한장비기업으로성장한기업이다. 동사의주요사업분야는휴대폰카메라모듈의검사및제조장비의제작이다. 주요고객사는휴대폰카메라모듈제조사이며, 삼성전자, LG이노텍, SONY, 샤프, Cowell, Primax 등대부분의카메라모듈회사에카메라모듈제조장비를납품하고있다. 이들카메라모듈회사들은하이비젼시스템의장비를이용하여애플, 삼성전자등글로벌스마트폰기업에카메라모듈을제조 / 납품하고있다. 하이비젼시스템은설립이래지금까지비젼인식기술과 Active-Align기술을지속적으로연구개발해왔다. 설립초기에는위기술을이용한 CCM Tester 및 Digital Imaging 사업을영위하였으며, 스마트폰이대중화되는 2010년부터비젼인식기술과 Active-Align기술을적용한스마트폰용카메라시험장비를수주한다. 이후기술력의우수성을인정받아하이비젼시스템의장비가애플및삼성전자스마트폰카메라모듈제조에채택되면서고성장을지속하게된다. 전체인력의 67% 가 R&D 인력으로구성 참고로동사의연구개발투자는업계최고수준으로전체인력 (239명) 의 67% 가 R&D 인력으로구성되었으며 (2015년 3분기말기준 ), 연구개발비용집행은매출액의 10% 를연구개발비용으로사용할만큼기술개발에전사의역량을집중하고있다. 비젼인식기술과 Active-Align 기술을이용한카메라모듈자동화장비개발 아이폰의출시이후스마트폰시장이급성장하면서스마트폰에탑재된카메라모듈의수요도급증하게된다. 휴대폰카메라의제조공정은크게 카메라부품조립 포커싱 Calibration ( 색보정 ) 으로나눌수있다. 대표이사최두원 홈페이지 http://www.hyvision.co.kr 본사주소경기도성남시사기막골로 58 회사설립 2002 년 5 월 상장일 2012년 1월 ( 이트레이드 1호기업인수목적 ( 스팩 ) 과합병상장 ) 종업원수 239명 (2015년 3분기말기준 ) 사업부문 주요제품 자료 : 하이비젼시스템 카메라모듈제조및검사장비, 3D 프린터제조등 카메라모듈제조및검사장비, 3D 프린터, 3D 스캐너 자료 : 하이비젼시스템, 신영증권리서치센터 2
스마트폰이슬림화 / 경량화되면서동사의정밀기술수요급증 카메라모듈제조공정에서렌즈, PCB, 액츄에이터등주요부품이조립되고나면, 조립된렌즈의포커싱이제대로맞는지검사를수행하고초점을맞추는작업을수행해야한다. 포커싱은과거수작업으로검사를진행하며초점을맞추는작업을수행했으나, 카메라의화소수가높아지고휴대폰이슬림해짐에따라서더이상수작업으로는수율을맞추기어려워졌다. Die Attach IR Attach Sensor+PCB Test Holder Attach Actuator Active Align 하이비젼시스템장비적용영역 Focusing Lens Bonding Lens Cure Calibration Actuator Test De-focus Tape Attach 자료 : 하이비젼시스템, 신영증권리서치센터 검사 포커싱 Calibration( 색보정 ) 작업은이제수작업으로어려워 따라서휴대폰카메라제조회사의입장에서는 조립이제대로되었나확인이가능한검사장비, 포커싱초점을확인가능한검사장비, 포커싱초점을맞춰주는로봇장비 등이필요해졌다. 또한휴대폰카메라도디지털카메라와같아서색상이제대로구현가능한지여부를확인하는 Calibration( 색보정 ) 작업이필요한데, 이역시별도의장비가필요하다. 과거 500만화소이하의저화소카메라모듈은이러한작업들을일일이사람의손으로제작, 검사가가능했다. 그러나 800만화소급이상고화소카메라모듈이보편화된현시점에는수작업으로는더이상생산수율을맞추기어려운상황이도래했다. 특히대부분의카메라모듈제조사들은공장이중국및베트남에위치하고있는데, 이들국가의임금인상으로인하여자동화수요는지속적으로증가하고있는상황이다. 비젼인식기술과 Active-Align 기술을이용한자동화장비생산 동사의기술은크게비젼인식기술과 Active-Align기술을활용한메카트로닉응용기술을기반으로하고있다. 비젼인식이란 기계에시각을부여 하는기술인데비젼카메라와레이져게이지를이용하여이미지를인식하고, 인식된이미지를알고리즘기술을이용하여분석하게된다. 3
비젼인식기술의핵심은이미지분석알고리즘기술 과거사람의눈으로카메라모듈의조립정확성을확인하던것을비젼카메라와레이져게이지를이용하여인식하고, 동사가직접개발한알고리즘을통하여인식된영상을분석하는작업을수행한다. 사실카메라자체는이미많은업체들이생산가능한장비기때문에기술적으로차별화된기술로보기어렵다. 하이비젼시스템 기술의핵심은결국카메라로찍은이미지를분석하는알고리즘이핵심기술이며, 이미 10여년간의노하우가축적되어경쟁사가따라잡기힘든기술력을확보한것으로판단된다. 자료 : 하이비젼시스템 Active-Align 기술을통하여양산수율을해결 어떤산업이던핵심은결국양산과수율이다. 양산수율이확보되지않으면아무리좋은제품이라도상용화가불가능하기때문이다. 800만화소이상의고화소카메라모듈역시휴대폰에탑재되어 100만대, 1,000만대씩판매를하기위해서는양산수율이확보되어야만가능한일이다. 카메라모듈제조공정에는여러단계가있지만여기서는간단하게 Auto-Focusing만을예를들어서설명하겠다. 여러업체들이카메라모듈에서사용되는 Auto-Focusing모듈을개발하는데는성공하였다. 그러나이 Auto-Focusing을실제카메라모듈에장착하고 Focusing 공정을 ( 카메라모듈의초점을잡아주는공정 ) 수행하는데문제가발생하였다. 휴대폰이점차슬림화되면서카메라모듈의사이즈는점점더얇고좁아졌는데카메라화소수는높아지는모순이발생한것이다. 당연히화소수가높을수록정밀한조립과 Focusing작업이필요한데, 수작업으로는수율자체가안나오는문제가발생한것이다. 즉수작업으로생산은할수는있겠지만, 워낙작업속도가느리고불량율이높아짐에따라서이를해결해줄수있는장비업체를모듈업체와부품업체들이먼저찾게된것이다. 특히화소수가높아짐에따라서부품하나하나의단가도높기때문에불량이발생할경우고가의렌즈, 액츄에이터등의부품을폐기처분해야하는사태가벌어지기때문이다. 즉저화소카메라모듈생산에서불량이발생할경우그냥부품을폐기처분하는것이더비용측면에서유리하겠지만, 고화 4
소카메라모듈생산에서고가의부품을폐기하다가는생산할수록적자가커지는사업구조가발생한다. 따라서카메라모듈생산업체입장에서는최대한생산효율을높여주고, 불량율을낮춰 ( 수율향상 ) 줄수있는장비를원하게되었고, 또액츄에이터등의카메라모듈부품회사들입장에서도자신들의부품이모듈업체에서양산가능하도록하는장비를요구하게된다. 이에하이비젼시스템에서는이들고객사와공동개발로 Focusing 작업을수행할수있는 Active-Align장비를개발하게된다. 후발주자가진입하기에는이미높은진입장벽형성 이렇게처음부터카메라모듈제조사들의 Needs를해결해주기위해개발에성공한하이비젼시스템의 Active-Align장비는당연히고객사의설비투자마다채용이될수밖에없으며, 후발진입자가들어오려하더라도높은진입장벽을형성하게된다. 이처럼카메라모듈생산에는카메라모듈제조회사, 부품회사, 장비회사간의 1년이상의공동개발노력이필요하다. 따라서이자체가하나의진입장벽이될수있으며, 여기에추가로카메라모듈을구입할스마트폰제조업체까지개발에관여하기때문에하이비젼시스템의진입장벽은당분간은매우견고하다고판단된다. 5
LCD 검사장비및 3D 프린터본격적인매출기대 하이비젼시스템은카메라모듈장비를넘어서산업용 / 범용장비시장에진출하기위해지속적으로장비개발을진행하여왔다. 이에최근 LCD 패널검사장비를개발에성공하여올해부터글로벌스마트폰제조사에납품을시작한것으로파악된다. 비젼인식기술을이용한스마트폰및태블릿 PC 액정 / 터치패널검사장비 동사의핵심기술중하나인비젼인식기술과알고리즘분석기술을활용하여개발한 LCD 검사장비는완성된 LCD패널표면에액정및터치패널패터닝에대한정밀분석을통해불량을검사한다. 수작업검사나기존경쟁사제품대비월등한검사효율과정확성을보유한것으로파악되며, 이를인정받아올해 1월부터글로벌스마트폰, 태블릿PC 제조사에납품이시작된것으로파악된다. 카메라모듈을넘어다양한분야로확산가능한동사의기술 동사는보유한비젼인식기술과 Active-Align기술을기반으로다양한분야로확장가능함을실제제품과매출로입증하고있다. 현재동사는추가적인다양한장비를개발진행중에있기에향후신제품라인업추가는지속될것으로예상된다. 자료 : 하이비젼시스템, 신영증권리서치센터 6
3D 프린터, 3D 스캐너출시 하이비젼시스템은기존에보유한비젼인식기술과 Active-Align기술을활용하여다양한신규장비를개발해왔다. 특히주목할만한신규아이템은미래에가장각광받는기술로손꼽히는 3D 프린터및 3D 스캐너장비다. 국내상장기업중 3D 프린터분야에서가장앞선기술및실적을보유 하이비젼시스템은 2013년 3D 프린터의시제품출시이후지속적인신제품출시및제품개량에매진해왔다. 동사의신제품 3D 프린터 큐비콘싱글 은최근영국의 3D 프린터판매처인 아이메이커 (imaker) 사와공식판매계약을체결하였으며, 아이메이커를통하여미국및유럽시장에진출하기로협의하였다. 아이메이커는유럽과미국등에온. 오프라인매장을보유하고있는대형 3D 프린터판매점이다. 비젼인식기술과 Active-Align 기술을활용한 3D 프린터및 3D 스캐너출시 3D 프린터에는다양한기술과방식이사용되고있다. 글로벌기업들의선행특허가상당부분출원되어있기에후발업체에게는강력한진입장벽으로작용되고있는상황이다. 3D 프린터의구동방식에있어서액체방식이던고체나파우더방식을사용하던핵심은노즐을얼마나정밀하게제어하여분사할수있는가가핵심기술로작용한다. 3D 스캐너역시정밀한광원의측정이중요하므로알고리즘에대한분석노하우가핵심기술이다. 자료 : 하이비젼시스템, 신영증권리서치센터 자료 : 하이비젼시스템, 신영증권리서치센터 Active-Align 기술을통해노즐분사의정밀도를극대화 하이비젼시스템은기존의카메라모듈제조장비개발과정에서비젼인식기술과 Active-Align기술에대한세계최고수준의기술력을확보하고있다. 특히 Active-Align기술은제어기술중에서가장난이도가높은기술로 3D프린터의노즐분사시정밀도를높여기존경쟁사대비월등한정밀도의표현이가능하다. 하이비젼시스템의신제품큐비콘싱글모델의경우세계최초로출력베드가자동으로수평을맞추는오토레벨링기술을탑재하여정밀도를최상으로유지가능한데, 역시여기에도동사의 Active-Align기술이적용된것으로파악된다. 7
3D 스캐너에도비젼인식기술및알고리즘분석기술적용 동사가출시한 3D 스캐너에도마찬가지로동사가그동안축적된기술들이적용된것으로파악된다. 동사의 3D 스캐너 큐비콘스캔프로 는기존의저가방식의레이져타입이아닌 Structred light 방식을적용하고, 자동 Calibration 기능을갖추고있다. 이는동사의기존비젼인식기술과카메라모듈에적용하던 Calibration 장비기술이적용된것으로파악된다. 3D 스캐너의경우핵심은정확한비젼인식과, 인식된영상데이터에대한알고리즘분석이다. 따라서동사의앞선알고리즘분석기술도 3D 스캐너개발에적용된것으로파악된다. 파우더기반 (SLS) 10% 액체기반 (DLP, SLA) 16% 정부 / 군대 6% 교육용 8% 건축 3% 기타 5% 자동차 20% 산업장비 11% 소비재 20% 고체기반 (FDM, FFF) 73% 항공 / 우주 15% 의료 / 치과 15% 자료 : 업계자료, 하이비젼시스템, 신영증권리서치센터 $500 미만 $500~$999 $1,000~ $2,000~ $3,000~ $4,000~ $5,000~ $6,000~ $7,000~ $8,000~ $9,000~ $10,000~ $20,000~ $20,000 이상미확인 0% 10% 20% 30% 40% 자료 : 업계자료, 하이비젼시스템, 신영증권리서치센터 ( 억달러 ) 120 100 80 60 40 20 0 2011 2012 2015F 2017F 2019F 2021F 8
실적전망 고객사신모델카메라교체수요증가및신규아이템추가로사상최대매출전망 하이비젼시스템의 2016년실적은창사이래사상최대의매출액이전망되어 2015년대비 20% 증가한 1,051억원, 영업이익은 69% 증가한 169억원이전망된다. 2016년주요고객사인글로벌스마트폰기업의카메라모듈교체수요가발생할것으로예상되고있으며, LCD 검사장비및 3D 프린터등의신규아이템추가로인해매출액과이익이고성장할것으로전망된다. 특히듀얼카메라, OIS등신규기술에대한교체수요가내년에집중적으로투자될것으로예상되므로내년매출의가시성은매우높다고판단된다. 2015 년 3, 4 분기에는일회성비용으로이익률은소폭낮아질전망 하이비젼시스템의 2015년실적은창사이래전년대비 41% 증가한 879억원, 영업이익은전년대비 62% 증가한 100억원이전망된다. 다만 2015년 3분기에이어 4분기에도 1회성비용요인이다수발생할것으로보여이익률은소폭낮아질것으로예상된다. 회계기준을검토했을때신모델개발장비에대한개발비를 2015년하반기에비용처리해야할것으로예상되고있으며, 성과급등 1회성비용요인이하반기에집중되기때문이다. 올해선제적으로개발비의비용화를회계처리할경우내년에는이익률이오히려더올라갈가능성도높다고판단된다. ( 단위 : 억원 ) 구 분 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014A 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 2015F 매출액 130.7 133.8 190.2 168.1 622.8 150.2 233.3 269.7 225.5 878.7 영업이익 6.8 17.4 29.5 8.2 61.8 8.6 37.8 27.1 26.8 100.3 세전이익 10.0 15.5 35.7 15.9 77.1 11.8 39.0 46.8 28.0 125.6 당기순이익 10.1 15.4 33.4 12.8 71.7 11.9 35.9 37.2 26.6 111.7 YoY 매출액 -24.4% -53.5% 94.7% 35.3% -8.8% 14.9% 74.4% 41.8% 34.2% 41.1% 영업이익 -81.4% -72.0% 4114.3% -18.8% -43.5% 26.6% 117.2% -8.0% 226.8% 62.4% 당기순이익 -72.3% -71.6% 1184.6% -17.9% -34.2% 17.7% 133.3% 11.5% 107.8% 55.7% 수익성영업이익률 5.2% 13.0% 15.5% 4.9% 9.9% 5.7% 16.2% 10.1% 11.9% 11.4% 당기순이익률 7.7% 11.5% 17.6% 7.6% 11.5% 7.9% 15.4% 13.8% 11.8% 12.7% 자료 : 하이비젼시스템, 신영증권리서치센터 9
투자의견매수, 목표주가 20,000 원유지 당사는하이비젼시스템의목표주가를투자의견매수, 목표주가 20,000원을유지한다. 목표주가는하이비젼시스템의 2016년 EPS 1,086원에 Peer 그룹의평균 PER 20배를 10% 할인한 Target PER을 18배적용하여산출하였다. 하이비젼시스템의목표주가에적용한 Peer 그룹의선정은 고영, Orbotech 과같이동사와유사한장비를생산하는기업과, 이오테크닉스, 유진테크 등과같이다양한산업분야로장비가파생될수있는기업들로선정하였다. 다만동사가생산하고있는 3D 프린터분야의기업들은 Valuation 직접비교가어려운상황 ( 예 : 3D Systems PER 80배에거래 ) 이므로목표주가산정에서는배제하였음을밝힌다. 회사명연도매출액영업이익순이익 ( 단위 : 백만달러, 억원, %, 배 ) 매출액증가율 영업이익증가율 영업이익률 PER PBR 고영 2013 1,119 168 139 3.8-21.8 15.0 17.9 2.6 ( 한국 ) 2014 1,428 282 221 27.6 67.9 19.7 25.9 4.9 2015F 1,460 260 226 2.2-7.8 17.8 20.7 3.5 이오테크닉스 2013 2,322 431 341 21.8 25.6 18.6 14.8 2.2 ( 한국 ) 2014 3,018 567 419 30.0 31.5 18.8 36.6 5.6 2015F 3,062 461 394 1.4-18.7 15.1 35.4 4.5 유진테크 2013 1,064 305 383-36.8-42.3 28.7 9.2 2.2 ( 한국 ) 2014 784 123 155-26.3-59.5 15.7 22.4 2.0 2015F 1,145 256 262 46.0 107.8 22.4 10.9 1.5 Orbotech 2013 440 42 40 13.7 2109.4 9.5 14.7 1.2 ( 이스라엘 ) 2014 583 49 35 32.4 17.1 8.4 15.9 1.2 2015F 753 93 81 29.2 89.7 12.4 10.3 1.6 Stratasys 2013 484-29 -27 125.0-269.0-6.0-2.7 ( 미국 ) 2014 750-148 -119 54.9 412.2-19.8-1.7 2015F 691-14 5-7.8-90.6-2.0 261.0 0.9 3D Systems 2013 513 81 44 45.2 33.5 15.8 158.7 10.3 ( 미국 ) 2014 654 26 12 27.3-67.5 4.0 197.2 2.8 2015F 647 25 13-1.0-4.5 3.9 80.7 0.8 하이비젼시스템 2013 683 109 109-18.4-43.2 16.0 13.0 2.2 ( 한국 ) 2014 623 62 72-8.8-43.5 9.9 19.1 2.1 2015F 879 100 112 41.1 62.3 11.4 10.6 1.4 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터참고 : 예상치는 Bloomberg 컨센서스를준용하였음 (2015. 12. 8 일자기준 ) 10
하이비젼시스템 (126700.KQ) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 12월결산 ( 억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 682.6 622.8 878.7 1,051.3 1,237.2 유동자산 588.7 628.0 720.1 876.9 1,059.5 증가율 (%) NA -8.8 41.1 19.6 17.7 현금및현금성자산 34.9 77.5 197.1 285.8 395.3 매출원가 438.3 423.9 616.0 687.6 807.9 매출채권및기타채권 210.6 260.1 220.8 263.9 310.4 원가율 (%) 64.2 68.1 70.1 65.4 65.3 재고자산 53.1 67.0 67.6 80.9 95.2 매출총이익 244.3 198.8 262.7 363.7 429.3 비유동자산 134.4 160.4 173.9 183.9 198.5 매출총이익률 (%) 35.8 31.9 29.9 34.6 34.7 유형자산 117.1 119.9 130.5 142.3 158.4 판매비와관리비등 134.9 137.1 163.0 194.0 227.6 무형자산 3.7 14.7 12.6 10.8 9.3 판관비율 (%) 19.8 22.0 18.6 18.5 18.4 투자자산 3.1 14.3 19.3 19.3 19.3 영업이익 109.4 61.8 100.3 169.3 201.7 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 증가율 (%) NA -43.5 62.3 68.8 19.1 자산총계 723.1 788.4 893.9 1,060.8 1,258.0 영업이익률 (%) 16.0 9.9 11.4 16.1 16.3 유동부채 66.5 101.2 105.2 121.4 138.8 EBITDA 114.6 68.2 106.8 176.2 209.1 단기차입금 0.0 3.0 3.0 3.0 3.0 EBITDA 마진 (%) 16.8 11.0 12.2 16.8 16.9 매입채무및기타채무 53.7 89.4 93.3 109.5 127.0 순금융손익 6.2 6.8 6.0 7.5 9.3 유동성장기부채 6.7 6.7 6.7 6.7 6.7 이자손익 6.2 6.8 6.0 7.5 9.3 비유동부채 19.1 14.3 14.3 14.3 14.3 외화관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타영업외손익 2.8 8.6 19.4-0.3-0.3 장기차입금 13.3 6.7 6.7 6.7 6.7 종속및관계기업관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 법인세차감전계속사업이익 118.4 77.1 125.6 176.5 210.7 부채총계 85.6 115.5 119.5 135.7 153.2 계속사업손익법인세비용 9.5 5.4 13.9 14.2 17.9 지배주주지분 637.5 672.9 774.4 925.1 1,104.8 세후중단사업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본금 70.1 74.7 74.7 74.7 74.7 당기순이익 108.9 71.7 111.7 162.3 192.8 자본잉여금 192.4 195.5 195.5 195.5 195.5 증가율 (%) NA -34.2 55.8 45.3 18.8 기타포괄이익누계액 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순이익률 (%) 16.0 11.5 12.7 15.4 15.6 이익잉여금 413.1 468.4 569.9 720.6 900.3 지배주주지분당기순이익 108.9 71.7 111.7 162.3 192.8 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 증가율 (%) NA -34.2 55.8 45.3 18.8 자본총계 637.5 672.9 774.4 925.1 1,104.8 기타포괄이익 -1.6-1.2 0.0 0.0 0.0 총차입금 20.0 16.3 16.3 16.3 16.3 총포괄이익 107.3 70.5 111.7 162.3 192.8 순차입금 -299.3-283.7-414.5-514.8-636.6 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 12월결산 ( 억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 영업활동으로인한현금흐름 175.5 48.0 158.4 127.9 155.8 Per Share ( 원 ) 당기순이익 108.9 71.7 111.7 162.3 192.8 EPS 783 495 748 1,086 1,290 현금유출이없는비용및수익 17.5 10.6 14.5 13.6 16.0 BPS 4,807 4,926 5,605 6,614 7,816 유형자산감가상각비 3.8 4.3 4.5 5.1 5.9 DPS 110 50 70 80 90 무형자산상각비 1.3 2.1 2.1 1.8 1.5 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 73.7-40.1 39.7-41.7-44.8 PER 13.1 19.5 10.5 7.2 6.1 매출채권의감소 ( 증가 ) 118.2-58.8 39.4-43.2-46.5 PBR 2.1 2.0 1.4 1.2 1.0 재고자산의감소 ( 증가 ) 29.5-13.9-0.6-13.3-14.3 EV/EBITDA 9.9 17.0 7.1 3.7 2.6 매입채무의증가 ( 감소 ) -56.2 39.2 4.0 16.2 17.4 Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 -240.8 33.7-54.1-51.6-57.2 12월결산 ( 억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 투자자산의감소 ( 증가 ) -3.1-11.2-5.0 0.0 0.0 성장성 (%) 유형자산의감소 0.3 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS( 지배순이익 ) 증가율 na -36.8% 50.9% 45.3% 18.8% CAPEX -10.1-7.1-15.0-17.0-22.0 EBITDA( 발표기준 ) 증가율 na -40.5% 56.6% 65.0% 18.7% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) -284.5 61.9-11.1-11.7-12.3 수익성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -48.6-39.0-7.2-10.2-11.6 ROE( 순이익기준 ) 17.1% 10.9% 15.4% 19.1% 19.0% 장기차입금의증가 ( 감소 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE( 지배순이익기준 ) 17.1% 10.9% 15.4% 19.1% 19.0% 사채의증가 ( 감소 ) -20.3 0.0 0.0 0.0 0.0 ROIC 29.5% 15.7% 24.4% 41.7% 43.2% 자본의증가 ( 감소 ) 10.2 7.7 0.0 0.0 0.0 WACC 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 기타현금흐름 0.0 0.0 22.5 22.5 22.5 안전성 (%) 현금의증가 -113.9 42.7 119.6 88.6 109.4 부채비율 13.4% 17.2% 15.4% 14.7% 13.9% 기초현금 148.8 34.9 77.5 197.1 285.8 순차입금비율 -46.9% -42.2% -53.5% -55.6% -57.6% 기말현금 34.9 77.5 197.1 285.8 395.2 이자보상배율 109.5 113.4 204.6 345.5 411.6 11
Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 10% 이상의상승이예상되는경우중립 : 향후 12 개월동안추천일종가대비 ±10% 이내의등락이예상되는경우매도 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 -10% 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비높게가져갈것을추천중립 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중과같게가져갈것을추천비중축소 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비낮게가져갈것을추천 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. * 당조사분석자료는한국거래소라이징스타기업분석보고서발간지원사업의일환으로투자자의이해를돕기위해작성되었습니다 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사의투자의견비율고지 ] 기준일 (2015.09.30) 당사의투자의견비율 매수 : 94.44% 중립 : 5.56% 매도 : 0.0% [ 당사와의이해관계고지 ] LP( 유동성공급자 ) 종목명 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이행보증 ELW 주식선물 하이비젼시스템 - - - - - 하이비젼시스템 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 2015-12-14 매수 20000 2015-05-13 매수 20000 12