LIG Research Division Company Analysis 215/12/14 Analyst 김성은ㆍ2)6923-735 ㆍeunee714@ligstock.com NAVER (3542KS Buy 유지 TP 75, 원유지 ) LINE Live: SMR 이전부가아니다 LINE Live의출시와 V-app의흥행으로 NAVER 동영상플랫폼의영향력은지속확대중입니다. 단기실적기여는제한적일전망이지만향후고성장이예상되는동영상광고시장내입지강화는중장기성장동력확보에긍정적이라고판단합니다. 매수의견유지합니다. LINE Live, 해외동영상시장진출의시발점 LINE은 12월 1일, 5,8만명의 MAU와푸시알림기능을활용한실시간연예인개인방송플랫폼인 LINE Live 를공개하며일본모바일동영상시장진출본격화 AKB 48 등일본유명아티스트들이출연한출시첫날의시청자수는 5만명을상회했으며일부방송의댓글수는 3만건기록. 216년부터는일반인들또한방송이가능한플랫폼으로진화할전망 215년일본온라인동영상광고시장규모는약 5,억원규모 ( 모바일비중 :46%) 로 LINE Live를통한시장내영향력강화는향후 LINE 가치확대로이어질것으로판단 V-App, 라인업확대를통한흥행지속 지난 7월출시된실시간연예인개인방송플랫폼 V-App의 11월기준누적영상재생수는 1.8억 view 를기록. 한편기존 25개에불과했던스타채널수는 1개수준까지증가유명가수들의콘서트를실시간으로시청할수있는 Special Live 와아이돌가수외에도스타셰프와뷰티방송등을방영하는 App Live 등다양한카테고리를통해이용자저변을빠르게확대중 11월에는베트남연예인 1여팀을활용한 안녕 V 를출시했으며향후중국어등다양한언어로실시간자막서비스를제공하며 LINE을잇는글로벌플랫폼으로발전할전망 국내및해외광고매출확대전망. 투자의견 Buy, 목표주가 75, 원유지 4Q15 매출액과영업이익은각각 8,853억원 (+18.5%YoY) 과 2,299억원 (+18.6%YoY) 기록할전망 LINE 타임라인광고서비스시작과온라인광고시장성수기진입에따른해외및국내광고매출성장예상. 마케팅비용은 LINE Live와네이버쇼핑등신규서비스에대한투자로 QoQ 16% 증가예상다양한플랫폼출시를통한동영상시장내지속적인영향력확대와쇼핑관련서비스강화에따른관련지표개선은향후동사주가상승을견인할전망. 투자의견매수유지 Stock Data 경영실적전망 9 ( 천원 ) NAVER(L) KOSPI (pt) 2,2 결산기 (12 월 ) 단위 213A 214A 215E 216E 217E 8 7 6 2, 5 4 3 1,8 2 1 1,6 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 주가 (12/11) 64,원 액면가 5원 시가총액 21,96십억원 52주최고 / 최저가 79,원 / 461,5원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 2.4 13.1-9.1 상대주가 (%) 5. 19.3-1.6 매출액 ( 십억원 ) 2,312 2,758 3,246 3,72 4,75 영업이익 ( 십억원 ) 524 758 789 1,14 1,245 영업이익률 (%) 22.7 27.5 24.3 27.3 3.5 순이익 ( 십억원 ) 1,897 454 556 776 99 EPS ( 원 ) 45,425 13,787 16,866 23,552 27,569 증감률 (%) 3.4-69.6 22.3 39.6 17.1 PER ( 배 ) 15.9 51.6 37.9 27.2 23.2 PBR ( 배 ) 11.3 8.7 6.5 5.3 4.3 ROE (%) 112.2 27.6 26.8 28.6 25.7 EV/EBITDA ( 배 ) 35.4 24.9 2.8 16.1 12.8 순차입금 ( 십억원 ) -626-1,8-1,453-2,182-3,51 부채비율 (%) 82.9 88.9 68.6 54.2 43.6
I. LINE Live 해외동영상시장진출의시발점 Live is Real: 해외동영상시장진출에따른 LINE 가치확대전망 동영상시장영향력 확대로 LINE 성장 견인 LINE은 12월 1일실시간일본연예인개인방송플랫폼인 LINE Live 를공개하며해외동영상시장진출을본격화했다. LINE의 5,8만 MAU와일본의팬문화를활용하여빠른속도로시장내영향력을확대할전망이다. 현재무료로제공되고있으나향후광고탑재등의수익모델을도입할시 O2O 서비스의부진으로정체된 LINE의중장기성장동력이될전망이다. [ 그림 1] 연예인실시간개인방송플랫폼 LINE Live [ 그림 2]LINE 과의연동을통한방송알림서비스 [ 그림 3]LINE 지역별 MAU 추이 [ 그림 4]LINE 매출추이및전망 ( 천명 ) 25, 일본 기타 (B JPY) 45 광고게임스티커기타 2, 36 15, 27 1, 18 5, 9 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
LINE 의영향력을 바탕으로높은 조회수기록 출시첫날공개된이용자지표는일본내 LINE의영향력을증명했다. 일본아이돌인 AKB48이출현한서비스발표회견생방송의동시시청자수는 17분만에 9만명을돌파했으며 Next Star ( 스타발굴오디션프로그램 ) 와 LINE Music Express 역시양호한반응을얻었다. 12월 1일조회수는총 52만 view를기록했다. 국민메신저인 LINE과다양한콘텐츠의연동으로향후가파른성장이예상된다. V-app 의단점을 보완한플랫폼 LINE Live는아이돌그룹외에도다양한분야의유명인사들을활용하여이용자저변을빠르게확대할계획이다. 현재 1명이상의연예인들이라이브방송을준비중인것으로파악된다. 한편 LINE의영향력을활용하여 TBS TV 등콘텐츠제공자들과의연계로다양한콘텐츠를이용자들에게제공할계획이다. 216 년부터는일반인들도모바일개인방송을할수있음에따라기존 V-App을능가하는서비스로진화할전망이다. [ 그림 5]LINE Live: 1 개이상의다양한라인업보유 [ 그림 6]22 만조회수를기록한 AKB48 의방송 [ 표 1]LINE Live 프로그램조회수및댓글수 [ 표 2]LINE Live 콘텐츠개요 Program 조회수댓글 분류 내용 서비스발표기자회견 945,232 17,193 공식개인방송 유명아티스트개인영상전송 AKB48 극장오픈 1 주년스페셜 2,26,416 89,86 이벤트극장 하루주쿠역스테이지등이벤트와극장재연 Next Star 1,531,365 18,952 엔터테인먼트 음악채널등을연동한콘텐츠제공 LINE Music Express 577,24 9,222 방송 (TV/ 라디오 ) 방송전프로그램과방송후모습들을전달 Flumpool Live Show 67,57 319,6 Live Original MC 와게스트의 1:1 토크쇼, NEXT Star 등을방영 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 3
일본동영상시장은기회의땅 일본동영상광고 시장고성장전망 일본동영상광고시장규모는 214년 317억엔에서연평균 36% 성장하며 22년 2,9억엔을기록할전망이다. 모바일인터넷이용자비중은 219년 71% 까지확대되며향후성장이가속화될것이며 LTE 침투율확대 (1Q13: 18.6% 2Q15:48.3%) 또한모바일을통한동영상시청을증가시킬것으로기대한다. 동영상광고시장내모바일비중은 214년 27% 에서 22년 57% 수준으로확대될것으로예상한다. 모바일동영상시청빈도가높은 1-3대이용자들이가장많이사용하는메신저가 LINE이라는점을감안시 LINE Live의성공가능성은높다고판단한다. [ 그림 7] 플랫폼별일본동영상광고시장규모 [ 그림 8] 일본 : 연령대별 LINE 사용률 (JPY) 2,5 2, 모바일 PC 1% 8% 1,5 6% 1, 4% 5 2% '12 '13 '14 '15E '16E '17E '18E '19E '2E % 1 대 2 대 3 대 4 대 5 대 6 대 자료 : Cyber Agent, LIG 투자증권 자료 : btrax, LIG 투자증권 [ 그림 9] 일본 : 모바일인터넷이용자비중 [ 그림 1] 일본 : LTE 침투율추이 8% 6% 64% 48% 48% 36% 32% 24% 16% 12% % '1 '11 '12 '13 '14 '15E '16E '17E '18E '19E % 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 자료 : emarketer, LIG 투자증권 자료 : Netmania.com, LIG 투자증권 4 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
[ 표3] 일본주요동영상플랫폼개요 플랫폼 소유기업 설명 15 Unique Viewer( 백만명 ) Nico Nico Kadokawa Dwango 일본최대규모동영상공유사이트 17.66 YouTube Youtube 세계최대규모동영상공유사이트 - FC2비디오 FC2 inc. 주로일본내에서서비스를제공하는동영상공유사이트 17.15 허핑턴포스트 AOL, Inc. 영상뉴스를제공하는온라인뉴스미디어 6.36 Facebook Facebook 동영상공유기능을제공하는세계최대 SNS 플랫폼 5.19 DailyMotion Vivendi 유럽최대, 세계 2위규모의동영상공유사이트 4.93 자료 : 각사, LIG 투자증권 [ 그림 11]213 년일본동영상시장점유율 [ 그림 12] 일본대표개인방송플랫폼 NicoNico 6% 4% YouTube Niconico 28% 53% FC2 Gyao! DailyMotion 자료 : Nikkei, LIG 투자증권 자료 : NicoNico, LIG 투자증권 해외사업에대한 우려해소 LINE의가치는높은 MAU에도불구하고제한된매출성장으로인해저평가되고있다. LINE Live는높은 MAU를바탕으로고성장이예상되는일본동영상광고시장진출을용이하게할전망이며 6% 가넘는해외이용자비중을기록중인 V-app과더불어해외매출확대를견인할전망이다. LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 5
II. V-app: 콘텐츠다양화를통한이용자층확대 국내와해외의동반성장 라인업확대로 이용자지속증가 V-App과 TV Cast는 Naver의국내동영상시장점유율확대를견인중이다. 기존 25개에불과했던스타채널수가 1개까지빠른속도로증가하며지난 7 월출시이후 V-App의누적영상재생수는 11월기준 1.8억회를돌파했다. 해외이용자비중또한라인업확대와현지연예인영입을통해꾸준히상승하며 6% 를상회했다. 순이용자수의경우특정연예인의출연여부에따른변동이심하지만라인업의꾸준한확대로어플리케이션내체류시간은견조한성장세를시현중이다. 체류시간의증가와동영상시장내의점유율확대로향후광고주수요확대가예상되며이는동영상광고매출증가로직결될것이다. [ 그림 13] 채팅등다양한기능이탑재된 V-App [ 그림 14] 베트남대표채널인 Xin Chao( 안녕 V) [ 그림 15]V-App 순이용자수추이 [ 그림 16]V-App 총체류시간추이 ( 천명 ) 8 ( 천분 ) 3, 64 24, 48 18, 32 12, 16 6, 15.7 15.8 15.9 15.9 15.1 15.11 15.11 15.7 15.8 15.8 15.9 15.9 15.1 15.1 15.11 15.11 15.11 자료 : KoreanClick, LIG 투자증권 자료 : KoreanClick, LIG 투자증권 6 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
안정적인 Cash Cow 로의성장기대 안정적인수익창출 수단으로의변화 기대 V-app의주요이용자층은특정연예인에대한충성도가높은 1-2대연령층으로타어플리케이션과비교할시유료화에대한거부감이적을것으로판단한다. 따라서향후광고탑재를통한안정적인수익창출이가능할전망이다. 라인업확대와콘텐츠다양화를통한가파른조회수증가를가정할시기획사와의수익배분전광고매출액은 25억원을상회할것으로추정한다. [ 표 4] 네이버 V-app 수익모델가정 '15E '16E '17E '18E '19E '2E 다운로드수 백만 7. 8.8 1.1 11.1 12.2 13.4 YoY Growth % 25% 15% 1% 1% 1% 연간조회수 백만 262.5 1,64.6 1,49.4 1,916.3 2,342.1 2,767.9 YoY Growth % 36% 4% 29% 22% 18% 일조회수 백만 1.8 2.9 4.1 5.3 6.4 7.6 YoY Growth % 67% 4% 29% 22% 18% 라인업수 개 75. 125. 175. 225. 275. 325. 광고매출 십억원 26.6 37.3 47.9 58.6 69.2 CPM 백만원.25.25.25.25.25 자료 : LIG투자증권 [ 표 5]NAVER 동영상플랫폼 Overview 플랫폼제공콘텐츠수익창출수단 TV Cast 공중파방송, 웹콘텐츠광고및 PPL V app 연예인개인방송광고, PPL, 부분유료화가능할전망 플레이리그일반인개인방송광고, PPL, MCN 사업진출가능할전망 LINE Live 일본내연예인및일반인개인방송광고, PPL, 부분유료화가능할전망 주 : V app, 플레이리그, LINE Live 수익창출수단은당사예상자료 : LIG 투자증권 라인업다양화로 이용자층확대 V-app은유명가수들의콘서트를실시간으로시청할수있는 Special Live, 아이돌가수외에도스타셰프, 뷰티방송, 게임관련방송등을방영하는 App Live 를통해이용자저변확대에성공했다. 따라서출시당시아이돌가수로구성된단조로운라인업에대한우려는빠르게해소되고있다. 특히콘서트와컴백스테이지에대한수요가높다. 12월 1일글로벌생중계된 Exo의컴백무대의조회수는 2만건을돌파했으며싸이는연말콘서트를 V앱으로생중계할예정이다. 지속적인콘서트라인업확대를통해향후 V앱의이용자층은확대될전망이다. LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 7
[ 그림 17] V-App 콘텐츠지속확대 Special Live - 공연등큰이벤트를중심으로이뤄지는콘텐츠 - 이승환, Fly to the Sky, 싸이, 故신해철, ikon App Live - 요리, 뷰티, 교육, 상담등다양한분야의콘텐츠 - 뷰티다다, 스타셰프요리, V 앱롤드컵 Spot Live - 예고없이스타의일상을공개하는 Spot Live [ 그림 18]V-App 의라이브쿠킹쇼 [ 그림 19]V-App 의뷰티방송 [ 그림 2]V-App 싸이 콘서트생중계예정 [ 그림 21]V-App 신해철 추모콘서트생중계 8 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
III. 구조적성장기대. 매수의견유지 중장기성장동력확보에대한 Premium 부여 SMR 외에다양한 자체콘텐츠보유 NAVER의동영상광고매출이전사실적에미치는영향이제한적이라는것은사실이나중장기성장동력확보를위한동영상시장내의점유율확대는긍정적이라고판단한다. SMR 콘텐츠에대한높은의존도또한 V-App과 LINE Live 출시를통한자체콘텐츠보유로감소중이다. 자체콘텐츠확보를통한동영상시장내의입지강화는향후 SMR과의수익배분구조개선가능성을확대시킬것으로예상한다. 동영상플랫폼을 통한기업가치 확대기대 213년라쿠텐은동영상콘텐츠업체인 ViKi 를 2억달러에인수했으며 215 년알리바바는 유쿠투도우 를 45억달러에인수했다. IBM 또한동영상업체인 Clearleap 인수를통해관련역량을강화했다. 2년만에동영상플랫폼의가치는급속도로증가했으며이는향후인터넷산업내동영상플랫폼의중요성을시사한다. 빠르게성장중인 NAVER 의다양한동영상플랫폼 (TV Cast, V-App, 플레이리 그, LINE Live) 또한광고매출창출은물론기타사업들과의시너지를통해기 업가치를확대할것으로판단한다. 성수기진입과 LINE 광고매출증가로양호한실적기록가능할전망 4Q15 매출액과영업이익은각각 8,853억원 (+18.5%YoY) 과 2,299억원 (+18.6%YoY) 를기록할전망이다. LINE 타임라인광고서비스의시작과온라인광고시장성수기진입에따른해외및국내광고매출의성장이예상된다. 마케팅비용은 LINE Live와네이버쇼핑등신규서비스에대한투자가확대되며 QoQ 16% 증가할전망이다. SMR 의공중파콘텐츠와다양한자체콘텐츠를활용한동영상시장내지속적 인영향력확대와쇼핑관련서비스강화에따른이용자지표개선은동사주 가의상승을견인할전망이다. 투자의견 Buy, 목표주가 75, 원을유지한다. NAVER 분기별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 214 215E 216E 매출액 74.6 78.8 839.7 885.3 868.8 926.7 944.5 979.7 2,758.4 3,246.4 3,719.8 광고 529.9 558.6 587. 627.4 62.7 652.5 662.6 687.6 2,19.1 2,32.9 2,65.4 콘텐츠 2. 213.1 244.1 248.6 256.3 264.6 272.4 282.6 687. 95.8 1,75.9 기타 1.7 9.1 8.6 9.3 9.8 9.7 9.6 9.5 52.4 37.7 38.4 *LINE 매출액 238.3 234.8 278. 289.5 298.9 313.4 323.2 337.4 758.7 1,4.6 1,272.9 영업이익 192. 167.1 199.5 229.9 222.3 251.1 26.6 28. 758.2 788.5 1,14. 영업이익률 % 25.9% 21.4% 23.8% 26.% 25.6% 27.1% 27.6% 28.6% 27.5% 24.3% 27.3% 세전이익 223.3 161.3 189.5 236.3 226.2 255.6 26.8 286.4 658.8 81.3 1,28.9 순이익 134.6 124.1 116.8 177.2 169.6 191.7 195.6 214.8 451.8 552.7 771.7 순이익률 % 18.2% 15.9% 13.9% 2.% 19.5% 2.7% 2.7% 21.9% 16.4% 17.% 2.7% LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 9
대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 214A 215E 216E 217E ( 십억원 ) 214A 215E 216E 217E 유동자산 1,946 2,472 3,284 4,215 매출액 2,758 3,246 3,72 4,75 현금및현금성자산 723 1,119 1,81 2,619 증가율 (%) 19.3 17.7 14.6 9.6 매출채권및기타채권 422 497 569 624 매출원가 재고자산 17 19 22 24 매출총이익 2,758 3,246 3,72 4,75 비유동자산 1,449 1,451 1,461 1,468 매출총이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 투자자산 263 39 354 388 판매비와관리비 2, 2,458 2,76 2,831 유형자산 91 86 826 8 영업이익 758 789 1,14 1,245 무형자산 121 118 116 116 영업이익률 (%) 27.5 24.3 27.3 3.5 자산총계 3,394 3,924 4,745 5,683 EBITDA 92 942 1,173 1,49 유동부채 1,81 1,32 1,57 1,79 EBITDA M% 32.7 29. 31.5 34.6 매입채무및기타채무 56 461 433 416 영업외손익 -99 22 15 28 단기차입금 29 29 29 29 지분법관련손익 -1-3 -4-4 유동성장기부채 5 금융손익 -63 24 31 47 비유동부채 516 565 612 647 기타영업외손익 -35 1-13 -16 사채및장기차입금 243 243 243 243 세전이익 659 81 1,29 1,272 부채총계 1,597 1,596 1,669 1,726 법인세비용 237 258 257 369 지배기업소유지분 1,796 2,329 3,83 3,968 당기순이익 452 553 772 93 자본금 16 16 16 16 지배주주순이익 454 556 776 99 자본잉여금 133 133 133 133 지배주주순이익률 (%) 16.4 17. 2.7 22.2 이익잉여금 2,584 3,117 3,87 4,756 비지배주주순이익 -3-3 -5-5 기타자본 -937-937 -937-937 기타포괄이익 111 비지배지분 1-2 -6-12 총포괄이익 563 553 772 93 자본총계 1,797 2,327 3,76 3,957 EPS 증가율 (%, 지배 ) -69.6 22.3 39.6 17.1 총차입금 456 451 451 451 이자손익 17 24 34 49 순차입금 -1,8-1,453-2,182-3,51 총외화관련손익 18 6 8 3 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 214A 215E 216E 217E 214A 215E 216E 217E 영업활동현금흐름 779 621 916 1,63 총발행주식수 ( 천주 ) 32,963 32,963 32,963 32,963 영업에서창출된현금흐름 99 846 1,13 1,374 시가총액 ( 십억원 ) 23,469 21,96 21,96 21,96 이자의수취 21 3 41 55 주가 ( 원 ) 712, 64, 64, 64, 이자의지급 -5-6 -6-6 EPS( 원 ) 13,787 16,866 23,552 27,569 배당금수입 9 9 9 9 BPS( 원 ) 81,551 97,724 12,582 147,457 법인세부담액 -234-258 -257-369 DPS( 원 ) 782 782 782 782 투자활동현금흐름 -379-197 -211-222 PER(X) 51.6 37.9 27.2 23.2 유동자산의감소 ( 증가 ) -199-44 -47-5 PBR(X) 8.7 6.5 5.3 4.3 투자자산의감소 ( 증가 ) -1-49 -49-38 EV/EBITDA(X) 24.9 2.8 16.1 12.8 유형자산감소 ( 증가 ) -26-1 -112-125 ROE(%) 27.6 26.8 28.6 25.7 무형자산감소 ( 증가 ) 1-1 -11-12 ROA(%) 14.8 15.1 17.8 17.3 재무활동현금흐름 -112-28 -23-23 ROIC(%) 74.6 78.9 13.3 117.2 사채및차입금증가 ( 감소 ) 14-5 배당수익률 (%).1.1.1.1 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 88.9 68.6 54.2 43.6 배당금지급 -22-23 -23-23 순차입금 / 자기자본 (%) -56.1-62.4-7.9-77.1 외환환산으로인한현금변동 -1 유동비율 (%) 18. 239.6 31.7 39.5 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 132.4 122.6 158.5 194.5 현금증감 287 397 682 818 총자산회전율.9.9.9.8 기초현금 435 723 1,119 1,81 매출채권회전율 7.4 7.1 7. 6.8 기말현금 723 1,119 1,81 2,619 재고자산회전율 334. 18.6 178.4 174.6 FCF 58 521 84 938 매입채무회전율.... 자료 : LIG투자증권 1 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 NAVER(3542) 제시일자 214.2.7 214.7.28 215.4.2 215.4.2 215.8.25 215.8.25 투자의견 BUY BUY 담당자변경 BUY 담당자변경 BUY 목표주가 93,원 93,원 9,원 68,원 제시일자 215.1.1 215.1.3 215.11.17 215.12.14 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 68,원 75,원 75,원 75,원 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) NAVER 목표주가 1,, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 13/12 14/6 14/12 15/6 15/12 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(%~15%) ㆍREDUCE(% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] - 매수 (88.96%) ㆍ매도 (%) ㆍ중립 (11.4%) * 기준일 215.9.3 까지 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 11