218 년 11 월 15 일 제이콘텐트리 (3642) 기업분석 통신 / 미디어 낮아진눈높이, 다가온기회 Analyst 김현용 2 3779 8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (11/14) 시가총액 발행주식수 671.56 pt 6,152 억원 144,69 천주 52 주최고가 / 최저가 8,54 / 4,27 원 9 일일평균거래대금 1.32 억원 외국인지분율 2.6% 배당수익률 (18.12E).% BPS(18.12E) 1,54 원 KOSDAQ 상대수익률 1 개월 -12.2% 6 개월 -16.1% 12 개월 -1.2% 주주구성 ( 주 ) 중앙일보사의 2 인 33.3% Stock Price 국민연금공단 8.1% 한국드라마시장확고부동의넘버투! 시차를두지만결국방향성은 동사는자회사드라마하우스를통해연간 6~7 편이상을직접기획 / 제작하는명실상부한 국넘버투제작사다. 최근의주가는 1 위기업인스튜디오드래곤과상당한비동조화현상 을보였는데, 이는텐트폴제작역량의차이, 현재방영라인업의시청률부진이주된원인 으로파악된다. 텐트폴역량은증자대금의유입과더불어상당부분해소되며, 내년부터 는 1 위사의절반수준은메이크업이가능할전망이다. 그리고방영라인업은 11 월말동사 제작드라마두편이대기중으로, 금토 SKY 캐슬 (11/23, 염정아 / 정준호주연 ) 과월화일단 뜨겁게청소하라 (11/26, 김유정 / 윤균상주연 ) 로반격에나설계획이다. 상영관캐쉬카우를바탕으로배급사업도시장에안착 동사는안정적인상영관사업현금흐름을바탕으로 216 년이래연간 4~6 편씩꾸준히 투자배급사업을점진적으로확대하여왔다. 올해도현재까지 4 편을배급하여 7 만명을 모객하였으며, 12 월에도어락 ( 공효진 / 김성오주연 ) 까지추가개봉이예정되어있어전년 도공동배급했던범죄도시를제외하면올해도전년비 3~4% 대모객수증가가가능할 전망이다. 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 6,7 원 ( 하향 ) 제시 동사에대해투자의견은기존의매수를유지하나, 목표주가는 6,7 원으로기존 11% 하향조정하도록한다. 목표주가하향은 3 분기실적미스와라인업흥행비율의하향 조정을반영함에따라, 219 년영업이익전망치를 525 억원으로 1% 하향조정한점에 기인한다. 투자의견매수근거는드라마부문에서텐트폴확대 흥행비율증가 전라 인업퀄리티증대로이어지는선순환구조에내년상반기부터진입이가능하고, 영화부 문은캐쉬카우역할이확고한가운데배급사업존재감도점증하고있기때문이다. Financial Data ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 335 42 51 525 566 영업이익 29 33 42 53 62 세전계속사업손익 35 24 43 48 55 순이익 22 11 27 37 43 EPS 16 54 178 279 321 증감률 (%) n/a -66.5 231.9 56.7 15. PER (x) 22.9 96.8 24.1 15.4 13.4 PBR (x) 5.3 3.9 2.9 2.4 2. EV/EBITDA (x) 15.7 13.3 11. 9.7 8.4 영업이익률 (%) 8.6 7.9 8.3 1. 1.9 EBITDA 마진 (%) 12.8 14.1 14.9 15.7 16.7 ROE (%) 26.3 5.3 12.6 17. 16.5 부채비율 (%) 34.1 18.8 155.4 146.5 133.6 주 : IFRS 연결기준
동사는연간 6~7편이상을직접기획 / 제작하는명실상부한국넘버투제작사다. 최근의주가는 1위기업인스튜디오드래곤과상당한비동조화현상을보였는데, 이는텐트폴제작역량의차이, 현재방영라인업의시청률부진이주된원인으로파악된다. 텐트폴역량은증자대금의유입과더불어상당부분해소되며, 내년부터는 1위사의절반수준은메이크업이가능할전망이다. 그리고방영라인업은 11월말동사제작드라마두편이대기중으로, 금토 SKY캐슬 (11/23, 염정아 / 정준호주연 ) 과월화일단뜨겁게청소하라 (11/26, 김유정 / 윤균상주연 ) 로반격에나설계획이다. JTBC 의경우예능뿐만아니라드라마도최근에들어넷플릭스향판매를가속화하는 모습이뚜렷하다. 따라서라인업회복과텐트폴가시화가이어지는 4 분기부터는넷플릭 스향판매확대까지동시부각되며주가도반등및회복을시도할전망이다. 그림 1 드라마하우스 4 분기드라마주요라인업 그림 2 JTBC 드라마연간편성편수 & 시장점유율전망 ( 편 ) JTBC 드라마연간편성편수시장점유율 ( 우 ) (%) 12 12. 1 1. 8 8. 6 6. 4 4. 2 2. 212 213 214 215 216 217 218E. 자료 : 제이콘텐트리, JTBC, 이베스트투자증권리서치센터 표 1 JTBC 218 년주요드라마라인업 작품명요일시작일연출작가배우특이사항 미스티 (6.3%) 금토 2.2 모완일제인김남주, 지진희김남주 6 년만의 TV 복귀작 으라차차와이키키 (1.8%) 월화 2.5 이창민김기허김정현, 이이경 - 밥잘사주는예쁜누나 (5.5%) 금토 3.3 안판석김은호손예진, 정해인 JTBC 밀회의안판석 PD 신작 미스함무라비 (4.4%) 월화 5.21 곽정환문유석고아라, 성동일스튜디오앤뉴제작 스케치 (2.8%) 금토 5.25 임태우강현성정지훈, 이동건 - 라이프 (4.7%) 월화 7.23 홍종찬이수연조승우, 이동욱 tvn 비밀의숲이수연작가신작 내아이디는강남미인 (4.3%) 금토 7.27 최성범최수영임수향, 차은우네이버웹툰원작 제 3 의매력 (2.6%) 금토 9.28 표민수박은영서강준, 이솜 - 뷰티인사이드 (4.%) 월화 1.1 송현욱임메아리서현진, 이민기영화뷰티인사이드원작 SKY 캐슬금토 11.23 조현탁유현미염정아, 정준호 - 일단뜨겁게청소하라월화 11.26 노종찬한희정김유정 213 년동명웹툰원작 주 : 괄호안은평균시청률수치를기재함 이베스트투자증권리서치센터 2
동사에대해투자의견은기존의매수를유지하나, 목표주가는 6,7 원으로기존 11% 하향조정하도록한다. 목표주가하향은 3분기실적미스와라인업흥행비율의하향조정을반영함에따라, 219년영업이익전망치를 525억원으로 1% 하향조정한점에기인한다. 투자의견매수근거는드라마부문에서텐트폴확대 흥행비율증가 전라인업퀄리티증대로이어지는선순환구조에내년상반기진입이가능하고, 영화부문은캐쉬카우역할이확고한가운데배급사업존재감도점증하고있기때문이다. 표2 실적추정치변경내역기존 (219E, 십억원 ) 변경 (219E, 십억원 ) 변경률 (%) 매출액영업이익 BPS 매출액영업이익 BPS 매출액순이익 BPS 52. 58.2 1,819 524.8 52.5 1,783 4.5-9.8-2. 그림 3 제이콘텐트리 PBR 밴드차트 12, 5.X 4.X 3.X 2.X 1, 8, 6, 4, 2, 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 그림 4 제이콘텐트리 PER 밴드차트 14, 35.X 25.X 15.X 5.X 12, 1, 8, 6, 4, 2, 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 이베스트투자증권리서치센터 3
(3642) 재무상태표 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 136 28 181 191 25 현금및현금성자산 55 49 18 65 73 매출채권및기타채권 38 85 72 54 58 재고자산 23 24 29 32 34 기타유동자산 19 5 63 4 39 비유동자산 414 454 489 539 577 관계기업투자등 12 14 4 4 4 유형자산 213 193 228 279 317 무형자산 76 84 81 72 64 자산총계 55 662 671 73 781 유동부채 33 289 267 291 32 매입채무및기타재무 56 66 61 81 87 단기금융부채 229 142 143 144 146 기타유동부채 44 8 63 66 69 비유동부채 96 138 141 143 145 장기금융부채 62 17 19 11 111 기타비유동부채 33 31 31 32 34 부채총계 425 426 48 434 447 지배주주지분 84 158 18 214 252 자본금 57 57 57 57 57 자본잉여금 -51 14 14 14 14 이익잉여금 69 75 97 131 169 비지배주주지분 ( 연결 ) 41 77 82 82 82 자본총계 125 236 263 296 335 손익계산서 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 335 42 51 525 566 매출원가 153 2 247 249 269 매출총이익 183 221 254 275 297 판매비및관리비 154 187 212 223 235 영업이익 29 33 42 53 62 (EBITDA) 43 59 75 83 94 금융손익 -1-6 3 5 5 이자비용 9 9 관계기업등투자손익 7 기타영업외손익 -3-2 -1-12 세전계속사업이익 35 24 43 48 55 계속사업법인세비용 9 13 15 1 12 계속사업이익 26 11 27 37 43 중단사업이익 -3 당기순이익 22 11 27 37 43 지배주주 19 6 21 33 39 총포괄이익 25 14 27 37 43 매출총이익률 (%) 54.5 52.5 5.7 52.5 52.5 영업이익률 (%) 8.6 7.9 8.3 1. 1.9 EBITDA 마진률 (%) 12.8 14.1 14.9 15.7 16.7 당기순이익률 (%) 6.7 2.6 5.5 7.1 7.6 ROA (%) 3.8 1.1 3.2 4.8 5.1 ROE (%) 26.3 5.3 12.6 17. 16.5 ROIC (%) 7. 4.1 6.3 8.8 9.9 현금흐름표 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 18-4 24 11 74 당기순이익 ( 손실 ) 22 11 27 37 43 비현금수익비용가감 16 51 41 28 3 유형자산감가상각비 13 16 18 21 25 무형자산상각비 1 1 15 9 8 기타현금수익비용 -7 5 8-2 -3 영업활동자산부채변동 -6-43 -38 36 1 매출채권감소 ( 증가 ) -7-44 15 18-4 재고자산감소 ( 증가 ) -1-1 -6-2 -2 매입채무증가 ( 감소 ) 25 1-5 2 6 기타자산, 부채변동 -14-8 -42 1 1 투자활동현금 -65-74 -58-56 -69 유형자산처분 ( 취득 ) -91-33 -53-72 -63 무형자산감소 ( 증가 ) -1-1 2 투자자산감소 ( 증가 ) 1-32 -3 24 2 기타투자활동 17-8 -3-7 -7 재무활동현금 7 73 2 2 3 차입금의증가 ( 감소 ) 46-5 3 2 3 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 24 123-1 현금의증가 23-6 -32 47 8 기초현금 33 55 49 18 65 기말현금 55 49 18 65 73, K-IFRS 연결기준 주요투자지표 216 217 218E 219E 22E 투자지표 (x) P/E 22.9 96.8 24.1 15.4 13.4 P/B 5.3 3.9 2.9 2.4 2. EV/EBITDA 15.7 13.3 11. 9.7 8.4 P/CF 11.4 1.1 7.5 8. 7.1 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a 성장성 (%) 매출액 9.6 25.4 19.2 4.7 7.8 영업이익 -12. 15.2 24.7 26.4 17.6 세전이익 17.5-3.5 74.4 12.2 15. 당기순이익 14.1-51.4 152.1 35.6 15. EPS 41.7-66.5 231.9 56.7 15. 안정성 (%) 부채비율 34.1 18.8 155.4 146.5 133.6 유동비율 41.4 72.2 67.8 65.7 67.8 순차입금 / 자기자본 (x) 186.6 7.8 76.6 6.7 52.8 영업이익 / 금융비용 (x) 3.1 3.8 n/a n/a n/a 총차입금 ( 십억원 ) 291 249 253 255 258 순차입금 ( 십억원 ) 233 167 21 18 177 주당지표 EPS 16 54 178 279 321 BPS 7 1,321 1,54 1,783 2,15 CFPS 323 513 571 54 64 DPS n/a n/a n/a n/a n/a 이베스트투자증권리서치센터 4
제이콘텐트리목표주가추이 투자의견변동내역 1, 주가 목표주가 8, 6, 4, 2, 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 일시 투자의견 목표 가격 최고 괴리율 (%) 최저 평균 215.1.12 변경 김현용 217.2.27 Hold 4, 11.. 217.9.25 Buy 5, -2.2-2.5 217.11.14 Buy 6, -3.7-11.6 218.1.8 Buy 7, -11.1-21.7 218.1.22 Buy 8, -7.9-13.1 218.2.5 Buy 9, -13.4-21. 218.3.6 Buy 1, -15.3-22.8 218.5.14 Buy 9, -14. -2. 218.7.3 Buy 8,5-16.8-28. 218.11.5 Buy 7,5-35.5-39.5 218.11.15 Buy 6,7 일시 투자의견 목표 가격 괴리율 (%) 최고 최저 평균 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +15% 이상기대 94.4% 218 년 1 월 25 일부터당사투자등급적용기준이 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -15% ~ +15% 기대 5.6% 기존 ±2% 에서 ±15% 로변경 Sell ( 매도 ) -15% 이하기대 합계 1.% 투자의견비율은 217. 1. 1 ~ 218. 9. 3 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 5