2016 년 4 월 26 일 I Equity Research 이차전지장비 중국내이차전지장비수주는지속된다! 중국전기차시장의성장지속중국전기차시장은중앙 / 지방정부의막대한지원속에서매년큰폭의성장을지속하고있다. 2015년중국전기차판매량은 33 만대를기록하며, 중국중앙 / 지방정부의전기차구매보조금및각종혜택에힘입어전년대비 343% 성장을기록하였다. 이는글로벌전기차시장규모의 49% 수준이며매년폭발적인판매량증가가예상되어, 2020 년중국전기차판매량은약 156만대수준을기록할것으로전망한다. 이에따라중국전기차배터리시장은 2015 년 22.4GW 에서 2020년 62.3GW 로의큰폭성장이예상된다. 이러한중국의공격적인전기차시장육성은 1 대기오염완화, 2 초기전기차시장에서의주도권확보, 3 원유수입의존도 (2015 년기준 60.6%) 완화로판단되며, 중국전기차시장성장에따른글로벌배터리시장성장이본격적인궤도에오를것으로기대한다. 이차전지장비에대한폭발적인수요확대예상전기자동차시장의확대와맞물려주요글로벌배터리업체들의 CAPA 투자확대가예상된다. 삼성SDI 는올해배터리사업에약 1조원을투자할계획이며, 이는지난해대비 40% 이상늘어난투자규모이다. LG화학도유럽시장공략을위한유럽공장증설과중국내원통형배터리설비증설계획이있다. BYD는 2020년까지매년 6GWh의생산시설을늘릴계획이있다. 글로벌배터리업체들의 CAPA 증설투자가확대될것으로예상되는가운데국내장비업체들은 1 가격경쟁력과 2 장비라인업확대등을통해일본및독일업체들과의경쟁으로부터입지를강화해나가며폭발적인실적성장이예상된다. Top Picks: 피엔티, 디에이테크놀로지 Top picks 및관심종목 Update Overweight 종목명투자의견 TP(12M) CP(4 월 25 일 ) 피엔티 (137400) BUY 18,800 원 12,350 원 디에이테크놀로지 (196490) BUY 15,300 원 10,500 원 Financial Data 투자지표단위 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액십억원 105.7 91.3 134.0 157.8 172.5 영업이익십억원 8.8 (0.2) 13.7 17.7 18.4 세전이익십억원 8.2 (0.6) 13.2 17.7 18.2 순이익십억원 6.1 (0.2) 10.3 13.9 14.3 EPS 원 808 (31) 1,360 1,835 1,879 증감률 % 84.9 적자전환흑자전환 34.9 2.4 PER 배 10.32 N/A 9.08 6.73 6.57 PBR 배 1.14 1.62 1.44 1.19 1.01 EV/EBITDA 배 4.98 64.46 6.21 4.50 3.79 ROE % 11.96 (0.43) 17.53 19.61 16.76 BPS 원 7,321 7,191 8,551 10,386 12,265 DPS 원 100 0 0 0 0 주 : 피엔티실적추정치 Analyst 이정기 02-3771-7522 robert.lee@hanafn.com Analyst 김재윤 02-3771-7735 Jaeyoon.kim@hanafn.com Analyst 안주원 02-3771-7606 jw.ahn@hanafn.com Analyst 김두현 02-3771-8542 doohyun@hanafn.com 하나금융투자는이차전지장비업체들에대해투자의견 Overweight 을유지한다. Top Picks로는 1분기호실적이예상되는피엔티와디에이테크놀로지를제시한다. 중국내이차전지 CAPA 투자로피엔티의 1분기실적은매출액 165억원 (YoY +138.9%), 영업이익 13억원 (YoY +1,755.2%), 디에이테크놀로지의 1분기실적은매출액 191억원 (YoY +192.9%), 영업이익 17억원 (YoY 흑자전환 ) 을기록할전망이다.
1. 중국전기차시장의성장은계속된다. 중국전기차시장은중앙 / 지방정부의막대한지원속에서매년큰폭의성장을지속하고있다. 2015년중국전기차판매량은 33만대를기록하며, 중국중앙 / 지방정부의전기차구매보조금및각종혜택에힘입어전년대비 343% 성장을기록하였다. 이는글로벌전기차시장규모의 49% 수준이며매년폭발적인판매량증가가예상되어, 2020년중국전기차판매량은약 156만대수준을기록할것으로전망한다. 이에따라중국전기차배터리시장은 2015년 22.4GW 에서 2020년 62.3GW로의큰폭성장이예상된다. 이러한중국의공격적인전기차시장육성은 1 대기오염완화, 2 초기전기차시장에서의주도권확보, 3 높은원유수입의존도 (2015년기준 60.6%) 때문으로판단되며, 중국전기차시장성장에따른글로벌배터리시장성장이본격적인궤도에오를것으로기대한다. 표 1. 중국전기차배터리시장추정 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 중국버스판매량 ( 만대 ) 16.4 16.3 16.8 17.3 17.8 18.4 18.9 전기버스판매량 ( 만대 ) 1.3 8.8 10.1 12.1 13.4 14.7 16.1 침투율 7.8% 54.1% 60.0% 70.0% 75.0% 80.0% 85.0% 전기버스용배터리시장 (GWh) 2.5 17.6 20.2 24.2 26.7 29.4 32.2 중국승용차판매량 ( 만대 ) 1,923 2,082 2,200 2,310 2,402 2,474 2,549 전기승용차판매량 ( 만대 ) 5 15 29 44 60 74 102 침투율 0.3% 0.7% 1.3% 1.9% 2.5% 3.0% 4.0% 전기차용배터리시장 (GWh) 1.2 3.8 7.2 11.0 15.0 18.6 25.5 중국승용차판매량 ( 만대 ) 1,923 2,082 2,200 2,310 2,402 2,474 2,549 PHEV( 만대 ) 3 8 13 18 24 31 38 침투율 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.3% 1.5% PHEV 배터리시장 (GWh) 0.4 1.0 1.6 2.2 2.9 3.7 4.6 전체전기차배터리시장 (GWh) 4.1 22.4 29.0 37.4 44.6 51.7 62.3 자료 : Wind, 하나금융투자주석 : 2016 년부터하나금융투자추정 표 2. 글로벌전기차용배터리생산업체예상출하량및시장점유율 ( 단위 : MWh) 순위 업체명 2016F 시장점유율 2015 시장점유율 1 파나소닉 ( 일 ) 9,612.8 30.4% 5,551.6 32.2% 2 BYD( 중 ) 4,869.6 15.4% 1,741.3 10.1% 3 LG화학 ( 한 ) 3,288.6 10.4% 1,310.3 7.6% 4 PEVE( 일 ) 2,687.8 8.5% 2,000.0 11.6% 5 AESC( 일 ) 2,087.0 6.6% 1,689.6 9.8% 6 삼성SDI( 한 ) 1,960.5 6.2% 862.1 5.0% 7 리센 ( 중 ) 1,422.9 4.5% 586.2 3.4% 8 ATL( 중 ) 1,422.9 4.5% 275.9 1.6% 9 SK이노베이션 ( 한 ) 1,328.1 4.2% 655.2 3.8% 10 LEJ( 일 ) 1,106.7 3.5% 793.1 4.6% 11 완샹EV( 중 ) 1,106.7 3.5% 344.8 2.0% 12 기타 727.3 2.3% 1,431.0 8.3% 총계 31,621.0 100.0% 17,241.0 100.0% 자료 : SNE Research, 하나금융투자 2
2. 이차전지장비에대한폭발적수요예상 전기자동차시장의확대가중국을필두로전세계적으로진행되는가운데, 이에맞추어글로벌배터리업체들의 CAPA 투자확대가급속히진행되고있다. 특히, 삼성SDI 는올해배터리사업에약 1조원을투자할계획이며, 이는지난해대비 40% 이상늘어난투자규모이다. LG화학도유럽시장공략을위한유럽공장증설과중국내원통형배터리설비증설계획이있으며, BYD는 2020년까지매년 6GWh의생산시설확충계획이있다. 이와같이글로벌배터리업체들의 CAPA 증설투자가경쟁적으로진행되는가운데, 국내장비업체들은가격경쟁력확보, 장비라인업확대등을통한경쟁력강화로일본및독일업체들과의경쟁속에서큰폭의실적성장을이룰것으로전망한다. 그림 1. 이차전지장비업체별시가총액 ( 십억원 ) 180 150 피엔티디에이테크놀로지엔에스피앤이솔루션 글로벌배터리업체들의 CAPA 증설수혜 120 90 60 30 0 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.10 15.11 15.12 16.1 16.2 16.3 16.4 자료 : Quantiwise, 하나금융투자 3
3. Top Picks: 피엔티, 디에이테크놀로지 하나금융투자는이차전지장비업체들에대해투자의견 Overweight 을유지한다. 중국내글로벌이차전지업체들의 CAPA 투자로이차전지장비업체들의호실적이예상되는가운데 Top Picks 로는 1분기호실적이예상되는피엔티와디에이테크놀로지를제시한다. 피엔티의 2016년 1분기실적은중국이차전지로컬업체향매출액증가에따라매출액 165 억원 (YoY +138.9%), 영업이익 13억원 (YoY +1,755.2%) 의대폭성장이기대된다. 2분기또한 2월 25일공시한 228억원규모이차전지설비공급계약의매출인식이반영될것으로예상되어, 매출액 427억원 (YoY +113.6%), 영업이익 54억원 (YoY +1,230.4%) 의분기사상최대실적을기록할것으로전망한다. 디에이테크놀로지의 2016년 1분기실적은중국로컬업체로부터 2016년 2월본격적으로시작된신규수주매출인식이시작되며, 매출액 191억원 (YoY +192.9%), 영업이익 17억원 (YoY 흑자전환 ) 의호실적을기록할것으로전망한다. 2015년말디에이테크놀로지의수주잔고는 55억원이었으며, 2월 4일에 177억원, 2월 12일에 88억원의수주공시를하며향후호실적이지속될것으로기대한다. 표 3. 이차전지장비주실적비교 ( 단위 : 십억원, 원 %, 배 ) 종목명 피엔티 (137400,KQ) 디에이테크놀로지 (196490,KQ) 자료 : 하나금융투자 실적추정 주가정보 1Q16F 1Q15 4Q15 YoY QoQ 2015 2016F 2017F 시가총액 93.9 매출액 16.5 6.9 28.5 138.9-42.1 91.3 134.0 157.8 현재가 12,350 영업이익 1.3 0.1 1.4 1,755.2-7.1-0.2 13.7 17.7 투자의견 BUY 순이익 0.8 0.5 1.0 62.3-24.2-0.2 10.3 13.9 목표주가 18,800 PER - - - - - N/A 9.1 6.7 시가총액 63.5 매출액 19.1 6.5 15.4 192.9 23.9 60.5 76.8 89.5 현재가 10,500 영업이익 1.7-0.5 1.2 흑자전환 38.5 3.2 7.1 9.3 투자의견 BUY 순이익 1.6-0.3 1.0 흑자전환 63.7 3.4 6.6 8.4 목표주가 15,300 PER - - - - - 20.8 9.6 7.5 4
2016 년 4 월 26 일피엔티 (137400) 중국이차전지시장확대최대수혜주 투자의견 BUY, 목표주가 18,800원유지피엔티에대해투자의견 BUY와목표주가 18,800원을유지한다. 투자의견 BUY 유지의근거는 1 중국전기차배터리수요증가에따른중국로컬이차전지업체들의설비투자확대에따른수혜와 2 피엔티중국시안공장가동에따른영업이익률상승이기대되기때문이다. 1Q16 실적서프라이즈예상 + 2Q16 호실적지속 2016년 1분기실적은매출액 165억원 (YoY +138.9%), 영업이익 13억원 (YoY +1,755.2%) 으로중국이차전지로컬업체향매출액증가에따른큰폭의실적개선을전망한다. 2월 25일공시한 228억원규모의이차전지설비공급계약이 2분기매출로인식되며, 2분기실적은매출액 427억원 (YoY +113.6%), 영업이익 54억원 (YoY +1.230.4%) 의호실적을기록할것으로전망한다. Key Data Top Picks BUY I TP(12M): 18,800 원 I CP(4 월 25 일 ): 12,350 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 703.70 2016 2017 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 13,350/6,680 매출액 ( 십억원 ) 120.5 154.1 시가총액 ( 십억원 ) 93.9 영업이익 ( 십억원 ) 12.0 15.5 시가총액비중 (%) 0.04 순이익 ( 십억원 ) 9.2 11.4 발행주식수 ( 천주 ) 7,600.0 EPS( 원 ) 1,206 1,500 60 일평균거래량 ( 천주 ) 290.4 BPS( 원 ) 8,346 9,696 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 3.1 16 년배당금 ( 예상, 원 ) 0 Stock Price 16 년배당수익률 ( 예상,%) 0.00 외국인지분율 (%) 2.44 주요주주지분율 (%) 김준섭외 4 인 25.76 주가상승률 1M 6M 12M 절대 16.5 22.9 31.9 상대 13.1 19.1 29.5 ( 천원 ) 피엔티 ( 좌 ) 14 상대지수 ( 우 ) 150 13 12 130 11 110 10 9 90 8 70 7 6 50 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4 2016년사상최대실적 영업이익 137억원예상 2016년실적은매출액 1,340억원 (YoY +46.7%), 영업이익 137억원 (YoY 흑자전환 ) 의호실적을예상한다. 1 중국내이차전지 CAPA 증설수혜 : 중국을중심으로전기자동차시장확대에따라, 주요글로벌배터리업체들은 CAPA 증설을단행하고있다. 이차전지생산업체의설비투자확대에따른피엔티의이차전지전극공정롤투롤장비수요증가로 2차전지사업부의매출액은 2014년 234억원 2015년 369억원 2016년 773억원의큰폭의성장이기대된다. Financial Data 투자지표 단위 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 십억원 105.7 91.3 134.0 157.8 172.5 영업이익 십억원 8.8 (0.2) 13.7 17.7 18.4 세전이익 십억원 8.2 (0.6) 13.2 17.7 18.2 순이익 십억원 6.1 (0.2) 10.3 13.9 14.3 EPS 원 808 (31) 1,360 1,835 1,879 증감률 % 84.9 적자전환 흑자전환 34.9 2.4 PER 배 10.32 N/A 9.08 6.73 6.57 PBR 배 1.14 1.62 1.44 1.19 1.01 EV/EBITDA 배 4.98 64.46 6.21 4.50 3.79 ROE % 11.96 (0.43) 17.53 19.61 16.76 BPS 원 7,321 7,191 8,551 10,386 12,265 DPS 원 100 0 0 0 0 2 중국시안공장가동으로수익성향상 : 2016 년피엔티중 국시안공장가동이시작되어물류비감소와일부부품직접 생산에따른원가절감이진행될것으로전망한다. Analyst 이정기 02-3771-7522 robert.lee@hanafn.com Analyst 김재윤 02-3771-7735 Jaeyoon.kim@hanafn.com Analyst 안주원 02-3771-7606 jw.ahn@hanafn.com Analyst 김두현 02-3771-8542 doohyun@hanafn.com 5
2016 년사상최대실적달성전망 2016 년실적은매출액 1,340 억원 (YoY +46.7%), 영업이익 137 억원 (YoY 흑자전환 ) 전망 2016 년실적 : 매출액 1,340 억원 (YoY +46.7%) 영업이익 137 억원 (YoY 흑자전환 ) 2016년실적은매출액 1,340억원 (YoY +46.7%), 영업이익 137억원 (YoY 흑자전환 ) 의호실적을예상한다. 1 중국내이차전지 CAPA 증설수혜 : 중국을중심으로전기자동차시장확대에따라, 주요글로벌배터리업체들은 CAPA 증설을단행하고있다. 이차전지생산업체의설비투자확대에따른피엔티의이차전지전극공정롤투롤장비수요증가로 2차전지사업부의매출액은 2014년 234억원 2015년 369억원 2016년 773억원의큰폭의성장이기대된다. 2 중국시안공장가동으로수익성향상 : 2016 년피엔티중국시안공장가동이시작되어 물류비감소와일부부품직접생산에따른원가절감이진행될것으로전망한다. 표 1. 2 월 25 일이차전지관련설비수주공시내역 ( 단위 : 십억원, %) 1. 판매ㆍ공급계약내용 2차전지관련설비수주 2. 계약내역 계약금액 22.8 2015년매출액 91.3 매출액대비 % 25.0 3. 계약상대방 하페이국현테크동력에너지유한공사 4. 판매ㆍ공급지역 중국하페이 5. 계약기간 시작일 2016-02-25 종료일 2016-05-25 자료 : 피엔티, 하나금융투자 표 2. 피엔티의분기별손익추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2015 2016F 2017F 매출액 6.9 20.0 35.9 28.5 16.5 42.7 38.9 35.9 91.3 134.0 157.8 매출액증가율 (YoY) -13.6% -24.6% -26.6% 28.2% 138.9% 113.6% 8.3% 25.9% -13.6% 46.7% 17.8% 소재사업부 5.6 5.4 16.7 15.4 5.2 5.3 17.3 17.2 43.1 45.0 72.5 2차전지사업부 1.2 6.8 16.1 12.76 10.8 34.2 16.8 15.5 36.9 77.3 65.8 반도체사업부 0.1 7.9 3.1 0.3 0.5 3.2 4.8 3.2 11.4 11.7 19.5 매출총이익 1.7 2.8 0.3 5.2 3.1 8.2 6.9 6.3 10.0 24.5 29.2 영업이익 0.1 0.4-2.1 1.4 1.3 5.4 4.2 2.8-0.2 13.7 17.7 영업이익증가율 (YoY) -90.5% -80.4% 적자전환 122.0% 1,755.2% 1,230.4% 흑자전환 101.0% 적자전환흑자전환 29.5% 영업이익률 1.0% 2.0% -5.8% 4.9% 7.9% 12.5% 10.8% 7.9% -0.2% 10.2% 11.2% 세전이익 0.5 0.2-2.1 0.9 1.0 5.4 4.2 2.5-0.6 13.2 17.5 당기순이익 0.5 0.0-1.8 1.0 0.8 4.2 3.3 2.0-0.2 10.3 13.9 당기순이익증가율 (YoY) -1.8% -99.8% 적자전환 흑자전환 62.3% N/A 흑자전환 92.7% 적자전환 흑자전환 35.0% 당기순이익률 7.0% 0.0% -4.9% 3.6% 4.8% 9.9% 8.5% 5.6% -0.3% 7.7% 8.8% 자료 : 하나금융투자 6
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 105.7 91.3 134.0 157.8 172.5 유동자산 69.2 73.0 94.9 115.6 134.5 매출원가 87.5 81.3 109.5 128.6 140.6 금융자산 25.9 25.0 24.6 32.9 44.1 매출총이익 18.2 10.0 24.5 29.2 31.9 현금성자산 8.6 5.7 4.4 9.1 18.9 판관비 9.4 10.2 10.8 11.5 13.5 매출채권등 10.4 18.6 27.3 32.2 35.2 영업이익 8.8 (0.2) 13.7 17.7 18.4 재고자산 31.6 27.0 39.7 46.7 51.1 금융손익 (0.1) (0.5) (0.4) (0.3) (0.2) 기타유동자산 1.3 2.4 3.3 3.8 4.1 종속 / 관계기업손익 (0.7) (0.1) 0.1 0.2 0.0 비유동자산 18.8 28.8 28.4 27.8 27.2 기타영업외손익 0.2 0.2 (0.2) 0.2 0.0 투자자산 2.5 2.1 3.1 3.7 4.0 세전이익 8.2 (0.6) 13.2 17.7 18.2 금융자산 2.4 2.1 3.1 3.7 4.0 법인세 2.0 (0.3) 2.8 3.8 3.9 유형자산 15.5 25.5 24.2 23.1 22.1 계속사업이익 6.1 (0.2) 10.3 13.9 14.3 무형자산 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 0.0 0.5 0.4 0.4 0.5 당기순이익 6.1 (0.2) 10.3 13.9 14.3 자산총계 88.1 101.8 123.3 143.5 161.7 포괄이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동부채 23.4 30.7 41.9 48.1 51.9 ( 지분법제외 ) 순이익 6.1 (0.2) 10.3 13.9 14.3 금융부채 1.1 6.5 6.5 6.5 6.5 지배주주표괄이익 6.2 (0.3) 10.3 13.9 14.3 매입채무등 9.5 9.3 13.6 16.0 17.5 NOPAT 6.6 (0.1) 10.7 13.9 14.5 기타유동부채 12.8 14.9 21.8 25.6 27.9 EBITDA 9.7 1.4 15.0 18.9 19.4 비유동부채 10.0 17.3 17.3 17.3 17.3 성장성 (%) 금융부채 9.9 17.3 17.3 17.3 17.3 매출액증가율 27.8 (13.6) 46.8 17.8 9.3 기타비유동부채 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 NOPAT증가율 65.0 적전 흑전 29.9 4.3 부채총계 33.4 48.0 59.2 65.4 69.3 EBITDA 증가율 86.5 (85.6) 971.4 26.0 2.6 지배주주지분 54.7 53.8 64.1 78.1 92.4 ( 조정 ) 영업이익증가율 91.3 적전 흑전 29.2 4.0 자본금 3.8 3.8 3.8 3.8 3.8 ( 지분법제외 ) 순익증가율 84.8 적전 흑전 35.0 2.9 자본잉여금 18.8 18.9 18.9 18.9 18.9 ( 지분법제외 )EPS증가율 84.9 적전 흑전 34.9 2.4 자본조정 (0.9) (0.9) (0.9) (0.9) (0.9) 수익성 (%) 기타포괄이익누계 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출총이익률 17.2 11.0 18.3 18.5 18.5 이익잉여금 33.0 32.0 42.3 56.3 70.5 EBITDA 이익률 9.2 1.5 11.2 12.0 11.2 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ( 조정 ) 영업이익률 8.3 (0.2) 10.2 11.2 10.7 자본총계 54.7 53.8 64.1 78.1 92.4 계속사업이익률 5.8 (0.2) 7.7 8.8 8.3 순금융부채 (15.0) (1.1) (0.7) (9.0) (20.2) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 2.8 (3.0) 0.2 8.0 11.0 EPS 808 (31) 1,360 1,835 1,879 당기순이익 6.1 (0.2) 10.3 13.9 14.3 BPS 7,321 7,191 8,551 10,386 12,265 조정 6.0 (0.5) 1.0 0.3 0.5 CFPS 1,676 230 1,975 2,482 2,556 감가상각비 0.9 1.6 1.3 1.2 1.0 EBITDAPS 1,280 178 1,975 2,482 2,556 외환거래손익 (0.2) (0.3) (0.3) (0.8) (0.5) SPS 13,901 12,016 17,632 20,763 22,697 지분법손익 0.7 0.1 (0.1) (0.2) 0.0 DPS 100 0 0 0 0 기타 4.6 (1.9) 0.1 0.1 0.0 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (9.3) (2.3) (11.1) (6.2) (3.8) PER 10.3 N/A 9.1 6.7 6.6 투자활동현금흐름 (4.0) (11.6) (1.5) (3.2) (1.3) PBR 1.1 1.6 1.4 1.2 1.0 투자자산감소 ( 증가 ) 0.6 0.4 (0.9) (0.4) (0.3) PCFR 5.0 50.6 6.3 5.0 4.8 유형자산감소 ( 증가 ) (3.1) (9.1) 0.0 0.0 0.0 EV/EBITDA 5.0 64.5 6.2 4.5 3.8 기타투자활동 (1.5) (2.9) (0.6) (2.8) (1.0) PSR 0.6 1.0 0.7 0.6 0.5 재무활동현금흐름 9.4 11.8 0.0 0.0 0.0 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 9.5 12.9 0.0 0.0 0.0 ROE 12.0 (0.4) 17.5 19.6 16.8 자본증가 ( 감소 ) 0.9 0.1 0.0 0.0 0.0 ROA 7.6 (0.2) 9.2 10.5 9.4 기타재무활동 (1.0) (0.5) 0.0 0.0 0.0 ROIC 19.1 (0.2) 19.6 22.4 21.9 배당지급 0.0 (0.7) 0.0 0.0 0.0 부채비율 61.1 89.2 92.3 83.8 75.0 현금의증감 8.2 (2.9) (1.3) 4.8 9.7 순부채비율 (27.3) (2.0) (1.1) (11.6) (21.9) Unlevered CFO 12.7 1.8 15.0 18.9 19.4 이자보상배율 ( 배 ) 17.2 (0.2) 11.7 15.2 15.8 Free Cash Flow (0.5) (12.1) 0.2 8.0 11.0 자료 : 하나금융투자 7
2016 년 4 월 26 일디에이테크놀로지 (196490) 이차전지장비업체중가장저평가! 투자의견 BUY, 목표주가 15,300원제시디에이테크놀로지에대해투자의견 BUY와목표주가 15,300 원을제시한다. 투자의견 BUY의근거는 1 이차전지업체중가장저평가되어있으며, 2 중국로컬업체들의원통형이차전지설비투자에힘입어호실적이기대되기때문이다 ( 중국로컬업체비중 2015년 10% 2016년 30% 예상 ). 목표주가는 2016년예상 EPS에 2016년이차전지장비업체평균 PER인 14배를적용하여산출하였다. 1Q16 중국내이차전지 CAPA 증대에따른매출증가 2016년 1분기실적은매출액 191억원 (YoY +192.9%), 영업이익 17억원 (YoY 흑자전환 ) 을전망한다. 2015년말디에이테크놀로지의수주잔고는 55억원이며, 디에이테크놀로지는 2월에중국로컬업체두곳과수주계약공시를하였다 (2월 4일 177억원공시, 2월 12일 88억원공시 ). 2016년사상최대실적달성전망 2016년실적은매출액 768억원 (YoY, +27.0%), 영업이익 71 억원 (YoY +120.0%) 으로사상최대실적을달성할전망이다. 그이유는다음과같다. 1 중국로컬업체들의원통형이차전지설비투자확대 : 중국로컬업체들이높은생산성을보유한원통형이차전지에대한설비투자를확대할것으로전망한다. 2 전지종류에상관없는후공정장비설계능력보유 : 디에이테크놀로지는리튬폴리머 / 원형 / 각형에사용되는, 약 90% 의후공정장비설계능력을보유하고있다. 이와같은다양한장비라인업을바탕으로매출처확대가기대된다. Key Data Top Picks BUY I TP(12M): 15,300 원 I CP(4 월 25 일 ): 10,500 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 703.70 2016 2017 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 12,200/5,150 매출액 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액 ( 십억원 ) 63.5 영업이익 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액비중 (%) 0.03 순이익 ( 십억원 ) N/A N/A 발행주식수 ( 천주 ) 6,043.7 EPS( 원 ) N/A N/A 60 일평균거래량 ( 천주 ) 109.9 BPS( 원 ) N/A N/A 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 1.1 16 년배당금 ( 예상, 원 ) 50 Stock Price 16 년배당수익률 ( 예상,%) 0.48 외국인지분율 (%) 0.59 주요주주지분율 (%) 박명관외 7 인 36.68 현대인베스트먼트자산운용 6.89 주가상승률 1M 6M 12M 절대 7.6 24.6 60.3 상대 4.4 20.7 57.4 Financial Data ( 천원 ) 디에이테크놀로지 ( 좌 ) 13 상대지수 ( 우 ) 200 12 180 11 160 10 140 9 8 120 7 100 6 80 5 60 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4 투자지표단위 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액십억원 40.3 60.5 76.8 89.5 104.7 영업이익십억원 4.9 3.2 7.1 9.3 12.3 세전이익십억원 3.7 3.9 8.4 10.8 13.8 순이익십억원 2.8 3.4 6.6 8.4 10.9 EPS 원 634 562 1,096 1,398 1,799 증감률 % N/A (11.4) 95.0 27.6 28.7 PER 배 7.13 20.84 9.58 7.51 5.84 PBR 배 0.99 2.30 1.71 1.40 1.14 EV/EBITDA 배 2.19 17.44 7.20 4.89 3.06 ROE % 10.10 11.75 19.93 20.88 21.82 BPS 원 4,586 5,089 6,136 7,485 9,235 DPS 원 50 50 50 50 50 3 레퍼런스를바탕으로중국로컬업체로부터추가수주기대 : 디에이테크놀로지의이차전지장비납품고객사는 LG화학, SK이노베이션, 중국로컬업체 4곳이며, 우수한레퍼런스를바탕으로중국로컬업체로부터의추가수주를기대한다. Analyst 이정기 02-3771-7522 robert.lee@hanafn.com Analyst 김재윤 02-3771-7735 Jaeyoon.kim@hanafn.com Analyst 안주원 02-3771-7606 jw.ahn@hanafn.com Analyst 김두현 02-3771-8542 doohyun@hanafn.com 8
2016 년사상최대실적달성전망 2016 년실적은매출액 768 억원 (YoY, +27.0%), 영업이익 71 억원 (YoY, +120.0%) 전망 2016 년실적 : 매출액 768 억원 (YoY +27.0%) 영업이익 71 억원 (YoY +120.0%) 2016년실적은매출액 768억원 (YoY, +27.0%), 영업이익 71억원 (YoY +120.0%) 으로사상최대실적을달성할전망이다. 그이유는다음과같다. 1 중국로컬업체들의원통형이차전지설비투자확대 : 중국로컬업체들이높은생산성을보유한원통형이차전지에대한설비투자를확대할것으로전망한다. 2 전지종류에상관없는후공정장비설계능력보유 : 디에이테크놀로지는리튬폴리머 / 원형 / 각형에사용되는, 약 90% 의후공정장비설계능력을보유하고있다. 이와같은다양한장비라인업을바탕으로매출처확대가기대된다. 3 레퍼런스를바탕으로중국로컬업체로부터추가수주기대 : 디에이테크놀로지의이차전지장비납품고객사는 LG화학, SK이노베이션, 중국로컬업체 4곳이며, 우수한레퍼런스를바탕으로중국로컬업체로부터의추가수주를기대한다. 표 1. 2 월 12 일이차전지관련설비수주공시내역 ( 단위 : 십억원, %) 1. 판매ㆍ공급계약내용 배터리제조장비 2. 계약내역 계약금액 8.8 2015년매출액 60.5 매출액대비 % 14.5% 3. 계약상대방 Henan Great Power Energy & Technology Co., Ltd. 4. 판매ㆍ공급지역 중국 5. 계약기간 시작일 2016-01-28 종료일 2016-07-10 자료 : 디에이테크놀로지, 하나금융투자 표 2. 2 월 4 일이차전지관련설비수주공시내역 ( 단위 : 십억원, %) 1. 판매ㆍ공급계약내용 배터리제조장비 2. 계약내역 계약금액 17.7 2015년매출액 60.5 매출액대비 % 29.3% 3. 계약상대방 DLG POWER BATTERY (SHANGHAI) CO., LTD. 4. 판매ㆍ공급지역 중국 5. 계약기간 시작일 2016-01-31 종료일 2017-01-30 자료 : 디에이테크놀로지, 하나금융투자 표 3. 디에이테크놀로지분기별손익추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2015 2016F 2017F 매출액 6.5 20.2 18.3 15.4 19.1 20.1 19.5 18.1 60.5 76.8 89.5 매출액증가율 (YoY) -53.9% 153.5% 83.5% 87.3% 192.9% -0.4% 6.3% 17.4% 49.9% 27.0% 16.5% 2차전지 5.6 11.8 14.6 10.1 13.1 14.1 14.5 13.2 42.08 54.9 65.8 FPD 0.9 7.8 3.7 4.7 5.2 4.9 4.8 4.6 17.1 19.5 20.5 기타 0.0 0.5 0.1 0.7 0.8 1.1 0.2 0.3 1.3 2.4 3.2 매출총이익 0.3 2.0 2.4 2.2 2.8 3.0 3.0 2.8 6.9 11.5721 15.7 매출총이익률 4.8% 9.9% 12.9% 14.5% 14.7% 14.9% 15.2% 15.5% 11.4% 15.1% 17.5% 영업이익 -0.5 1.1 1.4 1.2 1.7 1.9 1.8 1.7 3.2 7.1 9.3 영업이익률 -7.9% 5.6% 7.4% 8.0% 8.9% 9.3% 9.4% 9.1% 5.3% 9.2% 10.4% 영업이익증가율 (YoY) 적자전환 -14.7% 135.4% 46.4% 흑자전환 65.2% 34.4% 34.3% -34.2% 120.0% 32.1% 세전이익 -0.4 1.5 1.7 1.1 2.0 2.2 2.2 2.0 3.9 8.4 10.8 당기순이익 -0.3 1.3 1.4 1.0 1.6 1.7 1.7 1.6 3.4 6.6 8.4 당기순이익률 -5.2% 6.6% 7.7% 6.3% 8.4% 8.7% 8.8% 8.7% 5.6% 8.6% 9.4% 당기순이익증가율 (YoY) 적자전환 46.8% 447.4% 285.1% 흑자전환 30.1% 20.4% 61.3% 21.2% 95.1% 27.6% 자료 : 하나금융투자 9
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 40.3 60.5 76.8 89.5 104.7 유동자산 25.7 26.6 35.8 46.1 59.2 매출원가 32.6 53.5 65.2 73.8 85.0 금융자산 16.5 9.6 14.1 20.9 29.7 매출총이익 7.7 7.0 11.6 15.7 19.7 현금성자산 16.1 7.7 11.7 18.1 26.4 판관비 2.9 3.7 4.5 6.4 7.4 매출채권등 8.4 15.2 19.3 22.5 26.3 영업이익 4.9 3.2 7.1 9.3 12.3 재고자산 0.4 1.1 1.4 1.6 1.9 금융손익 (1.4) 0.4 0.4 0.5 0.4 기타유동자산 0.4 0.7 1.0 1.1 1.3 종속 / 관계기업손익 0.0 0.1 0.1 0.2 0.3 비유동자산 8.8 20.2 20.4 20.6 21.0 기타영업외손익 0.2 0.3 0.8 0.8 0.8 투자자산 1.6 2.9 3.7 4.3 5.0 세전이익 3.7 3.9 8.4 10.8 13.8 금융자산 1.3 2.5 3.2 3.7 4.3 법인세 0.9 0.5 1.8 2.3 3.0 유형자산 3.9 13.2 13.0 12.8 12.6 계속사업이익 2.8 3.4 6.6 8.4 10.9 무형자산 1.5 1.8 1.5 1.2 1.0 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 1.8 2.3 2.2 2.3 2.4 당기순이익 2.8 3.4 6.6 8.4 10.9 자산총계 34.5 46.8 56.2 66.8 80.2 포괄이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동부채 5.6 14.7 17.5 19.6 22.2 ( 지분법제외 ) 순이익 2.8 3.4 6.6 8.4 10.9 금융부채 0.7 4.3 4.3 4.3 4.3 지배주주표괄이익 2.6 3.3 6.6 8.4 10.9 매입채무등 3.9 9.6 12.1 14.1 16.6 NOPAT 3.7 2.8 5.6 7.3 9.7 기타유동부채 1.0 0.8 1.1 1.2 1.3 EBITDA 5.4 3.8 7.6 9.8 12.7 비유동부채 1.2 2.0 2.3 2.6 2.9 성장성 (%) 금융부채 0.3 0.8 0.8 0.8 0.8 매출액증가율 N/A 50.1 26.9 16.5 17.0 기타비유동부채 0.9 1.2 1.5 1.8 2.1 NOPAT증가율 N/A (24.3) 100.0 30.4 32.9 부채총계 6.8 16.7 19.8 22.2 25.1 EBITDA 증가율 N/A (29.6) 100.0 28.9 29.6 지배주주지분 27.7 30.1 36.4 44.5 55.1 ( 조정 ) 영업이익증가율 N/A (34.7) 121.9 31.0 32.3 자본금 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 ( 지분법제외 ) 순익증가율 N/A 21.4 94.1 27.3 29.8 자본잉여금 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 ( 지분법제외 )EPS증가율 N/A (11.4) 95.0 27.6 28.7 자본조정 0.0 (0.7) (0.7) (0.7) (0.7) 수익성 (%) 기타포괄이익누계 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출총이익률 19.1 11.6 15.1 17.5 18.8 이익잉여금 10.7 13.7 20.0 28.2 38.7 EBITDA 이익률 13.4 6.3 9.9 10.9 12.1 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ( 조정 ) 영업이익률 12.2 5.3 9.2 10.4 11.7 자본총계 27.7 30.1 36.4 44.5 55.1 계속사업이익률 6.9 5.6 8.6 9.4 10.4 순금융부채 (15.5) (4.5) (9.0) (15.8) (24.6) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 6.4 2.0 4.4 6.5 8.7 EPS 634 562 1,096 1,398 1,799 당기순이익 2.8 3.4 6.6 8.4 10.9 BPS 4,586 5,089 6,136 7,485 9,235 조정 3.2 1.0 (0.7) (0.7) (0.8) CFPS 1,469 877 1,251 1,613 2,103 감가상각비 0.5 0.6 0.5 0.4 0.4 EBITDAPS 1,221 628 1,251 1,613 2,103 외환거래손익 (0.1) (0.1) (1.0) (1.0) (0.8) SPS 9,132 10,003 12,707 14,809 17,324 지분법손익 (0.0) (0.1) (0.1) (0.2) (0.3) DPS 50 50 50 50 50 기타 2.8 0.6 (0.1) 0.1 (0.1) 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 0.4 (2.4) (1.5) (1.2) (1.4) PER 7.1 20.8 9.6 7.5 5.8 투자활동현금흐름 (1.2) (13.5) (0.1) 0.2 (0.1) PBR 1.0 2.3 1.7 1.4 1.1 투자자산감소 ( 증가 ) (1.5) (1.3) (0.6) (0.4) (0.4) PCFR 3.1 13.3 8.4 6.5 5.0 유형자산감소 ( 증가 ) (0.1) (9.5) 0.0 0.0 0.0 EV/EBITDA 2.2 17.4 7.2 4.9 3.1 기타투자활동 0.4 (2.7) 0.5 0.6 0.3 PSR 0.5 1.2 0.8 0.7 0.6 재무활동현금흐름 8.7 3.1 (0.3) (0.3) (0.3) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 1.0 4.1 0.0 0.0 0.0 ROE 10.1 11.7 19.9 20.9 21.8 자본증가 ( 감소 ) 17.1 0.0 0.0 0.0 0.0 ROA 8.1 8.3 12.9 13.7 14.8 기타재무활동 (9.3) (0.7) 0.0 0.0 0.0 ROIC 33.2 16.3 23.6 29.6 37.5 배당지급 (0.1) (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) 부채비율 24.5 55.7 54.5 49.9 45.5 현금의증감 14.0 (8.4) 4.0 6.4 8.3 순부채비율 (55.9) (14.9) (24.7) (35.5) (44.6) Unlevered CFO 6.5 5.3 7.6 9.8 12.7 이자보상배율 ( 배 ) 13.8 0.0 0.0 0.0 0.0 Free Cash Flow 6.3 (7.5) 4.4 6.5 8.7 자료 : 하나금융투자 10
투자의견변동내역및목표주가추이 피엔티 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 ( 원 ) 25,000 20,000 피엔티 목표주가 16.4.26 BUY 18,800 16.3.10 BUY 18,800 16.1.6 BUY 18,800 15.12.15 BUY 14,600 15.10.1 BUY 14,600 15,000 10,000 5,000 0 14.4 14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.1015.12 16.2 투자의견변동내역및목표주가추이 디에이테크놀로지 ( 원 ) 디에이테크놀로지 목표주가 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 14.4 14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.1015.12 16.2 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 16.4.26 BUY 15,300 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 비중축소 ) 합계 금융투자상품의비율 85.5% 11.9% 2.6% 100.0% * 기준일 : 2016 년 4 월 24 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2016 년 4 월 26 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는 2016 년 4 월 26 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 11