LIG Research Center Company Analysis 2012/05/31 Analyst 이찬호ㆍ 02)6923-7321 ㆍ craiglee@ligstock.com 후너스 (014190KQ Buy 유지 TP 16,500 원유지 ) 연구개발진행중인과제들의라이센싱계약기대감유효 - 자회사온콜리스바이오파마, 개발중인과제들의기술이전통해수익창출 - 다양한적응증으로개발진행중인항암제와암진단시약기대 - 라이센싱계약기대감유효 : 투자의견 Buy 및목표주가 16,500 원유지 기술이전과제들순항중 Bristol-Myers Squibb와라이센싱계약체결한에이즈치료제과제, 17개국, 95개사이트에서임상 2b상연구진행중 ( 총계약규모 $286 million) Medigen Biotechnology 와라이센싱계약체결한항암제과제, 간암에대한임상2상연구준비중 ( 총계약규모 $199 million) 자회사온콜리스바이오파마, 개발중인과제들의기술이전통해수익창출기대 OBP-301(Telomelysin, 항암제 ) 두경부암, 피부암, 식도암 / 임상1상종료 OBP-401(TelomeScan, 암진단시약 ) 혈중종양세포탐지 / 임상적용진행중 OBP-801(HDAC Inhibitor, 항암제 ) 췌장암, 악성중피종, 혈액암 / 전임상연구진행중 다양한적응증으로개발진행중인항암제와암진단시약에관심모아져 라이센싱계약추진중인과제들, 1) 탄탄한기초연구결과확보, 2) 후기임상단계, 3) 새로운작용기전의혁신개발과제로서의장점부각 투자의견 Buy, 목표주가 16,500 원유지 Stock Data 경영실적전망 (2010 K-GAAP, 2011 K-IFRS 개별, 2012-2014 K-IFRS 연결기준 ) ( 천원 ) 후너스 (L) KOSDAQ (pt) 14 600 12 10 400 8 6 200 4 2 0 0 11/05 11/08 11/11 12/02 12/05 주가 (5/30) 9,090원 액면가 500원 시가총액 162십억원 52주최고 / 최저가 13,250 원 / 2,300원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 4.5-11.3 274.1 상대주가 (%) 6.5-6.9 282.8 결산기 (12월) 단위 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 매출액 ( 십억원 ) 184 203 231 259 293 영업이익 ( 십억원 ) 5 5 12 15 18 영업이익률 (%) 3.0 2.3 5.1 5.6 6.2 순이익 ( 십억원 ) 3 1 9 14 13 EPS ( 원 ) 211 37 505 802 746 증감률 (%) -18.5-82.6 1379.2 58.7-7.0 PER ( 배 ) 8.6 313.9 15.5 9.8 10.5 PBR ( 배 ) 0.9 5.3 2.5 2.0 1.7 ROE (%) 10.3 1.7 15.8 22.4 17.2 EV/EBITDA ( 배 ) 9.9 41.2 14.4 10.1 8.2 순차입금 ( 십억원 ) 37 45 39 35 33 부채비율 (%) 153.7 212.9 180.5 154.6 140.3
자회사온콜리스바이오파마파이프라인현황 온콜리스바이오파마핵심가치 주요파이프라인동사의자회사인온콜리스바이오파마의파이프라인에는 OBP-301 (Telomelysin) 항암제, OBP-401(TelomeScan) 암진단시약, OBP-601 (BMS-986001, Festinavir) HIV 감염증에대한항레트로바이러스약제, OBP-701 C 형간염치료제및 OBP-801 항암제등의개발과제가있다. 연구개발진행단계 OBP-701 과제는 Tacere Therapeutics 에매각완료하였고 OBP-601 과제에대해서는글로벌제약사인 BMS 와약 3,300 억원규모의라이센싱계약을체결하고현재글로벌임상 2b 상연구가진행되고있다. OBP-601 과제는지난 4 월스페인에서열린학회에서고무적인단독요법결과가발표되며순항중이다. OBP-301 은간암치료목적에대하여 Medigen Biotechnology 와 2,300 억원규모의라이센싱계약을체결하였으며, 현재나머지과제들역시 1) 탄탄한기초연구결과확보, 2) 후기임상단계, 3) 새로운작용기전의혁신개발과제로서의장점이돋보여주목을받고있다. 추가적인라이센싱계약기대감이유효하다고판단된다. 온콜리스바이오파마파이프라인현황 Development Status Project Therapeutic Area Basic Research Preclinical Phase I Phase II Phase III BMS-986001 (Festinavir) HIV/AIDS Ongoing Infectious OBP-AI1 HCV Ongoing Diseases OBP-AI2 HIV/AIDS Ongoing Cancer OBP-301 (Telomelysin) Liver, H&N Cancer Completed OBP-801 Mesothelioma Ongoing Diagnostics OBP-401 (TelomeScan) Detecting CTC Ongoing OBP-401 (TelomeScan) Navigation Surgery Ongoing HIV, human immunodeficiency virus; AIDS, acquired immunodeficiency syndrome; HCV, hepatitis C virus; H&N, head and neck; CTC, circulating tumor cells 프로젝트별계약현황 구분 프로젝트 적응증 개발단계 계약대상 계약규모 라이센싱계약체결 OBP-601 (BMS- 986001, Festinavir) HIV/AIDS 임상2상진행중 $286 million ( 한화 3,300억원 ) 라이센싱계약체결 OBP-301 (Telomelysin) 간암 임상2상준비중 $199 million ( 한화 2,300억원 ) 공동개발 / 라이센싱계약추진 OBP-801 췌장암, 악성중피종, 혈액암 전임상진행중 600 million ( 한화 89억원 ) 라이센싱계약추진 OBP-301 (Telomelysin) 두경부암, 피부암, 식도암 임상1상종료 - - 라이센싱계약추진 OBP-401 (TelomeScan) 혈중종양세포탐지 임상2상진행중 - - HIV, human immunodeficiency virus; AIDS, acquired immunodeficiency syndrome 2 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
OBP-301(Telomelysin) 항암제 항암제, 2H12 임상2상진입전망 OBP-301(Telomelysin) 은미국임상 1 상종료후간암치료제개발권을대만 Medigen Biotechnology 에이전한과제이다. Telomelysin 은 telomerase 특이적항암제로서 first-in-class 치료제이며, 암세포에서만폭발적인바이러스복제가일어나선택적으로암세포만을사멸시키는기전을갖는다. 새로운기전의항암제이기때문에개발에대한리스크가있지만, 성공할경우이론상대부분의암에적용할수있다는장점이있어경제적가치가매우큰프로젝트이다. OBP-301 의라이센싱계약규모는 running royalty 를제외하고총 $199 million(2,300 억원 ) 이며현재 2012 년하반기간암환자대상임상 2 상연구진입을목표로세부사항조정이이루어지고있다. OBP-401(TelomeScan) 암진단시약 혈중종양세포탐지 OBP-401(TelomeScan) 은암진단에적용할수있는진단시약이다. 혈중암세포를구분할수있고외과용네비게이션 (surgical navigation) 에적용할수있는시약이다. OBP-401 은 OBP-301 에 GFP(green fluorescent protein) 형광표식인자기술을접목시킨것으로서암세포안에들어가형광을나타내는방식으로암세포와정상세포를구분한다. 관련연구결과가 Nature Medicine 을포함한유수저널 18 편에개제되어있다. 가장최근연구결과는 Nature Publishing Group 의저널인 Gene Therapy 에개제되었는데, 암세포진단뿐아니라항암유전자치료의바이오마커평가에도적용될수있음을밝힌논문이다. 내용을좀더살펴보면, 체내에는아데노바이러스수용체인콕사키 - 아데노바이러스수용체 (CAR, coxsackie virus and adenovirus receptor) 가존재하는데항암유전자치료전달체로이용되는아데노바이러스벡터는 CAR 을통해세포감염을유도한다. OBP-401 은 CAR 발현정도구분을가능케해향후아데노바이러스벡터를기반으로한표적항암치료바이오마커평가에적용가능한특징을가지고있다. OBP-401 세포실험및조직실험결과 자료 : LIG 투자증권, Gene Therapy doi:10.1038 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 3
아시아 - 태평양지역주요라이센싱계약 (3Q09-Q211) Partner company Source company Territories Brand / covered Cephalon Mesoblast Global Mesenchymal precursor cells Molecule Development Indication type phase Potential milestones (US$ m) Upfront fee (US$ m) Biologic CVD, CNS, Phase III 1,700 130 oncology AVEO Astellas Pharma Global Tivozanib Novel small Oncology Phase III 1,300 125 Pharmaceuticals Takeda Amylin Global pramlintide/ Peptide Obesity Phase II 1,000 75 Pharmaceutical Company Pharmaceuticals metreleptin, davalintide hormone Takeda Pharmaceutical Intra-Cellular Therapies Global PDE-1 inhibitor Novel small Schizophrenia Preclinical 750 비공개 Astellas Pharma Ambit Biosciences Global AC220 and others Pfizer Biocon Global Insulin aspart, glargine, and lispro Ono Pharmaceutical Onyx Pharmaceuticals Japan ONX0912 and carfilzomib Eli Lilly Acrux Ltd Global Axiron (testosterone) Novel small Acute myeloid Phase II 350 40 leukemia Biosimilars Diabetes Market 150 200 Novel small Oncology Phase III 280 60 Novel small Hypogonadism Preapproval 282 53 Sanofi-Aventis Glenmark N America, GRC15300 Novel small Pain Phase I 325 비공개 Pharmaceuticals EU, Japan Dainippon Sumitomo Intercept China, Obeticholic Novel small Chronic liver Phase III 300 15 Pharma Pharmaceuticals Japan acid diseases Eisai Prism BioLab Global Beta-catenin Novel small Oncology Phase II 300 비공개 inhibitor Millennium Seattle Genetics Worldwide brentuximab Monoclonal Lymphoma Phase II 230 60 Pharmaceuticals (except N America) vedotin (SGN- 35) antibody Bristol-Myers Squibb Oncolys Biopharma Global Festinavir Novel small HIV/AIDS Phase II 286 비공개 Company 4 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 2011A 2012E 2013E 2014E ( 십억원 ) 2011A 2012E 2013E 2014E 유동자산 78 94 109 124 매출액 203 231 259 293 현금및현금성자산 2 12 17 19 증가율 (%) 10.0 13.8 12.3 12.8 매출채권및기타채권 46 51 57 65 매출총이익 18 34 41 51 재고자산 15 18 20 23 매출총이익률 (%) 9.1 14.6 16.0 17.5 비유동자산 41 65 71 78 판매비와관리비 14 22 27 33 투자자산 23 48 53 60 기타영업수익 1 0 0 0 유형자산 14 15 16 16 기타영업비용 0 0 0 0 무형자산 3 1 1 1 영업이익 5 12 15 18 자산총계 119 160 181 202 영업이익률 (%) 2.3 5.1 5.6 6.2 유동부채 80 82 86 91 EBITDA 6 12 17 21 매입채무및기타채무 19 19 21 24 EBITDA M% 2.9 5.4 6.7 7.2 단기차입금 60 45 45 45 지분법관련손익 0 2 5 0 유동성장기부채 0 0 0 0 금융손익 -3 0 0 0 비유동부채 1 21 24 27 기타영업외손익 0-2 -2-2 사채및장기차입금 0 0 0 0 세전이익 1 11 18 17 부채총계 81 103 110 118 법인세비용 1 2 4 3 지배기업소유지분 38 57 71 84 당기순이익 1 9 14 13 자본금 9 9 9 9 지배주주순이익 1 9 14 13 자본잉여금 12 22 22 22 지배주주순이익률 (%) 0.3 3.9 5.5 4.6 이익잉여금 17 26 40 53 비지배주주순이익 0 0 0 0 기타자본 0 0 0 0 기타포괄이익 0 0 0 0 비지배지분 0 0 0 0 총포괄이익 1 9 14 13 자본총계 38 57 71 84 EPS 증가율 (%, 지배 ) -82.6 1379.2 58.7-7.0 총차입금 60 63 65 67 총이자손익 -3 0 0 0 순차입금 45 39 35 33 총외화관련손익 1 0 0 0 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 2011A 2012E 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E 영업활동현금흐름 -6 20 11 12 총발행주식수 ( 천주 ) 17,448 17,860 17,860 17,860 영업에서창출된현금흐름 -3 22 14 15 시가총액 ( 십억원 ) 201 140 140 140 이자의수취 0 1 1 2 주가 ( 원 ) 11,500 7,820 7,820 7,820 이자의지급 -2-1 -1-1 EPS( 원 ) 37 505 802 746 배당금수입 0 0 0 0 BPS( 원 ) 2,186 3,186 3,978 4,713 법인세부담액 -2-2 -4-3 DPS( 원 ) 10 10 10 10 투자활동현금흐름 -10-22 -8-12 PER(X) 313.9 18.0 11.3 12.2 유동자산의감소 ( 증가 ) -13 1-1 -2 PBR(X) 5.3 2.9 2.3 1.9 투자자산의감소 ( 증가 ) -22-23 -3-7 EV/EBITDA(X) 41.2 16.3 11.4 9.3 유형자산감소 ( 증가 ) 1-2 -3-3 ROE(%) 1.7 15.8 22.4 17.2 무형자산감소 ( 증가 ) -3 2 0 0 ROA(%) 0.6 5.6 8.4 7.0 재무활동현금흐름 16 12 2 2 ROIC(%) 4.2 0.0 16.5 18.8 사채및차입금증가 ( 감소 ) 22 3 2 3 배당수익률 (%) 0.1 0.1 0.1 0.1 자본금및자본잉여금증감 4 10 0 0 부채비율 (%) 212.9 180.5 154.6 140.3 배당금지급 -2 0 0 0 순차입금 / 자기자본 (%) 117.9 68.4 48.8 39.1 외환환산으로인한현금변동 0 0 0 0 유동비율 (%) 97.6 115.5 127.0 135.4 연결범위변동으로인한현금증감 0 0 0 0 이자보상배율 (X) 1.3 9.5 11.4 13.7 현금증감 1 10 5 2 총자산회전율 1.9 1.4 1.5 1.5 기초현금 1 2 12 17 매출채권회전율 5.3 4.5 4.8 4.8 기말현금 2 12 17 19 재고자산회전율 14.3 12.8 13.5 13.6 FCF -6 18 8 9 매입채무회전율 12.2 10.6 11.0 10.8 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 5
Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 후너스 (014190) 제시일자 2012.04.23 2012.05.08 2012.05.14 2012.05.31 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 16,500원 16,500원 16,500원 16,500원 제시일자 투자의견 목표주가 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 후너스목표주가 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 10/05 10/09 11/01 11/05 11/09 12/01 12/05 Ratings System 구분대상기간투자의견비고 [ 기업분석 ] 12 개월 BUY(15% 초과 ) ㆍ HOLD(0%~15%) ㆍ REDUCE(0% 미만 ) [ 산업분석 ] 12 개월 Overweight ㆍ Neutral ㆍ Underweight * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사분석자료의작성과관련하여동자료의조사분석담당자는후너스의기업설명회에후너스의비용으로참석한사실이있음을고지합니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com