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안녕하세요, 이베스트투자증권금융담당박혜진입니다. "G2" 이는 Group of two 의약자로 25년미국의경제학자프레드버그스텐의기고문에서유래된단어입니다. 미국과중국을가리키는용어로미국과중국이세계 2강의국가로좁혀질만큼강력한축이라는의미를내포하고있는정치적인단어입니다. 지금은보편적으로쓰이는단어인데, 우리는과연 G2에대해얼마나알고있을까요? 그래서 G2 금융산업에대한시리즈를준비해보았습니다. 첫번째는중국금융산업과핀테크입니다. 두번째는같은포맷으로미국을분석하고, 마지막으로두국가의금융산업및핀테크에대해비교해볼예정입니다. 그중첫번째자료인, 중국의금융산업과핀테크입니다. 금융상품은쉽고, 접근가능성이용이하며필요할때바로쓸수있어야합니다. 사실인터넷전문은행, 핀테크, 블록체인, 등등 4차혁명적인이모든것의본질은패러다임전환에있습니다. 많은사람들이주목하는지급-결제시스템은핀테크의수단중하나일뿐그자체는아닙니다. 핀테크의본질은, 기존금융기관에게집중된권한을사용자에게분산시키는것입니다. 이러한정의에따르면중국만큼핀테크가확실하게실현되고있는국가는없습니다. 하지만중국은 ' 핀테크 ' 라는단어가없습니다. 왜냐하면이미중국인들에게핀테크는생활이기때문입니다. 본자료는 21 년중국 WTO 가입이전부터의금융의역사와, 그기반에서핀테크산업이발전할수밖에없었던이유, 그리고은행, 보험, 증권금융산업전반을어우르는중국핀테크산업에대한자료입니다. 세계 2강을먼저훑어보고한국을바라본다면, 좀더객관적인투자판단을내릴수있지않을까요? 본자료가그러한투자판단에도움이되길바라며함께고민해볼수있는기회를제공했으면합니다. 감사합니다. 이베스트투자증권리서치센터 2
YKey Charts 자료는크게 3 가지 Part 로구성했습니다. [Part I. 중국금융시장개관 ] 1978 년덩샤오핑이사회주의계획경제체제에서자본시장의요소를도입하면서중국의금융산업은자본시장의요소를갖추기시작합니다. 가장먼저변화가이뤄진분야는은행이고, 이때중국의 4 대국유상업은행인공상은행, 건설은행, 농업은행, 중국은행이탄생합니다. 이후 WTO 가입으로본격적인금융산업의개방이이뤄지고, 과도기를뛰어넘어바로핀테크산업으로의전향이일어납니다. 중국의핀테크산업을본격적으로분석하기전에, 중국의은행, 보험, 증권산업에대해먼저분석해보았습니다. [Part II 중국과핀테크, 왜?] "Fintech 의파괴적혁신은중국에서가장잘나타난다 " 대체중국은왜핀테크가발전했을까요? 중국이핀테크가발전할수밖에없는이유는크게 4 가지입니다. 1) 열악한결제시스템, 2) 인터넷, 모바일이용자의급속한성장, 3) 정부의금리통제, 4) 경제성장률둔화를내수진작으로돌파하려는정부의의지, Part II 는이에대해자세히분석해보았습니다. [Part III. 중국핀테크산업분석 ] 본격적인중국핀테크산업에대해분석합니다. 기존의지급, 결제중심이아닌, 은행, 증권, 보험산업의핀테크도입에대해분석합니다. 중국의대형은행들은온라인쇼핑몰을가지고있습니다. 마치국민은행이 11 번가를운영하는것처럼말입니다. 왜그럴까요? 이베스트투자증권리서치센터 3
YKey Charts 중국경제단계별금융환경변화와 GDP 추이 ( 중국GDP, 조yuan) 14 12 1 제 1 단계변화 : 개혁개방 1978.12 제 11기공산당중앙위원회전체회의 제 2 단계변화 : 사회주의시장경제 1992.1 제14회공산당전체대표회의 제 3 단계변화 : WTO 가입 21.12 외자계합작기업탄생중국은행들상장및해외진출 제 4 단계변화 : Mobilization, Fintech, AI??? 8 6 4 2 중앙은행 - 상업은행분리 4 대국유상업은행 ( 공상, 농업, 건설, 중국 ) 탄생 시장경제공인 QFII 중국증권시장투자허용 "Fintech 의파괴적혁신은중국에서가장잘나타난다 " 1978 198 1982 1984 1986 1988 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 218E 22E 자료 : 중국통계청, KOTRA, 이베스트투자증권리서치센터 은행, 보험, 증권 1978 년자본시장의요소를갖추기시작하다 21 년 WTO 가입으로금융시장개방이가속화, 이후과도기를생략한새로운트렌드 : Fintech 중국중앙은행 Benchmark 대출이자율및그에따른금리규제시기별 History (%) 12 예금금리상한확대대출금리하한확대 대출금리자유화 예금금리자유화 1 8 외화대출금리자유화 예금금리하한폐지대출금리상한폐지 6 4 대출금리상한폭축소 일부법인대상대출금리하한예금금리상한규제 2 87/1 89/1 91/1 93/1 95/1 97/1 99/1 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 17/1 자료 : CEIC, KB 금융연구소, 언론보도, 이베스트투자증권리서치센터 *1 년만기기준 중국은행의예대금리는국가가결정, 금리자유화가완료된것은불과 3 년전 높은간접금융비율은일정예대마진의확보를유도 이베스트투자증권리서치센터 4
YKey Charts 중국보험산업전체수입보험료추이 ( 십억위안 ) 4,5 손보 생보 증가율 ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 5% 4% 3% 2% 1% % 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218E -1% 자료 : CEIC, KB 금융연구소, 언론보도, 이베스트투자증권리서치센터 *1 년만기기준 중국의보험산업, 여전히고성장구간, 자산운용다변화로투자기회모색 ( 은행예금 대체투자 ) 비교적최근에서야중국인들의보험에대한학습이확장, 고령화에대한대안으로각광 상해거래소투자자별비중 중국증권사순영업수익구성비중 1% 개인기관외인 1% 브로커리지 IB 자산관리수익증권투자이자수익 8% 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% % 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 % 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 소득증가에따른자산관리, 직접금융활성화의지에따른 IB 호조 중국정부는제한적개방환경내에서중국의증권산업 222 년까지 1 배확장계획 이베스트투자증권리서치센터 5
YKey Charts 중국유니언페이카드시장구조 자료 : 여신금융협회, 이베스트투자증권리서치센터 Fintech 의파괴적혁신은중국에서가장두드러진다 중국유일의신용카드사유니온페이, 중국인 1 인당신용카드이용개수.33 개 주요국가핀테크도입률 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 중국인도영국브라질호주스페인멕시코독일남아공평균미국한국싱가포르 자료 : 자료 : EY, 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 * 핀테크도입률 : 2 개국온라인이용주중최근 6 개월내 2 가지이상핀테크서비스사용한사람수, 217 년기준 국가주도적투자, 실질이용률도세계 1 위 국가별벤쳐캐피탈투자건수에서는미국이압도적으로높지만, 투자건당금액은중국이압도적 이베스트투자증권리서치센터 6
YKey Charts 기존은행의개인신용도평가방법과인터넷전문은행의신용도평가방법 기존은행 신용평가시스템 중국 인터넷전문은행 신용평가시스템 부채수준연체정보신용형태거래기간연봉직업등 SNS 평판정보 ( 친구에게차단당한기록, 전화번호자주바꿈, ID자주삭제등 ) + 전자상거래내역 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 Banking is necessary, banks are not _ Bill Gates 1994: 필요한건은행서비스지, 은행이아니다 은행 : 텐센트의 WeBank, 알리바바의 MyBank 인터넷전문은행 위어바오 NAV 추이 ( 십억위안 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 위어바오 7 일평균수익률추이 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 2Q13 3Q14 4Q15 1Q17 2Q18 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 자산관리 : 위어바오, 리차이퉁, 바이두리차이, JD 파이낸스 1% 대에불과한중국은행의예금금리, 연평균이율 7% 대의 MMF 위어바오반응은폭발적 이베스트투자증권리서치센터 7
산업분석 금융 G2 금융시리즈 #1 산업분석 Super China 인민은행에서위어바오까지 Contents Part I 중국금융시장개관 9 Part II 중국과핀테크, 왜? 25 Part III 중국핀테크산업분석 3 기업분석 공상은행 (61389 SH) 48 핑안보험 (61318 SH) 5 중신증권 (63 SH) 52 이베스트투자증권리서치센터 8
Part I 중국금융시장개관 1978 년덩샤오핑이사회주의계획경제체제에서자본시장의요소를도입하면서중국의금융산업은자본시장의요소를갖추기시작합니다. 가장먼저변화가이뤄진분야는은행이고, 이때중국의 4 대국유상업은행인공상은행, 건설은행, 농업은행, 중국은행이탄생합니다. 이후 WTO 가입으로본격적인금융산업의개방이이뤄지고, 과도기를뛰어넘어바로핀테크산업으로의전향이일어납니다. 중국의핀테크산업을본격적으로분석하기전에, 중국의은행, 보험, 증권산업에대해먼저분석해보았습니다. 이베스트투자증권리서치센터 9
중국의금융산업개관 은행, 보험, 증권 1978 년자본시장의요소를갖추기시작하다 시장경제체제가아닌중국금융시장은여러모로독특한구조를가진다. 1978년덩샤오핑이사회주의계획경제체제에서자본시장의요소를도입하기시작한이래개혁개방과더불어이시기부터금융개혁에따른변화가나타나게된다. 가장먼저변화를시도한분야는은행이다. 중국인민은행 (People s bank of China, PBOC) 이주도하던중국은행산업은 1978년을기점으로중앙은행과상업은행의기능분리가실시되었고, 이때 4대국유상업은행인공상은행, 농업은행, 건설은행, 중국은행이탄생하게된다. 중앙은행인중국인민은행은통화정책을비롯한금융안정유지등국책은행으로서의역할을하며상업은행부문은공상은행으로분리되었다. 보험은그보다조금늦게, 1983년중국인민보험회사가영업을재개하였다. 중국인민보험회사는 1949년설립되었지만 1958년대약진운동 ( 중국전국에서공업, 농업생산의발전을위해전개한군중운동 ) 으로외국보험업무를제외한모든보험업무가중지되어폐업했다가국무원직속으로영업을재개하며중국보험시장을독점하였다. 이후 1992 년국무원은신장생건설군단보험, 태평양보험과핑안보험의설립을허용하고보험시장에경쟁을도입한다. 그리고 1995년실질적보험업법인 중화인민공화국보험법 이제정되며보험시장이본격적으로발전하게되었다. 증권은, 가장늦게개방된시장으로아직도외국인투자가제한적이다. 증권산업은 199년상해증권거래소와선전증권거래소가설립되며증권거래업무가시작되었다. 이후 1992년국무원중국증권감독위원회가설립되어제도가정비되었으며 1998년증권법이제정되었다. 중국의금융시장은기업자금조달에있어은행대출인간접금융이압도적으로발달해있어증권산업이차지하는비중은미미하다. QFII(Qualified Foreign Institutional Investors, 적격외국인투자자 )/RQFII(RMB Qualified Foreign Institutional Investors, 위안화적격외국인투자자 ) 가적용되는유일한산업이다. 그림1 중국경제단계별금융환경변화와 GDP 추이 ( 중국GDP, 조yuan) 14 12 제 1 단계변화 : 개혁개방 1978.12 제 11기공산당중앙위원회전체회의 1 제 2 단계변화 : 사회주의시장경제 1992.1 제14회공산당전체대표회의 제 3 단계변화 : WTO 가입 21.12 외자계합작기업탄생중국은행들상장및해외진출 제 4 단계변화 : Mobilization, Fintech, AI??? 8 6 4 중앙은행 - 상업은행분리 4 대국유상업은행 ( 공상, 농업, 건설, 중국 ) 탄생국무원산하은행 - 보험 - 증권사설립 시장경제공인 QFII 중국증권시장투자허용 "Fintech 의파괴적혁신은중국에서가장잘나타난다 " 2 1978 198 1982 1984 1986 1988 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 218E 22E 자료 : 중국통계청, KOTRA, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 1
21 년 WTO 가입으로금융시장개방이가속화 중국의 WTO가입을계기로외자계금융사와의협업이활발해졌다. 역시시작은은행이었는데, 이를위해중국정부는국유상업은행을주식제상업은행으로전환하여지분을매각, 해외투자은행을전략적투자자로영입하여지분구조를다양화시켰다. 그리고 25년건설은행, 26년중국은행, 공상은행이상장하며농업은행을제외하고국유상업은행들의외국자본유치와동은행들의해외진출이시작되었다. 외국보험사도중국내위안화영업이허용되어크게증가하였는데외자합작보험사는 27개, 중국에진출한외국계보험사는 2개이상대표처를설립하였다. 그리고이시기 QFII로중국증권시장의제한적인외국인투자가허용되었다. 표 1 WTO 이후중국국유은행과합작한외국계금융사 시기 해당은행 해외투자자 지분 25 건설은행 Bank of America 8.52% 테마섹 5.88% RBS 1% 25 중국은행 UBS 1.61% ADB.24% 테마섹 1% Goldman Sachs 1% 26 공상은행 Alianz Group 1% American Express 1% 자료 : 포스코경영연구소, 이베스트투자증권리서치센터 그림 2 중국은행외자도입및해외상장조달금액현황 (mn$) 6 5 4 3 2 1 외국기업투자금액해외상장조달금액해외전략적투자기업 ( 우 ) 25 26 27 28 29 ( 개 ) 35 3 25 2 15 1 5 자료 : 중신증권연구소, KOTRA, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 11
표 2 중국내주요외자합작보험사 : AIG 만유일하게독자영업승인 허가취득일 국별 외국회사명 중국측합작파트너 외국계지분율 1992.9 미국 AIG(AIA) 독자 1% 1996.9 캐나다 메뉴라이프 중국신탁회사 51% 1997.7 독일 알리안츠 대중보험회사 51% 1997.11 미국 Aetna International 태평양보험 51% 1999.4 미국 John Hancock Mutual Life Insurance 천안보험 자료 : 보험연구원, 이베스트투자증권리서치센터 표 3 QFII 제도주요내용 구분주요내용상업은행자산규모세계 1대포함, 운용유가증권자산 1억달러이상보험회사설립 5년이상, 납입자본금 1억달러, 운용자산 5억달러이상자격요건증권회사 3년이상영업, 납입자본금 1억달러, 운용자산 1억달러이상자산운용사 5년이상영업, 운용자산 5억달러이상중국증권거래소에상장된주식, 채권, 증권투자펀드, 중국증권거래소에서거래하는신주인수권등투자대상기타증감위가승인한금융상품투자제한각 QFII당전체투자한도는.5~.8억달러투자제한 QFII의총투자한도는 3억달러단일적격외국인투자가가단일상장회사에주식투자할수있는비율은회사총주식의 1% 를초과하지못함증권투자비율복수의적격외국인투자가가단일상장회사에주식투자할수있는비율은회사총주식의 2% 를초과할수없음자료 : 증권감독관리위원회, 포스코경영연구소, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 12
금융시장개방이후과도기를생략한새로운트렌드 : Fintech 중국은결제수단에있어현금에서신용카드로넘어가는과도기가없었기때문에핀테크발전이용이했다. 중국은, 216년이전까지신용카드사가 ' 유니온페이 ' 단하나였다. 미국과중국에서핀테크가유난히발전한이유는, 수요를금융서비스가따라가지못했기때문이다. 한국에서핀테크가성공하기힘든이유도여기에있는데, 국내는웬만한금융인프라가소비자니즈에최적화되어있고지속적으로업데이트되는데따른다. 카드사를포함하는국내주요금융지주의한해전산관련비용은몇천억원에달한다. 어쨌든그런환경에서중국은수요주도의핀테크환경이발전하기훨씬용이했다. 은행지점과 ATM을중국전역에확대하는것보다, 모바일과인터넷을활용한금융환경을발전시키는것이중국정부입장에서도훨씬유리하다고판단되었을것이다. 뿐만아니라중국의경제성장률이둔화되는과정에서중국정부는이를내수진작을통해타계하려고했다. 결국시기와정부의필요성가맞아떨어진것이다. 내수진작을위해서는특히소비가중요했는데 215년리커창총리는 ' 포용적금융 ' 을통해소비자금융을발전시키고자했다. 즉중국이핀테크가가능하게된이유는 1) 열악한결제시스템, 2) 인터넷, 모바일이용의급속한성장, 3) 정부의금리통제, 4) 경제성장률둔화를내수진작으로돌파하려는정부의의지가맞물려폭발적성장을하게되었다. 이와관련해서는 Part2 에서자세히분석해본다. 표 4 국가별은행인프라및신용카드보급현황비교 중국 영국 미국 ATM( 개 ) ( 인구 1만명당 ) 37.51 124.28 173.43 은행지점 ( 개 ) ( 인구 1만명당 ) 7.7 24.2 35.2 신용카드 ( 개 ).33.88 2.97 자료 : 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 *214 년기준 그림 3 중국인터넷사용자수및증가율추이 그림 4 중국모바일사용자수및증가율추이 ( 억명 ) 9 인터넷사용자증가율 ( 우 ) 6% ( 억명 ) 8 모바일사용자증가율 ( 우 ) 25% 8 7 5% 7 6 2% 6 5 4 3 2 1 4% 3% 2% 1% 5 4 3 2 1 15% 1% 5% 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 % 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 % 이베스트투자증권리서치센터 13
중국의은행산업 높은간접금융비율은일정예대마진의확보를유도 중국전체은행자산에서 4대국유상업은행을비롯한대형상업은행이차지하는비율은 5% 를상회한다. 본디이비율은 7% 에육박하였으나 WTO가입이후외자계합작은행과외국은행이진입하면서많이낮아졌다. 수익성은대형상업은행과외자합작은행이비슷한수준이다. 중국은행감독관리위원회에따르면 216년말기준은행업계전체평균 ROE는 11.9% 이고전술한대형은행들은 13% 를상회한다. 중국은전통적으로기업자금조달에있어간접금융인은행대출이압도적으로높다. 따라서중국정부는이들은행의일정마진을확보해주기위해예금과대출금리를규제해왔다. 주요국유상업은행들의 ROE는 18%~19% 를상회하였으나간접금융의존도가높다보니그에못지않게부실자산비율도높았다. 중국주요은행의 NPL비율은 2년초반최고 2% 에육박하기도했다. 이후위안화국제화를목표로금리자유화를추진하며중국정부는국유상업은행에대한구조조정, 공적자금투입, IPO등을통해대대적인개혁을진행하였다. 이후중국은행들의자본적정성비율및 NPL비율은상당히안정화되었다. 하지만 216년베이징의법인을대상으로예금금리의상한 ( 기준금리의 1.3~1.4 배 ) 와대출금리의하한 ( 기준금리의.9배 ) 을다시제한하는데기존과는달리은행업계에재량권을부여했다. 대형은행과주식제상업은행의자산구성은대출이가장높고, 그중에서기업대출이가계대출보다훨씬높다. 전술한기업의간접금융비중이높기때문이다. 조달구조는예수금의존도가높다. 하지만 216년중국정부가은행간 CD에대한면세혜택을제공하면서 CD발행도증가하는추세다. 1 은행의수익구조는우리나라와크게다르지않다. 전체이익중순이자이익이가장큰비중을차지하고수수료이익, 투자이익순이다. 중국역시시장금리하락과마찬가지로 NIM도점진적으로하락하다최근소폭상승한 2.12% 를기록하였다. 그림 5 중국사회융자규모잔액조달원천별비중추이 1% 8% 4.6%.4% 3.5% 9.9% 기타 6% 4% 83% 68% 주식채권은행어음 2% 은행대출 % 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 자료 : 중국인민은행, CEIC, 이베스트투자증권리서치센터 1 하나금융연구소 중국은행산업의구조변화분석 이베스트투자증권리서치센터 14
그림 6 중국은행산업은행별점유율추이 _ 자산기준 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 기타외국은행외자합작상업은행대형상업은행중앙은행 자료 : 은감회, 이베스트투자증권리서치센터 그림 7 중국은행별 ROE 추이 25% 중앙은행대형상업은행외자합작상업은행외국은행전체 2% 15% 1% 5% % 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 자료 : 은감회, 이베스트투자증권리서치센터 그림 8 중국주요상업은행 NPL 비율추이 그림 9 중국은행산업예금및대출증가추이 (%) 2 17.9% ( 조위안 ) 예금대출전체자산증가율 ( 우 ) 3 35% 16 25 3% 12 8 4 1.9% 2 15 1 5 25% 2% 15% 1% 5% 23 25 27 29 211 213 215 217 23 25 27 29 211 213 215 % 자료 : 은감회, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 은감회, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 15
그림 1 중국은행예금중수시입출금식예금비중추이 그림 11 중국은행수익구조 55% 5% 45% 1% 8% 6% 1 3 6 24 17.6 12 기타투자이익 4% 4% 63 73.4 수수료이익순이자이익 35% 2% 3% 23 25 27 29 211 213 215 % 29 216 자료 : 은감회, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 은감회, KOTRA, 이베스트투자증권리서치센터 그림 12 중국중앙은행 Benchmark 대출이자율및그에따른금리규제시기별 History (%) 12 예금금리상한확대대출금리하한확대 대출금리자유화 예금금리자유화 1 8 외화대출금리자유화 예금금리하한폐지대출금리상한폐지 6 4 대출금리상한폭축소 일부법인대상대출금리하한예금금리상한규제 2 87/1 89/1 91/1 93/1 95/1 97/1 99/1 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 17/1 자료 : CEIC, KB 금융연구소, 언론보도, 이베스트투자증권리서치센터 *1 년만기기준 그림 13 중국중앙은행지준율추이 그림 14 중국은행산업 NIM 추이 (%) (%) 25 2.9 2 2.7 15 1 16.5% 2.5 2.3 2.1 2.12% 5 1.9 3/9 5/9 7/9 9/9 11/9 13/9 15/9 17/9 1.7 1/12 11/1 12/8 13/6 14/4 15/2 15/12 16/1 17/8 18/6 이베스트투자증권리서치센터 16
그림 15 중국주요은행자산구조 그림 16 중국주요은행대출자산구성 13.7 13.5 1.1 7.2 6.4 7.1 9.4 1.5 9.5 8.6 12.9 7.8 4 5 4 3 7 6 31 35 33 38 2 22 23.1 24.3 52.2 51.9 29.5 32.5 46.1 45.9 39.1 46.2 35.2 33.2 기타현금및예치금은행간대출유가증권대출 65 6 63 59 73 72 어음할인 가계대출 기업대출 215 216 215 216 215 216 215 216 215 216 215 216 대형주식제도시 대형주식제도시 자료 : 하나금융연구소, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 하나금융연구소, 이베스트투자증권리서치센터 그림 17 중국주요은행조달구조 그림 18 중국주요은행예수금구성 1.6 7 3.2 7.1 6.5 3.5 6.9 6.9 3.3 5.1 8.5 1.1 13.1 11.8 23.6 26.5 23.5 25.5 78.3 77.9 66.4 61.1 63.3 59.3 기타기발행채권차입금예금 2 2 8 7 5 47 41 45 48 51 51 48 12 8 52 53 36 39 기타 정기예금 보통예금 215 216 215 216 215 216 대형주식제도시 자료 : 하나금융연구소, 이베스트투자증권리서치센터 215 216 215 216 215 216 대형주식제도시 자료 : 하나금융연구소, 이베스트투자증권리서치센터 그림 19 중국상업은행예대율추이 그림 2 중국상업은행자본적정성비율추이 (%) 74 (%) 16 CAR tier-1 72 14 7 68 66 12 1 64 8 62 6 6 21 211 212 213 214 215 216 217 218 4 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 이베스트투자증권리서치센터 17
그림 21 중국상업은행부실대출규모및증가율 ( 십억yuan) 부실대출 yoy( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3% 25% 2% 15% 1% 5% 그림 22 중국상업은행대손충당금적립률 (%) 35 3 25 2 15 1 5 21 211 212 213 214 215 216 217 218 % 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 이베스트투자증권리서치센터 18
중국의보험산업 여전히고성장구간, 자산운용다변화로투자기회모색 은행산업다음으로발전을시작한중국의보험산업은, 아직도연평균성장률두자릿수인고성장구간에있다. 전체수입보험료가 GDP에서차지하는비중을나타내는보험침투율은 4.3% 로는여타선진국대비여전히낮은수준이다. 본디보험사가중국인민보험한개였기때문에 WTO이후외자계합작보험사및외국보험사설립이허용되어발전이상대적으로늦었다. 개방되기전중국의보험사는국내자산에만투자할수있었기때문에자산운용이익률이부진했다. 운용자산에서은행예금이차지하는비중이 5% 를상회하다최근에는많이낮아져 2% 를하회한다. 하지만보험사가은행예금으로자산운용을한다는것자체가우리에게는낯설다. 국내보험사도마찬가지지만중국보험사의운용자산중채권과은행예금을비롯한금리부자산이전체의 5% 이상을차지한다. 금리민감도가높을수밖에없으며따라서시장금리하락에따라중국보험사들의자산운용이익률도하락하는추세다. 저금리환경에서이자부자산의수익성이하락할수밖에없으므로최근중국보험사들은주식, 인프라채권, 부동산등적극적자산운용을모색하고있다. 수입보험료는손해보험보다생명보험규모가두배이상높다. 최근중국보험산업의화두는생명보험중심인데, 고령화로인한국민들의관심도있지만보험에대한학습이비교적최근에이뤄져중국국민의보수적인성향상투자적관점으로의접근이높다. 손해보험은자동차보험이, 생명보험은일반종신및혼합보험중심성장이이뤄지고있다. 그림 23 중국보험산업전체수입보험료추이 ( 십억위안 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 손보생보증가율 ( 우 ) 5% 4% 3% 2% 1% % 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217-1% 이베스트투자증권리서치센터 19
그림 24 중국보험침투율추이 5.% 그림 25 주요국보험침투율현황 (%) 25 4.% 2 3.% 2.% 15 1 5 1.%.% 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 대만 한국 영국 일본 프랑스 이탈리아 캐나다 미국 세계평균 독일 중국 자료 : E&Y, 이베스트투자증권리서치센터 *216 년말기준 그림 26 중국보험산업운용자산추이 그림 27 중국보험산업운용자산별구성 ( 조위안 ) 18 은행예금채권주식기타 1% 은행예금채권주식기타 16 14 8% 12 1 6% 8 6 4% 4 2 2% 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 % 213 214 215 216 217 218 그림 28 중국보험산업자산운용율추이 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 그림 29 중국보험산업전체 ROE 추이 16% 12% 8% 4% % -4% 21 23 25 27 29 211 213 215 217-8% 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 이베스트투자증권리서치센터 2
그림 3 중국생명보험회사별점유율 그림 31 중국손해보험회사별점유율 중국생명보험 23.1% 평안보험 25.3% 중국보험 39.5% 태평양보험 34.% 평안보험중국태평양보험 5.2% 5.8% 8.7% 17.8% Huaxia Life Tai Ping Life Insurance 기타 3.8% 5.9% 1.1% 21.% Chinalife P&C 중국연합손해보험기타 그림 32 중국생명보험보종별수입보험료추이 ( 십억위안 ) 2,5 일반저축변액상해건강그룹혼합 2, 1,5 1, 5 99/1 /1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 그림 33 중국손해보험보종별수입보험료추이 ( 십억위안 ) 1,2 기업재산자동차농업건강상해기타 1, 8 6 4 2 99/1 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 17/1 이베스트투자증권리서치센터 21
중국의증권산업 소득증가에따른자산관리, 직접금융활성화의지에따른 IB 호조 분야중하나다. 그림 34 상해, 심천거래소시가총액추이 가장늦게개방된중국의증권산업은여전히외국인투자에대한제한이존재한다. 중 국증권거래시장은 199 년상하이증권거래소와 1991 년심천증권거래소가설립되며 시작되었다. 21 년 WTO 가입을계기로해외에개방되었으며아직까지도외국계증권 사는중국내독자법인설립이금지되어있다. 중국기업들의자금조달은간접금융인 은행대출이여전히높은비중을차지하고있어증권사의역할은상대적으로적다. 그리 고중국인들의보수적인성향상투자보다예금에대한선호도가높은것도증권산업 발전을제약하는데한몫했다. 하지만금리자유화와더불어투자에대한학습은중국 인들로하여금증권사금융상품에대한수요를증가시켰다. 216 년말기준상해및심천거래소에상장된기업은 3,5 여개로시가총액은 1 조 위안을상회하며일간거래대금은후강퉁개시후 2.5 조위안까지폭증했다가최근평균.5 조위안을하회하고있다. 시총구성에있어 B 주 ( 외국인투자자전용증시 ) 보다 A 주 ( 국 내투자자대상 ) 비중이압도적으로높다. 뿐만아니라거래에있어제한적으로개방된시 장인만큼외국인비중은상당히미미하며개인비중이 82% 로대부분을차지한다. 중국증권업은한국과마찬가지로브로커리지수익비중이높았는데최고 81% 에서지난 해 3% 까지크게감소하였다. 이는 215 년 A 주시장에대해 1 인 1 계좌정책이폐지 되면서증권사간경쟁이격화되어평균위탁매매수수료수익이감소했기때문이다. 따라 서이같은수익성감소를투자은행및자산관리부문에서만회하고자한다. 투자은행 부문수익증가관련중국정부는 215 년 11 월직접금융활성화를위해주식상장및 채권발행절차를간소화했는데이같은규제완화로중국기업들의자본시장활용이증 가한영향이크다. 2 또한소득수준이증가함에따라자산관리에대한니즈도증가하는 추세다. 앞서보험산업에서도목격했듯이중국의자산관리시장은성장잠재력이가장큰 그림 35 거래소별상장회사수추이 ( 조위안 ) 12 상해 심천 ( 개 ) 4, 상해 심천 1 8 3,5 3, 2,5 6 2, 4 1,5 2 1, 5 95/7 97/11 /3 2/7 4/11 7/3 9/7 11/11 14/3 16/7 95/7 97/11 /3 2/7 4/11 7/3 9/7 11/11 14/3 16/7 2 Nice 신용평가 217.5 중국증권업현황및전망분석 : 주요 6 개사를중심으로 이베스트투자증권리서치센터 22
그림 36 중국주식시장구조 상하이 메인보드 A 주 : 위안화거래, 중국인투자전용, 외국인은 QFII/RQFII 통해투자가능 B 주 : USD 거래, 중국인과외국인투자가능 션쩐 메인보드 중소기업판 A 주 : 위안화거래, 중국인투자전용, 외국인은 QFII/RQFII 통해투자가능 B 주 : HKD 거래, 중국인과외국인투자가능 A 주와 B 주로구분 창업판 A 주 : 위안화거래, 중국인투자전용, QFII/RQFII 투자가능 H 주 : 자본과기업소재지는중국본토, 본토자금은 QDII 만투자가능 메인보드 레드칩 : 자본 중국본토, 기업소재지 - 홍콩 홍콩 항셍주 : H 주와레드칩을제외한홍콩기업의주식 GEM 홍콩의나스닥상장 자료 : KB 금융연구소, 이베스트투자증권리서치센터 그림 37 상해거래소 A, B 주시가총액추이 그림 38 심천거래소 A, B 주시가총액추이 ( 십억위안 ) 4, 시가총액 A 시가총액 B ( 십억위안 ) 3, 시가총액 A 시가총액 B 35, 3, 25, 25, 2, 2, 15, 15, 1, 5, 1, 5, 95/7 98/1 /7 3/1 5/7 8/1 1/7 13/1 15/7 18/1 95/7 98/1 /7 3/1 5/7 8/1 1/7 13/1 15/7 18/1 그림 39 상해및심천거래소일간거래대금추이 ( 조위안 ) 상해 심천 2.5 후강퉁개시 2. 1.5 1..5. 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 그림41 상해거래소투자자별비중 그림 4 상해, 심천거래소활동계좌수추이 ( 천개 ) 6 5 4 3 2 1 96/12 99/3 1/6 3/9 5/12 8/3 1/6 12/9 14/12 17/3 그림42 중국증권사순영업수익구성비중 이베스트투자증권리서치센터 23
개인기관외인 브로커리지 IB 자산관리수익증권투자이자수익 1% 1% 8% 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% % 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 % 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 표 5 WTO 가입이후중국증권시장개방관련주요내역 연도주요내용 21 WTO가입 QFII( 적격해외기관투자자 ) 제도도입 22 외국자본의증권사및운요사지분인수허용 ( 상한 33%) 25 비유통주제도개선, 기업어음 (CP) 및 Panda bond발행허용신증권법시행, QDII( 적격기관투자자 ) 제도도입 26 외국계합자운용사의외국지분상한 49% 로상향 QFII한도 3억달러로상향 QDII투자범위확대 27 외국증권사의중국시장진입금지령취소, 합자증권사의경영허가증회복외국계증권사의업무범위확대 ( 중개, 기금관리등허용 ) 28 MTN(Mid-term Note) 제도도입차스닥 (Chi-Next) 개장 29 외국계증권사의업무범위확대 ( 자기자본거래, 자문서비스업등허용 ) 신용대추제도시범시행 21 CSI3 주가지수선물거래시행 QFII의주가지수선물거래참여허용 RQFII( 적격위안화기관투자자 ) 제도도입 211 QDII의해외REITs 투자허가신용대주거래세칙발표및시행 QFII, QFII한도상향 212 QFII신청자격요건완화및투자범위확대 214 후강퉁시행 ( 상하이-홍콩시장교차매매 ) 216 선강퉁시행 ( 선전-홍콩시장교차매매 ) 자료 : NICE신용평가, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 24
Part Ⅱ 중국과핀테크, 왜? "Fintech 의파괴적혁신은중국에서가장잘나타난다 " 대체중국은왜핀테크가발전했을까요? 중국이핀테크가발전할수밖에없는이유크게 4 가지입니다. 1) 열악한결제시스템, 2) 인터넷, 모바일이용의급속한성장, 3) 정부의금리통제, 4) 경제성장률둔화를내수진작으로돌파하려는정부의의지 이에대해자세히분석해보았습니다. 이베스트투자증권리서치센터 25
핀테크는왜중국에서화두인가? Fintech 의파괴적혁신은중국에서가장두드러진다 1인당신용카드이용개수.33개 214년기준중국인들의 1인당신용카드수는.33개로, 3명중 1명이신용카드를이용하였다. 중국은 216년에서야신용카드시장이해외에개방되어외국기업이신용카드산업에진입할수있었다. 그전에는 유니온페이 라는중국최초의, 유일한신용카드회사가위안화결제를처리하였다. 유니온페이는중국 5대은행을중심으로 85개은행이투자해설립한신용카드회사다. 중국내말고는유니온페이를쓰는가맹점이없을뿐더러, 온라인가맹점은더적어인터넷쇼핑에상당히제약적이었다. Visa나 MasterCard 가중국에서영업하기위해서는유니온페이와협업해야했는데, 하필유니온페이가사용하는신용카드표준코드가 Visa 와 MasterCard 와달라 (PBOC3., 자국만의 EMV표준 ) 여전히중국외에서사용이쉽지않았다. 그림 43 중국유니언페이카드시장구조 자료 : 여신금융협회, 이베스트투자증권리서치센터 표 6 유니언페이발급및업무관련자회사 자회사명 주요업무 내용 UnionPay 브랜드및 212년 11월설립되어 UnionPay의해외카드발급과매입사업영위 International UnionPay의이사회멤버로 UnionPay의외자기업설립, 수익배분과관련한규정제정등의해외네트워크 (UPI) 의사결정에참여 UnionPay 국내네트워크 중국카드의은행간거래실시를위한네트워크중계역할독점 Merchant 중국카드거래를위한가맹점연결서비스제공결제망연결 Services UnionPay 데이터센터를중심으로중국은행간카드거래연결 UnionPay Data 카드수납및 중국내은행카드수용 (POS단말기, ATM기기, 가맹점네트워크등 ) 을위한네트워크운영 매입 은행과카드발급사를위한매입서비스제공 자료 : 여신금융협회, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 26
여전히낙후된금융인프라 + 인터넷 모바일이용의급속한성장경제성장에따른국민의소득수준이증가하면서소비수요가증가하고금융서비스가이를충족해줘야했지만국가주도적으로성장한중국의금융산업은접근성이대도시에서나그나마용이했으며중심에서멀어질수록인프라가열악하였다. 대외경제정책연구원보고서에따르면 214년중국의금융인프라는인구 1만명당 ATM기 37개, 은행지점수 7.7개에불과했다. 이와같은인프라의부족과중국전역에보급되기시작한초고속인터넷망, 그리고그보다더빠르게보급된스마트폰의확산으로수요주도의금융시스템이발전하기시작했고, 알리페이가그정점에서탄생했다. 미국과중국에서핀테크가유난히발전한이유는, 수요를금융서비스가따라가지못했기때문이다. 한국에서핀테크가성공하기힘든이유도여기에있는데, 국내는웬만한금융인프라가소비자니즈에최적화되어있고지속적으로업데이트되는데따른다. 카드사를포함하는국내주요금융지주의한해전산관련비용은몇천억원에달한다. 어쨌든그런환경에서중국은수요주도의핀테크환경이발전하기훨씬용이했다. 은행지점과 ATM을중국전역에확대하는것보다, 모바일과인터넷을활용한금융환경을발전시키는것이중국정부입장에서도훨씬유리하다고판단되었을것이다. 따라서중국정부는이렇게생성된생태계를더욱발전시키기위한방안을확립한다. 표7 국가별은행인프라및신용카드보급현황비교 중국 영국 미국 ATM( 개 ) ( 인구 1만명당 ) 37.51 124.28 173.43 은행지점 ( 개 ) ( 인구 1만명당 ) 7.7 24.2 35.2 신용카드 ( 개 ).33.88 2.97 자료 : 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 *214 년기준 그림 44 중국인터넷사용자수및증가율추이 그림 45 중국모바일사용자수및증가율추이 ( 억명 ) 인터넷사용자 증가율 ( 우 ) 9 6% ( 억명 ) 8 모바일사용자증가율 ( 우 ) 25% 8 7 6 5 4 3 2 1 5% 4% 3% 2% 1% 7 6 5 4 3 2 1 2% 15% 1% 5% 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 % 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 % 이베스트투자증권리서치센터 27
은행예금금리非자유화우리가앞서언급했듯이중국의주요은행들은국가소유이고, 기업자금조달에있어간접금융비중이워낙높아은행들의일정예대마진을보장해주기위해정부가예금과대출에대한금리결정권을가지고있었다. 하지만 WTO가입이후금융시장에대한개방이이뤄지고먼저대출금리가, 그리고이후예금금리가자유화되었다. 예금금리가자유화된시기는불과 3년전인 216년말이다. 따라서그전까지 1% 에불과한예금금리는예금자로하여금충분히매력적인수준이아니었고, 따라서알리바바에서출시한 MMF 인위어바오는폭발적인수요를가질수밖에없었다. 출시당시위어바오의 MMF금리는 5~6% 수준이었다. 이러한환경은텐센트의리차이퉁, 바이두의리차이, 징둥의 JD 파이낸스같은온라인재테크업체를탄생시켰다. 그림 46 중국중앙은행벤치마크대출및예금금리추이 (1 년만기기준 ) (%) 12 대출금리 예금금리 1 8 6 4 2 95/7 97/7 99/7 1/7 3/7 5/7 7/7 9/7 11/7 13/7 15/7 17/7 그림 47 중국주요온라인재테크업체 218 년초기준 MMF 상품평균수익률 (%) 6 5 4 3.9 4.5 4.5 5 3 2 1 알리페이리차이퉁바이두리차이 JD 파이낸스 자료 : 각사, 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 28
경제성장률둔화를내수진작으로 -정부의산업육성의지낙후된금융인프라로중국전역에은행지점과 ATM기를설치하는것보다, 인터넷과모바일을활용한금융생태계를발전시키는것이중국정부입장에서도훨씬유리하다고판단했다. 뿐만아니라매크로환경이변하며두자릿수성장이불가능해진중국의경제성장률을소비활성화를통한내수진작으로타계하려던정부의계획과도맞아떨어졌다. 이를위해선소비자금융이필수적이었다. 215년리커창총리는 ' 포용적금융 ' 의필요성을언급하였으며같은해국무원은 ' 인터넷플러스 ' 정책을통해인터넷금융을발전시켜온라인금융서비스역량을제고하겠다는목표를발표한다. 산업육성의지는규제완화로이어졌는데, 중국은신생금융서비스업체에대해반시장적규제를가하지않고, 금융시장의기본적규율을따르면되는네거티브규제 ( 정부가정책, 법률상금지하는항목이외의모든항목에대해허용하는규제방식 ) 를채택함으로써인터넷전문은행인텐센트의 ' 위뱅크 ' 와알리바바의 ' 마이뱅크 ' 를설립할수있는환경을조성한다. 표 8 국무원 218 년인터넷플러스 (+) 발전목표 영역경제발전사회발전 구체적목표인터넷을통한제조업, 농업, 에너지, 환경보호산업분야의업그레이드와노동생산성제고전자상거래및인터넷금융육성헬스의료, 교육, 교통등민생분야에서의인터넷응용확대공공서비스의온 / 오프라인통합및서비스다각화 광대역, 차세대이동통신망구축 기초인프라 사물인터넷, 클라우드컴퓨팅등신형인프라시설구축 인공지능기술의산업화촉진 인터넷융합혁신에대한인식제고환경조성관련기준, 규범, 신용체계, 법률법규체계완비자료 : 사업연구원, 이베스트투자증권리서치센터 그림 48 중국 GDP 성장률 (yoy) 추이 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 이베스트투자증권리서치센터 29
Part Ⅲ 중국핀테크산업분석 본격적인중국핀테크산업에대해분석합니다. 기존의지급, 결제중심이아닌, 은행, 증권, 보험산업의핀테크도입에대해분석합니다. 중국의대형은행들은온라인쇼핑몰을가지고있습니다. 마치국민은행이 11 번가를운영하는것처럼말입니다. 왜그럴까요? 이베스트투자증권리서치센터 3
중국핀테크현황 국가주도적투자, 실질이용률도세계 1 위 중국은전세계에서핀테크가가장발전한국가중하나이다. CB insight 에따르면국가별벤쳐캐피탈 ( 이하 VC) 투자건수에서는미국이압도적으로높지만, 투자건당금액은중국이압도적이다. 그리고투자된 VC 중핀테크관련기업의비중은 216 년말기준 36.2% 다. 중국은앞서도언급했지만국가주도적으로산업을육성하려는의지가크기때문에투자건당금액이타국가대비크다. KMPG international 과 H2 ventures 에서는매년 1 대핀테크기업을발표하는데, 217 년에이어 218 년에도세계핀테크 1 대기업중중국기업은 4 개사로미국보다이름을더많이올렸다. 국가의투자뿐만아니라실질적으로중국국민들이핀테크를사용하는빈도는가장높 다. EY 와 DBS 가함께분석한보고서에따르면중국금융산업내핀테크를사용하는 고객의비중은주요영역에서이미 35% 를넘어섰다. 전세계주요 2 개국가중최근 6 개월내 2 가지이상의핀테크서비스를사용한사람수를측정하는핀테크도입율에 서는중국은 69% 로 1 위다. 세부내용을살펴보면, 중국핀테크산업을견인시킨것은 역시지급, 결제서비스다. 중국의지급, 결제영역에서핀테크사용비중은 4% 를상회 한다. 다음은삼정 KPMG 경제연구원에서묘사한중국인의일상이다. 상해에사는 27 살회사원마오는여자친구와의기념일을축하하기위해약속장소로 이동했다. 이동수단으로택시를이용했는데, 목적지에도착해서휴대폰을통해알리페 이로택시비를결제했다. 한손에는여자친구를위한선물이들려있었다. 회사생활이바 빠서급하게텐센트에서 QR 코드입력을통해구매한스카프였다. 내심여자친구가마 음에들어하지않을까걱정은되었지만, 구매결정을클릭하지않아, 언제든알리페이를 통해환불할수있다는사실에마음이놓였다. 3 그림 49 주요국가핀테크도입률 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 중국인도영국브라질호주스페인멕시코독일남아공평균미국한국싱가포르 자료 : EY, 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 * 핀테크도입률 : 2 개국온라인이용주중최근 6 개월내 2 가지이상핀테크서비스사용한사람수, 217 년기준 3 삼정 KPMG 경제연구원, 215.7, 핀테크, 앞서가는중국따라가는한국 이베스트투자증권리서치센터 31
그림 5 핀테크서비스사용하는분야별금융서비스고객비중 (%) 1 8 5 14 자산관리대출보험결제및송금 6 35 4 2 3 5 4 2 2 1 2 2 1 1 4 21 21 21 중국인도싱가포르인도네시아말레이시아태국 자료 : EY, DBS, 이베스트투자증권리서치센터 그림 51 글로벌 1 대핀테크기업국가별보유현황 ( 개 ) 2 217 218 16 12 8 4 미국영국호주중국캐나다독일한국일본싱가포르 자료 : KPMG international, H2ventures, 이베스트투자증권리서치센터 표 9 218 년기준세계 1 대핀테크기업 순위 회사명 국가 주요사업영역 1 앤트파이낸셜 중국 지급결제 2 징둥파이낸스 중국 대출 3 Grab 싱가포르 지급결제, 운송 4 Du Xiaoman Financial 중국 대출 5 SoFi 미국 대출, 자산관리 6 Oscar Health 미국 보험 7 Nubank 브라질 신용카드 8 Robinhood 미국 위탁매매 9 Atom bank 영국 인터넷은행 1 루팍스 중국 자산관리, P2P대출 자료 : KPMG international, H2ventures, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 32
그림 52 국가별 VC 투자건수 (216 년 ) 그림 53 국가별 VC 투자금액및핀테크기업비중 (216 년 ) ( 개 ) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 미국중국영국독일 ( 억 $, %) VC규모 핀테크비중 6 5 4 3 2 1 미국 중국 영국 독일 자료 : CBinsight, 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : CBinsight, 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 그림 54 전세계국가별온라인을통한소매판매비중전망 1% 8% 6% 4% 기타 미국 중국 2% % 215 216 217 218E 219E 22E 자료 : emarketer, EY, DBS, 이베스트투자증권리서치센터 표 1 앤트파이낸셜 (Ant Financial) 산하주요핀테크업체 핀테크기업알리페이 위어바오마이뱅크 주요서비스내용제3자간편결제서비스. 고객은행계좌와연동하여 QR코드를인식하면즉시결제가능. 알리바바그룹산하의온라인쇼핑몰타오바오에서물건구매시알리페이를사용하게함으로써급성장 217년말기준중국모바일결제시장점유율 54.26% 기록알리바바에서운용하는 MMF( 머니마켓펀드 ) 이용자들이직접자금을납입하기도하지만타오바오에서물품결제후계정에남은금액을운용하여수익을얻을수있어인기 18년운용자산이 2,6억달러에육박하는등글로벌운용사들을제치고세계최대의 MMF 펀드로부상 15년 6월설립된인터넷전문은행으로대출규모빠르게성장소기업, 자영업자, 농촌지역고객을대상으로중금리대출을제공하여금융사각지대공략. 빅데이터로상환능력을정밀하게평가하여부실리스크를최소화하는전략 마이화베이타오바오등의온라인쇼핑몰판매자및구매자에게일정한도내에서신용을공여하는소액대출플랫폼 특히알리페이이용자를대상으로신용대출서비스 (5~5,위안) 를제공하는마이화베이의경우 9년대생을중심으로빠르게마이크로론성장중제3자신용조회서비스. 금융서비스이용자의전자상거래결제내역, 신용카드연체여부, 각종요금납부상황, 모바일결제및즈마신용재테크상품가입내역등온라인데이터를기반으로개인신용을점수화 15년부터인민은행의개인신용조회업허가를취득자산관리, 재테크용모바일어플리케이션. 8여곳이상에달하는중국금융기관에서 9개가량의펀드를구매할수있는펀드앤트포츈슈퍼마켓형식. 선전, 상하이, 홍콩거래소주식정보도실시간확인가능자료 : 각사, 국제금융센터, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 33
그림 55 알리바바온라인플랫폼구조 물류정보 차이니아오 ( 물류회사 ) 물류정보 상품판매자 거래정보 알리바바 B2B, B2C 플랫폼 거래정보 상품구매자 결제정보 결제정보 대출정보 알리페이 신용정보 자산정보 마이소액대출 정보 타오바오 (MMF) 알리클라우드컴퓨팅 + 즈마신용 ( 신용평가사 ) MyBank ( 인터넷전문은행 ) 215 년 1 월영업개시 215 년 6 월영업개시 자료 : 정보통신정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 34
중국금융산업핀테크영역별사례 1. 은행 : 텐센트의 WeBank, 알리바바의 MyBank 인터넷전문은행 Banking is necessary, banks are not _ Bill Gates 1994: 필요한건은행서비스지, 은행이아니다 금융상품은쉽고, 접근가능성이용이하며필요할때바로쓸수있어야한다. 사실인터넷전문은행, 핀테크, 블록체인, 등등 4 차혁명적인이모든것의본질은패러다임전환에있다. 특히인터넷전문은행의탄생배경은, 기존은행에게집중된권한을사용자에게분산시키는것이다. 중국의핀테크발전은수요주도로이루어졌다고전술한바있다. 즉사용자의니즈에의해탄생했으니시스템도사용자친화적일수밖에없다. 그런기존은행의사각지대에서탄생한민영인터넷전문은행이텐센트의 Webank( 이하위뱅크 ) 다. 이후알리바바산하금융그룹인앤트파이낸셜의마이뱅크, 그리고중국의애플샤오미에서런칭한 XW 뱅크 ( 신왕은행 ), 그리고중신은행과바이두가공동출자한 ai 뱅크 ( 바이신은행 ) 에이르기까지위뱅크이후민영인터넷전문은행들이중국에서연속적으로등장하고있다. 하지만최초인위뱅크에좀더집중할필요가있는데, SNS 기반의빅데이터를활용하여신용등급을평가한최초의은행이기때문이다. 은행은고객의신용기록을바탕으로대 출가능자를선별하는 화이트리스트 라는자체신용평가시스템을보유한다. 화이트리스 트는부채수준, 연체정보, 신용형태, 거래기간, 연봉, 직업등등은행자체적으로보유하고있는모델을통해정해진다. 앞서 4 가지요소는국내에서보통 Credit Bureau 라불리는개인신용평가기관들이산정한다. 이러한복합적인요소로오랜기간축적된개인의신용정보는상당히경직되어작은변화에도크게변하지않는다. 즉고객의상황에따라탄력적적용이어렵다. 한국만해도이러한데대륙의스케일은더하면더했지약하진않을것이다. 위뱅크가흥미로운점은 9 억명의모바일및인터넷메신저이용자의사용기록을통해 SNS 평판정보를활용하여신용도를평가한다는것이다. SNS 평판정보란예컨데, 다수의친구에게차단당한이용자, 전화번호를자주바꾸거나 ID 를자주삭제하는행위등을포함한다. SNS 평판정보와자사온라인플랫폼을사용한고객의전자상거래내역등을통해확보한빅데이터를분석하여최종신용도를평가한다. 기존은행이활용한신용도평가와는아예시작점부터가다른것이다. 그리고이것은온라인플랫폼이라는강력한자산을가졌기때문에가능한일이었다. 이렇게출범한위뱅크는중국대형은행들의견제에맞서중소형시중은행과전략적제휴를맺었고출범 1 년만에 BEP 달성, 217 년말기준총자산 13 조원, 부실대출비율은.64% 다. 위뱅크에이어두번째로설립된알리바바의마이뱅크는, 역시기존은행의사각지대였던소기업자, 자영업자, 농촌고객을대상으로중금리대출을제공하는전략으로공략했 고역시성공적으로안착하였다. 마이뱅크는특히 즈마신용 이라는빅데이터분석을활 용한고객신용평가시스템회사를자체적으로보유하고있다. 마이뱅크의 216 년말기준대출잔액은 5.4 조원, 부실자산비율은.2% 다. 이베스트투자증권리서치센터 35
표 11 중국주요민영인터넷전문은행현황 은행명 위뱅크 마이뱅크 주주 지분율 (%) 주주 신왕은행지분율 (%) 주주 지분율 (%) 주주 바이신은행 지분율 (%) 텐센트 3 앤트파이낸셜 3 신시왕그룹 ( 정보기술 ) 3 중신은행 7 바이에위안 ( 환경 ) 2 푸싱그룹 ( 제약 ) 25 홍치렌쉬 ( 유통 ) 15 바이두 3 주요주주구성 리예그룹 ( 부동산 ) 2 완샹그룹 ( 자동차부품 ) 18 샤오미 29.5 기타 7개주주사 3 닝보진룬 16 기타 25.5 기타 1 개업일 215.1.4 215.6.25 216.12.28 217.11.18 모바일대출플랫폼 웨이리다이마이디에베이하오런다이없음 웨이처다이 자산총액 13.3조원 (217말) 1.3조원 (215말) 부실대출비율.64%.2% 자료 : 각사, KIEP, 이베스트투자증권리서치센터 그림 56 텐센트위뱅크지분구조 그림 57 알리바바마이뱅크지분구조 기타, 1 기타 7 개주주사, 3 텐센트, 3 닝보진룬, 16 앤트파이낸, 3 리예그룹, 2 바이에위안, 2 완샹그룹, 18 푸싱그룹, 25 자료 : 각사, 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 각사, 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 그림 58 신왕은행 (XW 뱅크 ) 지분구조 그림 59 바이신은행 (ai 뱅크 ) 지분구조 기타, 25.5 신시왕그룹, 3 바이두, 3 샤오미, 29.5 홍치렌쉬, 15 중신은행, 7 자료 : 각사, 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 각사, 대외경제정책연구원, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 36
표12 위뱅크 (Webank) 요약재무제표 ( 단위 : 십억위안, %) 215 216 217 순영업수익.23 2.45 6.75 충전영업이익.49 1.13 3.98 대손충당금.11.82 2.24 영업이익 -.6.31 1.74 세전이익 -.58.33 1.74 순이익 -.58.4 1.45 총자산 9.62 52. 81.7 대출자산 3.86 3.78 47.71 부채총액 7.19 45.29 73.37 예수금 6.65 41.83 52.4 자본 2.43 6.7 8.33 ROA -9.22 1.3 2.17 ROE -24.6 5.99 17.38 고정이하여신비율.12.32.64 NPL Coverage ratio 2379.61 934.1 912.7 유동성비율 193.96 218.5 117.6 자본적정성 36.5 2.2 16.7 대손비용률 2.8 3. 5.8 자료 : 위뱅크, 이베스트투자증권리서치센터 그림 6 위뱅크총자산및대출자산추이 그림 61 위뱅크 ROE 추이 ( 십억위안 ) 총자산 대출자산 9 8 7 6 5 4 3 2 1 215 216 217 (%) 2 1-1 -2-3 215 216 217 자료 : 위뱅크, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 위뱅크, 이베스트투자증권리서치센터 그림 62 위뱅크고정이하여신비율추이 그림 63 위뱅크자본적정성비율추이 (%).7 (%) 4.6 35.5.4.3.2 3 25 2 15 1.1 5. 215 216 217 215 216 217 자료 : 위뱅크, 이베스트투자증권리서치센터자료 : 위뱅크, 이베스트투자증권리서치센터그림64 기존은행의개인신용도평가방법과인터넷전문은행의신용도평가방법 이베스트투자증권리서치센터 37
기존은행 신용평가시스템 중국 인터넷전문은행 신용평가시스템 부채수준연체정보신용형태거래기간연봉직업등 SNS 평판정보 ( 친구에게차단당한기록, 전화번호자주바꿈, ID자주삭제등 ) + 전자상거래내역 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 38
기존은행의반격 : 대형은행들온라인쇼핑몰출시 은행이온라인쇼핑몰을...? 마치한국에서 KB금융지주가 11번가를운영하는것과같은굉장히생소한컨셉이지만, 실제로중국 4개대형은행이영위하고있다. 원래알리바바와협력했던건설은행은, 알리바바와의계약이끝난직후 212년중국에서최초로 " 선륭상무 " 라는온라인쇼핑몰을개설한다. 이후공상은행이 214년 " 롱e거우 " 를출시하고이후교통은행, 농업은행등중국주요은행들은 B2B, B2C등다양한형태의전자상거래사이트를운영하고있다. 특히공상은행의온라인쇼핑몰은 215년 7만개이상의중소기업에게 3조원의온라인대출을시행했는데이는중국최대규모다. 중국대형은행들이온라인쇼핑몰에주력하는이유는결국고객데이터확보다. 우리가앞서분석했듯이중국인터넷전문은행의신용평가모델은, 기존은행의그것과는완전히다른방식이고탄력적으로적용이가능하며확장성이용이하기때문이다. 뿐만아니라한쇼핑몰에서대출뿐만아니라연계된다양한상품을판매할수있다는강점이있다. 물론알리바바나텐센트같은기존의 ICT플랫폼사업자가이미규모의경제를확보한것은자명하지만대형은행들도이시장에서나름강점이있다. 핀테크기업은사용자트래픽과결제정보로부터데이터를확보하고소비자기반을확대하기위한과정에서일반적으로소비자들이은행에지불해온거래비용을대신지불한다. 이러한전략은실제비용이많이든다. 215년텐센트가위챗페이의거래비용으로인해기타매출비용이 2.25억달러가소요됐는데이는전년동기대비 153% 증가한수준이다. 따라서텐센트는 216년부터위챗페이와은행계좌간의이체수수료를수취하고있다. 알리페이도마찬가지로같은해 3, 달러이상의이체에대해.1% 의수수료를징수한다. 즉은행을경유한거래에는돈이든다. 이를핀테크기업은고객대신지불해주는구조로확장성을보유하는것이다. 따라서기존은행이온라인플랫폼으로고객데이터를확보하는것은약간의마케팅비용만추가적으로지출하면되는상대적으로 ICT기업에비해수월한사업인것이다. 표 13 중국대형은행들의전자상거래사이트운영현황 은행 쇼핑몰 형태 상품 / 서비스특징 공상은행 룽e 거우 B2B, B2C - 판매상품에여행상품, 선불충전및수수료결제기능, 자동차등포함 - 쇼핑몰내펀드, 보험등금융상품도판매 건설은행교통은행 농업은행중국은행 선룽상우 B2B, B2C - 판매상품에자동차, 요트, 건축자재, 여행상품, 금융상품등포함 인항방통 부동산거래 - 지역별부동산거래정보및대출신청가능 지아오보훼이 B2C, B2B, 신용카드몰 - 판매상품에명품브랜드상품, 지역식당쿠폰, 여행상품등포함 E 상관지아 B2B, B2C, 포인트몰, 결제몰 - 결제몰 - 자산관리수수료, 임대료, 난방비용, 전기세등각종비용결제플랫폼 총밍거우 B2C - 여행상품포함 자료 : 우리금융경영연구소, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 39
그림 65 중국공상은행온라인쇼핑몰인터넷및모바일앱스크린샷 자료 : KB 금융연구소, 이베스트투자증권리서치센터 그림 66 중국건설은행온라인쇼핑몰홈페이지 자료 : 우리금융연구소, 이베스트투자증권리서치센터 그림 67 디지털결제로인한은행수수료손실및전망 그림 68 디지털결제로인한은행수수료손실 _ 총액전망 ( 십억위안 ) 1,2 남은거래수수료 제 3 자기업수취수수료 ( 십억위안 ) 1,2 1, 1, 8 8 6 4 2 583 395 42 152 215 22E 6 4 2 985 547 93 21 215 22E 자료 : EY, DBS, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : EY, DBS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 4
2. 자산관리 : 위어바오, 리차이퉁, 바이두리차이, JD 파이낸스 우리는앞서중국의은행산업분석에서중국은행들의예금및대출금리는정부가결정한다고언급한바있다. 이는기업자금조달에있어간접금융인은행대출비중이높은중국금융산업의특징이기도한데, 정부는은행들의일정마진을확보해주기위해예대금리를통제한다. 따라서 1% 대에불과한중국은행의예금금리는저축을선호하는중국인들의특성에비해충분히매력적이지못한상품이었다. 이런환경하에서 213년알리바바가연평균이율 7% 대의 MMF 위어바오를출시하자중국인들의반응은폭발적일수밖에없었다. 은행이나증권사를통한전통적인자산관리프로그램이최소 7,5 달러부터시작하는반면위어바오나리차이퉁은 1위안이라도펀드를가입할수있어접근성도용이했다. 위어바오는알리바바의지급결제플랫폼인알리페이계좌에예치한현금을톈흥자산운용사에위탁하여얻은수익을고객에게돌려주는형태다. 대형은행들의예금금리자유화가시행되면서위어바오의 NAV는 218년 1분기를기점으로하락하긴했지만그래도잔액은 212조원에달한다. 리차이퉁은텐센트의모바일메신저인위챗을통해쉽게펀드상품을구매할수있다. 위챗고객은은행카드가앱과연계되어있다. 리차이퉁은특이하게 MMF이외에도적립식펀드, 보험, 증권상품등도판매한다. 대외경제정책연구원에따르면 217년말온라인재테크상품구매자는 214년보다 1.6배증가한 1.2억명으로전체인터넷사용자의 16.7% 를차지하고있고공모형전체펀드에서 MMF가차지하는비중은 59% 에달한다. 중국전체공모펀드 NAV가 13.3 조위안인데, 그중위어바오의 NAV가 1.3조위안으로 1% 를차지하는것으로보면, 중국인들의온라인자산관리에대한관심이상당함을알수있다. 그림 69 위어바오 NAV 추이 ( 십억위안 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 그림 7 위어바오 7 일평균수익률추이 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 2Q13 3Q14 4Q15 1Q17 2Q18 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 이베스트투자증권리서치센터 41
표14 중국의주요온라인자산관리업체 자산관리플랫폼 알리페이 텐센트리차이퉁 바이두리차이 JD 파이낸스 모기업 앤트파이낸셜 텐센트 바이두금융 징둥 화샤펀드 바이좐 징둥샤오진쿠 주요 MMF 상품 톈흥위어바오 E펀드이리치이 바이좐리군리 화롱펀드 후이텐푸펀드 위어잉 지아허 수익률 3.9% 4.4~4.6% 4.2~4.7% 2.4~6.9% 특징 알리페이예치금을위어바오 MMF이외적립식펀드, MMF외비정기, 징둥갑의예치금을이전하여투자가능계좌로이전하여투자가능보험, 증권상품판매적립식상품판매크라우드펀드및보험상품도판매 자료 : 대외정책경제연구원, 이베스트투자증권리서치센터 그림 71 중국중앙은행벤치마크예금, 대출금리 (1 년만기기준 ) (%) 12 대출금리 예금금리 1 8 6 4 2 95/7 97/7 99/7 1/7 3/7 5/7 7/7 9/7 11/7 13/7 15/7 17/7 그림 72 중국온라인자산관리규모및가입자수 그림 73 중국전체펀드중 MMF 비중 ( 십억위안 ) 4, 자산규모가입자수 ( 우 ) ( 억명 ) 1.4 (%) 7 3,5 1.2 6 3, 2,5 2, 1,5 1, 1..8.6.4 5 4 3 2 5.2 1 213 214 215 216 217E. 21 211 212 213 214 215 216 217 자료 : 대외정책경제연구원, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 대외정책경제연구원, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 42
그림 74 중국전체공모펀드 NAV 와위어바오 MMF 가차지하는비중 ( 조위안 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 공모펀드위어바오비중 ( 우 ) 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 % 이베스트투자증권리서치센터 43
3. 보험 : 중안보험, 바이안보험, 징둥보험 인슈어테크에있어중국은상대적으로보험라이센스획득과정이복잡하고어려워핀테크기업은기존의보험업체와협력하는구조로발전했다. 중국인슈어테크의선두주자는단연중안보험 (zhongan P&C) 으로알리바바와텐센트, 그리고중국최대보험사인핑안보험이함께합작하여설립하였다. 중안보험의비즈니스모델은, 역시기존의보험회사의그것과는확연히달랐는데, 일단판매부터가고객에게직접판매하는것이아닌협업사를거쳐고객에게도달하는 B2B2C 의형태를취한다. 그리고이협업사에중국최대의온라인플랫폼인알리바바와타오바오가있었다. 중신보험의대표상품은모두전자상거래관련상품이었는데그중특히배송반송보험은고객이품질불만이나변심으로환불, 교환하는과정에서부담해야하는배송비용을보장해주는보험으로알리바바에협업플랫폼이도입된이후구매거래와보험판매가동시에 35% 증가하여양사모두윈윈할수있는획기적인상품이었다. 이상품으로알리바바는불만민원접수건수가 3% 감소하는성과를거두기도했다. 중안보험은 217년 9월홍콩증시에상장하였다. 바이두는알리안츠, 힐하우스캐피탈과협력해빅데이터와머신러닝을바탕으로보다나은리스크평가와상품을제공하는바이안보험을설립하였고징동금융도소비자행위에대한빅데이터분석을기반으로가구애프터서비스보장보험등특이한상품을출시하였다. 중국의주요인슈어테크기업들은, 손해보험사업에서만족하지않고생명보험, 보험대리회까지영역을넓히고있다. 뿐만아니라기존보험회사와합작하는형태를넘어서보험사의지분을직접인수하기도한다. 알리바바는앤트파이낸셜을통해지난 216년대만계보험회사국태손해보험회사의지분 51% 를인수하였고징둥닷컴은중국알리안츠의지분을올해초 33.3% 인수했다. 우리가앞서중국보험산업에서도분석하였듯이, 중국의보험시장은보험침투율이여타선진국에비해상당히낮고매년두자릿수성장하는금융산업내성장성이가장높은영역이다. 뿐만아니라디지털거래비중이가장높은국가이기도하기때문에배송반송보험처럼관련하여다양한상품에대한니즈도크다. 또한인슈어테크에대한정부의관심도높아향후온라인보험시장은지속적으로성장할가능성이높다. 표 15 중국주요인슈어테크기업현황 설립일 중안보험 바이안보험 징둥보험 213.2 215 213 알리바바 19.9% 바이두태평양보험텐센트 15% 알리안츠핑안보험주요주주핑안보험 15% 힐하우스캐피탈징둥파이낸스씨크립 (IT) 5% 마이베 ( 신용보험, 해외직구보장보험, 쇼핑충동구매자에게투자신용보장보험, 소비한도제공 ) 여행보험, 건강보험, 주요상품가구애프터서비스보장보험, 그외반송보험, 37도교육보험, 저축성보험등 3일이내제품환불고온보험, 항공지연보험, 보장보험휴대폰정액보험등자료 : KOTRA, 언론보도, 각사, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 44
그림 75 중안보험협업플랫폼 B2BC 모델 < 보험자 > 보험상품제공 < 판매채널 > 보험상품판매 < 보험계약자 > 중안보험 협력업체 ( 알리바바, 타오바오등 ) 고객 협력사를통해보험계약인수 보험상품구매 자료 : 보험연구원, 중안보험, 이베스트투자증권리서치센터 그림 76 중국온라인보험성장성 그림 77 중안보험매출및수입보험료추이 ( 억위안 ) 온라인보험시장수입보험료 2,5 전체수입보험료내비중 ( 우 ) 1% (Mn$) 1,2 매출 수입보험료 2, 8% 1, 1,5 6% 8 6 1, 4% 4 5 2% 2 211 215 % 214 215 216 217 218E 자료 : 보험연구원, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 45
이베스트투자증권리서치센터 46
기업분석 공상은행 (61389 SH) 48 핑안보험 (61318 SH) 5 중신증권 (63 SH) 52 이베스트투자증권리서치센터 47
공상은행 (61398 SH) 세계탑티어은행 중국내최고, 세계에서도가장큰은행공상은행 (Industrial and Commercial Bank of China, ICBC) 중국최대의국유상업은행으로본래중국인민은행 (People's bank of China, PBOC) 이었던것에서 1978년중앙은행과상업은행이분리되며상업은행의역할을맡았다. 1984 년국유상업은행으로출범하였으며 25년주식제상업은행인중국공상은행주식회사로전환했다. 중국의국유상업은행들은리스크관리시스템과지배구조가취약해재무건전성이낮아동사는 IPO 이전중국정부에게 15억달러의증자를받고, 같은해별도재원으로부실자산 297억달러를화융자산관리공사에이관시키며부실자산비율을크게낮췄다. 이후 26 년홍콩과상해에서 24조원을조달하며당시세계최대규모로상장했다. The Banker 선정지난 6년간글로벌은행 1위였으며총자산규모에서도세계에서가장큰은행이다. 중국대표은행으로중국계은행최초해외위안화청산결제은행으로지정되었으며적극적인해외진출공략으로마카오성행은행, 남아공스탠다드은행, 태국 ACL은행등의지분을인수하며전세계 4여개국 33개의지점을운영하고있다. 중국내점포수는 17, 여개다. 최근수익성둔화를 IT기업과융합, 수익구조다변화로모색 217 년말기준총자산은 24.6 조위안 (4, 조원 ) 이며그중대출자산은 13.4 조위안이다. 지난해이자수익만 85조원에이른다. ROE는 211 년최고 21.3% 를기록하였으나금리하락및중국금리자유화로점진적으로하락하는추세다. 같은해 ROE는 13.2% 를기록하였다. 해외네트워크와 M&A를활용하여수익구조다각화에집중하고있으며특히투자은행부문을적극적으로육성하고있다. 218. 11. 27 은행 컨센서스대비 상회 Stock Data 상해종합 (11/26) 시가총액 발행주식수 Analyst 박혜진 2. 3779-8634 oashes@ebestsec.co.kr 현재주가 부합 NR 5.35 위안 하회 2,575.81 pt 1,869,54 백만위안 269,612 백만주 52 주최고가 / 최저가 7.77/5.5 위안 9 일일평균거래대금 897 백만위안 기관투자가유통주식 96% 배당수익률 (18.12E) 4.8% BPS(18.12E) 6.37 위안 상해종합대비상대수익률 1 개월 -5.4% 6 개월 3.% 12 개월 14.5% 주주구성 CENTRAL HUIJIN INVES 45.9% Stock Price 8 CHINA MINISTRY OF FI 45.7% 중국공상은행 ( 좌 ) 상하이A( 우 ) 4, 동사는 217 년징동닷컴과업무협약을체결하여 IT 기업과융합을모색중이며특히동 사의자체온라인쇼핑몰은 215 년 7 만개이상의중소기업에게 3 조원의온라인대출 을시행했는데이는중국최대규모다. 7 6 5 4 3 2 1 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 16/11 17/3 17/7 17/11 18/3 18/7 Financial Data ( 백만위안, 순영업위안, %, 배 ) 수익 YoY 영업이익 YoY 순이익 YoY ROE EPS BPS PBR PER 213 59,36 335,786 262,649 21.9.75 3.63.99 4.8 214 647,554 9.7% 358,424 6.7% 275,811 5.% 19.7.78 4.33 1.12 6.2 215 684,89 5.8% 359,643.3% 277,131.5% 16.7.77 5.2.91 6. 216 659,125-3.8% 36,57.1% 278,249.4% 15.2.77 5.29.83 5.7 217 693,39 5.1% 363,57 1.% 286,49 2.8% 14.6.79 5.73 1.8 7.9 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 48
표16 중국공상은행손익계산서요약 ( 백만위안 ) 213 214 215 216 217 순수익 59,36 647,554 684,89 659,125 693,39 순이자수익 443,436 493,522 58,22 472,189 522,46 이자소득총계 767,212 849,879 871,934 791,823 861,922 이자수익 618,597 69,617 7,946 614,182 676,413 투자수익 148,615 159,262 17,988 177,641 185,59 총이자비용 323,776 356,357 363,912 319,634 339,516 총이자외수익 146,87 154,32 176,868 186,936 17,633 거래증권손익 4,426-2,969 4,962 13,172 7,418 수수료수익 134,55 146,678 161,67 164,714 158,666 기타영업이익 ( 손실 ) 7,894 1,323 1,236 9,5 4,549 대손상각비 38,98 56,267 86,22 86,138 124,96 총이자외비용 216,422 232,863 239,225 212,93 25,373 영업이익 ( 손실 ) 335,786 358,424 359,643 36,57 363,57 순이익 262,649 275,811 277,131 278,249 286,49 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 그림 78 중국공상은행총자산및대출자산 그림 79 중국공상은행순이익 ( 조위안 ) 3 총자산 대출자산 ( 십억위안 ) 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 95/1 98/1 1/1 4/1 7/1 1/1 13/1 16/1 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 17/1 그림 8 중국공상은행 ROE 그림 81 중국공상은행지분구조 25% 2% 기타 8% 15% 1% 5% % -5% CHINA MINISTRY OF FI 46% CENTRAL HUIJIN INVES 46% -1% 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 17/1 이베스트투자증권리서치센터 49
핑안보험 (61318 SH) 온라인보험의선두주자 218. 11. 27 보험 Analyst 박혜진 2. 3779-8634 oashes@ebestsec.co.kr 수입보험료매년 2% 이상성장중국핑안보험그룹 (Ping An insurance Group) 은 1988년에설립된중국최초, 최대의보험사로생명보험과손해보험을모두영위한다. 뿐만아니라신탁, 증권, 은행, 자산운용등종합금융업무를취급한다. 현재중국에약 8, 만명의고객을대상으로다양한금융서비스를제공하고있다. 중국최대의온라인보험인중안보험을설립하기이전부터자체금융플랫폼을보유하고있었는데이는 P2P채권클라우드펀딩회사루팍스 (Lufax), 포인트적립플랫폼인만리통을운영했다. 현재주가컨센서스대비상회부합 NR 63.2 위안 하회 수입보험료중생명보험비중이가장크며그다음으로손해보험이높다. 그외연금과 건강관리보험도취급한다. 중국은보험침투율이 OECD 국가대비낮고매년두자릿수성장을하는산업이기때문에동사의매출인수입보험료도 2% 이상성장하고있다. 특히 217 년에는 28.9% 성장하며약진하는모습을보였다. 하지만순이익은 218 년들어주춤했는데, 이는중국이 IFRS9 도입에따른수익증권공정가치변동을당기손익을반영해야해글로벌주식시장변동성확대로투자수익률이부진함에따른다. 가장빠르게성장하는보험사동사의강점은무엇보다확실한인슈어테크에있다. 우리가앞서도분석한바있지만중국최대의온라인보험은중안보험의모회사다. 중안보험의 218 년예상수입보험료는 11억달러 (1.2 조원 ) 로 216 년대비 36.8% 성장한수치다. Stock Data 상해종합 (11/26) 2,575.81 pt 시가총액 1,869,54 백만위안 발행주식수 7,447.6 백만주 52 주최고가 / 최저가 98.55/67.15 위안 9 일일평균거래대금 3,34.8 백만위안 기관투자가유통주식 79.5% 배당수익률 (18.12E) 3.1% BPS(18.12E) 3.28 위안 상해종합대비상대수익률 1 개월 -4.9% 6 개월 7.3% 12 개월 2.4% 주주구성 CHAROEN POKPHAND 28.% JPMORGAN CHASE & CO 7.3% 동사는중안보험뿐만아니라온라인처방및진료예약서비스를제공하는핑안굿닥터, IPO 예정에있는온라인대출회사루팍스등경쟁력있는자회사를다수보유하고있다. 217년순이익은 89억위안 (14.2 조원 ) 으로 '16대비 42.8% 성장하였다. 동사는중국내에서가장빠르게성장하는보험사다. Stock Price 중국핑안보험 ( 좌 ) 상하이A( 우 ) 1 35, 3, 8 25, 6 2, 4 2 16/11 17/4 17/9 18/2 18/7 15, 1, 5, Financial Data ( 백만위안, 순영업위안, %, 배 ) 수익 YoY 영업이익 YoY 순이익 YoY ROE EPS BPS PBR PER 215 421,485 49,64 28,154 16.4 1.8 13.26 2.3 15.2 216 53,82 25.8% 69,523 4.2% 39,279 39.5% 16.6 2.5 12.9 1.9 12.8 217 693,51 3.8% 11,247 45.6% 54,23 38.% 17.4 3. 9.39 2. 12.1 218E 775,858 11.9% 17,976 6.6% 62,394 15.1% 17.4 3.5 25.32 1.7 9.9 219E 967,425 24.7% 138,763 28.5% 89,88 42.8% 2.8 5. 22.92 2.6 13.6 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 5
표17 중국핑안보험요약손익계산서 ( 백만위안 ) 213 214 215 216 217 매출액 421,485 53,82 693,51 775,858 967,425 순경과보험료 24,199 288,779 349,846 441,62 572,99 순경과보험료 ( 손해 ) 91,28 19,61 134,219 153,556 188,219 순경과보험료 ( 생명 ) 148,919 179,169 215,627 288,64 384,567 기타경과보험료 ( 손해 & 생명 ) 24 투자수익 55,583 71,538 134,922 115,53 152,11 기타영업이익 125,73 169,765 28,733 219,185 242,334 보험금청구및손실 198,2 228,326 289,51 324,814 427,243 보험청구금 & 손실 ( 손해 ) 55,15 63,171 76,136 83,531 16,286 보험청구금 & 손실 ( 생명 ) 142,852 165,155 213,374 241,283 32,957 심사비용및신계약비용 25,39 34,941 5,644 78,754 114,587 기타영업비용 148,489 197,292 252,1 264,314 286,832 영업손익 49,64 69,523 11,247 17,976 138,763 순이익 28,154 39,279 54,23 62,394 89,88 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 그림 82 중국핑안보험수입보험료구성 ( 십억위안 ) 7 건강연금손해생명 6 5 4 3 2 1 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218.9 그림 83 중국핑안보험지분구성도 그림 84 중국핑안보험 ROE 추이 (%) 25 CHAROEN POKPHAND GRO 28% 2 15 기타 53% BLACKROC K 6% JPMORGAN CHASE & CO 7% CITIGROUP INCORPORA T 6% 1 5 22 24 26 28 21 212 214 216 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 51
중신증권 (63 SH) 중국 1 등증권사 218. 11. 27 증권 Analyst 박혜진 2. 3779-8634 oashes@ebestsec.co.kr CITIC그룹산하중국최초, 최대증권사중국최대의증권사다. 1995년설립되어상해 (23) 와홍콩거래소 (211) 에각각상장돼있다. 국유기업인중신그룹 (CITIC Group) 산하의증권사다. 회사는브로커리지, 투자자문, 금융자문, 투자은행, 자기매매, 자산관리등의업무를수행하고있다. 217 년순이익기준업계 1등을차지하였다. 중신증권의본격적인성장은 214 년 11월후강퉁이시작되면서시작되었다. 중국증권사중 M&A에가장공격적인회사인데, 212 년 CLSA 를인수하며해외사업을강화하기시작하였다. 현재주가컨센서스대비상회부합 NR 16.57 위안 하회 지난 213 년시진핑정부는양회를통해증권산업에대해 '1년 1배성장 ' 계획을발표했다. 222 년까지주요증권회사의규모를 213 년대비 1배증가시킨다는계획이다. 중국의증권산업은, 금융산업내개방도가가장낮다. QDII, QFII 등이유일하게적용되는산업이다. 개방도는낮지만, 중국정부는채권발행, 주식상장등의제도를간소화하고후강퉁, 선강퉁시행, 그리고장외시장개방하는등중국자본시장을육성하려는노력을기울이고있다. 따라서중국내점유율 1위사인동사에게유리하게작용할요소가많다. 중국내증권사중가장다각화된포트폴리오 217년동사의순영업수익은 467억위안 (7.6조원 ) 으로 '16 대비 18.7% 성장했으며순이익은 114억위안 (1.9조원 ) 으로역시같은기간 1.3% 증가하였다. 중국주식거래위탁매매수수료수익이감소하면서 216 년부터전체증권업수익성이둔화되는가운데동사의 ROE도 217 년 7.82% 기록에그쳤다. Stock Data 상해종합 (11/26) 2,575.81 pt 시가총액 194,41 백만위안 발행주식수 9,838.6 백만주 52 주최고가 / 최저가 22.95/14.72 위안 9 일일평균거래대금 1,756.8 백만위안 기관투자가유통주식 4.9% 배당수익률 (18.12E) 2.2% BPS(18.12E) 12.88 위안 상해종합대비상대수익률 1 개월 -.5% 6 개월 1.2% 12 개월 14.% 주주구성 CITIC GROUP CORP 2.3% CHINA SECURITIES FIN 5.9% Stock Price 중신증권 ( 좌 ) 상하이A( 우 ) 25 4, 투자은행역할이강화되면서 217 년순영업수익중트레이딩수익이 3.2% 로가장큰 비중을차지하였으며그다음으로자산관리, 브로커리지, IB 등이차지했다. 하지만이익 기준으로는위탁매매수수료수익이여전히가장높다. 2 15 1 5 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 16/11 17/4 17/9 18/2 18/7 Financial Data ( 백만위안, 순영업위안, %, 배 ) 수익 YoY 영업이익 YoY 순이익 YoY ROE EPS BPS PBR PER 215 16,765 6,619 5,244 6..5 5.97 1.6 26.6 216 28,887 72.3% 11,622 75.6% 11,337 116.2% 12.1 1. 12.2 3.8 32.9 217P 59,714 16.7% 28,522 145.4% 19,8 74.6% 16.6 1.7 17.27 1.7 11.3 218E 39,331-34.1% 13,964-51.% 1,365-47.7% 7.4.9 1.68 1.4 18.7 219E 46,682 18.7% 17,46 22.1% 11,433 1.3% 7.8.9 1.18 1.5 19.3 자료 : bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 52
표18 중신증권요약손익계산서 ( 백만위안 ) 213 214 215 216 217 순수익 16,765 28,887 59,714 39,331 46,682 순이자수익 2,96 3,328 5,413 9,18 5,844 이자소득총계 5,26 9,55 16,95 18,64 15,26 이자수익 4,9 7,851 15,622 9,35 12,87 투자수익 1,17 1,699 1,284 9,3 2,399 총이자비용 3,164 6,222 11,492 8,885 9,361 총이자외수익 14,669 25,559 54,31 3,151 4,838 거래증권손익 3,739 6,269 16,511-1 9,399 거래계정손익 1,121 16,298 14,59 3,128 8,22 투자및대출손익 2,618-1,3 1,921-3,347 1,179 수수료수익 1,699 18,915 34,253 25,775 22,665 기타영업이익 ( 손실 ) 231 375 3,538 4,476 8,774 총이자외비용 1,145 17,266 3,971 25,388 29,533 수수료지급 1,61 1,799 4,621 3,331 3,78 기타영업비용 9,85 15,467 26,349 22,57 25,825 영업이익 ( 손실 ) 6,619 11,622 28,522 13,964 17,46 순이익 5,244 11,337 19,8 1,365 11,433 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 그림 85 중신증권지분구성도 그림 86 중신증권 ROE 추이 CITIC GROUP CORP 2% CHINA SECURITIES FIN 6% (%) 18 16 14 12 1 기타 71% CHINA LIFE INSURANCE 3% 8 6 4 2 21 211 212 213 214 215 216 217 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 그림 87 중신증권수익구성 ( 매출기준 ) 그림 88 중신증권수익구성 ( 이익기준 ) Investment Banking, 7.6% Asset Managemen t, 14.1% Trading, 3.2% Others, 14.8% Investment Banking, 11.2% Brokerage, 29.2% Others, 23.3% Brokerage, 24.8% Asset Managemen t, 21.9% Trading, 22.9% 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 53
Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박혜진 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 93.% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 7.% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 217. 7. 1 ~ 218. 6. 3 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 54