와이지엔터테인먼트 (12287) 빛이나는와이지 11 월유튜브조회수는블랙핑크 > BTS 엔터테인먼트 Company Report 218.12.6 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (18/12/5) 매수 6, 원 44,5 원 상승여력 35% 영업이익 (18F, 십억원 ) 12 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 11 EPS 성장률 (18F,%) -55.8 MKT EPS 성장률 (18F,%) 1.2 P/E(18F,x) 18.1 MKT P/E(18F,x) 8.6 KOSDAQ 71.12 시가총액 ( 십억원 ) 89 발행주식수 ( 백만주 ) 2 유동주식비율 (%) 62.7 외국인보유비중 (%) 14.7 베타 (12M) 일간수익률.74 52 주최저가 ( 원 ) 27, 52 주최고가 ( 원 ) 46,7 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 18.5 56.7 45.4 상대주가 17. 96. 6.6 17 15 13 11 9 와이지엔터테인먼트 [ 미디어플랫폼 / 콘텐츠 ] 박정엽 2-3774-1652 jay.park@miraeasset.com KOSDAQ 7 17.11 18.3 18.7 18.11 블랙핑크와 BTS 는글로벌음악시장에서 K-Pop 남녀쌍두마차다. 우선 BTS 는월드투어로 세계적영향력을다시증명하고있다. 18 년 8 월 ~19 년 4 월기간무려 2 개도시일정이다. 최고수백만원 ( 비공식 ) 에달하는암표, 공연장주변의텐트촌등양과질적으로강한팬덤을 확인했다. 그동안블랙핑크는온라인환경에서팬덤을키웠다. 대표지표격인유튜브구독자 (12/5) 는 15.3 백만 ( 전년말 5.3 백만의 3 배, 현재빅히트 19 백만의 81%) 에달한다. 데이터분석업체집계치에따르면 11 월의블랙핑크유튜브채널조회수는 3.7 억회다. 같은 기간 BTS( 빅히트 + 방탄티비 ) 의조회수 2.1 억회를넘어섰고, 메가히트를기록한 뚜두뚜두 인접기간 (6 월 -7 월평균 3.4 억회 ) 도상회하는규모다. 이러한트래픽호조가제니의 SOLO 한곡에의지한것은결코아니기에더욱고무적이다. 전체이용자증가속에동사의콘텐츠가 누적됐고, 다양한버전콘텐츠의업로드빈도및영향력이함께높아지면서 다수콘텐츠 가고루조회수를키운것이다. 따라서이는지속력이있는, 구조적인증가세로판단한다. 뚜 두뚜두 (6 월 ) 는누적 5.2 억뷰인데 솔로 (11 월 ) 는 1 억뷰라는점을참고하자. 19 년까지눈높이가편안한데, 기대할변수는늘어간다 빅뱅공백으로인한 19 년까지의실적공백은일찌감치알려진변수다. 눈높이가낮은상태에 서기대할변수는많아지고있어, 추정치의점진적인상승탄력이눈에띄게될것이다. 1) 차세대 3 팀활동량이빠르게증가한다. 전사리소스와팬덤의관심이이들에게집중되고있 어서다. 아이콘 / 위너는각각 11 월마무리한아시아투어이후에도바쁘다. 위너는 1 월부터 북미 7 개도시투어 ( 이후일본투어 ), 아이콘은연말일본돔 2 회와 사랑을했다 리패키지 ( 이후일본투어 ) 가예정되어있다. 블랙핑크는연말일본돔 1 회, 1~3 월아시아 7 개국투어에 이어미주공연추가를앞두고있다. 제니에이어 로제 솔로와, 팀후속앨범도준비중이다. 2) 신인남자그룹이 19 년상반기데뷔한다. YG 보석함 의연장선이다. 총 1 회분중 3 회방 영된보석함은 V LIVE 와유튜브합산 26 백만뷰를기록중이다. 국내보다일본 / 동남아지역 에서호응이강력하며, 신인그룹에일본인멤버가포함될가능성도높다. 참고로보석함은 멀티플랫폼향콘텐츠인점을십분활용해제작비상당부분을이미충당한것으로파악된 다. 지난 4 개분기누적제작손실 (-96 억원 ) 과비교하면이번수익구조변화는큰의미가있다. 뉴미디어수혜탄력이가장강한사업자 목표주가 6 만원과 매수 의견을유지한다. K-Pop 위상강화와 M/V 콘텐츠가치상승으로 한국엔터사업자전반의뉴미디어수혜가예상되는데, 동사는이들중에서도탄력이가장강력하 다. 블랙핑크가앞장서서유튜브의강한 Q( 트래픽 ) 상승을실시간으로증명하고있고, P( 광고 단가 ) 측면의높은상승여력 (2 배이상 ) 도기대된다. 국내엔터사들의 MCPA 설립논의 ( 혹은 VEVO), 지역믹스개선가능성 ( 미국비중확대 ) 등에서모두유리한위치에있기때문이다. 결산기 (12 월 ) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 ( 십억원 ) 193 322 35 289 34 45 영업이익 ( 십억원 ) 22 32 24 12 26 54 영업이익률 (%) 11.4 9.9 6.9 4.2 8.6 12. 순이익 ( 십억원 ) 28 19 18 8 22 45 EPS ( 원 ) 1,7 1,94 931 412 1,17 2,34 ROE (%) 14.7 7.7 5.7 2.3 6. 11.6 P/E ( 배 ) 26.2 25.9 31. 18.1 4.2 19.3 P/B ( 배 ) 3.6 1.8 1.6 2.5 2.3 2.1 배당수익률 (%).8.7.5.3.3.3 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우리서치센터
표 1. 와이지엔터테인먼트분기및연간실적추이와전망 ( 십억원, %, 백만장, %p) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 218F 219F 22F 매출액 17 72 75 95 77 63 65 83 289 34 45 제품 27 32 24 5 2 26 3 37 112 139 21 음반 / 음원 18 22 16 17 13 16 17 21 12 19 27 Goods 등 8 9 8 34 6 9 13 16 45 54 87 매니지먼트사업 8 41 51 45 58 37 3 46 171 165 249 콘서트 13 7 21 15 2 1 5 11 19 33 64 광고 9 12 1 8 7 8 7 5 27 27 27 로열티 49 6 5 1 35 5 4 11 54 41 87 출연료 5 4 5 6 3 5 4 6 17 16 19 수수료 4 11 9 11 8 18 9 11 45 4 42 제작 4 3 1 3 8 8 1 매출총이익 33. 24.6 2.8 22.3 2.5 21.7 21.5 24.1 88 12 148 영업이익 14.8 4.3 1.5 4.6 2.3 1.4 2.6 6. 12 26 54 영업이익률 13.9 6. 2. 4.8 3. 2.3 4.4 7.2 4.3 8.7 12.1 세전이익 13.6 6. 7.8 2.6 2.9 1.7 3.2 4.8 13 27 56 당기순이익 6. 4.7 5.3-4.1.8 -.4 1.1 3.3 5 19 39 순이익률 5.6 6.6 7.1-4.3 1. -.6 1.9 4. 1.7 6.2 8.7 지배주주순이익 7.3 4.4 6.2 -.1 2.3 -.1 2. 3.8 8. 21.6 45. YoY 매출액 46.5-6.5-25.7 35.8-27.7-13.2-13.3-12.7-17.5 5.5 48. 제품 43.9 46.5 -.9 91.9-26.3-18.6 24.5-26.1-15.2 24. 44.2 매니지먼트사업 47.4-27.1-33.6 2.6-28. -9. -41.8 2.2-21.4-3.5 51.3 매출총이익 42.2 7.1-27.5 1.6-37.8-11.8 3.4 8.4-12.7 16.2 45. 영업이익 56.3-36.1-87.8 3. -84.4-67.2 77.8 31.7-5.8 112.9 15.7 당기순이익 -6.8-27.8 133.7 적지 -87. 적전 -78.8 흑전 -59.2 287.3 18.2 주요가정일본콘서트티켓판매량.1.5.5.8.1..2.2.5.9 2.2 자료 : 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우리서치센터 그림 1. 와이지엔터테인먼트 24 개월 Fwd P/E 밴드 : 성장성과 2 년후실적을함께보자 ( 원 ) 7, 와이지주가 64x 4x 6, 5, 4, 25x 19x 3, 2, 1, 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 2 Mirae Asset Daewoo Research
그림 2. 와이지유튜브순매출액전망 : P( 광고단가 ) 와 Q( 조회수, 구독자 ) 동반상승에따른고성장 ( 십억원 ) 18 유튜브 ( 구글 ) 순매출액전망 16 15 13 12 9 6 3 3 6 8 216 217 218F 219F 22F 그림 3. 블랙핑크의 11 월유튜브조회수는전고점 (6 월 ) 을돌파 ( 백만뷰 ) 5 4 BLACK PINK YG (YG ENTERTAINMENT + BLACK PINK + ikon + WINNER) Big Hit (ibighit + BangtanTV) 3 2 1 15.9 16.1 16.5 16.9 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 그림 4. 업체별분기유튜브조회수추정 : 대세상승 ( 백만뷰 ) 1,6 1,2 8 SM (SMTOWN) JYP (jypentertainment + TWICE) YG (YG ENTERTAINMENT + BLACK PINK + ikon + WINNER) Big Hit (ibighit + BangtanTV) 조회수추정치 4 Mirae Asset Daewoo Research 3
표 2. YG 보석함프로그램소개제작사 YG 엔터테인먼트개요빅뱅 / 위너 / 아이콘이후네번째보이그룹론칭위한서바이벌. 1부작, 218/11/16 부터방영. 신규보이그룹멤버 5명선발예정 ( 변동가능 ) 1시 V LIVE 선공개, 12시 JTBC2/ 유튜브방송연습생개별채널팔로우 / 영상조회 / 좋아요등이랭킹에반영방송시간매주금요일 Vlive 22: 매주토요일 JTBC 2 : 매주일요일 JTBC :2 방송기간 218 11월 16일진행장성규출연진양현석, 참가연습생들웹플랫폼인스타그램유튜브브이라이브네이버TV 그림 5. V LIVE 구독자수는일본 > 인도네시아 > 태국 자료 : Instagram, V LIVE, 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 최근 9 일간아티스트별유튜브조회수분포 : 선진국비중증가는 CPM 상승으로이어질것 ( 백만건 ) 1,5 기타중남미 3국 (%) 1 기타중남미 3 국동남아 5 국한 / 일미국 1,2 동남아 5국한 / 일 8 9 미국 6 6 4 3 2 11.6 1.6 19.5 14. 12.5 6.9 4.8 4.8 6.3 7.1 11.8 13. 34.7 2.7 4.9 7.4 자료 : Youtube, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Youtube, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
그림 7. 라인업별일본공연모객가정치 : 22 년에는전고점을가볍게넘을것 ( 백만명 ) 2.8 2.4 2. 1.6 1.2 와이지패밀리블랙핑크아이콘위너에픽하이 2NE1 싸이빅뱅.8.4. 212 213 214 215 216 217 218F 219F 22F 그림 8. 블랙핑크의글로벌협업이많아질것 : 세계 1 위유니버설뮤직과파트너십체결 자료 : 빌보드, 미래에셋대우리서치센터 그림 9. 블랙핑크솔로프로젝트와위너의성장기대감이드러나는 YG 의코멘트 자료 : fromyg 인스타그램, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 5
와이지엔터테인먼트 (12287) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 35 289 34 45 유동자산 37 336 36 44 매출원가 249 21 22 32 현금및현금성자산 99 151 186 213 매출총이익 11 88 12 148 매출채권및기타채권 4 35 34 39 판매비와관리비 77 76 76 94 재고자산 18 16 16 25 조정영업이익 24 12 26 54 기타유동자산 15 134 124 127 영업이익 24 12 26 54 비유동자산 276 246 239 265 비영업손익 6 1 1 2 관계기업투자등 14 12 12 19 금융손익 7 5 5 4 유형자산 87 97 93 9 관계기업등투자손익 무형자산 63 61 58 56 세전계속사업손익 3 13 27 56 자산총계 584 583 598 67 계속사업법인세비용 18 8 8 17 유동부채 73 66 66 99 계속사업이익 12 5 19 39 매입채무및기타채무 47 41 41 63 중단사업이익 단기금융부채 2 3 3 3 당기순이익 12 5 19 39 기타유동부채 24 22 22 33 지배주주 18 8 22 45 비유동부채 78 82 82 83 비지배주주 -6-3 -3-6 장기금융부채 75 8 8 8 총포괄이익 6 5 19 39 기타비유동부채 3 2 2 3 지배주주 13 21 9 188 부채총계 151 148 148 183 비지배주주 -7-16 -72-149 지배주주지분 343 35 369 41 EBITDA 34 21 34 6 자본금 9 9 9 9 FCF -8 7 26 53 자본잉여금 29 29 29 29 EBITDA 마진율 (%) 9.7 7.3 11.2 13.3 이익잉여금 124 13 149 191 영업이익률 (%) 6.9 4.2 8.6 12. 비지배주주지분 89 85 82 77 지배주주귀속순이익률 (%) 5.1 2.8 7.2 1. 자본총계 432 435 451 487 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 영업활동으로인한현금흐름 22 24 26 53 P/E (x) 31. 18.1 4.2 19.3 당기순이익 12 5 19 39 P/CF (x) 12.9 38.9 27.2 14.4 비현금수익비용가감 31 18 13 21 P/B (x) 1.6 2.5 2.3 2.1 유형자산감가상각비 4 5 4 3 EV/EBITDA (x) 13.8 34.2 2.5 11.1 무형자산상각비 6 4 3 3 EPS ( 원 ) 931 412 1,17 2,34 기타 21 9 6 15 CFPS ( 원 ) 2,245 1,144 1,634 3,88 영업활동으로인한자산및부채의변동 -7 9 8 BPS ( 원 ) 17,816 18,148 19,116 21,281 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -13 6-3 DPS ( 원 ) 15 15 15 15 재고자산감소 ( 증가 ) -4 2-9 배당성향 (%) 22.7 55.7 14.4 6.9 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 15-19 6 배당수익률 (%).5.3.3.3 법인세납부 -22-14 -8-17 매출액증가율 (%) 8.7-17.4 5.2 48. 투자활동으로인한현금흐름 -54 14 11-16 EBITDA 증가율 (%) -12.8-38.2 61.9 76.5 유형자산처분 ( 취득 ) -3-17 조정영업이익증가율 (%) -25. -5. 116.7 17.7 무형자산감소 ( 증가 ) -5-1 EPS증가율 (%) -14.9-55.7 168.7 18.1 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 11 5 11-16 매출채권회전율 ( 회 ) 1.7 8.2 9.3 13.1 기타투자활동 -3-18 재고자산회전율 ( 회 ) 2.1 16.7 18.9 22.1 재무활동으로인한현금흐름 71 1-3 -3 매입채무회전율 ( 회 ) 22.7 18.2 19.7 23.3 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 1 6 ROA (%) 2.2.8 3.2 6.2 자본의증가 ( 감소 ) 5 ROE (%) 5.7 2.3 6. 11.6 배당금의지급 -4-3 -3-3 ROIC (%) 7.1 2. 1.9 24.1 기타재무활동 15-2 부채비율 (%) 35.1 34.1 32.8 37.5 현금의증가 37 52 35 27 유동비율 (%) 419.4 51.5 548.4 47.6 기초현금 62 99 151 186 순차입금 / 자기자본 (%) -32.8-4.5-44.4-44.7 기말현금 99 151 186 213 조정영업이익 / 금융비용 (x) 14. 5.8 12.5 25.7 자료 : 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우리서치센터 6 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) ( 원 ) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 8, 와이지엔터테인먼트 와이지엔터테인먼트 (12287) 218.1.24 매수 6, - - 6, 218.8.12 매수 43, -7.37 8.6 218.7.22 Trading Buy 43, -18.91-14.88 4, 218.5.13 Trading Buy 3, 1.48 39.17 218.2.22 Trading Buy 32, -8.9 1.25 2, 217.12.5 매수 39, -25.5-2.9 217.9.5 매수 35, -17.33-4.71 16.12 17.12 18.12 217.1.2 분석대상제외 - - 216.11.9 매수 36, -22.6-19.58 * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 73.71% 13.92% 12.37%.% * 218년 9월 3일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 7