CAPE Research Division Company Analysis _ 217/6/3 Analyst 김인필ㆍ2)6923-7351 ㆍipkim m1@capefn.com 대명코퍼레이션 (77 변신 72KQ NR) - 대명그룹의유일한상장사로향후대명홀딩스그룹의레저사업의한축을담당할것 - 올해천안테딘과베트남사업본격화로레저기업으로의 Valuation Re-Rating 기대 국내리조트시장의 1위대명홀딩스그룹의유일한상장사 Ÿ 대명코퍼레이션은대명홀딩스그룹의유일의상장사이며 MRO(Maintenance< 유지 >, Repair< 보수 >, Operation< 운영 >) 사업을주력. 그외에도영상보안장비, 영상공연투자등의사업을영위. MRO사업의매출비중은 89% Ÿ 대명홀딩스그룹은국내 1위리조트사업자로전국 13곳의리조트 & 호텔보유. 향후 6곳에사업장을추가할예정이며객실수도기존 8,678실에서 49.8% 증가한 13,실로확장계획중 Ÿ 동사는과거 MRO사업에국한되어있던사업구조를레저산업으로확장하며그룹사와레저산업영역을구분. 그룹사는신규리조트 & 호텔부문을담당하며해외사업및국내리조트사업인수는동사를통해진행될예정천안테딘과베트남사업을시작으로올해부터레저사업본격화, 향후확장성에주목 Ÿ 올해천안테딘리조트인수와베트남오션월드사업계획발표를기점으로레저사업시작. 과거 MRO 사업에국한되어있던사업구조에서레저산업으로사업영역확장에따른 Valuation Re-Rating 기대 Ÿ 천안테딘사업장은올해하반기부터매출이발생될예정이며 218년부터분양매출이반영되며약 381억원의매출과 13억원이상의 EBITDA 창출계획. 221년객실수증가에따른추가성장가능성제시 Ÿ 베트남오션월드사업은올해 3월정부의기획승인을받은상태이며 219년상반기준공이완료되어하반기매출이가시화될것으로계획. 예상수익은 22년기준매출액 384억원, EBITDA 144억원수준 Ÿ 천안테딘과베트남사업장의수익이본격화되는 22년기준레저사업에서창출될수있는수익은 EBITDA 기준 174억원수준 ( 지분가치반영 : 테딘지분 5%, 베트남 8%) Stock Data ( 천원 ) 대명코퍼레이션 (L) KOSDAQ (pt) 3 8 3 6 2 2 4 1 2 1 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 주가 (6/3) 2,61 원 액면가 5 원 시가총액 251십억원 52주최고 / 최저가 2,49원 / 1,415 원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 54.7 69.4 61.7 상대주가 (%) 49.5 55.9 56.6 경영실적전망 단위 213 214 215 216 217E 매출액 ( 억원 ) 1,76 1,79 2,55 2,175 2,4 영업이익 ( 억원 ) 57 72-46 3 11 영업이익률 (%) 3.3 4. -2.2.1 4.6 순이익 ( 억원 ) 55 119-52 -16 1 EPS ( 원 ) 54 118-5 -15 99 증감률 (%) -133. 12.9-142.5-7.1 725 PER ( 배 ) 12.3 7.9-22.3-98.3 26.3 PBR ( 배 ).8 1. 1.2 1.5 2.5 ROE (%) 7.5 14.3-6.1-1.8 9.8 EV/EBITDA ( 배 ) 2.5 6.1-7.7 28.2 - 순차입금 ( 억원 ) -44-324 -37-444 - 부채비율 (%) 26.2 35.1 35.1 53.3 -
CAPE Company Analysis 217/6/3 CAPE 사업구조의변화 레저사업의의미와확장가능성 레저사업시작. 천안의테딘과베트남사업은시작일뿐 동사는레저사업확장에따른실적개선이올해하반기부터가시화되며향후성장잠재력을높여갈것으로판단. 올해천안테딘사업장인수를통해하반기부터매출이발생될예정이며내년분양매출이발생되며연간매출액 38억원과 EBITDA 마진 35% 이상의수익을창출할것으로기대. 테딘리조트는현재 251개의객실을보유하고있으며 22 년까지 25개의객실을추가증축할계획에있어 221년부터추가성장가능성도제시 베트남사업장은올해 3월정부의기획승인을받은상황이며 218년건축을착공하여 219년상반기완공될예정. 베트남사업은현지사업자인반폭 ( 베트남 ) 과 JV 설립을통해진행될예정이며동사의지분은 8% 를취득할것으로예상. 약 2만평규모의리조트로연간 1.8백만명의방문객예상. 베트남현지워터파크인 담센 과비교하면예상방문객수의추정치합리적인수준으로판단. 베트남사업장의수익은 219년하반기부터발생될예정이며 22년기준매출액 384억원, 영업이익 129억원, EBITDA 144억원을예상 그림 1. 천안테딘리조트 & 워터파크부문별추정매출그림 2. 천안테딘리조트 & 워터파크추정수익률 ( 억원 ) 7 (%) 45% EBITDA 율 6 객실워터파크분양 5 4% 4 3 35% 2 3% 1 217(E) 218(E) 219(E) 22(E) 221(E) 25% 217(E) 218(E) 219(E) 22(E) 221(E) 그림 3. 오션월드베트남추정손익그림 4. 오션월드베트남예상방문객및객단가추이 ( 억원 ) 5 매출영업이익 EBITDA ( 만명 ) 25 방문객수 ( 달러 ) 25 4 2 객단가 24 3 15 23 22 2 1 21 1 5 2 219(E) 22(E) 221(E) 222(E) 223(E) 219(E) 22(E) 221(E) 222(E) 223(E) 19 2 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com
CAPE Company Analysis 217/6/3 Valuation 레저사업자로의 Valuation Re-Rating 기대 레저사업의가치반영되기시작. 향후성장잠재력높을것 동사는레저사업매출가시화에따라수익구조변화와 Valuation Re-Rating이가능할것으로판단. 천안의테딘과베트남사업이본격화되는 22년계획되는수익은 EBITDA 기준 174억원수준이며비교대상기업인에머슨퍼시픽 (A2598) 의경우과거 3년 EV/EBITDA가 15 ~ 2X에서거래된점을감안할때동사의주가에추가상승여력은충분한것으로전망. 과거 MRO 사업에서평가받았던기업가치는약 1,5억원수준이며신규레저사업의가치를비교대상기업과비교하면저평가상태로판단. 향후추가적인리조트인수가이어질것으로판단되며이를통해성장잠재력은지속높아질것으로예상. 현재현금및현금성자산 62억원수준으로신규리조트인수에따른자금조달가능성은낮을것으로판단 그림 5. 대명그룹주요지배구조그림 6. 국내대명리조트 & 호텔현황 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com 3
CAPE Company Analysis 217/6/3 재무상태표포괄손익계산서 ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 유동자산 646 751 694 1,124 매출액 1,76 1,79 2,55 2,175 현금및현금성자산 158 114 167 557 증가율 (%) 1,147.7 5. 14.8 5.8 매출채권및기타채권 116 32 252 298 매출원가 1,374 1,379 1,659 1,732 재고자산 57 64 62 61 매출총이익 331 411 395 443 비유동자산 321 452 435 367 매출총이익률 (%) 19.4 23. 19.2 2.4 투자자산 4 54 69 14 판매비와관리비 274 339 442 44 유형자산 53 44 37 4 영업이익 57 72-46 3 무형자산 116 179 156 142 영업이익률 (%) 3.3 4. -2.2.1 자산총계 967 1,22 1,13 1,49 EBITDA 88 12-12 37 유동부채 186 292 272 243 EBITDA M% 5.1 5.7 -.6 1.7 매입채무및기타채무 121 254 215 182 영업외손익 8-12 8-9 단기차입금 2 15 지분법관련손익 -3-1 3-2 유동성장기부채 금융손익 9 8 6-4 비유동부채 15 21 21 276 기타영업외손익 2-19 -1-4 사채및장기차입금 258 세전이익 65 6-38 -7 부채총계 21 312 294 518 법인세비용 23-2 -6 9 지배기업소유지분 771 888 836 973 당기순이익 55 119-52 -16 자본금 54 54 54 54 지배주주순이익 54 119-51 -15 자본잉여금 492 492 492 543 지배주주순이익률 (%) 3.2 6.6-2.5 -.7 이익잉여금 -128-11 -63-81 비지배주주순이익 1-2 -1 기타자본 -97-97 -97 7 기타포괄이익 -2-2 4 비지배지분 -4 1-1 총포괄이익 55 117-54 -12 자본총계 766 89 836 972 EPS 증가율 (%, 지배 ) -133. 12.9-142.5-7.1 총차입금 1 21 274 이자손익 9 8 6-4 순차입금 -44-324 -37-444 총외화관련손익 1 현금흐름표주요지표 ( 십억원 ) 213A 214A 215A 216A 213A 214A 215A 216A 영업활동현금흐름 56-34 -42 39 총발행주식수 ( 천주 ) 1,8 1,8 1,8 1,8 영업에서창출된현금흐름 64-39 -37 53 시가총액 ( 십억원 ) 661 937 1,129 1,492 이자의수취 8 1 7 3 주가 ( 원 ) 656 93 1,12 1,48 이자의지급 -2-1 -4 EPS( 원 ) 54 118-5 -15 배당금수입 BPS( 원 ) 861 977 926 965 법인세부담액 -14-4 -12-13 DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 55-4 77-57 PER(X) 12.3 7.9-22.3-98.3 유동자산의감소 ( 증가 ) 5 71 5 1 PBR(X).8 1. 1.2 1.5 투자자산의감소 ( 증가 ) 11-15 -14-35 EV/EBITDA(X) 2.5 6.1-7.7 28.2 유형자산감소 ( 증가 ) 28-3 -3-8 ROE(%) 7.5 14.3-6.1-1.8 무형자산감소 ( 증가 ) 1-79 -9 ROA(%) 5.6 11. -4.5-1.2 재무활동현금흐름 -82-9 19 48 ROIC(%) 16.6 31.5-12.4 1.8 사채및차입금증가 ( 감소 ) -13 1 2 253 배당수익률 (%).... 자본금및자본잉여금증감 51 부채비율 (%) 26.2 35.1 35.1 53.3 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) -57.4-36.4-36.7-45.6 외환환산으로인한현금변동 1 유동비율 (%) 347.2 257.4 254.8 463.2 연결범위변동으로인한현금증감 2 이자보상배율 (X) 195. 229.6-21.6.2 현금증감 29-45 53 391 총자산회전율 1.7 1.7 1.8 1.7 기초현금 129 158 114 167 매출채권회전율 16. 8.6 7.4 7.9 기말현금 158 114 167 557 재고자산회전율 34.5 29.6 32.5 35.3 FCF 46-38 -45 31 매입채무회전율 1.5 7.4 7.1 8.7 자료 : 케이프투자증권 4 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com
CAPE Company Analysis 217/6/3 Compliance Notice _ 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 대명코퍼레이션 (772) 제시일자 217.6.3 투자의견 NR 목표주가 - 제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 대명코퍼레이션 목표주가 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 Ratings System 구분대상기간투자의견비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(-15%~15%) ㆍREDUCE(-15% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는긍정, [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12 개월매수 (94.38%) ㆍ매도 (%) ㆍ중립 (5.62%) * 기준일 217.3.31 까지 Compliance Ÿ 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. Ÿ 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. Ÿ 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. Ÿ 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. Ÿ 조사분석담당자및그배우자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com 5