CAPE Research Division Company Analysis _ 17/1/13 Analyst 김인필ㆍ2)6923-731 ㆍipkim m1@capefn.com 아이원스 (1148KQ NR) 성장잠재력의변화그리고기회 - 국내시장통해경험과노하우축적, 내실있는기업. 이제는해외에서제품경쟁력입증되어거래처다변화 - 글로벌메이저장비업체납품을통한성장과이에따른기업의기회그리고성장잠재력변화 내실있는기업, 국내경험을바탕으로해외시장공략 Ÿ 아이원스주력사업은반도체, 디스플레이생산에필요한 1) 초정밀가공부품생산 (16년 3분기누적기준 62.8%) 과 2) 부품의재사용을위한세정 / 코팅(26.2%) 사업부로구성. 이외합착장비부분의실적이작년부터본격화되기시작 Ÿ 초정밀가공부품사업부는 1994년삼성전자부품국산화필요성에의해시작되었으며현재반도체 2,여종디스플레이 1,여종의부품을국산화하여삼성전자를비롯해하이닉스, 삼성디스플레이, LG디스플레이등국내업체와 BOE, AMAT, CSOT, Truly 등해외업체로거래처저변을확대 Ÿ 세정 / 코팅작업은반도체생산과정에서발생되는미세오염 (Particle 등 ) 을제어하기위해필요한과정으로 1997년이후고가의부품을재사용하기위해시작. 년삼성전자가내부세정공간을없애면서외주비중이크게상승함. 이에따라동사의관련실적도성장글로벌메이져업체와의거래본격화그리고성장잠재력의변화 Ÿ 3D 낸드와플렉시블 OLED 시장의투자활성화에따른수혜주로, 향후전방시장성장에따른실적개선전망 Ÿ 17년부터 Applied Materials향매출이본격화되며관련업종에서차별화된성장성을보일것으로판단 Ÿ Applied Materials과거래본격화로품목다변화지속및모듈업체로변화될가능성배제할수없음 Ÿ 중국과의지리적입지가가깝다는측면에서 Applied Materials와아시아지역의전략적부품사로성장가능성높음 Ÿ 또한합착장비부분의실적이작년 1-1억원수준에서올해 3억원이상으로확대될것으로기대 Stock Data ( 천원 ) 아이원스 (L) KOSDAQ (pt) 3 2 16/1 16/4 16/7 16/ 17/1 주가 (1/12) 18,7 원 액면가 원 시가총액 196십억원 2주최고 / 최저가 26,6원 / 13, 원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 9. -12.2-27.2 상대주가 (%) 3.9-3. -22.8 경영실적전망 12월결산 단위 12 13 14 16E 매출액 ( 억원 ) 477 63 691 694 84 영업이익 ( 억원 ) 73 93 7 71 7 영업이익률 (%).3.4 8.2.2 8.3 순이익 ( 억원 ) 68 7 129 4 EPS ( 원 ) 79 744 96 1,269 381 증감률 (%) -2.8-6. -19.9 113. -7. PER ( 배 ). 9.3 23. 21.7 2.3 PBR ( 배 ). 1. 2.6 3. 2.4 ROE (%) 22. 19. 12.1 19.6 4.8 EV/EBITDA ( 배 ) 2.9 6.7 14.6 26. 12.4 순차입금 ( 억원 ) 337 3 378 644 474 부채비율 (%) 176.6 132. 8.6.3 86.
CAPE Company Analysis 17/1/13 CAPE 거래의시작, 변화하고있는기업 AM 과거래본격화, 올해품목다변화진행될것 Applied Materials 과 거래본격화에따른 선물 2 가지 16년글로벌반도체장비업체인 Applied Materials와정밀부품공급시작. 총 6개품목이테스트를거쳐인증을받은것으로파악되며 1개품목이작년 11월부터납품되기시작. 1개품목당기대매출액은연간 -2억원수준으로향후 6개품목이모두납품되면연간 1,-1,억원의매출액순증을기대할수있음 이번 Applied Materials과거래가본격화된것이긍정적인이유는실적성장외에도 2가지를꼽을수있음. 1) 거래품목다변화를통해궁극적으로 Chamber Module 업체로성장할수있는가능성. 2) Applied Materials과의거래관계를통한납품경력이해외거래처다변화에매우긍정적이라는점. 이번거래는성장잠재력의변화와동시에모듈업체로의변모가능성도장기적인관점에서고려해야할것으로판단 그림 1. 아이원스사업부문 자료 : 아이원스, 케이프투자증권 그림 2. 아이원스국내외고객 자료 : 아이원스, 케이프투자증권 2 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com
CAPE Company Analysis 17/1/13 CAPE Valuation 차별화된성장, High Multiple 적용받아야 차별화된성장과 추가성장잠재력 17년예상실적은매출액 1,억원, 영업이익 억원, 지배주주순이익 17억원달성이가능할것으로판단. 현주가는올해예상실적기준 P/E 11.X에서거래되고있어추가상승여력이충분할것으로판단. 저평가된것으로판단되는이유는유사업체대비차별화된성장성을보여주고있어 High Multiple 적용이가능하며 AM과거래를통해장기적인성장이가능할것으로판단되기때문. 또한합착장비부분에서플렉서블 OLED의투자의수혜가가능할것으로예상 그림 3. 3Q16 기준매출구성그림 4. 연간매출추이및구성변화 정밀가공 정밀세정 기타사업 11.% 26.2% 62.8% 7 3 정밀가공정밀세정기타사업 12 13 14 ( 억원 ) 그림. 분기별실적추이그림 6. 연도별실적추이 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) ( 억원 ) (%) 3 2 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q16 2Q16 3Q16 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) ( 억원 ) (%) 7 3 12 13 14 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com 3
CAPE Company Analysis 17/1/13 재무상태표포괄손익계산서 ( 억원 ) 12A 13A 14A A ( 억원 ) 12A 13A 14A A 유동자산 136 289 211 31 매출액 477 63 691 694 현금및현금성자산 2 6 9 1 증가율 (%) 9. 26.2 14.7.3 매출채권및기타채권 68 122 6 141 매출원가 29 348 4 429 재고자산 29 83 68 111 매출총이익 182 2 272 26 비유동자산 748 826 1,386 매출총이익률 (%) 38.1 42.3 39.3 38.2 투자자산 42 4 4 판매비와관리비 9 162 2 194 유형자산 4 69 763 1,322 영업이익 73 93 7 71 무형자산 8 8 12 17 영업이익률 (%).3.4 8.2.2 자산총계 69 1,37 1,37 1,687 EBITDA 1 14 1 133 유동부채 318 377 272 696 EBITDA M% 24.2 24. 16.7 19.2 매입채무및기타채무 43 166 2 영업외손익 -17-11 9 87 단기차입금 228 8 118 32 지분법관련손익 유동성장기부채 32 166 금융손익 -13-11 -12-9 비유동부채 122 213 268 17 기타영업외손익 -3 96 사채및장기차입금 6 18 2 세전이익 7 81 6 8 부채총계 441 9 4 866 법인세비용 7 13 8 29 지배기업소유지분 2 447 497 822 당기순이익 68 7 129 자본금 32 48 48 2 지배주주순이익 68 7 129 자본잉여금 47 9 9 3 지배주주순이익률 (%). 11.3 8.2 18.6 이익잉여금 171 24 29 414 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 4-2 1 비지배지분 총포괄이익 4 68 13 자본총계 2 447 497 822 EPS 증가율 (%, 지배 ) -2.8-6. -19.9 113. 총차입금 369 389 4 66 이자손익 -13-11 -12-9 순차입금 337 3 378 644 총외화관련손익 3 1 3-1 현금흐름표주요지표 ( 억원 ) 12A 13A 14A A 12A 13A 14A A 영업활동현금흐름 97 139 112 111 총발행주식수 ( 천주 ) 6,34 9,67 9,67,496 영업에서창출된현금흐름 11 16 14 14 시가총액 ( 십억원 ) 66 131 289 이자의수취 1 2 2 주가 ( 원 ) 6,93 13,7 27, 이자의지급 -11-14 -17-17 EPS( 원 ) 79 744 96 1,269 배당금수입 BPS( 원 ) 3,99 4,674,194 7,829 법인세부담액 -1-2 -1 DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 -132-28 -171-7 PER(X). 9.3 23. 21.7 유동자산의감소 ( 증가 ) 2-16 -2 PBR(X). 1. 2.6 3. 투자자산의감소 ( 증가 ) -18-3 - EV/EBITDA(X) 2.9 6.7 14.6 26. 유형자산감소 ( 증가 ) -12-24 -17-7 ROE(%) 22. 19. 12.1 19.6 무형자산감소 ( 증가 ) -1 - -6 ROA(%) 8. 7.9. 9. 재무활동현금흐름 1 12 4 ROIC(%) 13.7 11.9.6.1 사채및차입금증가 ( 감소 ) 134 16 26 배당수익률 (%) -.7.4. 자본금및자본잉여금증감 129 부채비율 (%) 176.6 132. 8.6.3 배당금지급 - - 순차입금 / 자기자본 (%) 13. 69.3 76. 78.4 외환환산으로인한현금변동 -1 1 유동비율 (%) 42.6 76.8 77.6 43.3 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X). 7.3 4.1.9 현금증감 32-47 -8 총자산회전율.8.7.7. 기초현금 2 6 9 매출채권회전율 7.8 6.3 6.1.6 기말현금 2 6 9 1 재고자산회전율.2.8 9.2 7.7 FCF -29 - -6-464 매입채무회전율 7.1 3.3 3.1 3.4 자료 : 케이프투자증권 4 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com
CAPE Company Analysis 17/1/13 Compliance Notice _ 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 아이원스 (1148) 제시일자 17.1.13 투자의견 NR 목표주가 - 제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 아이원스 목표주가 3, 3, 2,,,,, /1 /7 16/1 16/7 17/1 Ratings System 구분대상기간투자의견비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(% 초과 ) ㆍHOLD(%~%) ㆍREDUCE(% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는긍정, [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12 개월매수 (94.68%) ㆍ매도 (%) ㆍ중립 (.32%) * 기준일 16.12.31 까지 Compliance Ÿ 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. Ÿ 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. Ÿ 당사는동자료를기관투자자또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. Ÿ 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. Ÿ 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com