2017. 7. 28 삼성전자 005930 짧은기다림, 더큰선물 반도체 / 디스플레이 Analyst 김선우 02. 6098-6688 sunwoo.kim@meritz.co.kr RA 주민우 02. 6098-6677 minwoo.ju@meritz.co.kr 시장의고민은견조한 2Q17 실적불구다소보수적으로제시된 3Q17 가이던스 이는다방면으로상존하는영업불확실성에기인했다는판단. 하지만우려와달리 2Q17 과유사한 3Q17 영업이익이후 4Q17 견조한실적상승흐름이재개될전망 강화된주주환원정책역시 10 월경제시되며주주구성의변화를촉발 반도체설비투자강화는중장기성장포석. DRAM 업황개선은지속될전망 17/18 영업이익을 54 조원 /58 조원으로상향조정. 긍정적시각변경요인전무 Buy 적정주가 (12 개월 ) 3,040,000 원 현재주가 (7.27) 2,490,000 원 상승여력 22.1% KOSPI 2,443.24pt 시가총액 3,253,646억원 발행주식수 13,067만주 유동주식비율 72.57% 외국읶비중 53.74% 52주최고 / 최저가 2,560,000원 / 1,465,000원 평균거래대금 5,435.1억원 주요주주 (%) 이건희 ( 외8읶 ) 19.86% 국민연금공단 9.72% 삼성젂자자사주 7.57% 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 젃대주가 3.11 24.81 63.06 상대주가 0.86 8.19 52.08 주가그래프 ( 천원 ) 삼성젂자주가 (pt) 3,000 코스피지수 ( 우 ) 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 '16.7 '16.11 '17.3 '17.7 반도체 /DP 가견인한 2Q17 실적 우려를불식시키는 2H17 실적예상견조한 2Q17P 실적은반도체와 DP 등 Cyclical 부품사업부문에기반했다. 비록최근 DRAM과관련해시장내우려가점증되고있지만, 오히려당사는 Up-cycle 강도의심화와지속력의장기화를예상한다. 설명회에서동사는 3Q17 영업이익의 QoQ 감익가능성을언급했지만, 당사는그폭과가능성모두회의적이며 4Q17 실적은강하게재반등하리라예상한다. 이는 1) 강력한출하량성장불구메모리판가흐름은연말까지우호적으로예상되며, 2) 3Q17 OLED 수익성감소는신규고객향물동량지연때문인일시적이슈로판단되고, 3) 제조비용이대폭증가한노트8 의판매불확실성에는공감하나 4Q17에는계절성강화, 노트FE 판매재개및경쟁사의공급이슈로영업환경의개선이전망되기때문이다. 3Q17/4Q17 영업이익의경우 14.4조원 /15.7조원의우상향흐름이예상된다 (vs 기존 14.4조원 /13.9조원). 주주환원의강화가불러올큰변화 주가상승모멘텀의순조로운교체그룹의동사지배력상승이제한된상황에서주주친화정책 ( 배당등 ) 은필연적으로강화될전망이다. 10월말 3Q17 실적발표와함께신규정책의공식화가예상된다. 막대한외국인지분율내아직미미한수준인배당펀드 / 인컴펀드등신규주주의유입은주가의 Re-rating을충분히견인할수있다. 주주환원의근간이되는 FCF 역시금년 11.7조원에서내년 37.6조원으로대폭상승할전망이다. 지난 1년간의주가상승주요동력이 막대한 실적개선이었다면, 이제는 완만한 실적개선에더한 주주환원 으로순조롭게교체될전망이다. 적정주가를 283만원에서 304만원으로상향조정한다 (1.99배 PBR 유지하며 BVPS 기준을 2017/2018 평균치적용 ). ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 (%) BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE (%) 부채비율 (%) 2015 200.7 26.4 18.7 126,916-17.7 1,016,129 10.2 1.3 3.3 10.8 35.3 2016 201.9 29.2 22.4 156,930 23.6 1,137,396 9.2 1.3 3.2 12.0 35.9 2017E 246.5 54.1 41.0 295,352 88.2 1,370,088 8.4 1.8 4.1 20.7 34.4 2018E 269.9 57.9 43.8 315,259 6.7 1,677,628 7.9 1.5 3.5 19.3 31.2 2019E 291.5 64.1 49.3 355,205 12.7 1,920,678 7.0 1.3 2.9 18.9 29.3
Company Brief 표 1 2Q17P 실적개요 Actual Meritz 차이 ( 조원 ) 2Q17P 2Q17E 1Q17 QoQ 2Q16 YoY 매출액 61.00 54.44 12% 50.01 22% 50.94 20% 반도체 17.58 17.19 2% 15.66 12% 11.60 52% 디스플레이 7.71 7.84-2% 7.29 6% 6.45 20% 무선 30.01 24.30 23% 23.50 28% 26.56 13% 가젂 10.92 11.83-8% 10.34 6% 11.55-5% 기타 -7.37-6.72 nm -6.78 nm -5.22 nm 영업이익 14.07 13.19 7% 9.90 42% 8.14 73% 반도체 8.03 7.41 8% 6.31 27% 2.64 204% 디스플레이 1.71 1.38 24% 1.30 32% 0.14 1124% 무선 4.06 3.45 17% 2.07 96% 4.33-6% 가젂 0.32 0.95-66% 0.38-16% 1.03-69% 세젂이익 14.4 13.4 7% 10.2 42% 8.1 79% 순이익 11.05 10.08 10% 7.68 44% 5.85 89% 영업이익률 (%) 23.1% 24.2% -1% 19.8% 3% 16.0% 7% 표 2 삼성젂자실적추정치변경 New Old 차이 (%) ( 조원 ) 3Q17E 2017E 2018E 3Q17E 2017E 2018E 3Q17E 2017E 2018E 매출액 64.84 246.48 269.89 56.98 224.05 244.21 14% 10% 11% 반도체 19.49 73.13 81.63 18.38 70.74 78.31 6% 3% 4% 디스플레이 8.66 33.32 43.05 9.12 34.23 44.37-5% -3% -3% 무선 29.74 113.69 119.01 24.15 96.71 100.36 23% 18% 19% 가젂 12.25 48.85 50.05 12.36 50.02 51.31-1% -2% -2% 하만 2.50 7.89 8.85 기타 -7.81-30.40-32.69-7.03-27.66-30.15 nm nm nm 영업이익 14.35 54.12 57.85 14.41 51.42 54.23 0% 5% 7% 반도체 9.35 33.07 34.32 8.34 30.72 31.53 12% 8% 9% 디스플레이 1.29 6.14 7.65 1.88 6.64 7.82-31% -8% -2% 무선 3.25 13.25 13.47 3.20 10.96 11.64 2% 21% 16% 가젂 0.47 1.76 2.27 1.00 3.26 3.24-54% -46% -30% 하만 0.03 0.11 0.15 세젂이익 14.5 55.0 59.1 14.5 52.2 55.5 0% 5% 6% 순이익 10.87 41.53 44.29 10.88 39.19 41.61 0% 6% 6% 영업이익률 (%) 22.1% 22.0% 21.4% 25.3% 22.9% 22.2% -3% -1% -1% 2 Meritz Research
2016 DRAM NAND 비메모리 LCD OLED 스마트폰 가젂 하만 기타 2017E DRAM NAND 비메모리 LCD OLED 스마트폰 가젂 하만 기타 2018E 삼성젂자 (005930) 그림 1 삼성젂자사업부분별영업이익 증익추세는 2018 년에도지속유지 ( 조원 ) 65 55 45 35 25 표 3 하이엔드스마트폰출하량추이 2015 2016 2017E ( 백만대 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QP 3QE 4QE Galaxy Note3 2.0 1.0 1.0 4.0 Galaxy S5 7.0 3.0 4.0 2.0 16.0 1.0 1.0 Galaxy Note4 6.0 3.0 3.0 2.0 14.0 2.0 1.0 3.0 Galaxy S6 3.0 17.0 11.0 10.0 41.0 7.0 4.0 3.0 2.0 16.0 1.0 1.0 Galaxy Note5 4.0 5.0 9.0 3.0 2.0 1.0-6.0 Galaxy S7 10.0 15.0 10.0 12.0 47.0 8.0 3.0 3.0 2.0 16.0 Galaxy Note7 Galaxy S8 2.0 18.3 11.5 9.0 40.8 Galaxy Note8 3.0 7.0 10.0 Galaxy derivatives 9.0 7.0 10.0 10.0 36.0 10.0 8.0 8.0 10.0 36.0 9.0 8.0 9.0 12.0 38.0 Sub total 28.0 31.0 33.0 29.0 121.0 33.0 30.0 22.0 24.0 109.0 20.0 29.3 26.5 30.0 105.8 Meritz Research 3
Company Brief 표 4 삼성젂자실적추정 ( 조원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P 3Q17E 4Q17E 2016 2017E 2018E 매출액 49.78 50.94 47.82 53.33 50.01 61.00 64.84 70.10 201.86 246.48 269.89 반도체 11.14 11.60 13.15 14.86 15.66 17.58 19.49 20.40 50.76 73.13 81.63 DRAM 4.80 4.99 5.86 6.72 7.26 8.54 9.90 10.33 22.37 36.03 39.85 NAND 3.13 3.05 4.00 4.90 4.86 5.41 5.97 6.44 15.08 22.67 25.73 비메모리 3.21 3.57 3.29 3.24 3.54 3.64 3.62 3.63 13.31 14.43 16.06 디스플레이 6.12 6.45 7.06 7.42 7.29 7.71 8.66 9.66 27.04 33.32 43.05 LCD 2.51 2.48 2.78 3.07 2.75 2.68 2.64 2.58 10.84 10.65 9.65 OLED 3.61 3.97 4.28 4.35 4.54 5.03 6.02 7.09 16.20 22.67 33.39 무선통싞 27.60 26.56 22.54 23.61 23.50 30.01 29.74 30.44 100.31 113.69 119.01 핸드셋 26.94 26.07 22.09 22.65 22.47 28.92 28.64 29.11 97.74 109.15 113.64 피쳐폰 0.64 0.57 0.28 0.27 0.54 0.47 0.46 0.43 1.76 1.90 1.52 스마트폰 23.34 22.40 19.92 20.38 20.19 26.67 26.36 26.80 86.05 100.03 104.28 테블릿 2.96 3.10 1.89 1.99 1.74 1.78 1.81 1.88 9.93 7.22 7.84 가젂 10.62 11.55 11.24 13.64 10.34 10.92 12.25 15.34 47.05 48.85 50.05 하만 0.54 2.15 2.50 2.70 7.89 8.85 기타 -5.70-5.22-6.17-6.20-6.78-7.37-7.81-8.44-23.29-30.40-32.69 영업이익 6.68 8.14 5.20 9.22 9.90 14.07 14.35 15.69 29.24 54.12 57.85 영업이익률 (%) 13.4% 16.0% 10.9% 17.3% 19.8% 23.1% 22.1% 22.4% 14.5% 22.0% 21.4% 반도체 2.63 2.64 3.37 4.95 6.31 8.03 9.35 9.38 13.59 33.07 34.32 DRAM 1.68 1.85 2.19 3.15 4.02 5.21 6.25 6.38 8.87 21.86 22.67 NAND 0.57 0.60 1.02 1.67 2.00 2.43 2.71 2.71 3.87 9.85 10.05 비메모리 0.38 0.19 0.15 0.13 0.28 0.38 0.40 0.29 0.85 1.36 1.60 디스플레이 -0.26 0.14 1.02 1.34 1.30 1.71 1.29 1.84 2.24 6.14 7.65 LCD -0.74-0.51 0.09 0.49 0.45 0.54 0.26 0.21-0.67 1.45 0.44 OLED 0.48 0.65 0.94 0.85 0.85 1.18 1.02 1.63 2.92 4.68 7.21 무선통싞 3.90 4.33 0.10 2.50 2.07 4.06 3.25 3.88 10.83 13.25 13.47 핸드셋 3.89 4.32 0.08 2.47 2.05 3.80 3.21 3.84 10.76 12.90 13.33 피쳐폰 0.03 0.02 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.05 0.05 0.04 스마트폰 3.81 4.24 0.08 2.36 2.01 3.73 3.16 3.75 10.48 12.66 12.92 테블릿 0.06 0.06 0.00 0.10 0.03 0.05 0.04 0.08 0.22 0.20 0.38 가젂 0.51 1.03 0.77 0.32 0.38 0.32 0.47 0.60 2.63 1.76 2.27 하만 0.02 0.01 0.03 0.05 0.11 0.15 기타 -0.10 0.00-0.06 0.11-0.16-0.05 0.00 0.00-0.05-0.21 0.00 당기순이익 5.25 5.85 4.54 7.09 7.68 11.05 10.87 11.92 22.73 41.53 44.29 4 Meritz Research
삼성젂자 (005930) 표 5 삼성젂자사업부문별매출액및영업이익률추정 ( 조원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P 3Q17E 4Q17E 2016 2017E 2018E 매출액 49.78 50.94 47.82 53.33 50.01 61.00 64.84 70.10 201.86 246.48 269.89 반도체 11.14 11.60 13.15 14.86 15.66 17.58 19.49 20.40 50.76 73.13 81.63 DRAM 4.80 4.99 5.86 6.72 7.26 8.54 9.90 10.33 22.37 36.03 39.85 NAND 3.13 3.05 4.00 4.90 4.86 5.41 5.97 6.44 15.08 22.67 25.73 비메모리 3.21 3.57 3.29 3.24 3.54 3.64 3.62 3.63 13.31 14.43 16.06 디스플레이 6.12 6.45 7.06 7.42 7.29 7.71 8.66 9.66 27.04 33.32 43.05 LCD 2.51 2.48 2.78 3.07 2.75 2.68 2.64 2.58 10.84 10.65 9.65 OLED 3.61 3.97 4.28 4.35 4.54 5.03 6.02 7.09 16.20 22.67 33.39 무선통싞 27.60 26.56 22.54 23.61 23.50 30.01 29.74 30.44 100.31 113.69 119.01 핸드셋 26.94 26.07 22.09 22.65 22.47 28.92 28.64 29.11 97.74 109.15 113.64 피쳐폰 0.64 0.57 0.28 0.27 0.54 0.47 0.46 0.43 1.76 1.90 1.52 스마트폰 23.34 22.40 19.92 20.38 20.19 26.67 26.36 26.80 86.05 100.03 104.28 테블릿 2.96 3.10 1.89 1.99 1.74 1.78 1.81 1.88 9.93 7.22 7.84 가젂 10.62 11.55 11.24 13.64 10.34 10.92 12.25 15.34 47.05 48.85 50.05 하만 0.54 2.15 2.50 2.70 7.89 8.85 기타 -5.70-5.22-6.17-6.20-6.78-7.37-7.81-8.44-23.29-30.40-32.69 영업이익률 (%) 13% 16% 11% 17% 20% 23% 22% 22% 14% 22% 21% 반도체 24% 23% 26% 33% 40% 46% 48% 46% 27% 45% 42% DRAM 35% 37% 37% 47% 55% 61% 63% 62% 40% 61% 57% NAND 18% 20% 26% 34% 41% 45% 45% 42% 26% 43% 39% 비메모리 12% 5% 5% 4% 8% 11% 11% 8% 6% 9% 10% 디스플레이 -4% 2% 15% 18% 18% 22% 15% 19% 8% 18% 18% LCD -29% -21% 3% 16% 16% 20% 10% 8% -6% 14% 5% OLED 13% 16% 22% 20% 19% 23% 17% 23% 18% 21% 22% 무선통싞 14% 16% 0% 11% 9% 14% 11% 13% 11% 12% 11% 핸드셋 14% 17% 0% 11% 9% 13% 11% 13% 11% 12% 12% 피처폰 4% 4% 0% 2% 1% 3% 3% 3% 3% 2% 3% 스마트폰 16% 19% 0% 12% 10% 14% 12% 14% 12% 13% 12% 테블릿 2% 2% 0% 5% 2% 3% 2% 4% 2% 3% 5% 가젂 5% 9% 7% 2% 4% 3% 4% 4% 6% 4% 5% 하만 4% 0% 1% 2% 1% 2% 기타 2% 0% 1% -2% 2% 1% 0% 0% 0% 1% 0% Meritz Research 5
Company Brief 표 6 삼성젂자적정주가산출 ( 원 ) 2017E/2018E 평균 BVPS 1,523,858 적정배수 ( 배 ) 1.99 적정가치 3,036,582 적정주가 3,040,000 현재주가 2,490,000 상승여력 (%) 22% 표 7 삼성젂자과거밳류에이션 1 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 주가 ( 원 ) High 638,000 670,000 743,000 687,000 764,000 829,000 953,000 Low 399,000 433,500 541,000 500,000 403,000 438,500 733,000 Average 482,370 536,962 637,903 577,199 573,796 642,014 803,550 PER ( 배 ) High 10.1 14.9 15.9 15.8 23.5 14.6 10.3 Low 6.3 9.7 11.6 11.5 12.4 7.7 7.9 Average 7.7 12.0 13.7 13.2 17.7 11.3 8.7 EPS ( 원 ) 62,967 44,907 46,588 43,616 32,480 56,717 92,863 PBR ( 배 ) High 3.17 2.87 2.79 2.26 2.24 2.11 1.89 Low 1.98 1.86 2.03 1.65 1.18 1.12 1.46 Average 2.40 2.30 2.40 1.90 1.68 1.63 1.60 BVPS ( 원 ) 201,010 233,391 266,053 303,679 341,598 392,797 503,075 ROE(%) 33.8% 20.6% 18.7% 15.3% 10.1% 15.4% 18.5% 6 Meritz Research
삼성젂자 (005930) 표 8 삼성젂자과거밳류에이션 2 주가 ( 원 ) 2011 2012 2013 2014 2015 2016 3 년평균 High 1,084,000 1,536,000 1,584,000 1,495,000 1,510,000 1,694,000 Low 672,000 1,011,000 1,209,000 1,078,000 1,033,000 1,088,000 Average 896,311 1,260,730 1,428,927 1,291,796 1,299,210 1,358,857 PER ( 배 ) High 13.8 11.3 9.0 11.0 13.7 12.4 18.4 Low 8.5 7.4 6.9 7.9 9.4 8.0 11.8 Average 11.4 9.3 8.2 9.5 11.8 9.9 14.9 EPS ( 원 ) 78,660 136,278 175,282 135,673 109,883 136,760 PBR ( 배 ) High 1.90 2.23 1.87 1.57 1.49 1.49 2.43 Low 1.18 1.47 1.42 1.13 1.02 0.96 1.62 Average 1.57 1.83 1.68 1.36 1.28 1.19 1.99 BVPS ( 원 ) 570,674 688,251 848,999 953,266 1,016,129 1,137,396 ROE(%) 13.8% 19.8% 20.6% 14.2% 10.8% 12.0% 참고 : 3 년평균은 2006-2008 년 그림 2 분기배당에기반한 Apple 의주가상승 (2012 년 7 월부터분기배당실시 ) 자료 : Google finance, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 7
Company Brief 그림 3 삼성젂자 PER 밲드그림 4 삼성젂자 PBR 밲드 ( 원 ) 2,800,000 2,400,000 2,000,000 1,600,000 12.0x 9.0x 8.0x 6.0x ( 원 ) 2,800,000 2,400,000 2,000,000 1,600,000 1.7x 1.5x 1.2x 1.0x 1,200,000 1,200,000 800,000 800,000 400,000 400,000 0 05.1 07.1 09.1 11.1 13.1 15.1 17.1 0 '05.1 '07.1 '09.1 '11.1 '13.1 '15.1 '17.1 8 Meritz Research
삼성젂자 (005930) 삼성전자 (005930) Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 2019E ( 십억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 매출액 200,654 201,867 246,480 269,890 291,528 영업활동현금흐름 40,062 47,386 61,595 69,646 75,227 매출액증가율 (%) -2.7 0.6 22.1 9.5 8.0 당기순이익 ( 손실 ) 19,060 22,726 41,529 44,294 49,840 매출원가 123,482 120,278 130,711 144,438 154,478 유형자산감가상각비 19,663 19,313 20,900 23,000 23,000 매출총이익 77,171 81,589 115,769 125,452 137,050 무형자산상각비 1,268 1,400 1,731 1,898 2,050 판매비와관리비 50,758 52,348 61,756 67,598 73,000 운젂자본의증감 -4,682-1,181-4,287-2,124-2,563 영업이익 26,413 29,241 54,123 57,854 64,051 투자활동현금흐름 -27,168-29,659-40,277-32,084-33,084 영업이익률 (%) 13.2 14.5 22.0 21.4 22.0 유형자산의증가 (CAPEX) -25,880-24,143-40,500-31,000-32,000 금융수익 -2,038 775 748 1,127 2,326 투자자산의감소 ( 증가 ) 3,975 1,757 20-400 -400 종속 / 관계기업관련손익 1,102 20 77 77 77 재무활동현금흐름 -6,574-8,670-18,671-12,324-15,297 기타영업외손익 -936 794 954 1,204 2,403 차입금증감 1,593 2,140-2,662-790 -767 세젂계속사업이익 25,961 30,714 54,967 59,058 66,454 자본의증가 0 0 0 0 0 법읶세비용 6,901 7,988 13,438 14,765 16,613 현금의증가 5,796 9,475 855 25,238 26,846 당기순이익 19,060 22,726 41,529 44,294 49,840 기초현금 16,841 22,637 32,111 32,966 58,204 지배주주지분순이익 18,695 22,416 41,012 43,777 49,323 기말현금 22,637 32,111 32,966 58,204 85,050 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 유동자산 124,815 141,430 138,795 168,102 199,857 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 22,637 32,111 32,966 58,204 85,050 SPS 1,179,394 1,231,612 1,608,474 1,857,671 2,006,607 매출채권 25,168 24,279 26,913 28,738 30,941 EPS( 지배주주 ) 126,916 156,930 295,352 315,259 355,205 재고자산 18,812 18,354 19,124 20,421 21,986 CFPS 34,068 57,806 5,580 173,714 184,779 비유동자산 117,365 120,745 152,280 160,401 169,577 EBITDAPS 278,278 304,773 500,881 569,585 613,281 유형자산 86,477 91,473 110,790 118,790 127,790 BPS 1,016,129 1,137,396 1,370,088 1,677,628 1,920,678 무형자산 5,396 5,344 13,930 12,567 11,052 DPS 21,000 28,500 49,000 66,198 82,109 투자자산 13,609 12,642 12,726 13,204 13,681 배당수익률 (%) 0.8 1.1 2.0 2.7 3.3 자산총계 242,180 262,174 291,075 328,502 369,434 Valuation(Multiple) 유동부채 50,503 54,704 57,112 60,641 66,142 PER 10.2 9.2 8.4 7.9 7.0 매입채무 6,187 6,485 13,524 14,441 15,548 PCR 38.1 24.9 446.3 14.3 13.5 단기차입금 11,155 12,747 9,519 8,519 7,519 PSR 1.1 1.2 1.5 1.3 1.2 유동성장기부채 222 1,233 1,620 1,730 1,863 PBR 1.3 1.3 1.8 1.5 1.3 비유동부채 12,617 14,507 17,315 17,430 17,549 EBITDA 47,344 49,954 76,754 82,752 89,100 사채 1,230 59 950 950 950 EV/EBITDA 3.3 3.2 4.1 3.5 2.9 장기차입금 194 1,179 1,575 1,675 1,775 Key Financial Ratio(%) 부채총계 63,120 69,211 74,427 78,071 83,691 자기자본이익률 (ROE) 10.8 12.0 20.7 19.3 18.9 자본금 898 898 898 898 898 EBITDA 이익률 41.3 46.1 64.7 54.9 57.4 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 부채비율 35.3 35.9 34.4 31.2 29.3 기타포괄이익누계액 -3,965-2,257-7,161-7,161-7,161 금융비용부담률 -0.5-0.5-0.3-0.5-0.9 이익잉여금 185,132 193,086 217,708 245,592 280,904 이자보상배율 (x) 34.0 49.7 99.2 113.8 133.8 비지배주주지분 6,183 6,539 6,698 6,698 6,698 매출채권회젂율 (x) 8.0 8.2 9.6 9.7 9.8 자본총계 179,060 192,963 216,649 250,431 285,742 재고자산회젂율 (x) 6.8 6.5 7.0 7.3 7.3 Meritz Research 9
Company Brief Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2017 년 7 월 28 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2017 년 7 월 28 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2017 년 7 월 28 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김선우 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (2016 년 11 월 7 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일직전 1 개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일직전 1 개월간종가대비 4 등급 Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +20% 이상 Trading Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +5% 이상 ~ +20% 미만매수 92.8% Hold 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -20% 이상 ~ +5% 미만중립 7.2% Sell 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -20% 미만매도 0.0% 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 2017 년 6 월 30 기준으로최근 추천기준일 Overweight ( 비중확대 ) 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 시장지수대비 3 등급 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 삼성전자 (005930) 투자등급변경내용 추천확정읷자자료형식투자의견적정주가 ( 원 ) 담당자주가및적정주가변동추이 2015.07.27 산업브리프 Buy 1,900,000 박유악 2015.07.31 기업브리프 Buy 1,900,000 박유악 2015.08.04 산업분석 Buy 1,900,000 박유악 2015.08.28 기업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.09.01 산업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.10.02 기업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.10.07 기업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.10.12 산업분석 Buy 1,600,000 박유악 2015.10.15 산업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.10.30 기업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.11.12 산업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.11.17 산업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.11.19 산업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.11.26 산업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.12.01 산업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2015.12.04 산업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2016.01.04 산업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2016.01.05 기업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2016.01.11 기업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2016.01.15 산업브리프 Buy 1,600,000 박유악 2016.01.18 산업분석 Buy 1,600,000 박유악 2016.01.29 기업브리프 Buy 1,500,000 박유악 2016.02.01 산업브리프 Buy 1,500,000 박유악 2016.03.10 산업브리프 Buy 1,500,000 박유악 2016.03.22 산업분석 Buy 1,500,000 박유악 2016.03.31 기업브리프 Buy 1,500,000 박유악 2016.04.01 산업브리프 Buy 1,500,000 박유악 2016.04.08 기업브리프 Buy 1,500,000 박유악 2016.04.26 산업브리프 Buy 1,500,000 박유악 2016.04.29 기업브리프 Buy 1,500,000 박유악 2016.05.02 산업브리프 Buy 1,500,000 박유악 2016.05.23 산업분석 Buy 1,500,000 박유악 2016.06.01 산업브리프 Buy 1,500,000 박유악담당자변경 2016.09.19 산업분석 Buy 2,070,000 김선우 2016.10.06 기업브리프 Buy 2,070,000 김선우 2016.10.10 산업분석 Buy 2,070,000 김선우 10 Meritz Research ( 원 ) 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 삼성젂자주가 적정주가 0 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7
삼성젂자 (005930) 2016.10.13 기업브리프 Buy 2,070,000 김선우 2016.10.28 기업브리프 Buy 2,070,000 김선우 2016.11.15 기업브리프 Buy 2,070,000 김선우 2016.11.25 산업분석 Buy 2,070,000 김선우 2016.11.29 기업브리프 Buy 2,070,000 김선우 2017.01.09 산업분석 Buy 2,330,000 김선우 2017.01.25 기업브리프 Buy 2,330,000 김선우 2017.03.20 기업브리프 Buy 2,720,000 김선우 2017.03.30 기업브리프 Buy 2,720,000 김선우 2017.04.24 산업브리프 Buy 2,720,000 김선우 2017.04.28 기업브리프 Buy 2,830,000 김선우 2017.06.07 산업분석 Buy 2,830,000 김선우 2017.07.28 기업브리프 Buy 3,040,000 김선우 Meritz Research 11