Company Brief 214. 3. 12 Buy 일진디스플레이 (276) 1Q14 전부문실적급증전망 Analyst 박유악 (639-4523) 김성은 (639-2674) 목표주가 (6개월) 22,원 현재주가 (3.11) : 16,25원 소속업종 반도체 시가총액 (3.11) : 4,61억원 평균거래대금 (6일) 36.2억원 외국인지분율 11.95% 예상 EPS( 전년비 ) 예상 PER( 시장대비 ) 주가그래프 FY13 1,73원 (-27.7 %) FY14 2,349원 (38. %) FY13 9.2배 (89.8%) FY14 6.9배 (77.1%) 4Q13 매출액 1,26억원, 영업이익 13억원 기존전망치부합 - 4Q13 실적은매출액 1,26억원 (-39%QoQ), 영업이익 13억원 (-49%QoQ) 으로기대치부합. 4Q13 실적감소의원인이었던고객사의일시적재고조정은 4Q13말에이미마무리된것으로파악되어향후실적에는긍정적. - 4Q13 사업부문별매출액은테블릿PC용터치패널 799억원 (-43%QoQ), 스마트폰용터치패널 382억원 (-34%QoQ), LED소재 78억원 (-21%QoQ) 을각각기록함. 1Q14 전부문실적급증전망 1) 테블릿PC 신제품출하 + 2) 스마트폰점유율상승 - 1Q14는매출액 1,956억원 (+55%QoQ), 영업이익 179억원 (+74%QoQ) 으로전분기및전년동기대비큰폭으로성장할전망. 이는 1) 테블릿PC 신제품출시효과와 2) 스마트폰점유율상승을예상하기때문. - 1) 테블릿PC 신제품출시로동사의터치패널출하량 +36%QoQ 급증전망. 삼성전자는연초 Galaxy Tab Pro 8.4 와 Galaxy Note Pro 12.2 를출시한후부품구매량을증가시키고있으며, 1Q14말에는사상최대치의월구매량을기록할것으로예상됨. - 2) 스마트폰내동사의점유율상승전망. 삼성전자가보급형스마트폰의터치패널방식을기존 GFF/G2/G1F에서 GF1으로변경할것으로예상됨에따라, GF1의기술을보유한동사의점유율이상승할전망. GF1은 Film 한장에 X/Y축을패터닝한방식으로기존방식대비원가및시인성이우수함. 'S 3. ILJIN DISPLAY CO., LTD. FROM 11/3/13 TO 11/3/14 DAILY 25. 2. 15. 1. 5.. Mar PRICE HIGH 2315 2/4/13, LOW 132 14/1/14, LAST 1625 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 목표주가 22,원, 투자의견 매수 유지 현주가 P/E 6.9배불과 - 일진디스플레이에대한투자의견 매수 와목표주가 22,원유지. - 최근상승에도불구하고동사주가는 14년 P/E 6.9배에불과, Valuation 메리트충분. - 따라서, 주가상승에대한부담보다는 1) 신제품출시에따른테블릿PC의출하증가 와 2) 터치패널변화 (GFF/G2/G1F GF1) 에따른스마트폰점유율상승 에투자의포인트를맞추는것이바람직하다고판단함. 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 324 36 31 1,153 192.8 2,532 1.1 4.6 8. 43.5 11.8 212 597 65 64 2,356 14.4 4,862 9.4 4.5 7.9 53.3 8.7 213E 659 6 48 1,73-27.7 4,454 9.2 3.5 6.3 32.6 87.3 214E 825 77 67 2,349 38. 6,68 6.9 2.5 4.4 38.1 79.3 215E 948 89 74 2,6 1.7 9,12 6.2 1.8 3.4 3.8 65.4 시장대비상대강도 : 1개월 (1.17), 3개월 (1.1), 6개월 (1.2)
4Q13 매출액 1,26억원, 영업이익 13억원 기존전망치부합일진디스플레이의 4Q13 실적은매출액 1,26억원 (-39%QoQ), 영업이익 13억원 (-49% QoQ) 으로기대치에부합했다. 4Q13 실적감소의원인이었던고객사의일시적재고조정은 4Q13말에이미마무리된것으로파악되어향후실적에는긍정적이다. 4Q13 사업부문별매출액은테블릿PC용터치패널 799억원 (-43%QoQ), 스마트폰용터치패널 382억원 (-34%QoQ), LED소재 78억원 (-21%QoQ) 을각각기록했다. [ 표 1] 일진디스플레이분기실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 분기실적 4Q13 4Q13 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 YoY QoQ 기존전정치 변동률 매출액 172.5 153.6 27.1 126. -19% -39% 127. -1% 터치패널 168. 145.1 197.2 118.1-2% -4% 118. % LED 소재 4.5 8.5 9.9 7.8 18% -21% 9. -13% 영업이익 14.7 14.8 2.2 1.3-29% -49% 1.8-5% 당기순이익 16.9 8.4 2.8 2. -86% -9% 1.6-81% [ 표 2] 일진디스플레이실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 212 213 214E 매출액 172.5 153.6 27.1 126. 195.6 24.6 231.7 192.7 596.5 659.2 824.6 %QoQ/YoY 11.5% -11.% 34.8% -39.2% 55.2% 4.6% 13.3% -16.8% 83.9% 1.5% 25.1% 터치패널 168. 145.1 197.2 118.1 185.9 194.5 219.2 179.2 563.4 628.5 778.8 테블릿 PC 12.8 85.1 139.6 79.9 117.9 12.3 155.2 125.6 388.8 425.4 518.9 %QoQ/YoY.2% -29.5% 64.% -42.7% 47.6% 2.% 29.% -19.1% 122.2% 9.4% 22.% 스마트폰 47.2 6. 57.6 38.2 67.9 74.2 64.1 53.7 174.6 23.1 259.9 %QoQ/YoY 71.5% 27.1% -4.% -33.6% 77.8% 9.2% -13.6% -16.3% 81.% 16.3% 28.% LED 소재 4.5 8.5 9.9 7.8 9.7 1.1 12.5 13.5 33.1 3.7 45.8 %QoQ/YoY -32.% 88.% 16.9% -2.7% 23.8% 4.1% 23.8% 8.% -37.6% -7.2% 49.3% 매출원가 153.3 131.7 176.6 112.8 17.2 177.6 2.7 167.3 54.5 574.4 715.8 매출원가율 89% 86% 85% 9% 87% 87% 87% 87% 85% 87% 87% 매출총이익 19.3 21.8 3.5 13.2 25.4 26.9 31.1 25.4 92. 84.7 18.8 판관비 4.6 7.1 1.3 2.9 7.5 7.9 8.9 7.4 26.4 24.9 31.7 영업이익 14.7 14.8 2.2 1.3 17.9 19.1 22.1 18. 64.6 59.9 77.1 %QoQ/YoY.9%.4% 36.6% -49.% 74.2% 6.4% 16.2% -18.6% 77.9% -7.2% 28.8% 영업이익률 8.5% 9.6% 9.7% 8.2% 9.2% 9.3% 9.6% 9.4% 1.8% 9.1% 9.4% 법인세차감전손익 16.9 14.9 23.5 6. 19.1 19.6 22.4 19. 59.5 61.2 8.1 법인세비용. 6.5 2.7 3.9 3.2 3.3 3.8 3.2-4.6 13.1 13.6 당기순이익 16.9 8.4 2.8 2. 15.9 16.2 18.6 15.8 64.1 48.1 66.5 당기순이익률 9.8% 5.5% 1.% 1.6% 8.1% 7.9% 8.% 8.2% 1.8% 7.3% 8.1% 매출액비중터치패널 97% 94% 95% 94% 95% 95% 95% 93% 94% 95% 94% 테블릿 PC 7% 55% 67% 63% 6% 59% 67% 65% 65% 65% 63% 스마트폰 27% 39% 28% 3% 35% 36% 28% 28% 29% 31% 32% LED소재 3% 6% 5% 6% 5% 5% 5% 7% 6% 5% 6% 메리츠종금증권리서치센터 2
1Q14 실적급증전망 1) 테블릿PC 신제품출시 + 2) 스마트폰점유율상승 1Q14는매출액 1,956억원 (+55%QoQ), 영업이익 179억원 (+74%QoQ) 으로전분기및전년동기대비큰폭으로성장할것으로전망한다. 이는 1) 테블릿PC 신제품출시효과와 2) 스마트폰점유율상승을예상하기때문이다. 1) 테블릿PC 신제품출시로동사의터치패널출하량이 +36%QoQ 급증할전망이다. 삼성전자는연초 Galaxy Tab Pro 8.4 와 Galaxy Note Pro 12.2 를출시한후부품구매량을증가시키고있으며, 1Q14말에는사상최대치의월구매량을기록할것으로예상된다. 2) 스마트폰내동사의점유율이상승할전망이다. 삼성전자가보급형스마트폰의터치패널방식을기존 GFF/G2/G1F에서 GF1으로변경할것으로예상됨에따라, GF1의기술을보유한동사의점유율이상승할것으로판단한다. GF1은 Film 한장에 X/Y축을패터닝하는것으로기존방식대비원가및시인성이우수하다. [ 그림 1] 일진디스플레이분기실적전망 - 턴어라운드! 25 테블릿 PC 스마트폰 LED 소재영업이익 ( 우 ) 25 2 2 15 15 1 턴어라운드 5 1 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 5 [ 그림 2] 일진디스플레이연간실적전망 - 턴어라운드! 9 테블릿 PC 스마트폰 LED 소재영업이익 ( 우 ) 1 8 6 3 1) 테블릿 PC 출하증가 2) 스마트폰점유율상승 6 4 2 '11 '12 '13 '14E 메리츠종금증권리서치센터 3
목표주가 22, 원, 투자의견 매수 유지 현주가 P/E 6.9 배불과 일진디스플레이에대한투자의견 매수 와목표주가 22, 원유지한다. 최근상승에도불구하고동사주가는 14년 P/E 6.9배에불과하여 Valuation 메리트가충분하다. 따라서, 주가상승에대한부담보다는 1) 신제품출시에따른테블릿PC의출하증가 와 2) 터치패널변화 (GFF/G2/G1F GF1) 에따른스마트폰점유율상승 에투자의포인트를맞추는것이바람직하다고판단한다. [ 그림 3] 일진디스플레이 Trailing P/E Chart: 목표주가 Upside 35% + α 3, 25, ( 원 ) 일진디스플레이주가 6.5 7.5 8.5 9.5 1.5 2, 15, 1, 5, '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 [ 그림 4] 일진디스플레이 Discount 요인해소 - 주가가실적을반영해야할시기 25 2 분기별영업이익 시가총액 ( 우 ) 7 6 15 5 4 1 3 5 2 1Q1 2Q1 3Q1 1Q11 2Q11 3Q11 1Q12 2Q12 4Q12 1Q13 2Q13 4Q13 1Q14E 3Q14E 4Q14E 1 메리츠종금증권리서치센터 4
[ 표 3] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow 212 213E 214E 215E 212 213E 214E 215E 매출액 597 659 825 948 영업활동현금흐름 96 55 92 111 매출원가 55 574 716 823 당기순이익 ( 손실 ) 64 48 67 74 매출총이익 92 85 19 125 유형자산감가상각비 9 16 36 42 판매비와관리비 27 25 32 36 무형자산상각비 기타손익 3-2 -8-9 운전자본의증감 12-25 -11-5 영업이익 65 6 77 89 투자활동현금흐름 -44-6 -8-62 조정영업이익 65 6 77 89 유형자산의증가 (CAPEX) -36-64 -8-62 금융수익 1 3 투자자산의감소 ( 증가 ) -1 1 종속 / 관계기업관련손익 -4 3 재무활동현금흐름 -21-28 -5-5 기타영업외손익 -5 3 차입금증감 -22 21 1 세전계속사업이익 6 61 8 89 자본의증가 1-43 법인세비용 -5 13 14 15 현금의증가 31-33 6 44 당기순이익 64 48 67 74 기초현금 21 53 19 26 지배주주지분순이익 64 48 67 74 기말현금 53 19 26 7 Balance Sheet Key Financial Data 212 213E 214E 215E 212 213E 214E 215E 유동자산 158 17 16 224 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 53 19 26 7 SPS 21,913 23,324 29,123 33,491 매출채권 62 52 79 91 EPS( 지배주주 ) 2,356 1,73 2,349 2,6 재고자산 25 25 38 44 CFPS 3,113 3,32 4,97 4,624 비유동자산 114 163 28 228 EBITDAPS 2,721 2,688 3,991 4,624 유형자산 87 137 181 21 BPS 4,862 4,454 6,68 9,12 무형자산 18 18 18 18 DPS 2 2 2 2 투자자산 1 1 1 2 배당수익률 (%).9 1.3 1.2 1.2 자산총계 273 27 368 452 Valuation(Multiple) 유동부채 113 122 157 171 PER 9.4 9.2 6.9 6.2 매입채무 55 43 65 75 PCR 7.1 5.1 4. 3.5 단기차입금 27 57 57 57 PSR 1..7.6.5 유동성장기부채 6 1 2 2 PBR 4.5 3.5 2.5 1.8 비유동부채 8 4 6 7 EBITDA 74.1 76. 113. 13.9 사채 EV/EBITDA 7.9 6.3 4.4 3.4 장기차입금 4 Key Financial Ratio(%) 부채총계 122 126 163 179 자기자본이익률 (ROE) 53.3 32.6 38.1 3.8 자본금 14 14 14 14 EBITDA이익률 12.4 11.5 13.7 13.8 자본잉여금 36-8 -8-8 부채비율 8.7 87.3 79.3 65.4 기타포괄이익누계액 -1-1 -1-1 금융비용부담률.2... 이익잉여금 12 139 2 268 이자보상배율 (x) 44.6 비지배주주지분 매출채권회전율 (x) 12.4 11.5 12.6 11.1 자본총계 151 144 25 273 재고자산회전율 (x) 22.6 26.4 26.1 23. 메리츠종금증권리서치센터 5
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 3월 12일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 3월 12일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 3월 12일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박유악, 김성은 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 일진디스플레이 (276) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 214.2.25 산업분석 Buy 22, 박유악 214.3.4 기업브리프 Buy 22, 박유악 25, 주가 목표주가 214.3.12 기업브리프 Buy 22, 박유악 2, 15, 1, 5, 212.3 212.8 213.1 213.6 213.11 메리츠종금증권리서치센터 6