2017 년 6 월 7 일 I Equity Research 코리아에프티 (12310) 어쩔수없는한계를보인중국법인 실적은 2분기바닥으로하반기회복될전망 1분기매출액 / 영업이익이 +8%/-30% (YoY) 변동한 99억원 /3억원 ( 영업이익률 3.%, -1.9%p (YoY)) 으로수익성이하락한가운데, 마진이상대적으로좋은중국법인에서완성차출하부진의여파가확대되었기때문에 2분기실적도부진할것이다. 2분기매출액 / 영업이익은 8%/78% 감소한 880억원 /13억원( 영업이익률 1.%, -.7%p (YoY)) 으로예상한다. 다만, 중국법인의실적은 2분기를바닥으로개선될것인데, 반한감정이완화되고 KX7/ix3/K2 Cross/Pegas 등다수의신차가투입되면서고객사의출하가회복될것이기때문이다. 2017년연간매출액 / 영업이익은 %/36% 감소한 3,00 억원 /10 억원 ( 영업이익률 3.0%, -1.%p) 으로예상한다. 한국 / 인도법인의매출액이각각 3%/37% 증가하지만, 중국법인의매출액이완성차출하감소로 2% 감소하고, 폴란드법인의매출액도부정적환율효과로 6% 감소할것이기때문이다. 외형감소로인한고정비부담상승으로이익률도하락할것이다. 다양한신제품개발중코리아에프티는현재기존아이템에서는요소수필러넥과나노플라스틱필러넥을개발하고있고, 신규아이템으로는 ADAS 용카메라인지 SW를개발하고있다. 먼저디젤엔진용요소수필러넥은유로6 규정이강화되면서관련수요가증가중인데, 2016 년말부터소규모로시작했고, 수주잔고를감안할때 2018년이후납품규모가증가할것이다. 나노플라스틱필러넥도증발가스방지용으로채택이늘어나면서 2018년부터완성차국내신차에적용되고, 2019 년이후로는해외생산에도채택될것으로예상된다. 코리아에프티는 ADAS 용 SW로 Neuromorphic Algorithm 기술을확보하고있는데, 기존 KAIST 가지닌원천기술에대한독점사용권을확보한것이다 ( 관련기술명은스마트코리아에프티뉴로모픽디텍터 (SKND) 로명명 ). 이기술은비가오거나어두운곳에서도빠른속도로보행자를인식할수있는기술로머신러닝기반의알고리즘이다. 코리아에프티는 2018년까지관련기술을발전시켜 AEB 등에적용을시험한다는목표이다. 당분간박스권주가흐름예상 2.3% 의기대배당수익률 ( 주당 110원기준 ) 이주가의하단을지지하지만, 단기로중국법인의부진과유로환율의부정적영향으로실적모멘텀이부족하다는점이주가반등도제약하는박스권내흐름을예상한다. 본격적인주가회복은중국법인의회복과신제품들의매출기대감이반영되는 3분기이후로전망한다. Key Data Company Visit Note Not Rated CP(6 월 일 ):,80 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 662.32 2017 2018 2 주최고 / 최저 ( 원 ) 6,20/,190 매출액 ( 십억원 ) 36.3 381.2 시가총액 ( 십억원 ) 13.0 영업이익 ( 십억원 ) 20.2 23.8 시가총액비중 (%) 0.06 순이익 ( 십억원 ) 17.7 20.9 발행주식수 ( 천주 ) 27,81.1 EPS( 원 ) 603 718 60 일평균거래량 ( 천주 ) 693.9 BPS( 원 ),,982 60 일평균거래대금 ( 십억원 ).1 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 110 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 2.27 외국인지분율 (%) 1.9 주요주주지분율 (%) S.I.S SRL 외 3 인 0.28 김재년외 1 인 19.92 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (6.0).0 9.0 상대 (9.9) (9.7) 1. Financial Data 투자지표단위 2012 2013 201 201 2016 매출액십억원 20. 262.2 27.9 310.6 366.7 영업이익십억원 17.7 23.3 23. 13.8 16. 세전이익십억원 17.0 22.3 22.8 18. 1.3 순이익십억원 17.1 16.9 16.8 1.1 11.2 EPS 원 6 61 60 06 03 증감률 % 90. (.7) (1.) (16.) (20.) PER 배.3 8. 10.1 8.12 11.78 PBR 배 0.9 1.6 1.68 1.00 1.11 EV/EBITDA 배 3.78.96 6.1 6.12 6.1 ROE % 31.17 20.7 17.3 12.91 9.63 BPS 원 2,938 3,3 3,70,100,276 DPS 원 10 120 130 110 110 Analyst 송선재 02-3771-712 sunjae.song@hanafn.com RA 신동하 02-3771-779 asdfhjkl@hanafn.com ( 천원 ) 7 6 6 코리아에프티 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 170 10 130 110 90 70 16.6 16.9 16.12 17.3 17.6
코리아에프티 (12310) Analyst 송선재 02-3771-712 그림 1. 주요제품 그림 2. 6 개기준에대한정성평가 업종평균 코리아에프티 제품매력도 재무구조 제품 / 생산기술력 고객다변화 거래선내위치 해외진출 자료 : 하나금융투자 그림 3. 제품별매출비중 그림. 지역별매출비중 % Canister 23% 폴란드 37% 한국 38% 의장부품 1% Filler Neck 22% 인도 % 중국 21% 그림. 비용의성격별분류 그림 6. 주주현황 3% 원재료 0% 31% SIS S,R,L 0% 신영증권 9% 지급수수료 2% D&A % 인건비 11% 김재년 20% 주 : 2016 년기준 2
코리아에프티 (12310) Analyst 송선재 02-3771-712 표 1. 분기별실적현황 1Q1 2Q1 3Q1 Q1 1Q16 2Q16 3Q16 Q16 1Q17 매출액 69.3 73.1 72.3 9.9 92. 9.3 8.0 9.0 99. 영업이익 3. 3.2 2.0.3.0.9 0.2. 3. 영업이익률.9%.3% 2.8%.%.% 6.1% 0.2%.7% 3.% 지배주주순이익 2.9.8 3. 2.9 3. 3.9 0.2 3.7 1.2 표 2. 주요연결자회사현황 종속기업명지분율총자산총부채매출액당기순이익 KFTC Beijing 88% 81.6 30.2 79.2 10. Korea Fule Tech India 100% 12.8.7 13.9 (0.0) Korea Fuel Tech Poland 100% 109. 91.7 18. (1.3) 주 : 2016 년기준 표 3. 주요지분법자회사현황 종속기업명지분율총자산총부채매출액당기순이익 PlasCoTech. 8% 7.2 3. 13. 0. 주 : 2016 년기준 3
코리아에프티 (12310) Analyst 송선재 02-3771-712 추정재무제표 손익계산서 대차대조표 2012 2013 201 201 2016 2012 2013 201 201 2016 매출액 20. 262.2 27.9 310.6 366.7 유동자산 101.8 106.7 116. 129. 137.8 매출원가 189.3 20.7 216.1 22.8 30. 금융자산 32.6 36.9 28.9 20.8 16.0 매출총이익 1.1 7. 9.8 7.8 62.3 현금성자산 23.7 26. 23.0 19. 1.9 판관비 33. 3.2 36. 3.9.8 매출채권등 37. 39. 9.6 61.2 70. 영업이익 17.7 23.3 23. 13.8 16. 재고자산 28.3 27. 32.9 2.8.8 금융손익 (1.3) 1.1 (1.) (1.2) (1.9) 유동자산 3. 3.0.0.7 6.6 종속 / 관계기업손익 0.2 (0.1) 0.1 0.1 0.2 비유동자산 76.2 9.2 119.8 139. 166.2 영업외손익 0. (2.0) 0.8.7 0. 투자자산 3.9 2.2 3. 3.9.0 세전이익 17.0 22.3 22.8 18. 1.3 금융자산 2.8 1.2 1.7 2.1 3.1 법인세 (1.1).2. 3.2 2.8 유형자산 60. 79.8 102. 11. 136.6 계속사업이익 18.0 18.1 18.3 1.3 12. 무형자산 6.1 6.7 7.8 8.2 8.6 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 비유동자산.7. 6.0 11.8 16.0 당기순이익 18.0 18.1 18.3 1.3 12. 자산총계 178.0 200.9 236.3 268.9 30.1 비지배주주지분유동부채 1.0 1.2 1. 1.2 1.3 순이익 82.1 90.9 98. 126.6 10.7 지배주주순이익 17.1 16.9 16.8 1.1 11.2 금융부채 7.2.1 8. 6. 73.0 지배주주지분포괄이익 1.9 16.0 13.8 13.6 8.0 매입채무등 33.1 3. 6.8 67.1 7.9 NOPAT 18.8 18.9 18.8 11. 13. 유동부채 1.8 2.3 3.3 3.1 2.8 EBITDA 27.0 3.7 3.8 26. 31.2 비유동부채 18. 1.2 28.1 22.1 27.9 성장성 (%) 금융부채 7.0.0 13.. 7. 매출액증가율 16.6 9.1.2 12.6 18.1 비유동부채 11. 11.2 1.6 16.6 20. NOPAT증가율 82. 0. (0.) (39.) 17. 부채총계 100. 106.1 126.6 18.7 178.6 EBITDA 증가율 16.9 28. 0.3 (2.1) 18.2 지배주주지분 73.3 90.1 10.1 11.2 119.1 영업이익증가율 28.3 31.6 0. (1.0) 18.8 자본금 2.7 2.8 2.8 2.8 2.8 ( 지배주주 ) 순익증가율 92.1 (1.2) (0.6) (16.1) (20.6) 자본잉여금 28. 29.7 29.9 29.9 29.9 EPS증가율 90. (.7) (1.) (16.) (20.) 자본조정 (6.7) (3.) (0.0) (0.0) (0.0) 수익성 (%) 포괄이익누계액 (2.) (3.2) (.9) (.2) (7.1) 매출총이익률 21.3 21.9 21.7 18.6 17.0 이익잉여금 1.2 6.1 76. 86.7 93. EBITDA 이익률 11.2 13.2 12.6 8. 8. 비지배주주지분.2.7. 6.0 6. 영업이익률 7. 8.9 8... 자본총계 77. 9.8 109.6 120.2 12. 계속사업이익률 7. 6.9 6.6.9 3. 순금융부채 21.6 21.2 33.0 1.1 6. 투자지표현금흐름표 2012 2013 201 201 2016 2012 2013 201 201 2016 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 10.2 32.2 26.9 2.9 19.9 EPS 6 61 60 06 03 당기순이익 18.0 18.1 18.3 1.3 12. BPS 2,938 3,3 3,70,100,276 조정 11.9 1.6 1. 11.1 16.9 CFPS 1,182 1,37 1,371 1,113 1,26 감가상각비 9.3 11. 11. 12.6 1.8 EBITDAPS 1,017 1,26 1,21 99 1,121 외환거래손익 0.1 0.1 1.3 0.1 1.1 SPS 9,062 9,9 9,908 11,16 13,170 지분법손익 (0.2) 0.1 (0.1) (0.1) (0.2) DPS 10 120 130 110 110 2.7 3.0 2.8 (1.) 1.2 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (19.7) (0.) (6.9) (1.) (9.) PER.3 8. 10. 8.1 11.8 투자활동현금흐름 11.0 (32.6) (3.1) (2.8) (38.3) PBR 1.0 1.6 1.7 1.0 1.1 투자자산감소 ( 증가 ) (1.8) 1.7 (1.3) 2. (1.1) PCFR 2. 3.9.6 3.7 3.8 유형자산감소 ( 증가 ) (13.1) (29.) (3.3) (26.) (36.2) EV/EBITDA 3.8.0 6.1 6.1 6. 2.9 (.8) 1. (0.7) (1.0) PSR 0.3 0.6 0.6 0. 0. 재무활동현금흐름 (3.8) 3.6.9 (.0) 1.6 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 6.1 3.9 3.8 0.0 18. ROE 31.2 20.8 17. 12.9 9.6 자본증가 ( 감소 ) 28.8 1.3 0.2 0.0 0.0 ROA 10.7 8.9 7.7.6 3.9 재무활동 (38.7) 2.9.9 0. 0.2 ROIC 20.1 16.7 13.6 7.2 7. 배당지급 0.0 (.) (.0) (.) (3.1) 부채비율 129.8 111.9 11. 123.7 12.3 현금의증감 17.0 2.7 (3.) (3.6) (3.6) 순부채비율 27.9 22. 30.1 3.2 1. Unlevered CFO 31.3 37.2 38.2 31.0 3.7 이자보상배율 ( 배 ) 7.6 10.9 13.6 8. 10.8 Free Cash Flow (13.6) (0.9) (13.) (1.0) (29.8) 자료 : 하나금융투자
코리아에프티 (12310) Analyst 송선재 02-3771-712 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1%~1% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.2% 11.1% 0.7% 100.0% * 기준일 : 2017 년 6 월 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 송선재 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2017 년 6 월 7 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 송선재 ) 는 2017 년 6 월 7 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.