- 459 -
유신익 김동철 - 460 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 - 461 -
유신익 김동철 - 462 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 - 463 -
유신익 김동철 - 464 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 - 465 -
유신익 김동철 - 466 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 - 467 -
유신익 김동철 - 468 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 - 469 -
유신익 김동철 - 470 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 - 471 -
유신익 김동철 < 그림 1> 주식형펀드의 NAV 가중평균업종별비중과 - 472 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 업종 비즈니스장비 / 서비스 업종평균비중이시장대비높은업종제조업내구건강관련소비재산업 도매 / 소매 2007~2012년펀드NAV 가중평균비중 (A, %) 29.36 26.30 13.51 1.58 5.01 2007~2012 시장의평균업종비중 (B, %) 23.82 21.69 9.85 1.31 4.82 (A) - (B) (%) 5.54 4.61 3.66 0.27 0.19 월평균수익률 (%) 0.91 0.74 1.99 0.82 0.27 업종평균비중이시장대비낮은업종 업종 금융 코스닥 통신 유틸리티 에너지 2007~2012년펀드NAV 가중평균비중 (A, %) 12.33 5.08 1.64 1.46 0.13 2007~2012 시장의평균업종비중 (B, %) 20.88 8.19 3.08 2.55 0.38 (A) - (B) (%) -8.55-3.11-1.44-1.09-0.25 월평균수익률 (%) 0.15 0.00-0.68-0.37-0.29-473 -
유신익 김동철 기간 펀드개수 월평균 NAV ( 억원 ) 펀드월평균수익률 (%, A) KOSPI 월평균수익률 (%, B) (A)-(B), (%) 2007.01~2007.12 221 828 3.26 4.31-1.05 2008.01~2008.12 221 1,698-3.71-3.04-0.67 2009.01~2009.12 337 1,433 3.92 4.04-0.12 2010.01~2010.12 337 1,114 1.69 1.82-0.13 2011.01~2011.12 337 1,031-0.81-0.69-0.11 2012.01~2012.06 337 967 0.11 0.21-0.10 평균 1,179 0.74 1.11-0.36 표준편차 2.83 2.85-0.02-474 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 Panel A (2007~2009) NAV 150억이상 ( 상위 50%) NAV 150억미만 ( 하위 50%) ICI ~10 10~15 15~20 20이상 전체 ~10 10~15 15~20 20이상 전체 개수 21 88 1 1 111 21 78 9 2 110 비중 (%) 9.5 39.7 0.5 0.5 50.2 9.5 35.3 4.1 0.9 49.8 ICI평균 9.3 11.6 15.4 63.6 11.7 9.0 11.2 15.8 67.8 12.2 ICI최소값 7.3 10.1 15.4 63.6 7.3 7.6 10.0 15.3 63.6 7.6 ICI중위수 9.7 11.5 15.4 63.6 11.2 9.1 11.0 15.5 63.6 11.0 ICI최대값 9.9 14.4 15.4 63.6 63.6 10.0 14.8 18.3 71.9 71.9 Panel B (2009~2012) NAV 117억이상 ( 상위 50%) NAV 117억미만 ( 하위 50%) ICI ~10 10~15 15~20 20이상 전체 ~10 10~15 15~20 20이상 전체 개수 7 108 53 1 169 5 125 32 6 168 비중 (%) 2.1 32.0 15.7 0.3 50.1 1.5 37.1 9.5 1.8 49.9 ICI평균 9.2 13.1 16.2 98.8 14.5 9.3 13.3 16.2 60.9 15.4 ICI최소값 8.1 10.1 15.0 98.8 8.1 8.2 10.0 15.0 20.6 8.2 ICI중위수 9.5 13.2 16.1 98.8 14.0 9.6 13.5 16.1 62.2 13.7 ICI최대값 9.8 14.9 18.1 98.8 98.8 10.0 15.0 17.8 100.3 100.3-475 -
유신익 김동철 - 476 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 NAV 150억이상 NAV 150억미만 Panel A (2007~2009) ICI ICI ICI 상위 20% 중위 60% 하위 20% 평균 ICI 상위 20% ICI ICI 중위 60% 하위 20% 평균 (12.2~) (10.2~12.2) (~10.2) (12.2~) (10.2~12.2) (~10.2) ICI (mean) 15.3 11.1 9.4 11.7 19.8 11.0 9.1 12.2 ICI (S.D) 10.3 0.6 0.7 3.6 16.5 0.5 0.7 5.9 NAV ( 억원, mean) 5,686.8 1,699.1 1,360.7 1,764.7 56.0 45.1 32.5 44.5 NAV ( 억원, S.D.) 6,720.3 3,555.8 1,803.4 2,494.2 50.3 36.7 31.0 39.3 Fund Flows ( 억원, mean) -168.2-34.3-27.2-59.1-1.1-0.5-0.7-0.7 Fund Flows ( 억원, S.D.) 262.8 103.6 80.6 90.1 2.3 1.5 1.6 1.8 펀드수 22 67 22 111 22 66 22 110 NAV 117억이상 NAV 117억미만 2013년 4월 26일Panel B ICI ICI ICI ICI ICI ICI (2009~2012) 상위 20% 중위 60% 하위 20% 평균상위 20% 중위 60% 하위 20% 평균 (15.5~) (12.5~15.5) (~12.5) (15.5~) (12.5~15.5) (~12.5) ICI (mean) 18.8 14.0 11.0 14.5 26.1 13.9 11.2 15.4 ICI (S.D) 13.2 0.8 1.1 5.0 23.9 0.8 1.2 8.6 NAV ( 억원, mean) 3,678.5 1,592.4 1,699.0 2096.5 45.5 36.9 35.6 38.1 NAV ( 억원, S.D.) 4,932.4 2,696.4 2,931.7 3,520.2 39.3 31.7 29.1 33.4 Fund Flows ( 억원, mean) -51.6-28.4-33.3-38.7-1.2-0.6-1.2-0.8 Fund Flows ( 억원, S.D.) 105.1 55.6 66.1 75.6 1.6 1.0 1.6 1.4 펀드수 35 100 34 169 34 100 34 168-477 -
유신익 김동철 - 478 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 Panel A (2007~2009) NAV 150억이상 NAV 150억미만 ICI ICI ICI 상위 20% 중위 60% 하위 20% 평균 ICI ICI ICI 상위 20% 중위 60% 하위 20% 평균 Sharpe ratio 0.101 0.087 0.106 0.095 0.075 0.073 0.108 0.085 raw return (mean, %) 1.207 1.080 1.227 1.171 1.212 0.949 1.279 1.147 raw return(s.d.) 8.282 7.736 8.107 7.834 7.855 7.593 7.761 7.736 Panel B (2009~2012) NAV 117억이상 NAV 117억미만 ICI ICI ICI 상위 20% 중위 60% 하위 20% 평균 ICI ICI ICI 상위 20% 중위 60% 하위 20% 평균 Sharpe ratio 0.213 0.209 0.239 0.218 0.219 0.173 0.237 0.210 raw return (mean, %) 1.601 1.580 1.750 1.641 1.652 1.518 1.730 1.633 raw return (S.D.) 5.871 5.856 5.762 5.805 5.904 5.584 5.708 5.732-479 -
유신익 김동철 Panel A (2007~2009) NAV 150억이상 ( 개 ) NAV 150억미만 ( 개 ) 추정모형 초과수익률 ICI ICI ICI ICI ICI 상위중위하위소계상위중위하위 20% 60% 20% 20% 60% 20% 소계 +/significant 0 0 0 0 0 0 0 0 FF3 +/nonsignificant 0 0 0 0 3 0 1 4 -/nonsignificant 14 27 13 54 14 16 11 41 -/significant 8 40 9 57 5 50 10 65 소계 22 67 22 111 22 66 22 110 +/significant 0 7 2 9 1 3 1 5 FF5 +/nonsignificant 20 55 16 91 20 54 17 91 -/nonsignificant 2 5 4 11 1 9 4 14 -/significant 0 0 0 0 0 0 0 0 소계 22 67 22 111 22 66 22 110 Panel B (2009~2012) NAV 117억이상 ( 개 ) NAV 117억미만 ( 개 ) 추정모형 초과수익률 ICI ICI ICI ICI ICI ICI 20% 60% 20% 20% 60% 20% 상위 중위 하위 소계 상위 중위 하위 소계 +/significant 3 3 12 18 1 9 7 17 FF3 +/nonsignificant 17 47 15 79 16 47 17 80 -/nonsignificant 15 49 7 71 17 43 10 70 -/significant 0 1 0 1 0 1 0 1 소계 35 100 34 169 34 100 34 168 +/significant 0 1 0 1 0 6 1 7 FF5 +/nonsignificant 9 31 19 59 4 23 8 35 -/nonsignificant 26 59 14 99 28 48 24 100 -/significant 0 9 1 10 2 23 1 26 소계 35 100 34 169 34 100 34 168-480 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 Panel A (2007~2009) NAV 150억이상 NAV 150억미만 추정 ICI ICI ICI ICI ICI ICI 상위중위하위평균상위중위하위모형 20% 60% 20% 20% 60% 20% 평균 FF3 초과수익률 (%) -0.36-0.55 0.10-0.27 0.21-0.41 0.14-0.02 FF5 초과수익률 (%) 0.82 0.89 0.74 0.82 0.86 0.65 0.66 0.72 Panel B (2009~2012) NAV 117억이상 NAV 117억미만 ICI ICI ICI ICI ICI ICI 추정상위중위하위평균상위중위하위모형 20% 60% 20% 20% 60% 20% 평균 FF3 초과수익률 (%) 0.03 0.09 0.82 0.31 0.39 0.07 0.88 0.45 FF5 초과수익률 (%) -0.53-0.43-0.14-0.36-0.56-0.58-0.36-0.50-481 -
유신익 김동철 β β β β - 482 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 Panel A (2007~2009, 개 ) 요인적재값 (factor loading) 펀드분류 ICI상위 20% ICI중위 60% ICI하위 20% 소계 High β 가치형 1 0 1 2 Low β 성장형 0 9 0 9 High β 소형 1 0 1 2 Low β 대형 0 7 0 7 High β 장단기민감형 0 9 2 11 Low β 장단기비민감형 0 0 0 0 High β 신용위험민감형 0 0 0 0 Low β 신용위험비민감형 0 10 1 11 Panel B (2009~2012, 개 ) 요인적재값 (factor loading) 펀드분류 ICI상위 20% ICI중위 60% ICI하위 20% 소계 High β 가치형 0 2 1 3 Low β 성장형 0 4 0 4 High β 소형 0 2 0 2 Low β 대형 0 4 0 4 High β 장단기민감형 0 6 1 7 Low β 장단기비민감형 0 1 0 1 High β 신용위험민감형 0 0 0 0 Low β 신용위험비민감형 0 7 1 8-483 -
유신익 김동철 - 484 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 Panel A (2007~2009, %) FF5모형초과수익률의평균 ( 펀드개수 ) 요인적재값 (factor loading) 펀드분류 ICI 상위 20% ICI 중위 60% ICI 하위 20% 평균 High β 가치형 0.78 (16) 0.30 (43) 0.37 (21) 0.48 Low β 성장형 0.94 (10) 0.99 (29) 0.75 (13) 0.89 High β 소형 0.76 (10) 0.18 (32) 0.40 (24) 0.45 Low β 대형 0.93 (20) 1.21 (34) 0.88 (12) 1.01 High β 장단기민감형 1.05 (22) 1.45 (28) 1.31 (16) 1.27 Low β 장단기비민감형 0.35 (8) 0.07 (41) 0.02 (17) 0.15 High β 신용위험민감형 0.14 (9) -0.06 (41) -0.12 (16) -0.01 Low β 신용위험비민감형 1.18 (20) 1.52 (34) 1.51 (12) 1.40 평균 0.77 0.71 0.64 0.71 Panel B (2009~2012, %) FF5모형초과수익률의평균 ( 펀드개수 ) 요인적재값 (factor loading) 펀드분류 ICI 상위 20% ICI 중위 60% ICI 하위 20% 평균 High β 가치형 -0.49 (27) -0.60 (54) -0.51 (20) -0.53 Low β 성장형 -0.28 (20) 0.05 (63) 0.12 (18) -0.04 High β 소형 -0.53 (37) -0.98 (60) -1.32 (4) -0.94 Low β 대형 -0.29 (8) 0.20 (55) -0.51 (38) -0.20 High β 장단기민감형 0.10 (17) 0.32 (58) 0.39 (16) 0.27 Low β 장단기비민감형 -0.99 (18) -0.99 (67) -1.08 (26) -1.02 High β 신용위험민감형 -1.18 (23) -1.62 (61) -1.45 (17) -1.42 Low β 신용위험비민감형 0.45 (14) 0.80 (61) 0.74 (26) 0.66 평균 -0.40-0.35-0.45-0.40 주 ) 괄호안의값은해당되는펀드의개수를의미한다. - 485 -
유신익 김동철 - 486 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 추정모형 FF3 FF5 추정모형 FF3 FF5 분석대상표본 전체 Panel A (2007~2009) ICI 상위 20% ICI 중위 60% ICI 하위 20% 원표본 0.135 0.066 0.094 0.153-0.032 0.087-0.009 0.152 B=100 0.123 0.096 0.088 0.191-0.023 0.087-0.008 0.178 B=200 0.125 0.101 0.064 0.178-0.016 0.088-0.032 0.155 B=300 0.125 0.092 0.092 0.189-0.021 0.089-0.007 0.152 B=500 0.131 0.095 0.086 0.185-0.026 0.087-0.010 0.159 원표본 -0.037 0.067-0.225 0.146-0.076 0.086 0.136 0.150 B=100-0.029 0.051-0.217 0.169-0.062 0.081 0.118 0.136 B=200-0.033 0.057-0.209 0.179-0.078 0.076 0.131 0.137 B=300-0.033 0.054-0.190 0.170-0.079 0.075 0.129 0.136 B=500-0.033 0.058-0.190 0.182-0.087 0.080 0.142 0.134 Panel B (2009~2012) 분석대상표본 전체 ICI 상위 20% ICI 중위 60% ICI 하위 20% 원표본 -0.012 0.055 0.116 0.121-0.147 0.069-0.011 0.123 B=100-0.021 0.042 0.113 0.072-0.135 0.058-0.005 0.105 B=200-0.017 0.045 0.110 0.066-0.146 0.054-0.014 0.102 B=300-0.017 0.042 0.117 0.070-0.143 0.054-0.003 0.102 B=500-0.018 0.040 0.112 0.069-0.146 0.060-0.009 0.099 원표본 -0.005 0.055 0.089 0.122-0.122 0.069 0.234 0.116 B=100-0.008 0.050 0.094 0.172-0.121 0.061 0.236 0.098 B=200-0.006 0.056 0.075 0.153-0.121 0.059 0.247 0.109 B=300-0.001 0.053 0.093 0.175-0.122 0.058 0.239 0.101 B=500-0.008 0.051 0.079 0.167-0.121 0.059 0.235 0.105-487 -
유신익 김동철 주 ) 본분석에서의재표본횟수는 100회, 200회, 300회, 500회이다. - 488 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 - 489 -
유신익 김동철 - 490 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 - 491 -
유신익 김동철 Appendix - 1-492 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 Appendix - 2 제 229 조 ( 집합투자기구의종류 ) 집합투자기구는집합투자재산의운용대상에따라다음각호와같이구분한다 1. 증권집합투자기구 : 집합투자재산의 100 분의 40 이상으로서대통령령으로정하는비율을초과하여증권 ( 대통령령으로정하는증권을제외하며, 대통령령으로정하는증권외의증권을기초자산으로한파생상품을포함한다. 이하이조에서같다 ) 에투자하는집합투자기구로서제 2 호및제 3 호에해당하지아니하는집합투자기구 자본시장법시행령제80조 ( 자산운용한도제한의예외등 ) 에서는다음과같은제 3항에서, 투자자산비중 100분의 10 규제의예외사항을명시하고있다. < 개정 2009.2.3, 2009.7.1, 2010.6.11> 법제81조제1항제1호가목을적용할때, 동일법인등이발행한지분증권 ( 그법인등이발행한지분증권과관련된증권예탁증권을포함한다. 이하이항에서같다 ) 의시가총액비중이 100분의 10을초과하는경우에그시가총액비중까지투자하는행위. 제 81 조 ( 자산운용의제한 ) 1 집합투자업자는집합투자재산을운용함에있어서다음각호의어느하나에해당하는행위를하여서는아니된다. 다만, 투자자보호및집합투자재산의안정적운용을해할우려가없는경우로서대통령령으로정하는경우에는이를할수있다. 1. 집합투자재산을증권 ( 집합투자증권, 그밖에대통령령으로정하는증권을제외하며, 대통령령으로정하는투자대상자산을포함한다. 이하이호에서같다 ) 또는파생상품에운용함에있어서다음각목의어느하나에해당하는행위가. 각집합투자기구자산총액의 100 분의 10 이내의범위에서대통령령으로정하는비율을초과하여동일종목의증권에투자하는행위. 이경우동일법인등이발행한증권중지분증권 ( 그법인등이발행한지분증권과관련된증권예탁증권을포함한다. 이하이관에서같다 ) 과지분증권을제외한증권은각각동일종목으로본다. 제 86 조 ( 성과보수의제한 ) 1 집합투자업자는집합투자기구의운용실적에연동하여미리정하여진산정방식에따른보수 ( 이하 " 성과보수 " 라한다 ) 를받아서는아니된다. 제 88 조 ( 자산운용보고서의교부 ) 1 집합투자업자는자산운용보고서를작성하여해당집합투자재산을보관 ᆞ 관리하는신탁업자의확인을받아 3 개월마다 1 회이상해당집합투자기구의투자자에게교부하여야한다. - 493 -
유신익 김동철 - 494 -
위기기간의동안국내공모형주식펀드의수익률, 정보의질, 정보의비대칭성, 업종집중도및스타일간의영향분석 - 495 -