(12.KS) 217 년에도실적호조, 주가반등전망 Company Comment 217. 1. 2 의 4 분기실적은안정적수준달성추정. 217 년에도성장성 과수익성을동시에만족시킬전망. 반면최근주가는수급문제로급락 세. 글로벌부문호조와 Valuation 메리트확보로주가상승반전전망 운송업종 Top pick. 최근과도한주가하락으로저점매수기회 은운송업종내에서가장성장성이높고안정적수익구조를유지하고있음. 재무안정성이우수하며, 현금흐름양호. 자산가치가높으며, 향후대규모글로벌물류업체 M&A 추진여력확보. 217 년매출액은 6 조 6,686 억원 (+1.8% y-y), 영업이익은 2,815 억원 (+21.8% y-y), 영업이익률은 4.2% 달성전망. 투자의견 Buy 및목표주가 26, 원유지. 성장성프리미엄부여로 PBR 2.3 배적용. 217 년운송업종 Top pick 으로추천 한국의물류산업은제 3 자물류및대형종합물류기업중심으로성장할전망. 은국내종합물류업 1 위기업으로국내물류산업성장과정에서일정역할을담당할전망. 동사는국내물류산업효율성향상에기여할것이며, 지속적인 M&A 로향후글로벌물류기업으로자리매김할전망 4 분기영업실적견조. 영업이익 578 억원 (+35.6% y-y) 추정 은 4 분기에도안정적인영업실적확보추정. 4 분기는전형적인육운업종의성수기이며, 택배물량이증가하는시기임. 물동량확대에따라일시적인투자비용도증가해영업이익기존예상보다소폭하향조정. 동사의 4 분기매출액은 1 조 5,685 억원 (+17.2% y-y), 영업이익은 578 억원 (+35.6% y-y), 순이익은 315 억원 (+7.1% y-y) 추정. 3 분기처럼기타손실처리가반영되지않으면서순이익은안정적수준추정. 217 년에도택배및글로벌부문호조로분기별실적은높은성장세유지할전망 4 분기부문별매출액은계약물류 (CL: Contract Logistics) 5,32 억원 (+11.2% y-y), 택배 5,232 억원 (+18.1% y-y), 글로벌 4,344 억원 (+26.1% y-y), 해운항만 87 억원 (+9.8% y-y) 추정. 부문별매출총이익률은 CL 12.%, 택배 1.1%, 글로벌 1.5%, 해운항만 7.8% 추정 Buy ( 유지 ) 목표주가 26,원 ( 유지 ) 현재가 ( 17/1/19) 169,5원 업종 운송 KOSPI / KOSDAQ 2,72.79 / 626.19 시가총액 ( 보통주 ) 3,866.7십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 22.8백만주 52주최고가 ('16/6/1) 228,5원 최저가 ('17/1/12) 164,원 평균거래대금 (6일) 7,22백만원 배당수익률 (216E).% 외국인지분율 14.6% 주요주주 CJ제일제당외 1 인 4.2% 국민연금 7.% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) -19.7-23.1-16.9 상대수익률 (%p) -2.9-25.2-24.3 215 216E 217F 218F 매출액 5,56 6,18 6,669 7,399 증감률 1.9 19. 1.8 1.9 영업이익 187 231 281 33 영업이익률 3.7 3.8 4.2 4.5 ( 지배지분 ) 순이익 46 78 145 179 EPS 2,14 3,47 6,336 7,834 증감률 -19.8 69.1 86. 23.6 PER 94.8 52.5 26.8 21.6 PBR 1.9 1.7 1.5 1.4 EV/EBITDA 18.2 15.5 13. 11.6 ROE 2. 3.3 5.8 6.8 부채비율 89.8 93.9 92.6 9. 순차입금 1,267 1,215 1,236 1,229 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 4 분기실적 Preview (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, %) 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 예상치 y-y q-q 기존추정컨센서스 1Q17F 매출액 1,337.8 1,445.2 1,513.6 1,49.3 1,568.5 17.2 5.2 1,558.2 1,585.7 1,59.8 영업이익 42.6 53.2 59.7 6.3 57.8 35.6-4.1 6.2 65.5 55.1 영업이익률 3.2 3.7 3.9 4. 3.7 3.9 4.1 3.5 세전이익 21.6 28.5 37.1 3.8 37.7 74.6 883.7 38.3-37.1 ( 지배 ) 순이익 18.5 23.7 25.2-2.7 31.5 7.1 흑전 31.9 32.9 25.6 주 : IFRS 연결기준 ; 자료 : FnGuide, NH투자증권리서치센터전망 Analyst 송재학 2)768-7473, martin.song@nhqv.com
CJ대한통운분기별, 부문별영업실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 215 216E 217F 매출액 1,445.2 1,513.6 1,49.3 1,568.5 1,59.8 1,677.9 1,657. 1,742.9 5,55.8 6,17.6 6,668.6 CL(Contract Logistics) 495.3 51.1 51.8 53.2 533.4 541.2 552.7 573.6 1,833.4 2,37.4 2,2.9 택배 423.1 446.7 446.8 523.2 477.7 54.8 57.6 592.8 1,556.6 1,839.8 2,82.8 글로벌 453.9 481.4 451.9 434.4 53.4 543. 512. 49.9 1,363.7 1,821.6 2,49.3 해운항만 72.9 84.4 8.8 8.7 76.3 88.9 84.8 85.6 32.1 318.8 335.6 매출액비중 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 CL(Contract Logistics) 34.3 33.1 34.3 33.8 33.5 32.3 33.4 32.9 36.3 33.9 33. 택배 29.3 29.5 3. 33.4 3. 3.1 3.6 34. 3.8 3.6 31.2 글로벌 31.4 31.8 3.3 27.7 31.6 32.4 3.9 28.2 27. 3.3 3.7 해운항만 5. 5.6 5.4 5.1 4.8 5.3 5.1 4.9 6. 5.3 5. 매출총이익 158.7 17.5 171.8 168.4 177.1 191.9 194.3 19. 549.2 669.4 753.3 CL(Contract Logistics) 63.3 61.6 65.8 63.6 69.6 67.9 72.7 7.3 238.6 254.3 28.5 택배 42.1 52. 47.4 52.8 47.8 59.3 54.7 6.6 158.1 194.3 222.5 글로벌 46.5 49.5 52.1 45.6 52.4 56.7 6. 52.4 124.1 193.7 221.5 해운항만 6.8 7.4 6.5 6.3 7.2 7.9 6.9 6.8 28.4 27. 28.8 매출총이익률 11. 11.3 11.5 1.7 11.1 11.4 11.7 1.9 1.9 11.1 11.3 CL(Contract Logistics) 12.8 12.3 12.9 12. 13. 12.6 13.2 12.3 13. 12.5 12.7 택배 1. 11.6 1.6 1.1 1. 11.8 1.8 1.2 1.2 1.6 1.7 글로벌 1.2 1.3 11.5 1.5 1.4 1.4 11.7 1.7 9.1 1.6 1.8 해운항만 9.3 8.8 8. 7.8 9.4 8.9 8.1 7.9 9.4 8.5 8.6 판관비 15.5 11.8 111.5 11.5 122. 125. 118.8 16. 362.6 438.3 471.8 판관비율 7.3 7.3 7.5 7. 7.7 7.5 7.2 6.1 7.2 7.3 7.1 영업이익 53.2 59.7 6.3 57.9 55.1 66.8 75.5 84.1 186.6 231. 281.5 영업이익률 3.7 3.9 4. 3.7 3.5 4. 4.6 4.8 3.7 3.8 4.2 자료 :, NH 투자증권리서치센터전망 연간매출액및매출액증가율추이 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) (%) 8, 매출액증가율 ( 우 ) 5 연간영업이익및영업이익률추이 ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌 ) (%) 4 영업이익률 ( 우 ) 8 6,4 4 3 6 4,8 3 2 4 3,2 2 1,6 1 1 2 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17F 18F '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17F 18F 주 : 213 년부터대한통운과 CJ GLS 합병영업실적, 이전은대한통운실적자료 :, NH 투자증권리서치센터전망 주 : 213 년부터대한통운과 CJ GLS 합병영업실적, 이전은대한통운실적자료 :, NH 투자증권리서치센터전망 2
택배물동량및 M/S 변화추이 ( 백만Box) (%) 1 CJ대한통운택배물동량 ( 좌 ) 5 CJ대한통운점유율 ( 우 ) 9 45 45 42.6 43. 8 4.7 39.5 76.4 43 38.8 38.7 7 68.3 4 37.4 38. 37. 36.4 65.8 74.3 72.4 73.3 61.6 34.4 34.4 34.7 6 63.5 54.1 35 5.2 57.9 56.4 5 47.2 46.9 43.8 49.6 51.4 3 4 4.7 41.3 43.7 39.1 3 25 '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 '16.1 '16.4 '16.7 자료 :, NH 투자증권리서치센터 CJ대한통운실적전망 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 215 216E 217F 218F 매출액 - 수정후 5,55.8 6,17.6 6,668.6 7,398.5 - 수정전 - 6,7.3 6,652.5 7,38.6 - 변동률 -.2.2.2 영업이익 - 수정후 186.6 231. 281.5 33.4 - 수정전 - 233.4 283.9 332.6 - 변동률 - -1. -.9 -.7 영업이익률 ( 수정후 ) 3.7 3.8 4.2 4.5 EBITDA 311.8 345.4 397.3 447.1 ( 지배지분 ) 순이익 45.9 77.7 144.5 178.7 EPS - 수정후 2,14 3,47 6,336 7,834 - 수정전 - 3,425 6,433 7,933 - 변동률 - -.5-1.5-1.2 PER 94.8 52.5 26.8 21.6 PBR 1.9 1.7 1.5 1.4 EV/EBITDA 18.2 15.5 13. 11.6 ROE 2. 3.3 5.8 6.8 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준. 자료 : NH 투자증권리서치센터전망 Trailing PBR band EV/EBITDA band (won) Price.7x 1.1x 3, 1.5x 1.9x 2.3x 25, 2, 15, 1, 5, (won) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, Price 1.x 13.x 16.x 19.x 22.x '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Dataguide, NH 투자증권리서치센터 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Dataguide, NH 투자증권리서치센터 3
Global Peer Analysis I Earnings ( 단위 : 백만달러 ) 회사명 현대글로비스 Nippon Express Yamato Holdings Singapore Post Sinotrans Fedex Deutsche Post DHL 주가 (1/19, 달러 ) 147.4 143.4 5.4 2.8 1..4 187.2 33.4 시가총액 3,362.3 5,38 5,613.7 8,554. 2,34.6 1,995.3 49,898.5 41,415.1 한국한국일본일본싱가포르중국미국독일 매출액 215 4,314 12,518 15,915 11,88 831 7,246 5,365 65,746 216E 4,983 13,141 16,177 12,821 95 6,46 6,61 6,49 217F 5,64 13,799 16,374 13,216 1,55 6,82 62,98 62,736 영업이익 215 159 596 457 571 133 168 5,15 2,954 216E 191 659 487 579 129 217 5,45 3,7 217F 237 71 55 61 146 233 5,931 3,973 EBITDA 215 266 76 98 961 157 267 7,646 4,82 216E 286 793 94 993 163 324 8,412 5,282 217F 334 842 968 1,28 175 348 9,168 5,615 순이익 215 42 321 35 332 122 172 3,16 1,916 216E 71 537 316 349 13 221 2,948 2,782 217F 133 554 331 372 115 224 3,53 2,829 EPS ( 달러 ) 215 1.7 8.5.3.8.1. 1.9 1.6 216E 2.9 14.1.3.9.. 11. 2.3 217F 5.4 14.4.3 1..1. 13.2 2.4 BPS ( 달러 ) 215 86.5 7.1 4.6 12..4.5 51.7 9.9 216E 89.4 81.7 4.8 12.3.5.5 58.5 1.4 217F 94.8 93.5 5. 12.7.5.5 67.8 11.4 Net debt 215 1,12 671 2,53-669 18-38 1,333 1,292 (-Net cash) 216E 1,47 474 1,875-551 88-229 1,696 2,699 217F 1,75 33 1,856-463 61-259 11,16 2,212 주 :, 현대글로비스는 NH 투자증권추정치. 나머지는 Bloomberg 추정치자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터전망 Global Peer Analysis II Valuation 회사명 현대글로비스 Nippon Express Yamato Holdings Singapore Post Sinotrans Fedex Deutsche Post DHL PER ( 배 ) 215 94.8 19.2 14.4 23.3 15.1 1.9 15.3 2.4 216E 52.5 9.3 16.6 23.8 22.6 9.3 15.6 14.5 217F 26.8 9.7 15.8 22. 19.9 8.6 13.8 14. PBR ( 배 ) 215 1.9 2.3 1. 1.7 2.9 1.1 3.2 2.8 216E 1.7 1.6 1.1 1.7 2.1.8 3.2 3.2 217F 1.5 1.5 1.1 1.6 2..8 2.8 2.9 EV/EBITDA 215 18.2 9.7 7. 7.2 18.6 1.1 7.1 7.6 ( 배 ) 216E 15.5 6.9 8.1 8.1 16.5 7. 7.2 8.4 217F 13. 6.7 7.9 7.9 15.3 6.5 6.7 7.8 ROE (%) 215 2. 12.8 6.9 7.2 13.3 7.6 21. 16.9 216E 3.3 18.6 7.1 7.3 1.1 9.4 21.2 23.1 217F 5.8 16.5 7.3 7.5 1.7 9. 2.9 21.4 Div yield (%) 215. 1.6 2.5 3.7 7.3 3.2 7.3 4.6 216E. 1.9 2.4 4.6 5.7 4.1 6.6 6.7 217F. 1.8 2.5 4.9 6.1 4.1 7.1 6.8 주 :, 현대글로비스는 NH 투자증권추정치. 나머지는 Bloomberg 추정치자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터전망 4
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 215/12A 216/12E 217/12F 218/12F 215/12A 216/12E 217/12F 218/12F 매출액 5,55.8 6,17.6 6,668.6 7,398.5 PER( 배 ) 94.8 52.5 26.8 21.6 증감률 (%) 1.9 19. 1.8 1.9 PBR( 배 ) 1.9 1.7 1.5 1.4 매출원가 4,56.5 5,348.2 5,915.3 6,551.5 PCR( 배 ) 15.5 15. 1.7 9.4 매출총이익 549.3 669.4 753.3 847. PSR( 배 ).9.7.6.5 Gross 마진 (%) 1.9 11.1 11.3 11.4 EV/EBITDA( 배 ) 18.2 15.5 13. 11.6 판매비와일반관리비 362.6 438.3 471.8 516.6 EV/EBIT( 배 ) 3.4 23.2 18.4 15.7 영업이익 186.6 231. 281.5 33.4 EPS( 원 ) 2,14 3,47 6,336 7,834 증감률 (%) 11.7 23.8 21.8 17.4 BPS( 원 ) 11,842 15,249 111,585 119,33 OP 마진 (%) 3.7 3.8 4.2 4.5 SPS( 원 ) 221,624 263,785 292,324 324,321 EBITDA 311.8 345.4 397.3 447.1 자기자본이익률 (ROE, %) 2. 3.3 5.8 6.8 영업외손익 -16.3-123.8-72. -71.4 총자산이익률 (ROA, %) 1.1 1.8 3.2 3.8 금융수익 ( 비용 ) -54.9-39.7-41.3-41.1 투하자본이익률 (ROIC, %) 4.5 5.8 6.1 6.9 기타영업외손익 -8.6-77.2-4.5-4.4 배당수익률 (%)....3 종속, 관계기업관련손익 29.2-6.9 9.8 1.1 배당성향 (%)... 4.9 세전계속사업이익 8.3 17.2 29.5 259. 총현금배당금 ( 십억원 ) 9 법인세비용 17.1 21.8 5.7 62.7 보통주주당배당금 ( 원 ) 5 계속사업이익 63.2 85.4 158.8 196.3 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 53.4 49.4 47.3 43.8 당기순이익 49. 85.4 158.8 196.3 총부채 / 자기자본 (%) 89.8 93.9 92.6 9. 증감률 (%) -17.6 74.3 86. 23.6 이자발생부채 1,47 1,381 1,412 1,49 Net 마진 (%) 1. 1.4 2.4 2.7 유동비율 (%) 96.4 89.1 9.9 93.9 지배주주지분순이익 45.9 77.7 144.5 178.7 총발행주식수 ( 백만 ) 23 23 23 23 비지배주주지분순이익 3. 7.7 14.2 17.6 액면가 ( 원 ) 5, 5, 5, 5, 기타포괄이익 11.7... 주가 ( 원 ) 191, 179, 169,5 169,5 총포괄이익 6.7 85.4 158.8 196.3 시가총액 ( 십억원 ) 4,357 4,83 3,867 3,867 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 215/12A 216/12E 217/12F 218/12F ( 십억원 ) 215/12A 216/12E 217/12F 218/12F 현금및현금성자산 1.1 12.2 17. 17.5 영업활동현금흐름 172 329 237 256 매출채권 795.5 845.9 922.2 1,23.2 당기순이익 49 85 159 196 유동자산 1,239.3 1,324.6 1,446.3 1,593.4 + 유 / 무형자산상각비 125 114 116 117 유형자산 1,772.6 1,94.6 2,94.1 2,234.5 + 종속, 관계기업관련손익 -29 7-1 -1 투자자산 147.6 175.7 194.7 216. + 외화환산손실 ( 이익 ) 2-2 1 비유동자산 3,261.2 3,44. 3,591.9 3,733.8 Gross Cash Flow 282 272 361 411 자산총계 4,5.5 4,764.5 5,38.3 5,327.3 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -74 124-28 -47 단기성부채 71 735 774 796 투자활동현금흐름 -86-32 -263-253 매입채무 391 465 515 572 + 유형자산감소 2 유동부채 1,286 1,486 1,591 1,696 - 유형자산증가 (CAPEX) -87-261 -249-237 장기성부채 697 647 638 613 + 투자자산의매각 ( 취득 ) -33-35 -9-11 장기충당부채 87 14 115 127 Free Cash Flow 85 68-12 19 비유동부채 843.2 821.4 831.4 827.8 Net Cash Flow 85 28-25 3 부채총계 2,128.8 2,37.4 2,422.4 2,523.9 재무활동현금흐름 -11-25 3-3 자본금 114.1 114.1 114.1 114.1 자기자본증가 1 자본잉여금 2,248.6 2,248.6 2,248.6 2,248.6 부채증감 -111-25 3-3 이익잉여금 485.5 563.2 77.7 877.6 현금의증가 -15 2 5 비지배주주지분 48.4 56.1 7.3 87.9 기말현금및현금성자산 1 12 17 18 자본총계 2,371.7 2,457.1 2,615.9 2,83.4 기말순부채 ( 순현금 ) 1,267 1,215 1,236 1,229 5
투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 CJ대한통운 12.KS 216.6.3 Buy 26, 원 (12 개월 ) 215.5.4 Buy 24, 원 (12 개월 ) 214.11.4 Buy 22, 원 (12 개월 ) ( 원 ) 3, 24, 18, 12, 종가 6, 목표주가 (12M) '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 '16.1 '16.4 '16.7 '16.1 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (217 년 1 월 13 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 75.% 25.%.% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 " " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 6