Company Brief 2012. 9. 17 Buy LG 상사 (001) 고맙다! QE3! Analyst 김승철 (6309-4604) 결론 - 투자의견 Buy, 목표주가 55,000 원유지 - Positive point: Valuation 목표주가 (6개월) 55,000원현재주가 (9.14) : 46,350원소속업종유통업시가총액 (9.14) : 17,965억원평균거래대금 (60일) 169.9억원외국인지분율 14.53% 예상EPS( 전년비 ) FY12 4,5원 (-28.4 %) FY13 6,882원 (50.3 %) 예상PER( 시장대비 ) FY12 10.1배 (104.0%) FY13 6.7배 (73.6%) 주가그래프 000'S LG INTERNATIONAL CORP. 70.0 FROM 14/9/11 TO 14/9/12 DAILY 60.0 50.0 40.0 Investment Point 1. QE3 실시로원자재가격상승가능성 - 원자재가격상승은동사세전이익중 % 를차지하는광구수입증대로이어져주가상승모멘텀으로작용할전망 - QE1, QE2 시기역시원자재가격이상승하였고당시동사주가도시장대비아웃퍼폼한경험을투자아이디어로삼을필요가있음 - 2분기파이프라인교체로생산을중단한오만광구는 9월부터정상가동중, 원자재가격상승과맞물려 4분기실적회복가시성이높아진상황 2. 석탄가격, 바닥을다지는중 - 잇따른광산업체들의감산계획발표로석탄가격의추가적인하락보다는상승반전의계기가마련되고있는것으로판단됨 - 인도네시아석탄협회는기존 3억6천만톤으로예상했던 2012년석탄생산량전망치를 3억4천 ~3억5천만톤으로수정 - 호주광산업체 Xstrata Coal과 BHP 역시석탄생산규모를축소하기로결정 3. 여전히매력적인 Valuation - 현재주가대비, 12개월 fwd PER 7.5배수준 - 동사의 PER밴드는 6배에서 10배사이를형성 - 원자재가격상승가능성이예견되는현시점에서 PER 7.5배는여전히매력적인구간으로판단 30.0 20.0 10.0 0.0 Sep Oct NovDec Jan FebMar Apr May Jun Jul Aug PRICE HIGH 60200 24/02/12, LOW33700 18/07/12, LAST 46350 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2010 135,011 1,935 2,965 7,379 196.9 22,895 5.2 1.7 11.7 35.6 300.1 2011 139,868 2,007 2,618 6,393-13.4 21,492 7.4 2.2 11.3 21.8 264.7 2012E 135,001 2,585 1,875 4,5-28.4 27,138 10.1 1.7 8.3 12.5 212.9 2013E 132,878 3,091 2,818 6,882 50.3 34,892 6.7 1.3 7.2 16.5 175.2 2014E 137,066 3,154 3,087 7,539 9.5 43,130 6.1 1.1 6.7 15.5 149.0 시장대비상대강도 : 1개월 (1.12), 3개월 (1.08), 6개월 (0.84)
[ 그림 1] QE1(2008.12.2~2010.3.31) 석탄가및 LG 상사주가 [ 그림 2] QE2(2010.11.4~2011.6.30) 석탄가및 LG 상사주가 (US$/MT) ( 원 ) 석탄가 ( 호주 ) LG상사주가 ( 우 ) 35,000 150 (US$/MT) ( 원 ) 석탄가 ( 호주 ) LG 상사주가 ( 우 ) 60,000 55,000 70 25,000 20,000 130 50,000 45,000 40,000 60 15,000 35,000 50 08.12 09.02 09.04 09.06 09.08 09.10 09.12 10.02 10,000 10.10 10.11 10.12 11.01 11.02 11.03 11.04 11.05 11.06 자료 : KOMIS, Thomson Reuters 자료 : KOMIS, Thomson Reuters [ 그림 3] QE1(2008.12.2~2010.3.31) 유가추이 [ 그림 4] QE2(2010.11.4~2011.6.30) 유가추이 (US$/BBL) Dubai Oil WTI 125 (US$/BBL) Dubai Oil WTI 115 70 60 105 50 95 40 85 30 08.12 09.02 09.04 09.06 09.08 09.10 09.12 10.02 10.11 10.12 11.01 11.02 11.03 11.04 11.05 11.06 [ 그림 5] QE1(2008.12.2~2010.3.31)KOSPI 및 LG 상사상대주가 [ 그림 6] QE2(2010.11.4~2011.6.30)KOSPI 및 LG 상사상대주가 2 (2008.12.2=) KOSPI LG상사 260 240 220 200 1 160 08.12 09.02 09.04 09.06 09.08 09.10 09.12 10.02 160 (2010.11.4=) KOSPI LG상사 150 130 10.11 10.12 11.01 11.02 11.03 11.04 11.05 11.06 메리츠종금증권리서치센터 2
[ 그림 7] 중국 Qinghuangdao 석탄가격및재고량추이 150 (US$/MT) 석탄가 ( 중국 ) Qinghuangdao 석탄재고 ( 우 ) (10,000 Tons) 1,000 145 0 135 0 130 125 700 600 115 500 105 400 10.05 10.07 10.09 10.11 11.01 11.03 11.05 11.07 11.09 11.11 12.01 12.03 12.05 12.07 300 자료 : KOMIS, Bloomberg [ 그림 8] 인도네시아석탄생산추이및계획 3 360 340 ( 백만톤 ) ㄴ s 360 340~350 320 300 2 260 240 220 200 2007 2008 2009 2010 2011 2012 ( 기존 ) 2012 ( 수정후 ) 자료 : BP, Reuters 메리츠종금증권리서치센터 3
[ 그림 9] LG 상사분기별세전이익추이및전망 0 ( 억원 ) 0 0 0 700 600 500 400 300 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 자료 : LG 상사, 메리츠종금증권리서치센터추정 [ 그림 10] LG 상사 PER Band Chart 원,000 70,000 60,000 50,000 40,000 20,000 10.0 배 9.0 배 8.0 배 7.0 배 6.0 배 5.0 배 4.0 배 3.0 배 10,000 0 05.1 06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 4
[ 표 5] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) 2011 2012E 2013E 2014E ( 억원 ) 2011 2012E 2013E 2014E 매출액 139,868 135,001 132,878 137,066 영업활동현금흐름 2,162 5,009 2,0 2,525 매출원가 133,575 128,538 126,150 130,177 당기순이익 ( 손실 ) 2,618 1,875 2,818 3,087 매출총이익 6,294 6,464 6,728 6,889 유형자산감가상각비 96 98 103 103 판매비와관리비 4,669 4,2 4,065 4,194 무형자산상각비 619 607 531 464 기타손익 2 2 2 2 운전자본의증감 -207 2,429-158 영업이익 2,007 2,585 3,091 3,154 투자활동현금흐름 -1,628-2,8-2,246-216 조정영업이익 1,625 2,184 2,662 2,695 유형자산의증가 (CAPEX) -1,243-200 -150 - 금융수익 -292-302 -2-246 투자자산의감소 ( 증가 ) 1,563-2,668-2,122-64 종속 / 관계기업관련손익 0 0 733 971 재무활동현금흐름 1,327-2,999-1,054-1,092 기타영업외손익 2,009 61 69 79 차입금증감 6,716-2,6-861 -899 세전계속사업이익 3,724 2,344 3,613 3,958 자본의증가 -19 0 0 0 법인세비용 1,106 469 795 871 현금의증가 1,7-798 -500 1,218 당기순이익 2,618 1,875 2,818 3,087 기초현금 1,999 3,7 3,109 2,609 지배주주지분순이익 2,478 1,775 2,668 2,922 기말현금 3,7 3,109 2,609 3,827 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) 2011 2012E 2013E 2014E 2011 2012E 2013E 2014E 유동자산 31,138 27,216 26,336 28,302 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 3,7 3,109 2,609 3,827 SPS 360,857 348,301 342,823 353,628 매출채권 16,541 13,199 12,991 13,401 EPS( 지배주주 ) 6,393 4,5 6,882 7,539 재고자산 6,571 6,932 6,823 7,038 CFPS 8,144 8,697 9,818 9,5 비유동자산 18,272 20,435 22,6 23,374 EBITDAPS 7,022 8,488 9,612 9,602 유형자산 1,183 1,285 1,331 1,328 BPS 21,492 27,138 34,892 43,130 무형자산 5,063 4,456 3,925 3,461 DPS 500 500 500 500 투자자산 11,025 13,693 16,548 17,583 배당수익률 (%) 1.1 1.1 1.1 1.1 자산총계 49,410 47,651 49,143 51,676 Valuation(Multiple) 유동부채 28,016 25,403 25,133 25,666 PER 7.4 10.1 6.7 6.1 매입채무 13,314 12,841 12,639 13,037 PCR 5.8 5.3 4.7 4.7 단기차입금 8,230 8,230 8,230 8,230 PSR 0.1 0.1 0.1 0.1 유동성장기부채 1,984 0 0 0 PBR 2.2 1.7 1.3 1.1 비유동부채 7,845 7,017 6,154 5,261 EBITDA 2,721.7 3,289.8 3,725.6 3,721.6 사채 399 399 399 399 EV/EBITDA 11.3 8.3 7.2 6.7 장기차입금 7,164 6,346 5,487 4,585 Key Financial Ratio(%) 부채총계 35,861 32,420 31,287 30,926 자기자본이익률 (ROE) 21.8 12.5 16.5 15.5 자본금 1,938 1,938 1,938 1,938 EBITDA이익률 1.9 2.4 2.8 2.7 자본잉여금 1,021 1,021 1,021 1,021 부채비율 264.7 212.9 175.2 149.0 기타포괄이익누계액 1,471 1,471 1,471 1,471 금융비용부담률 0.3 0.4 0.4 0.3 이익잉여금 8,977 10,558 13,033 15,761 이자보상배율 (x) 4.2 4.8 6.4 7.0 비지배주주지분 155 256 407 572 매출채권회전율 (x) 10.2 9.1 10.1 10.4 자본총계 13,549 15,231 17,856 20,750 재고자산회전율 (x) 19.5 20.0 19.3 19.8 메리츠종금증권리서치센터 5
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2012년 9월 17일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2012년 9월 17일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2012년 9월 17일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김승철 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) LG 상사 (001) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료의형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 2011.08.01 산업분석 Buy,000 김승철 2011.08.01 산업분석 Buy,000 김승철,000 ( 원 ) 주가 2011.10.04 산업분석 Buy,000 김승철,000 2011.10.18 기업분석 Buy,000 김승철 70,000 2011.11.01 산업분석 Buy,000 김승철 60,000 2011.11.04 기업브리프 Buy,000 김승철 50,000 2012.04.30 기업브리프 Buy,000 김승철 40,000 2012.07.12 기업브리프 Buy 50,000 김승철 2012.08.27 기업분석 Buy 55,000 김승철 20,000 10,000 2012.09.17 기업브리프 Buy 55,000 김승철 0 목표주가 2010.09 2011.02 2011.07 2011.12 2012.05 메리츠종금증권리서치센터 6