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1 Company Brief Buy 코오롱인더스트리 (1211) 사업부별실적턴어라운드진행 Analyst 황유식 ( ) 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 64, 원유지 - 사업부별실적 turn-around 목표주가 (6개월) 64,원 현재주가 (8.9) : 49,75원 소속업종 화학 시가총액 (8.9) : 12,465억원 평균거래대금 (6일) 31.2억원 외국인지분율 17.41% 예상 EPS( 전년비 ) 예상 PER( 시장대비 ) 주가그래프 'S FY13 5,828원 (-11.3 %) FY14 8,281원 (42.1 %) FY13 8.5배 (1.8%) FY14 6.배 (8.9%) KOLON INDUSTRIES FROM 9/8/12 TO 9/8/13 DAILY. Aug Sep Oct Nov Dec Jan FebMar Apr May Jun Jul Aug PRICE HIGH 75 2/8/12, LOW /6/13, LAST 4975 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) Investment Point 1. 사업부별로기대수준을상회하는 2분기실적을기록 - 매출액 1조 3,279억원 (qoq+4.7%, yoy-1.8%), 영업이익 767억원 (qoq+57.1%, yoy-21.1%), 세전이익 64억원 (qoq+98.9, yoy-14.4%) 기록 - 자동차소재의전반적인출하량증가, 일본도요보의타이어코드 (3.6만톤/ 년 capa.) 공장폐쇄발표이후수주물량증가와 ASP 상승으로타이어코드회복세진입. 자회사 KPL( 코오롱플라스틱 ) 은 POM의가동률상승과재고량감축으로이익률개선 - 화학부문은안정적인출하량과실적을유지하는가운데에폭시수지와, 페놀수지의원료가격하락으로흑자규모확대 - 필름 / 전자재료는글로벌 capa가과잉이지만수급이완만히해소되는단계. 광학용과포장용필름판매량이증가하며이익률소폭개선 - 패션부문은계절적준성수기와 코오롱스포츠 의인지도상승으로실적개선. 연초 3개의적자브랜드철수로 3분기실적은전년동기대비증가할전망 - 2분기변호사비용은약 12억원반영된것으로추정되지만 KFM 폴리에스터섬유의수요회복, 원재료가격하락으로이익이개선되며기타 / 의류소재부문의적자폭축소 2. 3분기패션을제외한사업부문의개선추이는지속될전망 - 3분기매출액 1조 2,76억원 (qoq-3.9%, yoy+5.%), 영업이익 633억원 (qoq-17.5%, yoy 28.1%) 전망 - 패션부문은계절적비수기로영업이익규모가크게줄지만타이어코드와 KPL, 화학부문, 필름부문각각의업황개선으로전년동기대비영업이익규모가증가할것으로예상됨 - 1,억원규모의 BW 발행결정. 행사가액 51,3원으로희석비율은 7.3%. BW 전량전환가정시부채비율은 152% 에서약 12%pt 개선가능. 연간이자비용은약 4억원감소가능하며, 13E 기준세전이익은 2.% 증가되는효과 - BW 발행대금은석유수지 3만톤 ( 13.12월완공예정 ) 증설비용 1,5억원등으로투자예정. 석유수지증설후총 capa는 15만톤으로화학부문연간실적약 25% 증가가능 - 아라미드항소심은 3분기중판결예상. 현재소송관련비용은변호사비용 4억원 / 년, 충당금 3억원 / 년등연간약 7억원이영업이익과영업외손익에서차감추정 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,21 4,22 3,231 13, , ,13 2,94 1,672 6, , E 53,486 2,792 1,486 5, , E 58,623 3,629 2,11 8, , E 62,3 4,115 2,51 9, , 시장대비상대강도 : 1개월 (1.2), 3개월 (1.2), 6개월 (.82)

2 [ 표 1] 코오롱인더스트리연결기준 2Q13 잠정실적 ( 단위 : 억원 ) 2Q13P 당사추정 % 편차 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 매출액 13,279 13, % 12, % 13, % 영업이익 % % % %OP 5.8% 4.9% 3.9% 7.2% 세전이익 % % % 순이익 ( 지배주주 ) % % % %NP 3.5% 2.3% 1.6% 4.1% 자료 : 코오롱인더스트리, 메리츠종금증권리서치센터추정 [ 표 2] 코오롱인더스트리분기실적추정 ( 단위 : 억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13P 3Q13E 4Q13E E 214E 매출액 13,39 13,523 12,151 14,147 12,683 13,279 12,76 14,764 53,13 53,486 58,623 %yoy 1.1% -1.9% -4.9% -2.2% -4.7% -1.8% 5.% 4.4% -2.%.7% 9.6% %qoq -8.% 1.6% -1.1% 16.4% -1.3% 4.7% -3.9% 15.7% 산업자재 3,713 4,25 3,644 3,736 3,797 4,155 4,23 4,13 15,118 16,78 17,646 화학 2,887 2,818 2,765 2,796 2,642 2,374 2,867 2,975 11,266 1,858 13,598 필름 / 전자재료 1,775 1,759 1,679 1,61 1,588 1,723 1,699 1,717 6,823 6,727 7,11 패션 2,883 3,73 2,325 4,427 3,17 3,49 2,47 4,21 12,78 12,746 13,135 의류소재외 2,51 1,847 1,739 1,579 1,639 1,978 1,71 1,76 7,216 7,77 7,142 영업이익 ,94 2,792 3,629 %OP 6.4% 7.2% 4.1% 4.3% 3.8% 5.8% 5.% 6.1% 5.5% 5.2% 6.2% %yoy -2.9% -18.9% -47.5% -23.1% -43.1% -21.1% 28.1% 46.9% -26.9% -5.% 3.% %qoq 7.3% 13.2% -49.2% 24.6% -2.7% 57.1% -17.5% 42.8% 산업자재 , ,259 화학 ,14 필름 / 전자재료 패션 의류소재외 세전이익 ,138 1,999 2,765 %yoy -13.8% -38.7% -46.% -73.6% -67.3% -14.4% 24.% 37.5% -38.6% -6.5% 38.3% 지배주주순이익 ,672 1,486 2,11 %yoy -16.4% -42.1% -73.9% -68.% -72.6% -16.2% 39.9% 189.7% -48.3% -11.1% 41.4% 자료 : 코오롱인더스트리, 메리츠종금증권리서치센터추정 [ 그림 1] 코오롱인더 12 개월 Forward P/E Band Chart [ 그림 2] 코오롱인더 12 개월 Forward P/B Band Chart 코오롱인더 코오롱인더 2.2x 15.x 1.9x 13.x 1.6x 11.x 9.x 7.x 5.x 1.3x 1.x.7x '1 '11 '12 '13 '1 '11 '12 '13 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 2

3 [ 표 3] 코오롱인더스트리 BW 발행개요 사채의권면총액 1, 억원사채발행방법공모청약일 자금조달의목적 시설자금 6 억원행사비율 (%) 1 납입일 운영자금 4 억원행사가액 ( 원 / 주 ) 51,3 대표주관회사우리투자증권 만기이자율 (%).5 시작일 이사회결의일 권리행사기간사채만기일 종료일 자료 : 코오롱인더스트리, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 4] 코오롱인더스트리실적발표주요 Q&A 질문 Q1. 별도기준산업자재부문실적호조, 전방산업수요회복이아닌원료가하락에기인한것? 하반기원료가상승에대응전략은? 답변 호실적은자동차수요지속적회복국면이라는점에기인. 원료가는중국의 PTA 증설세, 공급량증가세, 글로벌 Maker 들의 MEG 증설계획이있으며중국의원료수요도살아나지않고있어원료가횡보할것으로전망. 자동차수요회복으로타이어코드, 에어백부문판매증가전망하나자동차업계의 CR 로인해이익률높지않을것. 이익률보전위해원료대체등원가절감진행중 Q2. 2 분기아웃도어패션부문매출전년동기대비감소, 아웃도어시장포화상태인가? 1 분기실적발표당시, 아웃도어시장포화될것으로예상했으나현재도수요는증가세. 4 분기의경우작년이상의호실적전망 Q3. 변호사비용등일회성비용은? 소송범위가형사까지확대되어작년보다높은수준인분기별약 1 억원의소송비용발생 Q4. 코오롱인더스트리의이익견인요인은? 1) 타이어코드, DFR 필름, 인조피혁, 석유수지등다수의독과점제품보유. 2) 코오롱스포츠의브랜드높은브랜드인지도에의한시장지배력. 3) 현재수출 - 내수비중은 6:4 로중국의영향많이받으나, 중국수출은이익률이낮아이익에는큰영향주지않음. 고부가제품의중국수출을목표하고있음. 4) 동사는지금까지 Integration 전략으로성장했으나, 현재발상의전환을꾀하고있어노후화설비등에대한재투자는고민중 Q5. 화학부문의실적이안정적인이유는? 수요의견조한성장. 예를들어, 석유수지부문중가장부가가치높은것은기저귀용접착제등위생제. 현재중국소비자들이면기저귀를 1 회용기저귀로대체하며수요성장중. 또한기술적문제와진입장벽으로인해공급이제한적이기때문 Q6. 향후발생할수도있는소송에대한대비책은? 이번소송을계기로사내국제변호사의수증가, 법무팀확대강화, 직원들의인식변화등이있었음 자료 : 코오롱인더스트리, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 [ 표 5] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) E 214E 215E ( 억원 ) E 214E 215E 매출액 53,13 53,486 58,623 62,3 영업활동현금흐름 2,394 4,427 4,265 5,69 매출원가 4,16 4,145 42,7 48,465 당기순이익 ( 손실 ) 1,711 1,53 2,184 2,69 매출총이익 13,24 13,34 15,923 13,565 유형자산감가상각비 1,694 1,825 1,929 2,38 판매비와관리비 1,84 1,548 12,293 9,45 무형자산상각비 기타손익 , 운전자본의증감 -1, 영업이익 2,94 2,792 3,629 4,115 투자활동현금흐름 -2,528-3,454-2,936-2,917 조정영업이익 2,94 2,792 3,629 4,115 유형자산의증가 (CAPEX) -2,162-2,541-2,65-2,9 금융수익 투자자산의감소 ( 증가 ) 종속 / 관계기업관련손익 재무활동현금흐름 ,629-1,65 기타영업외손익 차입금증감 세전계속사업이익 2,138 1,999 2,765 3,32 자본의증가 법인세비용 현금의증가 당기순이익 1,711 1,53 2,184 2,69 기초현금 2,36 2,449 3,171 2,871 지배주주지분순이익 1,672 1,486 2,11 2,51 기말현금 2,449 3,171 2,871 3,418 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) E 214E 215E E 214E 215E 유동자산 2,194 23,47 24,921 26,263 주당데이터 현금및현금성자산 2,449 3,171 2,871 3,418 SPS 212,52 213, , ,567 매출채권 8,187 9,669 1,53 1,882 EPS( 지배주주 ) 6,569 5,828 8,281 9,912 재고자산 8,16 9,49 9,829 1,184 CFPS 19,95 18,169 21,555 24,7 비유동자산 26,89 27,694 28,81 29,829 EBITDAPS 18,66 18,56 22,254 24,625 유형자산 19,527 2,34 21,61 21,923 BPS 58,44 61,864 68,591 76,786 무형자산 1,274 1,251 1,234 1,217 DPS 투자자산 3,835 4,677 5,8 5,263 배당수익률 (%) 자산총계 46,283 51,164 53,722 56,92 Valuation(Multiple) 유동부채 16,576 21,268 21,629 21,52 PER 매입채무 4,491 6,5 7,61 7,316 PCR 단기차입금 3,627 4,23 3,523 3,23 PSR 유동성장기부채 5,687 7,265 7,265 7,265 PBR 비유동부채 1,881 1,163 1,422 1,54 EBITDA 4, ,637. 5, ,17.1 사채 4,397 4,149 4,149 4,149 EV/EBITDA 장기차입금 3,92 3,13 3,13 3,13 Key Financial Ratio(%) 부채총계 27,457 31,431 32,51 32,6 자기자본이익률 (ROE) 자본금 1,391 1,489 1,489 1,586 EBITDA이익률 자본잉여금 8,973 8,849 8,849 8,752 부채비율 기타포괄이익누계액 금융비용부담률 이익잉여금 7,868 8,85 1,66 12,923 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 1,292 1,269 1,352 1,451 매출채권회전율 (x) 자본총계 18,826 19,733 21,67 24,33 재고자산회전율 (x) 메리츠종금증권리서치센터 4

5 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 213년 8월 12일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 213년 8월 12일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 213년 8월 12일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 황유식 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 코오롱인더스트리 (1211) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료의형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 기업브리프 Strong Buy 165, 황유식 기업브리프 Strong Buy 165, 황유식 기업브리프 Buy 75, 황유식 기업브리프 Buy 75, 황유식 기업브리프 Buy 75, 황유식 기업브리프 Buy 75, 황유식 산업분석 Buy 75, 황유식 기업브리프 Buy 75, 황유식 산업분석 Buy 64, 황유식 기업브리프 Buy 64, 황유식 기업브리프 Buy 64, 황유식 산업분석 Buy 64, 황유식 기업브리프 Buy 64, 황유식 1 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 5