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1 Company Brief 코오롱인더스트리 (1211) Buy 신규증설과사업환경의개선 Analyst 황유식 ( ) 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 64, 원유지 - 화학 ( 석유수지 ) 과패션부문의성장성유지 - 산업자재, 전자재료 ( 필름부문 ) 의턴어라운드 목표주가 (6개월) 64,원 현재주가 (2.14) : 54,9원 소속업종 화학 시가총액 (2.14) : 13,775억원 평균거래대금 (6일) 3.6억원 외국인지분율 17.27% 예상 EPS( 전년비 ) 예상 PER( 시장대비 ) 주가그래프 'S FY13 4,298원 (-34.6 %) FY14 5,537원 (28.8 %) FY 배 (125.7%) FY14 9.9배 (112.2%) KOLON INDUSTRIES FROM 14/2/13 TO 14/2/14 DAILY FebMar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb PRICE HIGH /2/13, LOW /6/13, LAST 549 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) Investment Point 1. 석유수지와패션부문의호조로양호한실적달성 - 매출액 1조 4,253억원 (yoy+1%, qoq+15%), 영업이익 689억원 (yoy+12%, qoq+85%) 기록 - 4분기산업자재부문과필름 / 전자재료부문의재고처분, 중국전자재료법인의시가동 비용이반영되며기존추정치대비낮은실적을기록했으나각사업부회복세는진행중 - 타이어코드는 12년글로벌 capa의과잉증설로수익성이낮아졌으나 13년하반기 경쟁사의설비 scrap과꾸준한수요개선으로영업환경이개선되는중. 전자재료는중국 법인의가동으로중국내 M/S 확대가예상됨 - 석유수지를포함한화학부문은국내의절대적인시장지배력을기반으로안정적인 실적기조를유지함. 14년설비완공이후매출액과이익규모, 이익률의상승전망 - 패션부문은분기사상최대실적을기록함. 패션업영업환경은좋지않았으나동사의 브랜드인지도향상을기반으로아웃도어의호조와쿠론과디자이너브랜드등의성장, 적자브랜드의철수로실적개선을시현한것으로판단 2. 석유수지 / 전자재료의증설과산업자재사업의턴어라운드 - 1분기매출액 1조 2,975억원과영업이익 7억원 (yoy+4%, qoq-26%) 추정 - 패션의계절적비수기로패션부문분기실적은감소하겠지만산업자재와필름 / 전자재료, 기타 / 의류소재부문은일회성요인의해소와타이어코드및원사사업의회복세로 분기실적이증가할것으로전망됨 - 지난 4분기가동을시작한중국해주법인 ( 전자재료사업 ) 은초기운전비용지출이 감소하며 1분기 필름 / 전자재료 부문의 실적 회복 예상. 필름사업은 비수기가 지속되겠지만원재료가격의안정화와충분히낮아진수익성으로향후수요증가에 따른이익률개선가능성이높은것으로판단됨 - 1분기중국해주법인의본격적인가동, 2분기석유수지증설라인 (3만톤) 의가동으로 분기별로신증설설비를통한실적기여가확대될전망 - 214년연간매출액은 5조 5,687억원 (yoy5.8%), 영업이익 2,726억원 (yoy17.7%) 전망 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,21 4,22 3,231 13, , ,13 2,94 1,672 6, , P 52,615 2,316 1,95 4, , E 55,687 2,726 1,47 5, , E 59,611 3,353 1,88 7, , 시장대비상대강도 : 1개월 (1.5), 3개월 (1.2), 6개월 (1.8)

2 [ 표 1] 코오롱인더스트리연결기준 4Q13 잠정실적 ( 단위 : 억원 ) 당사추정 % 편차 %qoq %yoy 매출액 14,253 14, % 12,4 14.9% 14,147.8% 영업이익 % % % %OP 5.8% 5.5% 3.9% 7.2% 세전이익 % % % 순이익 ( 지배주주 ) % % % %NP 2.1% 2.9% 1.2% 1.3% [ 표 2] 코오롱인더스트리분기실적추정 ( 단위 : 억원 ) P 214E 매출액 12,683 13,279 12,4 14,253 12,975 13,842 13,375 15,494 53,13 52,615 55,687 %yoy -4.7% -1.8% 2.1%.7% 2.3% 4.2% 7.9% 8.7% -2.% -1.% 5.8% %qoq -1.3% 4.7% -6.6% 14.9% -9.% 6.7% -3.4% 15.8% 산업자재 3,797 4,155 3,863 3,914 3,99 4,355 4,238 4,327 15,118 15,729 16,91 화학 2,642 2,374 2,698 2,674 2,62 2,737 3,85 3,75 11,266 1,388 11,517 필름 / 전자재료 1,588 1,723 1,69 1,515 1,598 1,635 1,677 1,674 6,823 6,516 6,583 패션 3,17 3,49 2,454 4,627 3,1 3,36 2,64 4,675 12,78 13,147 13,825 의류소재외 1,639 1,978 1,695 1,523 1,617 1,756 1,735 1,743 7,216 6,835 6,851 영업이익 ,94 2,316 2,726 %OP 3.8% 5.8% 3.% 4.8% 3.9% 5.6% 4.1% 5.8% 5.5% 4.4% 4.9% %yoy -43.1% -21.1% -24.7% 12.% 3.9%.6% 48.6% 29.9% -26.9% -21.2% 17.7% %qoq -2.7% 57.1% -51.5% 85.3% -26.4% 52.1% -28.4% 61.9% 산업자재 , 화학 필름 / 전자재료 패션 의류소재외 세전이익 ,138 1,577 1,829 %yoy -67.3% -14.4% -27.5% 157.5% -6.9% -8.9% 34.7% 56.9% -38.6% -26.2% 16.% 지배주주순이익 ,672 1,95 1,47 %yoy -72.6% -18.% -35.% 7.3% 1.7% -6.1% 71.8% 7.8% -48.3% -34.5% 28.5% [ 그림 1] 코오롱인더스트리 P/E Band Chart [ 그림 2] 코오롱인더스트리 P/B Band Chart 1, ( 원 ) 코오롱인더 2, ( 원 ) 코오롱인더 1, 2.1x 1, 15.x 13.x 11.x 1, 1.8x 1.5x 1.3x, 9.x 7.x 5.x, 1.x.7x '1 '11 '12 '13 '14 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 2

3 [ 그림 3] 산업자재부문분기별영업이익추이 [ 그림 4] 화학부문분기별영업이익추이 [ 그림 5] 필름 / 전자재료부문분기별영업이익추이 [ 그림 6] 패션부문분기별영업이익추이 [ 그림 7] 의류소재등기타부문분기별영업이익추이 메리츠종금증권리서치센터 3

4 [ 표 3] 코오롱인더스트리실적발표주요 Q&A 질문 답변 Q1. 소송진행상황은? 전분기와같이항소심판결기다리고있는상황. 판결나오면공시등을통해밝힐계획 Q2. 4 분기실적에서환율영향은? 내수 : 수출비중이 45:55 로수출비중이크기때문에매출에환율영향있음. 원화약세전환시수출에는긍정적영향있음. 당사시뮬레이션으로는환율 1 원등락에따라이익 1 억원정도등락하지만상황에따라다름 Q3. 소송비용은얼마나반영했는지? 전분기와유사한수준반영 Q4. 날씨가예년보다따뜻해의류부문예상보다부진했는데, 대체방안은? 날씨가따뜻했다기보다추위가일찍와서 11 월, 12 월매출집중. 대부분의회사의패션사업은동절기가매출의절반이상차지. 비수기매출상승에역점두고재고최소화하는전략펼칠것 Q5. 타이어코드 capa 조정으로개선됐는데, 올해수요전망과하반기타이어증설에의한수혜는? 현재자동차업황호황으로타이어및타이어코드수요는견조한상승세예상. 다만 Big 타이어업체들의 CR 이자동차산업만큼강함. 타이어코드는분기단위가격계약구조이며원가상승요인과판가인하요인다음분기에바로반영됨. 타이어코드 Full 가동유지할계획 Q6. 향후소송등에대해변화된부분은? 현재진행중인소송을계기로당사리스크관리능력크게향상. 법무 Compliance 에대한직원들의인식변화및법무 Compliance 팀변호사보강있었음. 현재소송은글로벌화과정의성장통으로인식 Q7. 의류소재의턴어라운드가능시점은? 원사 원단업황은중국과의경쟁및국내에서의차별화 기능화가포인트. 중국과의경쟁에서확실한우위에서지못했으며차별화 고기능성소재에대한수요가따라줘야하는데아직중국수요가정상회복못한상황 Q8. SKC 코오롱 PI 의 IPO 계획은? SKC 코오롱 PI 는경쟁력을더갖춘이후 IPO 고려할계획 Q 년실적가이던스는? 필름 / 전자재료업황과유사할것으로예상. 다만과점체제이기때문에경쟁구도가덜해견조한수익구조금년에도지속될것으로기대 Q1. 재고처분영향금액은? 재고처분금액개별기준 억원소폭하회, 연결자회사에서 2 억원 ~3 억원수준발생 Q11. 현재타이어코드가동률과올해전망은? 현재 Full 가동중이며, 중국남경사업장은중국에국내타이어업체들및글로벌타이어업체들이활발히진출중으로, 수요활황국면 Q12. 패션부문작년중국매출및올해전망은? 현재중국패션사업은유통망지속적확대단계로현재매장 14 개수준. 전년과금년투자비가많아아직수익은이뤄지지않지만, 본격적유통망구축이후수익구조개선될것 자료 : 코오롱인더스트리, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 [ 표 4] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow E 214E 215E E 214E 215E 매출액 53,13 52,615 55,687 59,611 영업활동현금흐름 2,394 2,612 5,187 4,573 매출원가 4,16 4,134 42,242 44,412 당기순이익 ( 손실 ) 1,711 1,138 1,463 1,954 매출총이익 13,24 12,482 13,445 15,199 유형자산감가상각비 1,694 1,81 1,944 2,67 판매비와관리비 1,84 1,165 1,719 11,845 무형자산상각비 기타손익 ,453 운전자본의증감 -1,741-1, 영업이익 2,94 2,316 2,726 3,353 투자활동현금흐름 -2,528-3,61-3,69-3,339 조정영업이익 2,94 2,316 2,726 3,353 유형자산의증가 (CAPEX) -2,162-3,24-2,8-3, 금융수익 투자자산의감소 ( 증가 ) 종속 / 관계기업관련손익 재무활동현금흐름 ,544-1,52 기타영업외손익 차입금증감 세전계속사업이익 2,138 1,577 1,829 2,443 자본의증가 법인세비용 현금의증가 89-1, 당기순이익 1,711 1,138 1,463 1,954 기초현금 2,36 2,449 1,198 1,772 지배주주지분순이익 1,672 1,95 1,47 1,88 기말현금 2,449 1,198 1,772 1,487 Balance Sheet Key Financial Data E 214E 215E E 214E 215E 유동자산 2,194 19,384 19,783 2,442 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 2,449 1,198 1,772 1,487 SPS 212,52 29, , ,593 매출채권 8,187 7,859 7,744 8,9 EPS( 지배주주 ) 6,569 4,298 5,537 7,421 재고자산 8,16 8,734 8,65 8,99 CFPS 19,95 17,425 18,167 21,158 비유동자산 26,89 27,817 29,31 3,189 EBITDAPS 18,66 16,536 18,686 21,676 유형자산 19,527 2,85 21,661 22,593 BPS 58,44 6,686 65,211 71,431 무형자산 1,274 1,26 1,242 1,224 DPS 투자자산 3,835 4,323 4,7 4,943 배당수익률 (%) 자산총계 46,283 47,2 48,814,631 Valuation(Multiple) 유동부채 16,576 16,86 16,931 16,81 PER 매입채무 4,491 3,953 4,297 4,519 PCR 단기차입금 3,627 4,723 4,223 3,723 PSR 유동성장기부채 5,687 5,577 5,577 5,577 PBR 비유동부채 1,881 1,885 11,129 11,288 EBITDA 4, ,144. 4, ,438.4 사채 4,397 4,8 4,8 4,8 EV/EBITDA 장기차입금 3,92 3,273 3,273 3,273 Key Financial Ratio(%) 부채총계 27,457 27,744 28,61 28,88 자기자본이익률 (ROE) 자본금 1,391 1,391 1,391 1,391 EBITDA이익률 자본잉여금 8,973 9,6 9,6 9,6 부채비율 기타포괄이익누계액 금융비용부담률 이익잉여금 7,868 8,558 9,8 11,515 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 1,292 1,291 1,346 1,42 매출채권회전율 (x) 자본총계 18,826 19,456 2,754 22,543 재고자산회전율 (x) 메리츠종금증권리서치센터 5

6 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 2월 17일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 2월 17일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 2월 17일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 황유식 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 코오롱인더스트리 (1211) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료의형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 75, 황유식 기업브리프 Buy 75, 황유식 기업브리프 Buy 75, 황유식 산업분석 Buy 75, 황유식 기업브리프 Buy 75, 황유식 산업분석 Buy 64, 황유식 기업브리프 Buy 64, 황유식 기업브리프 Buy 64, 황유식 산업분석 Buy 64, 황유식 기업브리프 Buy 64, 황유식 산업분석 Buy 64, 황유식 기업브리프 Buy 64, 황유식 산업분석 Buy 64, 황유식 기업브리프 Buy 64, 황유식 1, ( 원 ) 주가 목표주가 8, 6, 4, 2, 메리츠종금증권리서치센터 6