LIG Research Division Company Analysis 2015/11/30 Analyst 김성은ㆍ02)6923-7350 ㆍeunee714@ligstock.com 카카오 (035720KQ Buy 유지 TP 155,000 원유지 ) 중금리대출은거들뿐 카카오뱅크와 K뱅크가인터넷전문은행예비인가를획득함에따라 2016년상반기첫인터넷은행의영업개시가기대됩니다. 중금리신용대출과모바일을통한원스톱금융서비스를바탕으로한사업다각화와이용자기반강화에따른카카오의성장을예상합니다. 중금리대출이전부가아닌인터넷은행 금리절벽구간 ( 신용등급 5~7등급 ) 에위치한중신용자의비중은 32% 로충분한이자이익창출가능할전망. 빅데이터를활용한차별화된신용평가시스템을통해신속하고다양한대출상품출시가능 중금리대출사업을통한이자이익창출은물론카카오플랫폼내금융서비스탑재를통한트래픽이탈최소화, 컨소시엄참여업체들과의협업을통한가맹점수확대등의다양한수혜를누릴전망 SNS 데이터기반으로신용도를심사하는시스템을구축한핀테크업체온덱의기업가치가 1.5조원수준이라는점을감안시카카오톡유저데이터기반의 카카오스코어 는동사기업가치확대를견인할것카카오뱅크 : 독보적인플랫폼사용자기반은성공의밑거름 국내스마트폰사용자의 97% 가일평균 55회를실행하는카카오톡을활용한마케팅을통해효과적으로신규고객확보할전망이며이는낮은초기유치비용을의미 고객들의모바일 / 온라인활동데이터를기존금융권신용평가데이터와접목하여차별화된신용평가시스템인 카카오스코어 를활용하여중금리대출을용이하게할계획 컨소시엄에참여한다수의업체들과통용가능한 카카오유니버설포인트 출시를통해인터넷은행사용에대한동기를부여함은물론고객혜택극대화가능이르면 2016년상반기영업개시기대. 투자의견 Buy 유지 29일, 금융위원회는카카오뱅크와 K뱅크의사업계획의타당성을인정하며예비인가권고 양사는인력, 조직, 전산설비등물적시설을갖춘후개별적으로본인가신청할계획. 본인가이후 6개월내에영업을시작해야한다는점을감안시이르면 2016년상반기첫인터넷은행영업개시기대 대리운전사업진출발표에이은인터넷은행예비인가획득으로카카오의 O2O 서비스확대본격화될전망. 투자의견 Buy 유지 Stock Data 경영실적전망 180 ( 천원 ) 카카오 (L) KOSDAQ (pt) 1,000 결산기 (12 월 ) 단위 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 160 140 800 120 600 100 80 400 60 40 200 20 0 0 14/12 15/03 15/05 15/08 15/11 주가 (11/27) 116,100원 액면가 500원 시가총액 6,970십억원 52주최고 / 최저가 157,400원 / 100,400원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 2.6 7.1-19.3 상대주가 (%) 1.7 7.9-36.5 매출액 ( 십억원 ) 211 499 941 1,083 1,213 영업이익 ( 십억원 ) 66 176 98 187 231 영업이익률 (%) 31.2 35.4 10.4 17.3 19.0 순이익 ( 십억원 ) 61 150 99 182 221 EPS ( 원 ) 4,532 6,116 1,669 3,038 3,677 증감률 (%) -19.9 35.0-72.7 82.1 21.0 PER ( 배 ) 18.5 20.2 66.8 36.7 30.3 PBR ( 배 ) 6.4 2.9 2.6 2.4 2.3 ROE (%) 17.6 11.3 4.0 6.9 7.8 EV/EBITDA ( 배 ) 13.9 32.6 35.8 23.2 19.3 순차입금 ( 십억원 ) -128-640 -744-903 -1,094 부채비율 (%) 22.5 12.4 12.2 11.6 10.9
인터넷전문은행예비인가대상현황신청인 한국카카오은행 K뱅크은행 자본금 3,000억원 2,500억원 한국투자금융지주 (50%) 우리은행 (10%), GS리테일 (10%) 주요주주카카오 (10%) 한화생명보험 (10%), 다날 (10%) ( 지분율 ) 국민은행 (10%) KT(8%) 내용 빅데이터기반중금리대출카카오톡기반간편송금카드 /VAN/PG 없는간편결제카카오톡기반금융비서카카오유니버셜포인트 빅데이터기반중금리대출토탈간편지급결제휴대폰 / 이메일기반간편송금 Robo-advisor 기반자산관리 Real-time 스마트해외송금 자료 : 금융위원회, LIG투자증권 [ 표 1] 카카오뱅크컨소시엄참여업체 [ 그림 1] 카카오뱅크컨소시엄지분 공동발기인 역량 넷마블 국내 No.1 모바일게임퍼블리셔 로엔 ( 멜론 ) 디지털음악플랫폼인 MelOn 보유 SGI 서울보증우정사업본부 글로벌 4 위종합보증회사국내최고택배사업자 30% 한국투자금융 이베이 ( 지마켓 / 옥션 ) 오픈마켓상거래점유율 50% 예스 24 온라인도서시장점유율 40% 카카오 국민메신저카카오톡보유 코나아이 NFC USIM 공급업체 KB 국민은행 국내최고고객기반의은행사업자 10% 10% 50% KB국민은행카카오기타 텐센트 WeBank 운영경험보유 한국투자금융 다양한금융계열사보유 [ 그림 2] 개인신용등급별인원분포 [ 표 2]SNS 데이터활용신용평가업체 25% 21% 20% 18% 17% 16% 15% 9% 10% 8% 4% 5% 3% 3% 1% 0% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 자료 : NICE평가정보, LIG투자증권 업체 Kreditech 피도르 OnDeck Lenddo Lending Club Big Data Scoring 자료 : LIG투자증권 내용페이스북, 아마존데이터를분석해대출자연체가능성을예측페이스북의 좋아요 표시증가시대출금리인하대출신청자 SNS, 댓글등의변수반영하여대출여부결정 SNS 지인들의연체, 상환패턴을평가대출자의신용평가 ( 빅데이터활용 ) 후, P2P 대출주선이동반경, 접속사이트등을분석하여신용평가에활용 2 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
[ 그림 3] 카카오뱅크고객유치방안 [ 그림 4] 카카오유니버셜포인트활용방안 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 3
[ 그림 5] 빅데이터를활용한차별화된 카카오스코어 로중금리대출혁신 [ 그림 6] 카카오톡을활용한금융봇서비스 4 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 2014A 2015E 2016E 2017E ( 십억원 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 유동자산 798 915 1,100 1,315 매출액 499 941 1,083 1,213 현금및현금성자산 451 559 690 856 증가율 (%) 136.7 88.6 15.1 12.1 매출채권및기타채권 131 137 158 177 매출원가 0 0 0 0 재고자산 2 0 0 0 매출총이익 499 941 1,083 1,213 비유동자산 1,970 1,948 1,940 1,938 매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 투자자산 78 94 108 122 판매비와관리비 322 843 896 982 유형자산 197 170 158 151 영업이익 176 98 187 231 무형자산 1,689 1,678 1,668 1,659 영업이익률 (%) 35.4 10.4 17.3 19.0 자산총계 2,768 2,864 3,040 3,253 EBITDA 199 166 250 291 유동부채 227 231 233 235 EBITDA M% 40.0 17.7 23.1 24.0 매입채무및기타채무 154 157 161 163 영업외손익 -8 29 35 38 단기차입금 0 0 0 0 지분법관련손익 -3-2 -1-2 유동성장기부채 0 0 0 0 금융손익 7 31 20 23 비유동부채 77 81 83 85 기타영업외손익 -11 0 16 17 사채및장기차입금 0 0 0 0 세전이익 169 127 222 269 부채총계 305 312 316 319 법인세비용 19 28 40 48 지배기업소유지분 2,455 2,544 2,716 2,926 당기순이익 150 99 182 220 자본금 29 29 29 29 지배주주순이익 150 99 182 221 자본잉여금 2,259 2,259 2,259 2,259 지배주주순이익률 (%) 30.0 10.5 16.8 18.2 이익잉여금 191 280 452 662 비지배주주순이익 0 0 0 0 기타자본 -24-24 -24-24 기타포괄이익 5 0 0 0 비지배지분 9 8 8 8 총포괄이익 155 99 182 220 자본총계 2,463 2,552 2,724 2,934 EPS 증가율 (%, 지배 ) 35.0-72.7 82.1 21.0 총차입금 0 0 0 0 이자손익 6 11 13 16 순차입금 -640-744 -903-1,094 총외화관련손익 0 0 0 0 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 2014A 2015E 2016E 2017E 영업활동현금흐름 220 162 225 262 총발행주식수 ( 천주 ) 58,142 60,030 60,030 60,030 영업에서창출된현금흐름 195 179 252 295 시가총액 ( 십억원 ) 7,132 6,692 6,692 6,692 이자의수취 7 11 13 16 주가 ( 원 ) 123,600 111,500 111,500 111,500 이자의지급 0 0 0 0 EPS( 원 ) 6,116 1,669 3,038 3,677 배당금수입 0 0 0 0 BPS( 원 ) 42,651 42,794 45,659 49,163 법인세부담액 -1-28 -40-48 DPS( 원 ) 173 173 173 173 투자활동현금흐름 173-44 -84-86 PER(X) 20.2 69.6 38.2 31.6 유동자산의감소 ( 증가 ) -84 4-28 -26 PBR(X) 2.9 2.7 2.5 2.4 투자자산의감소 ( 증가 ) -66-18 -15-15 EV/EBITDA(X) 32.6 37.5 24.3 20.2 유형자산감소 ( 증가 ) -13-20 -30-34 ROE(%) 11.3 4.0 6.9 7.8 무형자산감소 ( 증가 ) -1,694-10 -11-11 ROA(%) 10.0 3.5 6.2 7.0 재무활동현금흐름 35-10 -10-10 ROIC(%) 22.3 4.3 8.6 10.6 사채및차입금증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 배당수익률 (%) 0.1 0.2 0.2 0.2 자본금및자본잉여금증감 2,155 0 0 0 부채비율 (%) 12.4 12.2 11.6 10.9 배당금지급 0-10 -10-10 순차입금 / 자기자본 (%) -26.0-29.2-33.1-37.3 외환환산으로인한현금변동 -1 0 0 0 유동비율 (%) 350.9 396.1 471.5 560.7 연결범위변동으로인한현금증감 0 0 0 0 이자보상배율 (X) 4,316.6 1,199.0 2,288.0 2,826.5 현금증감 428 108 131 166 총자산회전율 0.3 0.3 0.4 0.4 기초현금 23 451 559 690 매출채권회전율 5.5 7.0 7.3 7.3 기말현금 451 559 690 856 재고자산회전율 495.0 933.7 0.0 0.0 FCF 208 142 195 229 매입채무회전율 0.0 0.0 0.0 0.0 자료 : LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 5
Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 카카오 (035720) 제시일자 2014.05.14 2014.05.27 2014.07.28 2014.07.30 2015.04.20 2015.04.20 투자의견 BUY BUY BUY BUY 담당자변경 BUY 목표주가 85,000원 100,000원 160,000원 160,000원 140,000원 제시일자 2015.08.25 2015.08.25 2015.10.15 2015.11.13 2015.11.30 투자의견 담당자변경 BUY BUY BUY BUY 목표주가 155,000원 155,000원 155,000원 155,000원 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 카카오 목표주가 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 13/11 14/05 14/11 15/05 15/11 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(0%~15%) ㆍREDUCE(0% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] - 매수 (88.96%) ㆍ매도 (0%) ㆍ중립 (11.04%) * 기준일 2015.09.30까지 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com