(14496.KQ) 성장동력충전완료 Company Note 16. 11. 3 동사는반도체및디스플레이공정에필요한원격플라즈마세정장비 (RPG), 플라즈마전원장치 (RF Generator) 납품기업. 전방산업의투자사 이클확대와더불어경쟁사대비높은효율성을바탕으로시장점유율확 대되고있어 17 년부터매출성장본격화전망 반도체, 디스플레이투자사이클을동시에누릴수있다 플라즈마세정장비 (RPG), 플라즈마전원장치 (RF) 는전방산업인디스플레이, 반도체의공정에직간접적으로관여하는장비. 해당시장은미국의 MKS, AE 사, 가과점. 동사의제품은분리형방식으로경쟁사대비효율성및유지보수측면에서우월하여 16 년부터시장점유율이확대되고있음 17 년중국, 국내반도체, 디스플레이장비발주로인한장비수요확대와시장점유율확대로 17 년매출액은전년대비 57.2% 성장한 964 억원으로추정. 향후반도체용플라즈마전원장비시장진입시 18 년부터추가적인매출액레벨업성장가능 성장성을감안하면추가적인 Valuation 할증가능 동사의제품은다른반도체, 디스플레이장비업체들과는달리소모적인성격높아전방기업의투자사이클외에도유지보수과정에서도전원장치교체수요발생. 즉, 다른장비업체대비실적변동성이낮음 공모가 17,5 원을기준으로산출한 17 년 PER 은 1.8 배. 비교기업의 Valuation 이현재 PER 12. 배에서거래되고있어비슷한수준. 하지만동사의매출성장성및낮은실적변동성을감안하면비교기업대비 Valuation 할증가능하다고판단미국경쟁기업인 MKS, AE 사 17 년기준 17 배에서거래되는점을감안하면동사는저평가국면으로판단됨 Not Rated 공모가 17,5 원 업종 IT하드웨어 KOSPI / KOSDAQ 1,978.39/ 596.7 시가총액 ( 보통주 ) 138.3십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 7.9백만주 매매개시일 16년 11월 3일 공모후주요주주최대규외 9 인 38.7% 14 15 16E 17F 매출액 35.8 5.5 61.3 96.4 증감률 - 41.1 21.4 57.2 영업이익 6. 8. 1.2 15.1 영업이익률 16.8 15.8 16.6 15.6 ( 지배지분 ) 순이익 5.5 8.3 8.8 13.1 EPS 693 1,27 1,87 1,614 증감률 - 48.2 5.8 48.4 PER - - 16.1 1.8 PBR - - 1.5 1.3 EV/EBITDA - - 11.5 8. ROE 12.3 16.9 12. 13.2 부채비율 5.4 51.7 38.5 43.6 순차입금 1.9-13. -11.6-16.7 단위 : 십억원, %, 원, 배주 1) EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준주 2) 시가총액, PER, PBR, EV/EBITDA 는공모가기준으로산출자료 : NH 투자증권리서치센터전망 제품별매출및수익성전망 ( 십억원 ) 유지보수 Matcher RF Generator (%) 1 RPG 영업이익률 ( 우 ) 19% 1 8 6 16.% 16.9% 17.1% 17.% 16.1% 18% 17% 16% 4 15% 14% Analyst 정연승 ( 스몰캡 ) 2)768-7882, ys.jung@nhqv.com 13% 1
기업개요 는 1999 년설립한국내유일의반도체및디스플레이고주파플라즈마핵심부품기업. 동사의주요제품은플라즈마세정기 (RPG, Remote Plasma Cleaning Generator), 플라즈마전원장치 (RF Generator Radio Frequency Generator) 와주파수조정장치 (Matching Network) 를생산하며관련장비에대한유지보수사업을 실시하고있음 동사는고출력플라즈마세정기 (RPG) 를개발, 이를바탕으로국내시장점유율 1 위, 글로벌시장점유율 2 위를기록하고있음. 동사의제품은반도체, 디스플레이의화학증착 (Chemical Vapor Deposition, 원료가스를외부에너지를사용, 분해시켜화학적반응으로기판에박막을형성시키는기술 ) 과정에서필연적으로생기는내부오염물질을제거하는장치로반도체, 디스플레이수율을유지하는과정에서필요한장비 국내반도체, 디스플레이기업투자확대와더불어중국의디스플레이투자확대로인한수혜예상. 추가적으로분리형 방식의동사의제품이경쟁사대비유지보수에효과적이므로향후시장점유율확대도예상 제품및매출비중 - 의상반기기준매출액비중은 RPG 59.8%, RF Generator 14.6%, Matcher 7.9%, 유지보수가 17.8% 수준 - 동사의제품은반도체및디스플레이의화학증착장비의세정장치와플라즈마관련장비의전원장치 Matcher 7.9% 유지보수 17.8% RF Generator 14.6% RPG 59.8% 주 : 16 년상반기기준, 자료 :, NH 투자증권 영업실적추이 - 상반기누적매출액 244억원, 영업이익 45억원, 영업이익률 18.2% 기록. 하반기는국내디스플레이업체의투자확대로매출확대전망 - 동사의제품은반도체및디스플레이의화학증착 (CVD) 장비의세정장치와플라즈마관련장비의전원장치이므로전방산업의투자확대에따른수요확대가예상됨 - 국내전방기업의투자와더불어중국디스플레이기업의투자사이클본격화로동사실적성장견인할전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) (%) 영업이익률 ( 우 ) 6 18.2% 19% 5 18% 16.9% 17.1% 4 17% 3 16.% 16% 1 15% 14% '13 '14 '15 1H16 공모개요 구분 내용 액면가 5원 공모후주식수 ( 공모주식수 ) 7,93,379주 (1,7,주신주발행 ) 공모가액 17,5원 공모예정금액 297.5 억원 예상시가총액 1,383 억원 매매개시일 16년 11월 3일 자료 : 2
1. RPG(Remote Plasma Cleaning Generator) 시장점유율확대전망 글로벌 RPG 시장은 3 개업체과점 RPG(Remote Plasma Cleaning Generator) 는고출력플라즈마세정장치로써반도체, 디스플레이의화학증착 (CVD) 과정에발생하는챔버내잔유물을플라즈마를생성하여제거하는장비이다. 글로벌 RPG 시장은미국의 MKS사 (M/S 64%), AE사 (M/S 3%), (M/S 33%) 3개업체가과점하고있다. 분리형방식으로타사대비유지보수편리 -> 시장점유율확대 동사의 RPG 기술은분리형으로구성되어있어유지보수가편리하고고객의 Customizing 에용이하다. 챔버내에부산물제거가디스플레이, 반도체수율관리에필수적이며, 고장이났을경우, 신속한유지보수가중요하다. 이과정에서동사의분리형방식이타사대비신속하게유지보수가가능하다. 또한동사의제품이챔버의손상없이높은밀도의플라즈마를챔버안에안정적으로공급할수있어경쟁사대비챔버의세정시간이짧다. 결국공정외의시간을최소화할수있어고객사로하여금효율개선에기여할수있다. 이러한장점을바탕으로 14년동사의 RPG 시장점유율은 14년 19% 에서 15년 33% 로확대되었다. 글로벌 RPG 2 위기업, 분리형으로유지보수편리 RPG: Chamber 내잔존부산물플라즈마를이용하여제거 자료 : 자료 : 글로벌 RPG 시장점유율 국내 RPG 시장점유율 AE 사 3% MKS 사 29% AE 사 1% MKS 사 64% 33% 7% 자료 :, NH 투자증권리서치센터 자료 :, NH 투자증권리서치센터 3
중국디스플레이투자확대및패널대용량화에따른수혜예상 글로벌 RPG 시장은 15년기준디스플레이 3억원, 반도체 8억원으로합계연간 1,1억원규모의시장이다. 17년국내및중국의전방기업의디스플레이설비투자본격화로수혜가예상된다. 디스플레이의경우, 패널의면적이확대되면서장비의대형화로인해더높은용량의 RPG 제품이필요하다. 현재만전세계유일하게대용량의 RPG 제품라인업을보유하고있어, 패널대형화에대한수혜도예상된다. 17년 RPG 관련매출은 485억원으로전년대비 27.6% 확대될것으로전망한다. 중국 Panel 기업디스플레이 Fab 증설전망 자료 :, NH 투자증권리서치센터 경쟁사대비대용량 RPG 제품라인업확보 RPG 제품매출전망 ( 십억원 ) 6 5 48.5 RPG 4 35.3 38. 3.8.9 1 자료 :, NH 투자증권리서치센터 4
2. RF Generator, 유지보수시장도본격성장세진입 RF Generator - 공정용플라즈마 전원장치 동사는 RF Generator ( 공정용플라즈마전원장치 ) 를개발하였으며, 반도체, 디스플레이화학증착, Dry Etch( 식각 ) 공정에사용되고있다. RF Generator 에서고출력전원을 Matcher를통해챔버안에플라즈마를주입하면내부에서증착또는식각이일어나게된다. 동사는이과정에서필요한고출력전원장치를공급하고있다. 플라즈마전원장치 시장점유율확대 디스플레이관련전원장치를현재납품하고있으며, 올해국내전방기업디스플레이투자확대에따른매출액확대가 16년부터본격적으로나타나고있으며글로벌시장점유율도 15년 1.8% 에서 16년 29.6% 까지확대되었다. 특히국내시장시장점유율은 15년 3% 에서 16년 74% 까지확대되었으며, 이는동사의전원장치가타사대비성능이나유지보수측면에서우월하다는점을반증한다. 반도체용 RF Generator 시장진입시 18년매출액추가성장요인 향후동사의기회요인은바로반도체용 RF Generator 이다. 글로벌 RF Generator 시장은 15년기준연간 5,3억원중, 디스플레이가 6억원, 반도체가 4,7 억원규모의시장이다. 공정난이도가확대되면서전원장치수요가확대되는것을감안하면연평균 7% 이상의시장성장이전망된다. 아직해당시장에는 MKS, AE 사가과점하고있으나, 반도체용플라즈마전원장치는디스플레이용제품대비소형장비로대형장비라인업을가지고있는동사가진출하기수월하다고판단된다. 17년은디스플레이용전원장치납품확대로매출확대가전망되며반도체용전원장치납품시레벨업된매출성장이가능할것으로판단된다. 제품납품확대로 유지보수매출확대 전망 유지보수시장도동사의성장요인이다. RPG, RF Generator 특성상반도체나디스플레이공정에직간접적으로영향을미친다. 그만큼장비사용빈도가높으며유지보수수요도높다. 동사의제품납품이확대됨에따라유지보수관련매출액도확대될전망이며, 16년유지보수매출은전년대비 % 증가한 11억원을기록할것으로예상된다. RF Generator 제품매출전망 유지보수부문매출전망 ( 십억원 ) RF Generator ( 십억원 ) 유지보수 35 3 25 15 1 5 3.9 4.9 4.3 1.5 31.2 14 12 1 8 6 4 2 5.8 7.1 8.5 1.1 12.2 5
Global Peer Analysis ( 단위 : 백만달러, 십억원 ) 회사명 MKS AE 에스엔텍테스 주가 (11/28, 달러 ) 15. 58. 55.8 6.1 17.8 시가총액 ( 백만달러 ) 117.3 3,18.4 2,214.6 66.6 333.8 매출액 15 5.3 813.5 414.8 55.9 1.3 16E 61.3 1,285.2 479. 75. 164.9 17F 96.4 1,525. 497. 84.5 198.3 영업이익 15 8.6 158.7 121.1 7.3 9.5 16E 1.4 1. 127. 8.7 34.6 17F 15.5 259.8 132. 1.5 44.9 순이익 15 8.3 116. 96.9 6.3 12.6 16E 8.8 114.3 11.5 6.5 31.4 17F 13.1 154.3 114.3 9.5 39.7 PER 15-16.6 12. 16. 13. 16E 16.1 19.8 19.7 12.2 12. 17F 1.8 16.5 18.3 8.4 9.7 PBR 15-1.6 4.3 3.7 1.7 16E 1.5 - - 2. 2.8 17F 1.3 - - 1.8 2.2 주 : 국내기업은원화기준, 해외기업은달러기준, 주가와시가총액은달러기준으로작성자료 : Bloomberg, Dataguide, NH 투자증권리서치센터전망 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (16 년 11 월 25 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 78.% 22.%.% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 ' 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는당사공식 Coverage 기업의자료가아니며, 정보제공을목적으로투자자에게제공하는참고자료입니다. 따라서당사의공식투자의견, 목표주가는제시하지않습니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 6