2018 년 2 월 9 일 I Equity Research 카카오 (035720) 외형확대와질적인성장 뜯어보면괜찮은실적카카오의 4분기실적은비용증가로영업이익기준예상을하회했으나, 매출을구성하는각부문의성장이양호하고, 성과급을제외한비용을고려했을때영업이익도예상수준이라는점에서우려할만한수준은아니라판단된다. 매출은 5,447 억원으로전분기대비 5.7% 증가하며견조한성장을지속했다. 모바일광고가전분기대비 7.3%, 전년동기대비 27.1% 증가했고, 전체광고매출대비비중도 59% 로확대되며성장을견인했다. 게임부분은부진했으나음악부문 ( 로엔 ) 의성장이지속되고커머스부문의공격적인성장도유지되고있다. 성과급지급에따른인건비증가 (170억원내외, +21.6% QoQ) 로영업이익은 347억원 (-26.7% QoQ) 를기록했으나이를제외할경우예상수준 (517 억원 ) 의영업이익과부합한다. 전반적인영업상황은흠잡을것이없는수준이번실적에서도광고, 컨텐츠, 기타 ( 커머스, 음악등 ) 부문의견조한성장을확인할수있었다는점에서긍정적인전망을유지한다. 광고부문성장의축은두가지다. 1) 모바일광고시장의성장을향유하고있는가운데, 2) 카카오플랫폼광고비중이증가하고있다는점도긍정적이다. 카카오플랫폼에기반한광고매출은전년대비 41% 증가했으며광고매출내비중도 24% 에서 30% 로확대되며성장을이끌고있다. 또한 4분기출시된신규광고플랫폼도광고효율과전환률이좋다는점에서광고매출성장에기여할전망이다. 컨텐츠중게임부문도 4분기부진했으나 12월출시된모바일게임들의성과가반영되고, 배틀그라운드의과금체계가수립되면 1분기이후반등가능성이높을것으로판단된다. 비용부담을감안하더라도실적은개선될것전반적인영업상황이개선되고있음을감안할때투자확대에따른비용증가를고려하더라도실적은상당폭개선될것으로예상된다. 2018 년광고매출 (+18.4%), 컨텐츠매출 (+23.3%), 커머스 (+46.2%) 부문의성장에힘입어매출은 24.2% 증가할것으로예상되며영업이익은비용증가율둔화에따른레버리지를고려했을때 68.1% 개선될것으로추정한다. 참고로, 최근이슈가되고있는두나무의 4분기지분법이익은 290억원이반영되었고, 이중지배주주순이익에기여하는부분은약 209억원이다. 순지분율기준 16.4% 로계산되며 2018 년실적추정에는일평균거래액 1.5 조, 평균수수료율 0.12% 를가정하고있다. Key Data Earnings Review BUY I TP(12M): 180,000 원 I CP(2 월 8 일 ): 126,500 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,407.62 2017 2018 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 161,000/79,800 매출액 ( 십억원 ) 1,967.0 2,318.0 시가총액 ( 십억원 ) 9,642.2 영업이익 ( 십억원 ) 181.4 262.8 시가총액비중 (%) 0.80 순이익 ( 십억원 ) 145.5 206.7 발행주식수 ( 천주 ) 76,223.1 EPS( 원 ) 1,907 2,315 60 읷평균거래량 ( 천주 ) 1,102.5 BPS( 원 ) 54,798 53,799 60 읷평균거래대금 ( 십억원 ) 157.6 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 148 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 0.11 외국읶지분율 (%) 25.66 주요주주지분율 (%) 김범수외 29 읶 32.04 MAXIMO PTE 7.35 주가상승률 1M 6M 12M 젃대 (20.7) 14.0 58.5 상대 (17.2) 13.4 36.0 Financial Data 투자지표단위 2015 2016 2017P 2018F 2019F 매출액십억원 932.2 1,464.2 1,972.4 2,449.4 2,783.8 영업이익십억원 88.6 116.1 165.0 277.4 483.0 세젂이익십억원 109.5 100.3 155.0 439.2 654.8 순이익십억원 75.7 57.7 109.9 332.9 498.7 EPS 원 1,269 874 1,621 4,397 6,543 증감률 % (79.3) (31.1) 85.5 171.3 48.8 PER 배 91.24 88.15 84.49 28.77 19.33 PBR 배 2.73 1.52 2.33 2.23 2.01 EV/EBITDA 배 39.31 24.35 30.63 22.26 13.86 ROE % 3.02 1.93 2.96 8.02 10.94 BPS 원 42,485 50,777 58,777 56,601 62,996 DPS 원 167 148 148 148 148 Analyst 황승택 02-3771-7519 sthwang@hanafn.com RA 허제나 02-3771-7375 Jn.huh@hanafn.com ( 천원 ) 170 150 130 110 90 카카오 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 190 170 150 130 110 90 70 70 17.2 17.5 17.8 17.11 18.2
표 1. 카카오의 4 분기잠정실적 ( 단위 : 백만원 ) 4Q16 3Q17 4Q17P QoQ (%) YOY (%) 추정치 차이 (%) 총매출액 453,839 515,413 544,710 5.7 20.0 550,558 (1.1) 광고 141,482 151,491 159,539 5.3 12.8 164,886 (3.2) 컨텐츠 221,521 261,495 265,916 1.7 20.0 271,569 (2.1) 기타 90,836 102,427 119,255 16.4 31.3 114,103 4.5 영업비용 415,668 468,047 510,008 9.0 22.7 498,837 2.2 읶건비 & 복리후생비 101,861 98,167 116,411 18.6 14.3 100,863 15.4 감가상각비 31,685 31,777 35,122 10.5 10.8 31,911 10.1 수수료 161,997 189,755 201,467 6.2 24.4 202,695 (0.6) 마케팅 36,141 33,460 36,130 8.0 (0.0) 38,539 (6.3) 광고대행수수료 22,654 21,975 23,576 7.3 4.1 23,918 (1.4) 기타 61,330 92,912 97,302 4.7 58.7 100,912 (3.6) 영업이익 38,171 47,366 34,702 (26.7) (9.1) 51,720 (32.9) 이익률 (%) 8.4 9.2 6.4 9.4 계속사업이익 41,411 63,071 37,697 (40.2) (9.0) 49,888 (24.4) 이익률 (%) 9.1 12.2 6.9 9.1 지배주주순이익 25,368 32,055 13,623 (57.5) (46.3) 29,426 (53.7) 이익률 (%) 5.6 6.2 2.5 5.3 자료 : 카카오, 하나금융투자 표 2. 카카오의실적현황및전망 ( 단위 : 백만원 ) 2017P 2018F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 총매출액 1,972,352 2,449,394 443,787 468,443 515,413 544,710 558,099 600,399 621,305 669,591 성장률 (%) 34.7 24.2 (2.2) 5.6 10.0 5.7 2.5 7.6 3.5 7.8 광고 595,729 705,554 133,302 151,398 151,491 159,539 159,092 175,773 175,826 194,863 컨텐츠 985,499 1,214,822 221,816 236,272 261,495 265,916 276,294 294,650 311,509 332,369 기타 391,124 529,018 88,669 80,774 102,427 119,255 122,713 129,976 133,970 142,359 영업비용 1,807,312 2,172,009 405,453 423,804 468,047 510,008 505,415 530,122 544,635 591,837 읶건비 & 복리후생비 413,878 435,610 98,244 101,056 98,167 116,411 102,758 104,055 106,136 122,661 감가상각비 128,379 144,254 30,209 31,271 31,777 35,122 35,769 35,955 36,133 36,397 수수료 730,376 905,935 160,388 178,765 189,755 201,467 206,419 222,064 229,797 247,656 마케팅 116,478 150,312 24,959 21,929 33,460 36,130 36,835 36,024 37,278 40,175 광고대행수수료 88,576 104,264 19,051 23,974 21,975 23,576 23,510 25,975 25,983 28,796 기타 329,624 431,634 72,602 66,808 92,912 97,302 100,124 106,049 109,308 116,153 영업이익 165,040 277,385 38,333 44,638 47,366 34,702 52,685 70,277 76,670 77,754 성장률 (%) 42.1 68.1 0.4 16.4 6.1 (26.7) 51.8 33.4 9.1 1.4 이익률 (%) 8.4 11.3 8.6 9.5 9.2 6.4 9.4 11.7 12.3 11.6 지배주주순이익 110,696 301,817 53,715 11,303 32,055 13,623 63,409 76,248 80,940 81,221 이익률 (%) 5.6 12.3 12.1 2.4 6.2 2.5 11.4 12.7 13.0 12.1 자료 : 카카오, 하나금융투자 2
카카오 Conference Call 내용 주요성과 카카오톡의진화 1월 3일더보기탭을통해선물하기, 장보기, 주문하기, 영화예약등생활서비스들을전면배치하며생활플랫폼으로진화. 구매, 예약단계에서커뮤니케이션이가장중요. 대표적으로챗봇서비스가있음. 메신저를넘어생활전반의만능플랫폼으로진화하고있으며, 초기단계를이번개편에서보여주었음. AR기술이카카오전서비스에적용되기위해순차적으로진행중. 카카오미니또한좋은성과. 3번의판매이벤트를통해 8만대완판기록. 주간사용률이 90% 에달함. 이는전세계 AI스피커들중가장높은숫자. 수많은음성접점에서카카오아이를만날수있도록노력할것. * 광고 : 주요매출원인광고또한순조로운두자릿수성장. 신규광고플랫폼의광고효율과전환율이좋다는것이증명. 반응한유저를타겟팅, 지역기반모먼트타겟팅기능등이향후추가될것. * 게임 : 배틀그라운드 ( 카카오퍼블리싱 ) 또한 1일이용자 50만명, PC방점유율 1위등좋은성과. 15세이용가버전이출시되며저변이확대될것. 모바일게임은지난 4분기출시된프렌즈마블이다운로드수 300만건을달성, 그랜드체이스, 앙상블스타즈등신규게임이순차출시되며관심을모으는중. 캐주얼, 스포츠, 웹툰기반, MMORPG 게임등 20여종신규게임라인업확보. 퍼블리싱뿐아니라역량있는개발사에대한투자, M&A 또한적극투자할것. * 뮤직 : 멜론가입자 455만명으로꾸준히순증지속. 로엔엔터테인먼트는카카오엠으로사명변경을시작으로카카오유저들의양질의컨텐츠소비를위해노력할것. 카카오페이지거래액은 420억원기록, 2017년총거래액 1,468억원으로전년대비 58% 성장. VOD서비스로영역확대하며성장할것. 일본의티코마도지표들이우수, 특히결제유저가전년대비 25% 성장. * 기타 : 카카오티는 1일최대콜수 240만명을기록하는등지속적성장. 카카오페이는가입자는전분기대비 +6%, 2,120만명. 4분기이니시스제휴로이용가능가맹점은기존 2,600개에서 1만2,600개로성장. 카카오페이체크카드는 30만장발급달성. 카카오페이지를통해온오프라인통합활성화진행될것. *2018년전망 : 2017년신규사업인 AI스피커, 카카오뱅크, 티코마등좋은성과를내고있음. 공격적투자가올바른방향임을보여줌. 기존사업에서추가적인이익을내는것도중요하지만, 새로운신규중요한부문에대해서는공격적인투자가맞다고봄. GDR도이를위해필요했음. 2018년또한 2017년대비더욱공격적인투자를할계획. 재무성과 *4 분기 ( 연결 ) MAU: 국내 4,320 만, 해외 4,971 만명 ( 국내포함 ) * 영업수익 5,447억 (yoy +20%, qoq +6%) ( 매출비중 : 광고 29%, 컨텐츠 49%, 기타 22%) * 영업비용 5,110억 (yoy +23%, qoq +9%) 인건비는 4분기지급된상여금 176억원영향으로증가, AI, 카카오페이등신규사업에따른신규인력채용이진행됨. 지급수수료는카카오페이거래액증가에따라동반상승, 로엔판매에대한수수료 99억원게임퍼블리싱에따른 R/S비용, 로엔, 카카오페이수수료증가. 모빌리티, 티코마, 카카오게임등의마케팅집행되었으며일부신규서비스마케팅비용이 1분기로이연되며광고선전비는 3
전분기와유사한수준인 361억원. 컨텐츠수수료는카카오페이지, 티코마등컨텐츠매출증가로컨텐츠수급비용이대부분기타비용은로엔의음반유통매출과선물하기, 카카오프렌즈, 메이커스등커머스매출증가에기인 * 영업익 347억 (yoy -9%, qoq -27%, opm 6.4%) 영업외손익 : 지분법주식처분이익 103억원인식, 기타비용은일부자회사영영권을보수적으로평가, 무형자산평가차손이주요인. 금융수익은블루홀의상환전환우선주평가에따른파생상품평가익인식. 금융비용은연결대상자회사가발행한상환전환우선주를공정가치평가하며파생상품평가손실반영, 연결자회사의매도가능평가손또한영향. 4분기지분법이익은두나무 4분기실적이반영되며 251억원기록, 지분법손실을카카오출자의일부펀드의손실인식. 4분기법인세율은무형자산손상차손등회계상으로인식되지못하는비용으로 45.2%. * 순익 207억 (yoy -25%, qoq -48%, nim 3.8%) 사업부문별성과 1) 광고 : 1,595억원 (yoy +13%, qoq +5%) 광고성수기효과 1-1) 모바일 : 매출비중 59% (yoy +29%) 1-2)PC: 41% 2-1) 카카오플랫폼 : 매출비중 30%, yoy +44% 2-2) 다음모바일 : 30%, yoy +19% 2-3) 다음 PC: 40%, yoy -6% 2) 컨텐츠 : 2,659억원 (yoy +20%, qoq +2%) -웹소설/ 웹툰 & 이모티콘 : 매출비중 18% 3분기런칭모바일퍼블리싱음약사기저효과로소폭감소, 신규출시게임수소폭하락에기인. -뮤직: 48% 뮤직은멜론신규가입자증가세지속. -게임: 34%(yoy -4%, qoq -5%) 모바일 : 매출비중 60%, yoy -5%, qoq -9% PC: 40%, yoy -3%, qoq +1% 유료컨텐츠포함기타컨텐츠는카카오일본티코마, 카카오페이지매출의견조한성장지속. 3) 기타 : 1,193억원 (yoy +31%, qoq +16%) 커머스의연말쇼핑시즌성수기효과, 로엔의매니지먼트매출, 커머스매출의증가, 모빌리티, 로엔의기타매출이고르게성장 -기타의기타 : 매출비중 14% -로엔( 음반유통외 ): 28% -커머스: 58% CAPEX 157 억원 ( 총매출대비 3%) 12 월말기준인원총 5,832 명 ( 자회사 3,386 명, 카카오 2,446 명 ) 4
Q&A 1) 카카오광고매출성장률둔화의원인과 1분기회복가능성 4분기는광고성수기. 디스플레이광고가상대적으로좋은시기. 카카오광고는대부분계절성이없음. 카카오프렌즈플러스, 알림톡, 오토뷰등기존디스플레이광고보다는계절성이떨어짐. 성장률이크게반영되지못한이유. 2) 마케팅비용 18년 1분기이연규모및마케팅비용 2018년가이던스카카오페이, 카카오페이지등 4분기마케팅이예정되어있었는데이것들이약간연기되었음. 금액규모는시장상황을살펴보며집행할예정으로예측치제공어려움. 2018년연간마케팅비용은 2017년기준으로매출의 5.5% 후반대로집행했음. 신규성장동력에대해적극적투자집행할것이기때문에소폭비중이올라갈것으로예상. 3) 신규경영진의경영계획, 광고, 커머스관련전략 새로부임하는경영진은기존임지훈대표와함께사업을진행하던사람들로큰방향은크게다르지않을것. 4) GDR 통한향후투자전략 지분투자, M&A 등새로운성장을위한다양한부문에대해시너지를낼수있는부분이라면국내외불문 적극적으로투자할것 ( 인공지능등 ). 5) 카카오광고매출성장률목표와이중카카오모먼트의예상기여도 2017년은예측가능한전망치를제공했었지만, 2018년은변수가많아전망치를매출원별로제공하기어려움. 2018년은광고플랫폼, 게임, 뮤직, 유료컨텐츠포함한컨텐츠플랫폼, 기타부문에서매출이고르게성장하며연결매출은전년대비두자릿수이상을보여줄수있을것. 비용집행기조에대해서는중장기적성장동력에대해서는공격적으로투자가필요하다고봄. 6) 4분기영업비용이소폭증가, 올해 QOQ 예상성장률비용관리를어느정도진행할것. 다만, 영업익측면과미래성장동력두가지로보자면, 미래성장동력을키우는쪽이더중요하다고보고있음. 분기별영업익을꾸준히상승시키는것을중요하게생각하지는않음. 기존사업들도있지만, 성장성이기대되는신규사업들이많이있음. 현재사회에서당사에게기회가되는사업들이많이보임. 카카오의강점은유연성. 의미있는반응을보였을때공격적투자진행할것. 작년피코마같은경우가그랬음. 분기별영업익이꾸준히상승하는모양새보다는연간전체적성과를내는것에더욱집중하려고함. 분기별기존사업, 신규사업에대해구체적인설명을앞으로제공하는것이더중요할것. 5
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2015 2016 2017P 2018F 2019F 2015 2016 2017P 2018F 2019F 매출액 932.2 1,464.2 1,972.4 2,449.4 2,783.8 유동자산 970.1 1,217.0 2,152.6 2,691.3 3,275.0 매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 금융자산 777.1 886.6 1,834.0 2,299.6 2,867.9 매출총이익 932.2 1,464.2 1,972.4 2,449.4 2,783.8 현금성자산 397.2 641.6 1,540.0 1,938.2 2,492.3 판관비 843.6 1,348.1 1,807.3 2,172.0 2,300.8 매출채권등 147.1 252.9 303.5 373.1 387.8 영업이익 88.6 116.1 165.0 277.4 483.0 재고자산 5.4 12.6 15.1 18.5 19.3 금융손익 26.2 0.7 33.3 14.0 14.0 기타유동자산 40.5 64.9 (0.0) 0.1 (0.0) 종속 / 관계기업손익 (4.5) (10.4) 9.7 147.8 147.8 비유동자산 2,218.4 4,267.2 4,274.0 4,229.1 4,140.1 기타영업외손익 (0.8) (6.1) (53.0) 0.0 10.0 투자자산 132.8 255.5 306.7 377.0 391.8 세젂이익 109.5 100.3 155.0 439.2 654.8 금융자산 64.1 138.5 166.2 204.3 212.3 법읶세 30.8 34.8 27.5 106.3 156.0 유형자산 219.1 253.9 250.1 199.7 159.4 계속사업이익 78.8 65.5 127.6 332.9 498.7 무형자산 1,855.6 3,733.2 3,687.2 3,622.5 3,558.9 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 10.9 24.6 30.0 29.9 30.0 당기순이익 78.8 65.5 127.6 332.9 498.7 자산총계 3,188.5 5,484.1 6,426.7 6,920.4 7,415.1 비지배주주지분유동부채 3.1 7.8 17.7 0.0 0.0 순이익 316.1 806.0 959.9 1,118.0 1,151.4 지배주주순이익 75.7 57.7 109.9 332.9 498.7 금융부채 30.7 211.3 168.7 171.8 172.4 지배주주지분포괄이익 74.4 57.8 124.9 332.9 498.7 매입채무등 118.5 323.2 387.9 476.8 495.6 NOPAT 63.7 75.8 135.8 210.3 367.9 기타유동부채 166.9 271.5 403.3 469.4 483.4 EBITDA 164.0 229.9 290.5 392.6 586.9 비유동부채 286.9 975.2 1,010.1 1,059.4 1,069.8 성장성 (%) 금융부채 199.7 795.9 794.9 794.9 794.9 매출액증가율 86.9 57.1 34.7 24.2 13.7 기타비유동부채 87.2 179.3 215.2 264.5 274.9 NOPAT증가율 (59.3) 19.0 79.2 54.9 74.9 부채총계 603.0 1,781.2 1,969.9 2,177.4 2,221.2 EBITDA 증가율 (17.8) 40.2 26.4 35.1 49.5 지배주주지분 2,552.4 3,432.5 3,990.6 4,313.5 4,801.0 영업이익증가율 (49.8) 31.0 42.1 68.1 74.1 자본금 30.1 33.9 34.0 34.0 34.0 ( 지배주주 ) 순익증가율 (49.6) (23.8) 90.5 202.9 49.8 자본잉여금 2,274.2 3,105.0 3,552.6 3,552.6 3,552.6 EPS증가율 (79.3) (31.1) 85.5 171.3 48.8 자본조정 (9.0) (11.2) (7.8) (7.8) (7.8) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 0.8 0.9 8.1 8.1 8.1 매출총이익률 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 이익잉여금 256.3 304.0 403.8 726.7 1,214.2 EBITDA 이익률 17.6 15.7 14.7 16.0 21.1 비지배주주지분 33.1 270.4 466.1 429.5 392.9 영업이익률 9.5 7.9 8.4 11.3 17.4 자본총계 2,585.5 3,702.9 4,456.7 4,743.0 5,193.9 계속사업이익률 8.5 4.5 6.5 13.6 17.9 순금융부채 (546.8) 120.6 (870.3) (1,332.9) (1,900.6) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2015 2016 2017P 2018F 2019F 2015 2016 2017P 2018F 2019F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 162.2 317.3 368.0 579.5 630.4 EPS 1,269 874 1,621 4,397 6,543 당기순이익 78.8 65.5 127.6 332.9 498.7 BPS 42,485 50,777 58,777 56,601 62,996 조정 83.4 136.4 184.3 115.2 104.0 CFPS 2,627 3,339 4,560 7,322 9,953 감가상각비 75.4 113.8 125.5 115.2 103.9 EBITDAPS 2,750 3,482 4,287 5,185 7,699 외환거래손익 (0.2) (4.2) 5.7 0.0 0.0 SPS 15,635 22,178 29,101 32,350 36,521 지분법손익 (10.4) 0.5 4.2 0.0 0.0 DPS 167 148 148 148 148 기타 18.6 26.3 48.9 0.0 0.1 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (0.0) 115.4 56.1 131.4 27.7 PER 91.2 88.1 84.5 28.8 19.3 투자활동현금흐름 (414.2) (1,000.0) 126.5 (174.3) (65.6) PBR 2.7 1.5 2.3 2.2 2.0 투자자산감소 ( 증가 ) (43.8) (110.3) (38.5) (70.3) (14.8) PCFR 44.1 23.1 30.0 17.3 12.7 유형자산감소 ( 증가 ) (74.9) (80.4) (55.5) 0.0 0.0 EV/EBITDA 39.3 24.3 30.6 22.3 13.9 기타 (295.5) (809.3) 220.5 (104.0) (50.8) PSR 7.4 3.5 4.7 3.9 3.5 재무활동현금흐름 197.2 923.8 408.2 (7.0) (10.6) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 230.0 776.9 (43.6) 3.0 0.6 ROE 3.0 1.9 3.0 8.0 10.9 자본증가 ( 감소 ) 16.2 834.6 447.7 0.0 0.0 ROA 2.5 1.3 1.8 5.0 7.0 기타재무활동 (37.4) (676.4) 23.3 0.0 0.1 ROIC 3.3 2.6 3.7 6.0 11.0 배당지급 (11.6) (11.3) (19.2) (10.0) (11.3) 부채비율 23.3 48.1 44.2 45.9 42.8 현금의증감 (54.1) 244.5 898.4 398.2 554.1 순부채비율 (21.1) 3.3 (19.5) (28.1) (36.6) Unlevered CFO 156.6 220.5 309.1 554.4 758.7 이자보상배율 ( 배 ) 105.9 8.1 0.0 0.0 0.0 Free Cash Flow 86.1 236.3 310.0 579.5 630.4 자료 : 하나금융투자 6
투자의견변동내역및목표주가괴리율 카카오 ( 원 ) 250,000 200,000 150,000 카카오 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 17.11.10 BUY 180,000 17.8.13 1 년경과 -2.71% 13.93% 16.8.12 BUY 140,000-37.30% -14.29% 15.11.9 BUY 210,000-50.71% -42.48% 15.7.2 BUY 160,000-21.15% -12.44% 100,000 50,000 0 15.11 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기갂은추천읷이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.1% 8.2% 0.7% 100.0% * 기준읷 : 2018 년 2 월 7 읷 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 황승택 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한갂섭을받지않았으며, 본읶의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공한사실이없습니다. 당사는 2018 년 2 월 9 읷현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 황승택 ) 는 2018 년 2 월 9 읷현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가싞뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완젂성을보장할수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7