COMPANY REPORT 현대푸드 (114410.KS) 유통 / 섬유의복담당서정연 Tel. (02)2004-9534 seo.jung-yeon@shinyoung.com 맛있게먹을시간 유통과제조의의미있는 맛 남푸드서비스업은식자재유통업과급식업, 외식업등을아우르는산업으로, 이들은서로연관산업인까닭에수직계열화를통해높은시너지효과를기대할수있음. 최근에는이에더하여식품제조업까지통합하려는움직임이일면서동산업이또한번구조적인변화의초입에들어선것으로판단됨. 동산업을주도중인상장회사는 CJ프레시웨이와신세계푸드인데, 이에최근현대푸드시스템의상장과롯데삼강의이시장진출을계기로산업의대형 전문화는더욱가속화될것으로전망됨 상장후현대푸드시스템의사업전략변화현대푸드는작년말상장한푸드서비스업체로현재단체급식업시장에서점유율 3위를점하고있음. 동사는향후비계열사로의고객기반을확대하고, 프리미엄급식역량을강화할예정이어서기존사업에서의성장가능성도아직높다고판단됨. 한편, 신규사업인컨세션은골프장클럽하우스및백화점푸드코트등을중심으로, 식자재유통업은 B2C 시장을대상으로고급 차별화시킬계획임. 신규사업은동사의성장과이익의안정성을동시에높일것으로전망됨 목표주가 21,000 원, 매수 (B) 의견으로커버개시현대푸드의투자매력도가높다판단되는데근거는첫째, 동산업의성장가능성이높기때문이고둘째, 신규사업진출시현대백화점그룹소속법인으로서동사가누리는이점이클전망이며셋째, 현주가가 Valuation 매력이높은구간에진입했다고판단되기때문임. 현대푸드에대해목표주가 21,000 원, 매수 (B) 투자의견을제시하며커버를개시함. 목표주가는 2010 년예상수정 EPS에 Target PER 9.0배를적용한영업가치와현대차지분과순현금의자산가치를합산하여산출하였음. 참고로동사는현재순수영업가치기준으로 PER 5배미만에서거래되고있어저평가된상황이라판단됨 매수 B( 신규 ) 현재주가 (1/13) 목표주가 (12M) 14,950원 21,000원 Key Data ( 기준일 : 2010. 1. 13) KOSPI(pt) 1,671.41 KOSDAQ(pt) 534.46 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 2,563 발행주식수 ( 천주 ) 17,144 평균거래량 (3M, 주 ) 722,986 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 12,189 52주최고 / 최저 ( 원 ) 17,200/14,950 52주일간 Beta 3.6 배당수익률 (09F, %) 0.0 외국인소유지분율 (%) 0.1 주요주주지분율 (%) 정지선 35.0 현대쇼핑 14.3 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 - - - - KOSPI 대비상대수익률 - - - - Company vs KOSPI composite ( 원 ) 20,000 15,000 10,000 5,000 현대푸드시스템 Relative to KOSPI 0 09/01 09/04 09/07 09/10 (%) 5 0-5 -10-15 결산기 (12월) 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 매출액 ( 억원 ) 2,925 3,314 3,420 3,771 4,183 영업이익 ( 억원 ) 188 194 200 259 288 세전계속사업손익 ( 억원 ) 196 219 224 332 375 당기순이익 ( 억원 ) 141 157 170 252 284 EPS( 원 ) 942 1,163 1,377 1,468 1,656 증감률 (%) -4.1 23.5 18.4 6.6 12.8 ROE(%) 11.9 17.6 18.8 16.1 15.5 PER( 배 ) 0.0 0.0 10.9 10.2 9.0 PBR( 배 ) 0.0 0.0 1.8 1.5 1.3 EV/EBITDA( 배 ) 0.3-0.5 7.2 4.8 3.4 SHINYOUNG RESEARCH
I. 유통과제조의의미있는 맛 남 푸드서비스업은식자재유통업과급식업, 외식업등을아우르는산업이다. 이들시장의초기에는군소중소업체들이주사업자들이었으나, 1990 년대대기업들이단체급식사업에진출하면서시장구조가변화하기시작했다. 한편, 급식업및외식업과식자재유통업은서로연관산업인까닭에수직계열화하였을경우시너지효과를기대할수있다. 최근에는이에더하여식품제조업까지통합시키려는움직임이일면서동산업이또한번구조적인변화의초입에들어선것으로판단된다. [ 도표 1] 은푸드서비스산업의이러한통합움직임을도식화한것이다. 식자재유통업을중심으로전 후방에해당하는산업들을통합하려는것이며관련그룹은신세계, 현대백화점, CJ, 롯데등이대표적이다 [ 도표 2] 식품제조 식자재유통 외식업소매업 급식업 전방통합 음식료제조 유통 CJ 제일제당 + CJ 프레시웨이 신세계푸드 + 신세계 현대푸드시스템 + 현대백화점 후방통합유통 음식료제조 신규사업확장 유통 급식 +α 자료 : 신영증권리서치센터 2
푸드서비스업을영위하는상장회사는 CJ프레시웨이와신세계푸드인데, 이에최근현대푸드시스템의상장과롯데삼강의이시장진출을계기로동산업의대형 전문화가더욱가속화되는초입에들어섰다고판단된다. 元物 ( 농축수산물 ) 주요그룹사內식품및유통업 ' 수직적통합 ' 움직임 전방통합 후방통합 생산자 중간사업자 ( 유통 ) 서비스업자 ( 식당 ) 생산업자 ( 농어부등 ) 수입업자제조업자 식자재유통업자 - 보관, 단순가공, 도매 소매업자외식업체급식업체 롯데제과 CJ제일제당 신세계푸드 롯데삼강 롯데칠성 현대F&G 롯데삼강 CJ프레시웨이 신세계푸드 현대푸드시스템 현대H&S 롯데쇼핑 / 세븐일레븐 CJ오쇼핑 신세계 현대백화점 / 한무쇼핑 롯데닷컴 / 우리홈쇼핑 CJ올리브영 신세계I&C 현대홈쇼핑 롯데블랑제리 /KKD CJ프레시웨이 신세계푸드 현대푸드시스템 롯데리아 / 롯데호텔 CJ푸드빌 스타벅스 / 조선호텔 현대호텔 소비자 자료 : 신영증권리서치센터 (1) 급식사업현황 단체급식업은다시직영과위탁으로구분된다. 급식사업은푸드서비스업중가장성숙된시장으로평가되지만 [ 도표 3] 과같이대기업이진출해있는위탁시장규모는아직전체의 33.6% 에불과하다. 따라서직영급식의위탁전환을통한성장가능성이충분히있는시장이라판단되며, 현재시장점유율을기준으로 ( 학교직영장제외 ) 추정해보건대현대푸드 (114410) 의경우지금대비 2배의매출규모로성장할여력이있는것으로분석된다. 內 구분 (2008 년기준 ) 매출액 ( 억원 ) 비중 전체시장규모 78,000 100.0% 학교직영 32,760 42.0% 기타직영 19,000 24.4% 위탁사업 26,240 33.6% 대기업상위 5 개사 17,261 22.1% 대기업상위 5 개사 22% 신세계푸드 13% CJ 프레시웨이 7% 아워홈 32% 아워홈 5,500 7.1% 삼성에버랜드 5,060 6.5% 현대푸드시스템 3,263 4.2% 신세계푸드 2,259 2.9% 기타중소업체 78% 현대푸드시스템 19% 삼성에버랜드 29% CJ 프레시웨이 1,179 1.5% 기타중소업체 60,739 77.9% 자료 : 통계청, 신영증권리서치센터 3
[ 도표 7] 의위탁급식시장주요거래처현황을보면, 공장과오피스의단체급식율비율이약 70% 에이르러여력이낮아보인다. 하지만일본과미국등선진국의단체급식률이현재 90% 를육박하는수준이라는점을감안하면이역시성장이가능한부문이다. 병원은위탁급식비율이아직낮은데현대푸드는특히병원환자식에강점이있어향후이에대한입지를더욱넓힐수있을것으로예상된다. ( 억원 ) 600 500 영업이익 영업이익률 ( 우 ) 12% 10% 400 8% 300 6% 200 4% 100 2% 0 현대푸드시스템아워홈삼성에버랜드신세계푸드 CJ 프레시웨이 0% 자료 : 각사, 신영증권리서치센터 ( 억원 ) 구분 (2009 년 ) 사업장수 단체급식율 28,000 60% 위탁시장규모 ( 좌 ) 26,000 위탁율 ( 우 ) 58% 56% 공장 11,155 68.5% 24,000 54% 오피스 6,239 69.3% 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 2000 2004 2009 자료 : 외식연감참고 : 위탁율이란학교직영시장을제외한급식시장에서위탁시장이차지하는비중을의미함 52% 50% 48% 46% 44% 42% 40% 병원 1,357 28.8% 대학 2,360 81.4% 중고교 5,147 18.5% 계 26,258 58.0% 4
(2) 식자재유통업현황 식자재유통시장은크게외식업및급식업자에식자재및주방기기를납품하는기업용유통시장과대형마트및슈퍼마켓등에납품하는가정용유통시장으로구분된다. 현재대기업이진출해있는시장은대부분기업고객을대상으로하는기업용유통시장이다. [ 도표 8] 에서보듯이기업용식자재유통시장규모는약 20조원에이르며이중대기업이차지하고있는비중은아직 10% 에불과하다. 또한가정용유통시장규모는약 50조원에이르는것으로추정되어이시장으로의진출까지고려하면식자재유통대기업들의향후성장여력은매우큰상황이라생각된다. 현대백화점그룹의경우현대H&S가기업용식자재유통시장에속해있으며현대푸드시스템이신규사업의일환으로가정용식자재유통시장에진출할계획이어서주목된다. 한편식자재유통과급식업의수직계열화는, 급식단가인상에대한압력이높은급식사업의수익성한계를식자재원가절감으로극복가능하다는점에서중요한전략이다. 푸드서비스업을영위하는대기업들이대부분급식업과식자재유통업을동시에운영하거나계열사를통해운영하는 ( 예 : 현대푸드시스템과현대H&S) 이유가바로여기에있다. 구분 (2008 년기준 ) 매출액 비중 기업고객시장 200,000 100.0% 대기업 브랜드명 19,020 9.5% CJ 프레시웨이 이츠웰, 정품진 4,981 2.5% 신세계푸드 해피팜 3,572 1.8% 푸드머스 바른선 ( 選 ) 3,375 1.7% 아워홈 행복한맛남 3,310 1.7% 현대 H&S 현대美소 2,120 1.1% 삼성에버랜드 프레시스 1,650 0.8% 기타중소업체 180,980 90.5% 삼성에버랜드 9% 현대H&S 11% 아워홈 17% 자료 : 식품유통연감, 통계청, 각회사참고 : 가정고객대상식자재유통시장은 50 조원에달함. 따라서총식자재유통시장은약 70 조원에이르는것으로추정됨 푸드머스 18% CJ 프레시웨이 26% 신세계푸드 19% 5
(3) 외식 / 식품제조업현황 급식업과식자재유통업의수직적통합을넘어서식품제조업까지통합하거나, 사업다각화의일환으로외식업등에진출하는움직임도최근활발하다. 식품제조업과의통합으로대형유통업체의 PB상품으로납품은물론, 자체브랜드개발을통해개인고객시장에직접진출하는사례가늘고있다. 또한외식업도점차대형체인화되어안정적이고효율적인식자재공급에의필요성이커지고있고, 시설급식이라불리는컨세션사업등으로도확장하면서종합푸드서비스업으로의면모를갖추려는기업들이증가하는추세이다. 이러한움직임은식 ( 食 ) 사업이의류업다음으로경기에민감한업태라는점때문에대기업들이사업위험을최소화하고수익성을높이기위해펼치는사업전략의일환이라판단되며, 언급한산업간의통합을통한대기업중심의업계재편이점차가속화될전망이다. ( 조원 ) 매출액 회사명 매출액 영업이익 영업이익률 50 증가율 (yoy, 우 ) 15% 파리크라상 6,223 254 4.1% CJ 푸드빌 4,972 162 3.3% 45 10% 비알코리아 2,612 325 12.4% 롯데리아 2,404 93 3.9% 40 5% SRS 코리아 2,220 63 2.9% 제너시스 BBQ 1,661-31 -1.9% 35 0% 스타벅스커피코리아 1,344 167 12.4% 크라운베이커리 974 15 1.5% 30-5% 기타합계 32,058 1,265 3.9% 2000 2002 2003 2004 2005 2006 총계 54,468 2,312 4.2% 자료 : 외식연감, 식품유통연감, 각업체 6
II. 현대푸드 맛있게먹을시간 현대푸드 (114410.KS, ( 주 ) 현대푸드시스템 ) 는작년 12월 17일상장한푸드서비스업체로현재단체급식업시장에서점유율 3위를점하고있다. 동사는 1973 년금강개발산업 ( 現현대백화점 ) 의 catering 부서로사업을시작하였으며, 1999 년단체급식사업을개시하였다. 회사명 ( 주 ) 현대푸드시스템 설립일 1999 년 12 월 23 일 ( 급식사업개시 1973 년 6 월 ) 전 신 1973 년금강개발산업 ( 現현대백화점 ) 內 catering 사업부로시작 사업내용 단체급식위탁운영, 외식사업, 급식관련컨설팅 사업장수 409 개사업장 (1 일 37 만식제공 ) 총 3,134 명 (2009 년 10 월말기준 ) 임직원수 영양사 420 명, 조리사 444 명, 조리원 2,176 명, 지원 94 명 자료 : 현대푸드시스템 구분 주식수 ( 주 ) 비중 보호예수기간 최대주주 ( 정지선 ) 6,000,000 35.0% 6 개월 관계사 3,660,000 21.3% 6 개월 현대 H&S 1,200,000 7.0% 현대쇼핑 2,460,000 14.3% 글로비스 2,340,000 13.6% 우리사주조합 1,028,800 6.0% 1 년 기타주주 4,115,200 24.0% 합계 17,144,000 100.0% 자료 : 현대푸드시스템, 신영증권리서치센터 (1) 사업포트폴리오 동사는위탁급식사업자로서그동안꾸준히고객사를늘려와, 09년 3분기말현재약 410개사업장에서일평균약 37만식을제공하고있다 [ 도표 14] 고객의약 80% 가현대그룹관련계열사인데, 현대그룹관계사중에서만신규고객으로편입가능한매출규모가약 300억원에달하는것으로추정되며이는현재매출의약 10% 에해당해적지않은규모이다. 뿐만아니라차츰관공서, 병원, 오피스등비계열사로의고객기반을확대하고, 병원환자식등노하우가필요한전문급식으로의역량을강화할예정이어서기존사업에서의성장가능성을긍정적으로평가한다. ( 명 ) ( 개 ) 380,000 410 일평균식수 ( 食 ) 사업장수 ( 우, 개 ) 360,000 385 340,000 360 320,000 335 300,000 310 2006 2007 2008 3Q09 자료 : 현대푸드시스템 산업체 관공서 / 연수원 / 학교 오피스 / 병원 / 기타 현대, 기아차 국세청 하나대투증권 현대중공업 강남구청 씨티은행 KCC 국민연금 KB 국민은행 현대제철 강남구립국제교육원 현대캐피탈 현대모비스 서울시인재개발원 서울아산병원 하이닉스 한국기계연구원 세브란스병원 현대로템 파주인재개발원 파인리조트 만도 현대차천안연수원 문화일보 진로 기아차오산연수원 오펠리스 이수화학 현대인재개발원 기아차카니발뷔페 현대백화점등 현대고등학교 자료 : 현대푸드시스템 7
동사가진행하고자하는신규사업은컨세션, HMR, 식자재유통업이다 [ 도표 16] 컨세션은인천국제공항내식음료매장입점으로크게주목받기시작했으며, 현대푸드시스템의경우골프장클럽하우스, 백화점푸드코트등을중심으로진출할예정이다. 식자재유통은현대백화점그룹내타법인인현대H&S가 B2B 시장을대상으로영업하고있음을감안, 동사는 B2C 시장을타겟으로사업을차별화시킬계획이다. [ 도표 17] 에서보듯이동종산업의주요업체들과비교하여현대푸드시스템은단체급식의매출비중이압도적으로높은편이다. 따라서식자재유통을비롯하여컨세션, catering 사업등으로사업을다각화할경우성장과이익의안정성을동시에높일수있을것으로판단된다. 기존사업확대 단체급식사업 ( 현재 ) - 업계최고 ( 最古 ) 전통 - 병원환자식부문업계최대운영 - 백화점서비스에의노하우겸비 자료 : 현대푸드시스템, 신영증권리서치센터 사업영역확대 - 범현대계열사위주 (80% 의존 ) 에서비계열사로매출비중확대 - 다양한메뉴개발을통한프리미엄급식확대 - 출장연회등 catering 사업강화 신규사업진출 - 컨세션 : 공항, 놀이공원등다중이용시설內식음료서비스제공영업 - HMR(Home Meal Replacement) : 가정간편식개발, 백화점등연계 - 식자재유통 : 외식사업의프리미엄급식자재유통으로차별화 12,000 ( 억원 ) 식자재유통 단체급식 8,000 4,000 0 현대푸드시스템아워홈삼성에버랜드신세계푸드 CJ 프레시웨이 자료 : 각사, 신영증권리서치센터 8
(2) 실적추정 동사의 09년 4분기매출액과영업이익은각각 944억원, 16억원에이를것으로예상된다. 매출총이익과영업이익이기존가이던스를하회할전망인데이는금번현대백화점그룹전체적으로행해진명예퇴직과동사상장관련성과급성급여지출의일회적요인이반영될예정이기때문이다. 한편, 올해매출액과영업이익은전년대비각각 10.3%, 29.4% 증가한 3,771 억원, 259억원에이를전망이다 [ 도표 19] 기존사업인단체급식업에서프리미엄급식을확대하고현대백화점신규점에컨세션사업진출을시작으로신규사업도속도를낼전망이어서매출과이익모두큰폭의성장이가능할것으로예상된다. 최근골프장內하우스컨세션업계약도순조롭게진행되고있는것으로보여, 긍정적인뉴스플로우를제공할전망이다. ( 억원 ) 3,500 3,000 매출액 영업이익률 ( 우 ) 신규사업진출및대형영업점수주웨딩연회사업, 병원환자식진출 8% 7% 2,500 2,000 단체급식시장본격진입 106 개 (2000) 266 개 (2004) 단체급식시장內지위강화사업장 300개돌파 6% 1,500 5% 1,000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009F 4% 자료 : 현대푸드시스템, 신영증권리서치센터 구분 2009 2010F 연간 ( 단위 : 억원 ) 1H09A 3Q09A 4Q09F 1H10 3Q10 4Q10 2008A 2009F 2010F 매출액 1,625 851 944 1,751 953 1,066 3,314 3,420 3,771 증가율 (YoY) - - - 7.7% 12.0% 13.0% 13.3% 3.2% 10.3% 제품매출 1,574 826 914 1,699 928 1,045 3,211 3,314 3,671 용역매출 46 23 26 48 24 19 90 96 91 매출총이익 168 94 50 184 108 90 306 312 382 매출총이익률 10.3% 11.0% 5.3% 10.5% 11.3% 8.4% 9.2% 9.1% 10.1% 영업이익 113 71 16 123 81 55 194 200 259 증가율 (YoY) - - - 8.5% 14.5% 243.2% 3.0% 3.3% 29.4% 영업이익률 7.0% 8.3% 1.7% 7.0% 8.5% 5.2% 5.8% 5.9% 6.9% 세전이익 - 77 40 159 99 73 219 224 332 증가율 (YoY) - - - - 29.2% 83.3% 11.3% 2.4% 48.4% 자료 : 신영증권리서치센터참고 : 2009 년상반기는분기별집계치가없는관계로반기별실적을기록하였음 9
(3) 투자포인트및 Valuation 식생활종합문화사업자로의성장스토리를그리고있는현대푸드 (114410) 의투자매력도가높다판단되며주요근거는다음과같다. 첫째, 동사가속해있는산업의성장가능성이높기때문이다. 대기업진입의초기단계라판단되는가정용식자재유통시장의총규모는약 50조원으로성장잠재력이높은시장이다. 동사는반찬및친환경유기농제품등의자체브랜드개발을통해이시장에진출할예정이다. 한편이미성숙기에진입했다는평가를받고있는단체급식시장또한규모로판단컨대, 현재동사매출이 2 배까지충분히성장가능하다판단되어회의적이지않다생각된다. 둘째, 신규사업진출시현대백화점그룹內법인으로서누리는이점이클전망이다. 동사는향후가정용식자재유통업의일환으로자체브랜드상품울출시할경우현대백화점, 현대홈쇼핑등의유력한채널을십분활용할수있다. 또한올하반기신규오픈되는현대백화점 ( 일산점 ) 푸드코트사업에의진출이확정되어있어, 컨세션사업에의전망도밝은것으로보인다. 셋째, 현주가가 Valuation 매력이높은구간에진입했다고판단된다. 동사는 2010 년예상순이익기준 PER 약 10배수준에서거래되고있다. 현대차지분및순현금의자산가치가인정받고있음을가정하면영업가치기준으로는 PER 약 5배에불과한주가수준이라분석되어저평가되어있다고판단된다. 언급한요인을근거로현대푸드에대한투자매력가매우높다판단한다. 목표주가는 [ 도표 20] 과같이영업가치와자산가치의합으로산출하였다. 영업가치는 2010 년예상수정EPS 에 Target PER 9.0배를적용하였으며이는동종업을영위하는신세계푸드와 CJ프레시웨이의 2010 년 EPS 기준 PER을평균한값이다. 현대푸드에대해목표주가 21,000 원, 매수 (B) 투자의견을제시하며커버를개시한다. ( 단위 : 억원 ) 영업가치 2010 년예상수정순이익 * 205 Target PER( 배 ) 9.0 a. 적정영업가치 1,842 자산가치 현대차지분가치 (835,100 주 ) ** 633 2010 년예상순현금 1,172 b. 적정자산가치 1,805 적정기업가치 =a+b 3,647 발행주식수 ( 천주 ) 17,144 적정주가 ( 원 ) 21,270 자료 : 신영증권리서치센터참고 * : 순이익에서순금융수지를제외한값임참고 ** : 현대차주가를 10 만원으로가정하여세후매도가치를추정한것임 10
III. 참고 현대백화점그룹지분구조 - 정지선 ( 외 10 인 ): 20.9% - 현대 H&S: 12.4% - 현대 A&I: 4.2% - 피델리티펀드 ( 외 28 인 ): 6.6% - 현대백화점자사주 : 0.4% 9.9% 현대 H&S - 정교선 ( 외 7 인 ): 21.3% - 현대쇼핑 : 9.9% - 현대 H&S 자사주펀드 : 8.0% - 국민연금관리동단 : 7.7% - 하나 UBS 자산운용 : 7.0% - 라자드에셋 ( 외 3 인 ): 7.6% - 정교선 ( 외 1 인 ): 22% - 현대백화점 : 18.7% - 현대 H&S: 18.7% - 국민은행 : 6% -SBS: 5% 한무쇼핑 12.4% 41.8% 19.0% 19.0% 현대홈쇼핑 현대드림투어 100.0% 현대 DSF 41.0% 현대백화점 14.5% H C N (11 So's) 7.6% 현대 B&P 100.0% 100.0% 14.5% 100.0% 현대호텔금강 - 현대백화점 : 41.8% - 정몽근 : 15.0% - 현대쇼핑 : 8.0% - 한국무역협회 : 33.4% 현대쇼핑 14.3% 20.5% 현대푸드시스템 현대에이앤아이 7.0% 10.0% 현대 F&G 62.1% 자료 : 각회사, 신영증권리서치센터참고 : 업체별로공시된가장최근사업및감사보고서를참고하여작성하였음 11
현대푸드 (114410.KS) 추정재무제표 Income Statement 2007 2008 2009 2010 2011 Balance Sheet 2007 2008 2009 2010 2011 12월결산 ( 억원 ) 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 12월결산 ( 억원 ) 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 매출액 2,925 3,314 3,420 3,771 4,183 ### 유동자산 283 434 1,255 1,536 1,853 증가율 (%) 9.4 13.3 3.2 10.3 10.9 ### 현금및현금성자산 1 93 898 1,162 1,469 매출원가 2,645 3,009 3,108 3,389 3,7590130 단기투자자산 0 10 10 10 10 원가율 (%) 90.4 90.8 90.9 89.9 89.9 ### 매출채권 276 325 341 358 369 매출총이익 280 306 312 382 424 ### 재고자산 2 3 3 3 3 매출총이익률 (%) 9.6 9.2 9.1 10.1 10.1 ### 비유동자산 1,986 501 678 656 633 판매비와일반관리비 92 112 112 123 136 ### 투자자산 1,868 375 573 573 573 판관비율 (%) 3.2 3.4 3.3 3.3 3.3 ### 유형자산 84 96 75 53 30 영업이익 188 194 200 259 288 ### 무형자산 2 0 0 0 0 증가율 (%) -5.6 3.1 3.3 29.4 11.0 ### 자산총계 2,269 934 1,933 2,192 2,486 영업이익률 (%) 6.4 5.8 5.9 6.9 6.9 ### 유동부채 501 503 423 428 437 EBITDA 208 223 229 287 316 ### 매입채무 275 304 274 279 288 EBITDA마진 (%) 7.1 6.7 6.7 7.6 7.5 ### 단기차입금 55 0 0 0 0 영업외손익 8 25 23 73 87 ### 유동성장기부채 0 0 0 0 0 순금융수지 0 8 17 62 77 ### 비유동부채 349 68 71 72 75 외화관련손익 0 0 0 0 0 ### 사채 0 0 0 0 0 지분법평가손익 0 0 0 0 0 ### 장기차입금 0 0 0 0 0 법인세차감전계속사업손익 196 219 224 332 375 ### 부채총계 850 571 494 501 511 계속사업손익법인세비용 55 62 54 80 91 ### 자본금 50 40 86 86 86 계속사업손익 141 157 170 252 284 ### 자본잉여금 0 0 551 551 551 증가율 (%) 0.0 11.1 8.0 48.5 12.80760 자본조정등 760-442 -133-133 -133 세후중단사업손익 0 0 0 0 0 ### 이익잉여금 609 766 935 1,187 1,471 당기순이익 141 157 170 252 284 ### 자본총계 1,419 364 1,439 1,691 1,975 증가율 (%) -4.1 11.1 8.0 48.5 12.8 ### 총차입금 55 0 0 0 0 순이익률 (%) 4.8 4.7 5.0 6.7 6.8 ### 순차입금 55-103 -908-1,172-1,479 Cash Flow Statement 2007 2008 2009 2010 2011 Valuation Indicator 2007 2008 2009 2010 2011 12월결산 ( 억원 ) 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 12월결산 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 영업활동현금흐름 191 198 66 232 274 Per Share( 원 ) 당기순이익 ( 손실 ) 141 157 170 252 284 ### EPS 942 1,163 1,377 1,468 1,656 비현금수익비용가감 87 99 28 28 28 ### BPS 9,445 3,027 8,394 9,863 11,519 감가상각비 20 29 28 28 28 6021 DPS 0 0 0 0 0 지분법평가손익 0 0 0 0 0 Multiples( 배 ) 기타 67 70 0 0 0 ### PER 0.0 0.0 10.9 10.2 9.0 운전자본증감 -38-58 -132-47 -38 ### PBR 0.0 0.0 1.8 1.5 1.3 매출채권감소 ( 증가 ) -5-49 -16-17 -11 ### EV/EBITDA 0.3-0.5 7.2 4.8 3.4 재고자산감소 ( 증가 ) 0-1 0 0 0 Financial Ratio 2007 2008 2009 2010 2011 매입채무증가 ( 감소 ) 29 29-30 5 8 12월결산 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 투자활동현금흐름 -246-49 -198 0 0 성장성 (%) 단기투자자산감소 ( 증가 ) 0 0 0 0 0 ### EPS증가율 -4.1 23.5 18.4 6.6 12.8 유형자산취득 (CAPEX) -40-40 0 0 0 ### EBITDA증가율 -4.2 7.3 2.5 25.7 9.9 기타 -206-9 -198 0 0 수익성 (%) 재무활동현금흐름 25-55 938 31 33 ### ROE 11.9 17.6 18.8 16.1 15.5 차입금증감 25-55 0 0 0 ### ROIC -95.1-96.6-211.9-234.8-205.1 자본증감 0 0 597 0 0 ### WACC 25.5 25.6 26.4 26.4 26.4 기타 0 0 341 31 33 안전성 (%) 순현금흐름 -30 92 805 264 307 ### 부채비율 59.9 156.9 34.3 29.6 25.9 기초현금 31 1 93 898 1,162 =70 순차입금비율 3.8 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 1 93 898 1,162 1,469 ### 이자보상배율 735.2-23.6-11.5-4.2-3.8 자료 : 신영증권리서치센터 12
투자자고지사항 >> 투자기간및투자등급 종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 종목추천리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A(Low Risk), B(Medium Risk), C(High Risk) 등급으로분류 종목추천투자등급 - 매수 : 추천일종가대비목표주가 +10%(A), +20%(B), +30%(C) 이상의상승이예상되는경우 - 중립 : 추천일종가대비 ±10%(A), ±20%(B), ±30%(C) 이내의등락이예상되는경우 - 매도 : 추천일종가대비목표주가 -10%(A), -20%(B), -30%(C) 이하의하락이예상되는경우 - NR(Not Rated) : 투자의견없음 업종추천투자등급 - 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천 - 중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천 - 비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 투자의견및목표가등추이 ( 투자의견제시일이비영업일인경우익일영업일로표시함 종목추천및업종추천투자기간및투자등급의용어를재정리함 (2007. 3. 19부터적용 ) >> Compliance Notice 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 을발행한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식선물에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있지않습니다. 당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. >> 당사및조사분석담당자이해관계 종목코드 종목명 담당자주식보유 이해관계현황 ELW 유동성발행공급자해당사항없음 1% 이상보유여부 주식선물유동성공급자 계열사관계여부 채무이행보증 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견리스크등급목표가 ( 원 ) 2009-01-14 매수 B 21,000 현대푸드 (114410.KS) 주가및목표주가추이 13