삼성전자 (593) [Growth Opportunity] 14nm FinFET 양산 Start!! 214. 12. 23 Analyst 박유악 (639-4523) Buy 목표주가 (6 개월 ) 1,6, 원현재주가 (12.22) : 1,345, 원소속업종반도체ㆍ디스플레이시가총액 (12.22) : 1,981,176 억원평균거래대금 (6 일 ) 3,277.2 억원외국인지분율 51.9% 예상 EPS( 전년비 ) FY14 164,435 원 (-27.1 %) FY15 162,476 원 (-1.2 %) 예상 PER( 시장대비 ) FY14 8.2 배 (12.8%) FY15 8.3 배 (19.3%) 주가그래프 투자의견 매수, 목표주가 16 만원 - 업종 Top Pick 유지 - 업종 Top Pick 으로비중확대추천지속. - 4Q14 영업이익 4.6 조원 (+12%QoQ) 턴어라운드. 15 년은 14nm FinFET 이본격가동된반도체부문을중심으로, 전사실적성장세지속될전망. 최근동사의 14nm FinFET Wafer 투입진행, 1Q15 부터주요고객사로의공급이시작될것으로파악됨. Investment Point 1. 4Q14 영업이익 4.6 조원 (+12%QoQ): 기대치부합예상 - 4Q14 매출액 51.6 조원 (+9%QoQ), 영업이익 4.6 조원 (+12%QoQ) 으로턴어라운드할전망. 사업부문별영업이익은반도체 2.5 조원 (+12%QoQ), IM 1.4 조원 (-22% QoQ), 디스플레이.3 조원 (+765%QoQ), CE.4 조원 (+73% QoQ) 으로, IM 을제외한전사업부문의성장이예상됨. 'S 2. 15. 1. 5. SAMSUNG ELECTRONICS CO., LTD. FROM 2/12/13 TO 22/12/14 DAILY - IM: 스마트폰의출하량과 ASP 는하이엔드제품비중확대로전분기대비증가하나, 영업이익은판촉비용추가지출로인해하락할것으로예상. - 반도체 : 메모리업황호조와 S.LSI 가동률상승으로전사실적성장견인예상. - 디스플레이 : TV 패널의성수기진입 과 AMOLED 가동률상승 으로, 전분기대비큰폭성장예상. - CE: 성수기에진입한 TV 의판매호조로, 전분기대비큰폭성장예상.. Dec Jan Jan Mar Apr May May Jun Jul Aug Sep Oct Nov PRICE HIGH 147 3/6/14, LOW 183 21/1/14, LAST 1345 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 2. 14nm FinFET 양산 Start!! : 15 년전사실적성장견인할전망 - 당사 Channel Check 에따르면, 삼성전자가 14nm FinFET 양산을위한 Wafer 투입을진행한것으로파악. 1Q15 부터주요고객사로공급되기시작하며, System LSI 부문의실적을큰폭으로성장시킬전망. - System LSI 영업이익전망 : 14 년 -1.1 조원 15 년 +.6 조원 16 년 +1.8 조원 반도체총영업이익전망 : 14 년 8.6 조원 15 년 12. 조원 16 년 13.8 조원 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS( 지배주주 ) 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 21,14 29,49 23,185 176,167 72.8 666,329 8.6 2.3 5. 21.6 49.1 213 228,693 36,785 29,821 225,672 28.1 825,62 6.1 1.7 3.5 22.8 42.7 214E 25,74 24,31 21,959 164,435-27.1 94,253 8.2 1.5 4.2 14.5 43.6 215E 21,356 24,72 21,52 162,476-1.2 985,366 8.3 1.4 4.1 13. 4.2 216E 22,643 25,779 22,343 167,874 3.3 1,78,388 8. 1.2 3.7 12.4 33.1
4Q14 영업이익 4.6 조원 (+12%QoQ): 기대치부합예상 4Q14 매출액 51.6 조원 (+9%QoQ), 영업이익 4.6 조원 (+12%QoQ) 으로턴어라운드할전망이다. 사업부문별영업이익은반도체 2.5 조원 (+12%QoQ), IM 1.4 조원 (-22%QoQ), 디스플레이.3 조원 (+765%QoQ), CE.4 조원 (+73% QoQ) 으로, IM 을제외한전사업부문의성장이예상된다. 1) IM: 스마트폰의출하량과 ASP 는하이엔드제품비중확대로전분기대비증가하나, 영업이익은판촉비용추가지출로인해하락할것으로예상. 2) 반도체 : 메모리업황호조와 S.LSI 가동률상승으로전사실적성장견인예상. 3) 디스플레이 : TV 패널의성수기진입 과 AMOLED 가동률상승 으로, 전분기대비큰폭성장예상. 4) CE: 성수기에진입한 TV 판매호조로, 전분기대비큰폭성장예상. [ 표 1] 삼성전자실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 4Q14E 214E 수정전 수정후 증감률 컨센서스 차이 수정전 수정후 증감률 매출액 5,569 51,598 2% 51,769 % 24,44 25,74 1% IT & Mobile 24,76 27,115 1% - - 11,231 112,587 2% Semiconductor 1,618 1,577 % - - 39,688 39,645 % Display Panel 6,542 6,573 % - - 25,221 25,253 % Consumer Electronics 13,576 12,361-9% - - 49,455 48,277-2% 매출총이익 17,797 17,648-1% 17,797-1% 76,841 76,692 % 매출총이익률 35.2% 34.2% 34.4% 37.7% 37.4% 영업이익 4,518 4,564 1% 4,753-4% 24,254 24,31 % IT & Mobile 1,365 1,366 % 13,968 13,968 % Semiconductor 2,437 2,537 4% 8,494 8,611 1% Display Panel 292 277-5% 482 442-8% Consumer Electronics 424 383-1% 1,436 1,388-3% 영업이익률 8.9% 8.8% 11.9% 11.8% 당기순이익 4,197 4,25 1% 4,23 1% 22,245 22,297 % 당기순이익률 8.3% 8.2% 8.1% 1.9% 1.9% 자료 : WiseFn 컨센서스, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 1] 삼성전자 P/B Chart: 주가상승본격화, 비중확대추천 2,5, 2,, ( 원 ) 삼성전자주가 1.2 1.5 1.7 1.9 2.3 스마트폰수익우려로주가하락 1,5, 1,, 5, 턴어라운드!! 1) 스마트폰수익안정화 2) 반도체사상최대실적 3) 디스플레이턴어라운드 '4/1 '5/1 '6/1 '7/1 '8/1 '9/1 '1/1 '11/1 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1 Meritz Research 2
[ 그림 2] 삼성전자 System LSI 실적 : 215 년턴어라운드전망 15, ( 십억원 ) 기타 LSI 매출액 Foundry 매출액 Exynos 매출액총영업이익 ( 우 ) ( 십억원 ) 2, 1,5 1, 1, 5 5, -5-1, 21 211 212 213 214E 215E -1,5 [ 그림 3] 삼성전자반도체 : System LSI 를중심으로한사상최대실적지속전망 16, 14, ( 십억원 ) DRAM 영업이익 NAND 영업이익 S.LSI 영업이익 반도체총영업이익 12, 1, 8, 6, 4, 2, -2, 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E [ 그림 4] 삼성전자영업이익 : 3Q14 저점턴어라운드전망 - 주가비중확대바람직 12, 1, ( 십억원 ) CE 사업부 DP 사업부 IM 사업부반도체사업부 8, 6, 비수기자사주매입 + 배당증가기대주가하방경직성확보 4, 2, 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E Meritz Research 3
[ 표 2] 삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214E 215E 216E 매출액 53,675 52,353 47,447 51,598 48,987 54,65 51,987 54,732 25,74 21,356 22,643 %QoQ/%YoY -9% -2% -9% 9% -5% 12% -5% 5% -1% 3% -4% IT & Mobile 32,442 28,452 24,577 27,115 26,68 29,863 27,38 28,324 112,587 112,13 13,919 무선사업부 31,36 27,51 23,52 25,95 25,485 28,859 26,23 27,1 18,295 17,647 99,374 네트워크 / 기타 1,82 942 1,57 1,211 1,123 1,5 1,15 1,224 4,292 4,456 4,545 Semiconductor 9,394 9,784 9,89 1,577 1,767 11,66 12,474 12,576 39,645 47,422 5,476 Memory 6,294 6,921 7,93 8,29 7,875 8,516 9,79 8,73 29,354 34,173 35,818 System LSI 2,897 2,612 1,91 2,36 2,681 2,825 3,342 3,81 9,725 12,658 14,658 Display Panel 6,97 6,329 6,255 6,573 5,815 6,297 6,319 5,94 25,253 24,334 23,148 Large Panel 3,6 3,259 3,744 3,86 3,344 3,778 3,843 3,47 13,87 14,436 14,32 Mobile & Tablet 3,189 2,835 2,46 2,74 2,412 2,464 2,424 2,385 11,134 9,685 8,846 Consumer Electronics 11,316 13,3 11,596 12,361 1,884 12,329 11,223 13,263 48,277 47,699 46,32 VD 7,39 8,6 7,21 8,91 6,968 7,11 6,684 8,989 3,751 29,751 28,176 매출원가 32,5 31,672 3,711 33,949 31,797 34,169 31,622 34,113 128,382 131,7 126,871 매출원가율 6% 6% 65% 66% 65% 63% 61% 62% 63% 63% 63% 매출총이익 21,626 2,681 16,736 17,648 17,19 2,482 2,365 2,619 76,692 78,656 75,772 판매비와관리비 13,137 13,49 12,675 13,85 12,575 13,988 13,337 14,54 52,387 53,954 49,993 영업이익 8,489 7,187 4,61 4,564 4,615 6,494 7,28 6,564 24,31 24,72 25,779 %QoQ/%YoY 2% -15% -44% 12% 1% 41% 8% -7% -34% 2% 4% IT & Mobile 6,429 4,422 1,751 1,366 1,978 2,687 3,42 2,683 13,968 1,39 9,94 %QoQ/%YoY 18% -31% -6% -22% 45% 36% 13% -12% -44% -26% -12% Semiconductor 1,949 1,861 2,263 2,537 2,354 2,854 3,486 3,288 8,611 11,981 13,765 %QoQ/%YoY -2% -5% 22% 12% -7% 21% 22% -6% 25% 39% 15% Display Panel -84 216 32 277 114 349 245 16 442 867 1,454 %QoQ/%YoY 적전 흑전 -85% 765% -59% 26% -3% -35% -85% 96% 68% Consumer Electronics 192 767 46 383 17 64 255 434 1,388 1,463 1,467 %QoQ/%YoY -71% 3% -94% 73% -56% 256% -58% 7% -17% 5% % 영업이익률 16% 14% 9% 9% 9% 12% 14% 12% 12% 12% 13% IT & Mobile 2% 16% 7% 5% 7% 9% 11% 9% 12% 9% 9% Semiconductor 21% 19% 23% 24% 22% 25% 28% 26% 22% 25% 27% Display Panel -1% 3% 1% 4% 2% 6% 4% 3% 2% 4% 6% Consumer Electronics 2% 6% % 3% 2% 5% 2% 3% 3% 3% 3% 법인세차감전순이익 9,649 7,785 4,847 5,379 5,812 7,15 7,626 7,21 27,66 27,79 28,877 법인세비용 2,75 1,534 625 1,13 1,221 1,52 1,61 1,512 5,363 5,836 6,64 당기순이익 7,574 6,251 4,222 4,25 4,592 5,649 6,24 5,689 22,297 21,954 22,813 당기순이익률 14% 12% 9% 8% 9% 1% 12% 1% 11% 1% 11% 총포괄손익 7,617 3,929 4,49 4,75 4,43 5,417 5,777 5,455 19,67 21,52 21,876 지배주주지분 7,58 3,915 3,977 4,3 4,325 5,321 5,675 5,359 19,44 2,68 21,49 KRW/USD 1,7 1,29 1,35 1,7 1,78 1,65 1,5 1,5 1,51 1,6 1,3 Meritz Research 4
[ 표 3] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 213 214E 215E 216E ( 십억원 ) 213 214E 215E 216E 매출액 228,693 25,74 21,356 22,643 영업활동현금흐름 46,77 36,788 37,931 39,769 매출원가 137,696 128,382 131,7 126,871 당기순이익 ( 손실 ) 3,475 22,297 21,954 22,813 매출총이익 9,996 76,692 78,656 75,772 유형자산감가상각비 15,47 17,384 17,79 18,53 판매비와관리비 54,211 52,391 53,954 49,993 무형자산상각비 975 1,221 1,467 1,529 기타손익 4,936 4,243 3,21 1,33 운전자본의증감 -1,472-4,29-3,99-2,517 영업이익 36,785 24,31 24,72 25,779 투자활동현금흐름 -44,747-45,956-31,915-25,34 금융수익 26 956 1,448 1,448 유형자산증가 (CAPEX) -23,158-23,258-24,75-24,6 종속 / 관계기업관련손익 54 16 1 11 투자자산의감소 ( 증가 ) 1,858-6,492-1,7 856 기타영업외손익 816 2,297 1,54 1,54 재무활동현금흐름 -4,137 91-6,881-5,848 세전계속사업이익 38,364 27,66 27,79 28,877 차입금증감 -3,735 2,778-1,42-1,381 법인세비용 7,89 5,363 5,836 6,64 자본의증가 당기순이익 3,475 22,297 21,954 22,813 현금의증가 -2,57-8,999-865 8,887 지배주주지분순이익 29,821 21,959 21,52 22,343 기초현금 18,791 16,285 7,286 6,422 기말현금 16,285 7,286 6,422 15,39 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) 213 214E 215E 216E ( 십억원 ) 213 214E 215E 216E 유동자산 11,76 117,872 123,725 127,637 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 16,285 7,286 6,422 15,39 SPS 1,552,571 1,392,223 1,428,89 1,375,726 매출채권 24,989 26,373 27,975 25,894 EPS( 지배주주 ) 225,672 164,435 162,476 167,874 재고자산 19,135 2,199 21,426 19,832 CFPS 368,499 32,949 39,395 317,916 비유동자산 13,315 118,197 126,91 131,976 EBITDAPS 361,376 291,283 297,884 37,956 유형자산 75,496 79,939 86,766 93,312 BPS 825,62 94,253 985,366 1,78,388 무형자산 3,981 4,79 4,841 4,862 DPS 14,3 21,5 3, 37,5 투자자산 12,661 19,259 2,429 19,683 배당수익률 (%) 1. 1.8 2.5 3.1 자산총계 214,75 236,69 25,626 259,612 Valuation(Multiple) 유동부채 51,315 55,573 56,73 5,925 PER 6.1 8.2 8.3 8. 매입채무 8,437 8,974 9,519 8,811 PCR 3.7 4.4 4.3 4.2 단기차입금 6,439 9,722 8,78 8,127 PSR.9 1..9 1. 유동성장기부채 2,426 1,133 976 926 PBR 1.7 1.5 1.4 1.2 비유동부채 12,744 16,12 15,811 13,653 EBITDA 53,23 42,96 43,878 45,362 사채 1,311 1,39 1,243 1,15 EV/EBITDA 3.5 4.2 4.1 3.7 장기차입금 93 1,774 1,531 945 Key Financial Ratio(%) 부채총계 64,59 71,693 71,885 64,578 자기자본이익률 (ROE) 22.8 14.5 13. 12.4 자본금 898 898 898 898 EBITDA이익률 23.3 2.9 2.9 22.4 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 부채비율 42.7 43.6 4.2 33.1 기타포괄이익누계액 -1,982-4,553-5,455-6,392 금융비용부담률.2.3.3.3 이익잉여금 148,6 165,24 182,276 199,36 이자보상배율 (x) 72.2 4.7 43.1 47.4 비지배주주지분 5,573 5,838 6,29 6,76 매출채권회전율 (x) 9.4 8. 7.7 7.5 자본총계 15,16 164,376 178,742 195,34 재고자산회전율 (x) 12.4 1.4 1.1 9.8 Meritz Research 5
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214 년 12 월 23 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 12 월 23 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 12 월 23 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박유악 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의 추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종 결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) Meritz Research 6
삼성전자 (593) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.1.2 산업브리프 Buy 1,8, 이세철 213.1.3 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.1.8 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.1.14 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.1.16 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.1.28 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.1.3 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.2.6 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.2.12 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.2.26 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.2.27 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.3.4 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.3.5 산업분석 Buy 1,97, 이세철 213.3.11 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.3.18 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.3.25 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.3.27 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.4.1 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.4.8 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.4.15 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.4.29 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.5.14 산업분석 Buy 1,97, 이세철 213.5.2 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.5.21 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.5.22 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.5.27 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.6.3 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.6.4 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 23.6.7 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.6.1 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.6.25 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.7.8 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 담당애널리스트변경 213.12.16 산업분석 Buy 1,9, 박유악 214..1.3 기업브리프 Buy 1,9, 박유악 214.1.6 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 214.1.8 기업브리프 Buy 1,8, 박유악 214.1.15 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 214.1..27 기업브리프 Buy 1,8, 박유악 214.1.29 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 214.2.17 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 214.2.25 산업분석 Buy 1,8, 박유악 214.2.26 산업분석 Buy 1,8, 박유악 214.3.21 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.3.28 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.4.4 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.4.9 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.4.14 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.4.22 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.4.3 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.5.15 산업분석 Buy 1,7, 박유악 214.5.2 산업분석 Buy 1,7, 박유악 214.5.26 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.6.16 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.6.16 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.6.23 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.7.9 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.7.1 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.8.1 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.8.29 산업분석 Buy 1,7, 박유악 214.9.4 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 214.9.16 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.9.24 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 214.9.3 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.115 기업분석 Buy 1,6, 박유악 214.1.22 기업분석 Buy 1,6, 박유악 214.1.31 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 214.11.1 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.11.18 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.11.27 기업분석 Buy 1,6, 박유악 214.11.28 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.12.1 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.12.23 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 2,5, 2,, 주가 목표주가 1,5, 1,, 5, 212.12 213.8 214.4 Meritz Research 7