(066570.KS) 다시찾아가는자신감 Company Note 2017. 1. 26 4 분기영업적자기록. 2017 년에는오랜기간악재로작용하던 MC 실적 우려완화될것으로전망하는바주가부담요인해소예상. 주가정상화 전망 4 분기영업적자 352 억원기록 4 분기연결실적은매출액 14.8 조원 (+1% y-y, +12% q-q), 영업적자 352 억원 ( 적전 y-y/q-q) 기록. 부문별로 1) MC( 스마트폰 ) 부문의경우사업구조개선비용영향등이영업적자확대로연결. 2) HE(TV) 및 H&A( 가전 / 에어컨 ) 부문은연말판매촉진프로모션비용지출증가등이수익성둔화로직결. 3) VC( 전장부품 ) 부문은 GM Bolt 향부품출하확대등이매출성장으로연결 1 분기 MC 악몽점진적해소전망 1 분기연결실적은매출액 14.3 조원 (+7% y-y, -3% q-q), 영업이익 4,478 억원 (-11% y-y, 흑전 q-q) 추정. 1 분기에도 MC 경영효율화작업이진행될것으로예상하는바 MC 부문영업적자 2,000 억원수준기록할것으로추정. 그러나 MC 사업구조개선활동에수반되는비용실적에반영하는것은 1 분기가마지막일것으로예상. 예단이지만향후 MC 에부담이되는잠재손실을적극적으로선반영할것으로판단. 부진한실적이장기간이어지게하기보다는이에선제적으로대응하는것으로해석하는것이바람직하다고판단. 참고로 신규 Flagship 스마트폰 G6 매출발생은 1 분기부터시작될것으로전망 눈높이를높여갈시기 MC 부문은 4 분기를변곡점으로실적바닥을다졌다고판단. 에대한가장큰우려는 7 개분기 (2Q15-4Q16) 연속으로진행된 MC 부문영업적자였다는점에서과거대비편안한접근이가능할것으로판단. 추가로연결회사인 LG 이노텍의강력한실적개선을반영 연결실적체력도강화될것으로전망. 이처럼과거보다긍정적으로검토할요인이많아졌다고보임. 당사는 G6 스마트폰반응여부가본질적인기업가치접근의계기가마련될것으로판단. 지금은서서히관심을높여가야할시기로판단. 현주가 (12M Fwd PBR 0.8 배 ) 수준에서적극적매수권고 Buy ( 유지 ) 목표주가 65,000원 ( 유지 ) 현재가 ( 17/01/25) 54,200원 업종 전기전자 KOSPI / KOSDAQ 2,066.94 / 609.64 시가총액 ( 보통주 ) 8,869.7십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 163.6백만주 52주최고가 ( 16/02/29) 64,900원 최저가 ( 16/11/30) 44,900원 평균거래대금 (60일) 34,251백만원 배당수익률 (2017E) 0.74% 외국인지분율 23.3% 주요주주 LG 외 3인 33.7% 국민연금 7.5% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 8.2 1.5-4.6 상대수익률 (%p) 6.6-1.2-12.6 2015 2016P 2017E 2018F 매출액 56,509 55,367 59,481 60,704 증감률 -4.3-2.0 7.4 2.1 영업이익 1,192 1,338 1,923 2,221 영업이익률 2.1 2.4 3.2 3.7 ( 지배지분 ) 순이익 124 77 740 985 EPS 713 422 4,472 5,974 증감률 -70.2-40.8 959.2 33.6 PER 75.5 122.2 12.1 9.1 PBR 0.8 0.8 0.8 0.7 EV/EBITDA 5.3 4.9 4.4 4.0 ROE 1.1 0.7 6.2 7.7 부채비율 179.7 177.0 168.4 157.2 순차입금 5,964 6,599 6,359 5,539 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 Analyst 고정우 02)768-7462, j.ko@nhqv.com
LG전자 4분기실적 Review ( 단위 : 십억원, %) 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 발표치 y-y q-q 추정치컨센서스 1Q17E 매출액 14,560 13,362 14,003 13,224 14,778 1.5 11.7 14,158 14,056 14,310 영업이익 349 505 585 283-35.2 적전 적전 1 97 448 영업이익률 2.4 3.8 4.2 2.1-0.2 0.0 0.7 3.1 세전이익 121 282 475 48-84 적전 적전 54 68 347 ( 지배 ) 순이익 -149 191 271-62 -323 적지 적지 30 30 184 자료 : LG전자, FnGuide, NH투자증권리서치본부전망 실적전망 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 2015 2016P 2017E 2018F 매출액 - 수정후 56,509 55,367 59,481 60,704 - 수정전 - 54,747 56,038 56,162 - 변동률 - 1.1 6.1 8.1 영업이익 - 수정후 1,192 1,338 1,923 2,221 - 수정전 - 1,374 1,814 2,204 - 변동률 - -2.7 6.0 0.8 영업이익률 ( 수정후 ) 2.1 2.4 3.2 3.7 EBITDA 3,125 3,453 3,971 4,229 ( 지배지분 ) 순이익 124 77 740 985 EPS - 수정후 713 422 4,472 5,974 - 수정전 - 2,578 4,405 5,933 - 변동률 - -83.6 1.5 0.7 PER 75.5 122.2 12.1 9.1 PBR 0.8 0.8 0.8 0.7 EV/EBITDA 5.3 4.9 4.4 4.0 ROE 1.1 0.7 6.2 7.7 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 12 개월 Forward PBR Vs MC 영업이익률 ( 배 ) 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 LG전자영업이익률 ( 우 ) P/B(12M Fwd)( 좌 ) MC영업이익률 ( 우 ) '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 자료 : NH 투자증권리서치센터 2
LG전자실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016P 2017E 매출액 13,362 14,003 13,224 14,778 14,310 15,160 14,854 15,156 56,509 55,367 59,481 y-y% -5% 1% -6% 1% 7% 8% 12% 3% -3% -2% 7% q-q% -8% 5% -6% 12% -3% 6% -2% 2% 1) HE 4,333 4,157 4,141 4,793 4,434 4,540 4,419 4,832 17,398 17,425 18,224 2) MC 2,963 3,326 2,517 2,904 2,904 3,097 3,076 3,003 14,003 11,710 12,080 3) H&A 4,219 4,700 4,271 4,043 4,381 4,877 4,617 4,149 16,531 17,234 18,024 4) VC 593 640 675 866 890 934 981 1,030 1,832 2,773 3,836 5) LG이노텍 ( 내부조정후 ) 859 818 1,087 1,757 1,287 1,277 1,283 1,663 4,769 4,521 5,509 6) 기타 / 내부거래 394 362 533 415 415 435 479 479 1,975 1,703 1,808 영업이익 505 585 283-35 448 590 486 399 1,192 1,338 1,923 y-y% 65% 140% -4% -110% -11% 1% 71% -1233% -34% 12% 44% q-q% 45% 16% -52% -112% -1371% 32% -18% -18% 1,192 1,338 1,923 1) HE 335 357 381 164 225 248 185 165 57 1,237 823 2) MC -202-154 -436-467 -200-62 -46-30 -120-1,260-339 3) H&A 408 434 343 150 368 368 294 187 982 1,334 1,217 4) VC -16-17 -16-15 -11-8 -8-7 5-63 -34 5) LG이노텍 ( 내부조정후 ) -0-35 11 116 64 40 55 77 223 93 235 6) 기타 / 내부거래 -20-1 1 16 2 4 6 7 45-4 20 영업이익률 3.8% 4.2% 2.1% -0.2% 3.1% 3.9% 3.3% 2.6% 2.1% 2.4% 3.2% 1) HE 7.7% 8.6% 9.2% 3.4% 5.1% 5.5% 4.2% 3.4% 0.3% 7.1% 4.5% 2) MC -6.8% -4.6% -17.3% -16.1% -6.9% -2.0% -1.5% -1.0% -0.9% -10.8% -2.8% 3) H&A 9.7% 9.2% 8.0% 3.7% 8.4% 7.6% 6.4% 4.5% 5.9% 7.7% 6.8% 4) VC -2.7% -2.6% -2.4% -1.7% -1.2% -0.9% -0.8% -0.7% 0.3% -2.3% -0.9% 5) LG이노텍 ( 내부조정후 ) 0.0% -4.3% 1.0% 6.6% 4.9% 3.1% 4.3% 4.6% 4.7% 2.0% 4.3% 6) 기타 / 내부거래 -5.0% -0.2% 0.1% 3.8% 0.6% 1.0% 1.2% 1.5% 2.3% -0.2% 1.1% 자료 : NH 투자증권리서치본부전망 LG전자주요가정치 ( 단위 : 백만대, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016P 2017E TV 출하 6.6 6.3 6.8 7.7 7.0 7.1 7.2 7.9 28.4 27.4 29.2 q-q% -10% 1% -4% -1% 6% 13% 7% 3% -12% -4% 7% y-y% -15% -5% 7% 13% -8% 1% 2% 9% - LCD TV 6.5 6.2 6.6 7.4 6.9 6.9 6.9 7.5 28.1 26.7 28.1 - OLED TV 0.11 0.14 0.13 0.29 0.18 0.25 0.29 0.40 0.3 0.7 1.1 스마트폰출하 13.5 13.9 13.5 14.1 13.4 14.3 15.0 15.5 59.7 55.1 58.2 y-y% -12% -1% -9% -8% -1% 3% 11% 10% 1% -8% 6% q-q% -12% 3% -3% 4% -5% 7% 5% 3% 59.7 55.1 58.2 자료 : NH 투자증권리서치센터전망 LG전자주요스마트폰 Sell-Through( 실제소비자판매량 ) 수치 ( 단위 : 백만대 ) 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 G3 0.28 0.19 0.24 0.16 0.11 0.21 0.05 0.01 0.005 0.003 G4 1.10 0.52 0.40 0.63 0.34 0.41 0.27 0.27 0.15 0.18 0.19 0.20 0.21 0.24 G5 0.02 0.77 0.74 0.54 0.40 0.50 0.63 0.41 0.46 V10 0.10 0.29 0.39 0.33 0.34 0.36 0.30 0.26 0.06 0.24 0.20 0.28 0.20 0.12 LG전자 4.7 5.0 4.2 4.6 4.9 5.5 5.6 4.7 3.7 3.9 3.4 3.9 4.1 4.4 글로벌 131.4 134.0 137.0 126.4 113.7 115.1 113.9 114.5 117.1 121.4 125.4 129.0 134.2 141.0 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치센터 3
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12P 2017/12E 2018/12F 2015/12A 2016/12P 2017/12E 2018/12F 매출액 56,509 55,367 59,481 60,704 PER( 배 ) 75.5 122.2 12.1 9.1 증감률 (%) -4.3-2.0 7.4 2.1 PBR( 배 ) 0.8 0.8 0.8 0.7 매출원가 43,635 41,630 46,395 47,349 PCR( 배 ) 2.0 3.0 2.6 2.4 매출총이익 12,874 13,737 13,086 13,355 PSR( 배 ) 0.2 0.2 0.1 0.1 Gross 마진 (%) 22.8 24.8 22.0 22.0 EV/EBITDA( 배 ) 5.3 4.9 4.4 4.0 판매비와일반관리비 11,682 12,399 11,163 11,134 EV/EBIT( 배 ) 13.9 12.6 9.0 7.5 영업이익 1,192 1,338 1,923 2,221 EPS( 원 ) 713 422 4,472 5,974 증감률 (%) -34.8 12.2 43.7 15.5 BPS( 원 ) 64,294 64,316 68,003 73,049 OP 마진 (%) 2.1 2.4 3.2 3.7 SPS( 원 ) 345,309 338,332 363,471 370,942 EBITDA 3,125 3,453 3,971 4,229 자기자본이익률 (ROE, %) 1.1 0.7 6.2 7.7 영업외손익 -599-617 -533-461 총자산이익률 (ROA, %) 0.7 0.3 2.6 3.2 금융수익 ( 비용 ) -360-395 -401-398 투하자본이익률 (ROIC, %) 3.0 0.7 8.9 10.0 기타영업외손익 -598-491 -510-465 배당수익률 (%) 0.7 0.8 0.7 0.7 종속, 관계기업관련손익 360 269 378 402 배당성향 (%) 52.4 84.8 8.8 6.6 세전계속사업이익 593 721 1,390 1,760 총현금배당금 ( 십억원 ) 73 73 73 73 법인세비용 340 595 417 528 보통주주당배당금 ( 원 ) 400 400 400 400 계속사업이익 253 126 973 1,232 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 45.9 50.6 45.6 36.7 당기순이익 249 126 973 1,232 총부채 / 자기자본 (%) 179.7 177.0 168.4 157.2 증감률 (%) -50.3-49.4 671.9 26.6 이자발생부채 8,911 8,952 9,019 9,039 Net 마진 (%) 0.4 0.2 1.6 2.0 유동비율 (%) 110.9 110.5 117.0 124.1 지배주주지분순이익 124 77 740 985 총발행주식수 ( 백만주 ) 181 181 181 181 비지배주주지분순이익 125 49 234 246 액면가 ( 원 ) 5,000 5,000 5,000 5,000 기타포괄이익 -148 0 0 0 주가 ( 원 ) 53,800 51,600 54,200 54,200 총포괄이익 101 126 973 1,232 시가총액 ( 십억원 ) 9,297 8,885 9,314 9,314 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12P 2017/12E 2018/12F ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12P 2017/12E 2018/12F 현금및현금성자산 2,710 2,060 2,355 3,191 영업활동현금흐름 2,619 1,385 2,052 2,597 매출채권 7,093 7,519 7,970 8,129 당기순이익 249 126 973 1,232 유동자산 16,398 16,040 17,266 18,576 + 유 / 무형자산상각비 1,933 2,115 2,048 2,008 유형자산 10,460 10,743 10,973 11,160 + 종속, 관계기업관련손익 -360-269 -378-402 투자자산 5,107 5,198 5,316 5,423 + 외화환산손실 ( 이익 ) 0 0 0 0 비유동자산 19,916 20,077 20,147 20,246 Gross Cash Flow 4,511 2,851 3,352 3,638 자산총계 36,314 36,117 37,412 38,821 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -1,163-587 -592-240 단기성부채 2,340 2,321 2,389 2,409 투자활동현금흐름 -1,933-2,004-1,751-1,707 매입채무 6,087 5,964 6,024 6,084 + 유형자산감소 82 0 0 0 유동부채 14,780 14,510 14,761 14,968 - 유형자산증가 (CAPEX) -1,747-2,000-2,000-2,000 장기성부채 6,571 6,631 6,631 6,631 + 투자자산의매각 ( 취득 ) 143 177 260 296 장기충당부채 1,862 1,824 1,960 2,000 Free Cash Flow 872-615 52 597 비유동부채 8,551 8,570 8,714 8,757 Net Cash Flow 686-618 300 889 부채총계 23,330 23,080 23,476 23,726 재무활동현금흐름 -189-32 -6-53 자본금 904 904 904 904 자기자본증가 0 0 0 0 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 부채증감 -189-32 -6-53 이익잉여금 9,017 9,020 9,687 10,600 현금의증가 466-650 295 836 비지배주주지분 1,357 1,406 1,640 1,886 기말현금및현금성자산 2,710 2,060 2,355 3,191 자본총계 12,983 13,037 13,937 15,096 기말순부채 ( 순현금 ) 5,964 6,599 6,359 5,539 4
투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 LG전자 066570.KS 2016.10.28 Buy 65,000 원 (12개월 ) 2016.4.29 Buy 80,000 원 (12개월 ) 2016.4.29 담당 Analyst 변경 ( 원 ) 100,000 75,000 50,000 25,000 종가 목표주가 (12M) 0 '15.1 '15.4 '15.7 '15.10 '16.1 '16.4 '16.7 '16.10 '17.1 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (2017 년 1 월 20 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 75.0% 25.0% 0.0% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 ' ' 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 5