219. 2. 8 DB 123 브랜드로열티와금융 SI 업체로재탄생 스몰캡 Analyst 윤주호 2. 698-6666 juho.yoon@meritz.co.kr RA 이창석 2. 698-6663 DB그룹은 9년재계 2대그룹에첫진입, 년 1대그룹까지오른경험 금융위기이후동부건설부실과동부제철과잉투자등으로대대적인구조조정 전자, IT 및소재분야, 보험, 증권및은행등금융분야로개편 동부 그룹의상표권은매각된동부건설이보유함에따라 DB 브랜드출시 DB그룹매출에비례한브랜드로열티수취시작 ( 18년 11월 ) Not Rated 적정주가 (12 개월 ) - 현재주가 (2.7) 958 원 상승여력 - KOSPI 2,23.42pt 시가총액 1,927억원 발행주식수 2,117만주 유동주식비율 51.16% 외국인비중 2.81% 52주최고 / 최저가 1,21원 /657원 평균거래대금 7.1억원 주요주주 김남호외 14 인 43.78 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 14.2 14.6 37.6 상대주가 5.6 19.6 49.7 주가그래프 ( 천원 ) DB 코스피지수 ( 우 ) (pt) 2 3, 1 2,4 4Q Review: 브랜드로열티본격수취매출액 576억원 (-6% YoY), 영업이익 54억원 ( 흑전 ), 당기순이익 23억원 ( 흑전 ) 을시현했다. 3Q18 영업이익 32억원대비 +72% QoQ 개선은 18년 11월부터시작된 DB 의브랜드로열티 (2개월분 ) 가본격적으로반영되었기때문이다. DB손해보험과 DB생명보험등계열사 6곳으로부터브랜드로열티수취가지속되며 DB그룹매출의 19E ~ 2E 각각.1%(1bp),.15%(15bp) 로매년 5bp씩증가한다. 17년기준전사그룹매출은약 2조원이며로열티는매분기다음월에정산받는구조다. 안정적인캐시카우의 FIS시스템 18년 5월 FIS시스템 인수하였다. DB그룹구조조정당시사모펀드에매각됐던사업부로 DB그룹내금융계열사의전산시스템과 IT서비스사업을담당했다. 15년이후연평균 47억원매출액과 34% 의영업이익률을기록했다. 3Q18 매출액 118억원, 이익 33억원을기여했다. 전사기준연간매출액은최소 45억이상, 이익은 13억이상개선효과가예상된다. 3Q18부터본격적인실적개선이시작되었다. DB ( 구. 동부 ) 그룹의지주및 SI 본업인사업회사 77년에설립된 DB( 구. 동부CNI) 는 IT서비스, 무역업, 컨설팅 3개사업을영위하고있다. 동부그룹의상표권을보유한동부건설이매각되면서 17년 동부 에서 DB 로사명을변경했다. 현재 DB그룹의상표권을보유한지주사이며동시에 SI사업을영위하는사업회사이다. DB하이텍의최대주주 (12.4%) 다. 1,8 '18.1 '18.5 '18.9 '19.1 ( 억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 BPS ( 원 ) PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 214 2,542.2-134.2-1,245.3-684 95.2 65 -.4.4-22.9-69.9 231.8 215 2,36.7 97.6 131.9 72-11.6 911 6.9.5 9.3 9.6 66.6 216 2,48.1 19. -27.1-114 -257.1 832-6.5.9 11.5-13.1 41.9 217 1,995.3 4.8-7.8-4 -96.3 735-155.3.9 19.8 -.5 38.7 218E 2,337.4 9.5 27.8 14-432.7 717 7.4 1.4 19.1 2. 14.6
Company Brief 그림 1 주주구성 (3Q18 기준 ) 그림 2 매출구성 (3Q18 기준 ) 컨설팅 / 기타 4.1% 김남호 16.8% 기타 51.1% 주주구성 김준기 11.2% 김주원 9.2% 글로벌 55.3% 매출구성 IT 4.6% 자사주 5.% DB 김준기문화재단외 13 인 6.6% 그림 3 분기별영업이익, 영업이익률 그림 4 DB FIS 예상실적 ( 억원 ) 영업이익영업이익률 ( 우 ) 6 12 ( 억원 ) 매출액영업이익률 ( 우 ) 5 4 5 4 1 8 48 38 3 2 6 4 46 36 1 2 44 34-1 -2 42 32-2 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18-4 4 '15 '16 '17 '18E '19E '2E 3 표 1 DB 그룹매출 (217) 그림 5 DB 그룹지배구조 기업 '17 년기준매출액 ( 억원 ) DB 손해보험계열 DB 손해보험 154,812 DB DB 손해보험 DB 생명보험 23,846 관계기업 DB 캐피탈 115 DB 금융투자계열 DB 금융투자 8,63 DB 하이텍 DB 금융투자 DB 생명보험 DB 저축은행 DB 자산운용 27 DB 저축은행 639 관계기업 제조업계열 DB 하이텍 6,797 DB 메탈 DB 저축은행 DB 자산운용 합계 194,479 2 Meritz Research
DB (123) 표 2 DB 4Q18 실적 Review ( 억원 ) 4Q18P 4Q17 (% YoY) 3Q18 (% QoQ) 매출액 576.4 613.1-6. 834.9-3.9 영업이익 54.2-9. 흑전 31.5 71.8 순이익 22.9 -.8 흑전 9.2 147.8 영업이익률 9.4-1.5 3.8 순이익률 4. -.1 1.1 표 3 DB 분기별실적 ( 17~ 18 년 ) ( 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18P 매출액 395.8 444.7 541.7 613.1 367.2 558.9 834.9 576.4 영업이익 15.3 17.2 17.3-9. 4.4.4 31.5 54.2 순이익 7.2-15.1.9 -.8 1.5-5.9 9.2 22.9 영업이익률 3.9 3.9 3.2-1.5 1.2.1 3.8 9.4 순이익률 1.8-3.4.2 -.1.4-1.1 1.1 4. 3 Meritz Research
Company Brief DB (123) Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) 214 215 216 217 218E ( 억원 ) 214 215 216 217 218E 매출액 2,542.2 2,36.7 2,48.1 1,995.3 2,337.4 영업활동현금흐름 274.9-13.8 143.5 79.6 2.1 매출액증가율 -42.6-19.9.6-2.6 17.1 당기순이익 ( 손실 ) -1,245.3 131.9-27.1-7.8 27.8 매출원가 2,269.1 1,86.6 1,77.6 1,748. 2,1.4 유형자산상각비 48.7 26.9 15.1 14.9 16.5 매출총이익 273.1 23.1 277.5 247.3 335.9 무형자산상각비 12.2 9. 6. 4.5.3 판매관리비 47.3 132.5 168.5 26.5 245.4 운전자본의증감 271.5-19.4-48.5 38.1-17.5 영업이익 -134.2 97.6 19. 4.8 9.5 투자활동현금흐름 1,19.1 1,46.1 68.9 17.6-144.7 영업이익률 -5.3 4.8 5.3 2. 3.9 유형자산의증가 (CAPEX) -26.5-26.1-17.5-8.1-15. 금융손익 -596.5-188. -256.7-171.5-49.8 투자자산의감소 ( 증가 ) 1,949.3 562.3-756.2 454.6-126.5 종속 / 관계기업손익 -853.7 5.2... 재무활동현금흐름 -1,245.5-864. -186. -83.5 893.6 기타영업외손익 -38.9-256.8 4.9 2.6-3.8 차입금의증감 -1,266.5-846.2-164.4-13.1 893.7 세전계속사업이익 -1,623.3-342. -142.9-128.1 36.8 자본의증가... 52.2. 법인세비용 -335.5-13.1 63.7-12.3 9.1 현금의증가 ( 감소 ) 5.5 51.6 28.3 13.2 769. 당기순이익 -1,245.3 131.9-27.1-7.8 27.8 기초현금 31.8 37.3 89. 117.3 13.5 지배주주지분순이익 -1,245.3 131.9-27.1-7.8 27.8 기말현금 37.3 89. 117.3 13.5 899.4 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) 214 215 216 217 218E 214 215 216 217 218E 유동자산 1,375.1 1,824. 546.6 66.3 1,456.9 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 37.3 89. 117.3 13.5 899.4 SPS 1,396 1,118 1,125 1,89 1,187 매출채권 42.7 315.5 315.1 34.9 399.4 EPS( 지배주주 ) -684 72-114 -4 14 재고자산 11.4 19.3 48.9 1. 11.8 CFPS 19 46 75 33 42 비유동자산 2,283.5 938. 1,63.1 1,328.6 1,453.3 EBITDAPS -4 73 72 33 55 유형자산 66.4 35.8 37.9 51.1 49.6 BPS 65 911 832 735 717 무형자산 241.7 28.5 199.9 198. 197.7 DPS 투자자산 993.3 436.2 1,192.4 737.8 864.3 배당수익률..... 자산총계 3,658.5 2,762. 2,149.7 1,935. 2,91.2 Valuation(Multiple) 유동부채 2,47.2 653.8 421.4 446.4 681.5 PER -.4 6.9-6.5-155.3 7.4 매입채무 448.6 292.4 28.8 163.1 179.4 PCR 2.3 1.8 9.8 19.9 23.6 단기차입금 283.4 63.2 27.1 54.6 4.6 PSR.2.4.7.6.8 유동성장기부채 46.9. 1. 6.1 3. PBR.4.5.9.9 1.4 비유동부채 85.8 449.9 212.8 93.7 86.1 EBITDA -73.3 133.5 13.2 6.3 17.4 사채. 342.9 96.4. 7. EV/EBITDA -22.9 9.3 11.5 19.8 19.1 장기차입금..... Key Financial Ratio 부채총계 2,556. 1,13.7 634.2 54.2 1,487.6 자기자본이익률 (ROE) -69.9 9.6-13.1 -.5 2. 자본금 91.6 91.6 91.6 948.7 948.7 EBITDA 이익률 -2.9 6.6 6.4 3. 4.6 자본잉여금 1,377.5 1,377.5 1,377.5 1,391.6 1,391.6 부채비율 231.8 66.6 41.9 38.7 14.6 기타포괄이익누계액 41.2 465.3 534.5 368.7 368.7 금융비용부담률 6.5 2.3 1.1 1.1 2.6 이익잉여금 -941.2-89.4-1,21.5-1,28.5-1,.8 이자보상배율 (x) -.8 2.1 4.7 1.8 1.5 비지배주주지분..... 매출채권회전율 (x) 2.9 5.5 6.5 6.1 6.3 자본총계 1,12.5 1,658.3 1,515.5 1,394.8 1,422.5 재고자산회전율 (x) 22.9 33.8 6.1 67.7 214.3 4 Meritz Research
DB (123) Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 219 년 2 월 8 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 219 년 2 월 8 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 219 년 2 월 8 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 윤주호, 이창석 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (216 년 11 월 7 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일직전 1 개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일직전 1 개월간종가대비 4 등급 Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +2% 이상 Trading Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +5% 이상 ~ +2% 미만매수 95.5% Hold 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 이상 ~ +5% 미만중립 4.5% Sell 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 미만매도.% 산업시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 218 년 12 월 31 일기준으로 추천기준일시장지수대비 3 등급 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Meritz Research 5