(036570.KS) Company Comment 2015. 1. 2 블소모바일중국시장테스트완료 블레이드앤소울모바일게임은지난 12 월말에중국 Tencent 를통해블레이드앤소울모바일게임테스트를진행. 블소모바일을필두로동사의모바일게임은 2015 년에순 차적으로출시될것. 모바일게임의성공이동사기업가치 Re-rating 의열쇠가될것 블레이드앤소울모바일게임, 중국 TENCENT 를통해계정삭제테스트완료 블레이드앤소울의모바일게임인 战斗吧剑灵 ( 전투하자블소 ) 의계정삭제테스트가중국 Tencent 를통해 16 일동안 (12/16~12/31) 진행되었음 테스트기간동안매일자정시간에 500~ 1,000 명규모의테스터를모집하여, 전체테스터규모는 8,000~ 16,000 명으로추산됨. 현재누적다운로드유저는 2.4 만명수준. 플레이해본유저들의피드백은대체로긍정적인것으로보임 게임장르는 CCG(Collectible Card Game, 카드배틀게임 ) 타입이며, 게임의전투방식은 SQUARE ENIX 밀리언아서 시리즈의카드배틀방식과유사. 한중일유수의일러스트레이터가참여하였고, 기존블레이드앤소울의유명한캐릭터를기반으로한카드가 190 장가량있음 블레이드앤소울모바일의추가테스트여부는현재미정이나, 2015 년상반기중에출시될예정. 중국시장출시이후한국등다른국가에서도잇따라출시될전망 Buy ( 유지 ) 목표주가 230,000 원 ( 유지 ) 현재가 ( 14/12/30) 업종 Price Trend 120 110 100 90 80 70 60 50 KOSPI 182,000 원 '14.1 '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 게임 KOSPI 1,915.59 KOSDAQ 542.97 시가총액 ( 보통주 ) 3,991.1십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 21.9백만주 52주최고가 ( 13/12/30) 248,500원 최저가 ( 14/10/07) 123,500원 평균거래대금 (60일) 40.8십억원 배당수익률 (2013) 0.24% 외국인지분율 39.1% 모바일게임의흥행이 2015 년기업가치 Re-rating 의열쇠가될것 모바일게임의실적기여없이도 2015 년동사영업이익은전년대비 18.8% 성장할것으로전망. 이는기존게임의 ARPU( 가입자당평균매출액 ) 성장과길드워 2 확장팩판매에주로기인함. 즉모바일게임은흥행옵션으로서그성공을미리매수할수있는기회라고판단 그러나역시모바일게임의성공이동사의기업가치를크게제고시킬수있을것으로판단. 동사는지난 11 월총 6 종의신규모바일게임 ( 블소모바일, 아이온레기온스, 패션스트리트, H2, 소환사가되고싶어, 팡야모바일 ) 을공개하고이를 2015 년에순차적으로출시할계획 장기적으로 리니지이터널 을포함한신규타이틀은클라우드시스템을통해모바일과 PC 플랫폼에동시대응하고, 글로벌시장도동시공략할계획 결산기 -12 월 매출액 증감률 영업이익 ( 지배지분 ) 순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 2012 453.5 23.8 151.3 155.8 7,120 28.8 21.1 3.3 14.6 2013 756.7 0.4 205.2 158.8 7,245 1.8 34.3 4.8 19.9 2014E 817.3 8.0 264.8 221.1 10,081 39.1 18.1 3.1 10.4 2015F 871.6 6.7 314.6 248.0 11,310 12.2 16.1 2.7 8.3 2016F 1,002.3 15.0 413.8 330.5 15,070 33.2 12.1 2.3 5.9 주 : EPS, PER, PBR 은지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 Analyst 정재우 02)768-7647, Joseph.chung@nhwm.com
블소모바일 : 초기화면 블소모바일 : 객잔 블소모바일 : 전투전적군과보상안내 블소모바일 : 전투준비 블소모바일 : 카드배틀방식의전투상황 블소모바일 : 전투화면 2
블소모바일 : 보유한카드 블소모바일 : 보유한카드의 3D 캐릭터 블소모바일 : 카드진화 블소모바일 : 보유아이템 3
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX 매출액 757 817 872 1,002 PER (X) 34.3 18.1 16.1 12.1 증감률 (%) 0.4 8.0 6.7 15.0 PER (High,X) 34.5 25.1 22.4 16.8 매출원가 220 225 219 228 PER (Low,X) 17.3 12.1 10.8 8.1 매출총이익 536 592 653 775 PBR (X) 4.8 3.1 2.7 2.3 Gross 마진 (%) 70.9 72.4 74.9 77.3 PBR (High,X) 4.8 4.3 3.8 3.2 판매비와일반관리비 331 327 338 361 PBR (Low,X) 2.4 2.1 1.8 1.5 영업이익 (GP-SG&A) 205 265 315 414 PCR (X) 21.1 13.9 11.6 9.0 증감률 (%) 35.7 29.0 18.8 31.5 PSR (X) 7.2 4.9 4.6 4.0 OP 마진 (%) 27.1 32.4 36.1 41.3 PEG (X) 1.2 0.5 0.7 0.6 EBITDA 241 303 353 453 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 1.3 0.5 0.8 0.6 영업외손익 11 1 15 25 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 1.5 0.6 0.9 0.7 금융수익 ( 비용 ) 16 17 25 34 EV/EBITDA (X) 19.9 10.4 8.3 5.9 기타영업외손익 -10-15 -15-14 EV/EBIT (X) 23.3 12.0 9.3 6.4 종속및관계기업관련손익 4 0 6 6 Enterprise Value 4,789 3,164 2,932 2,653 세전계속사업이익 216 266 330 439 EPS CAGR (3년) (%) 27.6 33.4 22.4 21.1 법인세비용 58 47 79 105 EBITPS CAGR (3년) (%) 26.3 35.5 20.3 19.3 계속사업이익 159 219 251 334 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 23.4 32.1 18.6 18.1 당기순이익 159 219 251 334 주당EBIT (W) 9,367 12,075 14,348 18,872 증감률 (%) 3.3 38.0 14.4 33.2 주당EBITDA (W) 10,983 13,811 16,101 20,654 Net 마진 (%) 21.0 26.8 28.7 33.3 EPS (W) 7,245 10,081 11,310 15,070 지배주주지분순이익 159 221 248 330 BPS (W) 52,076 58,999 67,186 79,132 비지배주주지분순이익 0-2 3 3 CFPS (W) 11,778 13,096 15,666 20,281 기타포괄이익 -11 0 0 0 SPS (W) 34,533 37,271 39,748 45,705 총포괄이익 148 219 251 334 DPS (W) 600 3,430 3,430 3,430 CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA 영업활동현금흐름 236 186 334 374 RIM 당기순이익 159 219 251 334 Spread (FROE-COE) (%) 7.0 9.4 9.6 12.3 + 유 / 무형자산상각비 35 38 38 39 Residual Income 75.3 113.9 126.3 189.3 + 종속, 관계기업관련손실 ( 이익 ) -4 0 0 0 12M RIM Target Price (W) 235,449 + 외화환산손실 ( 이익 ) 0 0 0 0 EVA + 자산처분손실 ( 이익 ) 0 0 0 0 투하자본 237.7 218.9 170.8 154.2 Gross Cash Flow 258 287 344 445 세후영업이익 141.1 215.7 239.1 314.5 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -16-71 45 1 투하자본이익률 (%) 45.4 94.5 122.7 193.5 투자활동현금흐름 -214 134-130 -25 투하자본이익률 - WACC (%) 38.6 86.8 115.5 186.2 + 유형자산의감소 0 0 0 0 EVA 91.8 189.9 197.3 287.1 - 유형자산의증가 (CAPEX) -102-10 -11-12 DCF + 투자자산의매각 ( 취득 ) -1 3-10 0 EBIT 205.2 264.8 314.6 413.8 Free Cash Flow 135 176 323 362 + 유 / 무형자산상각비 35 38 38 39 Net Cash Flow 23 320 204 348 - CAPEX -101.6-10.0-11.0-12.1 재무활동현금흐름 -17-14 -68-68 - 운전자본증가 ( 감소 ) 28.7-10.1 31.1 0.7 자기자본증가 1 0 0 0 Free Cash Flow for Firm 55.7 256.0 235.5 340.8 부채증감 -18-14 -68-68 WACC 현금의증가 0 306 136 280 타인자본비용 (COD) 3.0 3.0 2.9 2.9 기말현금및현금성자산 123 429 565 845 자기자본비용 (COE) 7.8 8.8 8.3 8.3 기말순부채 ( 순현금 ) -675-842 -1,077-1,359 WACC(%) 6.8 7.7 7.2 7.3 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY 현금및현금성자산 123 429 566 846 자기자본이익률 (ROE) (%) 14.8 18.2 17.9 20.6 매출채권 81 76 94 94 총자산이익률 (ROA) (%) 11.4 14.2 14.5 16.8 유동자산 786 945 1,204 1,487 투하자본이익률 (ROIC) (%) 45.4 94.5 122.7 193.5 유형자산 248 227 207 189 EBITDA/ 자기자본 (%) 20.8 23.1 23.7 25.8 투자자산 45 41 51 51 EBITDA/ 총자산 (%) 16.3 18.9 19.0 21.3 비유동자산 694 661 654 638 배당수익률 (%) 0.2 1.9 1.9 1.9 자산총계 1,480 1,606 1,858 2,125 배당성향 (%) 7.5 31.0 27.6 20.7 단기성부채 3 3 4 4 총현금배당금 ( 십억원 ) 12 68 68 68 매입채무 8 7 9 9 보통주주당현금배당금 (W) 600 3,430 3,430 3,430 유동부채 252 234 289 291 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) -58.2-64.3-72.2-77.4 장기성부채 5 3 3 3 총부채 / 자기자본 (%) 27.7 22.6 24.5 20.9 장기충당부채 51 47 59 59 순이자비용 / 매출액 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 비유동부채 69 63 77 77 EBIT/ 순이자비용 (X) 636.0 6,672.6 5,888.7 6,165.4 부채총계 321 296 366 367 유동비율 (%) 311.9 404.2 416.3 511.8 자본금 11 11 11 11 당좌비율 (%) 311.5 403.9 415.9 511.4 자본잉여금 221 221 221 221 총발행주식수 (mn) 22 22 22 22 이익잉여금 1,017 1,169 1,349 1,611 액면가 (W) 500 500 500 500 비지배주주지분 18 16 18 21 주가 (W) 248,500 182,000 182,000 182,000 자본총계 1,159 1,309 1,491 1,757 시가총액 ( 십억원 ) 5,446 3,991 3,991 3,991 4
투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 036570.KS 2014.12.19 Buy 230,000원 (12개월) 2014.08.18 Buy 200,000 원 (12개월) 2014.07.07 Buy 230,000원 (12개월) 2014.05.19 Buy 270,000원 (12개월) 2014.02.14 Buy 310,000원 (12개월) ( 원 ) 400,000 300,000 200,000 100,000 종가 목표주가 (12M) 0 '13.1 '13.4 '13.7 '13.10 '14.1 '14.4 '14.7 '14.10 종목투자등급 (Stock Ratings) 1. 대상기간 : 12개월 2. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준종목의목표수익률이 Strong Buy : Buy 등급중 High Conviction 종목 Buy : 15% 초과 Hold : 0% ~ 15% Reduce : 0% 미만 Compliance Notice 당사는자료작성일현재 " " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 을 ( 를 ) 기초자산으로하는 ELW 의발행회사및 LP( 유동성공급자 ) 임을알려드립니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 5