IPO Report 2019.7.1 Not Rated 공모희망가 : 11,600~14,300 원 예상시가총액 : 1,081~1,333 억원 에이스토리 (241840) 국내주요드라마제작사의상장 스몰캡 Analyst 서혜원 02) 3787-3767 hwseo@kiwoom.com 에이스토리는 2004 년설립, 2019 년 7 월코스닥시장상장예정인국내주요드라마제작사로, 35 편의드라마제작레퍼런스를보유하고있다. 동사는시그널시즌 2, 킹덤시즌 2, 첫사랑은처음이라서시즌 2 등인기작품중심으로시즌제드라마를진행해안정적인제작물량확보, Tencent, Netflix 와같은글로벌 OTT 의오리지널작품제작으로수익성을확대하고있다. 공모일정및 Valuation 수요예측일 2019.07.03~07.04 청약예정일 2019.07.09~07.10 납입예정일 2019.7.12 매매개시예정일 2019.07.19 공모가액 11,600~14,300원 공모예정금액 217~267억원 공모예정주식수 1,870,000주 보호예수주식수 4,302,740주 상장예정주식수 9,318,240주 유통가능주식수 5,015,500주 2019E PER 27~33배 보호예수현황 최대주주등 2,452,500주 상장후 6개월 기타주주등 1,794,140주 상장후 6개월 상장주선인의무인수분 56,100주 상장후 3개월 공모후주주구성 최대주주등 26.3% 1% 이상소유주주 38.5% 상정주선인의무인수분 0.6 % 공모주 20.1% 국내최초넷플릭스오리지널드라마 킹덤 제작사 에이스토리는 2004년설립, 2019년 7월코스닥시장상장을앞두고있는국내주요드라마제작사이다. 35편의드라마제작경험, 이중국내최초로넷플릭스오리지널드라마 킹덤 을시즌제제작, 이외 첫사랑은처음이라서 를제작하며넷플릭스레퍼런스를보유하고있다. 2018년연결기준매출액 464억원 (+131% YoY), 영업이익 72억원 ( 흑자전환 YoY, OPM 3%) 을기록했다. 매출비중은드라마제작 84%, 해외판권, IPTV 판권수익등저작권관련매출이 16% 를차지하고있다. 1Q19 매출액 128억원 (+34% YoY), 영업이익 10억원 (OPM 8%) 을기록, 드라마제작매출이 98% 로넷플릭스향드라마 2편 ( 킹덤시즌2, 첫사랑은처음이라서시즌1) 사전제작매출이반영된것으로판단된다. 시즌제드라마와글로벌진출성과기대 동사가다른드라마제작사대비경쟁력은 1) 인기작품중심으로시즌제드라마진행, 2) 리메이크판권판매, 해외드라마제작사와공동제작, Tencent, Netflix 오리지널드라마제작등글로벌 OTT와협업을확대하고있는점이다. 시즌제드라마의장점으로안정적인제작물량확보로실적변동성최소화, 시즌후반부로갈수록높은수익성을확보할수있다. 국내드라마제작사가연간드라마제작편수에따라실적변동성이크다는점을고려할때, 시즌제드라마제작물량을보유하고있는점은경쟁사대비 premium을받을수있는요소이며, 글로벌 OTT 오리지널작품제작레퍼런스를보유한점은국내외 OTT 플랫폼경쟁심화로인한수혜를기대할수있다. 2019 년예상실적기준 2019E PER 27~33X 수준 동사의 2019년매출액 475억원 (+2% YoY), 순이익 40억원 (+72% YoY) 으로예상된다. 올해 4편의드라마제작예상, 방영기간과제작시점을고려할때실적은상저하고흐름을나타낼전망이다. 예상공모가기준 PER은 27~33X 수준, 국내드라마제작사 peer group(ihq, 삼화네트웍스, 팬엔터테인먼트 ) 의 2019E PER 42X인점을고려하면부담스러운수준은아니라고판단된다. 다만, 단기적리스크요인은보호예수가걸리지않은 FI와 SI의공모후지분 34% 중, 벤처캐피탈이보유한물량은부담, 공모자금을바탕으로한웹툰사업, 게임 IP관련사업진행은중장기적인관전포인트로판단된다. 이보고서는 코스닥시장활성화를통한자본시장혁신방안 의일환으로작성된보고서입니다.
에이스토리연간실적추이 ( 단위 : 억원, %) 2016 2017 2018 1Q19 영업수익 273 201 464 128 % YoY 44% -26% 131% 드라마제작 229 197 392 125 저작권 44 4 72 3 영업이익 9-27 12 10 % YoY -36% 적전 흑전 당기순이익 7-24 23 14 영업이익률 3% -14% 3% 8% 순이익률 3% -12% 5% 11% 연간매출액및영업이익률추이 ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 500 400 300 200 100 0 2016 2017 2018 (%) 5 0-5 -10-15 연간사업부별매출액추이 ( 억원 ) 500 저작권 드라마제작 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2016 2017 2018 에이스토리제작드라마 (2016 년이후 ) 연도 작품명 작가 방송사 제작편수 2016 시그널시즌1 김은희 tvn 16 아이가다섯 정현정, 정하나 KBS 54 판타스틱 이성은 JTBC 16 2017 추리의여왕시즌 1 이성민 KBS 16 2018 추리의여왕시즌2 이성민 KBS 16 우리가만난기적 백미경 KBS 18 백일의낭군님 노지설 tvn 16 Shall we fall in love? 텐센트오리지널 TENCENT 35 2019 킹덤시즌1 김은희 NETFLIX 6 첫사랑은처음이라서시즌1 김란 NETFLIX 8 첫사랑은처음이라서시즌2 김란 NETFLIX 8 하자있는인간들 안신유 MBC 2020 킹덤시즌2 김은희 NETFLIX 시그널시즌2 김은희 브라질드라마리메이크 Korea Town The King of Silkroad 2
에이스토리계약작가현황 작가명 대표작품 최완규 종합병원, 상도, 허준, 올인, 주몽, 바람의나라, 태양을삼켜라, 마이더스, 빛과그림자, 트라이앵글, 옥중화 김은희 그해여름, 위기일발풍년빌라, 싸인, 유령, 쓰리데이즈, 시그널, 킹덤 1, 킹덤 2, 시그널 2-집필중 박재범 신의퀴즈시즌 1-4, 굿닥터, 블러드, 김과장, 열혈사제 장영철, 정경순 대조영, 자이언트, 기황후, 정, 2004인간시장, 샐러리맨초한지, 돈의화신, 몬스터, 배가본드 안신유 하자있는인간들 김제영 치즈인더트랩, 그래서나는안티팬과결혼했다, 미쓰와이프, 밤의여왕, 원더풀라디오, 밤의여왕, 미쓰와이프, 사자 여정미 삼총사, 아가씨와아줌마사이, 노란복수초, 울지않는새 강윤경 망설이지마, 트로트의연인 오선형 눈으로말해요, 어쩌면좋아, 망설이지마, 구미호 : 여우누이뎐, 동안미녀, 트로트의연인 이종욱 전원일기 이성민 추리의여왕1,2 손황원 마지막춤은나와함께, 우연의남발 김지완 항단전, 오늘부터사랑해 김정혁 주몽, 태양을삼켜라 이주희 통정, 와인따는악마씨, 물병자리, 허생전-집필중 마주희 8월에내리는눈, 당신이잠든사이, 나만의당신, 돌아온황금복, 돌아온복단지 이주연 모퉁이, 유리반창고, 그런사랑 에이스토리계약 PD 인력현황 PD 인력 연출및참여작품 최문석 도시남녀, 재동이, 파트너, 사랑의전설, 용서, 발리에서생긴일, 온리유, 크리스마스에눈이올까요?, 애인있어요, 초인가족 오승준 여인의향기, 동안미녀, 후아유, 시그널, 킹덤1, 우리가만난기적, 킹덤2 안인용 후아유, 내겐너무사랑스러운그녀, 오늘부터사랑해, 추리의여왕, 추리의여왕2, 첫사랑은처음이라서 박지혜 후아유, 내겐너무사랑스러운그녀, 처음이라서, 아이가다섯, 후아유, 내겐너무사랑스러운그녀, 온스타일처음이라서, 아이가다섯 곽현정 오늘부터사랑해, 온스타일처음이라서, 아이가다섯, 추리의여왕1, 백일의낭군님 이영화 시그널, 킹덤1, 우리가만난기적, 킹덤2 공모자금사용계획 구분 상세내역 사용시기 사용자금 드라마제작 Project A 2019년 ~2020년 28 Project B 2019년 ~2020년 30 Project C 2019년 ~2020년 72 소계 129 해외진출및신규사업 미국할리우드지사설립및글로벌드라마제작사와 JV 설립 2019년 ~2020년 24 신규사업 (Project H 일본영화리메이크 ) 2019년 ~2020년 5 신규사업 ( 웹툰사업 ) 2019년 ~2020년 14 소계 43 차입금상환 11 운영자금 32 합계 215 3
에이스토리주요연혁 공모후주주구성 구분 상세 주식수 비중 기타 상장예정주식수 9,318,240 100.0 최대주주 이에스프로덕션 1,252,500 13.4 6개월보호예수 최대주주 이상백 1,200,000 12.9 6개월보호예수 기타주주 CJ ENM 998,000 10.7 6개월보호예수 기타주주 TENCENT MOBILITY 596,140 6.4 6개월보호예수 기타주주 에스엠 200,000 2.1 6개월보호예수 상장주선인의무인수 NH투자증권 56,100 0.6 3개월보호예수 보호예수물량 4,302,740 46.2 기타주주 중앙일보 499,000 5.4 기타주주 제이콘텐트리 499,000 5.4 기타주주 위지윅스튜디오 297,500 3.2 기타주주 KoFC-Neoplux 투자조합 497,500 5.3 기타주주 기타 1,352,500 14.5 공모주주 기관투자자 1,496,000 16.1 공모주주 일반투자자 374,000 4.0 유통가능주식수 5,015,500 53.8 4
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 2015 2016 2017 2018 12월결산, IFRS 연결 2015 2016 2017 2018 매출액 190 273 201 464 유동자산 78 47 83 115 매출원가 162 244 212 431 현금및현금성자산 25 22 41 54 매출총이익 28 30-11 33 단기금융자산 4 2 2 1 판관비 14 20 16 22 매출채권및기타채권 3 22 21 53 영업이익 14 9-27 12 재고자산 34 1 7 0 EBITDA 14 9-27 46 기타유동자산 16 2 14 8 영업외손익 1 0-3 2 비유동자산 40 50 61 80 이자수익 1 0 0 0 투자자산 2 3 4 3 이자비용 1 1 0 1 유형자산 1 2 2 1 외환관련이익 0 0 2 3 무형자산 0 0 0 11 외환관련손실 0 0 2 1 기타비유동자산 37 45 55 65 종속및관계기업손익 0 0 0 0 자산총계 117 97 143 195 기타 1 1-3 1 유동부채 44 9 37 54 법인세차감전이익 15 9-31 14 매입채무및기타채무 4 3 4 10 법인세비용 3 2-6 -9 단기금융부채 10 3 10 0 계속사업순손익 12 7-24 23 기타유동부채 30 3 23 44 당기순이익 12 7-24 23 비유동부채 17 8 1 12 지배주주순이익 12 7-24 23 장기금융부채 15 7 0 11 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 2 1 1 1 매출액증감율 - 43.7-26.4 130.8 부채총계 60 17 38 67 영업이익증감율 - -35.7-400.0-144.4 지배지분 57 80 105 128 EBITDA 증감율 - -35.7-400.0-270.4 자본금 2 34 37 37 지배주주순이익증감율 - -41.7-442.9-195.8 자본잉여금 31 14 61 61 EPS 증감율 - -45.7 적전 흑전 기타자본 0 0 0 0 매출총이익율 (%) 14.7 11.0-5.5 7.1 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 영업이익률 (%) 7.4 3.3-13.4 2.6 이익잉여금 24 31 7 29 EBITDA Margin(%) 7.4 3.3-13.4 9.9 비지배지분 0 0 0 0 지배주주순이익률 (%) 6.3 2.6-11.9 5.0 자본총계 57 80 105 128 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, %, 배 ) 12월결산, IFRS 연결 2015 2016 2017 2018 12월결산, IFRS 연결 2015 2016 2017 2018 영업활동현금흐름 3-3 -28 6 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 12 7-24 23 EPS 199 108-334 314 비현금항목의가감 3 4 3 83 BPS 924 1,174 1,425 1,730 유형자산감가상각비 0 0 0 0 CFPS 250 168-296 1,437 무형자산감가상각비 0 0 0 34 DPS - - - - 지분법평가손익 0 0 0 0 주가배수 ( 배 ) 기타 3 4 3 49 PER - - - - 영업활동자산부채증감 -7-16 -4-102 PER( 최고 ) - - - - 매출채권및기타채권의감소 23-19 1-31 PER( 최저 ) - - - - 재고자산의감소 -31 33-6 7 PBR - - - - 매입채무및기타채무의증가 1-2 3 6 PBR( 최고 ) - - - - 기타 0-28 -2-84 PBR( 최저 ) - - - - 기타현금흐름 -5 2-3 2 PSR - - - - 투자활동현금흐름 3 0-1 3 PCFR - - - - 유형자산의취득 0-1 0 0 EV/EBITDA - - - - 유형자산의처분 0 0 0 0 주요비율 (%) 무형자산의순취득 0 0 0 0 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) - - - - 투자자산의감소 ( 증가 ) -2-1 -1 2 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) - - - - 단기금융자산의감소 ( 증가 ) -4 2 0 2 ROA 10.3 6.5-20.4 13.7 기타 9 0 0-1 ROE 21.1 10.2-26.4 19.9 재무활동현금흐름 -13 0 50 4 ROIC 16.5 12.7-42.8 4.2 차입금의증가 ( 감소 ) -18 0 0 4 매출채권회전율 125.5 21.9 9.3 12.6 자본금, 자본잉여금의증가 ( 감소 ) 5 0 50 0 재고자산회전율 11.1 15.4 47.1 127.9 자기주식처분 ( 취득 ) 0 0 0 0 부채비율 105.1 21.7 36.1 52.2 배당금지급 0 0 0 0 순차입금비율 -5.3-17.5-31.4-34.4 기타 0 0 0 0 이자보상배율 9.4 7.5-189.9 22.5 기타현금흐름 0 0-1 0 총차입금 26 10 10 11 현금및현금성자산의순증가 -8-4 19 13 순차입금 -3-14 -33-44 기초현금및현금성자산 33 25 22 41 NOPLAT 14 9-27 46 기말현금및현금성자산 25 22 41 54 FCF 1-9 -30-65 5
Compliance Notice 당사는 6월 28일현재 에이스토리 (241840) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10-10% 주가변동예상시장대비 -10-20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10-10% 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2018/07/01~2019/06/30) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 161 95.83% 중립 7 4.17% 매도 0 0.00% 6