제 13 주장외파생상품시장

제 13 주장외파생상품시장

목 차 제 1 절 스왑시장 제 2 절 신용파생상품시장 제 3 절 기타장외파생상품시장 제 4 절 포트폴리오보험시장 2

스왑시장 스왑 (swap) 거래상대방이서로사전에약정한방식대로장래의현금흐름을서로교환하는계약 거래당사자가서로상대방에대해하나의선도계약을매입하는동시에또다른선도계약을매각하는방식스왑을통해여러가지형태의합성증권의창출이가능하므로, 다양한기초증권의발행과유통이가능 발행시장에서는신용등급이낮은발행자들도가격상의큰손실을보지않고채권을발행할수있고, 유통시장에서도유동성이낮거나저평가된채권의경우유동성을높이고제값을받을수있게함 현재금리스왑, 통화스왑이많이거래되고있음 주로금리나환율변동위험을헤징하기위해채무의원리금상환조건을교환하는방식으로이용 3

스왑시장 ( 계속 ) 1. 금리스왑 (IRS Interest Rate Swap ) 두채무자가동종통화표시대상채무를원금의교환없이일정기간동안각자의차입조건을교환하는계약 쿠폰스왑 coupon swap : 고정금리부채와변동금리부채의이자교환 베이시스레이트스왑 basis rate swap : 변동금리채무간이자교환 금리스왑거래의목적 : 금리위험의헤지 예컨대, 유로시장에서어떤기업이유로채에의해장기고정금리부로자금조달을원하지만신용등급이낮아변동금리부대출로기채할수밖에없지만, 국제은행들은그들의높은신용도를배경으로고정금리로유로채를발행하여자금을조달할수있으나금리변동위험때문에변동금리부차입을원하고있다면기업과은행양자는쿠폰스왑을통해소기의효과를얻을수있게됨 쿠폰스왑 어떤금융기관의부채와자산이서로다른변동금리기준으로구성되어있을경우스왑거래를통해부채와자산의변동금리기준을일원화하여베이시스위험을감소 베이시스레이트스왑 4

스왑시장 ( 계속 ) 1. 금리스왑 (IRS Interest Rate Swap ) ( 계속 ) 적극적부채관리수단으로서의금리스왑 어떤기업의부채에서고정금리부부채비중이너무높아동기업의부채구성이적정하지않다고판단할때, 이기업은변동금리부부채를발행하여고정금리부부채를상환하는방식으로부채구성을변경시킬수도있고, 금리스왑을통해고정금리부채와변동금리부부채를교환할수도있음. 하지만, 변동금리부부채를발행하는방식의거래비용은금리스왑을이용하는비용보다훨씬높음 차입조건개선을위한금리스왑 만약 A회사가신용도가낮아유로채시장에서중기채권을발행할경우고정금리 10.5%, 신디케이트론시장에서는변동금리로 LIBOR+0.5% 로자금을조달할수있고, 상대적으로신용도가높은 B은행은유로채시장에서같은종류의채권을고정금리 9.5%, 신디케이트론은 LIBOR+0.25% 로자금을조달할수있다고가정 다음그림에서비교우위에따라 A회사는변동금리로, B은행은고정금리로자금을조달하여금리스왑을하는경우를표시 결과적으로 A회사와 B은행은각각 0.25% 의차입금리를절감하고딜러는 0.25% 의중개수익을얻을수있음 5

금리스왑거래의자금흐름 고정금리지급 (10.25%) 고정금리지급 (10.0%) A 회사 변동금리지급 (Libor+0.5%) 딜 러 변동금리지급 (Libor+0.5%) B 은행 차입 변동금리지급 (Libor+0.5%) 채권발행차입 고정금리지급 (9.5%) 변동금리자금대여자 고정금리채권투자자 6

금리스왑거래의효과 A 회사 B 은행딜러 1. 고정금리수입 - 10.0 10.25 2. 고정금리지급 10.25 9.5 10.0 3. 변동금리수입 Libor + 0.5 - Libor + 0.5 4. 변동금리지급 Libor + 0.5 Libor + 0.5 Libor + 0.5 5. 스왑에의한실차입금리 (-1+2-3+4) 10.25 Libor 6. 스왑을하지않을경우차입금리 10.5 Libor + 0.25 7. 스왑에의한금리경감효과 (6-5) 0.25 0.25 8. 중개이익 (1-2+3-4) 0.25 7

스왑시장 ( 계속 ) 2. 통화스왑 (CRS Currency Rate Swap ) 상이한통화표시계약을상호교환하는계약 상호대출 : 두국가에소재하는두기업이서로상대국에자회사를두고자회사에게자회사소재국의통화로자금을제공하고자할경우, 두모기업이각각자국내에소재하는상대국모기업의자회사에게자국통화표시자금을대출하는계약 ( 외환규제등의이유로타국통화표시자금조달이용이하지않을경우사용 ) 대출기간중에는각각자국통화표시로이자를수취하고, 대출만기에가서는자회사로부터상환받은원금을모기업간각자의자국통화로서로교환 이때모회사들은서로상대국모회사에대하여자회사의대출금교환을보증 직접통화스왑 : 거래당사자간현물환율을적용하여통화를매매하고약정만기일에가서그간의환율변동에관계없이당초거래하였던환율로반대매매를하는방식 장기선물환계약 : 장래지급하거나수취하게될통화를계약체결시약정한선물환율로거래하는것으로, 계약기간중정기적으로 ( 통상 6개월마다 ) 이자를교환 8

스왑시장 ( 계속 ) 2. 통화스왑 (CRS Currency Rate Swap ) 1) 스왑스프레드 (swap spread) 거래 외화조달자금을통화스왑을통해원화로교환한후신용리스크가없는국채등으로운용하여차익을얻고자하는거래 이과정에서스왑거래자는채권수익률과 CRS지급금리의차익을얻게됨 (2) CRS 시장에서원화로교환 (1) LIBOR 로외화차입 (3) 원화자금으로채권매수 9

스왑시장 ( 계속 ) 통화스왑 (CRS Currency Rate Swap ) 2) 스왑베이시스 (swap basis) 거래 차익거래자가금리스왑과통화스왑을연계하여차익을얻는거래 (2) CRS 시장에서원화로교환 (3) 원화자금으로 CD 매수 (1) LIBOR 로외화차입 (4) CD 금리변동리스크를헤지하기위해국내 IRS 시장에서고정금리와변동금리를교환 10

스왑시장 ( 계속 ) 3. 채무의교환 이종통화표시채무를상호교환하는거래 고정금리채무간스왑 B차입자와중개은행 변동금리채무간스왑 고정금리와변동금리간스왑 C차입자와중개은행 혼합스왑 : 위 3종류중 2종류이상이결합된스왑계약 1U$I ( 고정금리 ) 4U$P +I ( 고정금리 ) A 차입자 3U$I ( 변동금리 ) 중개은행 B 차입자 2SFrP +I ( 고정금리 ) U$P + I( 변동금리 ) 3 U$P + I ( 변동금리 ) 2SFrP + I ( 고정금리 ) U$P + I( 고정금리 ) U$ 변동금리대출자 C 차입자 SFrP +I ( 고정금리 ) SFr 고정금리대출자 U$ 고정금리대출자 P: 원금, i : 이자 11

스왑시장 ( 계속 ) 4. 채무와주식의스왑 채무를채무자의주식으로교환하는채무의재조정수단 개도국외채유통시장 3 대출참가형태로매각 1 대출채권할인매입 2 US$ 4 US$ 투자기업 9 주식 10 참가소멸 중개기관 투자 주식 8 대출채권소멸 7 주식 개도국투자대상기업 5 주식 6 개도국통화 개도국정부 12

스왑시장 ( 계속 ) 5. 자산스왑 이종자산의현금흐름을교환하는스왑으로, 채권, 주식및상품등이그대상 보통의스왑거래는채무의현금흐름을교환하여자본조달비용을절감하는것이주요목적이지만, 자산스왑은현금흐름을교환하여운용수익을높이고자하는것이목적 가장일반적인형태는동일통화간의현금흐름을변환시키는금리스왑으로고정금리채를합성변동금리채로변환하거나반대로변동금리채를합성고정금리채로변환시키는등의채권스왑 예컨대, 고정금리수익을얻고자하는투자자는고정금리채에바로투자할수있지만, 변동금리채에투자하고이를금리스왑을통하여합성고정금리채를창출 < 유용성 > 보다높은수익률추구 : 자신이선호하는형태의자산으로의변환 포트폴리오조정수단 : 기본적신용위험을유지하면서현금흐름을전환 신용위험의고려 : 기초자산의부실에도스왑거래는유지가능 13

자산스왑 14

스왑시장 ( 계속 ) 물가스왑 물가변동위험을회피하기위한물가파생상품의일종 물가스왑 : 물가연계현금흐름과고정금리현금흐름을교환하는계약 물가연계자산스왑 : 물가스왑과금리스왑등을결합하여물가변동이나금리변동리스크를관리하는상품 물가파생상품의수요자는주로물가변동에관계없이실질수익을확보하려는자로, 연금및보험회사등의기관투자자와노후의안정적인생활자금을필요로하는개인등이고, 물가파생상품의공급자는주로물가에연동하여수입을얻는정부나, 수도, 가스, 전기등공공설비회사등 15

스왑의불이행리스크 신용리스크 거래상대방의신용상태악화, 보증기관의소유주변동등 시장리스크 시장환경변화에따른불이행리스크 유동성리스크 거래가활발하지못해다른스왑과적기에교체가어렵거나, 교체가되더라도교체비용이많이들어리스크를만기이전에해지하거나상쇄할수있는기회가제약될가능성 법적리스크 계약에대해충분한법적검토가이루어지지않아문제가발생할수있는리스크 16

신용파생상품시장 신용파생상품credit derivatives 대출이나채권등기초자산이나준거자산에내재되어있는신용위험을분리하여거래하는스왑이나옵션계약 매수자 (보장매입자): 신용리스크가있는대출이나채권의보유자로이에내재된신용리스크를제3자에게전가하고신용리스크가발생할경우지급보장을얻으려는자 신용리스크를전가하고지급보장을받는대가로보장매도자에게프리미엄또는이자율과연동된일정액을지급하는대신기초자산이나준거자산의신용상태가일정수준이하로악화되는경우보장매도자로부터일정액의보상금을수취 매도자 (보장매도자): 신용리스크를전가받고신용리스크가발생할경우지급보장을제공하려는자 준거자산 : 신용파생상품계약에따른지급보장의무발생요건충족여부의판단기준이되는자산 17

신용파생상품의유형 1. 신용부도스왑 (CDS: Credit Default Swap) 신용파생상품의보편적유형으로, 보장매입자가계약기간동안보장매도자에게일정한수수료를정기적으로지급하는대가로보증매도자로부터신용사건이발생할경우사전에약속한금액이나사고로인한당해대출이나채권의시장가치감소분을지급받는계약 신용사건발생시보장매입자는채무불이행을선언하고보장매도자에게기초자산인수또는기초자산시가하락분지급요청이가능 다만이러한채무불이행행사는의무사항이아니라보장매입자의선택사항으로, 기초자산의만기및행사요건의심각성등을고려하여채무불이행행사대신증거금납입등의보완조치를요구하는것도가능 현물인도 : 보장매도자가기초자산을현물로인도받고보장매입자에게약정가액을지급 현금정산 : 보장매도자가기초자산의회수가치를제외한금액을지급 확정금액지급 : 보장매도자가기초자산의회수가치를고려함없이사전에확정된금액을지급 18

신용부도스왑 프리미엄 : Libor +zbp 보장매도자 신용사건미발생시 : 0 보장매입자 신용사건발생시 : CEP 채권 ( 준거자산 ) * bp : basis point ** CEP(credit event payment) : 신용사건발생시보장매도자가지급하게되는손실보상 19

신용파생상품의유형 ( 계속 ) 2. 신용바스켓스왑 (CBS: Credit Basket Swap) 기초자산이다수의자산으로구성되어있고손실보전의우선순위가상이한두종류의보장매도자로구성된신용부도스왑 (CDS) 의일종 신용사건발생시선순위신용위험보전바스켓 (FTD; First To Default basket) 이일차적으로손실을보전하며, 부족시후순위신용위험보전바스켓 (STD; Second To Default basket) 이이를부담 first-to-default: 바스켓을구성하는기초자산중어느하나에서부도가나서손실이발생하는경우이자산에서발생한손실만을보전하고거래를종결하는구조 Green bottle: 바스켓을구성하는기초자산중어느하나에서부도가나서손실이발생하는경우해당자산에서발생한손실의일정비율을보전하고거래를계속하는구조 20

신용바스켓스왑 Min [Max(F-P,0), F ㆍ r] xbp FTD (Protection seller) 기초자산 1 기초자산 1 발행자 (Protection buyer) 기초자산 1 ybp Max [F-P-F ㆍ r, 0] STD (Protection seller) F : 채권발행액, P : 신용사건발생시채권가격 r : FTD의손실보전율 ( 손실발행시 F x r 만큼 FTD가우선보전 ) x : FTD 투자자에게지불되는수수료 y : STD 투자자에게지불되는수수료 bp : basis point 21

신용파생상품의유형 ( 계속 ) 3. 신용옵션 (credit options) 옵션매입자가일정한프리미엄을옵션매도자에게지불하는대가로채무불이행이발생할경우기초자산의가치하락분을보상받기위해채무불이행이발생한자산을매각할수있는옵션계약 채무불이행이발생할경우옵션매입자는통상옵션매도자로부터채무불이행이발생한자산의회수가치를차감한금액을지급받게되는데, 이때계약당사자들이회수가치산정에대해이의가있을경우채무불이행이발생한자산을회수가치로매입또는매각할수있는권리를보유 구체적으로옵션매입자가회수가치가너무높다고평가할경우채무불이행이발생한자산을회수가치로옵션매도자에게매각할수있는권리를보유하고, 반대로옵션매도자가회수가치가너무낮다고평가할경우옵션매입자에게동자산을회수가치로매입할수있는권리를보유 회수가치는공정한평가를위해제3자가결정 22

신용파생상품의유형 ( 계속 ) 4. 총수입스왑 (TRS: Total Return Swap) 매수자와매도자가기초자산에서발생하는모든경제적성과, 즉총수익을교환하는계약 매수자는기초자산에서들어오는원리금및기초자산의시장가치상승분등대상자산에대한총수익을매도자에게지급하는대신매도자는매수자의요구에따라변동또는고정금리에다대상자산의시장가치하락분을지급 결과적으로매수자의계정에존재하고있는기초자산을매도자가소유하고있는것과같은효과 매수자는일반적으로만기가기초자산보다짧은스왑기간동안채무불이행과금리변동위험에대해보호를받으며, 특히채무불이행위험은신용스왑보다더안전하게보호받을수있음 채무불이행확률의상승은신용스왑상의신용사고가발생하지않더라도기초자산의가치를하락시킬수있으며, 이경우매수자는기초자산의가치하락분에대해서도보상을받을수있기때문 23

총수익스왑 채권 X 의수익 + 채권가치상승분 보장매도자 보장매입자 고정 ( 변동 ) 금리 + 채권가치감소분 채권 X ( 준거자산 ) 24

신용파생상품의유형 ( 계속 ) 5. 신용연계노트 (CLN: Credit Linked Note) 채권을이용하여신용위험을다수의투자자들에게분산, 이전시키도록고안된신용파생상품 신용보장매입자는기초자산의신용상태와연계된채권을발행하고채권이자를지급 신용보장매도자는신용연계채권을시장가격에매입 일반채권에 CDS를결합한채권으로신용사건이발생하지않은경우채권은만기에정상적으로상환되나, 신용사건이발생하는경우동채권을상환하는대신약정조건에따라차액을상계하거나부도가발생한준거자산으로지급하는등의조건을가짐 매각시신용도에따라선순위, 중순위, 및후순위로구분되어신용등급별로투자자에게매각 25

신용연계노트 신용보장매입자 (Note Seller) 채권원리금 신용사건발생시차액만상환 채권매입대금 CLN 투자자 ( 신용보장매도자 Note Buyer) 기초자산의신용상태준거자산 26

신용파생상품의유형 ( 계속 ) 6. 합성부채담보부증권 (CDO Synthetic Collateralized Debt Obligation ) CDS 와 CDO 및자산유동화기법을합성하여신용리스크를투자자에게전가하는신용위험경감상품중하나 현물채권이나대출을기초자산으로하는전통적현금흐름 CDO 와는달리자산보유자가기초자산을 SPC 에매각하는것이아니라기초자산으로부터발생하는현금흐름만을매각하고 SPC 와 CDS 계약을체결하여보유자산의신용리스크만 SPC 에게이전 이방식이많이이용되는이유는기초자산자체를 SPC 에매각하는전통적인방식이권리이전등에수반되는거래비용이높고, 기존의고객관계를단절시키는문제가있을뿐아니라진정매매 (true sale) 나위험의절연과같은유동화의기본조건을지키는데한계가있기때문 27

신용파생상품의유형 ( 계속 ) 6. 합성부채담보부증권 (CDO) 의거래절차 1 자산보유자 ( 일반적으로금융기관 ) 는 SPC 를설립하여이에기초자산의현금흐름에대한수익권만을매각하는동시에스왑딜러의중개를통해 SPC 와기초자산을대상으로하는 CDS 계약을체결 통상자산보유자와스왑딜러가 CDS계약을체결하고, 스왑딜러는다시동일한내용의 CDS 계약을 SPC와체결하는 2단계계약형식을취함으로써신용리스크에대한레버리지를창출 2 SPC는 CDS 계약을이행하기위한담보로스왑딜러부터국채등신용등급이높은자산을취득 3 CDS 계약에의한신용사건이발생하는경우 SPC는자산보유자에게 CDO 투자자에대한원리금지급에우선하여담보계정의원금을한도로자산보유자에게약정한손실금액을지급 4 신용사건이발생하지않을경우 SPC는 CDS 계약으로받은수수료와기초자산및담보계정에서창출되는원리금을 CDO 투자자에게지급 5 CDO는신용사건발생시손실부담순위를감안하여여러종류의증권으로발행되며, 각각의증권은신용등급을부여받음 28

합성신용파생상품 자산보유자 ( 보장매입자 ) CDS 계약 수수료 지급 SPC CDO 매도 현금 (CLN 대금 ) CDO 이자 CLN 투자자 원담보자산 ( 국채등 ) 리금및원금 ( 신용사건발생시상계후잔액지급 선순위 Second Loss 기초자산또는 준거자산 스왑딜러 First Loss First Loss 인수 29

기타장외파생상품시장 1. 금리옵션 중장기대출시장은대부분변동금리기준의거래 변동금리부채무에있어금리변동위험을헤지하기위해금리의상한 (cap) 또는하한 (floor) 을설정하여놓고옵션을첨가하는계약 금리캡 : 계약기간중시장금리가계약시정한상한을상회하는경우캡매도자가동상회분을캡매입자에게지급하는계약 금리캡매입자는주로변동금리차입자로캡매도자에게프리미엄지급 금리플로어 : 금리캡과는반대로시장금리가계약시정한하한을하회하는경우동하회분을플로어매도자가플로어매입자에게지급하는계약 금리칼라 : 금리캡과금리플로어를동시에사고파는거래 칼라매입은금리캡을사고금리플로어를매도하는거래를, 칼라매도는금리캡을매도하고금리플로어를매입하는거래 30

기타장외파생상품시장 2. 통화옵션 환율변동위험헤지를위해가장많이이용되는거래는선물환계약 레인지선물환 (range forward) 예컨대수출업자가환율하락을우려할경우선물환을매도하게되는데, 이와같은매도선물환은환율의하락을예상하여거래한것으로서반대로환율이상승할경우기회비용이발생 선물환매도계약 1개는풋옵션매수계약 1개와콜옵션매도계약 1개로복제가가능하므로, 동일만기, 동일금액의풋옵션과콜옵션을다른행사가격으로동시에매입또는매도 구체적으로수출업자는낮은행사가격의풋옵션을매입하고, 높은행사가격의콜옵션을매도하고, 반대로수출업자의거래상대방이되는은행은같은방식으로풋옵션을매도하고콜옵션을매입 레인지선물환 31

Range Forward 동일금액의풋옵션과콜옵션을다른행사가격으로동시에매입 매도 기초거래와레인지포워드의손익구조 32

Barrier Forward(KIKO) Put 1개매입과 Call 2개의매도계약환율이상한과하한범위내 : 계약환율로매도환율이하한이하 : 계약해지 환율이상한이상 : 상한환율로 2 개매입의무 ( 상대방이 Call 행사 ) 33

기타장외파생상품시장 3. 금리선도계약 (FRA: Forward Rate Agreement) 금리선도계약은장래일정시점에자금을차입하려는자 ( 선도계약매입자 ) 와대여하려는자 ( 선도계약매도자 ) 간에일정금액에대해일정기간에해당하는계약금리를정하여계약기간이시작되는날짜인결제일에원금의이동없이계약금리와결제일현재의시장금리의차에의해계산된이자차액만을수수하기로하는계약으로주로 금리변동위험을회피하기위한수단 으로이용 결제일에가서시장금리가계약금리를상회 ( 하회 ) 하면선도계약매도자 ( 매입자 ) 가매입자 ( 매도자 ) 에게계약기간중에금리차액을결제일현재의현가로환산하여지급 금리선도계약 (FRA) 예 ) 6 개월후계약기간 3 개월계약금리 12%, 금액 $10,000,000 의 FRA 매입. 6 개월후금리 13% $10,000,000 X (0.13-0.12) X 3/12 1 + 0.13 X 3/12 34 = $24.213

기타장외파생상품시장 4. 통화선도계약 (FXA: Forward Exchange Agreement) 통화선도계약은결제일에환율변동차익만을수수하는계약으로역외시장에서거래되는차액결제선물환 (NDF: Non-Deliverable Forwards) 이그예 차액결제선물환거래는선물환계약의일종으로만기에계약원금의상호교환없이계약선물환율과지정환율간의차이만을지정통화 ( 통상미달러화 ) 로정산하는계약이며, 일반선물환계약에비해결제위험이상대적으로작을뿐아니라해당통화의국제화가미흡한상황에서도역외시장에서거래가가능 5. 차액계약 (CFD: Contract for Difference) 차액계약또는현금결제주가옵션은일정기간경과후계약자쌍방이특정주식의주가차액을지급또는수취하는계약으로특정주식을직접적으로보유함이없이주가변동에따른차익을얻고자하는장외주식파생상품의일종 6. 변형옵션 (exotic options) 변형옵션은표준옵션계약의하나또는그이상의거래조건을다양하게변형시킨옵션 35

장외파생상품의장내거래 장외파생상품의장내거래화 장외파생상품거래는장외에서전화등을통해거래당사자간에직접계약을체결하여거래내용이나거래규모등을제대로파악할수없을뿐만아니라다수의거래상대방이얽혀있어어느일반이계약을이행하지못할경우다른계약에까지연쇄적으로파급을미치는등의문제가있음 이와같은위험을줄이기위해장외파생상품의장내거래를촉진하기위한거래시스템과청산기구의설립이추진 2008년글로벌금융위기를계기로국제협력이강화되고있으며, 2009년 9월 G20 정상회의에서장외파생상품규제를위한피츠버그합의안을도출 늦어도 2012년말까지는표준화된모든장외파생상품은적절한경우거래소나전자거래플랫폼에서거래가체결되어야하고중앙청산소를통해청산되어야함 중앙청산소에서청산되지않은상품에대해서는높은수준의자본요구규정을적용해야하고모든장외파생상품은거래정보저장소에보고되어야함을규정 36

포트폴리오보험시장 포트폴리오보험의의의 포트폴리오보험이란포트폴리오의구성을동적으로변경시킴으로써전체포트폴리오의수익률이일정수준 (floor) 이하로는하락하지않으면서벤치마크포트폴리오수익이상승할경우, 그상승분의일정부분을그대로향유하려는전략으로어떠한상황이일어나도일정수준의최저수익을보장 포트폴리오보험은최저수익이보장되고수익률의상한에는제한이없다는점에서컨틴전트면역전략과유사 포트폴리오보험전략 포트폴리오보험전략은포트폴리오수익률에대한정규분포가정과기대수익의예측없이분산만을관리기준으로필요하다는점에서기대수익의예측이불가능하거나예측이어려운경우특히유용 포트폴리오보험은자산만의투자전략뿐아니라자산과부채를동시에관리해야하는연금계획의관리전략에도유용 37

포트폴리오보험시장 포트폴리오보험전략 정적헤지 (static hedge) 전략 포트폴리오설정초기의헤지포지션을만기까지재조정하지않는전략으로헤지후망각전략이라고도하며주로옵션을이용한전략이많이이용 동적헤지 (dynamic hedge) 전략 주가변동에따라적정선물매도비율을신축적으로조정함으로써포트폴리오보험을달성하는전략 동적자산재구성전략 포트폴리오보험의효과를달성하기위해포트폴리오 ( 주식 ) 와무위험자산 ( 채권 ) 의비율을주가변동에따라동적 (dynamic) 으로조정하는전략 38

동적자산재구성전략 위험자산과무위험자산구성비율조정 옵션의복제 가정 : S₁=$17, S₂=$11또는 $23, X=$17, r =10% 전략1: 1년만기콜옵션구입 (X=$17) S ₂= 11 이면수익 = 0 S ₂= 23 이면수익 = $6 ($23-17) 전략2 : 차입 $10과투자자보유 $7로주식 1주구입 (S1=17) S ₂ = 11 이면수익 = 0 ($11-차입 $10- 이자 $1) S ₂ = 23 이면수익 = $12 ($23-차입 $10-이자 $1) 콜옵션의가치순투자액 $7의 ½ = $3.5 39

Key Words 스왑 금리스왑 : 쿠폰스왑, 베이시스레이트스왑 통화스왑 : 상호대출, 직접통화스왑, 장기선물환계약 채무의교환, 채무와주식의스왑 자산스왑, 물가스왑 신용파생상품 신용부도스왑 (CDS) 신용바스켓스왑 (CBS) 신용옵션 총수입스왑 신용연계노트 (CLN) 합성부채담보부증권 (CDO) 40

Key Words 기타장외파생상품 금리옵션 : 금리캡, 금리플로어, 금리칼라 통화옵션 : 레이지선물환 금리선도계약 (FRA) 통화선도계약, 차액계약, 변형옵션 포트폴리오보험 포트폴리오보험의의의 포트폴리오보험의전략 정적헤지전략 동적헤지전략 동적자산재구성전략 41

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