2018 년 5 월 16 일 삼영전자 (005680) 기업분석 Mid-Small Cap 1Q18 Review: 영업이익 +26.7 Analyst 정홍식 02 3779 8688 hsjeong@ebestsec.co.kr 1Q18 Review: Sales +14.2, OP +26.7 동사의 1Q18 실적은매출액 611 억원 (+14.2% yoy), 영업이익 26 억원 (+26.7% yoy) 을 기록하였다. Buy (maintain) 목표주가현재주가컨센서스대비 18,000 원 12,600 원 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (5/15) 2,458.54pt 시가총액 2,520 억원 발행주식수 20,000 천주 52 주최고가 / 최저가 14,550 / 11,050 원 90 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 46.8% 배당수익률 (18.12E) 1.5% BPS(18.12E) 23,907 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 4.1% 6 개월 -2.4% 12 개월 -3.1% 주주구성 변동준외 12인 43.0% 신영자산운용 5.6% Hermes Investment 5.0% Stock Price 실적개선요인은 1) 백색가전콘덴서 ( 비중 15.9%) 성장성확대 (1Q17 +8.6% yoy 2Q17 +23.8% yoy 3Q17 +29.4% yoy 4Q17 +26.5% yoy 1Q18 +34.5% yoy), 2) 생산시설 Mix( 낮은수익성제품군을중국공장으로이전 ), 3) 내부적인원가절감 노력 ( 원재료비중 1Q17 52.7% 1Q18 50.5%, 2.2%p 개선, 분기보고서주석사항의 비용의성격별분류항목에서원재료및상품매입 + 재고자산변동참고 ) 등이있다. 안정적인현금흐름 동사의순현금은 2013 년 1,609 억원 2014 년 1,900 억원 2015 년 2,122 억원 2016 년 2,266 억원 2017 년 2,345 억원, 1Q18 2,360 억원 ( 시가총액의 94.4%) 으로매년 증가하고있다. 이는 2011 년이전에충분히 Capa 를확대하였고현재는외형확대보다는 수익성개선으로사업이진행되고있기때문이다. Valuation 저평가 동사의대규모순현금을고려한 2018 년 EV/EBITDA 는 0.9 배 (P/B 0.5 배 ) 수준이다. 동사 의성장성이높지는않지만매년흑자가유지되고, 현금흐름이매우좋기때문에저평가 상태로판단된다. Financial Data ( 십억원 ) 2016 2017 매출액 214.9 229.4 247.4 259.6 271.7 영업이익 9.7 8.9 9.8 10.6 11.2 세전계속사업손익 15.9 13.8 14.8 15.7 16.3 순이익 13.2 10.6 11.5 12.2 12.7 EPS ( 원 ) 660 529 574 610 635 증감률 (%) -4.5-19.9 8.5 6.2 4.1 PER (x) 18.4 24.7 21.9 20.7 19.9 PBR (x) 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 EV/EBITDA (x) 1.0 1.7 0.9 0.4-0.1 영업이익률 (%) 4.5 3.9 4.0 4.1 4.1 EBITDA 마진 (%) 7.3 6.7 6.6 6.5 6.4 ROE (%) 2.8 2.3 2.4 2.5 2.6 부채비율 (%) 5.1 5.7 5.6 5.6 5.6 주 : IFRS 연결기준 자료 : 삼영전자, 이베스트투자증권리서치센터
표 1 1Q18 Review ( 단위 : 억원 ) 1Q18 1Q17 YoY 4Q17 QoQ 기존추정치 매출액 611 535 14.2% 581 5.2% 548 11.4% 영업이익 26 21 26.7% 2 n/a 25 5.6% 순이익 26 18 48.4% -2 n/a 25 5.7% OPM 4.3% 3.9% 0.3% 4.5% NPM 4.3% 3.3% -0.3% 4.5% 오차 표 2 분기실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 매출액 535 574 604 581 611 599 643 621 YoY 3.8% 3.8% 8.9% 10.3% 14.2% 4.4% 6.5% 7.0% 전해콘덴서 351 352 363 325 374 353 370 334 재료사업 114 142 140 163 147 160 158 183 기타 70 80 101 93 90 87 115 105 전해콘덴서 2.4% 7.1% 3.9% 1.1% 6.6% 0.3% 1.8% 2.6% 재료사업 5.1% 8.0% 16.2% 45.1% 28.3% 12.2% 12.7% 12.3% 기타 9.3% -14.0% 19.4% 0.2% 29.4% 8.7% 14.4% 13.2% < 매출비중 > 전해콘덴서 65.6% 61.3% 60.1% 56.0% 61.2% 58.9% 57.5% 53.7% 재료사업 21.4% 24.8% 23.2% 28.0% 24.0% 26.7% 24.6% 29.4% 기타 13.0% 13.9% 16.7% 16.0% 14.8% 14.5% 17.9% 16.9% ( 전해콘덴서 : 본사 ) TV 105 98 109 85 92 96 104 82 백색가전 44 52 43 34 59 58 46 36 인버터 ( 산업용기기 ) 13 12 13 11 13 13 14 12 전장 ( 자동차 ) 47 47 47 43 41 43 42 37 DVD/ODD 2 1 2 1 2 1 2 1 SMPS( 충전기등 ) 10 10 11 11 9 10 11 12 기타 ( 딜러포함 ) 129 131 138 139 157 140 150 154 TV 13.7% 13.8% -7.9% -10.2% -13.0% -2.2% -4.2% -3.7% 백색가전 8.6% 23.8% 29.4% 26.5% 34.5% 10.3% 7.3% 5.2% 인버터 ( 산업용기기 ) 100.8% 30.7% 80.1% 38.7% -1.9% 3.7% 3.0% 1.1% 전장 ( 자동차 ) -10.2% -9.1% -3.0% -20.4% -11.7% -8.1% -10.8% -12.7% DVD/ODD -56.7% -61.1% -48.9% -0.9% 6.6% -2.6% -1.1% 0.0% SMPS( 충전기등 ) -41.2% -1.1% 14.0% 15.6% -11.8% 4.2% 5.5% 3.3% 기타 ( 딜러포함 ) -4.3% -0.8% 2.5% 4.2% 21.9% 6.9% 8.9% 10.5% 영업이익 21 41 26 2 26 43 26 3 % of sales 3.9% 7.1% 4.3% 0.3% 4.3% 7.2% 4.0% 0.4% -10.0% -13.0% 11.9% -45.4% 26.7% 5.6% -0.1% 41.5% 이베스트투자증권리서치센터 2
표 3 연간실적전망 ( 단위 : 억원 ) 2015 2016 2017 매출액 2,213 2,149 2,294 2,474 2,596 2,717 YoY -11.8% -2.9% 6.7% 7.9% 4.9% 4.7% 전해콘덴서 1,468 1,342 1,391 1,430 1,430 1,423 재료사업 433 473 560 647 706 762 기타 312 334 343 397 460 533 전해콘덴서 -14.8% -8.6% 3.6% 2.8% 0.0% -0.5% 재료사업 -12.8% 9.4% 18.2% 15.6% 9.1% 7.9% 기타 7.3% 6.9% 2.9% 15.8% 15.8% 15.8% < 매출비중 > 전해콘덴서 66.3% 62.5% 60.6% 57.8% 55.1% 52.4% 재료사업 19.6% 22.0% 24.4% 26.2% 27.2% 28.0% 기타 14.1% 15.5% 15.0% 16.1% 17.7% 19.6% ( 전해콘덴서 : 본사 ) 디지털가전 379 392 398 374 378 384 생활가전 203 144 174 200 205 211 인버터 ( 산업용 ) 43 32 50 51 55 57 전장 ( 자동차 ) 207 206 184 164 145 126 DVD/ODD 16 11 6 6 5 5 SMPS( 충전기등 ) 43 46 42 42 40 40 기타 ( 딜러포함 ) 578 535 537 601 601 600 디지털가전 -28.3% 3.5% 1.4% -5.9% 1.2% 1.4% 생활가전 -13.8% -29.3% 21.3% 14.7% 2.8% 2.9% 인버터 ( 산업용 ) -17.5% -25.7% 59.0% 1.5% 7.2% 3.4% 전장 ( 자동차 ) 11.8% -0.3% -10.9% -10.8% -11.9% -13.1% DVD/ODD -47.2% -28.3% -50.4% 1.2% -3.4% -2.6% SMPS( 충전기등 ) -10.0% 8.3% -9.5% 0.4% -4.5% -1.5% 기타 ( 딜러포함 ) -10.4% -7.3% 0.4% 11.9% -0.1% -0.1% 영업이익 117 97 89 98 106 112 % of sales 5.3% 4.5% 3.9% 4.0% 4.1% 4.1% -18.0% -17.3% -7.5% 9.6% 8.0% 5.7% 표 4 추정실적변경 ( 단위 : 억원 ) 변경전 변경후 증감 매출액 2,361 2,423 2,474 2,596 4.8% 7.1% 영업이익 95 100 98 106 3.0% 5.3% 순이익 115 120 115 122 0.4% 1.6% 이베스트투자증권리서치센터 3
삼영전자 (005680 005680) 재무상태표 ( 십억원 ) 2016 2017 유동자산 312.1 320.6 326.3 333.5 341.0 현금및현금성자산 30.4 25.5 27.8 34.0 40.9 매출채권및기타채권 45.7 46.2 47.5 47.7 47.7 재고자산 37.7 37.6 38.6 38.3 37.9 기타유동자산 198.3 211.3 212.4 213.4 214.5 비유동자산 180.5 177.0 177.8 178.1 178.7 관계기업투자등 25.0 25.9 27.9 29.3 30.6 유형자산 154.2 149.9 148.6 147.6 146.7 무형자산 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 자산총계 492.6 497.6 504.1 511.7 519.7 유동부채 21.7 24.5 24.5 24.8 25.2 매입채무및기타재무 20.3 22.4 22.4 22.8 23.1 단기금융부채 0.1 0.3 0.3 0.3 0.3 기타유동부채 1.3 1.8 1.8 1.8 1.8 비유동부채 2.2 2.2 2.3 2.3 2.3 장기금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동부채 2.2 2.2 2.3 2.3 2.3 부채총계 23.9 26.8 26.7 27.1 27.5 지배주주지분 468.6 470.8 477.3 484.5 492.2 자본금 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 자본잉여금 130.7 130.9 130.9 130.9 130.9 이익잉여금 303.4 308.9 315.4 322.6 330.3 비지배주주지분 ( 연결 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 468.6 470.8 477.3 484.5 492.2 현금흐름표 ( 십억원 ) 2016 2017 영업활동현금흐름 21.7 14.7 14.6 17.9 18.6 당기순이익 ( 손실 ) 15.9 13.8 11.5 12.2 12.7 비현금수익비용가감 4.9 4.9 5.4 5.3 5.2 유형자산감가상각비 6.0 6.5 6.5 6.3 6.2 무형자산상각비 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타현금수익비용 -1.9-1.9-1.0-1.0-1.0 영업활동자산부채변동 0.4-4.9-2.3 0.4 0.8 매출채권감소 ( 증가 ) -2.1-2.7-1.3-0.2 0.0 재고자산감소 ( 증가 ) 4.2-2.9-0.9 0.2 0.4 매입채무증가 ( 감소 ) 2.7 3.3-0.1 0.4 0.3 기타자산, 부채변동 -4.3-2.6 0.0 0.0 0.0 투자활동현금 -11.4-14.8-7.3-6.7-6.7 유형자산처분 ( 취득 ) -2.9-1.8-5.2-5.3-5.3 무형자산감소 ( 증가 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 투자자산감소 ( 증가 ) -8.7-13.1-2.1-1.4-1.4 기타투자활동 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 재무활동현금 -4.1-3.9 차입금의증가 ( 감소 ) -0.1 0.2 0.0 0.0 0.0 자본의증가 ( 감소 ) -4.0-4.0 배당금의지급 4.0 4.0 5.0 5.0 5.0 기타재무활동 0.0-0.1 0.0 0.0 0.0 현금의증가 5.6 2.3 6.2 6.9 기초현금 24.8 30.4 25.5 27.8 34.0 기말현금 30.4 25.5 27.8 34.0 40.9 자료 : 삼영전자, 이베스트투자증권리서치센터, IFRS 연결기준 손익계산서 ( 십억원 ) 2016 2017 매출액 214.9 229.4 247.4 259.6 271.7 매출원가 182.9 198.3 214.7 225.1 235.8 매출총이익 32.0 31.0 32.7 34.4 35.9 판매비및관리비 22.4 22.1 23.0 23.9 24.7 영업이익 9.7 8.9 9.8 10.6 11.2 (EBITDA) 15.7 15.4 16.3 16.9 17.3 금융손익 4.8 1.5 4.0 4.1 4.1 이자비용 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 관계기업등투자손익 0.1 1.0 1.0 1.0 1.0 기타영업외손익 1.4 2.4-0.1 0.0 0.0 세전계속사업이익 15.9 13.8 14.8 15.7 16.3 계속사업법인세비용 2.7 3.2 3.3 3.5 3.6 계속사업이익 13.2 10.6 11.5 12.2 12.7 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 13.2 10.6 11.5 12.2 12.7 지배주주 13.2 10.6 11.5 12.2 12.7 총포괄이익 10.6 7.1 11.5 12.2 12.7 매출총이익률 (%) 14.9 13.5 13.2 13.3 13.2 영업이익률 (%) 4.5 3.9 4.0 4.1 4.1 EBITDA 마진률 (%) 7.3 6.7 6.6 6.5 6.4 당기순이익률 (%) 6.1 4.6 4.6 4.7 4.7 ROA (%) 2.7 2.1 2.3 2.4 2.5 ROE (%) 2.8 2.3 2.4 2.5 2.6 ROIC (%) 3.6 3.2 3.6 3.9 4.2 주요투자지표 2016 2017 투자지표 (x) P/E 18.4 24.7 21.9 20.7 19.9 P/B 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 EV/EBITDA 1.0 1.7 0.9 0.4-0.1 P/CF 11.7 14.0 14.9 14.4 14.1 배당수익률 (%) 1.6 1.9 2.0 2.0 2.0 성장성 (%) 매출액 -2.9 6.7 7.9 4.9 4.7 영업이익 -17.3-7.5 9.6 8.0 5.7 세전이익 -3.2-13.5 7.0 6.2 4.1 당기순이익 -4.5-19.9 8.5 6.2 4.1 EPS -4.5-19.9 8.5 6.2 4.1 안정성 (%) 부채비율 5.1 5.7 5.6 5.6 5.6 유동비율 1,435.1 1,307.8 1,333.7 1,342.1 1,354.8 순차입금 / 자기자본 -48.4-49.8-49.8-50.6-51.4 (x) 영업이익 / 금융비용 548.5 567.4 414.6 447.9 473.6 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 0.1 0.3 0.3 0.3 0.3 순차입금 ( 십억원 ) -226.6-234.5-237.9-245.2-253.1 주당지표 ( 원 ) EPS 660 529 574 610 635 BPS 23,431 23,542 23,866 24,226 24,610 CFPS 1,042 934 846 875 892 DPS 200 250 250 250 250 이베스트투자증권리서치센터 4
삼영전자목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 20,000 15,000 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 10,000 5,000 2016.08.16 변경 정홍식 2016.08.16 Buy 18,000-19.2-31.0 2017.08.16 Buy 18,000 0 16/05 16/11 17/05 17/11 18/05 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 정홍식 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +20% 이상기대 90.1% 2015 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ +20% 기대 9.9% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 100.0% 투자의견비율은 2017. 4. 1 ~ 2018. 3. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 5