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서정연의 내수사용설명서 Tel. 24-9534 seo.jung-yeon@shinyoung.com Tel. 24-957 park.se-ra@shinyoung.com Readers Manual 3 Analyst s Note 8 Chapter I. 섬유의복업 스트림별 종목 분류 12 Chapter II. 섬유의복업 수익 구조 17 Chapter III. 패션 복종별 시장 규모 2 Chapter IV. 복종별 특성과 트렌드 32 Chapter V. 소비트렌드 변화와 패션 투자전략 5 Chapter VI. 아울렛, 약인가 독인가? 53 Chapter VII. SPA 흥행과 파급효과 66 Band Charts 7 Macro Chart Book 2

내수 사용설명서 섬유의복 Analyst s Note 지난 5월 내수사용설명서 유통업편 에 이어 내수사용설명서 섬유의복업편 을 발간하게 되었다. 유통업편을 산업과 기업으로 나누어 1권으로 제작하면서 내용의 깊이와 구성 면에서 부족하고 아쉬운 점이 많았다. 이번 섬유의복업편에서는 이러한 점을 보완하고 독자 분들께서 조언해 주신 점들을 반영하기 위해 노력하였다 유통업도 그렇지만, 섬유의복업은 더더욱 시장에서 곁다리로 취급 받는 작은 업종에 불과하다. 한국 KOSPI 시장의 시가총액 전체 비중 1%에 미치지 못하는 업종이니 그럴 법도 하다. 업종 시가총액 비중은 이처럼 매우 낮지만, 그렇다고 아주 무시할 수도 없는 이유가 있다. 유통업과 긴밀한 연결고리를 갖는 산업인데다가 제조업이 그 렇듯이 전, 후방 산업단계별 헤게모니 변동이 발생하면서 업종 내 강자로 부각되는 업체들이 늘 존재하기 때문이다 또한 옷 이라는 상품은 내수 소비 트렌드를 읽고 경기 변동성을 감지할 수 있는 강력한 수단이라는 점에서 이 산업을 공부하는 것은 매우 매력적이라 생각한다 이번 보고서는 지난 번과 마찬가지로 섬유의복업에 대한 기본지식을 쌓고 싶은 분들, 경험을 바탕으로 편견에 쌓여 있다고 느끼시는 분들, 섬유의복업종 투자를 차근히 공 부해 보고 싶은 분들에게 도움을 주고자 기획하였다 앞서도 언급한 바 있지만 필자 역시 모든 것을 책에 담아낼 능력은 없다. 하지만 필 자는 섬유의복업이 제조업 스트림 별 역학관계 속에서 변화 발전하고 있고, 유통산업 의 변화에 늘 영향을 받으며 분명 성장하고 있다는 믿음이 있다. 투자자들 역시 관심 이 더욱 높아졌으면 하는 바램에서 또 한번 용기를 냈다 친숙하지만 투자는 쉽지 않은 섬유의복업, 이 책을 통해 차근차근 유익한 정보를 얻 을 수 있길 기대한다 3

Intro 섬유의복업 Stream Map UP-Stream MID-Stream DOWN-Stream 섬유원료 (Fiber) 실, 원사 (Yarn) 직물 / 편물 (Woven/ Knitted Fabric) 의류제품 (Apparel Goods) 소비자 방적/방사 (Spinning) 제직 / 편성 (Weaving / Knitting) 염색 /가공/ 봉제 (Dyeing / Finishing / Sewing) 디자인, 기획, MD / 판매 방적업, 화섬업 직물업, 편직업 염색, 가공업 OEM제조업 패션, 의류업 유통업 순수방적업체 경방 일신방직 SG충남방적 순수OEM업체 영원무역 한세실업 태평양물산 국동 패션의류업체 LG패션, 신세계인터내셔날, 한섬 대현, F&F, 엠케이트렌드 인디에프, 우성I&C, 진도 BYC,신영와코루,쌍방울,남영비비안 휠라코리아, 베이직하우스, 아비스타 방직업체(방적+제직 및 편성) 패션OEM업체 동일방직 SG세계물산 신성통상 신원 방적/가공업체 전방 방림 대한방직 자료 : 신영증권 리서치센터 주석 : 주석: 회사의 주력사업 및 모기업(연결자회사 제외)의 사업을 중심으로 업종을 분류하였음. 따라서 경방의 유통사업, 일신방직의 의류 및 화장품 사업, 동일방직의 의류사업 등은 고려하지 않은 분류임. 한편, 태평양물산의 주력사업인 우모사업은 섬유의복 Stream 상 포지셔닝이 애매한 점을 고려, OEM업으로 포함하였음에 유의 4

내수 사용설명서 섬유의복 섬유의복업종 투자 Logic의 기초 단기 투자전략 중장기 투자전략 Top-Down 접근 (경기변동 파악) Bottom-Up 접근 (개별 기업분석) 업종 대표주 or Valuation 저평가 Yes 내수 경기 호황? 내수 브랜드운영 수출 OEM 생산 자체 브랜드 수출 진출국가의 경기양호 & 해외사업 실적 우수 업체 Yes No 해외사업 역량? No 재고관리능력 뛰어나 업황 회복 시 실적 반등폭 큰 업체 자금 및 유통채널력 보유한 업체 Yes 글로벌 SPA 대비 원가 및 가격 경쟁력? Yes Yes Yes 자체 고가브랜드 보유? No 수입역량 보유? No 중저가 브랜드 보유? 꾸준한 Capa 증설 핵심기술 보유 주요 Buyer 우량 -진출국의의류발전 단계에 부합하는 브랜드 보유 - 강력한 유통채널력 보유 LG패션, 베이직하우스 한세실업, 신세계인터내셔날, 한섬, 일신방직, 휠라코리아 원사 및 원단 생산/가공 면화가격 상승 및 재고안정? Yes 국내외 생산설비 효율성 높은 업체 5

대분류 중분류 소분류 세분 관련 상장업체 방적 및 일신방직, 경방, 동일방직, 면 방적업, 모 방적업, 화학섬유 방적업, 연사 및 가공사 SG 충남방적, 국동, 방림, 가공사 제조업, 기타 방적업 제조업 전방, 대한방직 섬유제품 제조업 (의복제외) 의복, 의복액세서리 및 모피제품 제조업 가죽, 가방 및 신발 제조업 직물직조 및 직물제품 제조업 편조원단 및 편조제품 제조업 섬유제품 염색, 정리 및 마무리 가공업 기타 섬유제품 제조업 봉제의복 제조업 모피가공 및 모피제품 제조업 편조의복 제조업 의복 액세서리 제조업 가죽, 가방 및 유사제품 제조업 신발 및 신발부분품 제조업 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 카펫, 마루덮개 및 유사제품 제조업, 끈, 로프, 망 및 끈가공품 제조업, 그외 기타 섬유제품 제조업 정장 제조업, 내의 및 잠옷 제조업, 한복 제조업, 기타 봉제의복 제조업 편조의복 액세서리 제조업, 기타 의복액세서리 제조업 원피가공 및 가죽 제조업, 핸드백, 가방 및 기타 보호용 케이스 제조업, 기타 가죽제품 제조업 면직물 직조업, 모직물 직조업, 화학섬유직물 직조업, 견직물 직조업, 특수직물 및 기타직물 직조업, 침구 및 관련제품 제조업, 자수제품 및 자수용재료 제조업, 커튼 및 유사제품 제조업, 천막 및 기타 캔버스 제품 제조업, 직물포대 제조업, 기타 직물제품 제조업 솜 및 실 염색가공업, 직물 및 편조원단 염색 가공업, 날염 가공업, 섬유사 및 직물 호부처리업, 기타 섬유제품 염색, 정리 및 마무리 가공업 끈 및 로프 제조업, 어망 및 기타 끈가공품 제조업, 세폭직물 제조업, 부직포 및 펠트 제조업, 특수사 및 코드직물 제조업, 적층 및 표면처리 직물 제조업, 그 외 기타 분류안된 섬유제품 제조업 남자용 정장 제조업, 여자용 정장 제조업, 셔츠 및 체육복 제조업, 근무복, 작업복 및 유사의복 제조업, 가죽의복 제조업, 유아용 의복 제조업, 그 외 기타 봉제의복 제조업 원모피 가공업, 천연모피제품 제조업, 인조모피 및 인조모피 제품 제조업 스타킹 및 기타양말 제조업, 기타 편조의복 액세서리 제조업, 모자 제조업, 그 외 기타 의복액세서리 제조업 핸드백 및 지갑 제조업, 가방 및 기타 보호용 케이스 제조업 구두류 제조업, 기타 신발 제조업 동일방직, 방림, 전방, 대한방직, 성안 동일방직, 전방, 대한방직, 성안 LG 패션, 한섬, 베이직하우스, 대현, 신성통상, 신원, 남영비비안, 제로투세븐 등 국내 의류브랜드업체 일체 영원무역, 한세실업 진도, 조광피혁, 삼양통상, 대원화성, 백산, 유니켐 로만손 아티스, 영원무역, 휠라코리아 6

내수 사용설명서 섬유의복 Chapter I,2,3,4 Fashion 11 7

I. 섬유의복업 스트림별 종목 분류 유통업 편에서 언급한 바 있듯이, 산업 분석을 용이하게 하는 방법 중 하나는 업체들을 카테고리 별로 구분 지어 동 종업체들끼리 묶어 보는 것이다. 앞서 INTRO에서 소개하고 있는 내용도 섬유의복업종 내의 여러 개 카테고리를 이해 하는 데 도움이 된다 섬유의복업은 기본적으로 제조업에 해당하므로 전, 후방 공정에 따른 산업별 단계를 구분할 수 있다. 섬유원료에서 실을 뽑고 이로써 천을 만들고 염색 및 가공을 거친 다음 제봉을 통해 옷이 완성되어 소비자에게로 전달되는 모든 과 정에 걸쳐서 업체들이 서로 유기적으로 연결돼 있음을 알 수 있다 Up-Stream 단계는 섬유원료에서 천이 만들어 지는 단계로서 아직 옷의 형상을 띄지 않는 전방산업에 해당한다. 이 단계에는 방적, 화섬, 직물, 편직업체들이 있으며 여러 공정 중 하나의 사업에 집중하기도 하고 이들 사업을 동시에 영위하기도 한다. 해당 상장업체로는 경방, 일신방직, SG충남방적, 동일방직 등이 있다 Mid-Stream 단계는 앞서 제작된 천으로 봉제를 통해 옷을 완성하는 단계이다. 이 단계에는 염색, 가공, OEM 봉제업 체들이 있다. 해당 상장업체로는 전방, 방림, 대한방직, 영원무역, 한세실업, 태평양물산 등이 있다. 최근 OEM 봉제업 체들을 중심으로 Up-Stream 사업들을 수직계열화 함으로써 생산효율 및 마진을 높이려는 작업을 진행하려는 움직임 이 있다. 이는 지속적인 투자와 시행착오가 필요하며, 중장기적인 관점에서 지켜볼 만한 시도라는 판단이다 마지막으로 Down-Stream 단계는 완성된 의류가 최종소비자에게로 도달하는 과정으로 사실상 유통 의 영역과 비슷 해 보인다. 하지만 이 단계에 위치한 패션의류 브랜드업체들이 디자인, 기획한 의복이 앞선 단계를 거쳐 제작되는 것 이고, 이들 업체는 완성품에 대한 재고부담을 지고 판매를 전담하므로 시즌별 트렌드와 수요파악에 대한 의사결정이 전 산업 단계에 걸쳐 매우 중요하다. 해당 상장업체로는 LG패션, 한섬, 신세계인터내셔날 등 생산을 직접 담당하지 않는 대부분의 브랜드 의류업체가 이에 해당한다고 볼 수 있겠다 언급한 공정별, 카테고리별 업종 및 상장업체를 [도표 1]에 구분하여 정리하였다 본 산업편(제 1권)에서는 방직, OEM산업을 자세히 다루지는 않았다. 이들에 대해서는 이후 해당업체들을 소개하는 기업편을 통해 함께 설명되어 있으니 참고하기 바란다 8

내수 사용설명서 섬유의복 (단위:억원) 카테고리 세분화 회사명 종목코드 주가(원) 시가총액 매출액 지배주주 순이익 방직업 OEM 패션의류 경방 A5 124,5 3,13 3,336-79 순수 방적 3 일신방직 A32 115,5 2,772 4,392 16 SG 충남방적 A138 1,615 674 1,145-16 방직 1 동일방직 A153 52,4 1,16 7,523-166 전방 A95 3,3 59 2,952-354 방직가공 3 방림 A361 11,65 493 대한방직 A17 21,3 226 2,751-167 순수OEM 3 (홀딩스는 참고로 표시) 패션OEM 3 대형 패션 3 중소형 패션 1 영원무역 A11177 32,25 14,29 1,591 1,187 한세실업 A1563 15,35 6,14 11,296 526 영원무역홀딩스 A997 61,6 8,4 14,492 834 한세예스 24 홀딩스 A1645 5,7 2,28 14,71 235 태평양물산 A798 3,61 865 5,933-1 SG 세계물산 A46 713 1,443 3,218 8 신성통상 A539 1,8 1,552 신원 A927 1,245 788 5,784-11 LG 패션 A935 29,5 8,494 14,665 67 한섬 A2 29,55 7,278 4,964 635 신세계인터내셔날 A3143 86,2 6,155 7,92 5 아가방앤컴퍼니 A1399 6, 1,68 2,3 26 제로투세븐 A15958 12,75 1,471 2,472 85 로만손 A264 7,79 1,278 1,224 76 대현 A169 2,345 1,64 2,169 68 F&F A77 6,2 955 2,8 81 엠케이트렌드 A6964 7,64 917 2,594 94 지엔코 A656 1,9 81 1,31 44 인디에프 A1499 945 557 2,154-89 코데즈컴바인 A4777 968 491 1,996-157 우성 I&C A118 1,35 293 613-1 BYC A146 19, 1,187 2,17 247 내의 4 신영와코루 A58 99, 891 쌍방울 A1228 874 726 1,587 34 남영비비안 A27 6,5 446 2,385-1 휠라코리아 A8166 69,4 6,897 6,74 1,214 해외패션 3 베이직하우스 A8487 17,8 3,713 5,211 144 아비스타 A937 6,73 959 1,456-264 자료 : Wisefn, 신영증권 리서치센터 참고 : 주가 및 시가총액은 213년 9월 13일 종가 기준임 참고 : 매출액, 지배주주순이익은 212년 회계연도 기준임 참고 : 순수OEM 항목에 영원무역홀딩스와 한세예스24홀딩스는 참고로 리스팅만 하였음 9

[도표 2, 3]은 업종 내 카테고리별 시가총액 비중을 비교한 것이다. 섬유의복업종은 현재 한국 코스피 1% 미만의 비중 을 형성하고 있다. 방직업, OEM, 패션의류는 업종 내에서 각각 9%, 37%, 48%를 차지하고 있으며 업체 수 대비 시가 총액 비중이 높은 카테고리가 OEM업이다. 특히 순수OEM 업체들과 국내 대형패션업체들의 시가총액 비중이 비슷한 수준이라는 점이 눈에 띈다 [도표 4, 5]는 업종 카테고리별 주가수익률을 비교한 것이다. 주목할 만한 점은 OEM업의 주가 수익률이 양호한 흐름을 이어 온 가운데, 대형 패션주들의 성과는 상대적으로 부각되지 못 했다는 점이다.5%, (6%) 기타.8% (9%) 방직업 패션OEM,.3% 대형패션,.19% 중소형패션,.8%.4 (48%) 패션의류.31% (37%) OEM 순수OEM,.19% 방직가공,.1% 방직,.1% 내의,.3% 해외패션,.1 순수방적,.6% 자료 : Wisefn, 신영증권 리서치센터 주석: 괄호 안은 섬유의복업종 내 시가총액 비중 자료 : Wisefn, 신영증권 리서치센터 (%) 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 128 방직업 89 76 OEM 패션의류 2 24 3 7 3-32 -32-15 -14-28 29 21 211 212 213 자료 : Wisefn, 신영증권 리서치센터 참고 : 213년은 연초대비 상대수익률 1

내수 사용설명서 섬유의복 (%) 59 49 531 방직업 OEM 패션의류 39 29 19 9 58 72 275 127 77 2 172 43 28 273 66 26 12-1 29 21-5 211 212 213 연도 업체명 방직업 OEM 패션의류 29 경방 신성통상 베이직하우스 21 전방 태평양물산 베이직하우스 211 방림 영원무역 아가방앤컴퍼니 212 SG충남방적 SG세계물산 로만손 213 경방 태평양물산 우성I&C 자료 : Wisefn, 신영증권 리서치센터 참고 : 213년은 연초대비 상대수익률 구 분 업체 수(개) 고용인원(명) 생산액(억원) 부가가치(억원) 수출액(백만불) 제조업 63,47 2,694,782 15,23,527 4,82,34 533,193 섬유의복업; 의복제외 3,193 94,13 227,525 75,693 1,757 의복, 의복액세서리 및 모피제품 2,85 76,728 184,924 87,52 1,913 가죽, 가방 및 신발 제조업 774 19,727 5,178 18,583 1,761 비중 1.8% 7.1% 3.1% 3.8% 1. 자료 : 통계청, 전국사업체조사 11

II. 섬유의복업 수익구조 [도표 7]은 섬유의복업, 특히 패션의류업체의 수익 추정에 필요한 일반 사항들을 정리한 것이다. 이론적으로 매출액 및 이익을 추정하기 위해서는 판매단가, 수량, 제조원가 등에 대한 정보가 필요한데 이는 업체들의 사업 기밀에 해당 하는 data들이거나 정확한 추정 및 분석이 힘들다 따라서 복종별, 상품 및 제품별 전년 동기 매출액, 예상 성장률, 신규 브랜드 매출 등을 추정하여 분기별 매출액을 추 정함이 용이하다. 제조원가를 구성하는 원부자재, 임가공비의 경우 전방 산업의 메커니즘과 마크업(배수) 개념을 이해 함으로써 추정 가능하다 [도표 8]이 패션의류업체의 마크업 구조를 설명한 도식이다. 의류업체가 대리점 및 백화점 채널을 활용해서 판매를 할 경우를 구분하여 유통수수료 및 이윤을 비교한 것이다. 일반적으로 백화점 사업의 영업이익률이 1에 육박하고, 의 류업체의 영업이익률이 평균 6~8%에 달하는 이유를 이 표를 통해 이해할 수 있다. 또한 일반적으로 비싼 옷, 싼 옷 이 구분되는 근본적인 원인이 바로 이 마크업 즉 배수의 차이에 있음을 알 수 있다 복종별 브랜드별 매출 성장률 민간소비 증감율 영업일수 S A L 복종 및 브랜드 E 매장 오픈현황 S 신규 가이던스 브랜드 해외진출 원부자재 C COGS 임가공비 O 재고자산평가손 S 투자관련 비용 T SG&A 인건비 마케팅비 자료 : 신영증권 리서치센터 내수 경기와 밀접한 관련이 있으므로 추세 파악 중요 전년 동기와 명절 시점 차이, 월별 영업일수 차이가 신장률에 큰 영향 브랜드별 판매액, 판매량을 공시하는 회사의 경우 분기별로 이를 분석하여 실적 추정 가능 대부분의 회사가 브랜드별 실적 공시대신 복종별, 부문별로 하는 경우가 많아 이를 토대로 분석 초기 매장확보 상황, 입지 파악 특정 브랜드 신규 런칭 시 매장 오픈과 이에 대한 내부 기대매출액을 파악 해외진출 브랜드의 경우 현지법인 설립, 파트너 방식 및 계약구조에 대한 명확한 파악 필요 OEM업체처럼 생산제조업체의 경우 원부자재가격 동향 중요, 일반 의류업체는 임가공비에 관련원가 반영 대부분의 의류회사는 아웃소싱업체에 생산을 맡기므로 제조원가의 상당부분을 임가공비가 차지함 경기상황에 따라 재고수준은 변동되며 이 때 충당금 설정에 따른 평가손익 인식에 주의해야 함 매장 확대, 신규 브랜드 런칭, R&D 투자 등에 대한 투자관련 비용 파악 ex> 감가상각비 회사의 인력계획에 따라 매출액 대비 인건비율의 변화가 있는지 검토 매출액 대비 마케팅비 비중의 변동이 있는지 검토 12

내수 사용설명서 섬유의복 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 유통수수료 기타판관비 이윤 재고손실 및 할인 고정비 임가공비 원부자재 이익 판매관리비 특정매입원가 유통수수료 중간관리수수료 기타판관비 이윤 재고손실 및 할인 고정비 임가공비 원부자재 의류업체(대리점판매) 백화점 의류업체(백화점 판매) 의류업체 markup (배수) 제조원가 자료 : 신영증권 리서치센터 참고 : 배수(마진, markup) - 저가볼륨브랜드 2~3배, 중저가 브랜드 3~4배, 국내여성복브랜드 5~6배, 디자이너 브랜드 5~1배, 초고가 명품브랜드 1배 이상 (배) 4. 베이직하우스(국내) 한섬 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1. 25 26 27 28 29 21 211 212 자료 : 베이직하우스, 한섬, 신영증권 리서치센터 13

구 분 백화점 가두점(대리점) 운영체제 직영, 중간관리 위탁판매 수익률 55% 68% 고정비율 1 12% 유통수수료(정상) 35% 3 유통수수료(세일) 할인율 1당 통상적으로 1% 차감, 기획상품 25~27% 2 중간관리 수수료 1~15% (샵마스터포함 운영비) 해당 없음 직접판매관리 인테리어비, 공동프로모션, 광고홍보비 소요 판매관리비가 극히 일부만 소요 외형 매출 및 평효율 높아 낮은 수수료에 따른 높은 수익성 장점 뛰어난 집객력 본사 영업전략 고수 가능 브랜드 이미지 제고 낮은 관리비용 높은 수수료율에 따른 낮은 수익성 절대매출액은 저조한 편 단점 잦은 MD 교체 및 이벤트지원에 따른 관리비 발생 영세성으로 인해 인테리어 등 투자마인드 저조 비효율점포 동시입점 등 유통사 요구 많음 핵심상권은 백화점 못지 않은 수수료 요구하기도 3~4 개 안팎의 적정 매장 보유 적은 유통마진에서 단위매출 높일 수 있는 브랜드 적합 브랜드 높은 매출과 마크업 확보한 브랜드 생산기반과 물량 확보한 브랜드 로열티 갖춘 고마진형 브랜드 적절한 재고소진과 빠른 회전율 보유한 브랜드 명품, 수입브랜드, 고가 캐릭터의류 어덜트 적합 복종 배수율 높은 여성 및 남성정장 중저가 유니섹스 캐주얼 고가의 골프웨어 아동복 및 내의 잡화 백화점과 가두점 동시공략 : 브랜드 로열티를 갖추고 있으면서 대량생산이 가능한 업체 -> LG 패션 유통채널 믹스 가두점과 대형마트 동시공략 : 브랜드력과 소싱력이 뒷받침되는 업체 -> 신원, 신성통상 및 중소영세의류업체 백화점과 대형마트 동시공략 : 다양한 소비자를 타켓으로 하는 브랜드 구성이 가능한 업체 -> FnC 코오롱 자료 : 신영증권 리서치센터 참고 : 패션유통과 마케팅(교학연구사) 재구성 14

내수 사용설명서 섬유의복 [도표 11~13]은 내수사용설명서 유통업 편 에서 소개한 바 있는 유통업 수익 구조의 일반 사항과 판매수수료율을 다시 소개한다. 섬유의복업과 유통업은 유기적으로 연결되는 산업이고, 사실상 백화점 매출의 대부분을 차지하는 상 품군이 의류, 잡화, 화장품, 명품이기 때문에 유통업의 수익구조를 이해하는 것이 섬유의복업 분석에 도움이 된다. 패션의류업체들은 백화점에 입점 시 일반적으로 특정 형태의 계약을 맺게 된다. 계약방식이 직영, 특정, 임대 갑/을 중에 무엇인지에 따라 관리/총/순매출액에 인식되는 방식이 달라지고 결과적으로 이는 백화점의 매출총이익률에도 영향을 미친다. 참고로 명품, 글로벌 SPA 의류 브랜드들의 경우 수수료율이 낮은 임대 을 또는 특정의 계약 방식을 맺음으로써 백화점의 마진에 부담을 주게 된다 [도표 13] 업태 구 분 내 용 투자비 총투자비 중 토지대금 35%, 건물 건축비 5, 인테리어 15% 비중 차지함 백화점 공사기간은 보통 8~9 개월 정도 걸림 백화점 아울렛 기존점 신장률 (SSS) 매출액 매출의 계절성 평효율 매출총이익률 투자비 수수료율 평효율 신규점 효과를 제거하고 기존 점포들만의 전년 동월, 동기대비 성장률을 계산한 것 기존점신장률은 회사에서 내부적으로 관리하는 '관리매출액' 기준임 이론적으로는 전년 동기에 있었던 점포 기준으로 SSS 를 산정해야 하지만, 편의상 재작년 말 당시 점포 기준으로 산정함에 유의 유통업 매출액 개념은 관리, 총, 순의 세 가지임 재무제표에 공시되는 매출액은 '순매출액'임 K-IFRS 하에서는 '총매출액'을 병기해 주지 않아 회사 내부 자료를 통해 총매출액을 제공받음 업체별 이익률을 비교 시에는 통상 '총매출액' 기준으로 산정한 이익률을 비교함 회사마다 조금씩 차이는 있지만, 관리매출액은 소비자가 물품 구매시 POS 에 찍히는 금액을 의미 관리매출액에서 부가세, 매출에누리(보통 2%), 임대 을 계약매장의 매출액을 제외한 것이 총매출액이며, 총매출액에서 수수료성 수익만을 집계한 금액이 순매출액임 분기별 매출비중은 신규점 오픈 및 증축 스케줄에 따라 달라지긴 하지만 이러한 이벤트가 없다면 1 분기~4 분기 매출 비중이 대체로 25%-24%-21%-3의 흐름을 보임 한 평당 매출액을 평효율이라 함. 백화점 평효율은 월평균 3~35 만원 수준이라 추정함 따라서 영업면적 1 만평 짜리 점포의 경우연간 관리매출액 약 4 억원 짜리 점포라 할 수 있음 일반적으로 백화점의 평균 매출총이익률은 약 3 남짓 동일 영업면적 건축시 투자비는 백화점의 3~5 수준만 소요 인테리어가 상대적으로 간결하며 토지대금이 투자비의 대부분인데다 아울렛은 도심 외곽에 짓는 경우가 많기 때문 위치가 좋은 곳은 백화점과 동일하게 특정방식의 계약을 맺지만 대신 수수료는 2대로 백화점 대비 1pt 정도 낮음 위치가 매력적이지 못함에도 불구하고 특정계약을 맺을 경우 수수료를 16~17% 수준으로 더 낮춰주기도 하나 관리비를 별도 수취 교외형 아울렛의 경우 벤더들의 부담 완화시켜 주기 위해 주로 임대을 계약(관리비 따로 부과)을 맺어 수수료 낮음 주로 프리미엄아울렛이 임대을 방식의 계약을 맺고 운영함 임대을 매장은 총, 순매출액에 임대수익만 인식되므로 절대적인 매출 금액은 적은 편 일반 아울렛은 평효율 약 1 만원 남짓 프리미엄 아울렛은 평효율 약 25 만원 이상으로 효율 높아 일반 아울렛의 매출총이익률은 2 안팎임 매출총이익률 일부 아울렛(주로 프리미엄아울렛)은 임대을 계약방식을 취하므로 이론적으로 매출총이익률은 1 매장임 할인점 투자비 점포 당 평균 6~7 억원 수준 자료 : 신영증권 리서치센터 15

구 분 관리매출 수익 인식 총매출 회계상 매출액 순매출 직 영 판매가 판매가 판매가 평균 수수료율 2 (총이익률) 매출 비중 특 정 판매가 판매가 수수료 3 75% 임대 甲 정액 임대료 정액 임대료 정액 임대료 5% 정액 5% 임대 乙 판매가 수수료 수수료 15% 15% 자료 : 업계, 신영증권 리서치센터 비 - 재고부담 有 - 식품류, 계절성 있어서 비축구매 필요한 일부 상품들 - 사실상 재고부담 無 - 대부분의 의류, 잡화, 화장품이 이에 해당 - 입점 업체는 백화점에 보증금 납입 - 윗층 식당가 등 - 입점 업체는 통상적으로 보증금 납입 - 명품, 남성복 매장 등 고 (단위 : 억원) 품 목 판매수수료율 패션잡화 35~4 숙녀복, 골프웨어 35~4 신사복 15~3 화장품 3~35% 주방용품 25~3 소형가전 25~3 대형가전 7~15% 해외명품잡화 1~5% 해외명품 패션의류 8~15% SPA 브랜드 1~2 자료 : 한국유통학회 심층면접조사결과 자료 인용 16

내수 사용설명서 섬유의복 III. 패션 복종별 시장규모 212년 국내 섬유의복업의 시장규모는 38조 5천억원에 달한 것으로 파악된다 [도표 14] 213년에는 약 39조 천억원에 이를 전망이다. 전년대비 성장률은 1.6%로 지난 해의 7.9%보다 크게 낮은 수치다 패션시장 복종별 시장 비중 중 유의해서 볼 점은, 21년 이후 캐주얼 및 유아동복 비중은 하락, 스포츠웨어 비중은 증가하고 있다는 점이다 [도표 15] (억원) 4, 16% 국내 패션시장 규모 13.6% 14% 성장률(yoy) 35, 12% 9.7% 1 3, 7.9% 8% 6.6% 6.9% 6.1% 6% 4.8% 25, 3.8% 4% 2.5% 1.5% 1.6% 2% 2, 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213F 214F 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 1 8 6 4 2 9. 8.4% 6.8% 6.9% 6.8% 13.5% 13.2% 14.5% 14.4% 14.5% 1.8% 13.3% 13.3% 13.4% 13.4% 19.5% 18. 18. 17.9% 17.8% 23.2% 22.6% 23.7% 23.8% 23.8% 18.4% 19. 18.7% 18.6% 18.7% 21 211 212 213F 214F 잡화 신발 내의 유아동복 스포츠웨어 캐주얼 여성복 남성복 자료 : 한국섬유산업연합회, 신영증권 리서치센터 17

[도표 16]에서 보듯이 국내 패션의류시장에서 가장 큰 규모를 형성하고 있는 복종은 여성복이다. 그 뒤를 남성복, 캐 주얼이 따른다. [도표 17~24] 까지는 각 복종별 규모 추이를 전망한 표이다 복종별 특성과 트렌드는 다음 장에서 구체적으로 설명하였다 9, (억원) 81,12 [212년 복종별 시장 규모] 75, 6, 45, 64,24 61,74 45,436 49,858 3, 23,193 15, 6,184 11,77 남성복 여성복 캐주얼 스포츠웨어유아동복 내의 신발 잡화 자료 : 한국섬유산업연합회, 신영증권 리서치센터 (억원) 7, [남성복] 67,737 2 (억원) 9, [여성복] 86,442 12% 66, 62, 15.4% 16% 12% 85, 8, 9.3% 9. 6.4% 8% 58, 54, -.5% 2.2%.2%.9% 4.5% 8% 4% 75, 7, 65, -.6% 4.5% 2. 4% 5, 29 21 211 212 213F 214F -4% 6, 29 21 211 212 213F 214F -4% 자료 : 신영증권 리서치센터 자료 : 신영증권 리서치센터 18

내수 사용설명서 섬유의복 (억원) 66, 62, 12.1% [캐주얼] 64,65 16% 12% (억원) 5, 46, [스포츠웨어] 37.7% 48,669 4 35% 3 42, 25% 58, 7.7% 8% 38, 2.6% 2 15% 54, 3.2% 3.7% 1.8% 1.1% 4% 34, 5.1% 1.3% 2.8% 4.2% 1 5% 5, 29 21 211 212 213F 214F 3, 29 21 211 212 213F 214F 자료 : 신영증권 리서치센터 자료 : 신영증권 리서치센터 (억원) [유아동복] 7,5 27.3% 7, 6,719 6,5 7.1% 2.5% 1.4% 6, 5,5-12.9% -21.6% 5, 29 21 211 212 213F 214F 32% 24% 16% 8% -8% -16% -24% -32% (억원) [내의] 13, 12,5 22.2% 12, 11,622 11,5 4.2%.7% 11, 1,5-29.2% -14.7% -12.3% 1, 29 21 211 212 213F 214F 32% 24% 16% 8% -8% -16% -24% -32% 자료 : 신영증권 리서치센터 자료 : 신영증권 리서치센터 (억원) 55, [신발] 52,664 24% (억원) 3, 2.8% [잡화] 4.4% 8% 5, 45, 2.4% 16% 28, 26, -4.4% 3.9% 2. 24,698-8% 4, 35, 4. 1.1% 11.5%.6% 5. 8% 24, 22, -17.8% -16% 3, 29 21 211 212 213F 214F 2, 29 21 211 212 213F 214F -24% 자료 : 신영증권 리서치센터 자료 : 신영증권 리서치센터 19

IV. 복종별 특성과 트렌드 패션의류업은 내수소비 경기에 민감한 대표적인 산업이다. 경기민감도가 높으면서도 유행에 민감하기도 해, 업황 부 진 속에서도 각광받는 복종이 시대별로 있어 왔다. 최근 몇 년 동안은 스포츠 의류가 이에 해당한다. 한편 꾸준히 그 수요가 줄어들고 있는 복종은 정장류 이다. 주5일제 및 비즈니스캐주얼이 보편화되고 패션감각이 높아짐에 따라 아 이템별 수요가 증가한 것이 그 원인이다. 그런가 하면 스포츠 의류에 이어 최근 폭발적으로 성장하고 있는 복종은 SPA로 이는 글로벌 브랜드뿐 아니라 중저가 국내 캐주얼로도 조짐이 확산되는 분위기라 주목된다. 본 4장에서는 강 한 개성표현, 여가 문화 확대, 불황형 소비의 영향을 복합적으로 받으며 성장 또는 쇠퇴하고 있는 복종을 시장 규모 및 브랜드 포지셔닝 맵을 통해 이해하기 쉽게 도식화 하였다 [도표 25, 26]은 여성복에 대한 설명이다. 여성정장 비중의 꾸준한 감소, SPA 등장에 따른 캐주얼 복종 규모 꾸준한 유지, 스포츠 의류 비중 꾸준히 증가가 눈에 띈다. 또한 과거 천편일률적인 코트 중심의 외투에서 다운 및 패딩점퍼 등 방한패션복 수요 증가로 외투류 비중이 다시 높아지고 있다는 점도 흥미롭다 1 여성정장 캐주얼 스포츠/골프 내의류 외투류 8 6 4 2 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 자료 : 삼성패션연구소, 신영증권 리서치센터 2

내수 사용설명서 섬유의복 높은 가격 수입 부티크 수입 명품 베이직 이상봉 St.John Missoni 닥스레이디스 트래디셔널 국내 부티크 Escada MaxMara Botticelli 손정완 올리비아로렌 크로커다일레이디스 어덜트 캐주얼 뉴시니어 Kuho TIME Michaa MINE 캐릭터/커리어 Deco epitaph 빈폴레이디스 헤지스레이디스 Le Beige Andy & Debb 앤클라인 아이잗바바 샤트렌 올리비아하슬러 지센 조이너스 SPA 쉬즈미스 GAP joseph 랑방컬렉션 DVF Venessabruno 수입 컨템포러리 Theory DKNY Vince See By Chloe Comtoirdes System 영캐릭터 VOV sisley SJSJ ZOOC 96NY Thyren Lewitt DEWL Tomboy Egoist Isabel Marant Jadig&Voltaire marc by marc. IRO maje Sandro 영컨템포러리 O 2nd Coming Step TNGT W codes combine ENC On&On SOUP QUA Mango ZARA 영캐주얼 Plastic Island LAP LeShop Topgirl 8seconds H&M & SPA forever21 트렌디 UNIQLO SPAO Top1 낮은 가격 자료 : 삼성디자인넷 자료 재구성 21

[도표 27, 28]은 남성복에 대한 설명이다. 남성복 역시 정장 비중 감소, 스포츠 및 외투류 비중 증가가 눈에 띈다 한편 최근 키워드로 부각되는 복종이 컨템포러리 군인데 이는 캐릭터캐주얼(캐주얼보다 개성이 뚜렷한 브랜드)보다 한층 더 트렌디 하면서 개성을 부각시킬 수 있는 옷을 의미한다. 높은 가격의 수입브랜드 보다는 합리적인 가격이면 서 스타일이나 품질 면에서 욕구를 충족시킬 수 있는 브랜드로, 최근 백화점을 중심으로 국내외 브랜드들이 다양하게 소개되고 있다. 여성복은 물론이고 남성복에서도 컨템포러리 의류에 대한 수요가 점차 커지고 있어 정장을 대체하며 캐주얼 복종의 신성장을 도모할 수 있는 원동력으로 작용할 전망이다 1 남성정장 캐주얼 스포츠/골프 내의류 외투류 8 6 4 2 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 자료 : 삼성패션연구소, 신영증권 리서치센터 구 분 수입브릿지 볼륨 컨템포러리 신규 컨템포러리 특 징 - 마니아 고객층 확보 - 고가의류인 까닭에 볼륨화 한계 - 4~5 억원 규모 - 시장을 리드하고 있는 토종 브랜드로 구성 - 남성복 신규 런칭이 전무한 상황에서 컨템포러리군에서만 신규 브랜드가 나타남 대표 브랜드 - 띠어리맨 : 수입브릿지 브랜드 중 백화점 지방 매장까지 확장하며 자리 잡아가고 있음 - DKNY 맨 : 재킷, 팬츠 등 캐주얼 착장 인기 - Calvin Klein : 수입브릿지 3 강의 한 축으로 볼륨화 지속 - 시리즈(series) : 세컨라인인 '시리즈 에피그램'을 통해 컨템포러리 시장 공략본격화 - 커스텀멜로우 : 국내 성공을 발판으로 213 년 글로벌화에 집중 - TI 포맨 : 수트와 캐주얼 고른 강세 - 질스튜어트뉴욕 : 모던하면서 베이직한 느낌을 살린 제품과 합리적인 가격으로 고객 흡수 - 시슬리맨 : 새로운 스타일을 제안하며 마니아층 형성 자료 : 삼성패션연구소, 신영증권 리서치센터 22

내수 사용설명서 섬유의복 [도표 29]는 캐주얼에 대한 설명이다. 캐주얼은 정장과 함께 국내 의류시장에서 오랜 기간 굳건한 지위를 유지해 온 복종이다. 오랜 경험만큼 복종 내에서도 가격과 스타일에 따라 수많은 카테고리로 세분화된다. 최근 국내 중저가 캐주 얼 시장에 새로운 위협이자 강자로 떠오르고 있는 카테고리가 SPA다. 이들은 아직까지는 글로벌 브랜드가 대다수이 며 막대한 자본력과 원가경쟁력을 바탕으로 불황형 소비에 맞춤 서비스를 제공하고 있다. SPA에 대해서는 후반부에 더 자세하게 다루었다 높은 가격 고가 트래디셔널군 고가 진캐주얼군 프리미엄 진캐주얼군 스타일리쉬 캐주얼군 유니섹스 캐주얼군 Formal TD Casual Sporty 베이직 캐주얼군 중가 진캐주얼군 SPA 낮은 가격 자료 : 삼성디자인넷 자료 재구성 23

[도표 3, 31]은 유아동복에 대한 설명이다. 이 시장은 우리나라의 출산율 감소로 인해 시장 규모가 점진적으로 축소 되고 있는 점이 눈에 띈다. 해당 업체들은 이에 대한 돌파구로 의류뿐 아니라 용품에 대한 상품 경쟁력을 갖추고자 노 력 중이다. 또한 중국 등 해외 시장 진출을 통해 신성장을 모색하려는 움직임이 활발하다 (억원) 1, 8, 6, 4, 2, 유아동복 시장규모 증감율(yoy, 우) 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 3 2 1-1 -2-3 자료 : 신영증권 리서치센터 (천명) 1, ~4세 5~9세 1~13세 8, 6, 4, 2, 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 24

내수 사용설명서 섬유의복 [도표 32~38]은 스포츠/골프웨어에 대한 설명이다. 가장 눈에 띄는 점은 3대의 구매 비중이 크게 증가했다는 점이 다 [도표 32] 이는 등산을 비롯한 캠핑, 하이킹 등 각종 아웃도어 활동이 활발해 지면서 의류와 용품에 대한 수요가 크게 증가했기 때문인 것으로 분석된다 한편 아웃도어 시장 성장률은 예년대비 둔화되긴 했으나, 용품시장 성장과 아동을 비롯한 패밀리룩 수요 확대, 새로운 아이템 개발로 인해 업계 평균대비 높은 성장률은 당분간 유지할 것이라 판단된다 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 5세 이상 45~49세 4~44세 35~39세 3~34세 25~29세 19~24세 13~18세 자료 : 삼성패션연구소, 신영증권 리서치센터 (억원) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 시장규모 성장률(yoy, 우) 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213F 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% 자료 : 업계, 신영증권 리서치센터 25

(억원) 7, 노스페이스 (억원) 7, K2 6, 코오롱스포츠 6, 블랙야크 5, 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 26 27 28 29 21 211 212 26 27 28 29 21 211 212 자료 : 각 회사 자료 : 각 회사 (억원) 7, 6, 5, 네파 컬럼비아 라푸마 (억원) 7, 6, 5, 밀레 아이더 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 26 27 28 29 21 211 212 자료 : 각 회사 1, 26 27 28 29 21 211 212 자료 : 각 회사 26

내수 사용설명서 섬유의복 높은 가격 라이프스타일 고기능성 낮은 가격 자료 : 삼성디자인넷 자료 재구성 27

[도표 39~41]은 신발 및 잡화 시장에 대한 설명이다 특히 가방 및 잡화시장은 명품 대중화 바람으로 성장한 바 있으나 경기 불황 영향으로 현재 시장이 다소 위축된 상황 이다 (억원) 8, 제화 잡화 전체 합계 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213F 자료 : 업계, 신영증권 리서치센터 높은 가격 수입 명품 여행군 에르메스 발렉스트라 샤넬 루이비통 셀린느 프라다 발렌시아가 리모아 멀버리 지방시 Y니 구찌 투미 버버리 수입 디자이너 쌤소나이트 & 브릿지 만다리나덕 마이클코어스 토리버치 브릭스 정통 핸드백 MCM 브루노말리 쿠론 제이에스티나 루이까또즈 닥스 코치 나나리치Acc 사만사타바사 메트로시티 헤지스Acc 빈폴Acc 앤클라인뉴욕 더블엠 러브캣 중가브랜드 빈치스밴치 질스튜어트Acc 시슬리 베네통 게스 캐스키드슨 라팔레트 베이직 잔스포츠 이스트팩 키플링 칸켄 레스포쌕 트렌디 수입 캐주얼/ 라이프스타일브랜드 자료 : 삼성디자인넷 자료 재구성 낮은 가격 28

내수 사용설명서 섬유의복 높은 가격 벨루티 존롭 크로켓&존스 테스토니 발리 처치스 고가 수제화/ 럭셔리 브랜드 프라다 구찌 토즈 페라가모 정통 제화 금강제화 에스콰이어 수입 디자이너 로컬 디자이너 슈즈 토리버치 슈즈 살롱화 레페토 아쉬 슈콤마보니 탠디 소다 미소페 세라 키사 지오&사만사 지니킴 나무하나 컴포트 슈즈 클락스 락포트 제옥스 레스모아 미스미스터 핏플랍 중가브랜드 나인웨스트 스타카토 베이직 나이키아디다스뉴발란스 블랙마틴싯봉 크록스 스코노 톰스 스포츠화/ 반스 컨버스 스니커즈 바바라 트렌디 낮은 가격 자료 : 삼성디자인넷 자료 재구성 29

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내수 사용설명서 섬유의복 Chapter 5 Strategy 31

V. 소비트렌드 변화와 패션 투자전략 섬유의복업은 대표적인 경기민감업종이다. 경기 상황에 따라 업체들이 생산 및 재고를 조정하며 이익 하락을 방어하 기도 한다. [도표 45, 46]에서 보듯이 최근 2~3년 동안 한국 경기는 불황과 저성장 우려에 시달리면서 상장 의류업 체들의 영업이익도 곤두박질 치고 있다 그런데 이번 분석에서 필자는 흥미로운 점을 발견하였다. [도표 47~51]이 그 결과물이다. 한국의 가구별 의류소비 증감률과 지출 비중은 최근 몇 년 동안 오히려 일정 수준을 유지하거나 반등한 모습을 보이기도 했다는 점이다. 또한 지출의 여러 항목들 중 최근 4년 모두 평균 지출증감률을 상회하는 증가폭을 보인 항목이 의류소비와 비소비지출(조 세, 보험 등)이라는 점에서 의류소비가 줄었다는 data를 찾아보기는 힘들다. 오히려 상장의류업체들의 실적만이 경기 불황을 대변하고 있는 모습이다. 왜 그런 것일까? 불황이라도 시대별로 조명 받는 복종과 업체가 있기 마련이며, 최근 몇 년 동안은 그 복종이 스포츠, 아웃도어였다는 점을 상기하면 의문이 풀릴 것 같다. 아울러 SPA 급성장 역시 전체 시장 성장을 견인하였다. 문제는 이들 시장이 성 장하는 것에 따른 수혜를 볼 만한 상장사가 없었다는 점이다. 오히려 이들로 인해 지금까지는 피해를 보고 있는 실정 이다. 이런 상황에서 섬유의복업종의 중장기 투자 매력포인트를 어떻게 짚어 나가야 할 것인지 [도표 52]를 통해 정 리해 보았다 (지수) 의류경기 전망 (지수) 14 13 의류재고지수(우) 15 145 12 14 135 11 13 1 125 9 12 115 8 11 7 15 6 1 3Q2 4Q3 1Q5 2Q6 3Q7 4Q8 1Q1 2Q11 3Q12 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 32

내수 사용설명서 섬유의복 (지수) 14 13 12 11 1 9 8 의류경기 전망 상장의류업체 영업이익(우, yoy) 25 2 15 1 5 (지수) 14 135 13 125 12 115 11 의류재고지수 상장의류업체 영업이익(우, yoy) 25 2 15 1 5 7-5 15-5 6 4Q7 4Q8 4Q9 4Q1 4Q11 4Q12-1 1 4Q7 4Q8 4Q9 4Q1 4Q11 4Q12-1 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 (지수) 의류경기 전망 125 4 12 상장의류업체 영업이익(우, yoy) 35% 115 3 11 25% 15 2 1 15% 95 1 9 5% 85 8-5% 75-1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 의류재고지수 (지수) 상장의류업체 영업이익(우, yoy) 12 118 116 114 112 11 18 16 14 12 1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% -5% -1 (원) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, -2-4 1964 1968 1972 1976 198 1984 1988 1992 1996 2 24 28 212 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 월별의류소비 증감율(yoy, 우) 12 1 8 6 4 2 33

12% 8% 월별가계지출 월별의류소비 12 1 8 6 4 2 4% -4% 29 21 211 212-2 월별의류소비 월별가계지출 -4 1964 1968 1972 1976 198 1984 1988 1992 1996 2 24 28 212 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 12% 1 가계지출 대비 의류소비 비중 8% 6% 4% 2% 1964 1968 1972 1976 198 1984 1988 1992 1996 2 24 28 212 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 34

내수 사용설명서 섬유의복 14% 12% 1 8% 주거 수도 광열 가정용품 가사서비스 오락 문화 비소비지출 실선은 가계지출증가율 6% 4% 2% 29 21 211 212 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8%.식료품 비주류음료 주류 담배 교육 음식 숙박 실선은 가계지출증가율 29 21 211 212 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 35

~198년대 중반 198년대 중반 ~ 199년대말 199년대 말 ~2년대 중반 2년대 중반 ~21년대 초 21년대 이후~ 섬유 의복업 섬유 등 생산 수출 시대 캐주얼 및 기성복 전성시대 정 장 및 캐릭터캐주얼 성장 명품, 스포츠웨어 급성장 고급 vs. 실용패션 혼재시대 동대문, 남대문 중심의 유통업 재래시장 발달 의류양판점, 맞춤복점 대세 가두대리점 성장 핵심상권에 백화점 급부상 홈쇼핑 진입 Big 3 백화점으로 시장집중 홈쇼핑 등 온라인 급성장 아울렛, 복합쇼핑몰 진입 온 오프라인 막론하고 모든 채널 간 경쟁 격화 모바일쇼핑 급성장 의복은 필수재일 뿐 소비트렌드 기성복 제조업체 등장에도 불구, 고감도패션 수요저조 88올림픽 이후 소득증가로 기성복 수요 급증 브랜드 를 인지하게 됨 개성을 부각시킬 수 있는 패션의류 및 액세서리 주목 백화점 의류쇼핑 급증 주5일근무및웰빙욕구로 스포츠의류 및 용품 급부상 명품 의 대중화 불황, 저성장형 소비 확산 명품이 아니라도 차별화된 고급패션 선호, SPA 확산 관련 상장업체 (섬유의복업종) 제일모직, 코오롱, 경방, 방림, 일신방직 등 LG패션(구, 반도패션), 제일모직, 코오롱 등 한섬, 제일모직, LG패션, 대현, 아비스타 등 신세계인터내셔날, 영원무역홀딩스 등 신세계인터내셔날, 한섬 한세실업, 영원무역 일신방직, 경방 등 섬유의복업체들의 향후 사업전략은 무엇일까? 더 싸게, 그러나 품질은 포기할 수 없다 고감도 패션 수요를 흡수하라 한국은 좁다 - 저성장 시대 저가의류인기 - 배수는 유지하되 품질은 높여야 - 의류업체의 최고 관심사는 소싱 - 대중화 된 명품 인기는 한풀 꺾여 - 경기 무관한 고가 소비층 늘 존재 - 차별화된 개성을 부각시킬 수 있 는 다양한 수입브랜드 도입중요 - 여러 방식으로 브랜드업체들의 해외 진출활발 - 브랜드업체 외에 업스트림 생산 업체들의 해외진출도 눈여겨봐야 할때 중장기 투자매력 높은 종목 한세실업 신세계인터내션날 휠라코리아 일신방직 자료 : 신영증권 리서치센터 36

내수 사용설명서 섬유의복 21년대 이후 섬유의복업계에 영향을 미치는 소비트렌드는 고급과 실용이 교차하는 복합적인 패션욕구를 반영한다. 이에 불황형 소비성향이 겹치면서 이들의 양극화된 욕구는 업체들로 하여금 다양한 고민을 안겨주는 것으로 보인다. 현재 섬유의복업체들이 계획하고 있을 사업 전략이 무엇인지 예상함으로써 이에 따른 업종 투자전략을 세우는 것이 유 효한 접근이라 생각된다 당사에서는 그 사업전략의 방향이 크게 세 가지로 압축된다고 분석하였다. 중요한 키워드는 첫째, 소싱의 중요성 둘째, 수입브랜드 전개 노하우 셋째, 해외사업 경쟁력이다. 해당 분석을 토대로 중장기 투자 매력이 높은 종목으로 한세실업, 신세계인터내셔날, 휠라코리아, 일신방직을 선정하였다. 각 기업별 자세한 설명과 기업이 속한 산업에 대한 분석과 관 련하여 본 고에서 부족한 부분은 제 2권부터 시작되는 기업편에서 보다 심도있게 분석하였다. <1> 더 싸게, 그러나 품질은 포기할 수 없다 중저가에 포지셔닝 되어있는 대부분의 브랜드 업체들의 최대 고민이 무엇일까? 바로 배수(마크업)에 대한 고민일 것이 다. 정상가 판매율을 유지하기 급급한 상황에서 저가 의류수요에 대한 소비자들의 욕구는 더욱 높아져 가격 저항 역시 만만치 않다. 둘을 다 해결하기 위해서는 배수 확보가 급선무이며 이는 생산, 즉 소싱경쟁력에서 결판이 나는 부분이 다. [도표 53~57]은 국내 섬유, 의류, 잡화 제조업체들의 원가율이 꾸준히 하락해 왔음을 보여주는데 그 일등 공신은 해외생산이었다고 분석된다. 더욱이 [도표 59, 6]에서 보면 업체들은 시대별로 유망한 해외기지를 개발 및 투자해 왔음을 알 수 있어 주목된다. 업 체들의 이러한 니즈는 국내업체들뿐 아니라 글로벌 의류업체들로부터도 강하게 나타나고 있는 현상이며 특히 SPA 의 류업체들을 중심으로 이러한 움직임이 적극적이다. 따라서 관련 움직임에 수혜를 볼 수 있는 국내 OEM 생산업체들에 대한 관심을 계속 높여야 할 시점이라는 판단이다 9 89% 88% 87% 86% [섬유] 매출총이익률 영업이익률(우) 7% 6% 5% 4% 3% (천달러) 3, 25, 2, 15, 섬유제조업체 해외투자 85% 2% 1, 84% 1% 5, 83% 199 1993 1996 1999 22 25 28 211 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 자료 : 수출입은행, 신영증권 리서치센터 37

85% 8 75% 7 65% [의복] 매출총이익률 영업이익률(우) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% (천달러) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 의복제조업체 해외투자 6 199 1993 1996 1999 22 25 28 211 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 자료 : 수출입은행, 신영증권 리서치센터 9 88% 86% 84% 82% 8 78% 76% 74% [가방 및 신발] 매출총이익률 영업이익률(우) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 199 1993 1996 1999 22 25 28 211 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 (천달러) 18, 16, 가방 및 신발 제조업체 해외투자 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 자료 : 수출입은행, 신영증권 리서치센터 [198년 누계] 베트남 [199년 누계] 중국 1% 인도네시아 13% 미얀마 방글라데시 중남미 16% 중남미 3% 기타 29% [212년 누계] 중국 4 기타 1 기타 7 미얀마 방글라데시 1% 인도네시아 1 베트남 17% 자료 : 수출입은행, 신영증권 리서치센터 38

내수 사용설명서 섬유의복 인도네시아 중국 베트남 방글라데시 1 미얀마 기타 33% 중국 3% 베트남 인도네시아 37% 미얀마 1% 중남미 7% 기타 12% 중국 4 기타 42% [198년 누계] [199년 누계] [212년 누계] 중남미 48% 중남미 21% 방글라데시 2% 미얀마 4% 방글라데시 4% 인도네시아 15% 베트남 21% 자료 : 수출입은행, 신영증권 리서치센터 15% 1 5% -5% -1 4년 1월 5년 9월 7년 5월 9년 1월 자료 : 지식경제부, 신영증권 리서치센터 39

<2> 고감도 패션 수요를 흡수하라 불황형 소비가 대세라고 해서 모든 사람들이 다 SPA 의류만 입고 백화점에서 고가 의류는 쳐다 보지도 않는 것은 아니 다. 그렇다면 [도표 62, 63]에서 보듯이 백화점 명품 매출 성장이 다소 둔화된 것은 무엇을 의미할까? 명품은 이미 누 구나 하나쯤은 가졌다는 뜻이다. 지위와 패션감각을 부각시키는 수단으로 활용했던 명품은 더 이상 그 기능을 수행하지 못하게 됐다는 것인데, 향후 이 욕구를 대체할 상품은 보다 다양한 수입브랜드들일 것이란 판단이다 5 4 3 2 1-1 4년 1월 5년 9월 7년 5월 9년 1월 1년 9월 12년 5월 자료 : 지식경제부, 신영증권 리서치센터 15% 14% 13% 12% 11% 1 9% 8% 7% 6% 5% 4년 1월 5년 9월 7년 5월 9년 1월 1년 9월 12년 5월 자료 : 지식경제부, 신영증권 리서치센터 브랜드 매장 수 롯데 신세계 현대 갤러리아 에르메스 8 본점, 강남점, 센텀시티점 본점, 무역센터점, 부산점, 에르메스 본점 샤넬 11 본점, 잠실점, 부산본점, 대구점 본점, 강남점, 센텀시티점 본점, 부산점, 대구점 본점 루이비통 17 본점, 강남점, 영등포점, 본점, 무역센터점, 본점, 부산본점, 인천점, 광주점, 경기점, 목동점, 부산점, 대구점, 센텀시티점, 대구점 센텀시티점 울산점 본점, 타임월드점 구찌 23 본점, 잠실점, 부선본점, 광복점, 광주점, 센텀시티점, 대구점, 본점, 잠실점, 부산본점, 프라다 21 광복점, 센텀시티점, 대구점 자료 : 각 회사, 신영증권 리서치센터 본점, 강남점, 영등포점, 인천점, 경기점, 센텀시티점, 의정부점 본점, 강남점, 영등포점, 인천점, 센텀시티점, 의정부점 본점, 무역센터점, 목동점, 킨텍스점, 부산점, 대구점, 울산점 본점, 무역센터점, 신촌점, 킨텍스점, 목동점, 부산점, 울산점 본점, 타임월드점 본점, 타임월드점 4

내수 사용설명서 섬유의복 이러한 욕구와 수요 증대를 일찌감치 파악한 국내 대형 패션업체들은 자체 브랜드의 성장 둔화를 상쇄할 신성장 동력 의 하나로 수입상품 비중을 크게 늘리고 있다 [도표 66, 67] 국내 업체가 수입상품을 도입하기 위해서는 독점판권, 라이선스 확보 등의 방법이 있다. 자체 브랜드 런칭보다 투자비 가 덜 들긴 하지만 성장잠재력이 있는 상품을 소싱하고 재고관리하는 노하우를 쌓는데 오랜 시간이 걸리고, 적정 마진 을 확보하기까지 매출 볼륨 확대에 대한 부담이 크다는 점이 업체들의 고충이다. 따라서 기존 브랜드력이 강해서 캐시 카우가 탄탄하고, 유통 채널력이 높은 대형 패션업체들을 중심으로 사업 영역을 넓혀 나가고 있는 상황이다 (억원) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 4개사 매출 합계 백화점 수수료율 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 15% 14% 13% 12% 11% 1 자료 : 각 회사, 신영증권 리서치센터 참고 : 4개 업체는 각각 루이비통코리아, 프라다코리아, 페라가모코리아, 구찌그룹코리아 2 15 16% 14% 12% 1 1 5 8% 6% 4% -5 수입상품액 증가율(좌) 상품매출액 비중(%) 2% -1 2 22 24 26 28 21 212 자료 : 한섬, 신영증권 리서치센터 45% 수입상품액 증가율(좌) 86% 상품매출액 비중(%) 35% 84% 82% 25% 8 15% 78% 5% 76% -5% 74% 2 22 24 26 28 21 212 자료 : 신세계인터내셔날, 신영증권 리서치센터 41

전개 형태별 해외수입 브랜드 및 기업 현황 직접진출 명품 - LOUIS VUITTON, GUCCI, CHANEL 등 진캐주얼 -LEVI'S, CK, GUESS 등 LG패션 -DAKS 한섬 -LANVIN 라이센싱 우성I&C -LANVIN 셔츠 금강제화 - 브루노말리 독점판권 신세계인터내셔날 -ARMANI, D&G, DIESEL, GIVENCHY 등 SK네트웍스 -Tommy Hilfiger, DKNY, CLUB MONACO 등 LG패션 - 블루마린, 블루걸, 바네사브루노 등 한섬 -CHLOE, BALLY 등 자료 : 신영증권 리서치센터 196 ~ 197년대 198년대 199 ~ 2년대 211년 ~ 한국 - 6년대 중반 삼성물산에서 최초로 '맥그리거' 런칭 - 7년대 의류 중심 도입 브랜드 증가세 삼성물산: 움베르토 세베리 빼뼤로네 소사이어티 반도패션: 만시리스 삼풍: 피에르가르뎅 롯데: 벨로즈 신영: 와코루 - 1979년 신세계백화점과 신사복&드레스셔츠 피에르가르뎅 계약 - 1981년 삼구통상 레프리젠트 스타트 (피에르가르뎅 14개국 진출) - 8년대 삼성물산 지방시 런던포그 계약 - 1981년 동일레나운: 아놀드파마 골프웨어 최초 런칭 - 1983년 LG패션 닥스 런칭 - 1999년 제일모직 빨질레리 남성복 런칭 - 9년대 의류 라이선스 계약 68개 브랜드 러시 - 라이선스 철수 직진출 가시화: 크리스찬디올 지방시 이브생로랑 등 - 2~27년 액세서리 등 잡화아이템으로 다양화 - 대형마트, 홈쇼핑 채널 등 중가 브랜드도 라이선스 적용 일반화 - 수입 컨템포러리 급부상 속 네오라이선스 비즈니스로 진화: 브랜드 오리지널리티 중시 - 휠라 MCM 루이까또즈 밀레 라푸마 글로벌 상표권 한국에서 인수 자료 : Fashion Biz 재구성 42

내수 사용설명서 섬유의복 (개) 9 85 8 75 7 65 6 라이선스, 직수입 브랜드 수 증감률(yoy, 우) 전체 브랜드 수 증감률(yoy, 우) 22 23 24 25 26 27 29 211 212 15% 1 5% -5% -1-15% -2 자료 : 한국패션브랜드연감, 신영증권 리서치센터 직수입 16% 직진출 2% 직수입 2 직진출 4% 라이센스 18% [21년] 내셔널 56% 라이센스 22% [212년] 내셔널 47% 디자이너 8% 디자이너 7% 자료 : 한국패션브랜드연감 자료 : 한국패션브랜드연감 (개) 15 기타 28% 미국 27% 14 13 수입명품 브랜드 수 12 일본 8% 프랑스 18% 이태리 19% 11 1 9 21 22 23 24 25 26 27 29 211 212 자료 : 한국패션브랜드연감 자료 : 한국패션브랜드연감 43

국내에는 아직 명품이라 할만한 자체 브랜드를 소유한 패션업체가 딱히 없는 상황이다 하지만 자체 브랜드를 명품으로 키우는 것도 중요하지만, 해외 명품 또는 브릿지 상품군을 들여 와 메가 브랜드로 성 장시켜 추후에 라이선스를 획득하거나 인수함으로써 기업가치를 높여 나가는 것도 하나의 방법이다. 세계적으로 유명 한 명품 그룹들은 주로 그런 방식을 통해 지금의 모습을 갖추었다고 해도 과언이 아니다 [도표 75~84]까지는 대표적인 명품 그룹인 LVMH 그룹과 리치몬트 그룹의 매출액 및 영업이익, 주가 흐름을 정리한 표이다. 최근 몇 년 새 명품그룹들의 아시아 매출 비중이 증가한 것이 눈에 띄는데, 기존에는 일본이 주력 시장이었던 데 반해 중국이 새로운 명품 소비국으로 급부상 함에 따른 결과라 하겠다 명품 그룹명 LVMH 그룹 Kering 그룹 프라다 그룹 스와치 그룹 리치몬트 그룹 패션 브랜드 로에베, 루이비통, 벨루티, 로시모다, 셀린느, 에밀리오 푸치, 도나 카란, 펜디, 지방시, 겐조, 마크제이콥스, 토마스 핑크, EDUN, 크리스찬 디올, 크리스찬 라크르와, 불가리, 태그호이어, 제니스, 쇼메, Fred, 드비어스, 오마스, 겔랑, 헤네시, Benefit cosmetics, 메이크업 포에버, Fresh 구찌, 보테가 베네타, 산로랑, 알렉산더 맥퀸, 발렌시아가, 브루오니, 크리스토퍼 케인, 스텔라 매카트니, 세르지오 로시, 이브생로랑, Dodo, Girard-Perregaux, Jeanrichard, Pomellato, Qeelin 미우미우, 워모, 프라다 인티모, 프라다 스포츠, 질 샌더, 헬무트 랭, 제니, 카슈, 아제딘 알라이아, Church's 브리겟, 블랑팡, 오메가, 티파니, 해리 윈스턴, 라도, 론진, 티쏘, 스와치, CK, 세티나, 미도, 쟈크드로, 해밀튼, 피에르 발만, 폴릭폴락, 엔듀라, Union Glashutte 까르띠에, 반 클리프 앤 아펠, 피아제, 바쉐론 콘스탄틴, 던힐, 보메 메르시에, 쟈가 루켈트, ROGER DUBUIS, IWC, A. Lange & Sohne, Paneral, Montegrappa, Lancel, Chloe, ALAIA, Purdey, Shanhai Tang, 몽블랑, thenet-a- PORTERGROUP, PeterMillar 로레알 그룹 랑콤, 헬레나 후빈스타인, 비오템, 랄프로렌 향수, 조르지오 아르마니 향수, 까샤렐 향수, 키엘, 슈에무라, 더바디샵, 에이블린뉴욕 에스티 로더 그룹 에스티 로더, 아라미스, 크리니크, 오리진스, 맥, 드라메르, 바비 브라운, 토미 힐피거, 제인, 스틸라, 프리스크립티스, 톰포드, 코치, 아메리카뷰티, 마이클코어스 자료 : 각 회사, 신영증권 리서치센터 44

내수 사용설명서 섬유의복 Rest of Asia 2 Other markets 9% France 14% Rest of Europe 24% Other markets, 1 Rest of Asia, 28% France, 11% Rest of Europe, 2 Japan 1 United States 23% Japan, 8% United States, 23% 자료 : LVMH 그룹 자료 : LVMH 그룹 Americas 16% Japan 13% Europe 44% Americas 15% Japan 9% Europe 36% Asia-Pacific 27% Asia-Pacific 4 자료 : 리치몬트 그룹 자료 : 리치몬트 그룹 45

( mil) 3, 25, 2, Group Sales ( mil) 6,5 5,5 Operating Profit 15, 4,5 1, 5, 3,5 28 29 21 211 212 2,5 28 29 21 211 212 자료 : LVMH 그룹 자료 : LVMH 그룹 ( mil) 11,2 9,8 Group Sales ( mil) 2,75 2,5 Operating Profit 8,4 2,25 7, 2, 5,6 1,75 4,2 1,5 2,8 1,25 1,4 1, 29 21 211 212 213 75 29 21 211 212 213 자료 : 리치몬트 그룹 자료 : 리치몬트 그룹 6 5 4 3 LVMH사가 시계및 주얼 리, 패션 및 가죽제품, 향 수 및 화장품 회사들과의 M&A가 활발했던 시기 중국이 명품소비 대국으로 성장 하며 명품업계 신성장 부각 2 1 LVMH CAC 4-1 9/2 92/2 94/2 96/2 98/2 /2 2/2 4/2 6/2 8/2 1/2 12/2 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 46

내수 사용설명서 섬유의복 고감도 패션 수요를 창출할 잠재고객 중 하나는 바로 남성들이다. [도표 85]는 국내 남성인구를 세대별로 구분하여 패 션시장 발전과 연결 지어 본 도식이다. 현재 소득과 소비가 높은 3~4대가 절대인구 수가 많은 상황에서 이들은 수 입브랜드 및 컨템포러리에 대한 욕구가 높은 것으로 파악되어 해당 시장 성장에 추가적인 원동력을 제공할 전망이다 (명) 5,, 4,5, 4,, 3,5, 3,, 2,5, 2대 3대 4대 2,, 198 1984 1988 1992 1996 2 24 28 212 216 22 25% 2대 22% 3대 4대 19% 16% 13% 1 198 1984 1988 1992 1996 2 24 28 212 216 22 85~95학번이 2대 주력 3대 우세 3~4대 우세, 2대감소 캐주얼 vs. 정장으로 양분 셔츠, 스웨터, 팬츠 위주 베이직스타일, 스타일 무차별 이랜드, 헌트 이지캐주얼 캐릭터캐주얼 IMF이후 중저가 캐주얼 돌풍 2년 고가 캐 릭터 런칭으로 전기마련 지오다노 타임옴므 비즈니스캐주얼 시대 정장매출 감소 고가 트래디셔널, 진 유행 수입남성브랜드 진입 폴로, 빈폴, CK 띠어리, 시리즈, 폴스미스, DKNY맨 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 47

<3> 한국은 좁다 2년대 말, 국내의 수많은 내수업체들이 중국과 동남아를 비롯한 해외에 활발히 진출하였다. 이보다 1여 년 빨리선 진국들이 이미 보여 준 바 있지만, 해외진출 초기에는 시장의 기대감이 크지만 해외사업은 정치 경제 문화적 체제 적 응, 지속적인 투자비 지출, 현지업체들의 벤치마크 및 견제 등의 문제로 만족할 만한 실적을 내기가 매우 힘든 것이 사 실이다. 그럼에도 불구하고 해외에서 일찍 자리를 잡은 업체들은 꾸준한 성장을 보이고 있어 이들은 늘 주목해야 한다 는 판단이다 (억원) 3, 2,5 2, 중국 매출액 비중(우) 6 5 4 (억원) 4 35 3 25 중국 영업이익 비중(우) 15 1 5-5 1,5 1, 5 3 2 1 2 15 1 5-1 -15-2 -25-3 27 28 29 21 211 212 27 28 29 21 211 212-35 자료 : 베이직하우스, 신영증권 리서치센터 자료 : 베이직하우스, 신영증권 리서치센터 (억원) 3,5 3, 2,5 2, 해외 매출액 비중(우) 45% 4 35% 3 25% (억원) 7 6 5 4 해외 영업이익 비중(우) 7 6 5 4 1,5 1, 5 2 15% 1 5% 3 2 1 3 2 1 29 21 211 212 21 211 212 자료 : 휠라코리아, 신영증권 리서치센터 자료 : 휠라코리아, 신영증권 리서치센터 48

내수 사용설명서 섬유의복 Chapter 6,7 Issue Wow 49

VI. 아울렛, 약인가 독인가? 한국도 여타 선진국과 마찬가지로 경기불황과 저성장이 본격화되는 것으로 보인다. 경기 부침은 늘 있는 것이기에 소 비 역시 반등과 침체를 반복하겠지만 큰 흐름은 이미 불황형 소비에 소비자들이 익숙해 지고 있다는 것이다 동일한 상품도 채널을 달리 하면 가격이 더 낮아지고, 신상품을 고집하지 않는다면 이월매장에서 큰 할인이 적용된 의 류구입이 가능하다는 점을 이미 소비자들은 알고 있다. 소비자들의 할인 의류 구매욕구와 유통업체들의 아울렛 채널 확대가 맞물리면서 유통업체와 의류업체는 마진이 하락하고 있지만소비자들은 보다 좋은 가격으로 물건을 구매할 수 있는 판로가 확대되고 있다 (조원) 8 [국내 아울렛 시장] 7.6 7 6 5.2 5.8 6.7 5 4 3 2 1 29 21 211 212 자료 : 업계, 신영증권 리서치센터 시 기 형 태 사 례 199 년대 초반 스트리트형 서울 문정동, 서울 목동, 일산 덕이동 199 년대 후반 백화점형, 패션회사 직영 21 아울렛, 세이브존, 뉴코아아울렛 / 한섬 팩토리, 오렌지 팩토리 2 년대 몰형 마리오아울렛, 패션아일랜드, W 몰 27 년 이후 교외 프리미엄, 복합쇼핑몰 여주, 파주 신세계사이먼/김해, 파주 롯데 아울렛 자료 : 신영증권 리서치센터 5

내수 사용설명서 섬유의복 의류업체들은 아울렛 성장이 정상가판매율을 하락시키는 데 일조한다는 점에서 이를 매우 우려하는 것으로 보인다. 하 지만 도심형 아울렛이 지속적으로 확대된다면 의류업체들은 오히려 이월상품의 할인율을 낮춤으로써 배수를 유지하고 자 하는 전략을 펼 가능성도 있다. 근본적으로 수요와 공급법칙이 존재하는 점을 상기하면, 소비자가 무한히 혜택을 보 면서 기업은 지속적으로 이익이 낮아지지는 않을 것이라는 판단이다 구분 도심형 프리미엄형 특징 상품구성 소비자 점포 예 대중교통 편리한 도심지에 위치 시즌별로 할인행사나 테마상품 기획 내셔날 브랜드 위주 젊은 소비자 공략 도시 외곽지역에 대규모로 위치 가족단위 고객을 쇼핑, 휴식 동시 제공 해외 명품브랜드 구비 중저가에서 고가까지 폭넒은 가격대 럭셔리 브랜드를 활용한 고급화 전략 2~4 대까지 고르게 분포 주로 2~3 대 젊은 층 가격에 민감한 소비자 목적을 가지고 장시간 체류 도시에 거주하는 중산층 마리오아울렛, W 몰, 패션아일랜드, 한섬 F/X, 하이브랜드 신세계사이먼(여주, 파주, 기장) 지역별 롯데아울렛(서울역, 광주월드컵, 대구 율하 등) 자료 : 삼성패션연구소, 신영증권 리서치센터 롯데 프리미엄(김해, 파주, 부여, 이천) 이 름 지 역 오픈시기 영업면적 브랜드 수 특 징 롯데 프리미엄 아울렛 신세계 사이먼 프리미엄 아울렛 현대 프리미엄 김해점 28 년 12 월 13,8 평 35 개 213 년 6 월 증축 개장 오픈 가족단위 교외형 여가 생활을 고려한 다양한 문화시설 파주점 211 년 4 월 1,7 평 221 개 국내 프리미엄 아울렛 중 매출 1 위를 기록 이천점 213 년 12 월(예정) 16, 평 36 개 국내 최대 규모 프리미엄 아울렛으로 오픈 예정 동부산점 215 년(예정) 16, 평 미정 동부산 관광단지 내 입점 예정 여주점 27 년 6 월 7,865 평 142 개 국내 최초 프리미엄 아울렛 파주점 211 년 3 월 12,2 평 22 개 213 년 4 월 증축 개장 생활 및 가전 분야 매장 보강 부산점 213 년 8 월 11 평 184 개 부산 지역 백화점, 면세점, 호텔 등 유통 관광 채널 시너지 강화 시흥점 미정 미정 미정 신세계사이먼의 경기도 내 3 번째 프리미엄 아울렛 대전점 22 년(예정) 미정 미정 미정 김포점 214 년 말(예정) 12, 평 미정 연면적 5 만편의 지하 2 층, 지상 2 층으로 영화관이 함께 들어설 예정 아울렛 송도점 215 년 말(예정) 12, 평 미정 인천지하철 테크노파크역과 직접 연결 자료 : 언론, 업계, 신영증권 리서치센터 51

이 름 운영사 지 역 오픈시기 브랜드 수 특 징 마리오 아울렛 마리오 서울 금천구 가산동 21 년(1 관) 24 년(2 관) 212 년 9 월(3 관) 5 여 개 가산동 아울렛 타운의 시초로 도심몰 아울렛을 개척함 패션 아일랜드 브라이트 유니온 서울 금천구 가산동 26 년 12 여 개 한섬 등 26 개 패션업체가 합작하여 출점 수원점과 대전점도 운영 중 W 몰 원신월드 서울 금천구 가산동 27 년 3 여 개 최근 가산 상권 내 매출 1 위 아울렛으로 부상 하이힐 아울렛 세경 디앤비 서울 금천구 가산동 213 년 3 월 25 여 개 프리미엄 몰링 아울렛을 표방하며 영업면적 79,m²(24, 평)으로 단일면적으로 국내 최대 규모 한섬 F/X 아울렛 하이 브랜드 롯데 아울렛 신세계 스타일 마켓 한섬 서울 금천구 가산동 26 년 11 월 - 한섬의 자사 브랜드 이월상품 판매 1995 년부터 'F/X 이코노샵'이라는 이름으로 직영 아울렛 매장을 운영해 왔음 하이 브랜드 서울 서초구 양재동 25 년 9 월 17 여 개 양재 IC 인근에 위치하여 접근성 좋음 롯데쇼핑 신세계 백화점 광주월드컵점 28 년 1 월 17 여 개 광주수원점 29 년 9 월 165 개 대구율하점 21 년 8 월 13 여 개 청주점 212 년 11 월 15 여 개 서울역점 213 년 1 월 12 여 개 부여점 213 년 9 월 12 여 개 대전 복합터미널 서관 2 층 자료 : 언론, 업계, 신영증권 리서치센터 211 년 말 87 개 롯데의 아울렛 1 호점으로 롯데마트와 연결 월드컵경기장, 수영장 등 다양한 체육 문화시설 구비 212 년 영업면적 확장(19,825m² 69,313m²) 영화관과 뽀로로파크, 옥상공원을 갖춘 복합쇼핑몰 형태로 재개장 대구 지역 최초의 아울렛으로 대형마트, 영화관 복합몰로 지하철과 연계 2 대 이하 구성비가 높은 상권 특성을 고려해 영패션과 스포츠존을 특화한 MD 구성 롯데마트, 롯데시네마, 토이저러스도 함께 입점 도심 오피스 고객을 타깃으로 한 패션 특화 매장을 표방 노스페이스 1 호점을 비롯 다양한 패션 브랜드 구비 충청지역 최초 '코치' 입점 노스페이스와 코오롱스포츠 상설매장도 충청지역 최초로 운영 신세계 백화점의 첫 도심몰 아울렛 형태 점포 입점 브랜드 중 55%가 아울렛 매장으로 구성됨 52

내수 사용설명서 섬유의복 VII. SPA 흥행과 파급효과 SPA란 Specialty store retailer of Private label Apparel 의 약자로 자사가 기획한 브랜드를 직접 판매하는 전문점 즉, PB상품 전문 소매점을 의미한다. 1987년 미국의 GAP사가 Banana Republic을 인수하며 그들 업태를 Specialty store retailer라 명명하면서 처음 탄생한 개념이다. 이들 업체는 기획, 디자인, 생산, 유통, 판매 경로를 수직통합 하여 직접 관리하는 비즈니스 모델을 갖추고 있다 그런데 현재 국내 패션의류업체들은 이미 이러한 방식으로 사업을 하고 있기에 SPA가 지닌 특이성이 언뜻 쉽게 와 닿지 않는다. 미국, 유럽 등에서는 홀세일 방식 의 의류판매업이 일반화되어 있기 때문에 의류업체가 기획, 디자인만 전문으로 하고 생산, 판매는 전문 대행업체가 별도로 진행하는 경우가 많았다. 따라서 당시 해외에서는 SPA가 혁신적 인 모델이었던 것이다. 한편, 애초에 비슷한 사업 모델임에도 불구하고 국내 의류업체들을 SPA라고 부르지 않는 이유 는 SPA는 1) 트렌디한 신상품을 짧은 주기로 신속하게 공급 2) 저렴한 가격 경쟁력 유지라는 두 가지 요건을 모두 충족시켜야 하기 때문이다. 이를 위해서는 대형 직영매장 중심의 유통시스템과 안정적인 생산을 보장하는 글로벌 소 싱이 필수적인데 국내 의류업체들의 영세한 사업구조는 아직 이렇게까지 발전하지 못한 상황이다 최신 유행을 신속하게 공급하는 시스템을 Fast Fashion 이라고 하는데 이에 가장 적합한 비즈니스 모델이 SPA라는 점을 주목하자 구 분 Maker 형 SPA Retail 형 SPA 특 징 - 의류 제조업자가 소비자에게 직접 판매까지 - 자사 시스템에 의해 생산 - 일반 소매점이 자사 브랜드 상품을 개발해 판매 - 아웃소싱에 의한 생산 장 점 - 중간 유통마진 절감 - 고객 DB 직접관리로 트렌드 파악 용이 - 신속한 QR 가능하여 재고 리스크 최소화 - 자금회전 원활 - 아웃소싱 통해 현금 흐름 원활 - 아웃소싱 업체와 전략적 제휴로 공급 안정성 높임 단 점 - 기획, 생산, 물류, 유통까지 SCM 수직통합으로 대규모 자금 소요 대표기업 ZARA GAP, UNIQLO, H&M 자료 : 신영증권 리서치센터 - 사입에 의존하므로 순이익, 회전율 동시에 관리해야 하는 부담. 아웃소싱 독자 확보 어려움 53

순위 기업명 (대표브랜드) 국가 212 년 매출액 (억 달러) 영업 이익률 매출 성장률* 매장수 (개) 주요 지역별 매출 비중 직원수 (명) 자국 북미 유럽 아시아 및 기타 1 헤네스 앤 모리츠 (H&M) 스웨덴 215.5 18. 12.6% 2,776 14, 14% 1 48% 38% 2 인디텍스 (ZARA) 스페인 211.6 24.5% 11.3% 6,9 12,314 21% 14% 45% 2 3 갭 (GAP) 미국 156.5 12.4% 1.9% 3,47 136, 67% 6% 5% 1 4 패스트리테일링 (UNIQLO) 일본 118.2 13.6% 19. 2,222 18,854 77% 23% 5 리미티드브랜드 (빅토리아시크릿) 미국 14.6 15. 3.7% 2,876 99,4 - - - - 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 * 매출성장률: 28~212년 평균 매출성장률 ** 패스트리테일링, 리미티드브랜드 국가별 매출비중 자료가 제공되지 않음 구 분 UNIQLO ZARA 설 립 1949 년 전신, 1984 년 유니클로 첫 매장 1975 년 진출국가 12 개국 75 개국 한국진출 25 년 9 월 28 년 4 월 컨 셉 베이직 기성 공산품 트렌드 패션 개념 목 표 고품질, 저가격 중저가로 최신의 유행 제공 핵심 역량 중국 등 협력공장에서 생산 1 년 이상 기획 물량의 7가 2 주에 한번 신제품으로 출시 자사 보유공장 생산, 항공 이용 주요고객층 전체 연령층 아동 및 2~4 대 제품의 9를 중국에서 아웃소싱 생산 규정 (파트너형 협력업체 5 개의 6 여개 공장) 자료 : 신영증권 리서치센터 참고 : 진출국가 수는 213년 반기 말 기준 스페인 자사 직영공장에서 65% 생산 54

내수 사용설명서 섬유의복 SPA 브랜드의 시초는 미국의 GAP, 리미티드 社 (Abercrombie & Fitch 전신)이다. 1995년 이후 스페인의 ZARA, 스웨덴 의 H&M 등 브랜드가 패션과 트렌드를 입혀 세력을 확장하면서 SPA를 글로벌 브랜드의 반열에 올려놓는다. 그리고 2년대 이후 일본의 유니클로가 품질과 기능성 소재 를 강조한 신개념 SPA 컨셉을 소개하면서 일본을 시작으로 아 시아에서도 SPA는 급성장하게 된다 [도표 98~15]는 주요 SPA 브랜드들의 해외 점포 비중 및 해외매출과 영업이익 비중 추이를 나타낸 표이다. 자국 중 심으로 시작하여 글로벌 브랜드로 성장하는 것이 SPA 브랜드로서는 필연적인 요소이기도 하다. 규모의 경제를 갖추어 야 가격경쟁력을 꾸준히 유지할 수 있기 때문이다 (개) 2,9 2,4 매장 총 수 해외매장 비중(우) 96% 92% 96% 95% 94% 해외 매출 비중 1,9 93% 1,4 9 88% 84% 92% 91% 9 4 21 24 27 21 8 89% 26 27 28 29 21 211 212 자료 : H&M, 신영증권 리서치센터 자료 : H&M, 신영증권 리서치센터 (개) 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 매장 총 수 해외매장 비중(우) 8 7 6 5 8 78% 76% 74% 해외 매출 비중 1,4 1,2 1, 8 6 4 21 24 27 21 4 3 2 1 72% 7 68% 66% 26 27 28 29 21 211 212 자료 : Inditex, 신영증권 리서치센터 자료 : Inditex, 신영증권 리서치센터 55

(개) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 매장 총 수 해외매장 비중(우) 3 25% 2 15% 1 5% 5 45% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% 해외 매출 비중 4 27 28 29 21 211 212 26 27 28 29 21 211 212 자료 : GAP, 신영증권 리서치센터 자료 : GAP, 신영증권 리서치센터 (개) 1,3 1,2 1,1 1, 9 매장 총 수 해외매장 비중(우) 35% 3 25% 2 25% 2 15% 해외 매출 비중 8 7 6 5 15% 1 5% 1 5% 4 21 24 27 21 1H13 26 27 28 29 21 211 212 자료 : Fast Retailing, 신영증권 리서치센터 자료 : Fast Retailing, 신영증권 리서치센터 56

내수 사용설명서 섬유의복 [도표 16]은 유니클로의 해외 매장 수 추이를 정리한 것이다. 자국인 일본 내 매출 비중이 77%나 달할 만큼 유니클 로는 여전히 글로벌 브랜드라고 하기에는 부족한 상황이다. 하지만 중국 내 매장 급증을 비롯해, 유럽과 미국으로 진 출이 시작된 만큼 성장잠재력은 여느 SPA 브랜드 보다 높은 상황인 것으로 보인다 유니클로가 향후 국내 브랜드업체 및 OEM업체에 미칠 중장기적인 영향력에 대해 심도있는 스터디를 할 때가 되었다 는 판단이다 (단위: 점) 회계연도 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 1H13 매장 총 수 519 585 622 646 693 75 787 813 862 944 1,24 1,137 1,26 일본 519 57 596 637 679 72 748 759 77 88 843 845 847 해외 15 26 9 14 3 39 54 92 136 181 292 359 영국 15 21 3 6 8 11 13 14 14 11 1 1 중국 5 6 8 7 9 13 33 54 8 145 182 미국 4 1 1 1 1 1 3 5 한국 1 14 18 3 48 62 8 91 홍콩 1 4 8 11 13 15 16 16 프랑스 1 1 2 1 2 3 싱가포르 2 3 5 7 8 러시아 1 3 2 2 말레이지아 2 5 7 대만 1 17 27 태국 4 6 필리핀 1 2 해외비중. 2.6% 4.4% 1.4% 2.1% 4.2% 5.2% 7.1% 11.9% 16.8% 21.5% 34.6% 42.4% 자료 : Fast Retailing, 신영증권 리서치센터 57

한국은 21년에 Mango가 처음 진출한 이후 2년대 중반까지 글로벌 SPA 브랜드가 시장에 성공적으로 안착하 지는 못했다. 그 원인은 1) 한국의 작은 시장 규모 2) 높은 부동산 임대비용 3) 가두상권 부진 및 백화점 중심 유통 구조 등으로 시장 환경이 여의치 않았기 때문인 것으로 분석된다 이후 25년 유니클로가 1~5대 전 연령층에 어필하는 베이직하고 다양한 스타일, 합리적 가격의 상품 제시하며 이 시장은 빠른 속도로 성장하였다. 나아가 이제는 SPA 진출에 적합한 국내 유통환경이 마련되었다고 업계는 평가하 고 있다. 백화점이 명품확장과 동시에 합리적 가격과 패션성을 갖춘 SPA브랜드 입점 요건을 유리하게 제시하고 있고, 대형쇼핑몰의 증가로 대형 직영매장 오픈 용이해 졌기 때문이다 212년 국내 의류시장 규모가 약 38조원에 이르는데 이 중 SPA 시장 규모가 2.5조원대로 추정되며 지금의 성장세 를 감안하면 향후 3년 내 3~4조원대 시장으로 성장 가능할 전망이다 (억원) 3, 25, 2, 15, 1, 5, SPA 시장규모 패션시장 내 비중(우) 28 29 21 211 212 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 자료 : 업계, 신영증권 리서치센터 58

내수 사용설명서 섬유의복 이처럼 글로벌 SPA 브랜드의 국내 진출로 인한 의류업에의 영향을 분석해 보면 다음과 같다 대형 의류업체들의 SPA 사업 진출이 더욱 본격화될 가능성이 높으며 향후 중소형, 중저가 캐주얼 의류업체들의 난관 이 예상된다. 자본력을 갖춘 대형 의류업체들이 SPA 사업에 적극적으로 투자 의지를 보일 것으로 예상되는데, 이들 은 글로벌 SPA의 성공 사례를 통해 패셔너블한 중저가 캐주얼 의류 시장에 대한 소비자의 니즈를 충분히 파악한 상 태이다. 또한 대형 의류업체들의 안정적인 아웃소싱 생산기반, 유통채널, 자금력, 기획 및 생산 시스템이 바탕이 되면 해 볼만 한 사업이라고 판단할 것이다 하지만 중저가 캐주얼 업체들에게 위협만은 아니라는 새로운 해석도 가능하다. 국내 업체들은 글로벌 SPA 브랜드들 이 사이즈 면에서 가진 한계를 보완하는 등 니치를 활용할 수 있다. 이런 움직임을 눈여겨 볼 회사들은 신세계인터내 셔날, 한세실업이다. 한세실업은 글로벌 유명 SPA 브랜드들에 OEM 생산 비중을 점진적으로 늘리려는 상황이라 주목 해야 할 업체라 판단된다. 신세계인터내셔날은 전 복종에 걸친 사업 확대를 진행 중이어서 추후 SPA 시장에 진입할 가능성이 높은 대기업 중 하나다 한편 SPA를 비롯한 중저가 의류 수요 확대로 최근 백화점들도 낮은 수수료율로 이들 브랜드를 입점시키고 있어 주목 된다. 이는 유통업체 입장에서는 마진을 희석시키고 구매단가 또한 낮추는 트렌드이기에 썩 긍정적이진 않은 것이 사 실이다 (억원) 6, 5, 5,49 21 211 212 4, 3,28 3, 2, 1, 2,26 2,39 1,673 1,338 373 632 9 유니클로 ZARA H&M 자료 : 유니클로, 자라, H&M, 신영증권 리서치센터 59

(억원) 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 - 매출액 영업이익률(우) 9 632 373 21 211 212 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% (억원) 2,5 2, 1,5 1, 5 매출액 영업이익률(우) 2,39 1,673 1,338 799 343 28 29 21 211 212 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 자료 : H&M, 신영증권 리서치센터 자료 : 자라리테일코리아, 신영증권 리서치센터 (억원) 6, 5, 4, 매출액 증감률(yoy, 우) 5,49 3,28 12 1 8 (억원) 7 6 5 4 영업이익 영업이익률(우) 351 52 642 2 15% 1 3, 2, 1, 2,26 1,226 726 25 341 FY6 FY8 FY1 FY12 6 4 2 3 2 1-1 79 17 17-12 FY6 FY8 FY1 FY12 5% -5% -1 자료 : FRL코리아, 신영증권 리서치센터 자료 : FRL코리아, 신영증권 리서치센터 6

내수 사용설명서 섬유의복 글로벌 SPA에 대응하는 중저가 의류의 개념으로 국내에도 이미 1여년 전 국내형 SPA 브랜드가 성행했던 적이 있 다. 국내 SPA 시초는 1994년 런칭했던 지오다노 라 볼 수 있다. 21년에 지오다노는 전국 115개 매장으로 약 2,5억원의 매출을 달성하며 최고 전성기를 누린 바 있다. 이후 소베이직(닉스), 후아유(이랜드), 아이겐포스트(SK), 베이직하우스, 쿠아(코오롱) 등이 차례로 런칭되며 한국형 SPA의 성장을 보여준 바 있으나 점차 색깔을 잃고 성장세 가 둔화되었다. 초기 글로벌 SPA들의 성적이 부진했던 이유와 마찬가지로 백화점 중심의 상권 형성, 막대한 자금 소 요, 다양한 트렌디 상품 기획 어려움 등이 국내 업체들에게는 더욱 어려움이었던 것으로 분석된다 한편 최근 한국형 SPA브랜드들이 부활의 조짐을 보이고 있어서 주목된다. [도표 114]에 국내 주요 SPA형 브랜드들의 현황을 정리해 보았다. (억원) 2,5 매출액 매출액 성장률(우) (억원) 5 35 영업이익 영업이익률(우) 25% 2, 1,5 1, 5 4 3 25 3 2 2 15 1 1 5-1 2 15% 1 5% -2-5 2 22 24 26 28 21 212-5% 2 22 24 26 28 21 212 자료 : 지오다노, 신영증권 리서치센터 브랜드명 전개사 런칭시기 매장 수 코데즈컴바인 코데즈컴바인 22 년 17 개 스파오 이랜드월드 29 년 27 개 미쏘 이랜드월드 21 년 2 개 스파이시칼라 스파이시칼라 211 년 1 개 미쏘시크릿 이랜드월드 212 년 2 개 에잇세컨즈 개미플러스(제일모직) 212 년 2 개 플라스틱아일랜드 아이올리 26 년 19 개 르샵 현우인터내셔날 26 년 15 개 자료 : 패션채널 재구성(212년 기준) 61

장년층 정장 캐주얼 청년 층 자료 : 삼성디자인넷 자료 재구성 62

내수 사용설명서 섬유의복 Appendix 63

시기 단계 산업동향 유통동향 Turning Point 195년 대 이전 195년 대 수공업 시대 수입 대체 단계 형성기 1917년 조선방직 주식회사(일본 자회사) 1919년 경성방직 주식회사 등 근대적 면방직 공장 설립 해방당시 방직시설 보유, 6.25 동란으로 파괴 면포, 마포가 서민용으로 공급 192년대 여성학자와 여성운동가들이 양장의 보급에 나서 1934년 인사동에서 최초의 패션전시회인 '여의감상회' 개최 1945년 해방 후 서양 물품 원조지원과 미군정 영향, 해외동포 귀국 등 영향으로 6.25 전쟁 후 서구문화 본격 확산 전후 복구의지와 차관통한 지원 등으로 섬유산업 육성 양복 보급으로 내수시장과 군납, 관납형태로 성장 195년대 : 남성복 중심의 양복시장에 여성복 시장 발전 1955년 노라노, 최경자 등이 디자이너라는 명칭 사용 1956년부터 시작된 국내 TV방영으로 대중매체 활성화 1957년 디자이너들의 개인 컬렉션 형식의 전시나 쇼 활성화 명동 2가, 충무로 중심의 고급맞춤 양장점 성행 남대문, 동대문 시장 중심의 저가 기성복 낮은 인건비와 높은 기술로 섬유산업이 전력 수출업으로 지정 양장점, 양복점 개시 백화점 태동. 동화, 화신, 미도파, 신 세계 백화점 개장. 남대문, 동대문 시 장 생성. 부산 중앙도매시장 설립 서울 동대문, 남대문. 대구 서문시장 의 패션소재 공급기지 역할 시작 해방 이후 서구문화 확산 으로 양장 발전 여성 운동가 들에 의해 여성복 시장 탄생 196년 대 수출 전략 산업화 1단계 경제개발5개년에 의한 수출전략사업으로 섬유산업 발전 1961년 유신체제 하에서 섬유 원자재 및 제품 수입제한 정책 으로 고급맞춤복 시장 고전, 기성복시장은 크게 성장 패션디자이너 브랜드쇼 1961년부터 금지 1962년 미우만 백화점(현 롯데백화점)에 '노라 노'가 국내 최 초로 기성복 매장 열어 - 디자이너와 백화점의 관계 시작 미도파 백화점에도 기성복 매장 열려 :고급맞춤양장과 기성복 사이의 '고급 기성복'이라는 상품군 시작 양장점 양복점 중심 활성화 저가의 기성복 재래시장 발달 기성복(동대문, 남대문 시장 중심), 맞춤복(명동 중심) 고급 맞춤복 시장 위주에서 디자이너 기성복 시대 열려 197년 대 수출 전략 산업화 2단계 성장기 (197년대 ~ 198년대 중반) 군사문화에 의한 내수 암흑기 표준치수 개발에 따라 기성복 대량생산 가능, 급신장 수출주도형의 대량생산 체제 도입 197년대 경부고속도로 개통, 활발한 무역정책 :여성들의 사회참여와 평등의식 고최, 패션에 대한 관심 증가 패션디자이너브랜드 3세대 디자이너들 대거 등장 패션전문대기업 등장(대기업들의 기성복 제조시장 진출) : 74년 반도패션 탄생-'반도 숙녀복', 75년 '반도 신사복' : 화신산업(레나운), 삼성물산, 한일합섬, 제일모직(라보떼), 코오롱(벨라) 설립 대량생산, 대량판매, MS확보전략 재래시장의 의류판매시장 형성, 대리 점 사업 활성화 제일, 동아백화점 오픈, 패션 디자이 너브랜드의 백화점 매장 확대 대기업들이 기성복 제조 시장 진출 시작 64

내수 사용설명서 섬유의복 시기 단계 산업동향 유통동향 Turning Point 198년 대 구조 고도화 단계 성장기 (197년대 ~ 198년대 중반) 의류 제조업체의 소규모화 선진국에서 쿼터 도입, 국내 인건비 상승 등으로 국제경쟁력 약화 88올림픽 개최로 스포츠 의류 제2도약기 진입 1982년 교복 및두발자유화 : 캐주얼브랜드 성장 예고 올림픽, 컬러TV확대, 해외여행자유화, 공정거래법제정 1986년 7월 외자도입법 시행령 개정 : 해외브랜드 도입 급증 대기업 패션브랜드 저성장 : 중소기업형 패션업체들 탄생 Mass 전문업체 등장(논노, 나산, 대현, 대하, 성도 등) 고감도 전문업체 등장(한섬, 데코, 에스콰이어) 중저가 캐주얼 및 스포츠 브랜드 등장(이랜드, 뱅뱅, 프로스펙스) 패션산업의 대중적 성장으로 백화점 또한 다점포화 성장 대형 백화점들의 점포확대로 핵심상 권 진입 위해서 백화점입점 불가피 POS 도입(유통)으로 재고관리 판매 실적 분석 등 체계적 관리 가능 캐주얼브랜드 성장, 해외브랜 드 급증, 중소기업형 패션업체 대거 등장 199년 대 경쟁력 강화와 구조조정 2단계 성숙기 (198년대 중반 ~ 199년대 말) 1992년 한중 수교 이후 봉제, 원사 등 중국 해외투자 급증 1993년 트래디셔널 캐주얼시장 성장(폴로, 빈폴 등) 1995년 11월1일 수입병행제 실시 1996년 유통시장 개방 1997년 IMF체제. 대기업산하 패션브랜드 대규모 구조조정 1998년 중저가 브랜드 성장(잠뱅이, 옹골진, 지오다노, NII) 여성복 전문기업 참여 확대(유림, 신원, 나산, 대현) 199년대 후반 : 백화점 고급상품층에(주로 2층) 국내패션디 자이너 브랜드 대신 해외디자이너 브랜드로 채워지기 시작 패션디자이너브랜드, 커리어캐주얼 브랜드, 소규모백화점들, 지방백화점 들 도산 및 합병 이어져 유통시장개방 과 IMF 위기로 패션시장도 양극화 본격화 2년 대 글로벌 경쟁시대 돌입 신성장기 (2년대 중 후반) 21년 패션시장에서 직수입명품브랜드 점유율 증가 홈쇼핑, 인터넷쇼핑몰 의류판매 급증 세계적 명품 브랜드 의류 국내 수입 활발 주5일근무에 따른 여가시간 확대, 웰빙 신드롬에 맞춰 스포츠, 요가 피트니스 시장 확대 -스포츠브랜드들의 시장점유율 높아져 패션전문점 시대 개막, 백화점의 다 양화, 전문화, 지방화 추세 대형마트 채널 급성장 주5일근무, 웰빙, 유통 채널다각화 등의 영향 21년 대 동시다발적 FTA체결로 신무역질서 형성 과도기 국내 내수경기 불황이 이어지며 패션소비의 양극화 현상 뚜렷 아울렛 채널 확대와 불황이 겹쳐져 국내의류 정상가 판매율 하락 수입브랜드 선호도는 높아지는 가운데 중고가 캐주얼 소비 둔화 중저가 글로벌 SPA 브랜드가 국내 캐주얼시장 잠식 글로벌 SPA에 대항하는 국내 브랜드 급부상 아웃도어의 스타일 다변화에 따른 스포츠웨어 성장 지속 백화점 MD 고급화 지향 도심형, 교외 프리미엄형 아울렛 성행 유통채널력 갖춘 의류 업체 유리, 동남아 생산 기지 각광 자료 : 한국섬유산업연합회, 신영증권 리서치센터 65

Band Charts (천원) 3 14.x 25 12.x 2 15 1.x 8.x 6.x 1 5 6.1 7.7 9.1 1.7 12.1 13.7 15.1 16.7 자료 : Wisefn (천원) 18 16 2.3x 14 1.9x 12 1 1.3x 8 1.1x 6.7x 4 2 6.1 7.7 9.1 1.7 12.1 13.7 15.1 16.7 자료 : Wisefn (천원) 35 (천원) 35 3 25 2 15 1 5 16.x 14.x 11.x 8.x 4.x 3 25 2 15 1 5 3.X 2.1X 1.8X 1.2X.9X 7.1 8.7 1.1 11.7 13.1 14.7 16.1 자료 : Wisefn 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 자료 : Wisefn 66

내수 사용설명서 섬유의복 (천원) 18 (천원) 25 16 14 12 1 8 6 2.X 17.X 14.X 12.X 1.X 2 15 1 3.X 2.5X 2.2X 1.7X 1.3X 4 2 5 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 자료 : Wisefn 자료 : Wisefn (천원) 5 45 4 35 3 25 2 2.x 15 15.x 1 1.x 5 8.x 7.x 7.1 8.4 9.7 1.1 12.1 13.4 14.7 15.1 자료 : Wisefn (천원) 16 14 12 1 8 6 4 2 2.7x 2.x 1.8x 1.6x 1.4x 7.1 8.4 9.7 1.1 12.1 13.4 14.7 15.1 자료 : Wisefn (천원) 2 (천원) 5 45 3.x 15 1 5-5 6.1 7.7 9.1 1.7 12.1 13.7 15.1 45.x 25.x 15.x 5.x 2.x 4 35 3 25 2 15 1 5 6.1 7.7 9.1 1.7 12.1 13.7 15.1 2.3x 1.7x 1.2x.2x 자료 : Wisefn 자료 : Wisefn 67

(천원) 1 8 6.X 6 4.X 4 2 3.X 15.X 1.X -2-4 6.1 7.7 9.1 1.7 12.1 13.7 15.1 16.7 자료 : Wisefn (천원) 25 2 15 2.5X 1 1.7X 5 1.2X 1.X.8X 6.1 7.7 9.1 1.7 12.1 13.7 15.1 16.7 자료 : Wisefn (천원) 7 (천원) 7 6 13.X 6 2.5X 5 11.X 5 4 3 2 9.X 7.X 5.X 4 3 2 1.7X 1.5X 1.2X.8X 1 1 6.1 7.7 9.1 1.7 12.1 13.7 15.1 16.7 자료 : Wisefn 6.1 7.7 9.1 1.7 12.1 13.7 15.1 16.7 자료 : Wisefn (천원) 35 (천원) 35 3 25 2 15 1 5 16.x 14.x 11.x 8.x 4.x 3 25 2 15 1 5 3.X 2.1X 1.8X 1.2X.9X 7.1 8.7 1.1 11.7 13.1 14.7 16.1 자료 : Wisefn 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 자료 : Wisefn 68

내수 사용설명서 섬유의복 (천원) 2 18 16 14 12 1 8 (천원) 14 6 4.8X 1.X.6X 4 8.X.5X 5.X 2.4X 2 3.X.3X 1.X 6.1 7.7 9.1 1.7 12.1 13.7 15.1 16.7 6.1 7.7 9.1 1.7 12.1 13.7 15.1 16.7 12 1 8 6 자료 : Wisefn 자료 : Wisefn (원) 1,, 8, 6, 4, 2, -2, -4, 24-1 26-5 28-9 211-1 213-5 215-9 자료 : Wisefn 22.X 15.X 12.X 9.X (원) 5, 45, 4, 1.6X 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5,.6X.4X.3X 24-1 26-5 28-9 211-1 213-5 215-9 자료 : Wisefn (원) 25, 2, 15, (원) 14, 12, 1, 8,.5X.4X.3X 1, 5, 1.X 8.X 6.X 4.X 24-1 26-5 28-9 211-1 213-5 215-9 자료 : Wisefn 6,.2X 4, 2, 24-1 26-5 28-9 211-1 213-5 215-9 자료 : Wisefn 69

Macro Chart Book 3 25% 백화점 대형마트 2 15% 1 5% -5% -1-15% -2 9/1 9/8 1/3 1/1 11/5 11/12 12/7 13/2 자료 : 지식경제부, 신영증권 리서치센터 3 25% 2 15% 1 5% -5% -1 잡화 -15% 여성캐주얼 -2 명품 -25% 9/1 9/8 1/3 1/1 11/5 11/12 12/7 13/2 자료 : 지식경제부, 신영증권 리서치센터 3 2 1-1 가전,문화 의류 식품 35% 25% 15% 5% -2-3 9/1 9/9 1/5 11/1 11/9 12/5 13/1 자료 : 지식경제부, 신영증권 리서치센터 -5% 백화점 대형마트 -15% 편의점 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 7

내수 사용설명서 섬유의복 35% 24% 25% 15% 5% 16% 8% -5% 서울 인천 경기(수도권) 인터넷쇼핑몰 지방 -15% 슈퍼마켓 -8% 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 9/1 9/8 1/3 1/1 11/5 11/12 12/7 13/2 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 (yoy) 2 15% 1 5% 백화점 대형마트 15% 1 5% -5% -1-5% -1 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 자료 : 지식경제부, 신영증권 리서치센터 -15% 백화점 대형마트 -2 9/1 9/8 1/3 1/1 11/5 11/12 12/7 13/2 자료 : 지식경제부, 신영증권 리서치센터 (지수) 12 115 11 15 1 95 2 15% 1 5% 총지수 의복 9 85 소비자심리지수 8 9/1 9/8 1/3 1/1 11/5 11/12 12/7 13/2 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 -5% 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 71

2 15% (지수) (%) 115 선행종합지수 1 113 선행종합지수 전월비(우).8 1 5% -5% 11 18 15 13 1 98.6.4.2 -.2 -.4-1 9/1 9/8 1/3 1/1 11/5 11/12 12/7 13/2 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 95 -.6 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 1 8% 4 3 거주자 국외소비지출 6% 2 4% 1 2% 민간소비 -1-2% 1Q5 2Q6 3Q7 4Q8 1Q1 2Q11 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 -2 1Q5 2Q6 3Q7 4Q8 1Q1 2Q11 자료 : 한국관광공사, 신영증권 리서치센터 6 4 2 8% 6% 4% 서비스 상품 -2 입국자수 2% 출국자수 -4 9/1 9/9 1/5 11/1 11/9 12/5 13/1 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 72

내수 사용설명서 섬유의복 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% -5% -1 총저축(좌) 국민총처분가능소득(우) 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% 1Q8 4Q8 3Q9 2Q1 1Q11 4Q11 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 (천명) 1,4 취업자수증감(yoy) 계절조정 실업률(우) 1,2 1, 8 6 4 2-2 9/ 1 9/ 9 1/ 5 11/ 1 11/ 9 12/ 5 13/ 1 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터 (%) 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 1 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 가계부채 증감율(YoY) 2% 이자부담증가율(mom,우) 1% 9/2 9/8 1/2 1/8 11/2 11/8 12/2 12/8 13/2 자료 : 한국은행, 신영증권 리서치센터 1 5% -5% -1-15% -2-25% -3 (213.3=1) 13 12 11 주택매매가격지수 주택전세가격지수 1 9 8 7 6 5 4 2/1 22/2 24/3 26/4 28/5 21/6 212/7 자료 : 한국은행, 신영증권 리서치센터 73

Compliance Notice 투자등급 종목 매수 : 추천일 종가대비 목표주가 1 ~ 3 이상의 상승이 예상되는 경우 중립 : 추천일 종가대비 ±1 ~ ±3 이내의 등락이 예상되는 경우 매도 : 추천일 종가대비 목표주가 -1 ~ -3(C) 이하의 하락이 예상되는 경우 산업 비중확대 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 높게 추천 중 립 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 같게 추천 비중축소 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 낮게 추천 리스크등급 : 재무제표와 주가변동성을 고려하여 신영증권 리서치센터에서 A, B, C 등급으로 분류 적용기준 1(A) : Low Risk, 2(B) : Medium Risk, 3(C) : High Risk 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 지난 1 년간 해당 기업의 기업금융관련 업무를 수행한 바 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3 자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성한 애널리스트는 발간일 현재 본인 및 배우자의 계좌로 동 주식을 보유하고 있지 않으며, 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료의 작성 담당자는 자료에 게재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 74