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1 Dec 5, 211 / 11-7 sdchoi@bookook.co.kr 엠케이트렌드 (6964) Buy (신규) 목표주가 2,원 성장은 지속된다 현재가 (원) 15,2 액면가 (원) 5 자본금 (억원) 4 시가총액 (억원) 1,216 상장주식수 (만주) 8 외국인보유비중 (%) 3.6 6일 평균거래량 (주) 1,483 19,5 52주 최고/최저 (원) 1,25 주요주주 김상택 % - TBJ, BUCKAROO로 대표되는 캐주얼 의류업체 - 3분기 누적 매출액과 영업이익 각각 14.7%, 59.6% 증가 - 신규브랜드 런칭으로 매출성장세 이어질 전망 캐주얼의류 전문업체 TBJ, Andew, BUCKAROO 등 국내 오리지널 브랜드 3개와 금년 8월 런칭한 라이센스 브랜드 NBA 를 보유한 5위권의 캐주얼 의류업체. 21년 기준 매출비중은 BUCKAROO가 41.2%로 가장 높고, TBJ 39.1%, Andew 19.7% 순임. 28년 일시적으로 실적이 감소하기는 했으나, 21년 매출액 2,억원을 돌파하는 등 성장세 이어지고 있음. Stock Performance (w on) 25, 2, 15, 1, 5, 엠케이트렌드 엠케이트렌드 to KOSPI (% ) 금년 최대실적 예상됨 금년 3분기까지 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 14.7%, 59.6% 증가하는 등 실적호조세 가 지속됨. NBA 매출본격화, BUCKAROO의 높은 성장세에 힘입어 4분기 실적도 양호할 것으로 예상되고, 연간으로는 사상 최대실적이 예상됨. 브랜드 인지도 상승 및 매출규모 확대로 수익성도 개선되고 있어 더욱 긍정적임. 주가는 저평가 상태 매년 1%가 넘는 매출성장세가 이어지고 있는데다, 내년 이후에도 신규브랜드 NBA를 중심으로 성장세가 지속될 것으로 기대됨. 성장성도 갖추고 있으나, 주가는 실적대비 저평가된 것으로 판단 됨. 목표주가 2,원과 투자의견 Buy 제시. 결산월 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS PER EV/EBITDA PBR ROE 12 월 (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (배) (배) (배) (%) 28 1, NA 3.3 NA , ,983 NA.6 NA , ,341 NA.6 NA E 2, , E 2, , 년 이전은 K-GAAP 개별기준, 211년 이후 K-IFRS 별도기준임.

2 기업개요 5위권의 캐주얼 의류업체 1995년에 TBJ로 설립되어 2년 현재의 사명으로 변경한 엠케이트렌드는 최근에 런칭한 라이 센스 브랜드 NBA를 비롯해 국내 오리지널 브랜드 TBJ(티비제이, The Best Jean), Andew(앤듀, A new Design of East & West), BUCKAROO(버커루) 등 총 4개 브랜드를 보유하고 있는 캐주얼전 문 의류업체로 5위권의 매출규모를 자랑한다. 28년 금융위기 및 내수부진으로 일시적으로 역 신장을 하기도 하였으나, TBJ를 시작으로 21년 AnDew(구 Old & New), 24년 BUCKAROO 등을 차례로 런칭하면서 높은 매출성장세를 이어오고 있으며, 최근 수익성이 높은 BUCKAROO 의 매출이 증가하면서 수익성도 개선되고 있다. 백화점 비중 높아 21년 기준 매출비중은 BUCKAROO가 41.2%로 가장 높고, TBJ 39.1%, Andew 19.7% 순이며, 유통채널별로는 백화점이 77.8%(매장수 251개)로 절대적이며, 대리점 14.4%(매장수 8개), 기타 7.7%(매장수 21개)이다. 생산비중은 중국이 65%, 동남아 15%, 국내 2%로 품질이 요구되고 가 격대가 높은 BUCKAROO Jean은 국내에서 주로 생산된다. [표1] 보유 브랜드 현황(21년 기준) 구분 TBJ AnDew BUCKAROO NBA 런칭시기 스타일 이지캐주얼 스타일리쉬캐주얼 데님진캐주얼 스포츠캐주얼 메인고객층 17 ~ 22세 2 ~ 28세 18 ~ 23세 17 ~ 25세 서브고객층 1대 중반 ~ 2대 후반 1대 후반 ~ 3대 초반 1대 중반 ~ 3대 중반 1대 중반 ~ 3대 초반 경쟁브랜드 베이직하우스, 지오다노 TATE, 코데즈컴바인 Levis, 게스, 캘빈클라인 MLB 가격대 중저가 중가 중고가 중고가 가격배수 3.8배 4.2배 5배 5배 [그림 1] 매출비중(21년 기준) [그림 2] 매장수 추이 (단위 : 개) 16 백화점 대리점 기타 BUCKAROO 41.2% TBJ 39.1% Andew 19.7% E E E T B J AnDew BUCKAROO 2

3 실적점검 및 전망 3분기까지 매출액과 영업이익 각각 14.7%, 59.6% 증가 K-IFRS 별도기준 3분기까지 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 14.7%, 59.6% 증가한 1,599억원과 163억원을 시현하는 등 실적호조세가 이어지고 있다. 국내 소비증가 및 라이프스타 일의 변화로 캐주얼 의류에 대한 수요가 증가했기 때문인데, 브랜드별로는 전브랜드가 1% 이 상 성장한 가운데, AnDew는 2%가 넘는 매출성장률을 보였다. 영업이익률도 전년동기대비 크 게 개선되었는데, 브랜드 인지도 상승 및 현장 밀착관리 등으로 정상판매율이 높아졌고(37%에 서 45%), 매출증가로 고정비 비중이 낮아졌기 때문이다. 특히, 수익성이 좋은 BUCKAROO의 매 출이 증가하면서 수익성이 개선되었다. 금년 최대 실적 예상됨 4분기에도 양호한 실적이 예상된다. 계절적 최대 성수기로 진입하는데다, 금년 8월 런칭한 NBA 의 매출증가가 기대되기 때문이다. 다만, 예년보다 온화한 날씨, 세계경제 불확실성에 따른 소비 심리 위축 등은 실적개선을 제한하는 요인으로 작용할 전망이다. 실제로 1월 매출액은 양호했 으나, 11월은 포근한 날씨 영향으로 기존브랜드의 매출이 소폭 감소했다. 12월에는 예년 수준의 날씨가 예보됨에 따라 NBA 매출급증과 함께 기존브랜드의 매출증가도 기대된다. 이에 따라, 4 분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 15.2%, 36.9% 증가한 829억원과 99억원이 예상 되며, 연간으로도 각각 14.9%, 5.2% 증가한 2,428억원과 263억원으로 최대실적이 기대된다. 212년에도 실적호조세 이어질 듯 212년 매출액과 영업이익은 금년대비 각각 21.3%, 15.5% 증가한 2,945억원과 33억원이 예상 되는 등 실적개선은 지속될 전망이다. AnDew, BUCKAROO 등 기존브랜드의 성장세가 예상되는 가운데, NBA의 매출이 급증할 것으로 예상되기 때문이다. NBA는 금년 8월에 런칭하여 9월까지 8억원, 1월과 11월에는 각각 약 1억원의 매출을 달성하는 등 시장의 반응이 좋고, 매장수 확 대와 더불어 금년에는 5억원 이상, 내년에는 3억원 이상의 매출이 기대된다. 현재 3개의 매 장을 오픈했으며, 연말까지 32개, 212년에는 67개까지 확대할 계획이다. 다만, 신규브랜드의 특 성상 초기 높은 고정비로 인해 수익성은 소폭 하락할 전망이다. [그림 3] 브랜드별 매출추이 및 전망 (단위 : 억원) [그림 4] 연간 실적추이 및 전망 (단위 : 억원) 3,5 TBJ AnDew BUCKAROO NBA 4, 매출액 영업이익 이익률 12.% 3, 1.% 2,5 3, 8.% 2, 1,5 2, 6.% 1, 5 1, 4.% 2.% E 212E 213E E 212E 213E.%, 부국증권 추정, 부국증권 추정 3

4 [표2] 211년 분기실적 (단위 : 억원) 1Q 2Q 3Q 4QE 211E 매 출 액 ,428 TBJ Andew BUCKAROO NBA 영업이익 세전이익 순 이 익 , 부국증권 추정 해외시장에도 진출 해외성과는 장기적 관점에서 TBJ는 물론이거니와 BUCKAROO는 국내 매출성장률이 한계수준에 근접하고 있어 성장을 위해 서는 해외진출은 불가피하다. 이를 위해, 28년 미국 및 중국에 현지법인을 설립하였고, 29년 에는 홍콩법인을 설립하는 등 해외시장 확대를 위해 노력 중이다. 21년까지 중국에 1개의 매장을 오픈하였으나, 매출부진 여파로 현재는 7개로 감소하였고, 직접 진출보다는 중국 대리상 과의 계약을 통해 매출을 늘려간다는 복안이다. 중국의류시장이 확대되고 있으나, 경쟁이 치열 하고, 브랜드 인지도도 낮아 단기간 성과는 기대하기는 어려울 전망이다. 중국시장보다는 오히 려 미국시장이 기대된다. 박람회에 5년간 참여하고 있으며, 편집샵인 버클(미국에 47개 매장 보유)로부터 꾸준히 테스트오더를 받고 있어 내년 이후에는 가시적인 성과가 기대된다. [표3] 해외법인 현황 (단위 : 백만원) 기업명 진출시기 소재지 지분율 장부가치 매출액 BUCKAROO INC 28 미국 1% 상해상무유한공사 28 중국 1% MKTREND(HK) LIMITED 29 홍콩 1% 계 823 1,31 Valuation 목표주가 2,원, 투자의견 Buy 제시 엠케이트렌드의 6개월 목표주가 2,원과 투자의견 Buy를 제시한다. 기존브랜드의 매출성장 이 지속되고 있는데다, 신규브랜드의 반응도 좋아 내년 이후에도 성장이 기대되고, 브랜드 인지 도 증가에 따른 정상판매율 상승, 매출증가에 따른 고정비 감소 등으로 수익성도 개선되고 있고 있기 때문이다. 양호한 실적에도 불구하고 현재주가는 211년, 212년 예상실적 기준 PER 각각 5.4배, 5.1배에 불과할 정도로 매우 저평가되어 있다. 목표주가 2,원은 211년, 212년 예상 실적 PER 7.1배, 6.7배 수준이다. 4

5 Compliance Note 투자의견 구분 Strong Buy (강력 매수) Buy (매수) Hold (보유) Reduce (비중축소) 향후 6개월간 현재가 대비 5% 이상의 주가상승이 예상되는 경우 향후 6개월간 현재가 대비 2%~5% 이내의 주가상승이 예상되는 경우 향후 6개월간 현재가 대비 -1~2% 이내의 등락이 예상되는 경우 향후 6개월간 현재가 대비 1% 이상의 주가 하락이 예상되는 경우 기업분석 Overweight (비중확대) Neutral (중립) Underweight (비중축소) 전반적인 산업의 투자비중 확대가 유효하다고 예상될 때 전반적인 산업의 투자비중에 대한 중립이 유효하다고 예상될 때 전반적인 산업의 투자비중 축소가 유효하다고 예상될 때 산업분석 2년간 투자의견 및 목표가격 변동 추이 일 자 투자의견 목표가격 Buy 2,원 25, 2, 15, 1, 5, Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 본 자료는 211년 12월 2일 당사 홈페이지에 입력되었으며 그 이전에 기관투자자 및 특정인에게 제공된 사실이 없습니다. 본 자료의 작성자 및 배우자는 작성일 현재 해당종목의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료의 해당종목과 관련하여 당사는 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 본 자료의 해당종목과 관련하여 당사는 해당사의 유가증권 발행에 지난 6개월간 주간사로 참여한 사실이 없습니다. 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인함. 작성자 : 최상도 본 조사자료의 목적은 고객의 투자를 유도에 있는 것이 아니라, 고객의 투자판단에 참고가 되는 정보를 제공하는데 있습니다. 당사에서 제공하는 자료 에는 당부서의 추정치가 포함되어 있으며, 이는 실적치와 오차가 발생할 수 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단 과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 5

6 추정 재무제표 재무상태표 (단위: 억원) 포괄손익계산서 (단위: 억원) E 212E E 212E 유동자산 ,278 1,513 매출액 1,751 2,114 2,428 2,945 현금 및 현금성자산 매출원가 ,11 매출채권 매출총이익 1,32 1,26 1,518 1,843 재고자산 판매비와관리비 956 1,139 1,258 1,54 비유동자산 조정영업이익 관계기업투자등 기타수익 3 유형자산 기타비용 무형자산 영업이익 자산총계 1,329 1,363 1,875 2,18 이자손익 유동부채 외환손익 매입채무 관계기업등 투자손익 단기금융부채 세전계속사업이익 비유동부채 법인세비용 장기금융부채 계속사업이익 기타비유동부채 중단사업이익 부채총계 당기순이익 지배주주지분 ,371 1,598 지배주주 자본금 EBITDA 자본잉여금 FCF 이익잉여금 ,88 1,318 EBITDA 마진율(%) 비지배주주지분 영업이익률(%) 자본총계 ,371 1,598 지배주주귀속 순이익률(%) 현금흐름표 (단위: 억원) 주요투자지표 (단위: 억원) E 212E E 212E 영업활동으로 인한 현금흐름 P/E(x) NA NA 당기순이익(손실) P/CF(x) NA NA 비현금수익비용가감 PBR(x) NA NA.9.8 유형자산감가상각비 EV/EBITDA(x) 무형자산상각비 1 EPS(원) 1,983 2,341 2,835 2,977 영업활동으로 인한 자산 및 부채의 변동 CFPS(원) 2,195 2,679 2,955 3,88 매출채권 감소(증가) BPS(원) 14,1 16,417 16,992 19,819 재고자산의(증가)감소 DPS(원) 매입채무 감소(증가) 매출액증가율(%) 투자활동으로 인한 현금흐름 EBITDA 증가율(%) 유형자산처분(취득) 조정영업이익증가율(%) 무형자산감소(증가) 7-1 지배주주순이익증가율(%) 장단기금융자산의 감소(증가) EPS 증가율(%) 재무활동으로 인한 현금흐름 매출채권회전율(회) 장단기금융부채의 감소(증가) 재고자산회전율(회) 자본의 증가(감소) 256 ROA(%) 배당금지급 ROE(%) 현금의 증가 부채비율(%) 기초현금 순차입금/자기자본(%) 기말현금 영업이익/이자비용(x)