Tech 팀 이종욱 Senior Analyst jwstar.lee@samsung.com (AAPL US) 시리즈발표 : 은달랐다 류형근 Research Associate hyungkeun.ryu@samsung.com 전작대비가격동결. 환율로인해신흥국가격인상효과. 아이폰출하량전년대비 3.5% 성장전망. 프로모델의비중은 60% 까지확대될것. WHAT S THE STORY? AT A GLANCE 현재주가 156.0 USD 블룸버그평균목표주가 181.8 USD 시가총액 ( 달러 ) 2,506.4 십억달러 시가총액 ( 원 ) 3,483.9 조원 Shares (float) 15,160.9 백만주, % 52주최저 // 최고 129.0 달러 90일-평균거래대금 11.1 십억달러 국가 US 상장거래소 NASDAQ GS 산업 Computers ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M (%) -5.7-2.1-0.5 Nasdaq 대비 (%pts) 1.2 6.0 22.8 주가 vs EPS 추정치 ( 달러 ) ( 달러 ) 190 6.0 160 5.5 5.0 130 4.5 100 4.0 21년 1월 21년 6월 21년 11월 주가 ( 좌측 ) EPS 추정치 ( 우측 ) 자료 : Bloomberg, 삼성증권 가격동결과수요우려 : 이번신제품이벤트의핵심은아이폰가격이다. 프로시리즈가격이 100 달러씩인상될것이라는예상과는달리 $799, 플러스 $899, 프로 $999, 프로맥스 $1,099 등전작대비가격이동결되었다. 가격동결은 1) 수요의한계, 2) 달러강세와신흥국환율효과두가지때문일것이라생각한다. 스마트폰시장에서 500 달러이상비중이지난 2 년간 19% 에서 22% 로확대되었다. 하지만최근의경기불안으로인해수요를걱정하는목소리가높아지고있다. 부품가인상에도불구하고갤럭시 S 시리즈와폴드시리즈의가격이동결된것도같은의미라생각된다. 한국출고가는환율로인해일반모델 125/135 만원프로모델 155/175 만원으로예상되어, 전작대비 15-20 만원이인상됐다. 유럽과주요신흥국에서비슷한상황이벌어지리라생각한다. 신제품재료비가약 10% 정도상승하였다고가정할때, 2023 년하드웨어의 GPM 이약 2%pt 훼손될것이라생각한다. 이는영업이익이약 3% 감소하는효과인데, 출하량불확실성과서비스이익증가를고려하면감내할만한비용이라생각한다. 프로모델의판매강세기대 : 기존일반모델과프로모델의차이는카메라정도에불과했으나이번시리즈부터는 AP, 메모리, 디스플레이의급차이까지확대되었다. 프리미엄세그멘트라는관점에서보면제품외관이다르다는것은소비자들이제품결정에중요한변수이다. 듀얼카메라와트리플카메라로후면외관의차이가생겼다면노치디자인과펀치홀디자인을통해전면디자인과사용자인터페이스의차이까지생겼다. 펀치홀디자인은다이내믹아일랜드라는알림창으로활용하였다. 다양한크기의검은바탕알림창으로변화하면서사람들에게재미를주고, 펀치홀을알림창바탕에흡수시켜거부감을줄였고판매에긍정적일것이라생각한다. 시리즈에서처음으로프로모델의판매비중이 50% 를초과하였다. 이번아이폰 14 시리즈의프로모델판매비중은 60% 를상회할것으로생각된다. 이러한믹스변화가재료비로인한마진훼손일부를벌충할수있을것이라기대한다. SUMMARY OF FINANCIAL DATA ( 다음페이지에계속 ) ( 백만달러, 9 월결산 ) FY2018 FY2019 FY2020 FY2021 매출액 ( 백만달러 ) 265,595 260,174 274,515 365,817 영업이익 ( 백만달러 ) 70,898 63,930 66,288 108,949 순이익 ( 백만달러 ) 59,531 55,256 57,411 94,680 EPS (adj) ( 달러 ) 3.0 3.0 3.3 5.7 EPS (adj) growth (%) 29.6-0.4 10.7 71.3 EBITDA margin (%) 30.8 29.4 28.7 33.3 ROE (%) 49.4 55.9 73.7 147.4 P/E (adj) ( 배 ) 19.0 18.4 34.3 26.3 P/B ( 배 ) 10.0 10.7 29.2 38.3 EV/EBITDA ( 배 ) 11.6 11.4 23.3 19.4 Dividend yield (%) 1.2 1.4 0.7 0.6 참고 : US GAAP 기준자료 : Apple, 삼성증권
2022 년아이폰출하량 2.36 억대예상 : 우리는아이폰신제품출하량을전년대비 6.6% 증가한 8,500 만대로예상한다. 2022 년총출하량은 2.36 억대로기존전망을유지한다. 중국내스마트폰점유율은 2021 년 14% 에서 2022 년 16% 로증가하리라기대한다. 글로벌점유율이 19% 임을감안하면중국내추가성장의여지가남았다. 글로벌스마트폰출하량을 13 억대내외, 의잠재적점유율을 20% 로가정하면약 2.6 억대까지의성장잠재력이있다고본다. 하드웨어라인업강화 : 워치울트라, 에어팟프로 2 세대가출시되었다. 세그멘트분화와 VR 과 같은제품라인업강화가동시에이뤄지며내년하드웨어매출성장은긍정적이다. 아이폰, 아이패드, 맥북의 3 대라인업에아이맥과맥스튜디오와같은 PC 계열, 워치와에어팟과같은웨어러블계열라인업이좀더다채로운세그멘트로분화하고있다. 이번워치울트라 ($799) 와에어팟프로 ($249) 를통해웨어러블의 ASP 은더욱상승하리라생각된다. 저가아이패드는공개하지않았지만연내공개하리라생각된다. 발표마지막티저영상을통해 VR 의힌트를제시하였다. 아이폰모델별스펙비교 미니 일반형 프로 프로맥스 일반형 플러스 프로 프로맥스 출시일 2021 년 9 월 2021 년 9 월 2021 년 9 월 2021 년 9 월 2022 년 9 월 2022 년 9 월 2022 년 9 월 2022 년 9 월 반도체 프로세서 A15 Bionic (5nm) A15 Bionic (5nm) A15 Bionic (5nm) A15 Bionic (5nm) A15 Bionic (5nm) A15 Bionic (5nm) A16 Bionic (4nm) A16 Bionic (4nm) 코어 / 클럭속도 Hexa-core Hexa-core Hexa-core Hexa-core Hexa-core Hexa-core Hexa-core Hexa-core GPU 디스플레이 디스플레이 (4 core) (4 core) 화면크기 (in) 5.4 6.1 6.1 6.7 6.1 6.7 6.1 6.7 해상도 ( 픽셀 ) 1080 x 2340 1170 x 2532 1170 x 2532 1284 x 2778 1170 x 2532 1284 x 2778 1179 x 2556 1290 x 2796 PPI 476 460 460 458 460 458 460 460 카메라 후면카메라 (MP) 12, 12 12, 12 12, 12, 12, 12, 12, 12, 12, 12 12, 12 48, 12, 12, 48, 12, 12, 전면카메라 (MP) 12, SL 3D 12, SL 3D 12, SL 3D 12, SL 3D 12, SL 3D 12, SL 3D 12, SL 3D 12, SL 3D 메모리 저장공간 (GB) 128, 256, 512 128, 256, 512 128, 256, 512, 1TB 128, 256, 512, 1TB 128, 256, 512 128, 256, 512 128, 256, 512, 1TB 128, 256, 512, 1TB 메모리 (GB) 4 4 6 6 4 4 6 6 기타 무게 (g) 141 174 204 240 172 203 206 240 크기 (mm) 131.5 x 64.2 x 7.7 146.7 x 71.5 x 7.7 146.7 x 71.5 x 7.7 160.8 x 78.1 x 7.7 146.7 x 71.5 x 7.8 160.8 x 78.1 x 7.8 147.5 x 71.5 x 7.9 160.7 x 77.6 x 7.9 출고가 (USD) 699 799 999 1,099 799 899 999 1,099 자료 : GSMArena, 삼성증권 2
아이폰가격추이 ( 달러 ) 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 ASP hike in 2018 iphonex $999 $1,099 가격천장 매스마켓공략 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 6.7" OLED 6.1" OLED 6.7" OLED 6.1" OLED 5.4" OLED SE 자료 :, 삼성증권 아이폰출하량추이및전망 ( 백만대 ) ( 전년대비, %) 232 228 236 250 50 206 200 40 30 150 20 100 10 50 0 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 출하량 ( 우측 ) 성장률 ( 우측 ) -10 자료 : SA, 삼성증권추정 3
Dynamic Island CPU 퍼포먼스개선 자료 :, 삼성증권 자료 :, 삼성증권 시리즈가격은전작과동결 ( 플러스제외 ) 카메라성능개선 ㄱㄱ 자료 :, 삼성증권 4
포괄손익계산서 9월 30일기준 ( 백만달러 ) FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 FY2021 매출액 229,234 265,595 260,174 274,515 365,817 매출원가 141,048 163,756 161,782 169,559 212,981 매출총이익 88,186 101,839 98,392 104,956 152,836 판매관리비 15,261 16,705 18,245 19,916 21,973 R&D비용 11,581 14,236 16,217 18,752 21,914 기타영업비용 0 0 0 0 0 EBITDA 71,501 81,801 76,477 78,844 121,933 유무형자산상각비 10,157 10,903 12,547 11,056 11,284 영업이익 61,344 70,898 63,930 66,288 108,949 영업외손실 -2,745-2,005-1,807-803 -258 세전이익 ( 조정 ) 63,350 72,647 65,768 67,009 108,923 비경상손실 -739-256 31-82 -284 세전이익 (GAAP) 64,089 72,903 65,737 67,091 109,207 법인세비용 15,738 13,372 10,481 9,680 14,527 비지배지분귀속순익 0 0 0 0 0 당기순이익 (GAAP) 48,351 59,531 55,256 57,411 94,680 EPS (GAAP, 달러 ) 2.3 3.0 3.0 3.3 5.7 희석 EPS ( 달러 ) 2.3 3.0 3.0 3.3 5.6 재무상태표 9월 30일기준 ( 백만달러 ) FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 FY2021 유동자산총계 128,645 131,339 162,819 143,713 134,836 현금및현금성자산 74,181 66,301 100,557 90,943 62,639 매출채권 17,874 23,186 22,926 16,120 26,278 재고자산 4,855 3,956 4,106 4,061 6,580 비유동자산총계 246,674 234,386 175,697 180,175 216,166 순유형자산 33,783 41,304 37,378 45,336 49,527 기타비유동자산 18,177 22,283 32,978 33,952 38,762 자산총계 375,319 365,725 338,516 323,888 351,002 유동부채총계 100,814 115,929 105,718 105,392 125,481 매입채권 73,230 55,888 46,236 42,296 54,763 단기차입금 18,473 20,748 16,240 15,229 17,141 기타유동부채 9,111 39,293 43,242 47,867 53,577 비유동부채총계 140,458 142,649 142,310 153,157 162,431 장기차입금 97,207 93,735 91,807 107,049 119,381 기타비유동부채 43,251 48,914 50,503 46,108 43,050 부채총계 241,272 258,578 248,028 258,549 287,912 보통주자본금 / 주식발행초과금 35,867 40,201 45,174 50,779 57,365 이익잉여금 98,330 70,400 45,898 14,966 5,562 자본총계 134,047 107,147 90,488 65,339 63,090 부채및자본총계 375,319 365,725 338,516 323,888 351,002 현금흐름표 9월 30일기준 ( 백만달러 ) FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 FY2021 영업활동에서의현금흐름 64,225 77,434 69,391 80,674 104,038 당기순이익 48,351 59,531 55,256 57,411 94,680 감가상각비 & 무형자산상각비 10,157 10,903 12,547 11,056 11,284 비현금항목 6,414 10,332 1,249 5,845 742 비현금운전자본변동 -697-3,332 339 6,362-2,668 투자활동에서의현금흐름 -46,446 16,066 45,896-4,289-14,545 고정 & 무형자산변동 -12,451-13,313-10,495-7,309-11,085 인수 & 사업매각 -329-721 -624-1,524-33 기타 -33,666 30,100 57,015 4,544-3,427 재무활동에서의현금흐름 -17,974-87,876-90,976-86,820-93,353 배당금 -12,769-13,712-14,119-14,081-14,467 차입금의증가 ( 감소 ) 29,014 432-7,819 2,499 12,665 자본금의증가 ( 감소 ) -32,345-72,069-66,116-71,478-84,866 기타 -1,874-2,527-2,922-3,760-6,685 현금증감 -195 5,624 24,311-10,435-3,860 기초현금 20,484 20,289 25,913 50,224 39,789 기말현금 20,289 25,913 48,844 38,016 34,940 Free cash flow 51,774 64,121 58,896 73,365 92,953 참고 : * 지배주주기준자료 : Bloomberg, 삼성증권 재무비율및주당지표 9월 30일기준 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 FY2021 증감률 (%) 매출액 6.3 15.9-2.0 5.5 33.3 영업이익 2.2 15.6-9.8 3.7 64.4 순이익 5.8 23.1-7.2 3.9 64.9 희석 EPS 10.8 29.3-0.3 10.4 71.0 주당지표희석 EPS 2.3 3.0 3.0 3.3 5.6 BPS 6.5 5.6 5.1 3.8 3.8 DPS ( 보통주 ) 0.6 0.7 0.8 0.8 0.9 Valuations ( 배 ) P/E* 16.9 19.0 18.4 34.3 26.3 P/B* 5.9 10.0 10.7 29.2 38.3 EV/EBITDA 8.9 11.6 11.4 23.3 19.4 비율 ROE (%) 36.9 49.4 55.9 73.7 147.4 ROA (%) 13.9 16.1 15.7 17.3 28.1 ROIC (%) 18.0 22.9 24.8 28.2 46.3 배당성향 (%) 25.9 22.6 25.1 24.0 15.3 배당수익률 ( 보통주, %) 1.6 1.2 1.4 0.7 0.6 5
Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 9월 7일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 9월 7일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제3자에게사전제공된사실이없습니다. 6
삼성증권주식회사 서울특별시서초구서초대로 74 길 11( 삼성전자빌딩 ) Tel: 02 2020 8000 / 삼성증권 Family Center: 1588 2323 고객불편사항접수 : 080 911 0900