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1 Company Update (170900) 이보다나쁠수는없다 WHAT S THE STORY? Event: 리베이트여파로인한부진한 1 분기실적발표 년부터 2012 년까지법인세추징금은 646 억원으로확정되었고, 1 분기인식할예정. Impact: 2013 년영업이익과순이익을 16%, 20% 하향조정하며, 목표주가도 170,000 원 (12 개월 forward P/E 23 배적용 ) 으로기존 195,000 원대비 13% 하향. Action: 가장큰성장동력인수출이호조를지속하고있고, 슈퍼항생제도연내유럽판권매각이기대됨. ETC 회복여부는 2 분기에판단할수있을것임. 현상황에서는추가적인다운사이드보다는업사이드가높을것임을감안해 BUY 의견유지. THE QUICK VIEW 신정현 Analyst junghyun81.shin@samsung.com 이한엽 Research Associate hanyoup.lee@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 170,000 원 (14%) 현재주가 Bloomberg code 시가총액 148,500 원 KS 1.1 조원 Shares (float) 7,350,916 주 (59.4%) 52 주최저 / 최고 142,000 원 /189,500 원 60 일 - 평균거래대금 억원 One-year performance 1M 6M 12M (%) +0.3 n/a n/a Kospi 지수대비 (%pts) +1.0 n/a n/a KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff (%) 투자의견 BUY BUY 목표주가 170, , E EPS n/a n/a n/a 2014E EPS n/a n/a n/a 2015E EPS n/a n/a n/a 실적 : Pro-forma 기준 1 분기매출액은전년동기대비 4% 감소한 1,469 억원, 영업이익은 145 억원, 영업이익률은 9.9%. ETC 와메디칼매출은리베이트여파및분할로인한영업일수축소로각각 8%, 21% 역신장한반면, 수출은 32% 증가하며견조한성장세유지. 원가협상과엔저수혜로매출원가율은 45% 로낮은수준유지했으나, 분할로인한일회성비용증가로 ( 새로운브랜딩작업, 임원채용등 ) 판관비율이 45.1% 로상승 년부터 2012 년간법인세추징금은 646 억원으로, 1 분기반영될예정. 분할전기준합산실적 : Pro-forma 기준 1 분기매출액은전년동기대비 1% 감소한 2,156 억원, 영업이익은 10% 감소한 127 억원. 매출은 3% 역신장, 동아제약매출은 4% 성장. 매출감소와분할로인한일회성비용증가등으로영업이익률은전년동기대비 0.6% pts 하락한 5.9%. Positive- 원가절감효과와수출호조지속, 슈퍼항생제진전 : 수출호조 : 캄보디아지역의고성장지속되며 1 분기박카스수출액은전년대비 72% 증가. 그로트로핀은가격인상효과로매출 90% 증가. 일본 API 신규수출등으로 API 수출은 21% 증가. 올해수출은전년대비 32% 증가한 1,250 억원예상. 원가절감효과 : 작년하반기부터시작한원가협상으로인한원료비절감효과와엔저수혜로 46% 수준의매출원가율유지할전망. 슈퍼항생제 : 최근미국임상 3상을종료한슈퍼항생제는연내미국 FDA 품목허가가기대됨. 개발파트너사인트라이어스는올해유럽판권매각을목표로함. 파이프라인의현재가치는 1,000 억원으로추정되며, 향후 2년내예상되는마일스톤은 80억원수준 년전망 : 매출액은전년대비 5% 증가한 6,550 억원, 영업이익은전년대비 3% 역성장한 688 억원, 영업이익률 10.5% 예상됨. 기존추정치대비영업이익과순이익 16%, 20% 하향조정하며, 목표주가도 170,000 원 (12 개월 forward P/E 23 배적용 ) 으로기존 195,000 원대비 13% 하향. 분기실적 Valuation summary ( 분할전기준 ) ( 십억원 ) 1Q13 증감 (%) 차이 (%) E 2014E 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 Valuation ( 배 ) 매출액 47.9 n/a n/a n/a n/a P/E 영업이익 3.5 n/a n/a n/a n/a P/B 세전계속사업이익 n/a n/a n/a n/a n/a EV/EBITDA 순이익 n/a n/a n/a n/a n/a Div yield (%) 이익률 (%) EPS 증가율 (%) 영업이익 7.3 ROE (%) 세전계속사업이익 n/a 주당지표 ( 원 ) 순이익 n/a EPS 6,454 6,696 7,573 자료 :, 삼성증권추정 BVPS 60,925 62,378 67,991 DPS 1,040 1,200 1,400 Samsung Securities (Korea) BUY Company (00000

2 분기별사업부문별실적 ( 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q ETC 수출 메디칼 의료기기 진단 기타 동아제약 박카스 기타OTC 증가율 (%) 1.7 (0.3) (3.6) (1.2) (8.3) (7.7) (3.7) ETC (4.3) (2.6) (5.9) (3.1) (23.5) (15.0) (8.4) 수출 메디칼 0.0 (6.7) (29.4) (28.6) (18.3) (23.4) (3.9) 0.0 (20.9) 의료기기 (3.8) (3.0) (14.7) (11.4) 진단 15.7 (0.5) (32.7) (37.8) (22.8) (37.2) (12.8) (17.8) (44.2) 기타 (57.1) (77.8) (35.2) 25.9 동아제약 박카스 (2.6) 2.8 기타OTC 4.6 (2.2) 자료 :, 삼성증권 분할전기준가정손익계산서 1Q 분할전 * 2013년 3월 2013년 1분기 (Pro-forma) 매출 매출원가 판관비 인건비 ** R&D 광고비 기타마케팅비 영업이익 비중 (%) 매출원가율 판관비율 인건비율 R&D비율 광고비율 마케팅비율 영업이익률 참고 : * 내부거래반영 ; ** 급여 + 퇴직급여 + 복리후생비 자료 :, 삼성증권 2

3 손익계산서추정 ( 십억원 ) E 2014E 매출액 ETC 수출 의료기기 기타 증가율 ( 전년대비, %) 매출액 (5.1) ETC 14.0 (11.6) (11.4) 수출 8.3 (8.6) 79.2 (67.1) (41.1) 의료기기 (10.7) (22.6) (7.3) (12.9) 기타 (32.3) 7.3 (94.8) (59.3) 1, (67.3) (32.8) (5.7) (1.0) 영업이익 증가율 ( 전년대비, %) (17.4) (10.0) (27.0) (3.0) 19.0 영업이익률 (%) 연결영업이익 영업이익비중 (%) 순이익 증가율 ( 전년대비, %) (26.8) (9.3) (10.0) (11.3) 20.5 연결순이익 자료 :, 삼성증권추정 연간수익추정변경 ( 십억원 ) 2013E 변경전변경후차이 (%) 매출액 (2.8) 영업이익 (16.3) 순이익 (19.7) EPS( 원 )* 8,468 6,794 (19.8) 이익률 (%) 영업이익 순이익 참고 : * 일회성항목제외, 완전희석화됨자료 : 삼성증권추정 3

4 포괄손익계산서 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 2014E 2015E 매출액 ,046 1,117 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 순금융이익 (9) (7) (8) (7) (3) 순외환이익 순지분법이익 기타 세전이익 법인세 계속사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 원 ) 5,445 5,572 5,968 6,806 8,014 수정 EPS ( 원 )** 5,940 6,454 6,696 7,573 8,796 주당배당금 ( 보통, 원 ) 1,000 1,040 1,200 1,400 1,600 주당배당금 ( 우선, 원 ) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 2014E 2015E 영업활동에서의현금흐름 순이익 유 무형자산상각비 순외환관련손실 ( 이익 ) (0) (8) 지분법평가손실 ( 이익 ) (8) (15) (12) (13) (13) Gross Cash Flow 순운전자본감소 ( 증가 ) (1) (1) 기타 19 (88) 투자활동에서의현금흐름 (113) (8) (70) (50) (50) 설비투자 (68) (56) (70) (50) (50) Free cash flow 투자자산의감소 ( 증가 ) (40) 기타 (45) 재무활동에서의현금흐름 (129) (37) (129) 차입금의증가 ( 감소 ) (12) 158 (116) (22) (112) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 (11) (12) (13) (15) (17) 기타 현금증감 (102) 17 (62) 기초현금 기말현금 참고 : 분할전기준합산및추정, IFRS 개별기준 * 일회성항목제외 ** 완전희석, 일회성항목제외, 순지분법이익합산 자료 :, 삼성증권추정 대차대조표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 2014E 2015E 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 ( 지분법증권 ) 유형자산 무형자산 기타 자산총계 1,237 1,426 1,353 1,428 1,429 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타장기부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 비지배주주지분 자본총계 순부채 (28) (78) 주당장부가치 ( 원 ) 62,635 60,925 62,378 67,991 74,643 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 2014E 2015E 증감률 (%) 매출액 영업이익 0.3 (10.4) 세전이익 (5.0) 순이익 (13.9) 영업순이익 * (7.4) EBITDA (2.5) (6.4) 수정 EPS** (9.0) 비율및회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) nc nc 이자보상배율 ( 배 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 매입채무결재기간 ( 일 ) 재고자산보유기간 ( 일 ) Valuations ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 ( 보통, %)

5 Compliance Notice - 당사는 5 월 2 일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. - 당사는 5 월 2 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 5 월 2 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 200, , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, 년 4월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일자 2013/4/8 2013/5/2 투자의견 BUY BUY TP ( 원 ) 195, ,000 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 30% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 10% ~ 30% HOLD ( 중립 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -10%~ 10% 내외 SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -10% ~-30% SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -30% 이하 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± 5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 5