Company Update CJ 제일제당 (097950) 태국홍수영향점검 WHAT S THE STORY? Event: 태국에 50 년만의최대홍수피해발생. Impact: 원당세계 2 위생산국의홍수피해는원당가격을견인할가능성도있음. 그러나라이신, 핵산

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1 Company Update (9795) 태국홍수영향점검 WHAT S THE STORY? Event: 태국에 5 년만의최대홍수피해발생. Impact: 원당세계 2 위생산국의홍수피해는원당가격을견인할가능성도있음. 그러나라이신, 핵산부문의경쟁사아지노모토의태국공장침수로인한라이신과핵산의가격강세가동사이익과투자센티멘트에더큰영향을미칠것으로예상. Action: 내수식품부문의양호한실적과해외바이오부문의실적개선예상을근거로목표주가를 38, 원으로 5.6% 상향조정하고, BUY 투자의견을유지하며, 롯데칠성과함께업종 top pick 으로제시. THE QUICK VIEW 양일우 Analyst ilwoo.yang@samsung.com 백재승 Research Associate jaeseung.baek@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 38, 원 (28%) 현재주가 298,원 Bloomberg code 9795 KS 시가총액 3.9조원 Shares (float) 13,6,968주 (56.2%) 52주최저 / 최고 192,5원 /349,원 6일-평균거래대금 297억원 One-year performance 1M 6M 12M CJ제일제당 (%) Kospi 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 38, 36, +5.6% 211E EPS 26,478 26,478.% 212E EPS 31,243 31,243.% 213E EPS 38,933 38,933.% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 26 Target price vs I/B/E/S mean 15% Estimates up/down (4 weeks) / 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean 23% Estimates up/down (4 weeks) /1 I/B/E/S recommendation BUY I/B/E/S recommendation () (1.9) 태국의홍수로인해아지노모토의태국공장침수 : 태국의홍수로인해일본기업들이많은방콕북동부아유타야주와빠툼타니주가심각한침수를겪음. 의해외바이오부문경쟁사아지노모토의아시아바이오설비가태국의빠툼타니주에위치. 우리는이번침수로인해특히핵산가격이강세를보일가능성이높다고판단하는데, 핵산시장에서 과아지노모토의합계점유율은 71% 에이를정도로높기때문. 211 년 의라이신과핵산설비는각각 34 만톤과 1.3 만톤으로라이신가격톤당 1 달러강세와핵산가격 kg 당 1 달러강세는다른조건이동일하다면, 동사의연간매출과영업이익을각각 374 억원, 143 억원증가시킬것. KMF 의핵산생산차질로가격은두배이상상승 : 핵산가격은 21 년 1 분기 Kirin Miwon Food 의 4, 톤핵산설비가생산에차질을빚으며, kg 당 9 달러에서 19 달러까지상승하였음. Ajinomoto 의태국핵산생산설비는약 3,~3,6 톤일것으로예상되는데, 핵산시장규모가증가하기는하였으나, Ajinomoto 가태국에 6, 톤의추가증설계획이있었던것을고려하면 의시장지배력이강화될것으로예상할수있음. 국내식품기업들의견조한이익증가세 : 대상의양호한 3 분기영업이익성장세는하반기 의내수부문하반기실적도양호할것임을암시. 최근컨센서스기준대상의 3 분기영업이익은전년대비약 3% 증가. 가격인상에도불구하고대상의전분당부문이익이전년대비감소하였을것으로추정되는점을감안하면, 가공식품부문이이익성장이대상의영업이익성장을견인하였을것. 목표주가 38, 원으로 5.6% 상향조정하고업종 top pick 으로제시 : 세계 2 대원당생산국인태국에서의홍수로원당가격상승가능성배제할수없음. 원당가격 1% 강세는영업이익약 4 억원훼손요인. 그러나 이글로벌핵산시장에서지배적인사업자가되며, 핵산시장에서의초과이윤을대부분향유할가능성이높아, 향후이익전망긍정적. 글로벌 peer 평균인 212 년 P/E 12.3 배를적용하여목표주가 38, 원제시하고, BUY 투자의견을유지하며, 롯데칠성과함께업종 top pick 으로제시. SUMMARY FINANCIAL DATA E 212E 213E 매출액 ( 십억원 ) 5,669 6,415 6,269 6,491 순이익 ( 십억원 ) EPS (adj) ( 원 ) 21,574 26,478 31,243 38,933 EPS (adj) growth (%) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) ( 배 ) P/B ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) Dividend yield (%) 자료 : 삼성증권추정 Samsung Securities (Korea)

2 글로벌핵산시장점유율 글로벌라이신시장점유율 기타 18% 기타 24% GBT 23% 38% Star Lake 11% ADM 12% Ajinomoto 21% Ajinomoto 33% 2% 자료 : 자료 : 글로벌핵산생산가능량추이 ( 톤 ) E* 8,6 9,6 23,8 Ajinomoto 9,2 1,12 15,73 일본 5,9 6,49 5,5 태국 3,3 3,63 1,23 전체 23, 26, 47,693 참고 : * 213 년 Ajinomoto 의생산설비증설이차질없이진행된다는가정자료 : 삼성증권추정 Star Lake 영업이익률추이 (%) ( 백만위안 ) 영업이익률 ( 좌측 ) 영업이익 ( 우측 ) 영업이익률 ( 좌측 ) (5.) (1.) Q1 3Q1 1Q11. (5.) 자료 : 블룸버그 태국내홍수피해지역 주가추이 : 대상 vs 동원 F&B ( 원 ) ( 원 ) 8, 18, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 동원 F&B ( 좌측 ) 대상 ( 우측 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1년 1월 1년 7월 11년 1월 11년 7월 참고 : 7 번, 8 번지역이각각빠툼타니주와아유타야주자료 : Thaiflood 자료 : WiseFn 2

3 글로벌 peer valuation ( 백만달러 ) 매출영업이익순이익 EPS CAGR P/E ROE P/B EBITDA CAGR EV/EBITDA (212E) (212E) (212E) ( , %) (212E, 배 ) (212E, %) (212E, 배 ) ( , %) (212E, 배 ) 5, Ajinomoto 16, ADM 86,598 2,972 2, Kyowa Hakko Kirin 4, (3.7) 7.5 The Mosaic Company 12,46 3,884 2, GBT 1, Daesang 1, Nestle 1,216 14,736 12,171 n/a 15.5 n/a n/a n/a n/a General Mills 17,51 2,846 1, Kraft Foods 55,862 8,15 4, Unilever 67,598 8,992 7,15 n/a 13.3 n/a n/a n/a n/a Tyson Foods 34,616 1, McCormick 3, Associated British Food 18,534 1,616 1, House Foods 2, Kaneka Corp. 6, 평균 * 참고 : 211 년 1 월 21 일기준 * 은제외자료 : 블룸버그 3

4 손익계산서 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 212E 213E 매출액 4,994 5,669 6,415 6,269 6,491 매출원가 3,473 4,35 4,534 4,216 4,226 매출총이익 1,521 1,634 1,88 2,52 2,265 판매및일반관리비 1,137 1,173 1,337 1,417 1,482 인건비 지급수수료 마케팅비용 기타 기타영업비용 영업이익 영업외손익 (32) 461 (38) (55) (59) 이자손익 (87) (54) (59) (64) (64) 외화관련손익 지분법관련손익 (5) 2 기부금 (19) (53) 기타 (32) 세전계속사업이익 ( 계속사업이익 ) 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 법인세효과 * 순이익 비지배지분귀속당기순이익 EBITDA EPS ( 원 )* 16,427 21,574 26,478 31,243 38,933 현금흐름표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 212E 213E 영업활동에서의현금흐름 순이익 유 무형자산상각비 퇴직급여 순외환관련손실 ( 이익 ) (88) (7) 27 (9) (4) 지분법손실 ( 이익 ) 5 1 순운전자본감소 ( 증가 ) 228 (154) (21) (14) (22) 기타 4 (677) (35) (74) (68) 투자활동에서의현금흐름 (518) 292 (32) (427) (41) 설비투자 (219) (289) (322) (376) (389) 투자자산의 ( 증가 ) 감소 (25) 532 (6) (11) (16) 기타 (275) (4) 4 재무활동에서의현금흐름 19 (348) (53) (79) (25) 단기차입금의증가 ( 감소 ) (261) 장기차입금증가 ( 감소 ) 사채증가 ( 감소 ) (79) (57) 유동성장기부채의증가 ( 감소 ) (158) (375) (195) (49) (3) 배당금 (46) (52) (59) 자본금증가 ( 감소 ) (11) (45) (45) (45) (45) 기타 () (19) 현금증감 (34) 기초현금 기말현금 참고 : 21년까지는 K-GAAP 연결기준, 211년부터는 K-IFRS 연결기준 * 일회성항목제외, 완전희석화됨 자료 : CJ제일제당, 삼성증권추정 대차대조표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 212E 213E 유동자산 1,643 2,176 2,325 2,391 2,678 현금및현금성자산 단기예금 유가증권 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 3,234 3,948 4,263 4,63 5,18 투자자산 ,82 1,28 유형자산 2,94 3,13 3,236 3,428 3,639 무형자산 기타 자산총계 4,877 6,124 6,588 6,995 7,696 유동부채 1,96 2,368 2,298 2,381 2,572 매입채무 단기차입금 923 1,58 1,164 1,28 1,48 유동성장기부채 기타 비유동부채 1, ,148 1,19 1,161 사채 장기차입금 기타 부채총계 3,4 3,244 3,447 3,49 3,733 자본금 자본잉여금 자본조정 758 1,112 1,97 1,98 1,98 이익잉여금 ,29 1,572 2,29 비지배지분 자본총계 1,838 2,879 3,142 3,55 3,963 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 212E 213E 증감률 (%) 매출액 (2.3) 3.5 영업이익 세전계속사업이익 (46.7) 순이익 1, (51.6) EBITDA EPS* 수익률 (%) 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 EBITDA 마진율 ROE ROA 기타비율순부채비율 (%) 부채비율 (%) 이자보상비율 ( 배 ) 매출채권회전율 ( 배 ) 주당지표 ( 원 ) SPS 422, ,91 496, ,232 52,437 BPS 135,46 28, , , ,369 DPS 3,5 4, 3,5 4, 4,5 주당EBITDA 47,361 49,612 53,62 6,738 72,242 4

5 Compliance Notice - 당사는 1 월 2 일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. - 당사는 1 월 2 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 1 월 2 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 9년 1월 1년 4월 1년 1월 11년 4월 11년 1월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일자 29/1/3 12/14 21/3/1 4/9 7/12 1/21 12/23 2/15 211/5/12 7/19 8/15 1/21 투자의견 BUY(M) BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 25, 25, 25, 275, 3, 3, 27, 24, 3, 33, 36, 38, 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 3% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% ~ 3% HOLD ( 중립 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1% ~-3% SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -3% 이하 21년 1월 21일부터당사투자등급이 (BUY, BUY, BUY, HOLD, SELL) 에서 (BUY, BUY, HOLD, SELL, SELL ) 로변경되었습니다. 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± 5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 5