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1 Company Update 아프리카 TV (6716) 3Q18 Review - 기대이상의성장세 3 분기영업이익 4 억원 (+52.1% y-y) 으로컨센서스 +12.7% 상회. 유료아이템매출과광고매출성장 ( 각각 +27.6%, +14.8% y-y) 에기인. 트래픽상승세는 4 분기까지유지될예상이며, ARPU 도꾸준하게증가하면서실적개선을지속할전망. BUY 투자의견과목표주가 45, 원 (219E P/E 2 배 ) 유지. 양승우, CFA Analyst sw45.yang@samsung.com 최준성 Research Associate junsung.choi@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 45, 원 (3.8%) 현재주가 시가총액 34,4 원 3,954.2 억원 Shares (float) 11,494,767 주 (68.5%) 52 주최저 / 최고 17,85 원 /55,5 원 6 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 아프리카 TV (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 45, 45,.% 218E EPS 1,95 1,773 1.% 219E EPS 2,27 2, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 8 Target price 6,5 Recommendation 4. BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 WHAT S THE STORY 컨센서스상회 : 3 분기영업이익은 74 억원 (+52.1% y-y, +21.4% q-q) 으로시장예상치를 +12.7% 상회하였다. 영업이익률도 22.9% 로개선 (vs 3Q %) 되었는데, 이는비용증가요인이제한적인가운데유료아이템매출과광고매출성장 ( 각각 +27.6%, +14.8% y-y) 이나타났기때문이다. 지난 6 월부터자율규제를통해유료아이템일일충전한도를기존 3, 만원에서 1 만원으로제한했음에도불구하고, 매출성장세가둔화되지않은점은긍정적이다. 트래픽회복세 : 아시안게임온라인중계권독점확보등으로, 트래픽회복세가지속 ( 순이용자기준 +8.1% q-q) 되면서광고매출증가 (+14.8% y-y) 에기여하였다. 4 분기에도 ASL(9-1 월 ), LoL 월드챔피언십 (1-11 월 ) 등 e 스포츠리그중계와콘텐츠제작확대를통해현재회복세가유지될가능성이높다. 아이템매출성장세 : 유료아이템매출은 +27.6% y-y 증가하면서성장세가유지되었다. 이는주로 ARPU 확대에기인하는데, 콘텐츠의완성도가높아지는가운데, 콘텐츠에대한지불문화가확산되면서상승이지속되고있다. 실시간기반인개인방송이 YouTube 와같은대중적플랫폼으로진화하는데는분명한계가있지만, 1 인미디어시장의확대와함께매니아층을기반으로꾸준한성장을기대할수있다는판단이다. 제한적인비용요인 : 이번분기에는자체 e 스포츠리그부재등으로관련행사비가감소한동시에매출이확대되면서영업레버리지효과가나타났다. 회사측은 4 분기지스타, 연말 BJ 대상등행사관련비용이증가할것으로예상하였다. 다만작년 4 분기에는인센티브지급에따른인건비일시상승이있었으나, 올해는연초부터관련충당금을설정하면서추가적비용부담은낮을전망이다. 긍정적시각유지 : 아프리카 TV 에대해 BUY 투자의견과목표주가 45, 원 (219E P/E 2 배 ) 을유지한다. 트래픽확대가능성이제한적이더라도기존유저중심의 ARPU 확대를통한성장성은여전히유효하며, 이를감안하면현재 219E P/E 15 배수준의 valuation 은여전히매력적이다. Upside: 독점중계및오리지널콘텐츠확보를통한트래픽상승, 신사업의실적기여가시화 Downside: 산업내경쟁심화, 결제한도규제및콘텐츠심의강화 분기실적 ( 십억원 ) 3Q18 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 영업이익 세전이익 순이익 이익률 (%) 영업이익 22.9 세전이익 25.6 순이익 2.4 Valuation summary E 219E Valuation ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA Div yield (%) EPS 증가율 (%) ROE (%) 주당지표 ( 원 ) EPS 1,348 1,95 2,27 BVPS 6,549 8,12 1,113 DPS

2 표 1. 3분기실적요약 ( 십억원 ) 3Q18 차이 (%) 3Q17 2Q18 증감 (%) 실적 삼성증권 컨센서스 삼성증권 컨센서스 전년대비 전분기대비 영업수익 뉴미디어플랫폼 n/a 2.4 n/a 유료아이템 n/a 6.7 n/a 광고및기타 n/a (14.2) n/a 기타 n/a 6.9 n/a 영업이익 세전이익 순이익 주요지표 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : 아프리카 TV, FnGuide, 삼성증권 표 2. 연간수익추정변경 ( 십억원 ) 218E 219E 변경전 변경후 차이 (%) 컨센서스 차이 (%) 변경전 변경후 차이 (%) 컨센서스 차이 (%) 영업수익 뉴미디어플랫폼 n/a n/a n/a n/a 유료아이템 n/a n/a n/a n/a 광고및기타 (5.2) n/a n/a (11.6) n/a n/a 기타 n/a n/a n/a n/a 영업이익 세전이익 (2.4) 순이익 (3.5) Adj. EPS ( 원 ) 1,773 1, , ,235 2, ,331 (2.6) 주요지표 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : FnGuide, 삼성증권추정 삼성증권 2

3 그림 1. 매출 수익성모두개선그림 2. 트래픽회복지속그림 개월 Forward P/E band ( 십억원 ) (%) 매출 ( 좌측 ) 영업이익률 ( 우측 ) ( 천명 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 경쟁심화 Twitch 점유율확대 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3x 25x 2x 15x 1x 자료 : 아프리카 TV, 삼성증권 참고 : 월간순이용자 (UV) 기준 자료 : KoreanClick, 삼성증권 실적컨퍼런스콜주요 Q&A Q: 트래픽과시장규모전망 3 분기 7 만이상의월간순이용자 (MUV) 를기록하였는데, 실시간방송의특성상트래픽성장에는한계가있을것. 다만 1 인미디어산업자체가아직성장단계이고, 기성미디어로영향력이확대될전망으로성장여력은충분하다고판단. Q: 4 분기실적전망 4 분기실적은현재까지흐름에서큰변화는없을전망. 작년 4 분기에는인센티브지급으로일시적으로인건비가상승했으나, 올해에는 1 분기부터충당금으로설정하여특별한비용이슈는없음. 다만 11 월지스타, 연말 BJ 시상식이예정되어행사비는상승할예상. Q: 신사업현황및계획 현재 VOD 강화사업, 케이블 TV 진출, 팟프리카 ( 팟캐스트 ) 등신사업을진행중. 아직사업초기단계로, 내년상반기이후에실적기여효과를확인할수있을전망. 삼성증권 3

4 표 3. 실적추정및주요가정 ( 십억원 ) E 219E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 영업수익 뉴미디어플랫폼 유료아이템 광고및기타 기타 영업비용 인건비 유무형감가상각비 회선사용료 지급임차료 행사비 지급수수료 과금수수료 기타 영업이익 세전이익 순이익 Adj. EPS ( 원 ) 1,348 1,95 2,27 주요지표 (%) 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 삼성증권 4

5 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 219E 22E 매출액 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (3) () (1) (2) 금융수익 금융비용 2 지분법손익 () () 기타 (2) () (1) (3) (4) 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 () () () () () EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) 962 1,348 1,95 2,27 2,774 EPS ( 연결기준 ) 944 1,34 1,937 2,259 2,76 수정 EPS ( 원 )* 962 1,348 1,95 2,27 2,774 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 219E 22E 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (3) (6) (7) (7) (7) 비지배주주지분 1 자본총계 순부채 (26) (33) (4) (54) (77) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 219E 22E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 1 1 기타 영업활동자산부채변동 2 2 (4) (1) 투자활동에서의현금흐름 (19) (11) (16) (13) (1) 유형자산증감 (2) (4) (7) (5) (3) 장단기금융자산의증감 (13) (1) (7) (6) (6) 기타 (4) (6) (2) (2) (1) 재무활동에서의현금흐름 (3) (3) (4) (5) (5) 차입금의증가 ( 감소 ) (2) 자본금의증가 ( 감소 ) 5 4 배당금 (2) (3) (4) (5) (5) 기타 (4) (4) () 현금증감 (1) 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 219E 22E 증감률 (%) 매출액 영업이익 순이익 수정 EPS** 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 962 1,348 1,95 2,27 2,774 EPS ( 연결기준 ) 944 1,34 1,937 2,259 2,76 수정 EPS** 962 1,348 1,95 2,27 2,774 BPS 5,498 6,549 8,12 1,113 12,561 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (45.2) (47.5) (45.7) (49.1) (56.5) 이자보상배율 ( 배 ) n/a 8,23. n/a n/a 삼성증권 5

6 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 1 월 31 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 1 월 31 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16년 1월 17년 4월 17년 1월 18년 4월 18년 1월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 217/7/2 9/13 11/2 218/1/4 투자의견 BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 3, 27, 23, 45, 괴리율 ( 평균 ) (26.44) (29.43) 괴리율 ( 최대or최소 ) (19.33) (22.4) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 9 월 3 일기준 매수 (85%) 중립 (15%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 6

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Microsoft Word K_01_03.docx 218. 11. 2 Company Update 금호석유 (1178) 3Q18 review - 페놀추가상승을기대할수있는이유 조현렬 Analyst hyunryul.cho@samsung.com 2 22 7762 3Q18 영업이익은 1,51 억원 (-1.7%QoQ) 을기록하며컨센서스상회 (+1.5%). 순이익도 1,225 억원 (-3.2%QoQ) 으로컨센서스상회 (+5.6%).

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부문별 2Q12 Preview ( 십억원 ) 2Q12 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 매출액 6, 석유화학 4, 정보전자소재 863 (3.1) 13.4 편광판 857 (3.8) 12.6 LCD유리기판 6 n/a n/a 배터리

부문별 2Q12 Preview ( 십억원 ) 2Q12 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 매출액 6, 석유화학 4, 정보전자소재 863 (3.1) 13.4 편광판 857 (3.8) 12.6 LCD유리기판 6 n/a n/a 배터리 Company Update (5191) 2Q Preview: 다각화된사업구조로상대적으로견조한실적전망 WHAT S THE STORY? Event: 정보소재부문의이익증가에도석유화학부문의저조한실적으로 2 분기영업이익이전분기대비 6.9% 감소한 4,277 억원전망. Impact: 석유화학부문의 2 분기 negative 원재료 lagging 효과는 2,291 억원으로추정.

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Microsoft Word K_01_06.docx Company Update SK 텔레콤 (1767) 3Q18 Review 자회사성장을통한턴어라운드 3 분기영업이익 3,41 억원 (-12.4% q-q) 으로시장예상치 (3,324 억원 ) 을소폭하회 (-8.5%). 무선서비스매출은전분기와유사한수준을유지. 규제효과를서서히벗어나고있다는판단. IPTV 부문호조로자회사 SK 브로드밴드역시호실적기록. BUY 투자의견유지.

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Microsoft Word K_01_05.docx Company Update SK 네트웍스 (174) AJ 렌터카인수 : 렌터카시장변화의서막 백재승 Analyst jaeseung.baek@samsung.com 2 22 7794 김슬 Research Associate seul3.kim@samsung.com 2 22 7781 AT A GLANCE 목표주가 6,3 원 (2.9%) 현재주가 시가총액 5,21 원 1.3

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Microsoft Word K_01_05.docx Company Update CJ 제일제당 (097950) 3 분기도순항중 컨센서스와유사한 3분기실적전망 가공식품이익개선은 4분기부터가시화될것 BUY 투자의견과목표주가 410,000 원유지 WHAT S THE STORY 조상훈 Analyst sanghoonpure.cho@samsung.com 02 2020 7644 AT A GLANCE 목표주가 410,000

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Microsoft Word K_01_07.docx Company Update (1617) 음성 UI 는새로운모멘텀 3 분기영업이익은 281 억원 (+35.9% y-y) 으로컨센서스 (277 억원 ) 에부합할예상. 가입자순증은 15 만명으로, 프로모션효과에기반해더욱가속화되는추세. 음성 UI 시장확대가가시화되는상황. 음원스트리밍이킬러앱으로작용하는가운데이미시장을장악한이가장큰수혜를누릴전망. 에대해 BUY 투자의견을유지하며,

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Microsoft Word K_01_06.docx Company Update CJ 제일제당 (097950) 아쉽지만하반기개선에무게를 컨센서스와유사한 2 분기영업이익 1,846 억발표 하반기실적개선지속전망 BUY 투자의견과목표주가 410,000 원유지 WHAT S THE STORY 조상훈 Analyst sanghoonpure.cho@samsung.com 02 2020 7644 AT A GLANCE 목표주가 410,000

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Microsoft Word K_01_05.docx Company Update LG 화학 (051910) 2Q review 전기차모멘텀이부각될시점 조현렬 Analyst hyunryul.cho@samsung.com 02 2020 7762 AT A GLANCE 목표주가 500,000 원 (51.3%) 현재주가 시가총액 330,500 원 23.3 조원 Shares (float) 70,592,343 주 (64.3%)

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Microsoft Word K_01_07.docx Company Update CJ E&M (130960) 1Q18 Review - 방송광고성장이실적견인 영업이익 345 억원으로시장컨센서스를 +16.6% 상회. 이는 1) 방송광고매출성장 (+10.5% y-y) 과 2) 영화부문의수익성개선, 3) 음악 / 공연부문호조에기인. 방송광고성장률추정치상향을반영하여목표주가를 120,000 원으로 4.3% 상향. WHAT

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Microsoft Word K_01_05.docx 218. 6. 2 Company Update 사람인에이치알 (14324) 정규직취업포털시장의강자 사람인 HR 은국내 1 위정규직온라인취업포털로시장점유율확대와모바일수익화를통해안정적인매출및영업이익성장이기대됨 올해상반기채용시장이위축으로주가가크게하락하였으나, 하반기비정규직의정규직화가마무리되면고용시장회복되며사람인의매출성장성도회복할전망 WHAT S THE STORY 오동환

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Microsoft Word be5c8030f34d.docx Company Update (170900) 이보다나쁠수는없다 WHAT S THE STORY? Event: 리베이트여파로인한부진한 1 분기실적발표. 2007 년부터 2012 년까지법인세추징금은 646 억원으로확정되었고, 1 분기인식할예정. Impact: 2013 년영업이익과순이익을 16%, 20% 하향조정하며, 목표주가도 170,000 원 (12 개월 forward

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표 1 아프리카 TV 3Q18 Preview ( 단위 : 억원 ) 3Q18E 3Q17 YoY 2Q18 QoQ 기존 변경 컨센서스 매출액 % % 영업이익 % % 218 년 1 월 1 일 아프리카 TV (6716) 기업분석 Mid-Small Cap 3Q18 Preview: 고성장지속 Analyst 김한경 2 3779 8848 hkkim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회부합하회 Stock Data KOSDAQ (1/8) 시가총액 발행주식수 767.15 pt 3,684

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Microsoft Word K_01_01.docx Company Update LG 화학 (5191) 3Q18 review - 배터리, 불황을견디는힘 조현렬 Analyst hyunryul.cho@samsung.com 2 22 7762 AT A GLANCE 목표주가 5, 원 (54.3%) 현재주가 시가총액 324, 원 22.9 조원 Shares (float) 7,592,343 주 (64.3%) 52 주최저 /

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Microsoft Word K_01_07.docx Company Update SK 하이닉스 (66) Worst is behind 4 분기실적은기대치와유사. 낸드는적자전환. 장비투자는전년대비 4% 축소. 시황에따라더욱줄일수있음. 재고는저가판매보다하반기수요에맞춰관리. 수요는 2 분기부터개선예상되며고객의재고조정은상반기내완료예상. 당사의체널체크도대형데이터센터고객들의재고조정이 1 분기말까지완료되며 2 분기수요의정상화가예상됨.

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Microsoft Word K_01_04.docx 218. 11. 4 Company Update SK 케미칼 (28513) 3 분기바이오에너지및백신사업수익성개선으로호실적 3Q18 Review: 바이오디젤및백신사업수익성개선으로전분기대비이익성장. 자회사 SK 바이오사이언스실적및 R&D 모멘텀확보. 투자의견 Buy 유지하나목표주가는 92, 원으로 8% 하향조정. WHAT S THE STORY 서근희, Ph.D.

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Microsoft Word K_01_02.docx Company Update 컴투스 (7834) 신작성과가밸류에이션결정 안정적인서머너즈워의매출과마케팅비용감소로 3 분기영업이익은 q-q 1.2% 증가한 496 억원을기록하여컨센서스에부합 서머너즈워는매출이장기화되며안정화된상황. 그러나기대신작의출시가내년하반기로지연되며신작에대한리스크가부각됨 신작성과가기업밸류에이션상승을결정지을것으로예상되나, 아직출시시점까지시간이많이필요한만큼긴호흡으로투자할것을추천

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