Microsoft Word K_01_04.docx

Transcription

1 Company Update GS 건설 (636) review 국내와해외의고른마진개선세 23 일장종료후 3 분기실적컨퍼런스콜. 3 분기영업익은 2,339 억원으로컨센서스 1.3% 상회하였고순이익또한 1,365 억원으로컨센서스를 17.4% 상회. 국내주택및해외전력, 플랜트의고른원가율개선이주요원인. 3 분기 YTD 신규수주달성률은 58% ( 해외만 48%) 로저조하나 4 분기거의확정된수주감안시 9% 대수준의달성률은무난한것으로기대. 주택부문의이익기여가해외 ( 베트남 ) 로도확대되는한편저조했던신규수주의 4 분기회복이동사주가의드라이버로써유효하다는판단. BUY 투자의견과업종내 Top pick 유지. 윤석모, CFA Analyst sokmo.yun@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 7, 원 (45.4%) 현재주가 시가총액 48,15 원 3.8 조원 Shares (float) 78,884,79 주 (7.9%) 52 주최저 / 최고 25,85 원 /54,7 원 6 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M GS 건설 (%) Kospi 지수대비 (%pts) KEY CHANGES WHAT S THE STORY 3 분기영업익컨센서스 1% 상회 국내주택및해외전력, 플랜트의원가율개선 : 전분기 9.3% 를기록했던 GP 마진이 3 분기 11.1% 로개선에힘입어전분기 6.1% 였던 OP 마진이 3 분기 7.3% 로개선된것이영업익상회의주요한원인. 공종별로는주택, 전력, 플랜트부문의마진개선이두드러지는데, 특히주택준공물량증가에따른주택부문의이익증가 ( 주택 GP 마진 2 분기 15.1% -> 3 분기 16.9%) 가크게기여. 향후주택사업의경우, 견조한준공 / 입주물량 ( 19 년 22,5 세대 vs. 18 년 23,8 세대 ) 에따른이익모멘텀은내년까지견조할것으로전망하며경상적인 GP 마진율을 15-17% 대를전망. 3 분기 YTD 신규수주달성률 58% 4 분기거의확정된수주감안시 9% 대전망 : 3 분기까지누적신규수주는 6.65 조원 ( 국내 5.18 조 + 해외 1.47 조원 ) 으로연간가이던스 1.15 조원대비달성률 58% ( 국내 62%, 해외 48%) 를기록중. 동사는 4 분기싱가폴및미얀마인프라프로젝트, LG 화학및 GS 칼텍스플랜트프로젝트, 그리고 1.7 조원가량의주택정비프로젝트등 4 분기수주가거의확정적인프로젝트들을감안하면당초가이던스 11 조원대비약간못미치는 1 조원대의수주는무난할것으로전망. 해외마진턴어라운드 3 분기연속지속 212 년이후처음의미있는수준의흑자 : 3 분기해외 GP 마진은 6.4% 로전분기 4.4% 에서크게개선. 이는연내종결을앞두고있는현안프로젝트인 PP12 발전관련추가충당금이슈가없었고이익률이높은 RRW 화재복구공사프로젝트의기성률이올라온데에기인. 이로써 212 년이후처음으로 3 분기연속의미있는수준의흑자를기록. ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 7, 7,.% 218E EPS 6,625 6,625.% 219E EPS 5,625 5,625.% SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 21 Target price 64,71 Recommendation 4.1 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 분기실적 ( 십억원 ) 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 3, (1.7) 영업이익 세전이익 흑전 (17.6) (2.4) (2.4) 순이익 흑전 (6.) 이익률 (%) 영업이익 7.3 세전이익 4.9 순이익 4.3 자료 : GS 건설, 삼성증권추정 Valuation summary ( 다음페이지에계속 ) E 219E Valuation ( 배 ) P/E n/a P/B EV/EBITDA Div yield (%) EPS 증가율 (%) 적지 흑전 (15.1) ROE (%) (5.2) 주당지표 ( 원 ) EPS (2,359) 6,625 5,625 BVPS 45,95 48,276 54,665 DPS 3 3 3

2 해외주택사업의분양개시 내년부터베트남주택매출기대 : 해외플랜트의턴어라운드와별도로동사의첫해외주택사업으로베트남주택분양이올해말부터개시될전망이어서저조한플랜트해외매출을보완할수있을전망. 베트남 1 차분양프로젝트는 359 세대를올해말분양할계획이며매출기준 1.5 억달러를 3 년에걸쳐반영할계획. 이와별도로뚜띠엠임대 (318 세대 ) 도올해공사를개시할계획이어서내년부터는의미있는수준의해외주택사업매출이기대됨. review ( 십억원 ) Q18 Chg (%) 전년동기대비 전분기대비 신규수주 11,53 11,223 2,919 3,354 1,325 (54.6) (6.5) 매출 11,35 11,692 2,82 3,582 3, (1.7) 매출총이익 국내 728 1, 해외 (242) (48) (37) GP마진 (%) 국내 해외 (4.9) (11.1) (4.5) 판관비 (31.4) 6.7 판관비율 (%) 영업이익 OP마진 (%) 영업외이익 (122) (479) (75) (3) (78) 적지 적지 세전이익 21 (161) (4) 흑전 (17.6) 순이익 (2) (164) (8) 흑전 (6.) 자산총계 13,377 13,697 13,626 12,581 12,279 (9.9) (2.4) 순부채 1,78 1,477 1, (58.6) (36.3) 자본총계 3,353 3,24 3,35 3,337 3, 부채비율 (%) 자료 : GS건설, 삼성증권 원가율매출채권순부채 (%) ( 십억원 ) ( 일 ) ( 십억원 ) (%) 18 6, 3 3, , 25 2, , 3, 2, , 1,5 1, , 전체해외국내 매출채권 ( 좌측 ) 회전기일 ( 우측 ) 순부채 ( 좌측 ) 순부채비율 ( 우측 ) 자료 : GS 건설, 삼성증권자료 : GS 건설, 삼성증권자료 : GS 건설, 삼성증권 삼성증권 2

3 GS건설 : 분기별입주예정물량 ( 호 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : 부동산 114, 삼성증권 2Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 해외신규수주파이프라인 국가 프로젝트 진행상황 금액 ( 십억달러 ) 시기 싱가폴 인프라프로젝트 4분기거의확정적 - 4Q18 미얀마 인프라프로젝트 4분기거의확정적 - 4Q18 사우디 Rabigh Turnaround project 내년확정적 알제리 하시메사드 (HMD) 정유공장 3개에서 2개컨소로경쟁완화 투르크메니스탄 Dewaxing 내년상반기파이낸싱완료목표.3 1H19 UAE Takreer Gasoline & Aromatics 입찰참여예정 인도네시아 Balikpapan 정유공장증설 3개에서 2개컨소로경쟁완화. 12월입찰 인도네시아 롯데케미칼라인 pit 공구분할발주예정 우즈베키스탄 Refinery 공장 태국 HMC 프로젝트 이전경험으로수주가능성높음 터키 Aromatics 자료 : GS 건설, 삼성증권 삼성증권 3

4 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 219E 22E 매출액 11,36 11,679 12,251 12,848 13,945 매출원가 1,547 1,876 1,769 11,429 12,3 매출총이익 ,482 1,419 1,645 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (122) (479) (232) (25) (198) 금융수익 금융비용 지분법손익 3 (6) 기타 (28) (457) (96) (96) (96) 세전이익 21 (161) 법인세 ( 법인세율, %) (1.8) 계속사업이익 (2) (164) 중단사업이익 순이익 (2) (164) ( 순이익률, %) (.2) (1.4) 지배주주순이익 (26) (168) 비지배주주순이익 5 5 (17) (14) (17) EBITDA , ,19 (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) (363) (2,359) 6,625 5,625 6,594 EPS ( 연결기준 ) (288) (2,293) 6,44 5,468 6,41 수정 EPS ( 원 )* (363) (2,359) 6,625 5,625 6,594 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 219E 22E 유동자산 9,737 9,582 9,261 1,65 11,184 현금및현금등가물 2,356 2,442 1,813 2,255 2,77 매출채권 재고자산 825 1,91 1,144 1,2 1,32 기타 6,546 5,959 6,251 6,556 7,115 비유동자산 3,64 4,114 4,111 4,114 4,164 투자자산 ,4 1,91 1,184 유형자산 무형자산 기타 1,51 2,16 2,16 2,16 2,16 자산총계 13,377 13,697 13,371 14,179 15,348 유동부채 7,225 8,581 7,662 7,946 8,468 매입채무 2,234 2,333 2,395 2,512 2,726 단기차입금 1,27 1,683 1,683 1,683 1,683 기타유동부채 3,964 4,565 3,583 3,751 4,58 비유동부채 2,798 1,876 1,918 1,961 2,42 사채및장기차입금 1, 기타비유동부채 1, ,29 1,11 부채총계 1,23 1,457 9,579 9,98 1,51 지배주주지분 3,279 3,167 3,736 4,231 4,814 자본금 자본잉여금 이익잉여금 2,54 2,334 2,93 3,398 3,981 기타 (191) (153) (153) (153) (153) 비지배주주지분 자본총계 3,353 3,24 3,792 4,272 4,839 순부채 728 1, (195) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 219E 22E 영업활동에서의현금흐름 81 (25) 당기순이익 (2) (164) 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동자산부채변동 (172) (573) (29) (21) (38) 투자활동에서의현금흐름 (249) 14 (161) (164) (22) 유형자산증감 (75) (5) 장단기금융자산의증감 (64) (67) (124) 기타 (178) (123) (96) (96) (96) 재무활동에서의현금흐름 78 3 (1,159) (19) (15) 차입금의증가 ( 감소 ) (62) 436 (1,138) 4 8 자본금의증가 ( 감소 ) 2 배당금 (1) (1) (21) (23) (23) 기타 141 (155) 현금증감 (72) 86 (629) 기초현금 (2,147) (2,147) (2,147) (2,147) (2,147) 기말현금 (2,147) (2,147) (2,147) (2,147) (2,147) Gross cash flow , ,17 Free cash flow 2 (226) 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : GS 건설, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 219E 22E 증감률 (%) 매출액 영업이익 (12.1) 12.4 순이익 적전 적지 흑전 (12.2) 17.2 수정 EPS** 적전 적지 흑전 (15.1) 17.2 주당지표 EPS ( 지배주주 ) (363) (2,359) 6,625 5,625 6,594 EPS ( 연결기준 ) (288) (2,293) 6,44 5,468 6,41 수정 EPS** (363) (2,359) 6,625 5,625 6,594 BPS 47,136 45,95 48,276 54,665 62,26 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** n/a n/a P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) (.8) (5.2) ROA (%) (.2) (1.2) ROIC (%) (4.3) 배당성향 (%). (12.5) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (4.) 이자보상배율 ( 배 ) 삼성증권 4

5 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 1 월 22 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 1 월 22 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16년 1월 17년 4월 17년 1월 18년 4월 18년 1월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 216/1/12 217/1/9 3/7 4/26 7/26 8/28 9/21 1/29 218/1/22 1/29 4/16 4/25 투자의견 HOLD HOLD BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 24, 29, 38, 41, 44, 4, 38, 36, 4, 42, 48, 5, 괴리율 ( 평균 ) (2.59) (17.63) (24.69) (3.77) (29.27) (29.57) (22.78) (22.44) (27.81) (24.1) (14.14) 괴리율 ( 최대or최소 ) (15.13) (15.61) (25.) (26.) (26.97) (13.19) (21.) (17.98) (2.52) (5.1) 일 자 5/23 7/25 1/9 투자의견 BUY BUY BUY TP ( 원 ) 57, 64, 7, 괴리율 ( 평균 ) (18.88) (24.46) 괴리율 ( 최대or최소 ) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 9 월 3 일기준 매수 (85%) 중립 (75%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 5