217 년 7 월 3 일 I Equity Research JYP Ent. (39) 트와이스는빠르면 2 년내일본돔투어가가능 목표주가상향. 17년실적은향후 4년내최저수준 JYP의목표 P/E를 24배 ( 18년기준, SM 대비 1% 할인 ) 로상향해목표주가를 13, 원 (+8%) 상향한다. 주가는연초이후 82%, 커버리지개시이후 4% 상승했지만, 겨우과도한저평가구간에서회복된수준이다. 6월일본진출을통해 1) 앨범발매 일만에 12만장판매 2) 라인뮤직스트리밍차트의줄세우기, 3) 1만명규모의콘서트 (2회) 등을성과를냈다. SM/YG 의실적에서보듯일본투어가이익의핵심인데, 1`) 트와이스는 18년부터일본아레나투어, 빠르면 19 년말돔투어까지성장가능하고 2) 하반기 GOT7의아레나공연 2회확정, 3) 남자신인그룹은늦어도내년상반기데뷔를감안할때 1년대비영업이익이 4배이상증가한 17년의실적도향후 4년과비교할때최저수준이다. 22 년에도트와이스는여전히데뷔 년차에불과하다. 18년기준 P/E 17배는매우저평가된수준으로판단한다. 일본앨범판매량 12만장의미 이미남돌수준의팬덤일본어앨범발매 ( 및데뷔 ) 일만에 12만장을판매하였는데, 이는 16년이후한국아이돌그룹이발매한앨범기준 4위 ( 빅뱅 `1~3위 ) 에해당한다. 세븐틴 (1위) 을제외하면모두돔투어가가능한남자그룹이다 ( 그림 3`~4 참조 ), 데뷔 일만에한국처럼팬덤 ( 앨범판매및콘서트 ) 과스트리밍 ( 라인뮤직 ) 이모두최상위권으로성장하고있음을감안할때트와이스는일본에서걸그룹의한계를뛰어넘어남자그룹수준의팬덤및투어가가능한수준까지성장할수있다. Update BUY I TP(12M): 13, 원 ( 상향 ) I CP(6 월 3 일 ): 8,9 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 669.4 217 218 2주최고 / 최저 ( 원 ) 8,9/4,64 매출액 ( 십억원 ) 9.2 19.4 시가총액 ( 십억원 ) 37.8 영업이익 ( 십억원 ) 18.3 24.3 시가총액비중 (%).14 순이익 ( 십억원 ) 13.6 18.1 발행주식수 ( 천주 ) 34,391. EPS( 원 ) 391 18 6일평균거래량 ( 천주 ) 67. BPS( 원 ) 2,2 3,88 6일평균거래대금 ( 십억원 ) 4.8 17년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 17년배당수익률 ( 예상,%). ( 천원 ) JYP Ent.( 좌 ) 외국인지분율 (%) 8.6 9 상대지수 ( 우 ) 1 주요주주지분율 (%) 박진영외 3 인 16.84 8 7 13 11 미디어코프.14 6 9 주가상승률 1M 6M 12M 7 절대 19.3 81.7 46.2 4 상대 1.8 71. 47.6 16.6 16.9 16.12 17.3 17.6 Financial Data 투자지표 단위 21 216 217F 218F 219F 매출액 십억원.6 73.6 9.2 19.4 12.3 영업이익 십억원 4.2 13.8 18.3 24.3 28.1 세전이익 십억원 3.8 13.1 17.7 23.8 27.6 순이익 십억원 3.2 8.4 13.4 17.8 2.6 EPS 원 94 246 393 22 66 증감률 % (8.4) 161.7 9.8 32.8 16.1 PER 배 48.87 2.1 22.79 17.14 14.77 PBR 배 2.1 2.8 3.24 2.73 2.3 EV/EBITDA 배 2.81 8.4 13.46 9.8 7.86 ROE %.6 13.43 18.28 2. 19.12 BPS 원 2,129 2,366 2,78 3,281 3,887 DPS 원 트와이스의 18 년아레나투어는이미확정적 카라와소녀시대는한국과일본에서각각 27년 /21년에데뷔했으며, 일본에진출한여자그룹중유이하게도쿄돔투어까지성장한그룹이다. 카라는한국데뷔 년 1개월 ( 일본데뷔 1년 6개월 ) 만에아레나투어 (22만명), 소녀시대는한국데뷔 3년 9개월 ( 일본데뷔 9개월 ) 만에아레나투어 (16 만명 ) 를진행했다 ( 표3 참조 ). 트와이스의현재팬덤수준을고려해볼때늦어도 218년내아레나투어 ( 회당 1만명규모 ) 는무조건가능한수준으로판단한다. Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 Summary 표 1. JYP 목표주가상향 지배주주순이익 ( 18년) 17.9 주식수 34,43 EPS 19 목표 P/E 24.3 (SM 대비 1% 할인적용 ) 12,613 목표주가 13, 현재주가 8,9 상승여력 4% 자료 : 하나금융투자 십억원천주원배원원 % 표 2. JYP 실적추이 1 16 17F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 매출액 6 736 924 1,92 11 179 19 27 219 24 음반 / 음원 112 199 283 333 32 38 6 73 86 63 매니지먼트 287 36 471 479 8 96 98 18 1 14 콘서트 9 82 142 112 19 28 31 21 8 광고 122 161 177 199 38 41 41 42 44 4 출연료 17 117 12 168 16 37 3 3 3 42 기타 16 177 17 28 19 46 36 77 32 42 영업이익 42 138 183 242 7 38 36 7 38 6 OPM(%) 8% 19% 2% 22% 6% 21% 19% 22% 17% 23% 세전이익 38 131 177 237 11 38 34 48 34 당기순이익 32 8 136 18 1 29 33 14 29 42 ( 단위 : 억원 ) 3Q17F 4Q17F 218 242 6 69 116 11 28 3 48 4 4 3 37 8 41 49 19% 2% 4 48 3 36 그림 3. 주요기획사별영업이익과시가총액비교 그림 4. 12MF Forward P/E 차트 ( 억원 ) 4 3 2 1 (1) 17년 OP 18년 OP 시가총액 ( 우 ) ( 억원 ) 7, 424 399 34 6, 28, 243 183 4, 3, 2, 1, -2 YG SM JYP FNC ( 원 ) PER Band 2, 수정주가 3.x 3.x 1, 2.x 2.x 1.x 1,, 12 13 14 1 16 17 18 주 : SM/YG 의 17 년영업이익은컨센서스기준자료 : WiseFN, 하나금융투자 2
2 19 방탄소년단아이세븐JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 3. 카라, 소녀시대, 2NE1 그리고트와이스비교 카라 소녀시대 2NE1 트와이스 소속사 DSP미디어 SM YG JYP 데뷔 ( 한국 ) 7년 3월 7년 8월 9년 월 1년 1월 데뷔 ( 일본 ) 1년 8월 1년 8월 11년 9월 17년 6월 걸린시간 3년 개월 3년 2년 4개월 1년 8개월 일본데뷔앨범판매및순위 17만장, 4위 62만장, 위 만장 12만장, 2위이내 (일판매 ) 11년국내앨범판매및순위 14만장, 9위 만장, 2위 12만장, 12위 8만장, 3위 ('16년기준 ) 일본콘서트시기 12년 4월 11년 월 11년 9월 17년 7 월 ( 쇼케이스기준 ) ~ 걸린시간 년 1개월 3년 9개월 2년 4개월 1년 9개월 첫해공연규모 22만명, 13회 ( 아레나 ~ 돔 ) 16만명, 14회 ( 아레나 ) 7만명, 6회 ( 아레나 ) 2만명, 2회 ( 아레나 ) 돔투어 13년 1월 14년 12월 X ~219 년하반기추정 ~ 걸린시간 년 1개월 7년 4개월 ~4년추정 자료 : 하나금융투자 그림 3. 16 년이후한국그룹의일본앨범판매량 트와이스 4 위 그림 4. 16년일본콘서트관객수순위 트외이스최소 2만가능 2 2 빅22 2 1 1 12 12 9 9 8 7 6 6 - 뱅빅뱅빅뱅트와이스콘BTS 샤이니틴EXO-CBX 세븐( 만명 ) 186 2 1 빅1 94 88 47 46 34 31 2 3 4 6 7 8 9 1 주 : 트와이스는 일판매량기준 틴1 뱅아라시칸샤쟈이니EXO 에이트니IKON 2PM 씨엔블루37 4 1 2 3 11 12 19 24 자료 : 닛케이엔터테인먼트, 하나금융투자 그림. JYP 실적추이 가파른성장과 2% 내외의 OPM 지속 그림 6. JYP 콘서트관객수추이 18년부터큰폭성장 ( 억원 ) 1,2 매출액영업이익 OPM( 우 ) 3% ( 천명 ) 8 2PM GOT7 Twice JYP nationn 1, 2% 8 6 4 2 1% % -1% -2% -3% 6 4 2-4% -2 12 13 14 1 16 17F 18F -% 12 13 14 1 16 17F 18F 3
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 트와이스는빠르면 219 년내돔투어가가능한수준 1. 6 월 28 일일본어앨범발매와기록들 데뷔 일만에앨범판매 11.6만장 Vs. 상반기한국 1위빅뱅의판매량은 12.2만장. 트와이스의 일간앨범판매량은 216년이후한국아이돌그룹기준전체 4위 (1~3위빅뱅 ) 스트리밍차트는 1위권내일본어 곡모두안착. 한국에서처럼데뷔 일만에팬덤과대중성을동시확보 1) 일본데뷔 일만에팬덤과대중성모두확보트와이스는 6월 28일일본어앨범 (#TWICE) 을발매와 7월 2일쇼케이스를통해일본에공식데뷔했다. 21년 1월한국데뷔이후 1년 9개월만에일본에데뷔한것인데, 데뷔하자마자 일만에앨범판매량 11.6만장 (vs. 상반기한국 1위빅뱅 12.2만장 ), 스트 리밍차트인라인뮤직의줄세우기등다양한기록을세우고있다. 이런기록들을통해향후성장혹은수익화과정을유추해보고자한다. 순서대로 1) 211~ ~216년오리콘차트앨범판매량 (& 한류아이돌 ), 2) 216년이후한류아이돌그룹의앨범판매량, 3) 카라와소녀시대의일본진출성과, 그리고 4) 트와이스의성장속도에대해분석해보고자한다. 결론적으로, 데뷔 일만에팬덤 ( 앨범판매량 ) 과대중성 ( 스트리밍 ) 에서최상위권을기록하면서일본내성장속도는매우가팔라질것으로예상하며, 빠르면 219년 ( 데뷔 4년차 )~ 늦어도 22년내일본돔투어까지도달할수있을것으로판단한다. 표 1. 라인뮤직스트리밍순위 6월 28일 ( 데뷔일 ) 순위 가수 제목 순위 가수 1 트와이스 TT 1 트와이스 2 AAA No Way Back 2 AAA 3 트와이스 우아하게 3 트와이스 4 트와이스 Cheer UP 4 트와이스 트와이스 Knock Knock Sekai No owari 6 트와이스 Signal 6 트와이스 7 Exile Summer Lover 7 트와이스 8 Sekai No owari Rain 8 Exile 9 이노우에소노코시작 9 Ed Sheeran 1 Leola 코이세요와타시 1 G-Eazy 등 자료 : 라인뮤직, 하나금융투자 7월 1일제목 TT No Way Back 우아하게 Signal Rain Cheer UP Knock Knock Summer Lover Shape of You Good Life 그림 1. 라인뮤직스트리밍순위 (6/28 일데뷔일기준 ) 자료 : 라인뮤직, 하나금융투자 4
다메J soul 카라슈퍼주니어D&E 다메J soul 19 빅뱅아라시소녀시대아무로나옴니버스우타다히카루오다카즈무사JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 2. 211 년오리콘차트앨범판매량 그림 3. 212 년오리콘차트앨범판매량 1 8 6 4 2 아91 라시AKB48 Exile Lady Gaga 64 소녀시대4 카라29 동방신기 14 12 1 8 6 4 2 117 Mr.Children Mr.Children AKB48 아라시Exile 3 KARA 23 소녀시대1 소녀시대31 41 주 : 판매량 Top or 한국그룹기준 Top 3 소녀시대1 2 3 4 7 2 22 42 주 : 판매량 Top or 한국그룹기준 Top 3 2 3 4 18 2 그림 4. 213 년오리콘차트앨범판매량 그림. 214 년오리콘차트앨범판매량 1 8 6 4 2 아8 라시B'z B'z FUNKY MONKEY BABYS NMB48 3 동방신기12 11 슈퍼주지드래곤1 니어12 1 8 6 4 2 14 AKB48 Various Artists 미에NMB48 동27 방신기대1 18 18 소녀시대빅뱅2 32 주 : 판매량 Top or 한국그룹기준 Top 3 2 3 4 1 49 6 주 : 판매량 Top or 한국그룹기준 Top 3 2 3 4 13 22 그림 6. 21 년오리콘차트앨범판매량 그림 7. 216 년오리콘차트앨범판매량 12 1 8 6 4 2 아98 라시Brothers 산Dreams Come True AKB48 AKB48 27 동방신기7 7 2PM 12 1 8 6 4 2 아96 라시Brothers 산2 12 9 빅뱅2PM 2PM IKON BTS 1 2 3 4 1 8 9 주 : 판매량 Top or 한국그룹기준 Top 3 1 2 3 4 2 36 44 48 주 : 판매량 Top or 한국그룹기준 Top 3
2 19 방탄소년단아이세븐JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 일본데뷔를싱글이아닌앨범으로 했다는것은이미투어가가능한수 준의팬덤을확보한것으로판단 2) 216 년이후한국그룹기준오리콘앨범판매량 4위 218 년최소아레나투어앨범판매량을분석하기에앞서트와이스가싱글을낸이후앨범으로데뷔하는다른한국그룹과달리앨범으로먼저데뷔한것에주목할필요가있다. 싱글의경우잦은발매를통해일본내팬덤을꾸준히확보할수있다는장점이있지만, 일본어음원레파토리를확보하기에다소시간이걸릴수밖에없다는단점이있다. 트와이스가싱글이아닌바로앨범으로발매했다는것은이미신인그룹의수익화과정을넘어서콘서트 ( 투어 ) 가가능한수준의팬덤을확보했다는의미가될수있다. 16년이후한국그룹의앨범판매량기준으로 4위 (1~3위빅뱅 ). 1위권내그룹중세븐틴 (1위) 제외시모두돔투어가가능한남자아이돌 218년트와이스는최소아레나투어가가능하다는결론 6월 28일일본어앨범발매이후 일간판매량은 11.6만장이다. 17년상반기앨범판매량기준으로볼때 2위권이며, 16년이후한국아이돌그룹의앨범판매량중에서는 4위 (1~3위빅뱅 ) 에해당하는기록이다. 물론, 7월 3일기준으로는 3번째로많이판앨범 이될것이다. 앨범판매량 1) 1위권내아이돌그룹들은신인인세븐틴제외시모두일본에서돔투어가가능하다는점이다. 이미트와이스의팬덤규모는남자그룹과비교가가능한수준이며유일한여자그룹이기에과거카라와소녀시대가양분한여자콘서트 시장을최소과점화할수있다는것이다. 이런점에비추어볼때늦어도 218년내아레나투어 ( 회당 1만명규모 ) 는무조건가능한수준으로판단한다. 그림 8. 217 년상반기오리콘차트앨범판매량 그림 9. 일본진출후일별앨범판매량추이 7/2 일일간기준 1위 14 12 1 8 6 4 2 116 SMAP AKB48 Back Number Brothers 12 12 8 산샤대다이성메니J EXO-CBX soul 46 노빅기뱅자카1 2 3 4 16? 24 37 48 트와이스. 4. 3. 2. 1.. 4.7 #TW ICE 판매량 2.8 1.6 1.4 1.11 6/28 6/29 6/3 7/1 7/2 주 : 판매량 Top or 한국그룹기준 Top 3 그림 1. 16 년이후한국그룹의일본앨범판매량 트와이스 4 위 그림 11. 16년일본콘서트관객수순위 트외이스최소 2만가능 2 2 빅22 2 1 1 12 12 9 9 8 7 6 6 - 뱅빅뱅빅뱅트와이스콘BTS 샤이니틴EXO-CBX 세븐( 만명 ) 186 2 1 빅1 94 88 47 46 34 31 2 3 4 6 7 8 9 1 틴1 뱅아라시칸샤쟈이니EXO 에이트니IKON 2PM 씨엔블루37 4 1 2 3 11 12 19 24 자료 : 닛케이엔터테인먼트, 하나금융투자 6
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 카라는일본데뷔 1년 6개월 ( 한국기준 년 1개월 ) 만에아레나투어 (22만명 ) 진행소녀시대는일본데뷔 9개월 ( 한국기준 3년 9개월 ) 만에아레나투어 (16만명 ) 진행 3) 카라 / 소녀시대와비교한트와이스 219 년내돔투어가능하다는결론이제는여자그룹인카라, 소녀시대와의비교를통해향후성장곡선을추정해보고자한다. 2NE1은돔투어까지성장하지못해주요비교대상에서제외한다. 카라와소녀시대 는한국과일본에가각 27년 /21년에데뷔하였으며, 일본진출첫해앨범판매량이각각 17만장 (4위)/62만장 (위) 으로괄목한성과를이뤄냈다. 이후카라는데뷔 년만인 212년첫투어에서처음이자마지막인도쿄돔투어를진행했다. 이후알다시피일 본과의불리한계약분배과정등에서생긴마찰로니콜과강지영등이탈퇴하면서 16 년결국해체했다. 어쨌든카라는한국데뷔 년 1개월 ( 일본데뷔 1년 6개월 ) 만에아레나투어 (22만명 ) 를진행했다. 소녀시대는카라보다 1년빠른 11년부터투어를진행했는 데, 한국데뷔 3년 9개월 ( 일본데뷔 9개월 ) 만에아레나투어 (16만명 ) 를진행했다. 트와이스는 1) 국내앨범판매량 3위 ( 역대걸그룹최다판매 ), 2) 1년 8개월만에일본진출 ( 최단기간 ) 기록이를감안할때 218년아레나투어, 빠르면 219년하반기에도쿄돔까지성장가능하다는판단 트와이스는일본데뷔이전국내앨범판매량이 8만장으로전체 3위, 역대걸그룹내최다판매량을기록했다. 트와이스는일본진출까지걸린시간이 1년 8 개월로역대최단기간에진출했으며, 앨범판매량도 일판매량기준 2위권이내에안착했다. 카라 / 소녀 시대와비교해볼때최소 1년이내아레나투어가가능하다는결론이다. 또한, 카라 / 소녀시대의일본진출후도쿄돔까지걸린시간은각각 2년 개월 /4년 4개월이다. 일본인멤버가 3명이나포함되어있는트와이스가카라의도쿄돔투어보다늦을리없다는 가정아래빠르면 219년말, 혹은카라 / 소녀시대의평균을가정할시 22년내도쿄돔투어까지성장이가능하다는판단이다. 표 2. 카라, 소녀시대, 2NE1 그리고트와이스비교 카라 소녀시대 2NE1 트와이스 소속사 DSP미디어 SM YG JYP 데뷔 ( 한국 ) 7년 3월 7년 8월 9년 월 1년 1월 데뷔 ( 일본 ) 1년 8월 1년 8월 11년 9월 17년 6월 걸린시간 3년 개월 3년 2년 4개월 1년 8개월 일본데뷔앨범판매및순위 17만장, 4위 62만장, 위 만장 12만장, 2위이내 (일판매 ) 11년국내앨범판매및순위 14만장, 9위 만장, 2위 12만장, 12위 8만장, 3위 ('16년기준 ) 일본콘서트시기 12년 4월 11년 월 11년 9월 17년 7 월 ( 쇼케이스기준 ) ~ 걸린시간 년 1개월 3년 9개월 2년 4개월 1년 9개월 첫해공연규모 22만명, 13회 ( 아레나 ~ 돔 ) 16만명, 14회 ( 아레나 ) 7만명, 6회 ( 아레나 ) 2만명, 2회 ( 아레나 ) 돔투어 13년 1월 14년 12월 X ~219 년하반기추정 ~ 걸린시간 년 1개월 7년 4개월 ~4년추정 자료 : 하나금융투자 그림 12. 카라의일본콘서트규모추이 13 년 1 월도쿄돔 그림 13. 소녀시대의일본콘서트규모추이 14년 12월도쿄돔 ( 만명 ) 2 일본 ( 만명 ) 3 일본 2 3 2 1 2 1 1 1 12 13 14 1 11 12 13 14 자료 : 닛케이엔터테인먼트, 하나금융투자 자료 : 닛케이엔터테인먼트, 하나금융투자 7
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 18년트와이스의예상일본투어는 2만명으로보수적이라판단하지만, 이조차도역대걸그룹최대수준이기에유지 4) 결론 217 년실적은향후 4년과비교할때최저점 7월 2일 1만명규모의 2번의쇼케이스현장과관련된많은기록들과사진 / 영상등자료들이언론에보도되고있다. 도쿄타워에밝혀진 TT 나시부야19타워에열린트와이스팝업스토어, 그리고데뷔 일만에 12만장의앨범판매량과 1만명규모의 2번의쇼케이 스는걸그룹역대최대수준의팬덤이라고부르기에손색이없다. 데뷔 3일만에일본엠스테에출연하였는데, 이역시소녀시대이후 년만에걸그룹이출연한것이다. 이를바탕으로트와이스의일본콘서트규모는 18년상반기 8만명, 하반기 12 만명으로총 2만 명, 19년에는 3만명을가정한다. 팬덤에비교해보수적이라는판단이지만, 이조차도한국걸그룹중역대최고수준이기에유지하기로한다. 참고로 17년상반기국내앨범판매량은 만장으로아티스트기준전체 2위 (1위 BTS 73만장 ) 이다. 17년 JYP의실적은트와이스의콘서트가 7만명밖에반영되지않았음. 18년부터본격성장을감안할때매우저평가판단. 그렇기에 JYP를투자함에있어트와이스의일본및아시아투어규모가본격적으로확대되는 18년실적부터감안할필요가있다. 17년실적은트와이스의콘서트규모가겨우 7만명 (?) 밖에반영되지않는동시에 22년까지의타임라인에서최저점의실적이다. 이미 17년예상영업이익은 1년대비 4배이상성장했지만, 18년부터는더욱가속화될것이며, 22년이되어봐야트와이스는겨우데뷔 년차에불과하다. 현재주가는 18년예상 P/E 기준 17배로매우저평가수준이라는판단이다. 그림 13. 상반기가온차트앨범판매량 아티스트기준 2 위 그림 14. 트와이스의일본콘서트예상관객수 73 6 8 방상반기앨범판매량 ( 만명 ) 트와이스일본관객수 3 3 4 2 33 32 세탄븐소GOT7 년단틴Twice- 넉28 27 넉Twice-Signal 빅1 14 13 12 11 태연몬스타엑스뱅하이라이트NCT127 2 2 1 1 1 2 3 4 6 7 8 9 1 17F 18F 19F 자료 : 가온차트, 하나금융투자 그림 1. JYP 실적추이 가파른성장과 2% 내외의 OPM 지속 그림 16. JYP 콘서트관객수추이 18년부터큰폭성장 ( 억원 ) 1,2 매출액영업이익 OPM( 우 ) 3% ( 천명 ) 8 2PM GOT7 Twice JYP nationn 1, 2% 8 6 4 2 1% % -1% -2% -3% 6 4 2-4% -2 12 13 14 1 16 17F 18F -% 12 13 14 1 16 17F 18F 8
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 17. 6/28 일타워레코드시부야점 그림 18. 6/28 일 HMV 레코드 자료 : 블로그 (Nadiatear 참조 ), 하나금융투자 자료 : 블로그 (Nadiatear 참조 ), 하나금융투자 그림 19. 도쿄타워에밝혀진 TT 그림 2. 시부야19타워에오픈한트와이스팝업스토어 자료 : 언론, 하나금융투자 자료 : 블로그 (Nadiatear 참조 ), 하나금융투자 그림 21. 도쿄타워에밝혀진 TT 그림 22. 트와이스일본쇼케이스당일현장 자료 : 언론, 하나금융투자 자료 : 언론, 하나금융투자 9
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 3. JYP 목표주가상향 지배주주순이익 ( 18년) 17.9 주식수 34,43 EPS 19 목표 P/E 24.3 (SM 대비 1% 할인적용 ) 12,613 목표주가 13, 현재주가 8,9 상승여력 4% 자료 : 하나금융투자 십억원천주원배원원 % 표 4. JYP 실적추이 1 16 17F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 매출액 6 736 924 1,92 11 179 19 27 219 24 음반 / 음원 112 199 283 333 32 38 6 73 86 63 매니지먼트 287 36 471 479 8 96 98 18 1 14 콘서트 9 82 142 112 19 28 31 21 8 광고 122 161 177 199 38 41 41 42 44 4 출연료 17 117 12 168 16 37 3 3 3 42 기타 16 177 17 28 19 46 36 77 32 42 영업이익 42 138 183 242 7 38 36 7 38 6 OPM(%) 8% 19% 2% 22% 6% 21% 19% 22% 17% 23% 세전이익 38 131 177 237 11 38 34 48 34 당기순이익 32 8 136 18 1 29 33 14 29 42 ( 단위 : 억원 ) 3Q17F 4Q17F 218 242 6 69 116 11 28 3 48 4 4 3 37 8 41 49 19% 2% 4 48 3 36 그림 23. 주요기획사별영업이익과시가총액비교 그림 24. 12MF Forward P/E 차트 ( 억원 ) 4 3 2 1 (1) 17년 OP 18년 OP 시가총액 ( 우 ) ( 억원 ) 7, 424 399 34 6, 28, 243 183 4, 3, 2, 1, -2 YG SM JYP FNC ( 원 ) PER Band 2, 수정주가 3.x 3.x 1, 2.x 2.x 1.x 1,, 12 13 14 1 16 17 18 주 : SM/YG 의 17 년영업이익은컨센서스기준자료 : WiseFN, 하나금융투자 1
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 2. JYP 의아티스트별누적글로벌콘서트관객수 ( 화살표는첫돔투어시점 ) 2PM 은일본솔로활동을통해군입 대로인한실적공백최소화 ( 천명 ) 2, 2PM GOT7 GOT7은국내견고한팬덤과일본아레나투어까지성장을바탕으로가파른성장곡선예고. 2PM도상회하 1,6 1,2 2PM 는중 8 4 Q Q+ Q+1 Q+1 Q+2 Q+2 Q+3 Q+3 주 : Q 는데뷔분기 그림 26. JYP 의아티스트별누적글로벌콘서트관객수 - ~3 년차까지 데뷔 4년차 GOT7은 2PM의속도를약 2배정도상회. 2년내돔투어가가능한속도로성장중트와이스는걸그룹임에도 2PM보다빠른수익화과정진행중. 7월일본에서바로흥행한다면 GOT7의곡선도상회할것 ( 천명 ) 3 2 2 1 1 2PM GOT7 TWICE Q Q+ Q+ +1 주 : Q 는데뷔분기 그림 27. 소녀시대의일본콘서트관객수 그림 28. 트와이스의일본콘서트예상관객수 ( 만명 ) 3 3 2 2 1 1 일본 ( 만명 ) 트와이스일본관객수 3 3 2 2 1 1 11 12 13 14 17F 18F 19F 자료 : SM, 하나금융투자 11
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 21 216 217F 218F 219F 21 216 217F 매출액.6 73.6 9.2 19.4 12.3 유동자산 3. 44. 62.8 매출원가 34.9 46.3 6.2 67.9 73.4 금융자산 17.4 3.8 4.8 매출총이익 1.7 27.3 3. 41. 46.9 현금성자산 12.9 24.8 38.1 판관비 11.4 13. 16.6 17.3 18.8 매출채권등 6. 7.6 9.8 영업이익 4.2 13.8 18.3 24.3 28.1 재고자산.9 1.4 1.8 금융손익 (.3) 1. (.1) (.1) (.1) 기타유동자산.2 4.2.4 종속 / 관계기업손익 (.) (.4) (.2) (.1) (.) 비유동자산 44.1 42.6 42.8 기타영업외손익 (.) (1.3) (.3) (.3) (.3) 투자자산 4.9 4.9 6.3 세전이익 3.8 13.1 17.7 23.8 27.6 금융자산 4.7 4..1 법인세.6 4. 4.1.7 6.6 유형자산..3.1 계속사업이익 3.2 8. 13.6 18.1 21. 무형자산 33.1 31. 29.9 중단사업이익..... 기타비유동자산.6 6.4 6. 당기순이익 3.2 8. 13.6 18.1 21. 자산총계 74.1 86.6 1.6 비지배주주지분유동부채..1.2.3.4 순이익 1.2 18. 23.8 지배주주순이익 3.2 8.4 13.4 17.8 2.6 금융부채... 지배주주지분포괄이익 2.7 8.1 13.3 17.7 2.6 매입채무등 8.1 9.2 11.9 NOPAT 3. 9. 14.1 18. 21.4 기타유동부채 7.1 9.3 11.9 EBITDA 6.7 16.3 19. 24.9 28.4 비유동부채.1 1. 1.3 성장성 (%) 금융부채... 매출액증가율 4.3 4. 29.3 14.9 1. 기타비유동부채.1 1. 1.3 NOPAT증가율 (6.3) 17.1 6.7 31.2 1.7 부채총계 1.3 19. 2. EBITDA 증가율 (23.) 143.3 19.6 27.7 14.1 지배주주지분 8.4 66.4 79.8 영업이익증가율 (49.4) 228.6 32.6 32.8 1.6 자본금 17. 17. 17. ( 지배주주 ) 순익증가율 (8.4) 162. 9. 32.8 1.7 자본잉여금 2.8 2.8 2.8 EPS증가율 (8.4) 161.7 9.8 32.8 16.1 자본조정 (14.) (14.) (14.) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액.3 (.) (.) 매출총이익률 31. 37.1 36.8 37.9 39. 이익잉여금 2.3 1.6 24. EBITDA 이익률 13.2 22.1 2. 22.8 23.6 비지배주주지분.4.6.8 영업이익률 8.3 18.8 19.2 22.2 23.4 자본총계 8.8 67. 8.6 계속사업이익률 6.3 11. 14.3 16. 17. 순금융부채 (17.4) (3.8) (4.8) 투자지표 현금흐름표 21 216 217F 218F 219F 21 216 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 4.9 1.4 16. EPS 94 246 393 22 66 당기순이익 3.2 8. 13.6 BPS 2,129 2,366 2,78 3,281 3,887 조정 1.8 6. 1.2 CFPS 198 498 47 78 811 감가상각비 2. 2.4 1.2 EBITDAPS 196 478 73 732 834 외환거래손익 (.1) (.3). SPS 1,48 2,163 2,796 3,21 3,33 지분법손익..3. DPS 기타 (.6) 4.1. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (.1).4 1.7 PER 48.9 2. 22.8 17.1 14.8 투자활동현금흐름 (3.2) (3.8) (3.2) PBR 2.2 2.1 3.2 2.7 2.3 투자자산감소 ( 증가 ).7.4 (1.4) PCFR 23.1 9.9 16.4 12.6 11. 유형자산감소 ( 증가 ) (.1) (.). EV/EBITDA 2.8 8. 13. 9.8 7.9 기타 (3.8) (4.2) (1.8) PSR 3.1 2.3 3.2 2.8 2. 재무활동현금흐름 (4.) (.). 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (4.1).. ROE.6 13.4 18.3 2. 19.1 자본증가 ( 감소 ) (8.9) (.). ROA 4.3 1.4 13.9 1.3 14.8 기타재무활동 8... ROIC 1. 2.8 44.3 62.2 7. 배당지급... 부채비율 26. 29.1 31. 29.1 26.3 현금의증감 (2.) 12. 13.3 순부채비율 (29.6) (46.) (6.9) (6.6) (71.9) Unlevered CFO 6.8 17. 18.6 이자보상배율 ( 배 ) 7.1.... Free Cash Flow 4.8 1.4 16. 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea N/A N/A N/A N/A N/A Korea N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A World N/A N/A N/A N/A N/A World N/A N/A N/A 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F 84.3 17.6 64.8 86.1.9 76.3 11.3 12.4 2. 2.2 6.2 6.9 43.2 43.6 7.2 7.9.9 6..1. 29.4 29.1 6. 6.6 127. 11.2 27.2 29.8.. 13.7 1. 13. 14.8 1. 1.6.. 1. 1.6 28.7 31.4 97.6 118.2 17. 17. 2.8 2.8 (14.) (14.) (.) (.) 41.8 62.4 1.1 1. 98.7 119.7 (64.8) (86.1) ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F 19.8 22.1 18.1 21..6.3.6.3...... 1.1.8 (2.1) (1.6) (.9) (.7).. (1.2) (.9).......... 17.7 2. 24.1 27.6 19.8 22.1 EPS증가율 (%) FY1 FY2 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 12
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 투자의견변동내역및목표주가추이 JYP Ent. ( 원 ) 14, 12, JYP Ent. 목표주가 날짜투자의견목표주가날짜투자의견 17.7.3 BUY 13, 17..16 BUY 12, 17.4.11 BUY 1, 목표주가 1, 8, 6, 4, 2, 1.7 1.9 1.11 16.1 16.3 16. 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17. 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1%~1% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.3% 11.%.7% 1.% * 기준일 : 217년 7월 1일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217년 7월 3일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 217년 7월 3일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 13