Just 1 Minute! 시진핑시대새롭게맞춰진정책퍼즐 시진핑 1 인지도체제명분확보와개혁과제 Old Economy: New Economy: 내수확대 : 금융시장 구조조정 산업고도화 안정성장의기반 역할론의변화 공급 : 구조조정 + 환경규제 첨단기술개발과확보소득확대, 소비

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1 Daily 3411 호 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물원 / 달러환율국고 3 년금리 2, (-1.04%) (-1.12%) (-0.49%) 1, (+0.90 원 ) (+0.034%) Top down China Insight 시진핑의꿈그리고한국 [ 박석중 ] 파생 / 기술적분석 5월만기 : 한국투자 ETF 자금유출 [ 강송철 ] 포트폴리오국내주식포트폴리오 : LG상사 [ 신규 ], LG유플러스, GKL, 유나이티드제약, LG생활건강, 삼성전자해외주식포트폴리오국내외 ETF 포트폴리오 Bottom up 산업분석 증권 ( 비중확대 ): Show me the money [ 임희연 ] 한국금융지주 (071050/ 매수 ): 발행어음과카카오뱅크를품에안고키움증권 (039490/ 매수 ): 약정 1등의품격 기업분석 현대홈쇼핑 (057050/ 매수 ): 예상했던수준의 1분기 [ 박희진 ] CJ헬로 (037560/ 매수 ): 산업의방향성에집중하자 [ 홍세종 ] JB금융지주 (175330/ 매수 ): 내용면에서상당히양호한실적 [ 김수현 ] 코스메카코리아 (241710/ 매수 ): 2분기사상최대실적예상 [ 이지용 ] 실적한눈에보기 차트릴레이 Top down / Bottom up 화요 Key Chart: 경제, 소재 / 산업재 증시지표

2 Just 1 Minute! 시진핑시대새롭게맞춰진정책퍼즐 시진핑 1 인지도체제명분확보와개혁과제 Old Economy: New Economy: 내수확대 : 금융시장 구조조정 산업고도화 안정성장의기반 역할론의변화 공급 : 구조조정 + 환경규제 첨단기술개발과확보소득확대, 소비성향개선위안화국제화가속 수요 : 인프라 + 부동산개발 IT Capex Big Cycle 新소비플랫폼육성 직접금융중심자금조달 국유기업개혁 민영화 밸류체인수직계열화 리테일모기지성장 금융시장리스크통제 위안화국제화 부의효과 자금조달 루트제공 자료 : WIND, 신한금융투자 시진핑新시대와위기의식 : 시진핑의개헌명분은정치적야욕보다는중국의위기의식에서비롯 시진핑 2 기정책퍼즐 : 1) 구조조정, 2) 산업고도화, 3) 내수확대로안정성장기반확보. 한국에서찾은기회 : IT( 반도체, 디스플레이, 전기차, 태양광 ), 소재, 소비재, 헬스케어 Daily Summary 1 분기별도영업이익 403 억원으로회계기준변경감안시예상수준달성 현대홈쇼핑 (057050) 2 분기별도영업이익 5.7% YoY 증가한 379 억원전망 투자의견 매수, 목표주가 147,000 원유지 1Q18 지배주주순이익 642 억 (+36% YoY) 으로컨센서스에부합 JB 금융지주 (175330) 2018F 지배주주순이익 2,150 억 (+16.2% YoY) 전망 투자의견 매수, 목표주가 7,800 원유지 1) 2 분기실적, 2) 잉글우드랩인수로인한미국진출기대감에최근주가상승 코스메카코리아 (241710) 올해매출액과영업이익각각 2,447 억원 (+34.2%), 152 억원 (+38.0%) 전망 목표주가 19% 상향한 50,000 원, 투자의견 매수 유지 신한데일리 ( 신한생각 ) 에게재된요약본의원본자료는당사홈페이지, 신한아이, 골드윙등에게재되어있으니 참고하시기바랍니다.

3 China Insight 신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 시진핑의꿈그리고한국 해외주식 _ 박석중 (02) park.sj@shinhan.com 시진핑新시대도래와중국의위기의식 - 시진핑사상의개헌성공은권력독점과장기집권체제기틀완성. 개헌의명분은정치적야욕보다는중국의위기의식에서비롯 - 첨단산업중심의성장은선진국과의산업대치와금융헤게모니충돌, 원자재수입대국의역할론축소를의미 - 미국과의충돌도고조. 트럼프의무역분쟁은중국압박의시작단계도구. G2 무역분쟁은통상압력에서첨단산업규제, 금융시장개방과위안화강세요구로거세질전망 개혁의퍼즐 : 시진핑의큰그림 금융 + 정보산업 GDP 비중 11.5% (%) 금융 /GDP 정보산업 /GDP 개혁의정책퍼즐은크게세가지조각으로완성. 1) Old Economy 의구조조정, 2) New Economy 로산업고도화, 3) 내수확대로안정성장기반확보. 대내외위험요인을해소하고, 지속성장구도를완성하려는정책의지는그어느때보다고조 - 구조조정진척과금융시장안정은궤를같이하고 New Economy 와내수확대는성장구조고도화의공통목표를가짐 한국에서찾은기회 : IT, 소재, 소비재, 헬스케어 - 국내수혜업종은크게네가지분야. IT Capex Big Cycle 로반도체, 디스플레이, 전기차, 태양광업종선정, 구경제구조조정성과가속화로경기민감주의우호적업황은지속 - 국내소비재는사드제재해소와중국내수시장변화에대응가능한개별업종경쟁력점검. 마지막으로새로운성장의기로에선중국제약 /BIO 시장에서우리가찾을수있는기회도고민 자료 : WIND, 신한금융투자 신성장산업 60 조위안규모로확대전망 ( 조위안 ) 신성장산업규모 ( 좌축 ) (%) 75 GDP비중 ( 우축 ) 15% 16 시진핑시대새롭게맞춰진정책퍼즐 시진핑 1 인지도체제명분확보와개혁과제 Old Economy: New Economy: 내수확대 : 금융시장 45 GDP 8% 비중 10 구조조정 공급 : 구조조정 + 환경규제 산업고도화안정성장의기반역할론의변화 첨단기술개발과확보소득확대, 소비성향개선위안화국제화가속 30 7 수요 : 인프라 + 부동산개발 IT Capex Big Cycle 新소비플랫폼육성 직접금융중심자금조달 국유기업개혁 민영화 밸류체인수직계열화 리테일모기지성장 금융시장리스크통제 15 4 위안화 자금조달 F 20F 국제화 부의 효과 루트제공 자료 : WIND, 신한금융투자 자료 : 국무원, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박석중 ). 동자료는 2018 년 5 월 8 일에공표할자료의요약본입니다. / 3

4 파생 / 기술적분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 5 월만기 : 한국투자 ETF 자금유출 파생 / 기술적분석 _ 강송철 (02) buykkang@shinhan.com 선물 6 월물베이시스 (4 월만기이후, 15 분 ) (p) /04 19/04 25/04 02/05 자료 : KRX, 신한금융투자 한국투자 ETF 일별자금유입 (5MA) (mil $) (200) KOSPI200 ( 좌축 ) 선물베이시스 ( 우축 ) 삼성전자거래정지 (p) (0.4) 선물베이시스부진. 만기상황은썩긍정적이지않음 - 4 월만기이후프로그램순매도 -1.2 조원상회 (~5/4 일 ). 외국인바스켓매도 -5,300 억원. 증권 KOSPI 순매도 -6,680 억원 - 선물베이시스가지속약세. 4/30~5/3 일선물백워데이션은삼성전자거래정지영향. 하지만이기간제외하더라도베이시스는계속부진 - 드라마틱한베이시스개선없다면프로그램수급은매도지속 한국투자 ETF, 2016 년이후최대자금유출 - 한국투자 ETF 에서 5/1~5/4 일나흘동안 -9.6 억 $ 자금유출. EEM (MSCI EM ETF) -10 억 $ 자금유출영향 년 11 월이후최대 - 달러강세영향. 외국인바스켓매매, 만기수급에부정적요인 - 중장기달러약세전망유효. 실질실효환율기준달러장기평균수준상회 ( 고평가 ). 글로벌경제상승지속에따른위험자산선호 - 단기기술적으로는아직달러약세배팅우세한점이부담. 최근달러강세는누적된달러숏포지션의청산영향 ( 숏스퀴즈 ). 유럽지표부진 ( 유로약세 ), 미국금리인상기대증가등이배경 년말달러투기적순매도는 2014 년이후최대수준이었음. 최근기준 (5/1 일 ) 아직투기매도가매수보다많은상황 - 연초이후글로벌주식중 EM 으로자금유입이가장많아. 추가자금유출가능성에취약. 5/2 일까지 YTD 자금유입글로벌주식전체 1,218 억 $, EM 주식 545 억 $. 일본주식 380 억 $, 유럽주식 -35 억 $, 미국주식 -320 억 $(EPFR) - 달러강세부담. 선물베이시스부진. 썩긍정적이지않은만기상황. 추격매수보단조정시매수 달러투기적순매수, 달러인덱스 ( 천계약 ) (pt) 100 달러투기적순매수 ( 좌축 ) (20) 달러인덱스 ( 우축 ) (400) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자. 5 월 4 일마감기준 (40) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자. 5 월 1 일마감기준 70 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 강송철 ). 동자료는 2018 년 5 월 8 일에공표할자료의요약본입니다. / 4

5 포트폴리오신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 국내주식포트폴리오 LG상사 (001120) KSP-M 주가 ( 원 ) 27,100 5월 8일 신규편입 호주뉴캐슬연료탄가격 101 달러 / 톤 (+8% WoW) 으로상승, 글로벌석탄수요견조한가운데, 공급제약이지속 인도네시아석탄생산능력은 2017 년 600 만톤에서 2020 년 1,160 만톤으로증가 1 분기어닝쇼크, 프로젝트수익감소는주가에반영, 12 개월선행 PER 7~9 배로저평가 LG 유플러스 (032640) KSP 주가 ( 원 ) 12,850 5월 4일 수익률 -0.4% 상대수익 0.7%p 2018 년상반기실적은통신 3 사중에서가장양호할가능성높음 모바일가입자의꾸준한증가세와유선사업실적이개선속도경쟁사대비우수 경쟁사대비이익개선에따른배당증가기대 GKL (114090) KSP-M 주가 ( 원 ) 27,400 5월 4일 수익률 0.4% 상대수익 1.5%p 2018 년연결영업이익은 1,387 억원 (+28% YoY) 으로경쟁사대비약 3 배높을전망 중국인 VIP 모객이어려운상황에서경쟁사보다안정적인이익창출가능 PER 15 배, 배당수익률 3.7%, 순현금 6 천억원등으로하락리스크제한적 유나이티드제약 (033270) KSP-M 주가 ( 원 ) 26,900 4월 30일 수익률 -3.8% 상대수익 -0.4%p 올해 1 분기개별잠정영업이익 94 억원 (+43.2% YoY) 으로컨센서스 (85 억원 ) 상회 살로스탄 CR (+7.7% YoY), 가스티인 CR (+22.5% YoY) 등주력품목의양호한성장때문 개량신약의매출비중확대와해외수출항암제매출증가로수익성개선기대 LG 생활건강 (051900) KSP 주가 ( 원 ) 1,304,000 4월 25일 수익률 2.9% 상대수익 4.9%p 1 분기영업이익 2,837 억원 (+9.2%, YoY) 으로컨센서스 5% 상회 후와숨의높은선호도로올해면세매출액 1.4 조원 (+33.1%) 전망 화장품을성장동력으로올해영업이익 1.1 조원 (+14.2%) 예상 / 5

6 포트폴리오신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 삼성전자 (005930) KSP 주가 ( 원 ) 51,900 1월 2일 수익률 1.8% 상대수익 2.1%p 2018 년메모리반도체호황지속전망 올해동사주가는컨센서스기준 Fwd PER 8.0~9.5 배에서등락 현재 18F PER 은컨센서스기준 8.0 배, 신한기준 7.2 배. 현저한저평가구간 상기종목은리서치센터의포트폴리오이며, 장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외합니다. 주가는직전거래일종가기준이며, 일부종목정보는 FnGuide 를참고하였습니다. 당사는상기회사 ( 삼성전자 ) 를기초자산으로한 ELS 를발행했습니다. 당사는상기회사 (LG 생활건강 ) 를기초자산으로한주식의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 주가 ( 원 ) 는전일종가기준입니다. / 6

7 포트폴리오신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 해외주식포트폴리오 Intel (INTC US) 미국 주가 ( 달러 ) 년 4월 27일 편입이후수익률 -0.5% 원화환산수익률 -0.7% 세계적인종합반도체기업. 메모리, 비메모리, 설계, 제조까지모든영역에서사업영위 기존 PC 위주에서 IoT, 클라우드, 서버,AI 중심으로사업재편에성공 12MF PER 14.1 배로동종업계평균 PER 17.0 배대비저평가국면 Amazon (AMZN US) 미국 주가 ( 달러 ) 1, 년 4월 23일 편입이후수익률 3.5% 원화환산수익률 4.8% 미국의대표온라인유통업체. 온라인시장, AWS(Amazon Web Service) 성장성에투자 2018 년매출액 2,353 억달러 (+32.3% YoY), 영업이익 91 억달러 (+121.3% YoY) 전망 18F P/E 91.5 배로글로벌 Peer 평균대비높으나온라인시장 1 등기업에대한프리미엄부여 보잉 (BA US) 미국 주가 ( 달러 ) 년 3월 23일 편입이후수익률 4.6% 원화환산수익률 5.1% 글로벌 1 위항공기제조사 2018 년영업이익 억달러 (+10.4% YoY), 영업이익률 11.8% 전망 18F P/E 25.0 배로글로벌 Peer 평균 27.0 배대비가격매력상존 Netflix (NFLX US) 미국 주가 ( 달러 ) 년 1월 15일 편입이후수익률 44.7% 원화환산수익률 45.4% 해외구독자빠른증가세 ( 지난 5 개분기 1,844 만명기록 ) 지속 공격적인영업확장국면이후 2017 년해외수익성손익분기점도달기대감확대 18F P/E 83.5 배로고평가됐으나, 2020 년까지총구독자수 1.5 억명예상돼성장성에대한투자 엔비디아 (NVDA US) 미국 주가 ( 달러 ) 년 1월 2일 편입이후수익률 23.5% 원화환산수익률 24.1% 글로벌외장형 GPU 1 위팹리스업체 18F 매출액 94.5 억달러 (+36.8% YoY), 순이익 28.3 억달러 (+30.0% YoY) 예상 18F P/E 43.9 배로높으나딥러닝분야확대수혜, VR( 가상현실 ) 로인한수요증가등에프리미엄타당 복성제약 ( CH) 중국 주가 ( 위안 ) 년 3월 7일 편입이후수익률 4.4% 원화환산수익률 3.7% 중국대표헬스케어그룹. 제약에서유통, 의료기기, 서비스 ( 병원 ) 까지수직계열화완성 자회사를통한중국최초의바이오시밀러올해출시예정. 이외 2 개품종도 '20 년출시예정 18F P/E 26 배로로컬제약 / 바이오업체평균 46 배대비현저한저평가국면 / 7

8 포트폴리오신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 삼일중공업 ( CH) 중국 주가 ( 위안 ) 년 3월 7일 편입이후수익률 6.4% 원화환산수익률 5.7% 중국대표건설기계업체. 로컬굴삭기시장점유율 7 년연속 1 위 굴삭기업황호조, 일대일로국가향수출가속화, 대형굴삭기중심믹스효과로수익성개선기대 18F P/E 19 배로로컬건설기계업체평균 31 배대비밸류에이션매력부각 녕파삼삼 ( CH) 중국 주가 ( 위안 ) 년 3월 7일 편입이후수익률 3.2% 원화환산수익률 2.5% 중국대표 2 차전지소재업체. 양극재 ( 세계 2 위 ), 음극재 ( 세계 3 위 ), 전해질 ( 중국 5 위 ) 전기차보조금기준이배터리효율과에너지밀도에맞춰짐. 생산능력과기술갖춘동사수혜기대 18F P/E 20 배로중국 2 차전지소재업체평균 25 배대비밸류에이션매력부각 호아팟그룹 (HPG VN) 베트남 주가 ( 동 ) 56,000 18년 1월 2일 편입이후수익률 19.5% 원화환산수익률 19.8% 베트남 1 위철강업체. 경제성장을위한인프라투자확대수혜주 18F 매출액 54.7 조동 (+24.1% YoY), 영업이익 10.3 조동 (+16.8%) 예상 18F P/E 8.2 배로글로벌 Peer 평균 10.1 배대비가격매력있으며높은영업이익률보유 (18F 18.7%) 따붕간느가라뱅크 (BBTN IJ) 인도네시아 주가 ( 루피아 ) 2,890 18년 1월 2일 편입이후수익률 -19.0% 원화환산수익률 -20.9% 시가총액기준 7 위국영은행으로국민주택대출부문에특화 년모기지론 M/S 33.6% 로압도적 1 위 18F 세전이익 4.5 조루피아 (+14.7% YoY), ROE 15.3% 예상 18F P/E 9.7 배로글로벌 Peer 평균 11.1 배대비가격매력상존 상기종목은리서치센터의포트폴리오이며, 장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외합니다. 상기종목정보는 FnGuide, Bloomberg 및 WIND( 중국, 홍콩 ) 컨센서스입니다. 주가 ( 각국통화기준 ) 는각시장의직전거래일종가입니다. ( 단, 미국주식은 4일종가입니다.) 당사는상기회사 (Amazon) 를기초자산으로한 ELS 를발행했습니다. / 8

9 포트폴리오신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 국내외 ETF 포트폴리오 ishares US Technology ETF (IYW) 미국 미국대형기술주에투자. Dow Jones US Technology Index 추적 주가 ( 달러 ) 년 4월 30일 편입이후수익률 3.6% 원화환산수익률 4.1% 애플, 마이크로소프트, 페이스북, 구글, 인텔, 시스코, 엔비디아등시가총액상위기술주편입 아마존, 페이스북, 인텔등대형기술주 1Q 실적예상상회. 미국증시 Tech 주도력재개예상 TIGER 화장품 (228790) 한국 KOSPI, KOSDAQ 에상장된화장품관련기업에투자. 20개이내기업을시가총액비중으로편입 주가 ( 원 ) 5,330 18년 4월 18일 편입이후수익률 -1.7% 코스맥스, 아모레G, 아모레퍼시픽, 한국콜마, LG생활건강, 한국콜마홀딩스등이비중상위기업 3월한국방문중국관광객 13개월만에증가. 사드우려로조정받았던중국관련주주가반등기대 Copper Miners ETF (COPX) 미국 주가 ( 달러 ) 년 3월 8일 편입이후수익률 -2.9% 원화환산수익률 -2.7% 구리채굴기업 (copper miner) 에투자하는 ETF 비중상위종목은퍼스트퀀텀미네랄, 텍리소스, 지징마이닝, 써던코퍼등 금리상승환경에서구리등산업금속가격수혜 2017 년구리생산전년비 -2% 감소, 중국환경규제등에따른타이트한수급도긍정적요인 ishares MSCI Europe Financials (EUFN) 미국 주가 ( 달러 ) 년 1월 02일 편입이후수익률 -1.1% 원화환산수익률 0.2% MSCI Europe Financials 지수추종. 유럽금융주식에투자. 환헤지를하지않음 비중상위종목은 HSBC 홀딩스, 방코산탄데르, 알리안츠, BNP파리바등 상품가격상승과함께유럽금리는미국보다탄력적인상승시현. 유럽기대인플레상승 유럽경기회복세확연. 유럽금리추가상승및금융주수혜기대 ARK WEB X.0 (ARKW) 미국 클라우드, E 커머스, 빅데이터, 블록체인등차세대인터넷기술관련기업에투자하는액티브 ETF 주가 ( 달러 ) 년 12월 27일 편입이후수익률 9.9% 원화환산수익률 9.9% 비중상위종목은아마존, 넷플릭스, 트위터, 엔비디아, 어시너헬스등 기술주내에서도상승을주도하고있는아마존, 넷플릭스, 엔비디아등을모두편입 상기종목은리서치센터의포트폴리오이며, 장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 편입이후주가가 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외합니다. 상기종목정보는각 ETF 운용사홈페이지및 Bloomberg 등정보를인용하였습니다. 주가 ( 각국통화기준 ) 는각시장의전거래일종가입니다. ( 단, 해외상장 ETF 의주가는월요일을제외하고전전거래일의종가입니다.) 수익률은의종가대비전거래일종가로계산한수치입니다. 해외상장 ETF 는월요일을제외하고의종가대비전전거래일종가기준으로계산한수익률입니다. / 9

10 산업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 증권 Show me the money 비중확대 ( 신규 ) 임희연 (02) heeyeon.lim@shinhan.com 투자의견 비중확대 로커버리지개시 - 연초 KOSPI 지수는 2,598pt 를기록, 사상최고치를경신했으며단기조정이후다시상승세 - 정부정책에힘입어하반기에는 KOSDAQ 랠리가기대되는등증권업에우호적인환경 2018 년거래대금증가에따른주가랠리지속전망 년일평균거래대금 12.4 조원 (+40.1 YoY) 으로사상최대치가기대되는가운데전반적인증권주랠리전망 ; KOSDAQ 활성화방안및신규지수개발등의정부정책을감안하면상반기보다는하반기가더기대됨 - 新 NCR 및레버리지비율등자본규제도입으로자본여력이높은증권사들에게유리한영업환경이조성된만큼대형사에대한선별적인접근이유효 Top Picks: 한국금융지주, 키움증권 - 커버리지증권사 2018 년예상 PBR 1.0 배로과거거래대금신기록을갱신했던당시 (2015 년 PBR 1.3 배 ) 대비낮은밸류에이션을받고있음 - Top Picks: 국내첫발행어음인가를획득해조달측면에서우위를점한한국금융지주 ( KS), 국내브로커리지 1 위사업자 (2017 년말기준위탁 M/S 19.2%) 키움증권 ( KS) Top Picks 종목명 한국금융지주 (071050) 키움증권 (039490) 투자의견 주 : 2018 년 5 월 4 일종가기준 현재주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 상승여력 (%) 매수 88, , 매수 122, , 일거래대금, 커버리지증권사 PBR 추이및전망 ( 조원 ) 거래대금 ( 좌축 ) 커버리지 PBR ( 우축 ) 1) 거래대금상승 2) 금리하락 3) HSCEI 지수하락으로트레이딩손실 4) KOSDAQ 활성화정책부재 1) 거래대금상승 2) 금리상승및풍부한유동성 3) 지수다각화로트레이딩손익안정성확보 4) KOSDAQ 활성화정책 ( 배 ) F 19F 자료 : 각사, 신한금융투자추정주 : 커버리지증권사 = 미래에셋대우, 한국금융지주, NH투자증권, 삼성증권, 키움증권 0.5 / 10

11 미래에셋대우 NH 투자증권 KB 증권 한국투자증권 메리츠종금증권 삼성증권 신한금융투자 하나금융투자 부국증권 키움증권 유안타증권 KTB 투자증권 한화투자증권 대신증권 하이투자증권 교보증권 산업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 과거거래대금, 주요지수및국고채 5 년물금리추이 ( 조원, pt, %) F 거래대금 1, ,222 1,265 1,849 1,586 1,986 1,879 2,248 1,714 1,421 1,436 2,171 1,924 2,156 3,108 KOSPI ,379 1,434 1,897 1,124 1,683 2,051 1,826 1,997 2,011 1,916 1,961 2,026 2,467 2,600 국고채 5년물 증권업지수 ,320 1,157 2, ,171 1, (% YoY) 거래대금 11.9 (20.4) (12.9) (14.2) 25.2 (5.4) 19.6 (23.8) (17.1) (11.4) KOSPI (9.5) (40.7) (11.0) (4.8) 국고채 5년물 (1.4) (0.3) (1.7) 2.0 (0.4) 0.8 (2.0) 1.2 (0.8) (0.6) (0.5) 0.3 (0.9) (0.5) (0.0) 증권업지수 (36.8) (10.7) (12.3) 76.7 (55.3) (42.8) 9.5 (15.3) (10.8) 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 KOSPI, KOSDAQ 일평균거래대금추이및전망 ( 조원 ) KOSPI ( 좌축 ) KOSDAQ ( 좌축 ) 증감률 ( 우축 ) (%) (25) F 19F 20F 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 (50) 국내증권사 NCR 비율비교 ( 新 NCR, 2017 년말기준 ) (%) 2,400 1, 자료 : FISIS, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 임희연 ). 동자료는 2018 년 5 월 8 일에공표할자료의요약본입니다. / 11

12 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 한국금융지주 (071050) 발행어음과카카오뱅크를품에안고 매수 ( 신규 ) 현재주가 (5 월 4 일 ) 88,900 원목표주가 115,000 원 ( 신규 ) 상승여력 29.4% 임희연 (02) heeyeon.lim@shinhan.com 투자의견 매수, 목표주가 115,000 원 업종 Top Pick 제시 - 목표주가는 2018 년예상 BPS 90,707 원에목표 PBR 1.3 배를적용 - 1) 국내증권사중유일하게발행어음인가를획득함으로서자금조달측면에서우위에있으며, 2) 카카오뱅크 ( 지분율 58%) 를중심으로사업포트폴리오다각화가진행되고있고, 3) 2018F ROE 14.1% 로차별화된수익성 ( 커버리지평균 ROE 9.4%) 이기대됨 투자포인트 1) 발행어음으로수익성개선, 2) 카카오뱅크성장지속 - 연말발행어음잔액 10 조원, 평균마진율 150bp 가정시연간 ROE 는 1.6%p 상승전망 - 카카오뱅크의신규대출 M/S 는약 5.3% 수준추정 2018F 영업이익 8,048 억원 (+23.0 YoY), 순이익 6,499(+27.4% YoY) KOSPI 2,461.38p KOSDAQ p 시가총액 4,954.0 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 55.7 백만주 유동주식수 41.4 백만주 (74.4%) 52 주최고가 / 최저가 91,300 원 /52,800 원 일평균거래량 (60 일 ) 215,023 주 일평균거래액 (60 일 ) 17,738 백만원 외국인지분율 34.63% 주요주주 김남구외 2 인 20.26% 국민연금 9.05% 절대수익률 3 개월 5.0% 6 개월 36.6% 12 개월 68.4% KOSPI 대비 3 개월 7.7% 상대수익률 6 개월 41.9% 12 개월 53.3% - IB 위주의증권사업과카카오뱅크를보유함으로서국내종합금융지주회사로서의중장기성장동력을갖춤 - 글로벌 Peer 인 JP Morgan 의 18F PBR 1.56 배, Goldman Sachs 1.31 배를감안하면현재주가수준 (18F 0.92 배 ) 는부담스럽지않음 한국금융지주 1yr fwd PBR 밴드차트 ( 원 ) 100,000 70,000 40, x 0.9x 0.8x 0.7x 0.6x 0.5x 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 12 월결산순영업수익수수료손익영업이익세전이익당기순이익 EPS BPS DPS PER PBR ROE ROA ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,304 64, , ,674 83,660 1, F 1, ,322 90,707 2, F 2, , ,397 2, F 2, , , ,752 2, , / 12

13 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 한국금융지주목표주가산출테이블 (%, 배, 원 ) 2018F 2019F 2020F 2018F ROE (a) Cost of capital (b) Risk free rate 국고 3년금리 Beta 종목베타 Market return 시장프리미엄 Long-term growth (c) Fair P/ B (d=[a-c]/[b-c]) Discount/Premium Adj. Fair P/B Forward BPS (h) 90, , ,752 Target Price (i=g*h) 115, , ,000 Upside 주 : 거래대금감안해 5% 할증적용 카카오뱅크가아직수익을내지못하는구조임을감안해사업포트폴리오에대한할증은 아직미적용 I. 발행어음수익성분석관련기본가정 ( 십억원 ) 연말발행어음잔액 10,000 발행어음평잔 5, 년예상자본총계 4,810 II. 발행어음시나리오별수익성분석 (bp, 십억원, %p) 마진율세전이익증감액 ROE 증감폭 Worst Base Best 카카오뱅크대출잔액및대출성장률추이 국내은행 vs. 카카오뱅크대출잔액증감액비교 ( 십억원 ) 대출잔액 ( 좌축 ) 6,000 성장률 MoM ( 우축 ) (%) 80 ( 십억원 ) 카카오뱅크대출잔액증감액 ( 좌축 ) 2.0 국내은행대출잔액증감액 ( 우축 ) ( 조원 ) 16 4, , , /17 09/17 10/17 11/17 12/17 01/18 02/ /17 09/17 10/17 11/17 12/17 01/18 02/18 (4) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 임희연 ). 동자료는 2018 년 5 월 8 일에공표할자료의요약본입니다. / 13

14 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 키움증권 (039490) 약정 1 등의품격 매수 ( 신규 ) 현재주가 (5 월 4 일 ) 122,000 원 목표주가 150,000 원 ( 신규 ) 상승여력 23.0% 임희연 (02) heeyeon.lim@shinhan.com KOSPI 2,461.38p KOSDAQ p 시가총액 2,696.2 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 22.1 백만주 유동주식수 11.6 백만주 (52.3%) 52 주최고가 / 최저가 122,000 원 /69,700 원 일평균거래량 (60 일 ) 104,497 주 일평균거래액 (60 일 ) 11,483 백만원 외국인지분율 19.55% 주요주주 다우기술외 1 인 47.70% 국민연금 12.58% 절대수익률 3 개월 12.4% 6 개월 70.2% 12 개월 52.3% KOSPI 대비 3 개월 15.4% 상대수익률 6 개월 76.8% 12 개월 38.7% 투자의견 매수, 목표주가 150,000 원으로커버리지개시 업종 Top Pick - 목표주가는 2018 년예상 BPS 77,683 원에목표 PBR 1.9 배적용 - 1) 리테일주식시장 M/S 1 위 (25.1%), 2) RCPS( 전환우선주 ) 3,552 억원발행으로신용융자여력증가, 3) 2018 년예상 ROE 17.2% 의압도적인수익성등을감안해업종 Top Pick 으로제시 투자포인트 1) 리테일 M/S 25% 로압도적 1 위, 2) 신용한도증가에따른이자손익개선 - 최근점유율하락으로수탁수수료증가세는다소둔화될수는있겠지만전반적인거래대금의증가로상당부분상쇄될전망 - 이번 RCPS 발행으로자본이기존 1.4 조원에서 1.8 조원까지증가해약 23% 의추가적인신용잔고여력을확보 - 신규자본중 90% 만신용 / 대출사업에활용된다고가정해도 ROE 는 1.4%p 상승 2018F 순이익 2,954 억원 (+23.0% YoY) 전망 년예상 PBR 은 1.3 배로지난 2 년최고치 ; 하지만 2015 년처음으로일거래대금 10 조원을돌파했던당시 PBR 은 1.6 배 추가적인 Upside 에대한기대감유효 키움증권브로커리지시장점유율추이 (%) 전체 개인 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 12 월결산순영업수익수수료손익영업이익세전이익당기순이익 EPS BPS DPS PER PBR ROE ROA ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,142 56, ,870 68,988 1, F ,366 77,683 1, F ,297 90,343 1, F , ,570 1, / 14

15 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 키움증권목표주가산출테이블 (%, 배, 원 ) 2018F 2019F 2020F 2018F ROE (a) Cost of capital (b) Risk free rate 국고 3년금리 Beta 종목베타 Market return 시장프리미엄 Long-term growth (c) Fair P/ B (d=[a-c]/[b-c]) Discount/Premium Adj. Fair P/B Forward BPS (h) 77,683 90, ,570 Target Price (i=g*h) 150, , ,000 Upside 주 : 거래대금상승, 압도적인시장지배력 ( 리테일브로커리지 M/S 25.1%), 18F ROE 17.2% 의높은수익성 ( 커버리지 9.4%) 및 비용통제력등을감안해 30% 할증 키움증권신용잔고여력추정 ( 십억원, %) 신용잔고 1,340 신용거래융자금 1,131 증권담보대출금 년자본총계 ( 증자전 ) 1,398 신용한도 년자본총계 ( 증자후, RCPS 3,552 억원 ) 1,753 신용한도 76.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 신규자본이신용 / 대출사업으로활용될경우시나리오별수익성분석 ( 십억원, %, %p) 신규자본투입비중신용잔고증감액적용이율손익증감액 ROE 영향 Bear 80% Base 90% Bull 100% 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 임희연 ). 동자료는 2018 년 5 월 8 일에공표할자료의요약본입니다. / 15

16 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 현대홈쇼핑 (057050) 예상했던수준의 1 분기 매수 ( 유지 ) 현재주가 (5 월 4 일 ) 110,000 원목표주가 147,000 원 ( 유지 ) 상승여력 33.6% 박희진 (02) hpark@shinhan.com 1 분기별도영업이익 403 억원 ; 회계기준변경감안시예상수준달성 - 변경된 K-IFRS 회계기준효과제거시이익은 420 억원으로추정치 ( 당사 428 억원, 시장 432 억원 ) 부합 - 순이익은지난 4 분기손상처리완료된중국홈쇼핑사업관련소송승소에따른손해배상금반영 (105 억원 ) 으로 3.2% YoY 증가 2 분기별도영업이익은 5.7% YoY 증가한 379 억원전망 - 취급고액은전년동기대비 5.1% 증가한 9,346 억원으로전망, TV 와모바일채널의취급고액은각각 3.1%, 18.5% YoY 증가예상 - TV 취급고에포함된티커머스채널취급고액은연간 32% YoY 증가한 2,336 억원으로전망 투자의견 매수 목표주가 147,000 원유지 KOSPI 2,461.38p KOSDAQ p 시가총액 1,320.0 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 12.0 백만주 유동주식수 6.8 백만주 (56.5%) 52 주최고가 / 최저가 147,500 원 /103,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 48,348 주 일평균거래액 (60 일 ) 5,159 백만원 외국인지분율 25.36% 주요주주 현대그린푸드외 2 인 40.84% 국민연금 10.95% 절대수익률 3 개월 -6.8% 6 개월 -8.3% 12 개월 -10.2% KOSPI 대비 3 개월 -4.4% 상대수익률 6 개월 -4.7% 12 개월 -18.2% - 투자포인트 : 1) 부담없는밸류에이션 (18F PER 9.9x), 2) 시가총액대비 60% 에육박하는순현금성자산, 3) 전년도반영된일회성이익제거시 10% 수준에달하는양호한이익증가세 현대홈쇼핑 12M FWD PER 밴드차트 ( 만원 ) x 15x 12x 9x 6x 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , (59.8) , ,320 (15.0) 114, (52.0) 2018F , , (51.9) 2019F 1, , , (52.1) 2020F 1, , , (53.9) / 16

17 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 현대홈쇼핑실적요약테이블 (IFRS 별도기준 ) ( 십억원, %) 1Q18P 1Q17 YoY 4Q17 QoQ 신한 컨센서스 취급고 (2.0) 매출액 (4.6) (7.5) 영업이익 (14.5) 순이익 (12.5) 흑전 영업이익률 순이익률 (1.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 주 : 상기이익률은취급고기준 현대홈쇼핑밸류에이션테이블 내용 ( 단위 ) 비고 순이익 ( 억원 ) 1,141 A 년추정실적 ( 현대렌탈관련추정손실 195억원차감 ) Target P/E ( 배 ) 11.0 B. Target PER EV ( 억원 ) 17,931 C = 영업가치 + 추정순현금성자산가치 (30% 할인 ) 발행주식수 ( 천주 ) 12,000 D. 주식수 주당가치 ( 원 ) 149,427 E=C/D 목표주가 147,000 현재주가 ( 원 ) 110,000 5월 4일종가기준 상승여력 33.6% 주 : 연결대상법인실적에의우려가존재하나예상수준실적달성이진행중, 유사업체대비하반기실적개선기대감유효해홈쇼핑 업태적용 PER 반영, 순현금성자산은배당등주주환원정책등을감안해 30% 할인 현대홈쇼핑분기별영업실적추이및전망 (IFRS 별도기준 ) ( 십억원, % YoY, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F F 2019F 2020F 취급고 , , , , , ,165.4 TV , , , ,220.0 인터넷 ( 합산 ) , , , , 모바일 , , , 인터넷 카탈로그 기타 영업이익 순이익 (12.5) 취급고증감률 TV 인터넷 ( 합산 ) 모바일 인터넷 (7.1) (9.9) (9.3) (0.4) 4.3 (0.7) (3.8) (2.5) (2.4) (6.7) (0.5) (0.2) 1.3 카탈로그 (21.0) (27.0) (33.4) (39.6) (96.3) (99.9) (29.8) (98.9) - - 기타 (2.2) 1.9 (10.2) 영업이익증감률 (14.5) 5.7 (7.5) 순이익증감률 적전 (6.8) 흑전 (12.6) (17.4) 영업이익률 순이익률 (1.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박희진 ). 동자료는 2018 년 5 월 8 일에공표할자료의요약본입니다. / 17

18 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) CJ 헬로 (037560) 산업의방향성에집중하자 매수 ( 유지 ) 현재주가 (5 월 4 일 ) 9,000 원 목표주가 11,000 원 ( 유지 ) 상승여력 22.2% 홍세종 (02) sejonghong@shinhan.com 구현지 (02) hyunji.ku@shinhan.com KOSPI 2,461.38p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 2,500 원 발행주식수 77.4 백만주 유동주식수 35.1 백만주 (45.3%) 52 주최고가 / 최저가 9,660 원 /6,620 원 일평균거래량 (60 일 ) 295,861 주 일평균거래액 (60 일 ) 2,556 백만원 외국인지분율 5.49% 주요주주 CJ 오쇼핑 53.92% SK 텔레콤 8.61% 절대수익률 3 개월 -0.2% 6 개월 28.9% 12 개월 -5.2% KOSPI 대비 3 개월 2.4% 상대수익률 6 개월 34.0% 12 개월 -13.6% 2Q18 개별영업이익은 165 억원 (-13.9% YoY) 전망 - 2Q18 방송사입자는 8,186 명순감한 424 만명예상, 이번에인수한하나방송을포함해 ARPU( 가입자당매출액 ) 기여가낮은고객에대한정리지속 - VOD( 주문형비디오 ) 성수기에진입하는하반기부터는본격적인상승세전환 (1Q18 디지털 ARPU 9,880 원 4Q 10,088 원 ) 기대 실적보다중요한산업의방향성 - CJ 헬로비전과현대 HCN(126560) 은가입자순증보다는가입자정리를통한방송 ARPU 상승을준비중 - 유료방송합산규제일몰 (6 월 27 일 ) 에따른규제변화를앞두고통신사의유선 M&A 의지도강화 목표주가 11,000 원, 투자의견 매수 유지 - 1) 유료방송시장재편기대감, 2) 430 만명에달하는방송가입자, 3) 저평가국면의밸류에이션 (18 년 PBR 0.7 배에불과 ) 을근거로매수관점을유지 CJ 헬로의 12 개월선행 PBR 밴드 ( 원 ) 25,000 20,000 15,000 10,000 5, x 1.5x 1.2x 0.9x 0.6x 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , (64.0) 12, , , F 1, , F 1, , F 1, , / 18

19 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) CJ 헬로비전의분기별영업실적추정 [K-IFRS 연결기준 ] ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 2019F 가입자 ( 천건 ) Cable TV 4,098 4,096 4,097 4,119 4,150 4,173 4,194 4,180 4,253 4,245 4,240 4,235 4,119 4,180 4,235 4,225 - Analog 1,531 1,515 1,495 1,474 1,461 1,463 1,473 1,473 1,550 1,545 1,541 1,537 1,474 1,473 1,537 1,522 - Digital 2,567 2,581 2,601 2,645 2,688 2,710 2,721 2,707 2,703 2,699 2,699 2,698 2,645 2,707 2,698 2,703 Internet VoIP MVNO ARPU ( 원 ) Cable TV 8,013 7,937 8,029 7,854 7,771 7,615 7,649 7,715 7,479 7,409 7,447 7,536 7,854 7,715 7,536 7,617 MVNO 21,650 22,234 22,026 21,927 21,691 21,872 22,320 22,400 20,947 21,038 21,097 21,168 21,927 22,400 21,168 21,481 RGU ( 천건 ) 5,748 5,706 5,670 5,636 5,602 5,568 5,540 5,543 5,563 5,566 5,563 5,520 5,543 5,807 5,748 5,450 ARPS ( 원 ) 12,178 12,155 12,211 11,953 11,522 11,333 11,368 11,138 11,008 10,852 10,800 10,896 11,138 12,705 12,178 11,419 전체매출액 , , , ,161.7 Cable TV Analog Digital Internet VoIP 홈쇼핑 지역광고 MVNO 통신서비스매출 단말기판매매출 nscreen(tving) 기타 영업비용 , , , ,091.8 방송수수료 네트워크사용료 설치및유지비용 서비스원가 급여 감가상각비 상품매출원가 기타비용 ( 마케팅포함 ) 영업이익 (30.0) 세전이익 (38.2) 순이익 (29.1) <% YoY growth> 매출액 (4.9) (7.3) (5.3) (10.3) (0.8) (1.6) (0.7) (0.1) (7.0) 영업이익 (6.6) (12.5) (23.5) 적전 (26.2) (20.7) (22.0) 흑전 (25.4) (13.9) (2.8) (20.9) (60.3) 74.7 (15.6) 13.6 순이익 42.2 (27.9) (6.3) 적전 (48.7) (60.8) (72.0) 흑전 (34.0) (28.2) (64.0) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 홍세종, 구현지 ). 동자료는 2018 년 5 월 8 일에공표할자료의요약본입니다. / 19

20 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) JB 금융지주 (175330) 내용면에서상당히양호한실적 매수 ( 유지 ) 현재주가 (5 월 4 일 ) 6,240 원목표주가 7,800 원 ( 유지 ) 상승여력 25.0% 김수현 (02) sh.kim@shinhan.com 1Q18 지배주주순이익 642 억원 (+36% YoY) 으로컨센서스에부합 - 기준금리인상, 저원가성예금증가, 중소기업및신규대출전환효과로그룹 NIM 6bp QoQ 증가 - 일회성요인제외시대손율 38~39bp 내외로지방은행중가장낮음 2018F 지배주주순이익 2,150 억원 (+16.2% YoY) 전망 - 저수익자산축소로 1~2bp 의 NIM 개선지속될전망 - 전북은행대손율하락으로경상분기순이익체력은 600 억대중후반대로상향 투자의견 매수, 목표주가 7,800 원유지 KOSPI 2,461.38p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 백만주 유동주식수 백만주 (85.9%) 52 주최고가 / 최저가 6,970 원 /5,650 원 일평균거래량 (60 일 ) 295,056 주 일평균거래액 (60 일 ) 1,870 백만원 외국인지분율 44.44% 주요주주 삼양사외 3 인 9.01% Jubilee Asia B.V. 8.43% 절대수익률 3 개월 -6.7% 6 개월 4.9% 12 개월 1.5% KOSPI 대비 3 개월 -4.3% 상대수익률 6 개월 9.0% 12 개월 -7.6% 1) CET1 비율 : 보통주자본비율, 보통주자본 / 위험가중자산 2) 내부등급법 : BIS 자기자본비율산정시은행이내부데이터 를활용해신용위험을자체적으로평가하는방법으로 BIS 및 CET1 비율상승효과 - 투자포인트는 1) CET1 비율 1) 규제완화및내부등급법 2) 승인으로 19 년말까지 CET1 비율의 10% 대진입예상, 2) 자본비율의점진적개선에의한비정상적할인율 (18F P/B 0.40x, P/E 4.6x) 해소기대 CET1 규제비율변화및 JB 금융 CET1 비율추이 (%) 자료 : 신한금융투자 기존규제 = 9.5% 새로운규제 = 8.2% F 19F 12 월결산순이자이익영업이익당기순이익 EPS BPS PER PBR ROA ROE 배당수익률 BIS 비율 NPL 비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) (%) (%) , , , , ,211 14, F 1, ,407 15, F 1, ,496 16, / 20

21 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 1Q18P 실적요약 ( 십억원 ) 1Q18P 1Q17 % YoY Consensus % Gap 신한추정치 % Gap 총영업수익 (1.0) 이자이익 (2.8) 판관비 영업이익 당기순이익 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 실적전망변경 변경전 변경후 % change ( 십억원, %) 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 총영업수익 1, , , ,225.4 (0.6) (0.5) 영업이익 순이익 분기별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2018F 2019F 증감률 (%, %p) 총영업수익 , , 이자이익 , , 이자외이익 핵심이익 ( 이자이익 + 수수료이익 ) , , 판관비 충전영업이익 대손충당금 (9.8) 영업이익 세전순이익 지배주주순이익 ROE (0.0) NIM 원화대출성장률 (0.6) (2.2) (1.5) (4.0) JB 금융지주적정주가산출 Case 1 18F ROE (%) (a) 9.4 COE (%) (b) 16.5 Risk free rate (%) 국고 3년금리 2.2 Beta 종목베타 1.1 Market return (%) 시장프리미엄 13.4 성장률 (%) (c) 2.0 Target P/B (x) (d=[a-c]/[b-c]) 0.51 할증 / 할인 (%) 0.0 조정 Target P/B (x) (e) F BPS ( 원 ) (f) 15,408 목표주가 ( 원 ) (g=e*f) 7,800 상승여력 (%) 25.0 주 : 1) 무위험자산인국고 3 년물금리와 2) 업종의베타계수 3) 각은행의기대수익률을대입 하여자기자본비용률을산출했다. 여기에 2018 년예상 ROE 와영구성장률을감안하여 Target PBR 을산출하였다. JB 금융지주적정주가산출 Case 2 최근 5년 Historical 평균 PBR 0.51 할인 / 할증 (%) 0.0 Target P/B (x) (a) F BPS ( 원 ) (b) 15,408 목표주가 ( 원 ) (c=a*b) 7,800 상승여력 (%) 25.0 JB 금융지주최근 10 년 PBR 추이 ( 배, %) PBR ROE 자료 : 신한금융투자 주 : PBR 은기말값이아닌평균값 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김수현 ). 동자료는 2018 년 5 월 8 일에공표할자료의요약본입니다. / 21

22 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 코스메카코리아 (241710) 2 분기사상최대실적예상 매수 ( 유지 ) 현재주가 (5 월 4 일 ) 44,000 원 목표주가 50,000 원 ( 상향 ) 상승여력 13.6% 이지용 (02) sgtlee@shinhan.com KOSPI 2,461.38p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 500 원 발행주식수 10.7 백만주 유동주식수 6.0 백만주 (56.0%) 52 주최고가 / 최저가 44,000 원 /25,200 원 일평균거래량 (60 일 ) 55,894 주 일평균거래액 (60 일 ) 3,037 백만원 외국인지분율 12.04% 주요주주 박은희외 3 인 38.95% Templeton 외 4 인 6.93% 절대수익률 3 개월 29.8% 6 개월 40.4% 12 개월 26.6% KOSDAQ 대비 3 개월 36.3% 상대수익률 6 개월 14.9% 12 개월 -6.1% 최근주가상승의이유 : 1) 2 분기사상최대실적기대, 2) 잉글우드랩인수 - 최근주가상승이유는 1) 2 분기사상최대실적전망, 2) 잉글우드랩인수로인한미국진출및내년실적개선기대감때문 - 1) 2 분기는 JM Solution 을포함한고객사의주문증가로영업이익각각 69 억원 (+32.2%) 으로예상, 2) 잉글우드랩인수로미국 FDA Warning letter 문제도해결가능 올해영업이익 152 억원 (+38.0%) 전망 - 올해매출액과영업이익은각각 2,447 억원 (+34.2%), 152 억원 (+38.0%) 으로예상 - 2 분기부터예상되는중국인인바운드관광객모멘텀으로국내매출액과영업이익의동반개선기대 목표주가 19% 상향한 50,000 원, 투자의견 매수 유지 - 투자포인트는 1) JM Solution 등차별화된국내고객사를바탕으로한영업이익개선 (18F +38%), 2) 잉글우드랩인수로인한국내수출회복, 내년미국매출증가 코스메카코리아영업실적추이및전망 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) F 2019F 2020F 2 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , (47.9) (31.1) 10, (33.6) 2018F , , (15.3) 2019F , , (15.2) 2020F , , (17.4) / 22

23 기업분석신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 코스메카코리아 1Q18 실적전망 ( 십억원, %) 1Q18F 4Q17 % QoQ 1Q17 % YoY 컨센서스차이 매출액 영업이익 (72.8) 세전이익 2.5 (0.2) 흑전 4.2 (40.4) 순이익 (39.9) 영업이익률 p 9.5 (7.8)p 세전이익률 4.9 (0.5) 5.4p 8.2 (3.4)p 순이익률 p 6.9 (2.8)p 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 코스메카코리아영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F F 2019F 매출액 영업이익 세전이익 (0.2) 순이익 증감률 (YoY) 매출액 (12.9) (0.2) 영업이익 (77.5) (89.6) (72.8) (20.7) 세전이익 (41.1) 적전 (40.4) 흑전 (25.4) 순이익 (66.0) (76.7) (39.9) (20.0) 수익성영업이익률 세전이익률 (0.5) 순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자 코스메카코리아부문별매출액추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F F 2019F 환율가정원 / 달러 ( 평균 ) 1, , , , , , , , , , , , , , ,040.0 원 / 위안 ( 평균 ) 매출액 국내법인내수 국내법인수출 중국 (Suzhou) 연결조정 (3.2) (4.6) (2.3) (3.9) (4.6) (7.1) (5.0) (5.4) (5.3) (7.5) (5.8) (6.2) (14.2) (22.0) (24.9) YoY 매출액 (12.9) 국내법인내수 (15.2) 국내법인수출 (42.9) (12.9) (25.7) (34.6) (9.4) 15.5 중국 (Suzhou) (10.5) 연결조정 (14.7) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 이지용 ). 동자료는 2018 년 5 월 8 일에공표할자료의요약본입니다. / 23

24 실적한눈에보기신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 부합현대홈쇼핑 1Q18P 컨센서스 실적 차이 (7.3) (6.7) Q18F 신한금융 JB금융지주 1Q18P 컨센서스 실적 차이 Q18F 신한금융 자료 : 신한금융투자 / 24

25 차트릴레이 Top down 신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 월 : 수급화 : 경제수 : 리스크목 : 밸류에이션금 : 금리 / 환율 한국 4 월수출과수입각각전년동월대비 1.5% 감소, 14.5% 증가 1~4 월누적수출과수입각각전년동기대비 6.9%, 13.8% 증가. 작년 4 월에비해조업일수가 0.5 일길었으나, 작년 5 월초연휴집중으로 4 월말에수출밀어낸점과선박류수출호조등의기저효과감안할필요. 선박제외수출은전년동월대비 10.4% 증가. 한국수출물량증가세도글로벌물동량수준인 5% 대유지전망 한국수출입 ( 십억달러 ) 무역수지 ( 좌축 ) 수출 ( 우축 ) 수입 ( 우축 ) (% YoY) (4) (15) (8) (30) 자료 : 무역협회 차트릴레이 영국 BOE 통화정책회의동결기조유지예상 영국 1/4 분기 GDP 는전기대비 0.1% 증가해 2012 년 4 분기이후최저증가율기록. 성장률둔화가일시적인지여부가드러나는 8 월까지중앙은행기준금리동결기조이어나갈전망 미국 4 월소비자물가전년동월대비오름세확대 에너지가격상승등공급측상승요인가세한결과. 임금오름세동반되면서핵심소비자물가역시전년동월대비 2% 초반상승예상. 이에연준의통화정책정상화경계당분간이어질전망 영국정책금리 (%) 정책금리 ( 좌축 ) ( 십억파운드 ) 0.6 목표자산매입규모 ( 우축 ) 500 미국소비자물가 (%) MoM ( 좌축 ) (%) 0.6 YoY ( 우축 ) (0.3) (0.6) (0.9) (1) 자료 : Thomson Reuters 자료 : Thomson Reuters / 25

26 차트릴레이 Bottom up 신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 월 : IT 통신서비스 화 : 소재산업재 수 : 경기소비재금융 목 : 필수소비재헬스케어 금 : 에너지유틸리티 중국철광석톤당 64.5 달러기록 중국철광석전주대비 0.4% 상승 중국철광석가격은 5 월 4 일기준톤당 64.5 달러기록하며상승마감 중국컨테이너운임지수 744pt 기록 상해컨테이너운임지수전주대비 0.0% 하락 중국컨테이너운임지수 (CCFI), 상해컨테이너운임지수 (SCFI) 는각각 744pt, 777pt 기록 중국철광석가격추이 ( 달러 / 톤 ) 165 컨테이너운임지수추이 (pt) 1,200 CCFI SCFI 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : ChineseShipping, 신한금융투자 ClarkSea 운임지수 11,302 달러 / 일기록 5 월 4 일 11,302 달러 / 일로전주대비 +3.3% 기록 LPG 선 +5.1%, LNG 선 +4.8%, 벌크선 +2.3%, 탱커 -0.6% WoW, 컨테이너선 +7.7% MoM 5 월 1 주신조선가 128p, 중고선가 100p 기록 전주대비신조선가, 중고선가유지 신조선가지수 17 년 3 월 121p, 중고선가지수는 16 년 12 월 75p 를저점으로반등 Clarksea 운임지수추이 ( 천달러 / 일 ) 20 Clarksons 신조선가지수와중고선가지수추이 (p) 140 신조선가지수 ( 좌축 ) 중고선가지수 ( 우축 ) (p) 자료 : Clarksons, 신한금융투자 자료 : Clarksons, 신한금융투자 60 / 26

27 대차거래 / 공매도신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 대차잔고증감 ( 단위 : 십억원 ) 2017년말 4/26 ( 목 ) 4/27 ( 금 ) 4/30 ( 월 ) 5/2 ( 수 ) 5/3 ( 목 ) 코스피 46,093 62,263 62,893 63,492 62,726 63,156 코스닥 12,292 14,613 14,755 14,484 14,394 14,313 KOSPI 대차잔고 (20 거래일 ) KOSDAQ 대차잔고 (20 거래일 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) 65,000 15,100 64,000 63,000 62,000 61,000 14,700 14,300 13,900 60,000 13,500 대차거래상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2018년 5월 3일 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 DB 1,920,000 5,086,369 기관100% SK하이닉스 69,587 2,979,545 외국인89%/ 기관11% 팬오션 1,058,923 48,362,522 외국인70%/ 기관30% 삼성바이오로직스 58,585 1,637,182 외국인89%/ 기관11% 현대로템 1,056,204 8,901,064 외국인77%/ 기관23% 현대엘리베이 41, ,979 외국인11%/ 기관89% 두산인프라코어 1,055,256 66,538,656 외국인66%/ 기관34% 현대로템 28, ,328 외국인77%/ 기관23% SK하이닉스 839,411 35,941,440 외국인89%/ 기관11% 셀트리온 28,102 7,587,189 외국인93%/ 기관7% SK네트웍스 660,732 16,820,493 외국인13%/ 기관87% LG이노텍 25, ,018 외국인54%/ 기관46% 삼성중공업 535,705 64,741,274 기관100% POSCO 21,932 1,327,154 외국인57%/ 기관43% 현대상선 506,606 48,958,912 외국인67%/ 기관33% 현대일렉트릭 16,800 78,142 외국인58%/ 기관42% 대차거래상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2018년 5월 3일 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 브레인콘텐츠 409,934 6,357,744 외국인100% 메디톡스 6, ,856 외국인12%/ 기관88% 삼강엠앤티 329, ,764 외국인49%/ 기관51% 컴투스 6,181 75,786 기관100% 하림 321,250 4,040,127 외국인89%/ 기관11% 바이로메드 4, ,870 외국인36%/ 기관64% CMG제약 236,057 9,849,883 기관100% 파라다이스 4, ,558 외국인85%/ 기관15% 파라다이스 209,723 14,069,256 외국인85%/ 기관15% 셀트리온헬스케어 4,665 1,846,091 외국인78%/ 기관22% 서희건설 181,561 6,536,744 외국인100% 인트론바이오 3,457 52,232 기관100% 이그잭스 174, ,699 외국인100% SK머티리얼즈 3, ,864 외국인80%/ 기관20% 대한광통신 164,630 4,741,484 외국인1%/ 기관99% 카페24 3,288 27,220 외국인20%/ 기관80% / 27

28 대차거래 / 공매도신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 공매도상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2018년 5월 3일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 SK네트웍스 1,206, % 현대건설 33, % LG디스플레이 1,066, % 셀트리온 33, % 서울식품 837, % LG디스플레이 25, % 삼성중공업 721, % 한전KPS 12, % 현대건설 542, % 삼성전기 12, % 두산중공업 443, % 롯데케미칼 11, % 현대상선 401, % KODEX , % KODEX , % 기아차 11, % 공매도상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2018년 5월 3일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 국일제지 323, % 에이치엘비 11, % 위지트 263, % 바이로메드 5, % 광림 244, % 카페24 5, % 유니슨 205, % 신라젠 4, % 대아티아이 183, % 다원시스 3, % 다원시스 181, % 파라다이스 3, % 보성파워텍 175, % SK머티리얼즈 2, % 서희건설 174, % 에코프로 2, % 누적공매도상위종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI 5거래일누적공매도 KOSDAQ 5거래일누적공매도 종목 수량 비중 종목 수량 비중 LG디스플레이 4,023, % 이화전기 1,272, % 현대건설 3,817, % 에스맥 1,054, % 삼성중공업 3,575, % 국일제지 803, % 현대로템 3,561, % 서희건설 788, % 두산인프라코어 3,242, % 대아티아이 745, % 현대상선 3,160, % 유니슨 740, % SK네트웍스 1,976, % 브레인콘텐츠 589, % 미래에셋대우 1,487, % 리노스 508, % / 28

29 투자주체별매매동향신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 코스피외국인 3 주연속순매도. 조용식 (02) ycc@shinhan.com KOSPI 기관동향 (4 월 30 일 5 월 4 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 매수 순매수 KOSDAQ 기관동향 (4 월 30 일 5 월 4 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 매수 순매수 국내기관및외국인매도 매수상위종목 : KOSPI ( 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 ( 억원 ) 순매수 ( 억원 ) 순매도 ( 억원 ) 순매수 ( 억원 ) 삼성전자 기아차 현대로템 KODEX KODEX 현대로템 현대건설 호텔신라 SK하이닉스 현대제철 셀트리온 넷마블 삼성물산 현대중공업 삼성전자 아모레퍼시픽 삼성바이오로직스 효성 현대엘리베이 태영건설 KODEX 코스닥150 레버리지 GS리테일 롯데케미칼 금호석유 현대건설 아모레퍼시픽 SK이노베이션 SK하이닉스 삼성전기 현대미포조선 현대중공업 신한지주 국내기관및외국인매도 매수상위종목 : KOSDAQ ( 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 ( 억원 ) 순매수 ( 억원 ) 순매도 ( 억원 ) 순매수 ( 억원 ) 메디톡스 제넥신 신라젠 카페 CJ오쇼핑 91.5 케어젠 92.5 유진기업 97.6 메디톡스 셀트리온헬스케어 88.5 펄어비스 86.7 셀트리온헬스케어 76.9 컴투스 컴투스 83.7 아프리카TV 86.0 코스메카코리아 66.9 네이처셀 농우바이오 82.5 위메이드 71.3 서울반도체 63.0 바이로메드 94.2 에이치엘비 75.6 선데이토즈 70.2 RFHIC 60.8 CJ오쇼핑 90.0 솔브레인 71.9 코스메카코리아 70.1 유니슨 46.5 제넥신 73.4 에코프로 71.6 에스에프에이 67.6 우리기술 40.7 JYP Ent / 29

30 증시자금및거래지표신한생각 / 2018 년 5 월 8 일 ( 화 ) 2017 년말 4/27 ( 금 ) 4/30 ( 월 ) 5/2 ( 수 ) 5/3 ( 목 ) 5/4 ( 금 ) KOSPI 지수추이 ( 등락 ) 2, ,492.40(+16.76) 2,515.38(+22.98) 2,505.61(-9.77) 2,487.25(-18.36) 2,461.38(-25.87) 거래량 ( 만주 ) 22,034 46,496 74,629 80,759 61,410 59,988 거래대금 ( 억원 ) 42,744 82,992 94, ,123 78, ,076 상장시가총액 ( 조원 ) 1,606 1,664 1,680 1,673 1,662 - KOSPI200 P/E* ( 배 ) 등락종목수상승 397(0) 509(9) 496(5) 298(3) 437(7) 하락 402(0) 329(0) 332(0) 518(0) 407(0) 주가이동평균 5 일 2, , , , , 일 2, , , , , 일 2, , , , , 일 2, , , , , 이격도 5 일 일 투자심리선 10 일 년말 4/27 ( 금 ) 4/30 ( 월 ) 5/2 ( 수 ) 5/3 ( 목 ) 5/4 ( 금 ) KOSDAQ 지수추이 ( 등락 ) (+7.10) (-10.54) (-4.92) (-4.96) (-9.73) 거래량 ( 만주 ) 106, , , , , ,614 거래대금 ( 억원 ) 66,708 55,279 67,032 71,313 62,273 54,779 시가총액 ( 조원 ) KOSDAQ P/E* ( 배 ) 등락종목수 상승 578(2) 391(8) 545(8) 566(3) 475(1) 하락 566(0) 788(0) 619(0) 587(1) 671(0) 주가이동평균 5일 일 일 일 이격도 5일 일 투자심리선 10일 * P/E 배수는최근반기실적반영치로수정 증시자금추이 2017년말 4/27 ( 금 ) 4/30 ( 월 ) 5/2 ( 수 ) 5/3 ( 목 ) 5/4 ( 금 ) 고객예탁금 ( 억원 ) 264, , , , ,930 - 실질고객예탁금증감 *** ( 억원 ) -9,644 +5,174-11,838 +8,122 +7,110 - 신용잔고 ** ( 억원 ) 98, , , , ,766 - 미수금 ( 억원 ) 1,923 2,037 1,575 1,485 1,887 - 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2018 년 5 월 2 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 94.42% Trading BUY ( 중립 ) 2.79% 중립 ( 중립 ) 2.79% 축소 ( 매도 ) 0% / 30

31 신한금융투자영업망 서울지역강남 02) 노원역 02) 마포 02) 삼풍 02) 연희동 02) 강남중앙 02) 논현 02) 명동 02) 송파 02) 영업부 02) 광교 02) 답십리 02) 목동 02) 스타시티 02) 잠실신천역 02) 광화문 02) 대치센트레빌 02) 반포 02) 신당 02) 중부 02) 구로 02) 도곡 02) 보라매 02) 압구정 02) 남대문 02) 마곡역 02) 삼성역 02) 여의도 02) 인천ᆞ 경기지역계양 032) 수원 031) 의정부 031) 판교 031) 분당 031) 안산 031) 일산 031) 평택 031) 산본 031) 인천 032) 정자동 031) 평촌 031) 부산ᆞ 경남지역금정 051) 마산 055) 서면 051) 울산남 052) 동래 051) 밀양 055) 울산 052) 창원 055) 대구 ᆞ 경북지역 제주지역 구미 054) 대구수성 053) 안동 054) 서귀포 064) 대구 053) 대구위브더제니스 053) 포항 054) 제주 064) 대전 ᆞ 충북지역 강원지역 대전 042) 유성 042) 청주 043) 강릉 033) 광주ᆞ 전라남북지역광주 062) 광양 061) 전주 063) 군산 063) 여수 061) 수완 062) PWM Lounge 경희궁 02) 문정역 02) 스타시티 02) 전북 063) 평촌 031) 과천 02) 부산서면 051) 신제주 064) 종로 02) 평택 031) 광교영업부 02) 산본중앙 031) 안산 031) 종로중앙 02) 포항남 054) 마포중앙 02) 서여의도 02) 울산 052) 창원 055) 명동 02) 순천연향동 061) 의정부 031) 충북 043) PWM센터강남 02) 목동 02) 서울FC 02) 이촌동 02) 부산 051) 강남대로 02) 반포 02) 서초 02) 인천 032) PVG강남 02) 광주 062) 방배 02) 스타 02) 일산 031) PVG서울 02) 대구 053) 분당 031) 압구정 02) 잠실 02) 대전 042) 분당중앙 031) 압구정중앙 02) 태평로 02) 도곡 02) 서교 02) 여의도 02) 해운대 051) 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 호치민 (84-8) 호치민사무소 (84-8) 인도네시아 (62-21)

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