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1 216년 4월 22일 (5191) 2분기부터 정보소재/전지도 개선 매수 (유지) 주가 (4 월 21 일) 316, 원 목표주가 4, 원 (유지) 상승여력 26.6% 1Q16 영업이익 4,577억원(+3.% QoQ)으로 당사 추정치 부합 2Q16 영업이익 6,53억원(+32.2% QoQ) 전망: 화학 호조 + 정보소재/전지 흑전 중국 전기 버스 보조금 1H16 해결, 중대형 전지 매출 기존 전망치 달성 가능 투자의견 매수, 목표주가 4,원 유지 이응주 (2) KOSPI 2,22.1p KOSDAQ 71.62p 시가총액 액면가 발행주식수 유동주식수 2,941.7 십억원 5, 원 66.3 백만주 43.7 백만주(65.9%) 52 주 최고가/최저가 341,5 원/213, 원 일평균 거래량 (6 일) 일평균 거래액 (6 일) 242,869 주 73,933 백만원 외국인 지분율 39.92% 주요주주 LG 외 2 인 33.53% 국민연금 9.99% 절대수익률 3 개월 3.4% 6 개월 7.5% 12 개월 14.1% KOSPI 대비 3 개월 -5.9% 상대수익률 6 개월 8.6% 12 개월 21.% 1Q16 영업이익 4,577억원(+3.% QoQ)으로 당사 추정치 부합 216년 1분기 영업이익은 4,577억원(+3.% QoQ)으로 당사 추정치(4,582 억원)에 부합했다. 기초소재(석유화학은)는 예상보다 더 좋았으나 정보소재/전 지는 부진했다. 기초소재 영업이익률은 전분기 대비 5.1%p 상승했다. 원료 가 격은 하락(유가 )했지만 판가가 덜 떨어지면서 스프레드가 개선되었다. 에틸렌 공급 부족(아시아 투자 위축)과 제품 믹스 개선(차별화 제품 판매 ) 덕분이다. 정보소재(1Q16-8 vs. 4Q 억원)와 전지(1Q16-3 vs. 4Q 억원)는 적자를 기록했다. 정보소재의 경우 핵심 제품인 판광판(LCD용 필름) 수익성이 크게 악화되었다. LCD 업황 부진(물량 감소, 판가 인하) 때문이다. 계 절적 비수기 탓에 소형/중대형 전지 모두 매출액이 감소(전체 -17.3%)했다. 2Q16 영업이익 6,53억원(+32.2% QoQ) 전망: 화학 호조 + 정보소재/전지 흑전 2분기 영업이익은 6,53억원으로 전분기 대비 32.2% 개선되겠다. 기초소재 이익은 더 좋아진다. 물량 증가(성수기 진입), 스프레드 개선(역내 정기보수에 따른 공급 부족 심화) 덕분이다. 정보소재와 전지 부문도 흑자 전환에 성공하겠다. 편광판의 경우 생산능력 확대 (기존 한국 7, 중국 2라인, 2Q16 중국 3라인 가동), LCD 업황 개선에 따른 마 진 개선이 기대된다. 소형 전지의 경우 고객사 신제품 출시 효과가 기대되고, 중대형 전지의 경우 매출 확대에 따른 적자 폭 축소를 기대한다. 투자의견 매수, 목표주가 4,원 유지 투자의견 매수와 목표주가 4,원을 유지하다. 12MF 실적 기준 PBR 2. 배에 해당한다. 중국 전기차 보조금 논란은 상반기 중에 해결의 실마리를 찾겠 다. 중대형 전지의 연간 매출 가이던스(1.5조원)도 문제 없다. 2Q16에는 3대 사업 부문을 둘러싼 환경이 더욱 호전된다. 12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) , ,31.8 1, ,327 (32.2) 164, ,26.6 1, , , , , (.4) 216F 21, ,174. 2, , , , F 23,58.5 2,37.7 2,38.5 1, , , (2.5) 218F 25, , , , , , (6.4) 1

2 1Q16 실적 요약 (십억원, %) 1Q16P 4Q15 QoQ 1Q15 YoY 신한금융 컨센서스 매출액 4, ,4.6 (3.3) 4,915. (.8) 4, ,51.3 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 / 주: 순이익은 지배주주 기준 의 사업 부문별 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 217F 218F 주요 가정 납사(달러/톤) 에틸렌/납사 스프레드 HDPE/납사 스프레드 ABS/SM 스프레드 원달러 환율(원/달러) 1,1 1,98 1,168 1,158 1,21 1,16 1,135 1,15 1,131 1,162 1,1 1,75 매출액 전체 4,915 5,73 5,178 5,41 4,874 5,535 5,758 5,594 2,27 21,761 23,58 25,123 기초소재 3,564 3,76 3,75 3,39 3,47 3,756 3,946 3,672 14,463 14,845 15,281 15,59 정보소재 ,596 2,668 2,915 3,27 전지 ,18 1,118 3,147 3,865 4,686 5,614 영업이익 전체 ,824 2,174 2,38 2,458 기초소재 ,677 1,926 1,719 1,548 정보소재 (8) 전지 4 (42) 1 29 () 세전이익 ,55 2,116 2,39 2,445 순이익 ,153 1,611 1,753 1,852 매출액 증가율 YoY (13.4) (13.6) (8.6) (6.2) (.8) (1.5) QoQ (8.5) (2.6) (3.3) (2.9) 영업이익 증가율 YoY (.1) QoQ (3.) (35.6) (32.6) 영업이익률 전체 기초소재 정보소재 (1.4) 전지.6 (6.2) (.) 주1: 석유화학 사업부는 기초소재 사업부로 명칭 변경 주2: 정보소재의 실적 개선 요인 1) 중국 생산 비중 확대에 따른 편광판 원가율 개선, 2) LCD 유리기판 수율 개선에 따른 적자 폭 축소(216년 BEP 도달) 주3: 전지 실적 개선 요인 1) 주요 고객사 신제품 출시에 따른 소형 배터리 실적 개선, 2) 중대형 전지 매출 확대에 따른 적자 폭 축소(216년 흑자 전환) 의 석유화학 스프레드 vs. 영업이익률 추이 (천원/톤) 기초소재 부문 OPM(우축) (%) 1, 원화 환산 스프레드(좌축) 중대형 전지 실적 추이 및 전망 (십억원) 1,2 1, 소형 전지 매출액(좌축) 중대형 전지 매출액(좌축) 전지 영업이익(우축) 매출액 급증으로 (십억원) 중대형 전지 흑자 전환 (3) 4 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 2 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F (6) 자료: Platts, Bloomberg, 신한금융투자 주: 스프레드 = 석유화학 제품 ASP 원료가 주: 중대형 전지 관련 수치는 당사 추정치로 전기차 배터리와 ESS로 구성 2

3 목표주가 산출 수익예상 변경 (십억원, 원, %) 변경전 변경후 변경률 216F 217F 218F 216F 217F 218F 216F 217F 218F 매출액 21,294 23,443 25,276 21,761 23,58 25, (.6) 영업이익 2,133 2,275 2,483 2,174 2,38 2, (1.) 세전이익 2,76 2,276 2,47 2,116 2,39 2, (1.) 순이익 1,59 1,737 1,87 1,611 1,753 1, (1.) EPS 2,866 22,961 24,765 21,325 23,25 24, (.9) 영업이익률 ROE 자료: 신한금융투자, 주: 순이익/EPS/ROE는 지배주주 기준 부문 EBITDA 적용배수 적정가치 비고 수익가치(A) 합계 3, ,927 기초소학(12MF) 2, ,965 신한금융투자 유니버스 제조업종 평균 적용 정보소재(12MF) ,344 신한금융투자 유니버스 제조업종 평균 대비 1% 할인(경쟁 심화) 소형 전지(12MF) ,591 신한금융투자 유니버스 제조업종 평균 대비 2% 할인(경쟁 심화) 중대형 전지(22F) ,26 22년 예상 EBITDA 현가화, 신한금융투자 유니버스 제조업종 평균 대비 7% 할증 자산가치(B) 311 투자유가증권(IFRS 연결기준) 장부가치 8% 반영 순차입금(C) 년 1분기 말 기준(순현금) 우선주 시가총액(D) 1, 년 4월 21일 종가 기준 비지배주주 지분(E) 112 목표 시가총액(A+B-C-D-E) 26,87 발행주식수(백만주) 66.3 보통주 발행주식총수 목표주가(원) 4, 현재주가(원) 316, 216년 4월 21일 종가 기준 목표수익률(%) 26.6 자료: 신한금융투자 Peer 그룹 밸류에이션 비교 구분 회사명 시가총액 216F 217F (십억원) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 석유화학 2, 롯데케미칼 1, BASF(독) 83,657 (1.4) Dow Chem(미) 66,148 (.7) Shin-Etsu(일) 28, 배터리 삼성SDI 7,358 적전 흑전 Panasonic(일) 26,24 (.7) BYD(중) 22, 자료: Bloomberg, 신한금융투자 / 주1: Bloomberg 컨센서스 기준, 주2: 글로벌 전기차 관련 업체 Long/Short Pair 구성시 Long, BYD Short 제시 글로벌 메이저 화학 업체 상대주가 추이 (1/14=1) BASF(독) 16 SABIC(사) Shin-Etsu(일) Dow Chem(미) MF PBR 밴드 차트 (천원) x 2.5x 2.x 1.5x 1.x 4 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 자료: Bloomberg, 신한금융투자 F 자료: Quantiwise, 신한금융투자 3

4 재무상태표 자산총계 18, , ,1.2 21, ,162.6 유동자산 8, , , ,69. 1,698.8 현금및현금성자산 ,74.9 1, , ,972.8 매출채권 3, , , , ,694.5 재고자산 2, , , , ,63.7 비유동자산 9,98.8 9, , , ,463.7 유형자산 8, , ,4.5 1, ,74.1 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 5, , , , ,918.7 유동부채 4,89. 4,799. 5,69.5 5, ,319.5 단기차입금 1, , ,82.9 1, ,731.5 매입채무 1, , , ,46.3 1,56.6 유동성장기부채 비유동부채 1, 사채 장기차입금(장기금융부채 포함) 기타비유동부채..... 자본총계 12, , , , ,243.8 자본금 자본잉여금 1, , , , ,157.8 기타자본 (15.7) (15.7) (15.7) (15.7) (15.7) 기타포괄이익누계액 (62.2) (52.6) (52.6) (52.6) (52.6) 이익잉여금 1, , , , ,68.8 지배주주지분 12,14. 12, , , ,139.8 비지배주주지분 *총차입금 2, , ,565. 2, ,374.4 *순차입금(순현금) 1,164.3 (47.4) 286. (386.2) (1,112.2) 포괄손익계산서 매출액 22, , , , ,122.7 증가율 (%) (2.4) (1.5) 매출원가 19, , , ,127. 2,479.5 매출총이익 3,3.9 3,666. 4, , ,643.3 매출총이익률 (%) 판매관리비 1, , , ,73.8 2,185.7 영업이익 1,31.8 1, ,174. 2,37.7 2,457.6 증가율 (%) (24.8) 영업이익률 (%) 영업외손익 (15.9) (273.9) (57.6).8 (12.2) 금융손익 (41.9) (82.7) (33.4) (27.5) (19.1) 기타영업외손익 (128.6) (22.3) (36.4) 13.5 (9.2) 종속 및 관계기업관련손익 세전계속사업이익 1, , , ,38.5 2,445.4 법인세비용 계속사업이익 , ,64.2 1, ,853.6 중단사업이익..... 당기순이익 , ,64.2 1, ,853.6 증가율 (%) (32.8) 순이익률 (%) (지배주주)당기순이익 ,153. 1,61.6 1, ,851.8 (비지배주주)당기순이익 (13.9) (4.5) (6.4) (3.5) 1.9 총포괄이익 , ,64.2 1, ,853.6 (지배주주)총포괄이익 , ,67.5 1, ,857.5 (비지배주주)총포괄이익 (12.6) (2.4) (3.3) (3.6) (3.9) EBITDA 2,461. 3,79.7 3,492. 3, ,89.2 증가율 (%) (11.7) EBITDA 이익률 (%) 주: 영업이익은 212년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비) 현금흐름표 영업활동으로인한현금흐름 1, , , , ,154.1 당기순이익 , ,64.2 1, ,853.6 유형자산상각비 1, , , , ,396.2 무형자산상각비 외화환산손실(이익)...4 (48.3) (14.6) 자산처분손실(이익) 지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (12.2) (14.9) (16.1) 운전자본변동 (166.7) 28.5 (23.8) 42.9 (11.4) (법인세납부) (415.4) (246.9) (512.2) (558.7) (591.8) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (1,99.7) (1,697.8) (2,775.7) (2,157.1) (2,149.2) 유형자산의증가(CAPEX) (1,411.3) (1,633.4) (2,449.5) (1,878.3) (1,896.2) 유형자산의감소 무형자산의감소(증가) (5.1) (59.5) (167.9) (16.7) (15.6) 투자자산의감소(증가) (42.) (1.) (17.7) (1.1).3 기타 (498.) (158.6) (5.6) (162.) (237.7) FCF , , ,128.3 재무활동으로인한현금흐름 (437.7) (757.5) (425.) (429.9) (46.1) 차입금의 증가(감소) (153.4) (451.7) (93.7) (98.6) (92.) 자기주식의처분(취득)..... 배당금 (299.9) (39.4) (331.3) (331.3) (368.1) 기타 기타현금흐름.. (163.1) (163.1) (163.1) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 현금의증가(감소) (411.) (477.1) 기초현금 1, ,74.9 1, ,591.1 기말현금 ,74.9 1, , ,972.8 주요 투자지표 12월 결산 F 217F 218F EPS (당기순이익, 원) 11,139 15,72 21,238 23,158 24,562 EPS (지배순이익, 원) 11,327 15,133 21,325 23,25 24,537 BPS (자본총계, 원) 165, , , , ,339 BPS (지배지분, 원) 164, , ,19 211, ,932 DPS (원) 4, 4,5 4,5 5, 5, PER (당기순이익, 배) PER (지배순이익, 배) PBR (자본총계, 배) PBR (지배지분, 배) EV/EBITDA (배) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE (지배순이익, %) ROIC (%) 안정성 부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 9.5 (.4) 2. (2.5) (6.4) 현금비율 (%) 이자보상배율 (배) 활동성 순운전자본회전율 (회) 재고자산회수기간 (일) 매출채권회수기간 (일)

5 (5191) 주가차트 (원) (4/15=1) 35, 11 종합주가지수=1 3, 1 25, 9 2, 8 4/15 8/15 12/15 4/16 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축) 투자의견 및 목표주가 추이 (원) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 4/14 4/15 목표주가 (좌축) 주가 (좌축) 투자판단 (우축) 매수 Trading BUY 중립 축소 Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부 의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자 : 이응주) 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장시 대표 주관사로 참여한 적이 없습니다. 당사는 상기 회사()를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다. 자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련 사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견 을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의 견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추 정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따 라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다. 일자 투자 의견 목표 주가 (원) 214년 4월 21일 매수 35, 214년 1월 2일 매수 3, 215년 1월 5일 매수 25, 215년 4월 16일 매수 34, 215년 1월 18일 매수 365, 216년 1월 11일 매수 41, 216년 1월 27일 매수 4, 투자등급 (211년 7월 25일부터 적용) 종 목 매수 : 향후 6개월 수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6개월 수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6개월 수익률이 -15% 이하 섹 터 비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우 중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우 축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우 신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (216년 4월 19일 기준) 매수 (매수) 87.56% Trading BUY (중립) 5.7% 중립 (중립) 7.37% 축소 (매도) % 5

의 사업 부문별 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 213 214F 215F 216F 매출액 전체 5,721 5,917 5,865 5,641 5,673 5,869 6,4 5,755 23,144

의 사업 부문별 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 213 214F 215F 216F 매출액 전체 5,721 5,917 5,865 5,641 5,673 5,869 6,4 5,755 23,144 214년 9월 3일 (5191) 215년에 대한 확신! 매수 (유지) 주가 (9 월 2 일) 262,5 원 목표주가 35, 원 (유지) 상승여력 33.3% 215년 강한 실적 개선 기대: 영업이익 2.4조원(+4.2% YoY) 3Q14 영업이익 4,33억원(+12.2% QoQ)으로 기존 예상치 하회 단기 실적 모멘텀보다 화학, 정보소재, 전지 등 전 사업 부문의

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Highlights 2014년 11월 24일 (041510) 4Q14 사상 최대 분기 실적 전망 매수 (유지) 주가 (11 월 21 일) 목표주가 33,150 원 원 (유지) 3분기 별도기준 매출액 476억원(+3% YoY), 영업이익 90억원(-24% YoY) 기록 4분기 별도기준 매출액 548억원(+15% QoQ), 영업이익 115억원(+28% QoQ) 예상 투자의견 매수,

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Highlights 2015년 3월 5일 (041510) 다사다난한 2014년 아듀 매수 (유지) 주가 (3 월 4 일) 목표주가 34,900 원 46,000 원 (하향) 4분기 별도기준 매출액 478억원(-7% YoY), 영업이익 68억원(-47% YoY) 기록 1분기 별도기준 매출액 424억원(+12% YoY), 영업이익 50억원(+5% YoY) 예상 투자의견 매수, 목표주가

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Highlights 216년 8월 1일 (1396) 숨 고르기 구간 매수 (유지) 주가 (8 월 9 일) 목표주가 63,8 원 8, 원 (하향) 2Q16 연결 영업이익은 141억원(-2.8% YoY) 기록, 컨센서스 하회 3Q16 연결 영업이익은 141억원(+3.7% YoY) 예상 투자의견 매수 유지, 목표주가는 8,원으로 하향 상승여력 25.4% 홍세종 (2) 3772-1584

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