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지안 돈
5 years ago
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1 중국, 인구개혁의서막 인구 Rebalancing & 소비의 Blue ocean 시작되는가? 중국의 18 기오중전회가폐막되었다. 오중전회공보를통해전면적 2 자녀허용정책을골자로한시진핑지도부의인구개혁이화두로부상하였다. 중국은 13 억인구가인구보너스에서인구절벽으로전환되고있는급격한인구구조변화에대응하기위해서인구개혁이라는불가피한선택이시작된것이다. 중국의중장기경제와사회구조에변화를초래할시진핑시대의인구개혁내용과영향을점검해보고자한다. I. 인구개혁 : 소비의 Blue ocean 은시작되는가? 전종규 Strategist juhn21@samsung.com 이승훈 Economist sh213.lee@samsung.com 중국의 18 기 5 중전회가폐막되었다. 중국정부가 5 중전회공보를통해발표한 13 차 5 개년경제규획의목표와전략중에서주목을끈것은 인구개혁과환경정책 이었으며특히, 중국정부의전면적인두자녀허용정책을골자로한新인구정책이이슈로부상하였다. 13 차 5 개년계획기간동안중국의新인구정책은산아제한철폐와호구제개혁이라는 Two-track 으로진행될것이다. 금번, 산아제한조치완화는단기적인경제적인효과보다는중기적효과를기대해야하고최근 5 년간중국의평균신생아출생수 1,628 만명을기준으로향후연간 15 만명, 3 년간 5 만명의출생아증가가나타난다면성공적이라고평가할수있다. 중국의인구개혁의백미는호구제개혁이다. 중국의고령화가진행되는동안생산인구와소비인구의버퍼를구축할수있는가장효과적인정책이 2.73 억명에달하는농민공에대한호구제개혁이기때문이다. 향후 5 년동안 2.7 억명의농민공의평균소득은 5 천달러에도달하게될것이며농민공의소비자전환과정에서 Double peak 소비의한축인 3, 달러 ~5, 달러소비구간을두텁게지지해줄것이다. 중국중소형자동차 패션화장품 아동용품 여행레저 문화컨텐츠소비시장성장을기대한다. II. 증시전망 : 11 월정책사이클진입 선택의시간이다가오고있다. 5 중전회폐막이후중장기중국의경제성장전략발표와더불어중국정부의확장적재정정책의구체화여부가판가름날것이기때문이다. 1 월 FOMC 회의결과에서기대하는바대로 Fed 가 12 월통화정책의정상화사이클에진입하기위해서는유로 / 일본 / 중국의부양정책기조가중요하며, 특히중국이글로벌수요를촉진할수있는재정확대를통한기여가중요하다. 오중전회공보에서중국정부는 216 년 ~22 년까지경제정책의핵심으로창신, Rebalancing, 환경, 개방, 공유경제를강조하였으며전략적으로는구경제의구조개혁과신경제의육성, One-belt one-road 와개방을제시하였다. 11 월위안화의 SDR 편입, G2 정상회담 (11/15 일 ~16 일 ) 을전후한중국재정정책이가시화될경우중국증시는다시한번기회의영역에진입할것으로기대한다.

2 I. 인구개혁 新인구정책의서막 중국의 18 기 5 중전회가폐막되었다. 중국정부가 5 중전회공보를통해발표한 13 차 5 개년경제규획의목표와전략중에서주목을끈것은 인구개혁과환경정책 이었으며특히, 중국정부의전면적인두자녀허용정책을골자로한新인구정책이이슈로부상하였다. 중국은 216 년부터 1 가구두자녀정책을전면적으로시행함으로써 198 년이후 35 년간유지된일태화정책 (1 가구 1 자녀 ) 을폐기하고 13 억중국인구구조를바꾸는정책조율을시작하게된다. 한국가의인구구조변화는투자와소비, 자산시장의흐름을예측할수있는가장신뢰할만한미래지도다. 중국이 5 년단위의경제계획사이클, 1 년단위의경기사이클을보유하고있다면인구지도는적어도 2 년후의사이클을예고하고있는데 215 년중국은인구보너스에서인구절벽으로떨어지는급격한위험에직면하고있다. 시진핑지도부의인구개혁은중국의급격한인구구조변화에대응하기위한조치로써서막에불과하다. 13 차 5 개년계획기간동안중국의新인구정책은산아제한철폐와호구제개혁이라는 Twotrack 으로진행될것이다. 첫번째화두는이번에출시된산아제한정책개혁이다. 시진핑지도부는 18 기삼중전회 (213 년 11 월 ) 를통해 3 차산아제한제도인일태화정책의공식철폐를승인하였고올해전인대에서두자녀허용정책 ( 單獨二胎 ) 을확대한바있다. 중국경제의탄성을확보하고고령화에대응하기위해서는산아제한이아닌산아지원정책이오히려절박한상황에있다. 두번째화두는호구제개혁이다. 중국의사회주의체제의짙은그림자는강력한호구제에잔존하고있다. 실질적인이주자유를제한함으로서사회전체의안정성을확보하겠다는정책이개혁개방이후까지유지되면서 1) 농민공의범람, 2) 빈부격차확대, 3) 사회보장수준저하의문제를야기하고있다. 중국정부는 3 월전인대를통해호구제의점진적인개혁을약속했다. 호구제개혁은인구의도시화를통해서민의소득수준과복지향상, 그리고중저소득층의소비시장을확장시키는중요한전략적선택이될것이다. 그림 1. 중국중장기인구모델 ( 백만명 ) 적극적인중국인구정책시 (%) 1,6 출산율 ( 우측 ) 인구모델변화 7. 1,4 1,2 1, 인구수 ( 좌측 ) 자료 : UN 삼성증권 2

3 중국의인구위기 중국의인구시계는향후 1 년을경고하고있다. 중국의중장기잠재성장률에치명적인위협요인인 1) 고령화, 2) 노동인구 (working-age population) 감소, 3) 과도한이동인구확산이현실로다가오는것이다. 고령화는이미현실화된문제다. 중국노동인구비중은 212 년 peak-out 되었으며전체노동인구는 215 년 1.1 억명을정점으로감소하게된다. 중국은 Baby boom 세대에의한 198 년 ~21 년 3 년간의인구보너스시대 ( 노동인구 4.17 억명증가 ) 가마무리되고 225 년부터 2 년간노동인구 1.51 억명이감소하는인구위기가예고되어있다. 인구절벽이라는용어는인구학자인헤리덴트가고령화단계에서급격하게노동인구와유년층인구가감소하면서경제적탄성이무너지는현상을비유한것인데극단적인비관보다는경고적의미로는중국에게적용될수있다. 인구절벽은일본 한국 중국아시아 3 대국가를관통하는이슈다. 분명한것은중국이고령사회로진입하는시기로예고된것은산아제한조치이후반세기만인 227 년이라는것이다. 한세대를넘는중국의인구제어정책은과가분명히컸다. 중국의인구위기는 1) 낮은소득수준의고령화진입, 2) 향후 1 년간신규취업인구의감소, 3) 농민공의사회적문제로압축할수있다. 중국의고령화가선진국보다위험한것은소득수준이낮은수준에서준비되지않은고령화를맞이할수있기때문이다. 중국의고령화사회진입시기 (65 세이상인구비중 7%) 는 22 년으로당시중국의 1 인당 GDP 는 1,468 달러에불과하였다. 그림 2. 중국중장기노동인구모델 ( 백만명 ) 인구보너스 노동인구급감 (%) 1,2 (197-21년) (225-26년) 75 1, 자료 : UN 노동인구비중 ( 우측 ) 노동인구 ( 좌측 ) (15-64 세 ) 그림 3. 중국, 한국, 일본고령화추이 (%) Aging: 일본 (197) 한국 (1998) 중국 (22) 일본 한국 215 Aged: 일본 (1997) 한국 (219) 중국 (227) 중국 Super-aged: 일본 (26) 한국 (226) 중국 (234) 자료 : UN 삼성증권 3

4 중국인구부양정책가속화해야 한번시작된노동인구감소를돌이키는것은선진국과한국사례에서확인되듯이쉽지않다. OECD 국가들이 1) 여성의경제활동인구증가, 2) 만혼및비혼증가, 3) 육아및교육부담에따라저조한출산율을기록하고있듯이중국은산아제한조치의완화만으로는고령화의위기를극복하기는쉽지않을것이다. 이제중국은인구부양정책으로빠르게전환되는시점이된것이다. 중국의경제적탄성이유지되는시간은이제 1 년정도남아있다. 225 년까지절대노동인구수가 9.84 억명으로최고수준은유지되기때문이다. 215 년중국의평균연령은 37. 세로선진 6 개국평균 43. 세보다 6 세정도아직은낮은수준에있으나문제는향후 1 년간빠르게신규취업자가감소하게될것이라는데있다. 중국은 2 년들어신규취업인구감소를경험했다. 일태화정책이후태어난소위 ' 소황제세대 ' 가취업세대 (15~24 세인구 ) 로성장하면서신규취업진입인구가 28.9% 나감소했다. 2 년부터소황제세대의결혼과출산사이클에진입하면서 22 년 ~225 년 1 년간두번째신규취업인구의감소 (17.3%) 가예고되어있다. 중국이향후 1 년동안적극적인인구부양정책으로정책전환을서둘러야하는이유가바로여기에있다. 그림 4. 중국연령별인구구조 : 예고된신규취업인구감소 8 세이상 7-74 세 6-64 세 5-54 세 4-44 세 1 차감소 3-34 세 2-24 세 2 차감소 1-14 세 자료 : UN -4 세 (%) 그림 5. 글로벌평균연령변화추이 ( 평균연령 ) 선진국평균 :43 세 44.1 세 러시아중국브라질인도일본독일이탈리아프랑스영국미국 자료 : UN 삼성증권 4

5 산아제한제도완화 중국의 One child policy 가공식적으로철폐되었다. 18 기 5 중전회공보의 전면적 2 자녀허용 조치에의해중국의일태화정책이 35 년만에종지부를찍은것이다. 덩샤오핑의개혁개방정책출발과함께 198 년부터시행된 3 차산아제한정책 (One child policy) 은급격한인구폭발을제어하는긍정적인효과를거뒀으나 1 세대를넘는과도한기간동안유지되면서인구구조의심각한왜곡현상과사회적인문제를야기하였는데 1) 고령화, 2) 과도한남성성비문제, 3) 무호적인구 (1.5 억추산 ) 의범람, 4) 소황제세대의이기적인사회학적문제를야기해왔다. 전술했던바와같이중국의인구위기를극복하기위해서는적극적인인구부양정책과호구제개혁이병행되어야만한다. 시진핑지도부가지난해실시한독자간두자녀허용확대효과는중국신생아 47 만명증가 ( 신생아 1 천 687 만명 ) 와백만명에달하는둘째출산신청으로나타났다. 중국인구학회는신생아 1% 이상의증가를위해서는올해부터전면적인두자녀정책을허용하고 22 년부터는산아제한제도의완전철폐를건의한바있다. 중국의인구통계학적인문제를완화시키기위해서 1 가구 2 자녀의전면허용은출발점에불과하다. 표 1. 중국인구관련주요이슈및산아제한정책 인구정책 연도 주요이슈및산아제한정책 1955년 중국인구 6억돌파, 6.1억 인구증가 1956년 ~ 1958 년 1차산아조절정책 : 주은래주도, 인구증가율감소추진 1958년 ~ 196 년 다산장려정책실시 ' 사회적생산증대위한노동력확보 ', ' 어머니영웅 ' 선발 1962년 ~ 1966 년 2차산아조절정책 : 대기근이후농산물수급개선노력 인구억제 197년 ~ 1979 년 3차산아제한정책 : 만혼만육 ( 晩婚晩育 ) - 늦은결혼과늦은임신권장 198년 ~ 일태화정책 ( 한가구한자녀 ) 213년 11월삼중전회 삼중전회단독이태정책허용 인구조정정책 214년 3월전인대 단독이태허용확대 (8개성 2개성 ), 5월이후전국확대 215년 1월오중전회 1가구두자녀정책전면허용 자료 : 언론보도 그림 6. 중국인구정책및중장기인구증가추이 ( 전년대비, %) 3. 3차산아제한정책 가구 2 자녀정책인구증가율.5% 인구역성장시작 1..5 글로벌. (.5) 중국 (1.) 자료 : UN, 언론보도 삼성증권 5

6 가구 2 자녀정책효과 금번, 중국정부의 1 가구 2 자녀정책효과를과대평가할필요는없다. 금번산아제한조치완화는중국인구위기를극복하기위한고육지책으로써단기적인경제적인효과보다는중기적효과를기대해야하고신생아의급감을방어하는효과로해석할수있기때문이다. 최근 5 년간중국의평균신생아출생수 1,628 만명을기준으로향후연간 15 만명, 3 년간 5 만명의출생아증가가나타난다면성공적이라고평가할수있다. 중국의출산율저하는정책적인구억압외에도여성의사회진출과육아비용증가와같은사회적변화도인식해야한다. 중국은인구증가정책이펼쳐졌던 1963 년 ~ 197 년연간신생아수가 2,5 만명을돌파하는첫번째 Baby boom 을맞이한이래대략 25 년사이클로신생아수가증가했었다. 신생아수가다시 2,5 만명을돌파한 1987 년 ~199 년이대표적인사례인데 1987 년 ~ 199 년생이결혼적령기에진입한 213 년 ~ 215 년에 baby boom 이나타나지않는것은중국의출산율저하가사회적문제가결합되고있음을확인시켜주는것이다. 중국의 215 년 ~ 225 년이신생아절벽위험이가장높은시기다. 혼인과출산이가장활발한 2 세 ~29 세인구수가 213 년 2.4 억명정점을기록한이후 225 년까지 36.5% 가감소한 1.53 억명으로감소하게될것으로중국정부는 13 차 5 개년경제개발규획기간동안산아제한완전철폐를포함한보육확대, 출산장려정책을더욱강화시켜나가야하는시간이도래한것이다. 그림 7. 중국중장기인구모델 ( 백만명 ) 3 25 신생아수 ( 우측 ) 2~ 29 세인구추이 ( 좌측 ) 2~ 29 세인구급감 (2.4 억 1.5 억명 ) Baby boom Baby boom (1963~197년) (1987~199년) 자료 : UN, 중국보고대정리서치 그림 년글로벌합산출산율비교 (%) 자료 : UN 인도프랑스영국미국브라질러시아중국이탈리아일본독일한국 삼성증권 6

7 호구제개혁 : 인구개혁의최대과제 중국의인구개혁에서백미는호구제개혁이다. 중국의고령화가진행되는구간동안생산인구와소비인구의버퍼를구축할수있는가장효과적인정책이 2.73 억명에달하는농민공에대한호구제개혁이기때문이다. 중국은전세계에서유례가없었던 1) 산아제한정책과 2) 호구제를풀어내기시작하는것이다 년에도입된중국의호구제는초기의목적이 1) 주거이전의제한, 2) 계획경제목표달성 농촌의안정적인식량공급을위한것이었으나지금은농촌노동력의도시정착에장애요인으로작용하고있다. 시진핑신지도부는호구제개혁의강도를올리고있다. 호구제개혁의명분은확실하다. 1) 저가노동력공급개선, 2) 2.7 억명에달하는농민공의삶의질향상, 3) 양질의소비시장육성, 이세마리토끼를잡는전략이다. 이른바시진핑시대의인구도시화가시작되는셈이다. 표 2. 중국거주정책변화추이 시기정책주요내용 1949 년 ~ 거주자유시기중국건국이후거주의자유허용, 도농간이주 1958 년통제기 58 년 1 월, 7 개항의호구등기조례발표, 도시와농촌호구제확정 1978 년반개방기제한적인호구제운영허용, 결혼 / 취업 / 학업, 농민공이동확산 28 년호구제개혁시범실시허난, 장수, 총칭도농분리의이원호구제폐지 213 년호구제개혁농민공호적의탄력적운영, 사회보장시스템확대적용 자료 : 언론보도, 삼성증권정리 농민공은보다나은삶과일자리를위해인근이나도시지역으로진출한농촌노동력을의미한다. 중국농민공의등장은개혁개방이후확대되는도농, 빈부격차를극복하려는중국인구의대이동의결과물이다. 농민공확산의촉매는 1984 년인민공사해체였다. 공동생산, 공동분배를책임졌던인민공사가해체되면서대량잉여노동력이발생했고실질적인거주지감독의강도도느슨해진것이다. 2.7 억명에달하는중국역사상최대의인구이동은그렇게시작되었다. 표 3. 중국농민공현황 농민공현황 ( 백만명 ) 총농민공수 타지진출농민공 본가출퇴근농민공 이주농민공 현지농민공 참고 : 조사연도기간호구지역을떠나 6 개월이상근무한농촌잉여노동력기준자료 : 중국농민공조사모니터링보고서 (214 년 ) 그림 9. 중국농민공및도시화율추이 ( 백만명 ) ( 도시화율, %) 3 농촌인구대이동 인민공사해체 (1984~) WTO 가입 (2~) 민공황 (24~) 호구제개혁 (213~) 농민공 도시화 자료 : UN, 언론보도 삼성증권 7

8 농민공이슈 중국의농민공은중국최대생산자집단인반면그림자소비자다. 중국농민공은중국의급격한산업화압축성장과정에서저렴한노동력의보급창고역할을맡아왔으나 1) 낮은소득수준, 2) 원거리임시거주환경, 3) 교육 헬스케어 실업에대한사회안전망혜택부재로숨겨진소비자 (Shadow-consumer) 로맴돌았기때문이다 억명의농민공은가족의해체와주력소비시장에서의탈락하였으나시진핑지도부는농민공에대한본격적인사회안전망편입과소비시장의진입을독려하기시작한것이다. 최근중국농민공사회에서나타나고있는특성은 1) Back to the hometown, 2) 신세대농민공의성장, 3) 3 차산업으로의이동확대, 이세가지로요약할수있다. 이러한농민공사회의변화는장기적인농촌노동력의도시이동은지속될것이나동부지역비중이지속적으로감소하는반면, One-belt one-road 개발과더불어중서부지역의발전동력으로확대됨을주목한다. 동부의제조벨트에서는농민공의이탈현상이심각한문제로부상하고있으나제조업구조조정과함께생산주력집단의중서부이동현상이더욱더자연스럽게진행될것으로예상한다. 해마다대규모의농촌노동력이농민공에가담하고있는가운데신세대농민공이빠르게성장하고있다. 이러한신세대농민공의등장은 1) 학력수준의상승 ( 고졸이상 34.%), 2) 제조업과서비스업취업비중확대, 3) 직업안정성저하 높은이직율의결과로나타나고있어호구제개혁을통해신세대농민공의정착이중요한과제로부상하게될것이다. 업종별로분석한다면제조업, 건축업과서비스업종비중이가장높다. 최근의서비스산업의확대의영향을반영하고있다. 중국의산업지도재편은중서부지역으로의노동집약적산업이전과동부벨트의서비스업확대의결과로나타날것이다. 그림 1. 중국농민공 6 대보험가입률비교 동부중부서부 산재보험의료보험양로보험실업보험출산육아보험주택기금 참고 : 214 년말기준자료 : 중국농민공조사모니터링보고서 (214 년 ) 삼성증권 8

9 그림 11. 중국농민공연령별비교 5 세이상 17% 16-2 세 4% 21-3 세 3% 41-5 세 26% 31-4 세 23% 자료 : 중국농민공조사모니터링보고서 (214 년 ) 그림 12. 중국농민공취업업종별비교 교통운수, 물류업 7% 기타서비스업 12% 숙박, 요식업 7% 제조업 36% 도소매업 13% 건축업 25% 자료 : 중국농민공조사모니터링보고서 (214 년 ) 그림 13. 중국농민공취업지역별비중변화 (%) 동부중부서부 자료 : 중국농민공조사모니터링보고서 (211~214 년 ) 삼성증권 9

10 호구제개혁의전개 13 차 5 개년경제규획기간중시진핑인구개혁의핵심은호구제개혁이다. 호구제개혁은세가지유용성을확보하고있다. 1) 저가노동력공급확대, 중국의루이스터닝포인트을염려하는국면에서농촌노동력의추가유입촉발, 2) 농민공의사회안전망확충, 2.7 억명의농촌호구보유자의삶의질향상으로격차축소및사회적불균형완화, 3) 소비시장육성, 농민공의소비자획득과정으로이들의예비적저축수요를낮춤으로서소비시장성장의안전판마련. 주로 3 천달러 ~ 5 천달러소비시장의양적성장에기여하게되는것이다. 13 차 5 개년경제계획에서시진핑지도부의도시화로드맵은 22 년까지도시화율을 6% 로예상하고있다. 지난해중국의도시화율이 54.8% 인점을감안하면매년도시화율을 1%, 인구수로는 1, 만명이상이농촌인구가도시인구로전환되어야한다. 농민공의도시호구제편입은매우유용한전략이나비용부담또한녹록치않다. 중국국무원은지난해하반기 제도개혁추진가속화에관한의견 을통해 1) 도농호구통합 2) 5 만명이상특대형도시를제외한도시의호구등기제폐지 3) 농민공의거주제실시 4) 특대형도시의포인트누적식호구취득 5) 농민 3 권보장 ( 토지경작권 용익물권 집체수익분배권 ) 이다섯가지호구제개혁의방향을제시한바있다. 주요성시별로살펴보면 22 년까지광동성은 1,3 만명, 호북성은 5 만명, 내몽고는 4 만명의호구를등록할예정이다. 또한중경시와하북성은 22 년까지도시의호구보급률을각각 5%, 45% 까지끌어올린다는목표를설정한바있다. 중국의호구제개혁은 1) 중소도시의본격적인거주증제도도입 2) 중대형도시의도시호구전환우선권부여 3) 초대형도시의포인트누적식호구취득의방식이진행될것이다. 지방정부로서는생산성향상과소비시장육성을위해농민공호구제개혁에적극적으로나설것이다. 문제는재원조달과도시호구보유자의역차별에대한저항이다. 중국정부는신형도시화의핵심과제인소프트인프라 ( 소비플랫폼 ) 투자를비약적으로확대하고있다. 호구제개혁의사회서비스비용증가는정부 기업 ( 고용주 ) 농민공이분담하게된다. 2 천만명의농민공이도시호구로전환될경우 2 조위안 (3,2 억달러 ) 의부담이가중될것인데정부가제시한 22 년까지의도시화율 6% 는 5 천만명에해당하는농민공의흡수와대략 5 조위안의재정부담을의미한다. 그림 14. 중국호구제변화 건국초기마오저뚱 ~ 후진타오시진핑 초대형도시 거주자유기 (49~57 년 ) 호주등기조례발표 (1958 년 ) 통제기 (58~78 년 ) 제한적이전허용결혼 / 취업 / 학업 반개방기 (78 ~8 년 ) 호구제개혁시범실시 (8-15 년 ) 임시거주증포인트누적제전환 총칭, 우한신도시 6 개월이상거주자거주증발급, 단계별사회보장 중소도시 5 만이상도시 거주증발급, 사회보장시스템가동 1 년 5 년 5 년 1949 년 1958 년 216 년 22 년 자료 : 삼성증권 삼성증권 1

11 호구제개혁효과 호구제개혁은소비시장으로서는반가운일이다. 중국전체소비인구의 2% 에해당하는 2.7 억명에대한호구제개혁은정부의재정지출부담을야기하겠으나소비시장에서는호구제개혁을 blue ocean 으로주목하고있다. 중국내수소비시장의성장을 3 단계로나눈다면 1) 장쩌민 - 주롱치시대의필수소비재시장의구축과 2) 후진타오 - 원자바오시대의 1 st 내구소비재보급시대를넘어, 3) 시진핑 - 리커창시대의 Double-peak 소비구조를더욱지지하게될것으로예상한다. 시진핑지도부의신형도시화정책에서호구제개혁이핵심이다. 중국도시화의개념에도변화가시작될것이다. 2 년이후인프라붐을야기했던중서부와동북지역의대도시건설은일단락되었다. 시진핑시대의도시화는 1) 거점대도시의소비인프라구축과 2) 농민공의도시민으로의흡수가핵심이다. 13 차 5 개년경제개발규획기간동안 5 천만 ~ 8 천만명수준의도시인구증가를예상하고있는데향후 5 년동안 2.7 억명의농민공의평균소득은 5 천달러에도달하게될것이며절반이상인 1.5 억 ~ 1.6 억명이 3, 달러 ~ 1 만달러구간의소비자에위치하게될것이다. 이는시진핑시대의신형도시화의최대수혜는소비관련주로귀속됨을의미하며농민공의소비자전환과정에서 Double peak 소비의한축인 3, 달러 ~5, 달러소비구간을두텁게지지해줄것이다. 중국중소형자동차 패션화장품 아동용품 여행레저 문화컨텐츠소비시장성장을기대한다. 그림 15. 중국농민공가처분소득수준향상 ( 달러 ) 8, 7,383 7, 6, 5, 5,635 4,269 4,652 4, 3, 2, 1,521 1,692 2,997 2,446 2,855 1, 농촌농민공도시 자료 : 국가통계국, 삼성증권추정 그림 16. 중국 Double peak 소비구조의확대 ( 백만명 ) 중저소득층 : 농촌중고소득층 : 도시게임패션화장품 교육가전중소형차음식료신발중저가의류 주택 스포츠 농민공고가주택명품 프리미엄자동차아동용품골프커피전문점프리미엄가전영화여행 / 레저 5 ( 달러 / 인당 ) <1, 자료 : 삼성증권 삼성증권 11

12 II. 증시전망 선택의시간이다가오고있다. 선택의시간이다가오고있다. 5 중전회폐막이후중장기중국의경제성장전략발표와더불어중국정부의확장적재정정책의구체화여부가판가름날것이기때문이다. 중국증시가필요한정책모멘텀은 1) 통화완화정책 ( 인민은행금리인하 ), 2) 구조개혁 (5 중전회 ), 3) 재정정책출시 (11 월예상 ) 로부양정책기조가연결되는것이다. 1 월에단행된 PBOC( 인민은행 ) 의통화완화정책이증시반등의충분조건이되기위해서는재정정책과의결합이중요하다. G2 정상회담의공식의제로발표된것처럼중국의재정정책은비단, 중국내부뿐아니라글로벌수요회복측면에서도중요한 Game changer 의역할을담당하게될것이다. 1 월 FOMC 회의결과에서기대하는바대로 Fed 가 12 월통화정책의정상화사이클에진입하기위해서는유로 / 일본 / 중국의부양정책기조가중요하며, 특히중국이글로벌수요를촉진할수있는재정확대를통한기여가중요하다. 11 월중국정부의확장적재정정책의구체화가능성을높게보는이유는 1) 재정확대의정당성, 2) 투자대상의명확성, 3) 재정여력을감안한것이다. 오중전회공보에서중국정부는 216 년 ~22 년까지경제정책의핵심으로창신, Rebalancing, 환경, 개방, 공유경제를강조하였으며전략적으로는구경제의구조개혁과신경제의육성, One-belt one-road 와개방을제시하였다. 중국대내외적인재정정책필요성 ( 중국경기경착륙우려완화와글로벌정책공조 ) 과대규모인프라투자계획은이미공표되었고, 중국정부의재정여력은아직여유가있다. 중국의경기둔화사이클은순환적문제라기보다는구조적인중국의쿼드러플부실 ( 부실신용팽창, 지방채무부실화, 제조업공급과잉, 부동산버블 ) 에서초래되는경기하방압력으로해석하는것이정당하다. 시진핑지도부는미국긴축사이클이완성될것으로예고되는 218 년 bust 사이클이전에경기버퍼를마련하는부양전략을선택하였으며이는 6 차례에걸친통화완화정책과주택 / 내수부양정책을통해서더욱명확해지고있다. 또한 11 월은중국의글로벌수요둔화에대응하는정책공조가강조될것으로예상하는 G2 정상회담과위안화의 SDR 편입결정이예고되어있다. 중국증시재진입을위한조건으로제시한 1) 밸류에이션, 2) 변동성리스크, 3) 정부정책, 이세가지지표중에서밸류에이션지표는 Forward P/E 와 P/B 는안정권에머물러있고변동성지표는 2 분기에비해서안정화추세에있어추가적인개선을기다릴필요가있다. 4 분기중국증시의방향성을결정하는핵심변수는 정부정책 이다. 그림 17. 중국정책이벤트 이벤트 G2 정상회담 (9/25 일 ) 5 중전회 (1 월 26~29 일 ) IMF 집행이사회 (11 월중 ) G2 정상회담 (11. 15~16 일 ) 경제공작회의 (12/1 일전후 ) 워싱턴 베이징 안탈리아 베이징 주요 예상논제 1) 글로벌경제시스템안정화 ( 위안화 / 경기부양 ) 2) 사이버안보문제 3) 환경및기후변화 ( 공동감축안합의 ) 13 차 5 개년계획승인 (216 년 ~ 22 년 ) 1) 중장기경제성장률목표 (6.5% 내외 ) 2) 구경제구조개혁, 신경제육성정책 3) 환경 / 인구개혁 위안화 SDR 편입 여부결정 글로벌경제성장제고 1) 신흥국구조개혁 편입결정시 2) 선진국완화적 중국자본시장긍정적 통화정책유지 3) 주요국재정확대권고가능성 216년경제운용계획 1) 지속가능한성장 2) 구조개혁 3) 적극적재정확대 자료 : 언론보도, 삼성증권 삼성증권 12

13 위험지표점검 표 4. 상해증시위험지표수준 구분지표현재 1 년평균글로벌현재글로벌 1 년평균 Valuation 변동성 경기 / 실적 1) 실적 (P/E) ) 밸류 (P/B) ) 신용잔고비중추이 (%) ) 시총대비회전율 (%) ) 6 일변동성지수 (%) ) 서프라이즈지수 (39.9) 9.5 (.1).1 7) 12M EPS 성장률 (%) 참고 : 글로벌수준은신용잔고비중, 시총대비회전율, 6 일변동성은미국증시기준, 그이외는 MSCI World 지수기준자료 : CEIC, Bloomberg, Thomson Reuters, WiseFn 표 5. 상해증시 vs. 글로벌증시과열지표월별추이 구분지표중국상해글로벌 Valuation 변동성 경기 / 실적 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 1) 실적 (P/E) ) 밸류 (P/B) ) 신용잔고비중추이 (%) 미발표 4) 시총대비회전율 (%) 미발표 5) 6 일변동성지수 (%) ) 서프라이즈지수 (111.9) (47.8) (37.6) (44.9) (45.) (36.9) (18.8) (9.6) (22.6) (17.7) 7) 12M EPS 성장률 (%) 참고 : 글로벌수준은신용잔고비중, 시총대비회전율, 6 일변동성은미국증시기준, 그이외는 MSCI World 지수기준자료 : CEIC, Bloomberg, Thomson Reuters, WiseFn 표 6. 상해증시위험지표평가 구분지표월간추세평가평가 Valuation 변동성 경기 / 실적 6월 7월 8월 9월 1월 최근 (1/29) 추세대비괴리율 (σ) 1) 실적 (P/E) (.2) 양호 2) 밸류 (P/B) (.5) 양호 3) 신용잔고비중추이 (%) 중립 4) 시총대비회전율 (%) 중립 5) 6 일변동성지수 (%) 위험 6) 서프라이즈지수 (111.9) (47.8) (37.6) (44.9) (45.) (39.9) 위험 7) 12M EPS 성장률 (%) 중립 참조 : 평가기준, 밸류에이션 / 변동성은상해증시 1 년평균대비표준편차수준, 경기 / 실적은글로벌수준대비평가자료 : CEIC, Bloomberg, Thomson Reuters, WiseFn 삼성증권 13

14 주간중국증시변동요인 정책 1 가구 2 자녀정책시행 : 5 중전회마지막날인 1 월 29 일중국정부는정식으로공보를발표해산아제한정책이었던 1 가구 1 자녀정책을폐지하고 1 가구 2 자녀정책을전면시행함. 공보에서는인구의균형적발전및노령화개선을위해해당정책을시행한다고밝힘. 인력자원사회부장부, 양로보험기금주식시장투자발표 : 인력자원사회보장부는 216 년부터양로보험기금의주식시장투자를허용할예정이라고밝힘. 시장에서는투자규모가약 2 조위안에달할것으로전망. 상해거래소, 독일거래소, 중국금융거래소합자회사설립 : 상해거래소, 독일거래소및중국금융거래소는지분율 4%, 4%, 2% 로총자본금 2 억위안을출자해중국 유럽국제거래소 (CEINEX) 합자회사를설립. 향후중국, 독일양국간금융상품거래가활성화될것으로기대. 수급 인민은행, 9 월말사회융자규모발표 : 인민은행은 9 월말사회융자규모가 억위안으로전년동기대비 12.5% 증가했다고발표. 중국증시 IPO 추이 ( 억위안 ) 참고 : 1 월 3 일기준자료 : Wind 잠정중단 14 년 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 15 년 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 후강통순매수누적금액추이 ( 누적, 십억위안 ) 월 17일 2월 2일 4월 24일 7월 13일 9월 23일 참고 : 1 월 3 일기준자료 : CEIC 삼성증권 14

15 기업이익 CSI3 지수의월간기준 EPS 전망치는하향조정세지속, 3 분기실적발표가이뤄지면서증권, 유통업종의 EPS 전망이상향조정됨. 반면소재, 자동차, 미디어, 제약, 에너지, 운송등대다수업종은이익전망하향조정세가지속되며이익둔화우려는지속. 다만 3 분기실적발표이후대다수업종의 1-3 개월이익전망이둔화되고있음은우려사항. CSI3: 215 년 EPS 전망변화율 215 년 EPS 전망변화율 (%) 1 개월 3 개월 6 개월 12 개월 CSI3 (1.4) (4.) (6.5) (14.3) 증권 유통 (16.) (19.2) 유틸리티. 5.4 (1.7) (3.3) 은행. (1.2) (2.3) (8.7) 산업재. (3.7) (14.8) (18.8) 부동산 (.9) (.9) (13.) (21.9) 소프트웨어 (1.8) (5.3) (19.4) (33.3) 음식료 (2.2) (5.7) (19.9) (26.9) IT 하드웨어 (2.5) (7.1) (9.3) (11.4) 보험 (2.7) (13.2) (11.1) 2.8 운송 (4.3) (6.2) (6.2) 25. 에너지 (6.1) (24.4) (18.4) (57.5) 제약 (7.8) (23.4) (22.8) (24.) 미디어 (7.9) (3.3) (2.5) (17.1) 자동차 (16.6) (21.4) (26.7) (31.4) 소재 (21.7) (35.7) (48.6) (52.6) 참고 : 1 월 3 일기준자료 : Wind 특이사항 국무원, 북경내외자은행설립제한완화 : 국무원은 21 일 < 북경시서비스확대개방종합시범방안 > 을발표해 214 년 1 월 28 일부터 218 년 5 월 5 일까지북경내외자은행설립및중국민영자본과해외자본의중외합자은행설립을허용하기로결정. 일대일로, 장강경제벨트, 서부지역개발등프로젝트투자체결 : 1 월 23 일사천시에서개막한중국서부수입전시회및국제투자교역회에서일대일로, 장강경제벨트및서부지역개발등관련중외합작인프라프로젝트총 713 건이체결되었으며, 투자금은약 3, 만위안인것으로보도. 삼성증권 15

16 시장수익률및밸류에이션 주요지역 / 국가별수익률및밸류에이션 수익률 (%) P/E ( 배 ) EPS 성장률 (%) P/B ( 배 ) ROE (%) 1 주 1 개월 3 개월 215E 216E 215E 215E 216E 215E 전세계 (.3) 7.8 (3.3) 선진시장 (.) 7.8 (3.1) 신흥시장 (2.4) 7. (5.2) (.9) 상해종합지수 (.9) 1.8 (8.7) 심천종합지수 (.1) 17.4 (5.3) HSCEI 지수 (3.2) 1.5 (6.7) 대만 (1.4) 4.6 (1.1) 한국 (.5) 참고 : 1 월 3 일기준자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 상해종합지수추이 ( 지수 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : Thomson Reuters, 삼성증권주간상해종합지수섹터별등락률 HSCEI 지수추이 ( 지수 ) 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 주간 MSCI China 섹터별등락률 (%) (%) (1) (2) (3) (4) 2.4 IT (.4) (.4) 헬스케어 경기소비재 (.8) (.9) 금융 상해종합지수 (1.3) 필수소비재 (1.6) (1.8) 산업재 유틸리티 (2.1) 소재 (3.) 통신업 에너지 (3.1) (2) (4) (6) (8) (1) (.2) (.2) (.8)(.8)(1.5)(1.7) (2.) (2.3) (2.4) (3.6) (3.9) (4.4)(5.) (3.8) 유통제약자동차및부품증권필수소비재통신운송 IT 소프트웨어건설조선 / 기계 MSCI China 은행에너지보험철강화학유틸리티 (7.9) 참고 : 1 월 3 일기준자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 참고 : 1 월 3 일기준자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 삼성증권 16

17 업종별수익률및밸류에이션 MSCI China: 업종별수익률및밸류에이션 수익률 (%) 12 개월예상밸류에이션 ( 배 ) 1 주 1 개월 P/E P/B 절대상대절대상대현재평균 -1SD 현재평균 -1SD 시장 (2.4) 유통 제약 자동차및부품 증권 (.2) 필수소비재 (.2) (1.5) 통신 (.8) (7.2) 운송 (.8) IT (1.5) 소프트웨어 (1.7) 건설 (2.).4 7. (2.1) (1.) 조선 / 기계 (2.3) (4.5) 은행 (3.6) (1.1) 에너지 (3.8) (1.4) 보험 (3.9) (1.5) 철강 (4.4) (2.) 5.8 (3.3) 화학 (5.) (2.6) 유틸리티 (7.9) (5.5) 1.8 (7.3) 참고 : 매주수요일업데이트, 1/28 일종가기준, 평균밸류에이션의경우 27 년버블시기제외자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 상해종합지수 P/E 추이 상해종합지수 P/B 추이 ( 배 ) AVG+1SD AVG AVG-1SD ( 배 ) AVG+1SD AVG AVG-1SD HSCEI 지수 P/E 추이 HSCEI 지수 P/B 추이 ( 배 ) 25 ( 배 ) AVG + 1SD AVG AVG - 1SD AVG +1SD AVG AVG -1SD 참고 : 12 개월 forward 기준 (1/28), 평균밸류에이션은 27 년버블시기제외자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 참고 : 12 개월 forward 기준 (1/28), 평균밸류에이션은 27 년버블시기제외자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 삼성증권 17

18 주요종목수익률 상해, 심천, 홍콩시장주요종목수익률 업종종목코드시장 1 주 1 개월 3 개월 6 개월 YTD IIT 자동차 금융 소비재 텐센트 7 홍콩 (1.7) 레노보 992 홍콩 (15.9) (33.3) (29.) 소녕운상그룹 224 상해 (.1) 동풍자동차 66 상해 (2.4) 상해자동차 614 상해.. (12.9) (32.) (21.8) BY 1211 홍콩 공상은행 상해 (.9) 5.8 (5.4) (3.2) (6.2) 중국건설은행 상해 (1.4) 5.8 (1.9) (1.3) (18.6) 중국인수보험 상해 (3.4) 3.8 (4.8) (29.8) (22.4) 중국평안보험 상해 (.7) 12.2 (4.6) (14.6) (1.3) 중신증권 63 상해 (28.4) (5.9) (53.2) 만과 2 상해 (.5) 7.4 (6.5) 4. (1.7) 귀주모태주 6519 상해 청도맥주 66 상해 (.2) 5.4 (1.7) (18.) (18.9) 중국몽우우유 2319 홍콩 (1.1) 1.7 (17.9) (16.9) (5.9) 중국국제여행사 상해 (5.) (1.3) (17.9) 헬스케어복성제약 6196 상해 (4.7) 13.6 (1.7) 통신 에너지 소재 산업재 차이나텔레콤 728 홍콩 (.5) 9.1 (5.3) (17.8) (1.4) 차이나모바일 941 홍콩 (.6) 1.1 (5.1) (5.6) 2.5 페트로차이나 상해 (.9) 6.3 (26.2) (25.1) (19.1) 시노펙 628 상해 (1.9) 6.1 (18.2) (21.5) (22.5) 중국신화에너지 6188 상해 (2.) 4.3 (11.7) (23.2) (25.6) 보산철강 619 상해 (4.2) 1.4 (14.5) (17.1) (19.1) 안강스틸 898 상해 (3.3).6 (15.2) (21.4) (22.9) 중국중철 6139 상해 (4.5) 12.5 (.3) 중국국제항공 상해 (4.9) 18.6 (4.6) (4.6) 14. 중국해운컨테이너운송 상해 참고 : 1 월 3 일기준, 기간별수익률 (%) 자료 : Bloomberg 삼성증권 18

19 실적조정모멘텀 MSCI China: 업종별 12 개월 forward EPS 변화율 12 개월 forward EPS 전망변화율 (%) 1 개월 3 개월 6 개월 1 년연초대비 시장 (1.) (4.9) (5.7) (7.5) (4.2) (3.8) 화학 (2.7) IT 2.8 (6.) (3.5) 운송 2.7 (.7) 소프트웨어 자동차및부품 1.8 (6.1) (1.2) (4.2) (3.1) (1.4) 제약 (7.9) (3.) (2.) 21. 건설 1.3 (.7) 통신 (.3) 유틸리티 (3.1) 은행 (.1) (4.2) (4.7) (7.) (6.) 3.5 유통 (.3) (5.9) (3.2) (8.) (3.7) (1.8) 보험 (.4) 조선 / 기계 (.6) (8.3) (7.8) (14.5) (11.9) (5.7) 증권 (.8) (4.8) 필수소비재 (.8) (3.5) (1.1) (5.5) (2.7) (11.2) 에너지 (3.1) (16.8) (1.9) (49.8) (4.4) (39.1) 철강 (7.2) (3.9) (11.9) 참고 : 1 월 3 일기준자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 12 개월예상 EPS 변화율 (Depth) 이익순상향비율 (Breadth) (%) (%) (1.). (.5) (2.) (1.) (3.) (1.5) (4.) (2.) (2.5) (5.) (3.) (6.) 13년 1월 14년 4월 14년 1월 15년 4월 15년 1월 자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 3 개월전대비 ( 우측 ) 1 개월전대비 ( 좌측 ) (%) (2) (4) (6) (8) (1) (12) (14) 13년 1월 14년 4월 14년 1월 15년 4월 15년 1월 참고 : ( 상향조정수 - 하향조정수 ) / ( 총추정치개수 ) * 1; 4 주이동평균자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 삼성증권 19

20 스크리닝 : EPS 상향 / 하향 CSI 3: 대형주 순위 코드 종목명 시가총액 EPS 변화율 (%) 순위 코드 종목명 시가총액 EPS 변화율 (%) ( 십억위안 ) 1개월 3개월 ( 십억위안 ) 1개월 3개월 최대상향 1개종목 최대하향 1개종목 국금증권 중국조선중공업 23.1 (17.9) (21.7) 국원증권 항생전자 4. (15.) (16.4) 청도하이얼 (2.3) 3 1 TCL 그룹 48.8 (12.1) (17.2) 중국태평양보험그룹 보산철강 93.4 (11.4) (33.2) 상해전기그룹 중국알루미늄 64.4 (11.1) 장성자동차 (1.) 중국해양유전서비스 62.9 (8.7) (35.3) 7 65 중국연합통신 (1.) 경동방테크놀로지 13.4 (5.6) (5.6) 중국남방항공 (9.) 페트로차이나 1,521. (4.4) (14.8) 신화보험 중국야금공업 44.5 (4.2) (4.2) 화능국제전력 주해GREE 가전 14.4 (4.) (13.4) CSI 3: 중형주 순위 코드 종목명 시가총액 EPS 변화율 (%) 순위 코드 종목명 시가총액 EPS 변화율 (%) ( 십억위안 ) 1개월 3개월 ( 십억위안 ) 1개월 3개월 최대상향 1개종목 최대하향 1개종목 영태에너지 제루이유전서비스 25. (76.5) (82.) 서공중장비 (9.4) 중국소상품시티그룹 56.5 (5.) (5.) 광심철도 중연중공업 36.3 (46.3) (65.1) 중국선박공업 중환고분 3. (28.6) (28.6) 상해에너지 유시동력 33.8 (2.7) (3.4) 구주통 하북철강 34.5 (19.) (56.2) 금풍테크놀로지 광회에너지 35.7 (12.4) (2.6) 정주우통버스 (3.1) 중국화학공정 34.4 (1.3) (9.) Youngor 그룹 국전남서테크놀로지 41.3 (1.1) (28.7) 남경은행 환욱전자 3.5 (8.4) (9.5) CSI 3: 소형주 순위코드종목명시가총액 EPS 변화율 (%) 순위코드종목명시가총액 EPS 변화율 (%) 최대상향 1 개종목 ( 십억위안 ) 1 개월 3 개월 ( 십억위안 ) 1 개월 3 개월 최대하향 1 개종목 강서홍도항공공업 방대탄소 18.5 (34.5) (59.9) 성투홀딩스 XJ 전기 19.4 (28.) (53.1) 3 27 심천에너지투자 억이에너지 2.8 (27.3) (27.3) 내몽고화전 매화생물 22.3 (25.) (3.6) 상해가화연합 중항그룹 21.8 (22.9) (22.9) 경능전력 하문텅스텐 19.5 (17.4) (37.6) 베이인메이 (32.3) 신흥주관 27.7 (16.8) (31.5) 동연그룹 과연달소프트웨어 18.4 (16.2) (18.5) 양천석탄그룹 심천중금령남 25.4 (15.1) (2.) 1 61 심천농산품 어우페이광 23. (9.) (23.1) 참고 : 1 월 3 일기준자료 : Bloomberg 삼성증권 2

21 스크리닝 : 상위 / 하위수익률 CSI 3: 대형주코드 종목명 시가총액 절대수익률 코드 종목명 시가총액 절대수익률 ( 십억위안 ) (%, 1주 ) ( 십억위안 ) (%, 1주 ) 상위수익률 1개종목 하위수익률 1개종목 낙양몰리브덴 신위그룹 65.3 (6.9) 768 중항항공기 내몽고포두철강희토 53.1 (6.3) 6276 항서제약 해천미업 91.9 (5.2) 2594 비아적 중국연합통신 14.1 (5.) 6369 서남증권 중매에너지 68.8 (5.) 6398 하이란홈 중국국제항공 14. (4.9) 166 신만굉원 내몽고포두철강연합 (4.8) 675 중항자본 중국남방항공 74.4 (4.7) 234 강소양하주류 주해GREE 가전 14.4 (4.7) 728 국원증권 신화보험 (4.6) CSI 3: 중형주코드 종목명 시가총액 절대수익률 코드 종목명 시가총액 절대수익률 ( 십억위안 ) (%, 1주 ) ( 십억위안 ) (%, 1주 ) 최대상향 1개종목 최대하향 1개종목 6118 중국위성 화이형제미디어 51.2 (14.) 8 제일자동차 오광희토류 17.2 (7.8) 25 산서증권 상해외고교보세구 29.4 (7.2) 환욱전자 상해백연그룹 32.2 (7.) 2673 서부증권 중환고분 3. (6.8) 6372 중항항공전자설비 구주통 32.5 (6.1) 63 동릉비철금속그룹 백시통뉴미디어 91.2 (5.8) 245 강덕신 연주석탄채굴 33.2 (5.3) 265 동화소프트웨어 신비정보테크 48. (5.) 2385 대북농 중국국제여행사 5.4 (5.) CSI 3: 소형주 코드종목명시가총액절대수익률코드종목명시가총액절대수익률 최대상향 1 개종목 ( 십억위안 ) (%, 1 주 ) ( 십억위안 ) (%, 1 주 ) 최대하향 1 개종목 6166 복전자동차 억이에너지 2.8 (7.4) 729 북경연경맥주 양천석탄그룹 16.5 (6.8) 568 노주노교 방대탄소 18.5 (6.7) 27 심천에너지투자 연태장유포도주 21.3 (6.2) 6316 강서홍도항공공업 화책영상 24.3 (6.1) 6597 광명유업 하문텅스텐 19.5 (6.) 638 합비항공공업 아얼안과 31.5 (5.9) 6373 중문미디어 중항그룹 21.8 (5.7) 598 흥용투자 해녕피혁성 16.2 (5.4) 28 심천대족레이저테크 하이스커제약 23.5 (5.1) 참고 : 1 월 3 일기준. 대형주는 CSI 시총상위 1 기업, 중형주는 11-2 대기업, 소형주는하위 1 기업기준, 거래정지종목제외자료 : Bloomberg 삼성증권 21

22 수급 Check 상해종합지수거래대금 ( 조위안 ) 자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 후강통거래금액추이 ( 십억위안 ) (%) 25 후강통거래금액 ( 좌측 ) 참고 : 일간쿼터소진율의경우순매수금액기준자료 : CEIC QFII & RQFII 승인금액추이 ( 십억달러 ) ( 십억위안 ) 일간쿼터소진율 ( 우측 ) 11월 17일 1월 22일 3월 31일 6월 9일 8월 12일 1월 27일 3 QFII 승인금액 ( 좌측 ) 2 RQFII 1 승인금액 ( 우측 ) 참고 : 15 년 9 월말기준자료 : 중국국가외환관리국 HSCEI 지수거래대금 ( 백만홍콩달러 ) 자료 : Thomson Reuters, 삼성증권 위탁계좌수추이 ( 백만계좌 ) ( 백만계좌 ) 자료 : CEIC 주요국가별 Fund Flow 독일 일본 홍콩 인도 브라질 중국 영국 (133) (94) (29) 위탁계좌수누적 ( 좌측 ) 신규위탁계좌 ( 월간, 우측 ) (15) (8) 대만 54 한국 298 미국, 미국 15,86 (3) (1) 참고 : 15 년 1 월 3 일기준, 전월말대비순입출금자료 : EPFR, Thomson Reuters ( 백만달러 ) 삼성증권 22

23 Macro Monitor GDP 성장률과산업생산증가율 ( 전년대비, %) ( 전년대비, %) 18 산업생산 ( 우측 ) 자료 : 중국국가통계국 주거용건물거래대금및거래면적 (3 개월이동평균, 전년대비, %) (2) (4) 자료 : 중국국가통계국 수출입증가율과무역수지 (2) 자료 : 중국해관 GDP 성장률 ( 좌측 ) 주거용건물거래면적 주거용건물거래대금 (3 개월이동평균, 전년대비, %) (3 개월이동평균, 십억달러 ) 수입증가율 ( 좌측 ) 수출증가율 ( 좌측 ) 무역수지 ( 우측 ) (4) (2) (4) 3 차산업고정자산투자 : 부동산포함 vs 부동산제외 (3 개월이동평균, 전년대비, %) (1) 자료 : 중국국가통계국 재정수입과재정지출증가율 (12 개월이동평균, 전년대비, %) 자료 : 중국재정부 소비자물가와생산자물가 자료 : 중국국가통계국 부동산제외 3 차산업투자 재정수입 부동산투자 재정지출 (1) ( 전년대비, %) 소비자물가 2 (2) (4) (6) (8) 생산자물가 (1) 삼성증권 23

24 개주요도시주택가격전월대비등락률제조업, 비제조업 PMI ( 전월대비, %) 2. ( 지수 ) (.5) 비제조업 PMI 제조업 PMI (1.) (1.5) 자료 : 중국국가통계국, Wind 은행대출과총사회융자증가율 자료 : 중국물류구매연합회 지급준비율과 1 년만기대출금리 ( 전년대비, %) 4 35 전사회융자총액증가율 (%) 은행대출 ( 위안화 + 외화 ) 증가율 자료 : 중국인민은행 15 지급준비율 1 5 1년만기대출금리 자료 : 중국인민은행 7 일물 SHIBOR 위안 / 달러환율 (%) 자료 : Bloomberg ( 위안 ) 자료 : Bloomberg 삼성증권 24

25 Commodity Monitor 중국열연가격추이 ( 위안 / 톤 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1, 자료 : Bloomberg 석탄가격추이 ( 달러 / 톤 ) 참고 : 친황다오석탄가격기준자료 : Bloomberg 구리선물가격추이 ( 위안 / 톤 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 참고 : 상해선물거래소기준자료 : Bloomberg 중국냉연가격추이 ( 위안 / 톤 ) 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 자료 : Bloomberg 돼지고기도매가격추이 ( 위안 /kg) 자료 : Bloomberg 철광석가격추이 ( 위안 / 톤 ) 1,6 1,4 1,2 1, 참고 : 칭다오항수입가격기준자료 : Bloomberg 삼성증권 25

Microsoft Word K_01_02.docx

Microsoft Word K_01_02.docx 215. 12. 22 215 년경제공작회의 Review Demand boosting & rebalancing 재확인 I. 215 년경제공작회의의주요내용 전종규 Strategist juhn21@samsung.com 2 22 754 이승훈 Economist sh213.lee@samsung.com 2 22 7836 216 년중국정부경제운용계획의밑그림과핵심경제과제를제시하는중앙경제공작회의가