Microsoft PowerPoint - F_01. 경제전망_2018.2H OUTLOOK_Jin.pptx

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영실 소봉
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[요약] 28년 하반기 투자 유망 종목 향후 2~3년간 미국 전자상거래 시장 큰 폭 성장 중장기적으로는 인도, 유럽, 일본,

항암제 출시 등 신약 모멘텀 본격화 세계 2위 내수 시장을 바탕으로 실적 모멘텀도 이어져 Top picks: 항서제약, 석약그룹,

기대감이 반영되는 주가 랠리 기대 Top picks:빈그룹, 호아팟, 베트남투자개발은행, 바오비엣홀딩스 베트남 3 2H18 자산배분

넷이즈 브로드컴 넷플릭스 페이스북 크리테오 아날로그 세일즈포스 알리바바 ATVI 디바이스 서비스나우 스냅 EA 애플 VM웨어 바이두

하모닉 셀진 석약그룹 리오틴토 드라이브 리제네론 약명바이오 인사이트 3S BIO 베이진 복성제약 PXD 인튜이티브 노스롭그루먼

PV운송 바오베트남 모바일월드 사이공증권 빈컴리테일 밀리터리은행 4 2H18 자산배분 전략 자료 발간 산업분석, 기업분석 보고서

국내 유일 해외기업 분석 전문 리서치 조직 산업별/국가별 Top Picks, 관심종목 제안 27/28 포트폴리오 제안 세미나 28년

(사내) 해외기업 초청 IR 행사 27년 포트폴리오 (84개 기업) 수익률 37% 27년, 중국과 베트남 기업 초청 Corp day

2 [요약] 28년 하반기 투자 유망 종목 향후 2~3년간 미국 전자상거래 시장 큰 폭 성장 중장기적으로는 인도, 유럽, 일본, 아시아, 남미 등 전자상거래 시장 성장 수혜 아마존 중국 제약/바이오 28년 중국 제약/바이오 = 25년 한국 제약 자체 개발 항암제 출시 등 신약 모멘텀 본격화 세계 2위 내수 시장을 바탕으로 실적 모멘텀도 이어져 Top picks: 항서제약, 석약그룹, 중국생물제약, 약명바이오, 3S BIO 적어도 향후 2~3년간은 1) 민영화, 2) 기업실적 개선, 3) MSCI 이머징 시장 편입 기대감이 반영되는 주가 랠리 기대 Top picks:빈그룹, 호아팟, 베트남투자개발은행, 바오비엣홀딩스 베트남 3 2H18 자산배분 전략 미래에셋대우 리서치센터 기업분석 소개 해외투자 조력자 유니버스 인터넷 IT HW SW 알파벳 징동닷컴 엔비디아 MS 아마존 넷이즈 브로드컴 넷플릭스 페이스북 크리테오 아날로그 세일즈포스 알리바바 ATVI 디바이스 서비스나우 스냅 EA 애플 VM웨어 바이두 텐센트 일본전산 알프스전기 에너지 자동차 로봇틱스 제약 바이오 엑슨모빌 테슬라 머크 토탈,엔스코 화낙 일라이릴리 중국생물제약 발레 하모닉 셀진 석약그룹 리오틴토 드라이브 리제네론 약명바이오 인사이트 3S BIO 베이진 복성제약 PXD 인튜이티브 노스롭그루먼 서지컬 다이후쿠 중국 메이디그룹 평안보험 비나밀크 해천미업 삼일중공업 한스레이저 중국국제 베트남투자개발 은행 마산그룹 VP뱅크 PV운송 바오베트남 모바일월드 사이공증권 빈컴리테일 밀리터리은행 4 2H18 자산배분 전략 자료 발간 산업분석, 기업분석 보고서 발간 위클리, 데일리 발간 주기적 해외 기업 탐방 보고서 추천 종목 14명의 전담 인력 항서제약 호아팟 그룹 베트남공상은행 빈그룹 국내 유일 해외기업 분석 전문 리서치 조직 산업별/국가별 Top Picks, 관심종목 제안 27/28 포트폴리오 제안 세미나 28년 4월 현재 커버리지: 총 92개 기업 화해제약 베트남 기관/고객 세미나 1,회 이상 매주 쌍방향 방송 세미나 1,명 이상 시청 (사내) 해외기업 초청 IR 행사 27년 포트폴리오 (84개 기업) 수익률 37% 27년, 중국과 베트남 기업 초청 Corp day 진행 (환율 미적용, 기준) 랩 어카운트 운용 순우광학테크 여행 추천종목으로 구성된 베트남, 인니 포커싱 랩 운용 상덕환경자원 하이크비전 오량액 38

3 [아마존] 전자상거래 2여 년 만의 변화 (1) 다산신도시 택배 대란 (28.4) 택배가 넘쳐나는 아파트 단지 2여 년 후 자료: 언론 자료, 미래에셋대우 리서치센터 무인택배 보관함 자료: 언론 자료, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 언론 자료, 미래에셋대우 리서치센터 5 2H18 자산배분 전략 [아마존] 전자상거래 2년 만의 변화 (2) 6 2H18 자산배분 전략 자료: 언론 자료, 미래에셋대우 리서치센터 39

4 [아마존] 비어가는 상가들 문 닫는 미국 오프라인 매장 FT 기사 자료:온라인 자료, 미래에셋대우 리서치센터 비어있는 한국 점포 자료: 파이낸셜타임스, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 온라인 자료, 미래에셋대우 리서치센터 7 2H18 자산배분 전략 [아마존] 아마존 코리아 진출 임박 아마존의 사업 확장: 미국 영국 독일 일본 인도 (24년 진출) 28년 프랑스, 브라질, 호주 진출 관련 뉴스 증가 한국은? 양재동 코스트코 vs 이마트 양재 IC: 코스트코와 이마트가 마주보고 있어 코스트코 때문에 정체 심각 텅텅 빈 이마트. 이마트에 주차하고 코스트코서 장보는 주부 늘어 이마트 ㅋ ㅋ ㅋ 코스트코 자료: 네이버 지도 캡처, 미래에셋대우 리서치센터 8 2H18 자산배분 전략 자료: 온라인 자료, 미래에셋대우 리서치센터 4 자료: 온라인 자료, 미래에셋대우 리서치센터

[아마존] 향후 1년간도 우리 삶에 실질적인 변화를 가져올 산업 자료: 언론 자료,

8, 28년 1월 기준 YoY 증가율 비중 2.8% 23.8% 33.4% 6.

7조원 6, 온라인쇼핑 중 모바일 거래액 5, 32배 성장 4, 3, 2, 1, 2.

5 [아마존] 향후 1년간도 우리 삶에 실질적인 변화를 가져올 산업 자료: 언론 자료, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 언론 자료, 미래에셋대우 리서치센터 9 2H18 자산배분 전략 [아마존] 한국 유통시장의 변화 , 한국 온라인쇼핑몰 거래액 (십억원) , 28년 1월 기준 YoY 증가율 비중 2.8% 23.8% 33.4% 6.3% 7, 소매판매 중 온라인쇼핑 거래액 8.7조원 6, 온라인쇼핑 중 모바일 거래액 5, 32배 성장 4, 3, 2, 1, 자료: 통계청, 미래에셋대우 1 2H18 자산배분 전략 41

6 42

[아마존] 아마존 실적, 성장률 재상승기 진입 총 매출액 총 매출액 YoY 증가율

51,42 5, 2, 2% 1, 1% 25% 23% % 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 북미 매출액 YoY 증가율 65% (백만달러)

2% 3, 46% 5% 6% 42% 4% 2, 55% 1, 5% 1Q9 1Q1 1Q11

1Q18 AWS 매출액 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

1, 2% % 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 % 1Q18 1Q15 1Q16 1Q17

[아마존] 미국 쇼핑의 중심은 아마존 미국 소비자 온라인 구매 비율 (26년 기준) 음식

% 28년 2월 통계청 온라인 음식료 구매 41.1% YoY 음식서비스 7.6% YoY 8.

7 [아마존] 아마존 실적, 성장률 재상승기 진입 총 매출액 총 매출액 YoY 증가율 (백만달러) 6, 43,744 38% 4% 4, 34% 3% 6,453 3, 43% 5% 51,42 5, 2, 2% 1, 1% 25% 23% % 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q1 북미 매출액 4, 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 북미 매출액 YoY 증가율 65% (백만달러) 북미 매출 6% 61.7% 매출 비중 6.2% 3, 46% 5% 6% 42% 4% 2, 55% 1, 5% 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 24% 2% 22% 1% % 1Q1 1Q18 AWS 매출액 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 AWS 매출액 YoY 증가율 15% (백만달러) 5, 35% 3% 45% 6, 1Q18 1% 8.5% 1.7% AWS매출 매출 비중 4, 8% 1% 49% 42% 45% 6% 3, 2, 5% 4% 1, 2% % 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 % 1Q18 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료:아마존, 블룸버그, 미래에셋대우 리서치센터 13 2H18 자산배분 전략 [아마존] 미국 쇼핑의 중심은 아마존 미국 소비자 온라인 구매 비율 (26년 기준) 음식 (1% 이하) 전자제품 (7%) 최근 국가별 음식료 온라인 매출 비중 (26년) 14.% 13.2% 미국 12.% 27년 아마존 음식료 판매액 +59% YoY (M/S 18%) 한국 1.% 28년 2월 통계청 온라인 음식료 구매 41.1% YoY 음식서비스 7.6% YoY 8.% 옷 (17%) 6.% 자동차 (%) 4.% 가구 (16%) 2.%.8% 자료:미래에셋대우 리서치센터 14 2H18 자산배분 전략 베트남 말레이시아 터키 브라질 포르투갈 미국 벨기에 덴마크 러시아 독일 스페인 중국 네덜란드 대만 영국 프랑스 한국.% 자료:Kantar Worldpanel, 미래에셋대우 43

[아마존] 아마존 재팬, 인도 27년 기준 1위 아마존재팬, 라쿠텐 시장점유율 아마존 vs 플립카트 모바일 웹 브라우저 방문자수(월간) (백만명) 25% 아마존 재팬 라쿠텐

5% 플립카트 696 7 625 15% 6 58 5 1% 389 4 311 3 5% 241 266 2 1 % 26 27 16/11~17/1 자료: 일본무역진흥지구,

아마존 한국 진출 임박 한국 주요 온라인 쇼핑몰 적자 현황 (영업손실) 27.7.14 기사 (억원) 쿠팡 위메프 티몬 SK플래닛 (417) -1, (1,185) -2, 27.

8 [아마존] 아마존 재팬, 인도 27년 기준 1위 아마존재팬, 라쿠텐 시장점유율 아마존 vs 플립카트 모바일 웹 브라우저 방문자수(월간) (백만명) 25% 아마존 재팬 라쿠텐 인도 온라인 소매 규모 1 23% 17년 2억달러(21조원) 19년 35억달러(37조) 출처: 포레스터(Forrester) % 2.1% 2% 아마존 % 플립카트 % % % % /11~17/1 자료: 일본무역진흥지구, 미래에셋대우 리서치센터 17/2~17/4 17/5~17/7 17/8~17/1 자료: seeking alpha, 미래에셋대우 리서치센터 15 2H18 자산배분 전략 [아마존] 아마존 한국 진출 임박 한국 주요 온라인 쇼핑몰 적자 현황 (영업손실) 기사 (억원) 쿠팡 위메프 티몬 SK플래닛 (417) -1, (1,185) -2, 기사 (2,497) -3, -4, 기사 -5, -6, (6,388) -7, 자료:금융감독원, 미래에셋대우 리서치센터 16 2H18 자산배분 전략 44

[아마존] 매출액 성장률 2% 이상에서는 주가 상승 중 아마존 매출액 = 시장규모 아마존 매출액 증가율 = 가장 중요한 시장 지표 24년 하반기 YoY 매출액 증가율이 직전분기 25%에 15%로 하락, 시총 3% 감소 27년 상반기 YoY 매출액

4) (%) (십억달러) 9 8 매출 YoY 증가율 시가총액 5 8 45 7 (%) (십억달러) 매출액 YoY 증가율 45 시가총액 4 4 7 5 6 35 6 5 4 35 3 5 25 4 2 3 매출액 YoY 성장률 25% 15% 하락.

26 25 24 5 23 1 22 1 2 2 5 24 25 26 27 28 자료: 아마존, 블룸버그, 미래에셋대우 리서치센터 17 2H18 자산배분 전략 [중국 제약/바이오] 25 한국 제약 = 28 중국 제약 한미약품 주봉 차트 25년 당뇨병,

9 [아마존] 매출액 성장률 2% 이상에서는 주가 상승 중 아마존 매출액 = 시장규모 아마존 매출액 증가율 = 가장 중요한 시장 지표 24년 하반기 YoY 매출액 증가율이 직전분기 25%에 15%로 하락, 시총 3% 감소 27년 상반기 YoY 매출액 증가율 2% 이상에서는 주가 하락 없었음 아마존 시가총액 vs 매출액 성장률 (2~28.4) 아마존 시가총액 vs 매출액 성장률 (23~28.4) (%) (십억달러) 9 8 매출 YoY 증가율 시가총액 (%) (십억달러) 매출액 YoY 증가율 45 시가총액 매출액 YoY 성장률 25% 15% 하락. 해당 기간 시총은 3% 하락 자료: 아마존, 블룸버그, 미래에셋대우 리서치센터 1 이후 성장률 반등에 성공 & 영업이익단 실적 개선으로 주가 상승 자료: 아마존, 블룸버그, 미래에셋대우 리서치센터 17 2H18 자산배분 전략 [중국 제약/바이오] 25 한국 제약 = 28 중국 제약 한미약품 주봉 차트 25년 당뇨병, 항암제, BTK 억제제 7.8조원 기술 수출 자료: 미래에셋대우 리서치센터 한미약품 PER 밴드 거래소 제약업종 주봉 차트 (원) 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 125x 6, 95x 4, 65x 35x 2, x 28 자료: 블룸버그, 미래에셋대우 리서치센터 18 2H18 자산배분 전략 자료: 미래에셋대우 리서치센터 45

10 呋喹记黄埔医药达贝钠礼丹诺韦 2 ( 개 ) ( 건 ) 3 26 ( 백만위안 ) (%) 연구개발비용 ( 좌 ) 매출액대비비중 ( 우 ) 2, 15 1,65 1, ,5 1,

[중국 제약/바이오] Top Pick 5 항서제약 Jiangsu Hengrui Medicine (6276 상해) 석약그룹 CSPC Pharma (93 홍콩) 중국생물제약 Sino Biopharm (177 홍콩) 약명바이오 Wuxi

138억위안(+24.7% YoY), 순이익 32억위안 (+24.3% YoY), 어닝 서프라이즈 18년 매출액 17억위안 (+25.

44%) 및 심뇌혈관 의약품 부문 중국 내 시장점유율 1위 올해 표적항암제 안로티닙 출시로 신약 개발 회사 도약 기대, 올해 5개 제네릭 승인 예상 18년 매출 239억HKD (+4% YoY), 순이익 33억HKD (+14% YoY) 예상

전임상 개발부터 임상, 상업 생산까지 모든 단계의 서비스 제공 주요 고객은 제넨테크(Genentech), 아스트라제네카, 셀진(Celgene) 등 대형 제약사 바이오 의약품 CMO 시장 확대 수혜 기대 17년 매출 18.

11 [중국 제약/바이오] Top Pick 5 항서제약 Jiangsu Hengrui Medicine (6276 상해) 석약그룹 CSPC Pharma (93 홍콩) 중국생물제약 Sino Biopharm (177 홍콩) 약명바이오 Wuxi Biologics (2269 홍콩) 3SBIO 자료: 블룸버그, 각 사,(53 미래에셋대우홍콩) 리서치센터 항암제와 마취제 분야 로컬 1위 기업 올해 최초 신약 출시 기대 (표적항암제 피로티닙과 면역항암제 SHR-121) 17년 매출액 138억위안(+24.7% YoY), 순이익 32억위안 (+24.3% YoY), 어닝 서프라이즈 18년 매출액 17억위안 (+25.7% YoY), 순이익 39억위안 (+23% YoY) 예상 자체개발 신약 NBP(뇌졸중) 성장 지속, R&D 파이프라인 가치 부각으로 밸류에이션 프리미엄 예상 항암제 Jinyouli의 정부 급여 목록(NRDL) 등재, 제네릭 출시로 매출 급증 기대 17년 실적 컨센 부합. 혁신 의약품 매출액이 +38% 증가하며 성장 견인 18년 매출액 183억 HKD(+19% YoY), 지배주주 순이익 35억 HKD(+27% YoY) 예상 중약(中药) 기술을 이용한 의약품 제조와 퍼스트 제네릭에 특화된 제약사 간질환(매출 44%) 및 심뇌혈관 의약품 부문 중국 내 시장점유율 1위 올해 표적항암제 안로티닙 출시로 신약 개발 회사 도약 기대, 올해 5개 제네릭 승인 예상 18년 매출 239억HKD (+4% YoY), 순이익 33억HKD (+14% YoY) 예상 바이오 의약품 서비스 제공 기업. 전임상 개발부터 임상, 상업 생산까지 모든 단계의 서비스 제공 주요 고객은 제넨테크(Genentech), 아스트라제네카, 셀진(Celgene) 등 대형 제약사 바이오 의약품 CMO 시장 확대 수혜 기대 17년 매출 18.7억HKD (+64% YoY), 영업이익 5억HKD(+35% YoY) 기록. 28 고성장 지속 기대 암, 자가면역질환, 신장질환 치료제에 특화된 바이오텍 TPIAO, Yisaipu, EPIAO/SEPO 세가지(매출 76%)가 17년 정부급여목록에 포함, 판매량 증가 기대 17년 매출 43억HKD(+36% YoY), 영업이익 14.5억HKD(+41% YoY) 기록. 18년 매출 77억HKD(+36% YoY), 영업이익 22억HKD(+35% YoY) 예상 21 2H18 자산배분 전략 [베트남] 호치민에 집 사러 가실까요? 베트남의 2~3층 짜리 주거용 건물의 가격은? 베트남 호치민 지하철 노선도 계획: 22년 초 완공 예정 베트남 주택 (25~5만원/평) 베트남 아파트 (1,~2,만원/평) 자료: 빈그룹, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 온라인 자료, 미래에셋대우 리서치센터 22 2H18 자산배분 전략 47

12 시세차익 + 환율차익 48

13 49

2018 하반기 산업별 투자전략 글로벌 인터넷 중국 신유통 탐방기 - 전자상거래 점유율 상승 가속화 정용제

2018 하반기 산업별 투자전략 글로벌 인터넷 중국 신유통 탐방기 - 전자상거래 점유율 상승 가속화 정용제 18 하반기 산업별 투자전략 중국 신유통 탐방기 - 전자상거래 점유율 상승 가속화 정용제 2-377-1938 yongjei.jeong@miraeasset.com 163 ( 조 CNY) 18. 16. 1. 12.. 8. 6.. 2.. Mobile PC 소매시장침투율 (R) YoY성장률 (R) 12 1 16 18E E 9 8 5 6 7 9 11 13 15 18