경제분석 달러화약세, 유가 금리상승으로역풍변질? [ 경제 ] 서대일 최근글로벌금리상승, 자금대순환 (Great Rotation) 과정으로보기어려워 미국경기부진에따른달러화약세가역설적으로상품가격상승과글로

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주원 한
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215. 5. 13( 수 ) 코스피지수 (5/12) 코스닥지수 (5/12) 2,96.77P(-.61P) 686.74P(-5.55P) 경제분석 달러화약세, 유가 금리상승으로역풍변질? KOSPI2 지수 6월물 262.5P(.P) 중국상해종합지수 (5/12) 4,41.22P(+67.64P) NIKKEI225 지수 (5/12) 19,624.84 엔 (+3.

1 ( 수 ) 코스피지수 (5/12) 코스닥지수 (5/12) 2,96.77P(-.61P) P(-5.55P) 경제분석 달러화약세, 유가 금리상승으로역풍변질? KOSPI2 지수 6월물 262.5P(.P) 중국상해종합지수 (5/12) 4,41.22P(+67.64P) NIKKEI225 지수 (5/12) 19, 엔 (+3.93 엔 ) 원 / 달러환율 1,95.8(+4.5) 엔 / 달러환율 12.13(+.3) 국고채수익률 (3년) 1.94(+.6) 유가 (WTI)(5/12 22:49) 59.75(+.77) 국내주식형펀드증감 (5/11) 76억원 해외주식형펀드증감 (5/11) -639 억원 고객예탁금 (5/11) 23,899 억원 (-2,198 억원 ) 기업분석삼성생명 [ 매수 ]-정길원_ 여전히금리상승이구원투수인터파크 [ 매수 ]-김창권_2분기는확연히좋아지는모습휴맥스 [ 매수 ]-박원재_ 수익성개선본격화더존비즈온 [Not Rated]- 서승우 _ 컴퓨팅패러다임전환의수혜가시화주체별매매동향 KOSPI: 외국인 (+)68 억원순매수, 국내기관 (-)921 억원순매도 KOSDAQ: 외국인 (-)431 억원순매도, 국내기관 (-)57 억원순매도 KOSPI2 선물시장통계주가지표 신용잔고 (5/11) 73,469 억원 (+636 억원 ) 대차잔고 (5/11) 536,157 억원 (+6,535 억원 )

2 경제분석 달러화약세, 유가 금리상승으로역풍변질? [ 경제 ] 서대일 daeil.suh@dwsec.com 최근글로벌금리상승, 자금대순환 (Great Rotation) 과정으로보기어려워 미국경기부진에따른달러화약세가역설적으로상품가격상승과글로벌금리상승촉발 경기여건보다금융여건을반영한유가상승, 금리상승은실물경기에부정적 특히주요국가들의금융완화여력축소압력, 211년섣부른긴축의트라우마 한국역시경기부양효과반감. 단기적으로환율상승등리스크관리필요 2분기중유가및금리상승세다시조정될것. ECB 등의정책신뢰재확인과정예상 달러화약세의명암 ( 明暗 ) 4월중순이후글로벌금융시장에서달러화약세가나타나고있지만과거경험처럼유동성확대효과를기대하기어려울전망이다. 달러화약세 + 미국 ( 글로벌 ) 금리상승 의어색한조합으로달러캐리투자가활성화되기어렵기때문이다. 글로벌금리상승은달러화약세에따른원자재가격상승이주된요인으로보인다. 작년하반기를돌이켜보면그동안의금리하락은 1) 글로벌경기둔화, 2) 유가급락에따른기대인플레이션하향조정, 3) ECB를포함한주요국의금융완화정책등에기인했다. 원자재가격상승은달러화약세에민감한반응을보여왔으며이번에도예외는아니었다. 달러화약세가원유, 원자재시장으로자금이동을촉발시킨것으로보고있다. 유가상승은상승한만큼기대인플레이션과금리를끌어올렸다. 유럽금융시장에팽배했던채권시장의버블논란도채권투매를자극하는데일조한것으로보인다. 물가가상승하는것은결과적으로통화정책여력을축소시켜정책에대한신뢰를떨어뜨릴수밖에없다. 긴축을고민하는미국금리보다유럽금리가급하게올라간이유일것이다. 그림 1. 달러화약세로원유가격이민감한반응 그림 2. 글로벌금리상승, 특히유럽금리급등 ($) 12 두바이유가격 (L) 달러인덱스 (R) 75 (%) 3.5 한국 1 년미국 1 년독일 1 년일본 1 년 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

3 KDB DAEWOO DAILY 경제분석 최근 1~2년사이금리상승을초래했던연준의금리인상리스크는이번금리상승과정에서는비껴있다. 미국국채선물시장을살펴보면연준의금리인상이하반기시작하되매우소극적일것이라는생각이금융시장에암묵적으로받아들여지는듯하다. 이는시중금리상승의단초를제공한달러화약세가미국의경기둔화, 기대보다약한성장에기인하고있는부분과일치한다. 그림 3. 유가상승으로중장기기대인플레상승 그림 4. 금융시장, 미국금리인상하반기소극적인상에공감 (%) 3.5 미국유로일본 (%) 1.5 향후미국기준금리기대치 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터 달러화약세와금리상승지속가능성 달러화약세 + 미국 ( 글로벌 ) 금리상승 의조합은경기여건을반영하고있지않아지속되기는어려울전망이다. 우선달러화약세의지속성이낮을것이다. 최근의달러화약세는미국경기둔화, 연준의급진적긴축우려완화등의영향으로볼수있는데 2분기에는미국경기가다른선진국보다는나을것으로보인다. 수출둔화에도불구하고미국의고용시장여건은내수중심의성장세가개선될것을시사하고있다. 4월실업률이 5.4% 로하락해자연실업률수준에놓여있다. 미국의소비활동도 1분기이후정상화되는흐름이뚜렷해금리인상이무작정늦춰질가능성도희박하다. 그림 5. 미국경제활동은더디지만조금나아지는모습 그림 6. 실물경기회복, 이제는유럽걱정 (P,4WA) 6 미국화물운송량 (R) (P,4WA) 8 (%) 14 미국실업률 59 ICSC 소매점매출 (L) 12 유로실업률 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터

4 KDB DAEWOO DAILY 경제분석 글로벌금리상승도추가상승보다진정될가능성이높다. 금리상승을뒷받침할실물경기회복이부진하다. 2분기중반을지나고있는현시점에서글로벌경제성장은 1분기와비슷하거나둔화될가능성이높다. 금리수준이경기여건대비과도하게높아진측면이있다. 선진국경제를보면미국경제가다소나아진다하더라도유럽과일본경제가성장속도를높이지못하고있다. 특히 2분기유럽의성장이둔화될것으로보이는데그리스사태등의정치적리스크가투자등실물경기회복을지연시켰을것이다. ECB의양적완화가금융부문의위험은해소시켰다고보지만그이상의효과를보장하기는어렵다. 유럽의체감지표위축이이를보여준다. 신흥국도사정은비슷한데중국이부양책을서두르는배경도결국통화정책이금융에서실물로전이되는힘이약했기때문으로보인다. 2분기에도경기반전은뚜렷하지않다. 원자재수출국도수출단가가상승하지만금리상승에따른자금유출압력을감안하면큰이득을보기어렵다. 결론적으로최근금리상승은실물경기여건에비해급하게진행된것같다. 위험자산으로의자금대순환 (Great Rotation) 과정으로보이진않는다. 그림 7. 국가별제조업체감지수 (PMI) 동향, 체감경기는 2분기글로벌경기둔화예고 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 단기적으로금리급등의역풍경계금리상승이지속되기어렵더라도단기적으로금리상승의부작용은경계해야할것으로보인다. 경기하강위험과금융시장변동성을자극할수있고주요국의통화정책방향을점검해야할시간이필요하기때문이다. 일단달러화약세는유로와엔화를중심으로확산되었던캐리투자를위축시키는요인이다. 달러캐리가활성화되기에는금리상승이부정적이다. 또한유가와글로벌금리상승이실물경기를반영해제자리를찾는과정이순조롭진않을수있다. 우선취약한 2분기성장세를재확인해야하고유가상승이경기하강위험을높일수있다. 특히한국, 인도, 태국등원자재수입의존도가높은아시아국가들에는부정적영향이클것이다.

5 KDB DAEWOO DAILY 경제분석 주요국금융완화정책여력과정책기대도위축될수있다. 연초유럽과신흥국들의금융완화가대담해진것은낮아진유가가지원한결과였다. 211년글로벌위기이후단행된짧은긴축과후유증도결국물가상승에성급하게대응한결과였다. 한국금융시장역시금리와유가상승이달갑지않을것이다. 단기적으로국내금융시장으로외국인자금유입이둔화되고환율은상승압력을받을것으로보인다. 국내금리변동이해외금리에연동되고있어한국은행의금리인하효과가빠르게구축되고있다. 유가상승역시부정적인변수임에틀림이없다. 수출부진이장기화되는과정에서나타나는기업수익개선은유가와원자재가격하락으로비용이감소한영향이커보인다. 주식시장을보더라도글로벌복합위기이후의고유가는주가상승을억제하는요인이었다. 결론적으로 2분기중달러화약세, 유가및금리상승세는지속성이낮고다시조정될것으로예상된다. 조정의단초는미국이외특히유럽중앙은행의금융완화정책신뢰가재확인되어야할것으로보인다. 다음 ECB 정책회의는 6월 3일예정되어있다. 그림 8. 유가상승으로통화정책축소가능성, 211 년긴축의경험 그림 9. 단기적으로원 / 달러환율상승압력확대 (%) 유로기준금리 한국기준금리 ($) 6 두바이유가격 (R) 16 ( 원 ) 1,14 원 / 달러 (L) 달러인덱스 (R) ,12 1, ,8 1, , , , 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

6 삼성생명 (3283) 여전히금리상승이구원투수 순이익 4,637 억원 (YoY +13.2%): 보험이익이고르게개선중 보험 Results Comment (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 134, 현재주가 (15/5/12, 원 ) 11, 상승여력 22% 영업이익 (15F, 십억원 ) - Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 467 EPS 성장률 (15F,%) - MKT EPS 성장률 (15F,%) 38.8 P/E(15F,x) - MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSPI 2,96.77 시가총액 ( 십억원 ) 22, 발행주식수 ( 백만주 ) 2 유동주식비율 (%) 45.8 외국인보유비중 (%) 15.5 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 94,8 52주최고가 ( 원 ) 127, 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 [ 증권 / 보험 ] 삼성생명 정길원 gilwon.jeong@dwsec.com 김주현 juhyun.kim@dwsec.com KOSPI 순이익은 4,637 억원으로우리의기존추정 (3,827 억원 ) 을크게상회하였다. 특징을보면 1) 퇴직연금의적립금규모가늘어나면서수수료수익이예상보다많았고, 2) 보유주식의배당금 ( 삼성전자및화재등 2,5 억원 ) 증가로투자이익률이양호하였다. 보험 이익에서도 3) 손해율이안정적인상황을유지하는한편, 4) 구조조정이후사업비감소가 가시화되는등고르게개선되었다. 역마진은확대, 주주의몫은여전히금리상승에좌우 그러나이차역마진은 1bp 확대 (61bp 62bp) 되었다. 공시이율의인하가점진적으로반영 되고있지만시중금리의하락속도가이를압도하고있다. 주주가이익을분배받기위해서는여러단계를거쳐야한다. 각주체 ( 채권자, 종업원, 정 부 ) 에게지급할비용을얼마나줄이는지가주주의몫을좌우한다는의미이다. 일종의제로 섬게임인데, 생보사들은이미채권자 ( 계약자 ) 에게지급할부담이확정되어있다. 이를이차 역마진으로일컫고, 과거에판매한고금리고정형부채에서출발한다. 지난해부터본격화된사업비감소는다른주체 ( 종업원 ) 에게지급할비용을줄이려는보완 책이다. 사업비감소만으로는역마진을보완하는데는한계가있다. 결국금리가올라서본 연의역마진이축소되어야주주의몫이늘어나게된다. 최근금리상승이주가에투영되는 것도같은맥락인데, 기조적이라고보기는어렵다. 자본정책구체화될때까지는금리변동이주가의 Key 다른한편으로이러한금리의존성을낮추기위해해외진출 (M&A 를포함한 ) 에전력하고있 다. 이는배당여력을잠식하고, 회수하는데까지긴시간이소요된다. 주주입장에서 배당 이좋으냐, 새로운성장원천의확보가좋으냐 의문제는결국같은돈을가지고기대수익이 무엇이더크냐는질문에다름아니다. 전자에대한선택지는없어졌기때문에, 새로운자 본투하의대상이얼마나수익성이있느냐의문제만남는다. 이를가늠하기위해서는 M&A 등의구체적인윤곽과수익성이제시되어야한다. 쇼크 ( 해외 진출과주주환원축소가능성을언급한이후 ) 에서주가가다소회복되는과정이기는하나, 이러한자본정책이구체화되기전까지는시중금리에연동하는 Trading 구간이다. 투자의견매수, 목표주가는 134, 원을유지한다. 결산기 (12월) 3/13 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 수입보험료 ( 십억원 ) 3,755 19,61 28,239 3,221 32,193 34,295 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) ,337 1,31 1,357 1,47 EPS ( 원 ) 4,922 2,932 6,687 6,54 6,787 7,352 BPS ( 원 ) 18,652 98, , , , ,665 P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) ROE (%) 배당수익률 자기자본 ( 십억원 ) 21,73 19,637 22,285 25,264 27,227 29,333 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익, 12/13 은회계기준변경에의한 9개월수치 자료 : 삼성생명, KDB대우증권리서치센터

7 FY8 FY9 FY1 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 2Q 3Q 4Q 삼성생명여전히금리상승이구원투수 표 1. 삼성생명 FY15 1 분기실적 ( 십억원, %) FY14 4Q FY14 FY15P 증감률 잠정실적 KDB 대우추정치컨센서스 YoY QoQ 수입보험료 5,989 9,78 6,481 6, 영업이익 흑전 세전이익 순이익 자료 : 삼성생명, KDB대우증권리서치센터 표2. 삼성생명수익예상변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 FY15F FY16F FY15F FY16F FY15F FY16F 변경사유 수입보험료 3,141 32,1 3,221 32, 세전이익 1,562 1,645 1,684 1, 실적반영 순이익 1,185 1,247 1,31 1, 자료 : 삼성생명, KDB대우증권리서치센터예상 표 3. 삼성생명분기및연간실적전망 FY14 FY15F FY15 증감률 2Q 3Q 4Q P 2Q 3Q 4Q YoY QoQ ( 십억원, %, %p) FY14 FY15F FY16F 보험영업수익 6,43 6,38 6,199 9,85 6,541 6,775 6,535 1, ,472 3,499 32,489 수입보험료 5,989 6,328 6,142 9,78 6,481 6,714 6,475 1, ,239 3,221 32,193 보험영업비용 3,495 3,43 3,453 3,52 3,547 3,567 3,522 3, ,898 14,41 15,38 보험영업이익 ,77 1,34 1,27 1,2 1, ,746 4,114 4,363 투자손익 1,679 2,43 1,572 1,559 1,766 1,659 1,667 1, ,853 6,687 6,97 영업이익 흑전 영업외이익 ,184 1,396 세전이익 ,63 1,684 1,79 당기순이익 ,337 1,31 1,357 효율성지표 수입보험료대비실제시업비율 위험보험료대비사고보험금 투자이익율 예정이자율 자료 : 삼성생명, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 이차역마진추이 : 1bp 확대그림 2. 연금중심신계약개선 (YoY 연금 +13.5%, 보장 +8.1%) (%) (bp) ( 십억원 ) 2, 1,5 저축 연금 보장성 , 이차스프레드 (R) 이자소득자산보유이원 (L) 부채평균부담금리 (L) 자료 : 삼성생명, KDB 대우증권리서치센터 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 2 FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 2 자료 : 삼성생명, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

8 인터파크 (1879) 2 분기는확연히좋아지는모습 인터넷쇼핑 Results Comment (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 25, 현재주가 (15/5/12, 원 ) 2,9 상승여력 2% 영업이익 (15F, 십억원 ) 26 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 28 EPS 성장률 (15F,%) 59.7 MKT EPS 성장률 (15F,%) 38.8 P/E(15F,x) 38.6 MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 681 발행주식수 ( 백만주 ) 33 유동주식비율 (%) 26. 외국인보유비중 (%) 9.8 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 17,35 52주최고가 ( 원 ) 27,4 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 인터파크 [ 인터넷 / 게임 / 엔터테인먼트 ] 김창권 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 jay.park@dwsec.com KOSDAQ 분기당사전망치를소폭하회하는실적발표 1 분기거래총액 (GMV) 은전년동기와비교해 11.% 증가했다. 부문별로는여행부문과 ENT 부문이각각 YoY 21.%, YoY 19.7% 늘어나성장을주도했다. 쇼핑부문은전년대비 3.% 증가했고, 도서부문은 YoY -25.5% 줄어들었다. 도서부문판매총액이감소하면서상품매출이전년동기대비 -11.1% 감소했지만이외의부 문실적호조로 1 분기전체연결매출액은전년동기와비교해 2.4% 늘어난 996 억원을기 록했다. 신규사업을위한인원증가와 214 년 4 분기이후투어부문의케이블 TV 광고집행으로 판관비는전년동기와비교해 15.6% 늘어났다. 별도기준영업이익은 57 억원으로전년보다 1% 증가했지만연결대상법인들에서 -13 억 원의손실이발생해연결영업이익은전년비 4.% 증가한 44 억원을나타냈다. 2 분기모든사업부가좋은상황 1 분기실적에서확인된가장긍정적인변수는도서부문의회복이다. 214 년내내수익성 악화의원인이었던도서부문은외형감소에도불구하고부문영업이익이흑자전환했다. 도 서정가제시행이후가격할인경쟁과마케팅비용집행이줄어들며나타난결과이다. 도서부문은 4 월들어서거래총액감소세가약해졌다. 도서부문거래총액은 1 분기에는전년 동기비 25.5% 감소했는데, 4 월에는 14% 가줄었다. 투어부문에서는 2 분기들어수익성높 은패키지, 호텔숙박을중심으로 YoY 25% 수준의거래총액증가세가관찰되고있다. 쇼 핑부문도 2 월 Naver 모바일에재입점한이후모바일거래액이 YoY 51% 증가했다. 2 분기 에접어든이후에도 YoY 1% 수준의거래총액증가세가나타나고있다. ENT 부문에서는 214 년 4 월에있었던세월호사건의부정적인영향에서벗어서뮤지컬, 콘서트티켓판매 가 2 분기에는 YoY 1% 이상늘어나고있다. 모바일을통한지배력강화, 매수 의견과목표주가 2.5 만원유지 매수 투자의견과목표주가 2.5 만원을유지한다. 214 년 2 분기에있었던도서부문외형급 감과일회성손실, 세월호사건의부정적인영향이제거되면서이번 2 분기는확연하게개선 될실적을기록할전망이다. 동사의모바일거래비중이 1 분기에도상승했다. 국내숙박판매의모바일거래비중은 51% 이고 3 월에쇼핑부문모바일비중도 26% 까지높아졌다. 이러한모바일전자상거래시 장점유율상승은여타기업의시장진입을제한하는진입장벽이되고있다. 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 인터파크, KDB대우증권리서치센터

9 인터파크 2 분기는확연히좋아지는모습 영업실적전망 표 1. 분기및연간실적추이와전망 ( 십억원, % ) 14 2Q14 3Q14 4Q14 15P 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 거래총액 ,31 2,637 3,2 쇼핑 도서 ENT 투어 ,247 1,554 매출액 공연수익 수수료매출 기타매출 상품매출 영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률 매출비중공연수익 수수료매출 기타매출 상품매출 증감률 (YoY) 매출액 영업이익 당기순이익 거래총액 쇼핑 도서 ENT 투어 증감률 (QoQ) 매출액 영업이익 당기순이익 거래총액 쇼핑 도서 ENT 투어 주 : K-IFRS 연결기준 / 자료 : 인터파크INT, KDB대우증권리서치센터 표 ~216 년수익예상변경 변경전변경후변경률 ( 십억원, 원, %, %p) 215F 216F 215F 216F 215F 216F 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 영업이익률 순이익률 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 / 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

10 인터파크 2 분기는확연히좋아지는모습 그림 1. 사업부문별모바일거래비중 (%) 투어 ENT 쇼핑도서 Q13 3Q13 4Q Q14 3Q14 4Q14 15 자료 : 인터파크, KDB대우증권리서치센터 표 3. 투어부문카테고리별거래현황 ( 인원, 객실 ) 13 2Q13 3Q13 4Q Q14 3Q14 4Q14 15 투어부문전체 444,387 58, , , ,74 945,441 1,73,39 1,49,622 1,225,753 YoY 항공권 295,996 42, ,55 516, , ,196 72,14 736, ,553 호텔 / 숙박 122, ,46 198, ,24 196, ,253 34, , ,223 패키지 26,167 25,374 32,555 31,928 33,436 36,992 48,958 51,213 67,977 해외 234, , ,828 32, , ,55 412,52 435, ,715 국내 29,541 36,96 43, , , , , ,95 732,38 투어부문전체 48% 77% 64% 92% 84% 63% 54% 45% 5% 항공권 43% 78% 64% 11% 98% 62% 54% 43% 48% 호텔 / 숙박 61% 78% 68% 74% 61% 68% 53% 49% 46% 패키지 52% 66% 5% 59% 28% 46% 5% 6% 13% 해외 4% 61% 31% 56% 53% 38% 4% 44% 37% 국내 58% 95% 11% 13% 118% 85% 64% 46% 6% 주 : 해외항공은발권일, 국내항공은출발일, 숙박은입실일, 패키지는출발일기준자료 : 인터파크, KDB 대우증권리서치센터 그림 2. 투어부문카테고리별거래현황 ( 천명, 천실 ) 1,4 패키지 1,2 호텔 / 숙박항공권 1, Q13 3Q13 4Q Q14 3Q14 4Q14 15 자료 : 인터파크, KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

11 휴맥스 (11516) 수익성개선본격화 15 Review: 영업이익 137 억원 (+223.6% YoY, +14.% QoQ) 통신장비 / 기타 Results Comment (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 22,3 현재주가 (15/5/12, 원 ) 17,3 상승여력 29% 영업이익 (15F, 십억원 ) 62 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) EPS 성장률 (15F,%) 96.5 MKT EPS 성장률 (15F,%) 38.8 P/E(15F,x) 9.6 MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 414 발행주식수 ( 백만주 ) 24 유동주식비율 (%) 65.5 외국인보유비중 (%) 2.7 베타 (12M) 일간수익률.78 52주최저가 ( 원 ) 9,93 52주최고가 ( 원 ) 18,6 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 휴맥스 KOSDAQ 휴맥스의 15 매출액은 3,421억원 (-.4% YoY, -8.9% QoQ), 영업이익은 137억원 (+223.6% YoY, +14.% QoQ) 을기록하였다. 당사추정매출액 (3,745 억원 ) 에는 8.6% 미달하였으나, 영업이익추정치 (1 억원 ) 는 36.4% 초과하였다. 영업이익기준으로는 4Q11(153 억원 ) 이후최대실적이다. 세부적으로살펴보면휴맥스 (Gateway, 기존 STB) 는매출액 2,819 억원, 영업이익 115억원 ( 영업이익률 4.1%), 휴맥스오토모티브 (Car Infotainment, GM과 Renault 등에차량용오디오, A/V시스템, 네비게이션시스템공급. 4Q13부터연결대상 ) 는매출액 62억원, 영업이익 22억원 ( 영업이익률 3.7%) 를기록한것으로추정된다. 환율의영향 ( 유로약세 ) 으로매출액이기대에미치지못하였지만, 수익성개선은매우긍정적이다. 15 영업이익률은 4.% 로전년동기대비 2.8%p 상승하였다. 신제품 (Broadband Gateway) 판매증가와외형성장에따른고정비절감효과가본격화되고있기때문이다. 2Q15 실적은매출액 3,546억원 (+1.3% YoY, +3.6% QoQ), 영업이익 135억원 (+148.6% YoY, -1.7% QoQ) 으로추정된다. 긍정적인시장환경 : 통신과방송의융합, 산업구조조정 수익성개선휴맥스를긍정적으로평가하는이유는 1) 제품다변화가진행중이다. 기존의 STB(Legacy STB) 에서 Video Gate Way(Home Gate Server) 와 Broadband Gate Way로제품이확대되고있다. 통신과방송이융합되고, 사물인터넷 (IoT, Internet of Things) 시대가시작되는등기존셋톱박스이후의시장을준비하고있다는점은주목해야한다. 2) 구조조정으로경쟁력있는셋톱박스업체가줄어들고있다. 최근모토로라의 STB 사업을인수한 ARRIS 가영국의 PACE와합병 ($21 억 ) 을결정하였다. 향후중소형 STB 업체경쟁력이약화될가능성이크다. 기술력과현금창출능력을보유한동사에게는성장의기회로작용할전망이다. 3) 외형성장과함께수익성개선도기대된다. 글로벌생산체제구축으로원가절감도진행되고있다. 판매비와관리비비중은 213년 19.% 에서 214 년 17.7% 로 1.3%p 하락하였다. 외형성장에따른고정비절감효과가본격화되고있다. 투자의견 매수 유지하고 12개월목표주가는 22,3원으로상향휴맥스의투자의견 매수 유지하고, 12개월목표주가기존 2,5 원에서 22,3 원으로 8.8% 상향한다. 목표주가는 12개월 Forward EPS 2,3원 ( 기존 1,873 원 ) 에 PER 11배 ( 유지 ) 를적용하여산정하였다. PBR로는 1.4 배 (BPS 21,478 원 ) 수준이다. [ 통신장비 / 전자부품 ] 박원재 william.park@dwsec.com 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 1,24 1,139 1,444 1,527 1,734 1,877 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 599 1, ,85 2,346 2,668 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 휴맥스, KDB대우증권리서치센터

12 휴맥스수익성개선본격화 휴맥스주요차트및실적 그림 1. 휴맥스주가추이 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 2. 휴맥스의분기실적추이 ( 십억원 ) HumaxAutomotive(CI) DTV Broadband(+IoT) Gate Way Video Gate Way 6 HD PVR HD Only SD PVR/SD only SD Only 5 영업이익률 (R) 수익성안정화 (%) P 16F 자료 : 휴맥스, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 휴맥스 PER 밴드차트 그림 4. 휴맥스 PBR 밴드차트 ( 원 ) 3, 16.x ( 원 ) 3, 2, 14.x 12.x 1.x 8.x 2, 1.2x 1.x.8x.6x 1, 1,.5x 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

13 휴맥스수익성개선본격화 그림 5. 환율변동추이. 긍정적영향기대 (14.7.1=1) 13 원 / 달러 12 원 / 파운드원 / 유로 11 4Q14 평균 원 / 달러 : 1,87 원원 / 파운드 : 1,722 원원 / 유로 : 1,359 원 15 평균 원 / 달러 : 1,1 원 (+1.2% QoQ) 원 / 파운드 : 1,668 원 (-3.1% QoQ) 원 / 유로 : 1,242 원 (-8.6% QoQ) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 표 1. 휴맥스 215 년 1 분기잠정실적 구분 14 4Q14 15P ( 십억원,%,%p) 증감률 잠정치 KDB 대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익 자료 : WISEfn, 휴맥스, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 휴맥스분기별실적추이 구분 F 15P ( 십억원, 원,%,%p) 2Q 3Q 4Q P 2QF 3QF 4QF YoY QoQ 기존차이 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 자료 : 휴맥스, KDB 대우증권리서치센터 표 3. 휴맥스수익예상변경 구분 변경전변경후변경률 15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 16F 17F 매출액 1,69 1,787 1,986 1,527 1,734 1, 환율반영 영업이익 고정비절감효과 세전계속사업이익 순이익 EPS 1,825 2,134 2,344 1,89 2,346 2, 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 자료 : 휴맥스, KDB대우증권리서치센터 ( 십억원, 원,%,%p) 변경사유 KDB Daewoo Securities Research

14 투자정보지원부더존비즈온 (1251) 컴퓨팅패러다임전환의수혜가시화 ERP 전문기업에서종합소프트웨어기업으로진화 Company Report Not Rated 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (15/5/12, 원 ) 12,75 상승여력 - 영업이익 (15F, 억원 ) 239 Consensus 영업이익 (15F, 억원 ) 291 EPS 성장률 (15F,%) 94.5 MKT EPS 성장률 (15F,%) 38.8 P/E(15F,x) 19.1 MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSPI 2,96.77 시가총액 ( 억원 ) 3,783 발행주식수 ( 백만주 ) 3 유동주식비율 (%) 59.9 외국인보유비중 (%) 8.7 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 6,77 52주최고가 ( 원 ) 13,9 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 [ 스몰캡비지니스 ] 더존비즈온 서승우 seungwoo.seo@dwsec.com KOSPI 더존비즈온은 ERP(Enterprise Resource Planning) 라이선스판매와유지보수분야에서독 보적시장지배력을보유한 IT 서비스전문기업이다. 전통적인패키지형태의 ERP 판매를 주력으로성장하였으나, 212 년사옥이전과함께클라우드버전의 ERP 를비롯해다양한 기업용클라우드솔루션제공전문기업으로진화하고있다. 글로벌소프트웨어산업의컴퓨팅패러다임전환에발맞춰선제대응함으로써, 국내기업용 토탈관리소프트웨어부문선도기업으로자리잡았다. 주요고객은 11 만여중소기업, 1 만 여중견기업및 1 만 3 백여세무회계사무소등으로확고한고객층을보유하고있다. 정부, 클라우드컴퓨팅시대준비본격화 클라우드컴퓨팅발전및이용자보호에관한법률 ( 이하클라우드발전법 ) 은 215 년 3 월에 국회본회의통과및공포됐으며 9 월부터시행된다. 동법률안에따라국가정보화구축시 국정원규정보다클라우드법규정이우선시되며, 국가 / 공공기관, 지자체등의기관은외부 민간클라우드이용이가능하게됐다. 또한, 클라우드산업진흥법안에는중소기업에대한 1) 컨설팅및기술지원, 2) 정부의연 구개발사업추진시참여확대등이포함돼무엇보다중소기업에대한수혜가예상된다. 국내컴퓨팅패러다임전환의최대수혜 더존비즈온은그동안컴퓨팅시스템전환에따른최대수혜가가능할것으로시장에알려 져왔다. 그러나국내에서클라우드컴퓨팅시스템으로의전환이늦어지며모멘텀이점차약 화됐다. 향후에는다음과같은이유로모멘텀이되살아날것으로예상된다. 1) 클라우드관련매출이더존비즈온의외형성장을견인하기시작했다. 동사의 ERP 솔 루션이본격적으로클라우드버전으로대체되며사용자당매출이증가하고있는것으 로추정된다. 향후실적은견조하게증가할전망이다. 2) 클라우드발전법도입에따른최대수혜가예상된다. 더존비즈온은 Public 및 Private 클라우드솔루션을동시에제공하고있다. 클라우드발전법에따라정부및공공기관 은자체구축, 혹은저장공간대여시더존비즈온의클라우드서비스를이용할가능 성이높아졌다. 3) 더존비즈온은보안, ERP, 그룹웨어, 모바일, 플랫폼등의솔루션을, 보유인프라를통 한클라우드버전으로통합제공한다. 통합솔루션은각기업에최적화된관리및 IT 커뮤니케이션서비스를제공하는한편, 비용절감까지가능해향후기업수요의지속 적인확대가기대된다. 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 매출액 ( 억원 ) 1,124 1,23 1,281 1,38 1,46 1,552 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) EPS ( 원 ) ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 별도기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 더존비즈온, KDB대우증권투자정보지원부

15 주체별매매동향 오영기 KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 67.9 / 5일 863.) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 음식료 운수장비 금융업 전기전자 은행 전기전자 ,216.7 서비스업 화학 보험업 증권 ,16.1 운수장비 ,117.6 기계 통신업 서비스업 ,766.8 증권 의약품 건설업 의약품 철강금속 운수창고 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 SK하이닉스 삼성전자 LG화학 LG생활건강 LG생활건강 POSCO SK이노베이션 아모레퍼시픽 ,118.5 삼성생명 KODEX ,29. 하나투어 SK하이닉스 GKL 현대위아 POSCO 삼성전자 ,48.7 SK텔레콤 CJ CGV 현대제철 SK텔레콤 롯데푸드 NH투자증권 한국가스공사 LG디스플레이 기업은행 한미약품 기아차 아모레 G 한국전력 현대미포조선 CJ CGV CJ SK SK이노베이션 삼성물산 LG전자 CJ 삼성물산 삼성생명 KT&G KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 271.9) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 1.4) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 오락, 문화 디지털컨텐츠 오락, 문화 디지털컨텐츠 기계, 장비 화학 출판, 매체복제 반도체 정보기기 제약 컴퓨터서비스 유통 의료, 정밀기기 IT부품 금속 화학 기타서비스 통신방송 운송 인터넷 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 젬백스 컴투스 파라다이스 컴투스 원익IPS 산성앨엔에스 셀트리온 메디톡스 와이지엔터테인먼트 휴메딕스 메디포스트 CJ E&M 파라다이스 이오테크닉스 슈피겐코리아 다음카카오 유진기업 셀트리온 CJ오쇼핑 바이로메드 와이솔 CJ E&M 모두투어 키이스트 나노신소재 다음카카오 루트로닉 원익IPS 토비스 슈피겐코리아 서울옥션 휴메딕스 선데이토즈 지스마트글로벌 코리아나 네오팜 바이로메드 웹젠 와이솔 쎌바이오텍 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

16 KDB DAEWOO DAILY 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 롯데케미칼 7,58.6 삼성전자 -7,7.7 LG생활건강 11,963.5 삼성전자 -9,839. 삼성생명 3,882. NH투자증권 -5,7.7 SK하이닉스 1,423.8 한미약품 -8,767.8 롯데푸드 3,475.3 KODEX 2-4,722.6 아모레퍼시픽 7,25.6 POSCO -6,964.3 SK텔레콤 3,396.3 엔씨소프트 -4,46.9 CJ 5,889.5 롯데케미칼 -6,91.8 OCI 3,178. NHN엔터테인먼트 -4,399.4 한국전력 5,299.8 CJ CGV -5,613.9 CJ CGV 2,523.4 삼성물산 -4,16.9 현대산업 5,251.6 KODEX 2-5,478.3 롯데칠성 2,514. 대웅제약 -3,684.5 GKL 4,356. 현대미포조선 -4,175. 한전KPS 2,34.6 LG디스플레이 -3,358.3 NAVER 3,755.7 현대위아 -3,79.8 CJ제일제당 2,14.1 S-Oil -2,98.8 엔씨소프트 3,23.4 SK이노베이션 -3,582.3 SK 1,945.9 KODEX 레버리지 -2,978.8 기업은행 3,124.5 S-Oil -3,44.4 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 KODEX 2 19,129.8 현대제철 -5,445.5 LG생활건강 4,238.1 삼성전자 -4,14.9 대우조선해양 1,597.4 KODEX 인버스 -1,572.5 녹십자 1,965.6 현대차 -3,259.6 만도 1,483.4 기아차 -1,417.5 휴켐스 1,84.8 POSCO -2,27.2 LG생활건강 1,233.5 POSCO -1,23.1 SK텔레콤 1,731.8 SK이노베이션 -1,858.7 KODEX 레버리지 1,31.7 한국항공우주 CJ 1,697.4 CJ CGV -1,786. 아모레퍼시픽 경동가스 SK하이닉스 1,688.1 LG전자 -1,598. 농심 CJ CGV 신한지주 1,686.5 TIGER 2-1,594.7 일진디스플 태광산업 한국전력 1,475.8 KOSEF 2-1,39.4 GKL 현대미포조선 제일모직 1,472.5 현대위아 -1,297.2 대림산업 오리온 롯데케미칼 1,362.2 NHN엔터테인먼트 -1,292. KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 삼성생명 6,95.1 9,495.7 삼성전자 -12, ,253.7 롯데푸드 3, ,658. 아모레퍼시픽 -17, ,796.3 현대산업 5,2.5 1,589.5 LG디스플레이 -9, ,542.1 우리은행 3,963. 2,438.6 LG전자 -7, ,19.5 OCI 2, ,14.9 현대미포조선 -3, ,468.1 LG유플러스 5, 한미약품 -3,34.8-9,721.9 SK C&C 4, KODEX 레버리지 -1, ,968.3 KODEX 인버스 ,957.5 삼성SDI -1, ,32.5 신한지주 3,656. 1,135.8 NHN엔터테인먼트 -2, ,387. GS 2, ,721.2 대웅제약 -1, ,265.3 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

17 KDB DAEWOO DAILY 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 CJ E&M 5,582.7 파라다이스 -8,613.2 원익IPS 2,71.6 컴투스 -7,735.4 에스에프에이 2,663.4 컴투스 -7,13.3 와이지엔터테인먼트 2,574.8 파라다이스 -4,171.2 나노신소재 2,513.1 산성앨엔에스 -2,461.8 젬백스 1,55. CJ E&M -3,784.6 토비스 1,864. 지스마트글로벌 -2,239.4 리노공업 위메이드 -1,529.9 코나아이 1,28.4 셀트리온 -2,219.3 메디톡스 에스에프에이 -1,63.3 원익IPS 1,258.1 이오테크닉스 -1,766.5 와이솔 KH바텍 -1,12.2 피에스텍 1,198.8 한글과컴퓨터 -1,578. CJ프레시웨이 산성앨엔에스 휴온스 1,162.1 NEW -1,487.3 솔브레인 동국제약 KMH 1,135.1 아미코젠 -1,323.6 테스 삼목에스폼 골프존 인터플렉스 -1,135.4 이오테크닉스 다음카카오 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 CJ E&M 1,332.6 컴투스 유진기업 3,24.8 컴투스 -5,63.3 에스에프에이 1,47.1 에스엠 CJ E&M 1,323. 이오테크닉스 -2,579.3 산성앨엔에스 파라다이스 NEW 셀트리온 녹십자셀 SKC코오롱 PI 서부T&D 79.8 에스에프에이 유니셈 바이넥스 젬백스 51.6 파라다이스 루트로닉 테라세미콘 로만손 363. 원익IPS 제로투세븐 삼목에스폼 하이로닉 바이오랜드 에스앤에스텍 나노 신흥기계 테스 대봉엘에스 이오테크닉스 오스템임플란트 하림 하이비젼시스템 동진쎄미켐 휴맥스 279. 포스코켐텍 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 파라다이스 23, ,187.2 컴투스 -9,72.4-2,269.6 와이솔 ,998.9 휴메딕스 -2, ,923.3 선데이토즈 ,915.4 CJ E&M -3, ,219.4 인터파크홀딩스 ,213.8 다음카카오 -2, ,386.6 NEW ,377.5 이오테크닉스 ,76. 루트로닉 1, 메디톡스 -3, 골프존유원홀딩스 키이스트 -2, 테스 ,3.5 KH바텍 -1, ,9.7 소리바다 ,137.2 코스온 -1, ,52.1 코텍 미디어플렉스 -1, 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

18 KOSPI2 선물시장통계 김영성 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( > 투자정보 > 투자전략 > AI/ 파생 > 주가지수선물가격정보 KOSPI KSPK6K9S 기 준 가 격 시 가 고 가 저 가 종 가 전 일 대 비 이 론 가 격 총 약 정 수 량 * 77, , 총약정금액 * * 3,22,87 17,962,551 84, ,65 미 결 제 약 정 (-1395) 57 (2) 122 (1) - 배 당지수 * * * 1.8% (CD 금리 ) 반 응 배 수 장중평균베이시스.621 전 일 대 비.17 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPK6K9S : 6 월물과 9 월물과의스프레드를의미함 장중평균베이시스는 1 분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 주가지수선물투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) 순매수누적 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 매수 88,619 31,153 15, , 매도 88,29 31,762 15, , 비중 64.1% 22.8% 11.1%.3%.9%.1%.5%.% 전일 누적 23,175 5,28-11,328-3,21-13, 매매편향강도.33% -.97% -.71% % 21.4% 1.79% 5.22% % 주 : 누적은지난쿼드러플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X1, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 국가 ETF 가격정보 전일대비 등락율 거래량 ( 천주 ) 거래대금 ( 백만원 ) 외국인보유 TIGER2 KODEX2 TIGER % , % NAV 26,149 26,149 KODEX % 3,241 84, % (ETF-NAV)% -.23% -.17% TIGER2 KODEX2 합성현물 최근월물 합성선물 T/E.%.1% 종가 / 설정주수 ( 천주 ) 2,8 1,85 eff.delta 환매주수 ( 천주 ) 3,5 1,4 diff/basis -.2% -.14%.22% 상장주수 ( 천주 ) 83,3 195,55 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF 등전일대비증감분 /KOSPI2 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정 -환매 -상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI2 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav/(kospi2x1))-1]x1(%)

19 KDB DAEWOO DAILY KOSPI2 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표내재변동성 (%) Call Put 월물행사가격 11.6 콜평균 (%) 13.3 풋평균 (%) 9.5 역사적역사적 9.2 (5일,%) (2일,%) 가격 (p) 전일대비 ( p ) 내재변동성 ( % ) 거래량 ( 계약수 ) 234, , , ,74 6,12 8,741 3,452 1,12 미결제 ( 계약수 ) 58,282 52,245 29,585 15,437 4,377 8,331 2,933 4,165 가격 (p) 전일대비 ( p ) 내재변동성 ( % ) 3.7 < 거래량 ( 계약수 ) 4,626 15,49 232,86 352, ,477 1,777 2,155 3,78 미결제 ( 계약수 ) 18,136 19,64 22,499 39,723 43,754 5,142 3,369 9,21 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) Call 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매수 474, , , ,72 6 매도 48, ,87 475, , 비중 35.7% 27.6% 35.4%.%.1%.% 1.2%.% 순매수누적 전일 -6,7 1,65-5, 누적 66,757 82,244-14,222-2, , Put 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매수 54, ,83 316, ,658 매도 52, , , ,981 비중 42.2% 3.% 26.9%.%.%.%.1%.8% 순매수누적 전일 2,228 7,592-1, 누적 25,618-12,72-75, ,143 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임 차익거래잔고와프로그램매매동향 주식 주가지수선물 주가지수 CALL 옵션 주가지수 PUT 옵션 매도 매수 매도 매수 매도 매수 매도 매수 차익거래 최근월물 7,487,589 11,34,376 11,41,747 7,53, 잔 고 기타 ( 백만원 ) 합계 7,487,589 11,34,376 11,41,747 7,53,784 프로그램매매동향 ( 천주, 백만원 ) 주식거래량수량 프로그램매도 프로그램매수 주식거래대금 주식거래량 주식거래대금 비율 (%) 금액 비율 (%) 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 차익 , , 비차익 32, ,51, , , 합계 32, ,63, , ,4, 베이시스수준 (p) 차익성순매수 주 : 차익거래잔고는 1거래일지연된데이터임

주가지표 215.5.13 리서치센터 2-768-463 Younggun.kim.a@dwsec.com 유가증권시장 5/12 ( 화 ) 5/11 ( 월 ) 5/8 ( 금 ) 5/7 ( 목 ) 5/6 ( 수 ) 코스피지수 2,96.77 2,97.38 2,85.52 2,91. 2,14.58 가격및거래량지표 시장지표 2일 2,128.25 2,127.8 2,125.

20 주가지표 리서치센터 유가증권시장 5/12 ( 화 ) 5/11 ( 월 ) 5/8 ( 금 ) 5/7 ( 목 ) 5/6 ( 수 ) 코스피지수 2, , , ,91. 2,14.58 가격및거래량지표 시장지표 2일 2, , , , , 이동평균 6일 2, ,46.4 2, , , 일 1, , , , , 이격도 2일 일 거래대금 ( 억원 ) 5,16.1 5, , , ,739.3 투자심리도 ADR VR 코스닥시장 5/12 ( 화 ) 5/11 ( 월 ) 5/8 ( 금 ) 5/7 ( 목 ) 5/6 ( 수 ) 코스닥지수 가격및거래량지표 시장지표 2일 이동평균 6일 일 이격도 2일 일 거래대금 ( 억원 ) 39, , , , ,735.1 투자심리도 ADR VR 자금지표 5/12 ( 화 ) 5/11 ( 월 ) 5/8 ( 금 ) 5/7 ( 목 ) 5/6 ( 수 ) 국고채수익률 (3년, %) AA- 회사채수익률 ( 무보증 3년, %) 원 / 달러환율 ( 원 ) 1,95.8 1,91.3 1,88.3 1,89.7 1,8. 원 /1 엔환율 ( 원 ) CALL 금리 (%) 국내주식형펀드증감 ( 억원, ETF제외 ) , 해외주식형펀드증감 ( 억원, ETF제외 ) 주식혼합형펀드증감 ( 억원 ) 채권형펀드증감 ( 억원 ) - -1, ,891 MMF 잔고 ( 억원 ) - 1,131,66 1,148,99 1,152,955 1,129,872 고객예탁금 ( 억원 ) - 23,899 26,97 213,77 216,9 순수예탁금증감 ( 억원 ) - -1,173-4,54-3, 미수금 ( 억원 ) - 1,816 1,854 1,653 1,711 신용잔고 ( 억원 ) - 73,469 72,833 74,33 74,356 해외 ETF 자금유출입 5/12 ( 화 ) 5/11 ( 월 ) 5/8 ( 금 ) 5/7 ( 목 ) 5/6 ( 수 ) 한국관련 ETF( 억원 ) 이머징관련 ETF( 억원 ) 아시아관련 ETF( 억원 ) 글로벌 ( 선진 ) 관련 ETF( 억원 ) Total( 억원 ) 외국인프로그램비차익순매수 ( 억원 ) * 해외상장 ETF 는 1) 미국, 유럽, 홍콩시장에상장된한국노출도가있는 ETF 를모두선별한후, 2) 동 ETF 들의일간자금유입액중에서한국의비중을계산하여총합한액수. 추종인덱스의리벨런싱은분기별로이뤄지나비중은지수레벨에따라달라질수있어대략적인추정치로계산할것이기때문에 1% 정확하지않음

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Microsoft Word docx (11516) 통신장비 / 기타 Company Report 215.11.12 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 24,8 현재주가 (15/11/11, 원 ) 17,3 상승여력 43% 영업이익 (15F, 십억원 ) 54 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 56 EPS 성장률 (15F,%) 93. MKT EPS 성장률 (15F,%) 21.4