Contents 3 iphone 에 OLED 탑재기정사실로재조명 4 OLED iphone을쓰려면증설이필요하다삼성디스플레이는유일한 OLED 중소형패널양산업체 증설을통해대응가능성有 LG디스플레이는기존 iphone 용 LCD최대공급업체 OLED 생산라인증설가능성有중국디스플레

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1 215 년 12 월 7 일 SECTOR REPORT OLED 비중확대 ( 유지 ) OLED 수혜주 1 선 Apple iphone 에 OLED 탑재는산업흐름에매우중요 [ Analyst ] 하준두 jdha117@shinhan.com 김민지 minji.kim@shinhan.com 소현철 johnsoh@shinhan.com *OLED: 유기발광다이오드의약자로 발광소자가스스로빛을내는게특징, 형태변화가자유롭고 (Ex: Flexible display) 완전한검정색을표현가능 플래그십제품기준글로벌 1위스마트폰업체인 Apple 이 218 년 iphone 에 OLED 를탑재한다고기정사실화되면서재조명되고있다. 삼성전자는 214 년스마트폰 3.2억대를판매했는데이는 Apple 의 1.9억대대비무려 64% 나많은수치다. OLED 패널을탑재한모델인갤럭시 S, 갤럭시노트시리즈로한정지으면상황이달라진다. 이두개모델의연간합산판매량은 6,~8, 만대정도다. 전체스마트폰에서차지하는비중은 2~25% 정도로추정된다. Apple iphone 이 OLED 패널을탑재한다면절대적인소비량자체가 2.5~3 배정도가늘어나는셈이다. OLED TV시장으로가기전매우중요한변수다. OLED TV가궁극적으로는시장확대의키현재중소형 OLED 패널의양산이가능한업체는삼성디스플레이가유일하다. 아직확정된사항은아니지만, 삼성디스플레이는 Flexible OLED 를 Apple 에납품할수있을것으로예상된다. OLED 탑재모델이 217 년 iphone7s, 218 년 iphone8 일지는아직알수없다. 증설후 1~2년간양산테스트를중요시하는 Apple 특성상 218 년이유력하다. Apple 의 OLED 패널탑재소식에 OLED 관련업체들에대한관심이높아지지만, OLED 시장을궁극적으로확대시킬수있는건결국 OLED TV다. 현재는 LG전자만이유일하게 OLED TV시장을개척하고있다. LGD는현재 M2-E4 양산용라인에 8세대 White OLED Type 16K/ 월이있다. 삼성디스플레이는현재파일럿라인인 V1에 8세대 RGB 타입 3K/ 월의생산능력을보유하고있다. 장비주에대한투자가선행되어야함 Apple 의 OLED 패널탑재나 OLED TV시장의개화는패널업체는물론이고장비업체와, 소재업체모두에게직접적인수혜가예상된다. 하지만, 굳이순서를따지자면장비업체에대한투자가먼저라고판단된다. OLED 소재업체투자에서두를이유는없다. Top Picks 리서치센터 종목명 투자의견 현재주가 (12월 4일, 원 ) 목표주가 ( 원 ) 상승여력 (%) 원익 IPS (353) 매수 ( 유지 ) 8,99 13, ( 유지 ) 44.6 이오테크닉스 (393) 매수 ( 유지 ) 111,2 14, ( 유지 ) 25.9 비아트론 (141) 매수 ( 유지 ) 19,95 24, ( 유지 ) 2.3 에스에프에이 (5619) 매수 ( 유지 ) 49,2 59, ( 유지 ) 19.9 자료 : 신한금융투자추정

2 Contents 3 iphone 에 OLED 탑재기정사실로재조명 4 OLED iphone을쓰려면증설이필요하다삼성디스플레이는유일한 OLED 중소형패널양산업체 증설을통해대응가능성有 LG디스플레이는기존 iphone 용 LCD최대공급업체 OLED 생산라인증설가능성有중국디스플레이업체들역시 217년부터공격적인모바일 OLED 증설예상 6 OLED TV 시장개화가다가온다 OLED TV는현재 LG전자만이드라이브걸고있는상황 215년 37만대판매에그치지만, 218 년 45만대로 1배이상성장예상향후삼성이 WOLED 방식채용여부에따라시장성장속도달라질전망 8 OLED투자, 소재보다는장비가먼저다 OLED 공정 : 결정화 증착 세정 봉지 검사 / 모듈 / 물류에서핵심장비업체수혜 OLED 증설이현실화된다면장비입고시기는 216~217 년이될전망소재업체에대한투자는장비업체투자이후에해도늦지않음 14 OLED 수혜주 1선원익IPS (353) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 13, 원 ( 유지 ) 이오테크닉스 (393) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 14, 원 ( 유지 ) 비아트론 (141) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 24, 원 ( 상향 ) 에스에프에이 (5619) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 59, 원 ( 유지 ) 삼성SDI (64) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 135, 원 ( 유지 ) 주성엔지니어링 (3693) Not Rated 덕산네오룩스 (21342) Not Rated 에스엔유 (8) Not Rated 에스엔텍 (166) Not Rated 영우디에스피 (14354) Not Rated

3 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 iphone 에 OLED 탑재뉴스로재조명 향후 3~5 년동안 IT 산업에서성장이우상향할수있는부문은반도체 ( 삼성전자평택투자및중국업체의진입 ), 전기자동차용배터리및부품, 그리고 OLED( 유기발광다이오드 ) 다. OLED 는 21~213 년삼성전자갤럭시, 갤럭시노트에전격채용되며시장이성장했다. 하지만 LG 전자만이 OLED TV 를론칭하면서시장파이를키우는데실패하여정체시장으로분류되었다. Apple iphone 의 OLED 탑재는매우중요한변수 iphone 에 OLED 탑재되면절대소비량자체가 2~3배증가 하지만, 이러한상황에서플래그십제품기준글로벌 1 위스마트폰업체인 Apple 이 218 년 iphone 에 OLED 를탑재한다고기정사실화되면서재조명되고있다. 사실상그동안삼성전자플래그십에만대부분채용되었기때문에 Apple 의 OLED 패널탑재는매우중요하다. 삼성전자는 214 년스마트폰 3.2 억대를판매했는데이는 Apple 의 1.9 억대대비무려 64% 나많은수치다. 하지만, OLED 패널을탑재한모델인갤럭시 S, 갤럭시노트시리즈로한정지으면상황이달라진다. 이두개모델의연간합산판매량은 6,~8, 만대정도다. 전체스마트폰에서차지하는비중은 2~25% 정도로추정된다. Apple iphone 이 OLED 패널을탑재한다면절대적인소비량자체가 2.5~3 배정도가늘어나는셈이다. OLED TV 시장으로가기전매우중요한변수다. OLED 를탑재한삼성플래그쉽모델판매량추이 ( 단위 : 백만대 ) (1~1 월 ) Total Galaxy S Galaxy S Galaxy S Galaxy S Galaxy S Galaxy S Galaxy S6 Edge Galaxy S6 Edge Galaxy Note Galaxy Note Galaxy Note Galaxy Note Edge Galaxy Note Galaxy Note Grand Total 자료 : Counterpoint, 신한금융투자 삼성, 애플스마트폰판매량비교 ( 백만대 ) 삼성애플 삼성플래그쉽모델, 애플스마트폰판매량비교 ( 백만대 ) 삼성플래그쉽애플 F 216F 217F F 216F 217F 자료 : Counterpoint, 신한금융투자 자료 : Counterpoint, 신한금융투자 3

4 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 OLED iphone 을쓰려면증설이필요하다 삼성디스플레이는유일한 OLED 중소형패널양산업체 증설을통해대응가능성有 LG 디스플레이는기존 iphone 용 LCD 최대공급업체 OLED 생산라인증설가능성有 중국디스플레이업체들역시 217 년부터공격적인모바일 OLED 증설예상 현재중소형 OLED 패널의대형양산이가능한업체는삼성디스플레이가유일하다. 아직확정사항은아니지만, 삼성디스플레이는 OLED 를 Apple 에납품할수있을것으로예상된다. OLED 탑재모델이 217 년 iphone7s, 218 년 iphone8 이될지는아직알수없다. 다만, 증설후 1~2 년간양산테스트를중요시하는 Apple 특성상 218 년이유력하다. 삼성디스플레이는중소형 OLED패널양산가능유일업체 6세대급생산능력보유 LG디스플레이는중소형에서는미미하지만, P1 증설발표 3 분기삼성디스플레이는 5.5 세대 32K, 6 세대 (A3-P1) 2K/ 월의플렉시블 OLED 생산능력을보유중이다. A3 라인 216 년 6 세대 ( 기판크기 1,5 x 1,8mm) 24K/ 월증설이예상된다. 217 년 6 세대월 2K 증설이기대된다. Rigid( 휘어지지않는타입 ) 로는 4 세대 84K/ 월, 5.5 세대 488K/ 월이다.(K= 기판 1, 장, 생산능력기준 ) LG 디스플레이는삼성과비교해서현재 OLED 생산능력이현저히낮다. Rigid 는아직없으며플렉시블 OLED 생산능력이 P1-E2 라인 4 세대 28K/ 월인것으로파악된다. 216 년같은라인에 16K 증설이예상된다. 217 년에는 E5 라인 6 세대 3K 투자가예상된다. LGD 는 11 월 26 일이사회에서파주 P1 설립을의결했다. 8 세대이상급으로예상된다. 한국지역모바일 AMOLED Capa 추이및예상 ( 패널 1, 장 / 월 ) 215 년 3 분기까지플렉시블 OLED 를탑재한갤럭시 S6 엣지와엣지플러스는합산 1,7 만대판매되었다. Apple 이신규증설되는 6 세대라인 ( 현 15K) 에서만 Flexible OLED 패널을공급받는다고가정하면, 218 년에는 2 분기대비 1 배 (iphone 판매량 2 억대가정 ) 인최대 15K/ 월필요하다. 예상되는삼성과 LG 의증설을고려하면 (6 세대기준 14K) 대응이가능하다. 업체명라인명 (Phase) 세대유형 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F LGD P1-E2(2) 4 Flexible P1-E2(3) 4 Flexible P1-E2(4) 4 Flexible P3-E5(1) 6 Rigid/Flex P3-E5(2) 6 Rigid/Flex LG 디스플레이총합계 Samsung A3-P1 6 Flexible A3-P2 6 Flexible A3-P3 6 Flexible A1-P1 4 Rigid A1-P2 4 Rigid/Flex A1-P3 4 Rigid A1-P4 4 Flexible A2-P1 5.5 Rigid A2-P2 5.5 Rigid A2-P3 5.5 Flexible A2-P4 5.5 Rigid A2-P5 5.5 Rigid A2-P6 5.5 Rigid A2-P7 5.5 Flexible A2-P8 5.5 Flexible 삼성디스플레이총합계 국내디스플레이총합계 자료 :IHS( 구 Displaysearch), 신한금융투자, * 주 : 색깔표시된부분이신규증설부분 4

5 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 217 년중국 BOE, Everdispaly, Tianma, Truly, Visionox 의 OLED 캐파증가예상 중국업체의 OLED 생산능력은아직까진미미한수준이다. 현재 EverDisplay(EDO) 가보유한 25K/ 월 (4 세대 ) 과 Visionox 의 4K/ 월 (5.5 세대 ) 이전부이다. 이조차도수율과생산성이아직까지는현저히떨어지는것으로보고있다. 하지만, 216 년부터는중국최대디스플레이업체인 BOE 의공격적인증설이있을전망이다. B7 6 세대 OLED 장비입고가 216 년상반기로파악되면서 217 년생산이예상된다. 국내장비업체인비아트론, 테라세미콘, 주성엔지니어링, 에스엔유가수혜를받을가능성이높다고판단된다. 중국지역모바일 AMOLED Capa 추이및예상 ( 패널 1, 장 / 월 ) BOE 가공격적으로나선배경은보조금이다. LCD 는 215 년을마지막으로중국정부로부터보조금지급이종료되지만, OLED 보조금은계속받을수있다. 스마트폰업체들의디스플레이스펙경쟁도지속되고있다. 기존에는삼성전자의갤럭시 S, 갤럭시노트에만 OLED 가탑재되었다. 215 년에는화웨이 (Huawei), 오포 (OPPO), 메이주 (Meizu) 등의중국업체들도삼성디스플레이의 OLED 패널을탑재한스마트폰을출시했다. BOE 와같은중국패널업체들은 OLED 를생산할수만있다면내수시장이방대하기때문에수요는충분하다는입장이다. 문제는기술이지만삼성디스플레이와 LG 디스플레이를따라잡기위해서포기할수는없는입장이다. LCD 가격하락도국내외패널업체들의 OLED 증설을부추기고있다. 217 년에는 BOE 5.5 세대 24K/ 월, 6 세대 2K, Everdisplay 4 세대 56K/ 월, 6 세대 2K/ 월, Tianma 5.5 세대 35K/ 월, Truly 4 세대 15K/ 월, Visionox 5.5 세대 6K/ 월이예상된다. 216~217 년에는중국패널업체를고객사로가지고있는국내디스플레이장비업체에투자해야하는이유다.(p8 OLED 공정별장비업체 Table 참고 ) 업체명라인명세대유형 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F BOE B6 (1) 5.5 Rigid B6 (2) 5.5 Rigid B7 (1) 6 Rigid/Flex B7 (2) 6 Rigid/Flex 1 2 CSOT T3 6 Rigid/Flex CPT TG Fujian 1 6 Rigid 1 EDO Shanghai1 (1) 4 Rigid Shanghai1 (2) 4 Rigid Shanghai1 (3) 4 Rigid Shanghai 2 6 Rigid/Flex Tianma Shanghai2 (1) 5.5 Rigid Shanghai2 (2) 5.5 Rigid/Flex Wuhan 6 Rigid/Flex Truly Huizhoi B (1) 4 Rigid Huizhoi B (2) 4 Rigid Visionox Kunshan3 (1) 5.5 Rigid Kunshan3 (2) 5.5 Rigid VChengdu 5.5 Rigid 총합계 자료 :IHS( 구 Displaysearch), 신한금융투자 * 주 : 색깔표시된부분이신규증설부분 5

6 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 OLED TV 시장개화도다가온다 OLED TV 는현재 LG 전자만이드라이브걸고있는상황 215 년 37 만대판매에그치지만, 218 년 45 만대로 1 배이상성장예상 향후삼성이 WOLED 방식채용여부에따라시장성장속도달라질전망 OLED TV 판매량 : 15 년 37 만대 18 년 45 만대 Apple 의 OLED 패널탑재소식에 OLED 관련업체들에대한관심이높아지지만, OLED 시장을궁극적으로확대시킬수있는건결국 OLED TV 다. 현재는 LG 전자만이유일하게 OLED TV 시장을개척하고있다. 217 년까지유의미한 OLED TV 판매는대부분 LG 전자의제품일가능성이높다. 215 년전세계적으로약 37 만대의 OLED TV 가판매되었고대부분 LG 전자제품이다. 삼성전자가본격적으로 OLED TV 시장에진입할 218 년에는연간 45~5 만대의 OLED TV 가판매될전망이다. 삼성디스플레이와 LG 디스플레이는현재 TV 용 OLED 패널을생산할수있는생산능력을보유하고있다. iphone 대응용신규시설이대부분 6 세대급으로예상되는상황인데비해 TV 용은대부분 8 세대급으로예상이된다. 장비의수량과단가면에서더욱기대가되는이유다. 현재 LG 전자만이 OLED TV 시장을개척중 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 OLED TV 판매량추이및전망 자료 : IHS, 신한금융투자 6

7 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 *WOLED: LCD처럼기존의칼라필터를그대로사용하고백라이트대신 White OLED 를사용, 대형화에유리하고공정이간단하나컬러필터를그대로사용하기때문에색재현율, 휘도등의 OLED 장점이희석 *RGB 타입 : Red, Green, Blue OLED 를사용하는전형적인 OLED 방식, 색이풍부하고반응속도가빠르나대형화가어려움 OLED TV 생산능력은현재 LG 디스플레이만와삼성디스플레이만이보유하고있다. LGD 는현재 M2-E4 양산용라인에 8 세대 White OLED Type 16K/ 월이있다. 216 년 26K, 217 년 58K 의증설이예상된다. Pilot 라인 ( 일종의테스트라인 ) 까지합치면현재 36K/ 월의생산능력이있다. OLED TV 가격하락으로 218 년대중화가예상된다면이보다더많은캐파증설이필요하다. 관련장비업체들은 Apple 의 OLED iphone 탑재후에도 OLED TV 대중화가열리면몇년간더큰규모의수주가지속될수있다. 삼성디스플레이는현재파일럿라인인 V1 에 8 세대 RGB 타입 3K/ 월의생산능력을보유하고있다. 대중화가되어양산을하게된다면 218 년에 V1 양산라인에 9K/ 월투자가예상된다. 현재는 LG 디스플레이만 OLED TV 전략이고, 삼성전자는 S-UHD TV 를내세우고있다. 삼성은스마트폰용중소형 OLED 패널부터 TV 까지 RGB 타입을고수하고있다. 하지만최근에는 LG 디스플레이와동일한방식인 White OLED 타입으로바꿀가능성이제기되고있다. 현재 OLED 모바일패널은전부 RGB 타입이다. 하지만대면적의경우 RGB 타입으로는한계가있다는게지배적인의견이다 (RGB 증착과정에서금속마스크휨현상이해결되지않는기술적인이유 ). 삼성이 OLED TV 의기술방식을 White OLED 로전환하여시장개화속도를높인다면 OLED 시장전체적으로도매우긍정적이다. AUO 는 White OLED 타입으로 217 년 2K/ 월, 218 년 3K/ 월까지생산능력의확대가예상된다. 다만, 6 세대로진행할계획이기에 55 이상급대형 TV 패널에서경쟁력이있을지는의문이다. 대만과중국업체들도아직까지 OLED TV 용양산능력은거의없다고봐도무방하다. BOE 는파일럿라인하나만을보유중이며규모도매우작다. 중국패널업체의경우 8 세대대면적 OLED 는향후 3~4 년간은유의미한양산라인은거의없을것으로판단된다. 글로벌 AMOLED TV Capa 추이및예상 업체명 라인명 세대종류용도 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F BOE B5 8 White Pilot CSOT T4 8 White MP 5 T2 8 White Pilot Panasonic G5 8 RGB R&D 1 LG Display M1-E3 8 White Pilot M2-E4(1) 8 White MP M2-E4(2) 8 White MP M2-Inkjet 8 RGB Pilot Samsung A3 6 RGB Pilot V1 8 RGB MP WOLED 8 White Pilot V1 Pilot 8 RGB Pilot 8 RGB Pilot AUO L6B 6 White R&D G6 6 White MP 총합계 자료 :IHS( 구Displaysearch), 신한금융투자 * 주 : MP(Mass Productrion) 7

8 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 OLED 투자, 소재보다는장비가먼저다 OLED 공정 : 결정화 증착 세정 봉지 검사 / 모듈화 / 물류에서핵심장비업체수혜예상 OLED 증설이현실화된다면장비입고시기는 216~217 년이될전망 소재업체에대한투자는장비업체투자이후에해도늦지않음 * 인라인타입열처리장비 : 기판을 1장씩만넣어일렬로열처리공정적용, 높은온도와짧은공정시간이특징 * 배치타입열처리장비 : 기판을 1장씩만넣어일렬로열처리공정적용, 높은온도와짧은공정시간이특징 OLED 공정을크게나누면 결정화 증착 세정 봉지 검사 / 모듈화 공정으로나뉜다. 1) 결정화는유리기판을 LCD 와비슷하게전류가흐를수있는 TFT 기판으로만드는공정이다. 전자이동도가높아야화질이선명해지는데이를위해열처리공정이필수적이다. 열처리장비를공급하는업체로는비아트론 ( 한국 ), 테라세미콘 ( 한국 ), Koya( 일본 ), YAC( 일본 ), AP 시스템 ( 한국 ) 등이있다. 열처리장비에서만큼은일본업체대비한국장비업체들이경쟁력과시장지배력이뛰어나다. 비아트론은인라인장비에서는독점하고있고, 배치장비에서는 LG 디스플레이점유율이높다. 테라세미콘은배치장비의삼성내점유율이높다. 두기업모두중국패널업체향비중도높은편이다. OLED 디스플레이공정별장비업체 공정 2) 증착공정에서는주로 Evaporation 장비가사용된다. 열을사용해서증기화하여물질을증착하는장비이다. 반도체에서는주로 CVD(Chemical Vapor Deposition, 화학증착장비 ) 와 ALD(Atomic Layer Deposition, 원자증착장비 ) 가증착장비로사용되다. 반면, 디스플레이공정에는 Sputter, CVD 등이 Evaporation 에옵션으로추가되어공급되는경우가많다. 최근에는패널이대면적화되면서 Sputter, CVD 방식이결합된장비가주목받고있다. 기존증착장비의경우 Canon Tokki(Tokki 를 Canon 이인수 ), Ulvac, AMAT, Hitach 등해외업체가지배력을가지고있다. OLED 에서는에스에프에이, 원익 IPS, 에스엔텍, 에스엔유등의업체도기술력을보유하고있으므로향후고객사들의생산능력확충에따른수혜가기대된다. 결정화증착세정봉지검사 / 모듈화물류 / 자동화 장비열처리장비 Evaporation Sputter CVD/ALD 습식 (Wet cleaner) 건식 (Dry Etcher) Encapsulation Inspector Transfer 업체 비아트론 Canon Tokki( 일 ) Ulvac( 일 ) Ulvac( 일 ) Hitach( 일 ) Ulvac( 일 ) Kateeva( 미 ) 영우디에스피 ( 한 ) 에스에프에이 ( 힌 ) (Inline/Batch) 테라세미콘 (Batch) Ulvac( 일 ) AMAT( 미 ) AMAT( 미 ) 디엠에스 ( 한 ) YAC( 일 ) Canon Tokki( 일 ) 에스엔유 ( 한 ) 원익IPS( 한 ) Koya( 일 ) Hitach( 일 ) TEL( 일 ) 주성엔지 ( 한 ) 케이씨텍 ( 한 ) TEL( 일 ) AP 시스템 ( 한 ) 케이맥 ( 한 ) 신성에프에이 YAC( 일 ) 에스에프에이 ( 한 ) 에스에프에이 ( 한 ) 에스에프에이 ( 한 ) 에스티아이 ( 한 ) 원익 IPS( 한 ) 주성엔지 ( 한 ) 탑엔지니어링 ( 한 ) 아바코 ( 한 ) AP 시스템 ( 한 ) 원익 IPS( 개발중 ) 아바코 ( 한 ) 테스 ( 한 ) 세메스 ( 한 ) LIG 인베니아 ( 한 ) 원익 IPS( 개발중 ) 에스엔텍 ( 한 ) 에스엔유 ( 한 ) 에스엔텍 ( 한 ) 에스티아이 ( 한 ) 테스 ( 한 ) 에스엔텍 ( 한 ) 아이씨디 ( 한 ) 아바코 ( 한 ) 아바코 ( 한 ) LIG 인베니아 내용 유리기판을 LCD 와비슷하게전류가흐를수있는 TFT 기판으로만드는공정으로전자이동도가높아야화질이선명해지기때문에열처리공정이필수 열을사용해서증기화하여물질을증착하는주요증착장비로필요한경우 Evaporation 업체가 Sputter 와 CVD등도옵션으로구입해붙여서 함께공급하는경우가많음 높은에너지의입자를타겟에조사하면타겟의구성원자가외부로방 화학증착방식으로원료가스를흘리고외부에너지 (Ex: 플라즈마 ) 를 플라즈마를이용하여화학가스 화학용액을도포출되는현상을이부여함으로써분해와반응을일으하여불순물을제거용하여타겟의물하여기상반응으로켜불필요한부하는장비질을기판에증착,, 박막을형성하는분을제거하는앞의 TFT 공정중기술, 앞의 TFT 공장비에서 IGZO 증착을정중절연층증착 Sputter 로함을 PECVD 로함 자료 : 신한금융투자, * 주 :TEL 은 Tokyo Electron 의약자, 세메스는삼성계열의세정장비회사로비상장업체 유기재료가수분및산소에취약하 므로유기물증착이완료된후기판을보호해주는 봉지공정이필요, 투명한 Glass 를사용하거나유기물과무기물층을번갈아보호하는박막봉지적용 액정패턴등을검사하거나측정, 모듈화하는장비 공정을이동시에패널을이송하는장비 8

9 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 결정화 증착 세정 봉지 검사 / 모듈화 / 물류공정별경 쟁력있는장비업체수혜 3) 세정공정은습식과건식으로나뉜다. 습식세정 ( 식각 ) 은화학용액을도포하여불순물을제거하는방식이다. 건식세정 ( 식각 ) 은플라즈마를이용하여화학가스와반응을일으켜불필요한부분을날리는방식이다. OLED 에서는건식식각장비도필수적이이다. 해외업체가있으나국내업체의지배력이증착에비해서는높은편이다. 국내 OLED 장비업체 Valuation 컨센서스비교 국내습식세정장비업체로는케이시텍, 디엠에스, 세메스등이있다. 건식식각장비를공급하는업체로는원익 IPS, AP 시스템, LIG 인베니아, 아이씨디등이있다. 4) 유기재료가수분및산소에취약하여유기물증착이완료된후에기판을보호해주는공정이봉지공정이다. 투명한 Glass 를사용하거나유기물과무기물층을번갈아보호하는박막봉지를적용한다. 삼성은 Kateeva( 미국 ), Cannon Tokki( 일본 ) 등의해외업체점유율이높은편이다. 원익 IPS 가진입을위해개발중이다. 예외적으로주성엔지니어링 ( 한국 ) 이 LG 디스플레이에 1% 점유율을확보중이다. 중국패널업체로의수주도기대된다. 테스 ( 한국 ) 의경우올해처음으로중국 Everdisplay 에박막봉지장비를공급했다. 5) 검사및모듈화공정은최종품질을검사및측정하고모듈화하는과정이다. 관련업체로는에스엔유, 케이맥, 탑엔지니어링등이있다. 기타그외에패널을이송하기위한물류장비에서는에스에프에이, 원익 IPS, 에스엔텍등이꾸준한실적을내고있다. 제품회사시가총액 215F (x) 216F (x) ( 백만달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) 열처리 AP시스템 비아트론 테라세미콘 KOYA ( 비상장 ) 증착 Cannon 4, Hitachi 29, AMAT 23, Tokyo Electron 12, Ulvac 1, 에스에프에이 원익아이피에스 주성엔지니어링 테스 에스엔유프리시젼 에스엔텍 세정 원익아이피에스 케이씨텍 아이씨디 디엠에스 LIG인베니아 에스티아이 봉지 원익아이피에스 주성엔지니어링 테스 탑엔지니어링 8.2 아바코 케이맥 물류 에스에프에이 원익아이피에스 에스엔텍 신성에프에이 64.7 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 * 주 : 공정별로장비가다양한기업은한공정에만분류 9

10 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 열처리장비업체주가추이 214/1/2=1) 1 5 비아트론테라세미콘에이피시스템 세정관련업체주가추이 (214/1/2=1) 2 원익아이피에스케이씨텍 15 디엠에스 1 5 (5) 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (5) 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 증착관련해외업체주가추이 (214/1/2=1) 9 캐논히타치 AMAT 6 Tokyo Electron 증착관련국내업체주가추이 (214/1/2=1) 1 에스에프에이원익아이피에스테스주성엔지니어링 5 3 (3) 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (5) 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 봉지관련업체주가추이 (214/1/2=1) 1 원익아이피에스주성엔지니어링탑엔지니어링테스 6 물류관련업체주가추이 (214/1/2=1) 3 신성에프에이원익아이피에스에스에프에이 2 2 (2) 1 (6) 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 1

11 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 장비업체에대한투자이후 소재업체에주목 국내소재 수혜주는 LG 화학, 덕산정도 Apple 의 OLED 패널탑재나 OLED TV 시장의개화는패널업체는물론이고장비업체와, 소재업체모두에게직접적인수혜가예상된다. 하지만, 굳이순서를따지자면장비업체에대한투자가먼저라고판단된다. OLED 소재업체투자에서두를이유는없다. 앞서언급했듯이 Apple 이 OLED 패널을탑재하려면신규생산능력의확대가필요하다. Apple 이 218 년에출시될 iphone 에 OLED 패널을탑재하려면핵심장비의입고시기는 216~217 년이된다. 소재업체는결국모든설비가안정된후양산물량이시작되는시점인 217~218 년도부터직접적인수혜가가능하다. 당장소재업체에투자하기에는많은시간이남았기때문에현재는장비주가먼저라고판단된다. 소재업체에투자하고싶어도국내상장업체중 LG 화학, 삼성 SDI, 덕산네오룩스말고는딱히직접적인수혜주가없는점도아쉽다. OLED 소재소비량및향후추이 WOLED vs RGB 방식 OLED 소재시장규모비교 자료 : IHS, 신한금융투자 자료 : IHS, 신한금융투자 삼성디스플레이 OLED 유기재료업체 Valuation 컨센서스비교 제품회사 ( 세계 M/S 추정 ) 시가총액 215F (x) 216F (x) ( 백만달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) HTL Merck 152, Idemitsu Kosan 2, 두산 1, (2.) 덕산네오룩스 ETL LG화학 18, 삼성SDI 7, 토소 3, Red Dow Chemical (Host) 61, UDC (Dopant) 2, 덕산네오룩스 (Host) Green Dow Chemical (Dopant) 61, 삼성SDI (Host) 7, UDC (Host) 2, UDC (Dopant) 2, 두산 (Host) 1, (2.) NSCC (Host) Blue Dow Chemical (Host) 61, Idemitsu Kosan (Host) 2, Idemitsu Kosan (Dopant) 2, SFC(Host) SFC(Dopant) Chisso (Dopant) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 11

12 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 RGB 관련업체주가추이 (215/2/6=1) 9 다우케미컬 UDC 삼성SDI 6 이데미쓰고산 3 (3) (6) 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 HTL 관련업체주가추이 (215/2/6=1) 4 2 (2) (4) 덕산네오룩스두산이데미쓰고산머크 (6) 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 ETL 관련업체주가추이 (215/2/6=1) (3) LG 화학삼성 SDI 토소 (6) 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 12

13 SECTOR REPORT OLED 215 년 12 월 7 일 LG 디스플레이 OLED 유기재료업체 Valuation 컨센서스비교 제품회사 ( 세계 M/S 추정 ) 시가총액 215F (x) 216F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) HTL Idemitsu Kosan 2, Merck 152, ETL Idemitsu Kosan 2, LG화학 18, Red Dow Chemical (Host) 61, LG화학 (Host) 18, UDC (Dopant) 2, Green Merck (Host) 152, Idemitsu Kosan (Host) 2, UDC (Dopant) 2, Dow Chemical (Dopant) 61, Blue Idemitsu Kosan (Host) 2, Idemitsu Kosan(Dopant) 2, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 HTL 관련업체주가추이 (214/1/2=1) Idemitsu Kosan Merck ETL 관련업체주가추이 (214/1/2=1) 2 Idemitsu Kosan LG 화학 (1) (2) (2) (3) 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (4) 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 RGB 관련업체주가추이 (214/1/2=1) 8 Dow Chemical LG화학 UDC 4 Merck (4) (8) 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 13

14 SECTOR REPORT 원익 IPS 215 년 12 월 7 일 원익 IPS (353) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (12 월 4 일 ) 8,99 원 목표주가 13, 원 ( 유지 ) 상승여력 44.6% 김민지 하준두 (2) (2) minji.kim@shinhan.c om jdha117@shinhan.com KOSPI 1,974.4p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 5 원 발행주식수 8.5 백만주 유동주식수 53.6 백만주 (66.5%) 52 주최고가 / 최저가 16,15 원 /8,34 원 일평균거래량 (6 일 ) 1,23,75 주 일평균거래액 (6 일 ) 11,29 백만원 외국인지분율 17.23% 주요주주 원익외 12 인 23.61% 절대수익률 3 개월 -13.1% 6 개월 -39.5% 12 개월 -35.8% KOSDAQ 대비 3 개월 -17.6% 상대수익률 6 개월 -37.8% 12 개월 -48.7% 주가차트 ( 원 ) 18, 16, 14, 12, 1, 코스닥지수 =1 (12/14=1) , 9 12/14 4/15 8/15 12/15 원익 IPS 주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 반도체 + OLED 최적의장비포트폴리오 216년은반도체장비매출감소를 OLED 장비매출로일부상쇄할전망내년삼성의반도체장비투자감소로인해반도체장비부문의실적감소가불가피하다. 다행히고객사의 OLED 투자가기대됨에따라디스플레이장비부문매출상승이예상된다. 디스플레이장비에서는 Dry Ether( 건식식각장비 ) 와물류장비에서수익이나고있다. Evaporation( 증착 ) 과 Encapsulation( 봉지 ) 장비를개발중이다. Dry Ether 와물류장비에서만 99억원이예상된다. TGS 분할후를가정할경우 ( 연결자회사도제외 ) 216 년매출액 3,32 억원 (-16.% YoY), 영업이익 528억원 (-21.9% YoY) 이예상된다. 217년삼성평택단지투자로재도약가능 217 년에는삼성평택단지투자와 OLED 캐파증설로재도약이가능하다. OLED 증착과봉지장비개발이완료되어고객사에공급될경우 3K 기준으로기존장비매출에더하여 1,5 억원이상이추가가능하다. 추가적인 Upside 로볼수있다. 장비업체의경쟁력은고객사가원하는스펙에맞춰지속적으로업그레이드해줄수있는능력이다. 고객사가반도체에서기술을선도하고있는만큼연구개발능력이뛰어나야한다. 동사는이능력이국내장비업체중에서가장탁월하다. 217 년삼성평택단지를타겟으로 DRAM 18nm ALD( 원자증착장비 ), 3D NAND 64단용 NEW PECVD( 플라즈마증착장비 ), System LSI 1nm 전용 PECVD/ALD 장비를준비하고있다. 분할후원익 IPS를가정으로 217 년에는매출액 4,322 억원 (+21.8% YoY), 영업이익 778억원 (+47.4% YoY) 이예상된다. 목표주가 13, 원, 투자의견 매수 유지 217 년전망이밝은만큼 216 년하반기에주가 Re-rating 이한번은올것으로보인다. 216 년수주모멘텀부재에따른주가하락이충분히있었고분할뉴스로추가적하락이한번더발생했다. 현재의주가는 216F 8.6배, 217F 5.8배로저점매수하여기다리는전략이유효하다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , (14.8) , (14.7) 215F , (24.7) 216F , , (33.5) 217F , , (43.9) 14

15 SECTOR REPORT 원익 IPS 215 년 12 월 7 일 원익 IPS 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F 매출 Semi Display TGS SOLAR 연결자회사 QoQ (%) 매출 (23.2) (29.6) 91.9 (25.5) (14.4) (8.) Semi (6.8) (48.4) 13.4 (5.5) (16.1) (8.7) Display (97.5) (5.) (2.) TGS (45.2) (29.5) 79.1 (37.4) 55.6 (44.6) (46.8) 연결자회사 (1.3) 4. (7.3) YoY (%) 매출 (22.6) (13.8) 12.6 (22.5) (3.3) Semi (45.1) (5.6) (12.7) (53.5) (25.5) Display (97.3) (14.3) (18.4) TGS (12.3) (56.6) 23.1 (3.4) (9.2) 14. 연결자회사 영업이익 QoQ (%) (19.4) (56.3) (53.9) (44.) YoY (%) (44.5) (61.5) 33.2 (31.3) (3.5) 영업이익률 (%) 순이익 QoQ (%) 65.8 (5.6) (6.8) (2.7) YoY (%) (1.7) (39.9) 89.8 (18.1) 순이익률 (%) 추정 * 주 : 순이익은지배주주순이익기준 Global Peer Group( 반도체전공정장비 ) Valuation 비교 회사 HITACH AMAT LAM Research TEL 원익IPS 유진테크 피에스케이 테스 시가총액 ( 십억달러 ) PER (x) 215F F PBR (x) 215F F EV/EBITDA (x) 215F F ROE (%) 215F F 자료 : Bloomberg 컨센서스기준, 신한금융투자추정 15

16 SECTOR REPORT 원익 IPS 215 년 12 월 7 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (1.8) (18.3) (2.6) (2.6) (2.6) 기타포괄이익누계액 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (59.8) (67.1) (137.2) (216.9) (338.) 포괄손익계산서 매출액 증가율 (%) (3.3) 29.2 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (3.5) 37.5 영업이익률 (%) 영업외손익 (2.7) (15.1) 금융손익 1.9 (7.5) 기타영업외손익 (4.5) (7.6) (3.8) (6.) (7.5) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 증가율 (%) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 증가율 (%) (2.4) 31.7 EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ).2 (.4) (.1).. 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (1.5) 8.9 (1.).. 운전자본변동 (8.1) (18.9) (6.5) 14.6 (1.4) ( 법인세납부 ) (7.7) (12.2) (28.1) (25.5) (36.1) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (45.) (72.) (12.2) (28.7) 13.2 유형자산의증가 (CAPEX) (51.7) (3.7) (43.3) (3.) (37.5) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (2.8) (2.) (3.3) (5.3) (4.5) 투자자산의감소 ( 증가 ) (18.6) 14. 기타 (11.4) (11.3) (13.6) FCF 재무활동으로인한현금흐름 7.3 (9.5) (7.) (6.) (4.5) 차입금의증가 ( 감소 ) 4.2 (6.) (7.1) (2.1) (.7) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금..... 기타 3.1 (3.5).1 (3.9) (3.8) 기타현금흐름.. (2.).. 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.2) 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,72 1,15 1,633 EPS ( 지배순이익, 원 ) ,16 1,442 BPS ( 자본총계, 원 ) 5,15 5,661 6,887 8,37 9,67 BPS ( 지배지분, 원 ) 3,976 4,434 5,376 6,391 7,833 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (14.8) (14.7) (24.7) (33.5) (43.4) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

17 SECTOR REPORT 원익 IPS 215 년 12 월 7 일 17

18 SECTOR REPORT 이오테크닉스 215 년 12 월 7 일 이오테크닉스 (393) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (12 월 4 일 ) 111,2 원 목표주가 14, 원 ( 유지 ) 상승여력 25.9% 김민지 하준두 (2) (2) minji.kim@shinhan.c om jdha117@shinhan.com KOSPI 1,974.4p KOSDAQ p 시가총액 1,364.5 십억원 액면가 5 원 발행주식수 12.3 백만주 유동주식수 8.4 백만주 (68.2%) 52 주최고가 / 최저가 151, 원 /84,2 원 일평균거래량 (6 일 ) 87,13 주 일평균거래액 (6 일 ) 9,515 백만원 외국인지분율 15.18% 주요주주 성규동외 11 인 31.69% 쿼드자산운용 6.37% 절대수익률 3 개월 5.9% 6 개월 1.2% 12 개월 5.9% KOSDAQ 대비 3 개월.5% 상대수익률 6 개월 13.2% 12 개월 -15.3% 주가차트 ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 코스닥지수 =1 (12/14=1) , 9 12/14 4/15 8/15 12/15 이오테크닉스주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 플렉시블 OLED 신규장비수주기대 216년플렉시블 OLED PI Cutting 장비수주기대 215 년반도체장비실적부진과신규장비수주의부재로실적감소가거의확실해졌다. 216 년에는다수의신규장비수주로성장이기대된다. 규모는작지만올해초국내디스플레이업체 A3라인 15K OLED 투자에 15억가량의플렉시블 OLED PI( 폴리이미드 ) Cutting 신규장비가공급된바있다. 글로벌스마트폰업체가모바일에플렉시블 OLED 를채용할가능성이높아지면서국내디스플레이업체들의캐파증설이기대되고있다. 신규장비인만큼그규모를추정하기가어렵다. Best senario 로내년에 L사와중국패널업체까지고객사로확보하게되면 1 억원이상이가능하다. Worst senario 로 S사의캐파증설만감안한다면 3억원이예상된다. 215 년디스플레이부문매출은 426억원이예상된다. S사와 L사만확보한다고가정할경우에 216 년에는이보다 631억원이증가한 1,57 억원이기대된다. 개별로불확실성존재, 신규장비포트폴리오관점접근유효반도체패키징쪽에서최대글로벌파운드리업체와대만후공정향으로신규장비가기대된다. 파운드리에서패키징을내재화하면서개발한 Info 패키징방식은인터포저로기존의 PCB 기판대신웨이퍼를사용한다. 여기에 CSP 볼을접촉하기위한홀을파야하는데이때일종의레이저 Drilling 장비가쓰인다. A사에들어가는지문인식센서 Cutting 장비도수주가임박했다. 센서가너무얇아기존다이아몬드컷팅장비를사용할시깨질위험이있다. 두가지의신규반도체패키징장비에서 525억원이예상된다. 목표주가 14, 원, 투자의견 매수 유지동사는레이저어닐링장비에대한기대감이너무일찍반영되었다가조정을받았다. 현재레이저어닐링장비에대한의구심이커진상태이지만여전히가능성은있다. 여러신규장비중에서일부가지연되더라도다양한장비를동시에개발하면서일부가대규모수주로이어지는모습이될전망이다. 다른디스플레이 / 반도체장비업체와달리레이저장비업체로서프리미엄을받고있어 Valuation 매력은적지만성장성은유효하다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , F ,731 (2.2) 25, (14.) 216F , , (13.1) 217F , , (18.4) 18

19 SECTOR REPORT 이오테크닉스 215 년 12 월 7 일 부문별매출추이및전망 ( 십억원 ) F 216F 217F 매출 Semiconductor IC marker Wafer marker PoP driller/pkg cutter Wafer grooving/dicer Laser annealing PCB Display/Solar General Parts/Service 영업이익 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 매출액성장률 (%,YoY) (5.7) 영업이익성장률 (%, YoY) (29.2) 추정 분기실적추이및전망 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 신한금융투자추정 글로벌레이저장비업체 Valuation 회사 Hamamatsu IPG 포토닉스 DISCO 이오테크닉스 Coherent Roffin-Sinar 시가총액 ( 십억달러 ) PER (x) 215F F PBR (x) 215F F EV/EBITDA (x) 215F F ROE (%) 215F F 자료 : Bloomberg 컨센서스기준 19

20 SECTOR REPORT 이오테크닉스 215 년 12 월 7 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채..... 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 기타포괄이익누계액 (.5) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (43.6) (49.6) (86.7) 포괄손익계산서 매출액 증가율 (%) (5.7) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (29.2) 영업이익률 (%) 영업외손익 2.3 (3.3) 4.4 (.1) 1.1 금융손익 기타영업외손익 1.7 (3.5) (1.2) (1.) (1.) 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (2.) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 증가율 (%) (23.8) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (2.5) (4.3)... 자산처분손실 ( 이익 ) (.2) (.2) (.2) (.2) (.2) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (.2).1 (.2) (.2) (.2) 운전자본변동 (45.3) (6.7) (56.6) ( 법인세납부 ) (1.4) (5.) (1.7) (18.5) (25.4) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (33.2) (9.1) (4.4) (16.4) (14.3) 유형자산의증가 (CAPEX) (33.2) (7.8) (5.2) (8.8) (8.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (1.7) (2.2)... 투자자산의감소 ( 증가 ) (6.4) (5.3) 기타...1 (1.2) (1.) FCF (27.8) 재무활동으로인한현금흐름 21.8 (34.2) (5.5) 차입금의증가 ( 감소 ) 23. (33.7) (3.) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (1.2) (1.2) (2.5) (2.5) (2.5) 기타 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 2.7 (2.8)... 현금의증가 ( 감소 ) (3.7) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) 2,821 3,459 2,759 5,665 7,82 EPS ( 지배순이익, 원 ) 2,785 3,423 2,731 5,66 7,721 BPS ( 자본총계, 원 ) 19,45 22,829 25,388 3,853 38,455 BPS ( 지배지분, 원 ) 19,158 22,547 25,78 3,484 38,5 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (14.) (13.1) (18.4) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

21 SECTOR REPORT 이오테크닉스 215 년 12 월 7 일 21

22 SECTOR REPORT 비아트론 215 년 12 월 7 일 비아트론 (141) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (12 월 4 일 ) 19,95 원 목표주가 24, 원 ( 상향 ) 상승여력 2.3% 김민지 하준두 (2) (2) minji.kim@shinhan.c om jdha117@shinhan.com KOSPI 1,974.4p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 5 원 발행주식수 11.3 백만주 유동주식수 8.4 백만주 (74.2%) 52 주최고가 / 최저가 19,95 원 /8,17 원 일평균거래량 (6 일 ) 262,388 주 일평균거래액 (6 일 ) 4,289 백만원 외국인지분율 8.47% 주요주주 김형준외 5 인 22.64% 국민연금 5.2% 절대수익률 3 개월 74.2% 6 개월 44.% 12 개월 83.9% KOSDAQ 대비 3 개월 65.3% 상대수익률 6 개월 48.% 12 개월 47.% 주가차트 ( 원 ) 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 코스닥지수 = , 9 12/14 4/15 8/15 12/15 비아트론주가 ( 좌축 ) (12/14=1) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 점점가시화되고있는중장기그림 215년매출액 534억원 (+62.8% YoY), 영업이익 91억원 (+993.9% YoY) 예상올해는중국발 LTPS LCD( 저온폴리실리콘, 기존 a-si보다전자이동도가높아고해상도디스플레이구현이가능 ) 투자의수혜가곧바로이어졌다. 상반기 5억의수주를받았고, 하반기 4억의수주가예상되며이중 8% 가중국향이다. 나머지 2% 가국내 Oxide 전환과대만 LTPS LCD 투자이다. 하반기수주중일부는내년에매출인식이될예정이다. 4분기매출은 212억원 (+76.% QoQ), 영업이익 47억원 (+143.1% QoQ) 가예상된다. 216년매출액 897억원 (+67.9% YoY), 영업이익 235억원 (+152.7% YoY) 예상 216 년에는중국의 LTPS LCD 투자와한 / 중의 OLED 투자가수주로이어질전망이다. OLED 에서는상반기 LG디스플레이의 6세대 8K 투자가예상된다. A사모바일의 OLED 채용가능성이높아진가운데 LGD의경우모바일 OLED 캐파가삼성대비해서거의없기때문에하반기 8K 추가투자가있을가능성이높다. BOE의 B7라인에 15K 투자에따른장비입고가상반기에진행될예정이다. 216 년하반기부터 217 년까지 OLED TV 투자가예상된다. LG디스플레이가 OLED TV 전략을추진중이고 OLED 로투자의방향성을확실히하였기때문에수혜가가시화되고있다. 추가적으로 A사태블릿과노트북을위한 Oxide 전환투자로삼성 5세대 2k, LGD 8세대 15K 투자가기대된다. 전환투자를하는경우에도신규열처리장비가들어가기때문에투자만한다면비아트론의수혜는확실하다. 목표주가 24, 원으로상향, 투자의견 매수 유지주가가기존의목표주가 19, 원을넘어섰다. 중장기그림이가시화되고있고, OLED 장비업체에대한전반적인 PER Level up으로 Target PER를 14배로 ( 열처리장비시장지배력을고려해디스플레이장비 Peer 평균 11.7 배에 2% 프리미엄 ), 목표주가를 24, 원으로상향한다. 배당수익률이 % 에서 1`.5% 수준으로상승이기대된다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (64.3) 5, (5.8) 5, (47.4) 215F , (24.6) 216F , , (47.3) 217F , , (48.1) 22

23 SECTOR REPORT 비아트론 215 년 12 월 7 일 목표주가계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 214년순이익 년순이익 년순이익 19.1 EPS ( 원 ) 184 EPS ( 원 ) 693 EPS ( 원 ) 1,694 PER (x) 13.4 PER (x) 34.6 PER (x) 14.1 목표주가 ( 원 ) 24, 목표주가 ( 원 ) 24, 목표주가 ( 원 ) 24, 현재주가 ( 원 ) 19,95 현재주가 ( 원 ) 19,95 현재주가 ( 원 ) 19,95 현재주가 PER (x) 18.4 현재주가 PER (x) 28.8 현재주가 PER (x) 11.7 자료 : 신한금융투자추정 주 : 목표주가는 216 년 Forward EPS 1,898 용, Target PER 은국내디스플레이장비 Peer 평균 11.7 배대비 2% 프리미엄적용 ( 글로벌리장비시장에서점유율과경쟁력측면에서독보적인만큼국내디스플레이장비업체대비프리미엄적용 ) 215 ~ 216년주요디스플레이패널업체들의투자예상 업체 라인 세대 생산능력 투자내용 LTPS-LCD CSOT T3(Wuhan) 6G 18K/ 월 (Phase1) CSOT LTPS-LCD 6세대 18K/ 월투자 Tianma (Xiamen) 6G 3K/ 월 (Phase1), Phase2 Tianma LTPS-LCD 6세대 3K/ 월투자 BOE B6(Ordos) 5.5G 32K/ 월 (Phase2) BOE LTPS-LCD 5.5 세대 Phase2 투자 AUO L6K(Kunshan) 6G 25K/ 월 (Phase1) AUO LTPS-LCD 6세대 25K/ 월추가투자 Oxide-LCD LG 디스플레이 P9(Paju) 8G 2K/ 월 LG 디스플레이 Oxide LCD 8 세대라인투자 A 사 27" imac, 9.7"/12.9" ipad 삼성디스플레이 L6(Cheonan) 5G 4K/ 월삼성디스플레이 Oxide LCD 5.1 세대라인투자 OLED LG 디스플레이 AP3(Gumi) 6G 16K/ 월 (Phase1 8K/ 월, Phase2 8K/ 월 ) LG 디스플레이 Flexible OLED 6 세대라인투자 Foldable 디스플레이출시대응 삼성디스플레이 A3 6G 24K/ 월 삼성디스플레이 Flexible OLED 라인 Truly (Huizhou) 4G 15K/ 월 Flexible 설비투자 BOE B7 6G 45K/ 월 (15K 씩나눠서진행예상 ) Flexible 설비투자 영업실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 215F 216F 217F 매출액 영업이익 (2.9) (2.6) 세전이익 (2.5) (2.4) 순이익 (1.5) (1.9) 영업이익률 (%) (334.9) (28.4) 세전이익률 (%) (32.6) (191.8) 순이익률 (%) (171.5) (15.2) 추정 23

24 SECTOR REPORT 비아트론 215 년 12 월 7 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금..... 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (1.1) (3.1) (3.2) (3.2) (3.2) 기타포괄이익누계액..... 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ). (27.5) (15.3) (37.) (49.6) 포괄손익계산서 매출액 증가율 (%) (38.5) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (61.8) (79.1) 1, 영업이익률 (%) 영업외손익 금융손익 기타영업외손익.1.3 (.).. 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용.2 (.) 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (61.8) (49.5) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) (51.2) (5.8) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 영업활동으로인한현금흐름 (8.3) 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ).. (1.1).. 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )..... 운전자본변동 (16.5) 4.2 (1.4) ( 법인세납부 ) (2.2). (1.1) (5.) (6.3) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (4.3) (.5) (1.1) 유형자산의증가 (CAPEX) (11.4) (.3) (.4) (.5) (.8) 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.6) (.1) (.).. 투자자산의감소 ( 증가 ).. (1.).7 (2.1) 기타 (28.3) (.7) (7.2) FCF (9.7) 재무활동으로인한현금흐름 22.1 (4.) (17.8) (3.5) (2.3) 차입금의증가 ( 감소 ) 21.8 (3.6) (17.8) (.2) 1. 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금... (3.3) (3.3) 기타.3 (2.3)... 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.).... 현금의증가 ( 감소 ) (18.7) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,694 2,485 EPS ( 지배순이익, 원 ) ,694 2,485 BPS ( 자본총계, 원 ) 5,35 5,362 5,517 6,92 9,114 BPS ( 지배지분, 원 ) 5,35 5,362 5,517 6,92 9,114 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%).. (47.4)(47.4) (28.4)(24.6) (51.4)(47.3) (52.7)(48.1) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) N/AN/A N/AN/A 활동성 순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

25 SECTOR REPORT 비아트론 215 년 12 월 7 일 25

26 SECTOR REPORT 에스에프에이 215 년 12 월 7 일 에스에프에이 (5619) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (12 월 4 일 ) 49,2 원 목표주가 59, 원 ( 유지 ) 상승여력 19.9% 소현철 윤영식 (2) (2) johnsoh@shinhan.c om youngsik.yoon@sh inhan.com KOSPI 1,974.4p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 5 원 발행주식수 18. 백만주 유동주식수 9.1 백만주 (5.6%) 52 주최고가 / 최저가 56,8 원 /4,2 원 일평균거래량 (6 일 ) 49,424 주 일평균거래액 (6 일 ) 2,319 백만원 외국인지분율 15.15% 주요주주 디와이홀딩스외 4 인 36.41% 삼성디스플레이 1.15% 절대수익률 3 개월 18.1% 6 개월 4.8% 12 개월 -2.% KOSDAQ 대비 3 개월 12.% 상대수익률 6 개월 7.7% 12 개월 -21.7% 주가차트 ( 원 ) 6, 55, 5, 45, 코스닥지수 =1 (12/14=1) , 9 12/14 4/15 8/15 12/15 에스에프에이주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) OLED TV 의최종병기 3분기영업이익은컨센서스상회 3분기매출액 1,429 억원 (+.1% QoQ, +15.7% YoY), 영업이익 176억원 (+.1% QoQ, +43.2% YoY) 으로컨센서스 ( 영업이익 163억원 ) 대비 8.1% 를상회한실적을기록했다. 중소형 OLED 와대형 LCD 물류장비, 기계 / 타이어등물류장비매출이호조를보였기때문이다. 순이익은 85억원으로컨센서스 137억원을하회했다. 이는환율상승으로인한선물환평가손실때문이다. 4분기매출액 1,55 억원 (+5.3% QoQ, -8.6% YoY), 영업이익 196억원 (+11% QoQ, % YoY) 으로예상된다. 디스플레이와일반물류장비매출호조세가지속될전망이다. OLED TV는중국을이길수있는최종병기 32인치 *LCD TV는한국과중국의기술수준이대등하다. 한국 55인치 UHD( 초고화질 ) LCD TV는중국대비앞서있지만, 내년말이면거의차이가없을전망이다. LCD TV는더이상차별화포인트가아니다. 65인치 UHD *OLED TV는중국업체가 5년내에따라올수없는 TV의최종병기이다. 217 년 65인치 UHD OLED TV 소비자가격이 2,5 달러까지하락할경우선진국시장에서폭발적으로판매될전망이다. 한국 TV의미래는 OLED TV에달려있다. 에스에프에이는 OLED TV용유기물질증착 / 봉지 / 용액장비를생산할수있는한국최고의디스플레이장비업체이다. 목표주가 59, 원상향, 투자의견 매수 유지한국최고의 OLED TV 장비업체라는점을고려해목표주가를 59, 원으로상향한다. 216 년 DDR4 대중화로최근인수한 STS반도체실적개선도기대된다. 온라인쇼핑확대로일반물류장비도꾸준한실적을낼전망이다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,514 (11.5) 25, (8.3) ,31 (34.5) 26, (74.8) 215F ,72 (25.3) 27, (49.5) 216F , , (46.1) 217F , , (51.8) 26

27 SECTOR REPORT 에스에프에이 215 년 12 월 7 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채..... 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (13.6) (22.5) (22.5) (22.5) (22.5) 기타포괄이익누계액 (.1) (.1) (.1) (.1) (.1) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (37.5) (357.2) (244.8) (247.3) (31.4) 포괄손익계산서 매출액 증가율 (%) (5.7) (13.2) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (7.8) (29.2) 영업이익률 (%) 영업외손익 (8.3) 금융손익 기타영업외손익 6.7 (1.1) (14.9) (3.9) (3.9) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (11.5) (34.5) (25.3) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) (7.1) (24.) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비..... 외화환산손실 ( 이익 ) 자산처분손실 ( 이익 ) (1.2) (.) (.3) (.3) (.3) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )... (5.) (1.) 운전자본변동 2.1 (34.7) 2.7 (5.) (1.5) ( 법인세납부 ) (21.9) (1.1) (18.1) (16.7) (22.8) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (38.4) (144.8) (41.6) 2.2 유형자산의증가 (CAPEX) (6.1) (2.9) (8.) (8.) (6.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (5.5) (2.9)... 투자자산의감소 ( 증가 ) (134.2) (32.2) 9.7 기타 (481.3) (17.3) (2.6) (1.4) (1.5) FCF 재무활동으로인한현금흐름 27.2 (18.9) (1.5) (13.3) (17.1) 차입금의증가 ( 감소 ) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (17.) (17.9) (11.4) (14.) (17.4) 기타 (.9) (17.8)..1 (.) 기타현금흐름.. (1.) (1.) (1.) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.2) (.2)... 현금의증가 ( 감소 ) (114.2) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) 3,514 2,31 1,72 3,294 4,57 EPS ( 지배순이익, 원 ) 3,514 2,31 1,72 3,294 4,57 BPS ( 자본총계, 원 ) 25,714 26,594 27,536 29,858 33,394 BPS ( 지배지분, 원 ) 25,714 26,594 27,536 29,858 33,394 DPS ( 원 ) 1, , 1, PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (8.3) (74.8) (49.5) (46.1) (51.8) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) N/A 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (23.) (33.8) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

28 SECTOR REPORT 에스에프에이 215 년 12 월 7 일 28

29 SECTOR REPORT 삼성 SDI 215 년 12 월 7 일 삼성 SDI (64) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (12 월 4 일 ) 118, 목표주가 135, ( 유지 ) 상승여력 14.4% 하준두 진주형 (2) (2) jdha117@shinhan.com jh.jin@shinhan.com KOSPI 1,974.4p KOSDAQ p 시가총액 8,114.2 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 68.8 백만주 유동주식수 54.6 백만주 (79.4%) 52 주최고가 / 최저가 145, 원 /76,8 원 일평균거래량 (6 일 ) 523,96 주 일평균거래액 (6 일 ) 56,926 백만원 외국인지분율 28.1% 주요주주 삼성전자외3 인 2.56% 국민연금 8.21% 절대수익률 3 개월 38.8% 6 개월 -1.3% 12 개월 -6.7% KOSDAQ 대비 3 개월 32.6% 상대수익률 6 개월 3.7% 12 개월 -6.1% 주가차트 ( 원 ) 15, 13, 11, 9, 7, 종합주가지수 =1 (12/14=1) , 9 12/14 4/15 8/15 12/15 삼성 SDI 주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) OLED 소재아직작지만성장진행중 OLED 소재, 매출비중은낮지만이익기여도높음삼성SDI OLED 소재사업은구제일모직으로부터온사업이다. 216년예상매출 6.1조원 ( 최근매각된케미칼사업매출제외한수치 ) 중 OLED 소재가차지하는비중은 2~3% 정도밖에되지않는다. 216 년전자재료사업부매출이 1.8조원정도로예상되기때문에전자재료사업내에서의비중도 6% 정도에그친다. 하지만, 독과점적인 OLED 소재의특성상매출기여도보다는이익기여도가훨씬높은것으로파악된다. 현재삼성SDI의 OLED 소재사업은 Green 인광, ETL(Electron Transfer Layer), P-dopant 를최대고객사와중국디스플레이업체들에공급하고있다. 216년 OLED 소재성장은계속된다 OLED 소재매출중절반정도는 Green 인광재료가차지한다. 현재 Green 물질을공급하는업체는전세계적으로 Merck, Dow Chemical, UDC, Idemitsu Kosan, 덕산네오룩스정도밖에없다. 시장규모는현재제한적이지만, 향후글로벌스마트폰업체의 OLED 채용이가시화되면 217 년이후큰폭의성장이예상된다. 또한, 214 년지분 5.1% 를확보한 Novaled 가생산하는 P-Dopant 도주력제품이다. P-dopant 는정공층과전자층에소자를첨가해전자이동도를높이고수명을향상시키는기능을한다. P-dopant 를사용하면기존에 HTL과함께필요한 HIL(Hole Injection Layer) 가필요없어진다. 이소재는모바일제품용뿐아니라 TV용에도적용이가능하기때문에시장성이높다. 현재파악된바로는 P-dopant 는 Novaled 만이양산가능하다. OLED 소재가주가를움직이는요인은아님최근케미칼부문을매각하여전사매출이 1.8조원가량줄어들었음에도 OLED 소재는매출기여도가한자리수초반이다. 삼성SDI 주가는전기자동차용배터리사업의향후성장성에더많이연동되는편이다. 하지만, 국내상장업체중 OLED 소재업체가매우드물기때문에 OLED 증설수혜주로선정한다. 현재공급중인 Green, P-dopant, ETL 이외에도 Red인광소재공급가능성도배제할수없다. 덕산네오룩스와더불어국내대표적인 OLED 소재업체임은분명하다. 투자의견 매수 와목표주가 135, 원을유지한다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 3,428.5 (11.3) ,719 (91.3) 156, , (8.3) (1,453) 적전 164,621 (79.9) (.9).6 215F 7, ,98 흑전 166, F 6,15.5 (22.8) ,19 (24.7) 167, F 6, , ,

30 SECTOR REPORT 삼성 SDI 215 년 12 월 7 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 자산총계 1, , , , ,696.6 유동자산 2,63.2 3, , , ,434.5 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 8, , , , ,262.1 유형자산 1,788. 3, ,57.3 3, ,726.7 무형자산 , , 투자자산 6, ,537. 8,56.2 8, ,429.6 기타금융업자산..... 부채총계 3,13.3 4, , , ,365.4 유동부채 1,527. 2, ,72.7 2, ,469.4 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 1, , ,897. 1, ,896. 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타금융업부채..... 자본총계 7, , , , ,331.2 자본금 자본잉여금 1,263. 5,32.6 5,32.6 5,32.6 5,32.6 기타자본 (163.4) (1.8) (1.8) (1.8) (1.8) 기타포괄이익누계액 1,1.9 1, , , ,345.6 이익잉여금 5,36. 4, , ,83.7 5,352.3 지배주주지분 7, , , , ,76.4 비지배주주지분 * 총차입금 1, , ,97.8 1, ,887.8 * 순차입금 ( 순현금 ) 포괄손익계산서 매출액 3, , , ,15.5 6,6. 증가율 (%) (4.6) (21.) 7.3 매출원가 2,812. 4, , , ,337.3 매출총이익 , ,262.7 매출총이익률 (%) 판매관리비 , ,56. 영업이익 (11.3) (22.8) 26.7 증가율 (%) N/A N/A (75.9) N/A N/A 영업이익률 (%) (.3) (.4) 3.1 영업외손익 금융손익 (.7) 7.8 (16.1) (21.8) (24.7) 기타영업외손익 (69.5) (.) (4.) (59.7) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 36.1 (26.) 계속사업이익 중단사업이익 (329.2) (35.7)... 당기순이익 (8.3) 증가율 (%) (9.1) N/A N/A (24.5) 순이익률 (%) 4.3 (1.5) ( 지배주주 ) 당기순이익 13.6 (83.8) ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 증가율 (%) (34.6) (16.5) 23.6 EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 영업활동으로인한현금흐름 , 당기순이익 (8.3) 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) 4.1 (3.)... 자산처분손실 ( 이익 ) (13.5) 19.4 (1.) (1.) (1.) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (46.) (19.3) (283.5) (299.3) (345.) 운전자본변동 (123.3) (35.3) 4.3 ( 법인세납부 ) (43.8) (5.1) (73.9) (55.8) (121.5) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (54.2) (327.6) (1,521.7) (345.5) (721.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (667.1) (476.3) (83.) (8.) (8.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (1.2) (2.8)... 투자자산의감소 ( 증가 ) (4.4).2 (235.7) 기타 (456.) (6.8) FCF (245.4) (26.2) (26.4) 162. 재무활동으로인한현금흐름 (25.7) (83.8) (17.3) 차입금의증가 ( 감소 ) 75.6 (362.2) (1.) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (92.9) (83.) (7.3) (7.3) (7.3) 기타 (8.4) (.) 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 5.1 (1.8)... 현금의증가 ( 감소 ) (216.3) (12.6) (47.6) 25.9 (87.8) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) 3,86 (1,393) 2,968 2,235 4,891 EPS ( 지배순이익, 원 ) 2,719 (1,453) 2,98 2,19 4,793 BPS ( 자본총계, 원 ) 159, ,38 17,29 171, ,22 BPS ( 지배지분, 원 ) 156, , , , ,582 DPS ( 원 ) 1,5 1, 1, 1, 1, PER ( 당기순이익, 배 ) 52.5 (83.3) PER ( 지배순이익, 배 ) 59.6 (79.9) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 51.6 (83.9) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) (.3) (.4) 3.1 순이익률 (%) 4.3 (1.5) ROA (%) 1.4 (.6) ROE ( 지배순이익, %) 1.8 (.9) ROIC (%) (1.4) 12.1 (.9) (.9) 2.8 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) (.4) (.4) 3.6 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )