Fig. 01: 2011 년및 2013 년주파수경매결과비교 Fig. 02: 광대역 LTE 와 CA 적용 LTE-A 비교 2011 년 2013 년 주파수 ( 대역폭 ) 1.8GHz (20Mhz) 2.1GHz (20Mhz) 800MHz (10Mhz) 1.8GHz (35Mh

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나라 연
6 years ago
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1 Issue & Pitch 통신서비스 (Overweight) 주파수경매종료로불확실성해소, 실적에집중할때 Sep Coverage opinion Analyst 송재경 02) jksong@ktb.co.kr R.A. 박일규 02) igpark@ktb.co.kr 종목명 투자의견 목표가 Top pick SK텔레콤 BUY 260,000 원 LG유플러스 BUY 16,000원 BUY 44,000 원 SK 브로드밴드 HOLD 5,500 원 Focal point 주파수경매완료에따른통신서비스업종영향및향후투자전략을모색. Pitch 우리는주파수경매마무리로불확실성이해소된점이통신서비스업종에긍정적으로작용할것으로판단한다. 3분기양호한실적개선세가부각될것으로예상하여기존 Overweight 업종투자의견을유지한다. Top picks 로는 S(BUY/TP26 만원 ), LGU+(BUY/TP16 천원 ) 을유지한다. Supporting Data 1 는다소높은경매비용이었으나투자비부담없이광대역 LTE 서비스가즉시가능해진점이긍정적이다. S 는광대역LTE 서비스가능한주파수를비교적저렴한비용으로확보하여긍정적이다. LGU+ 는상대적으로실익이없었던것으로평가할수있으나 S 가대역이동할경우반납할 1.8GHz 대역을저가확보가능할것으로보여실망할단계는아닌것으로판단한다. 2 우리는 LTE-A 또는광대역LTE를통한시장판도변화가미미할것으로평가한다. LTE-A 나광대역LTE가기존 LTE 대비 2배빠른속도를제외하고는차별적킬러서비스가없어과거 2G에서 3G 세대이동과유사하다고판단한다. 3 광대역LTE의최대장점중하나는기존 LTE폰의활용가능성인데번호이동고객들은신규폰교체수요로현재 LTE-A 기능이탑재된신규폰위주의시장형성감안시기존 LTE 폰이용효과는자사고객유지에보다효과적일듯 4 방통위의강력한경쟁억제의지 (1개사업자만영업정지 ) 와미래부의단말유통구조개선법 9월국회상정예정으로 LTE-A 또는광대역LTE를활용한마케팅경쟁과열가능성은현저히낮아진것으로판단 5 투자전략 : 기존의 S > LGU+ > 선호유지, 의광대역LTE 서비스개시이후번호이동시장의변화판단이후에 에대한선호도상향여부를결정해도늦지않을것으로판단. 주파수경매최종결과 주파수대역 구분 B2 블록 C2 블록 D2 블록 합계 (2.6GHz) (1.8GHz) (1.8GHz) 낙찰자 S - 낙찰가 4,788 억원 10,500 억원 9,001 억원 2 조 4,289 억원 ( 최저경쟁가격 ) (4,788 억원 ) (6,738 억원 ) (2,888 억원 ) (1 조 4,414 억원 ) Source: 미래창조과학부, B 투자증권

2 Fig. 01: 2011 년및 2013 년주파수경매결과비교 Fig. 02: 광대역 LTE 와 CA 적용 LTE-A 비교 2011 년 2013 년 주파수 ( 대역폭 ) 1.8GHz (20Mhz) 2.1GHz (20Mhz) 800MHz (10Mhz) 1.8GHz (35Mhz) 2.6GHz (40Mhz) 1.8GHz (15Mhz) 최저입찰가격 4,455 억원 6,738 억원 낙찰가액 10,500 억원 (4,500 억원 ) 낙찰가액 / 최저입찰가격 사업자 9,950억원 2.2 S 4,455억원 4,455억원 1.0 2,610억원 2,610억원 S 4,788억원 4,788억원 1.0 2,888억원 9,001억원 3.1 차이 단말기교체 속도 적용기술 광대역 CA 단일주파수폭확장동일폭의복수주파수사용 (10MHz X 1 20MHz X 1) (10MHz X 1 10MHz X 2) 기존단말기사용가능 CA 기술적용신규단말기필요 기존단말최대 100Mbps 최대 75Mbps 신규단말최대 150Mbps 최대 150Mbps MIMO MIMO + CA Note: S, 13 년낙찰가액괄호안은기존 1.8GHz 대역반납에따른실비용 Source: 미래창조과학부, 방송통신위원회, B 투자증권 Note1: MIMO(Multiple Input Multiple Output), 다중입출력안테나 Note2: CA(Carrier Aggregation), 주파수집적기술 Source: 각사, B 투자증권 Fig. 03: 주파수배치현황 (9 월 ) 700MHz DTV 전환이후 여유대역 MHz DTV 전환이후여유대역 800MHz MHz S 30MHz 10MHz 20MHz (LTE 예정 ) S (2G/LTE) (LTE 예정 ) S (2G/LTE) 900MHz 20MHz GHz // MHz S 35MHz 35MHz 20MHz S ( 광대역 LTE) ( 광대역 LTE) S LTE ( 반납예정 ) (2G) S ( 광대역 LTE) ( 광대역 LTE) S LTE ( 반납예정 ) (2G) 2.1GHz MHz S 60MHz 40MHz 20MHz S (3G) (3G) S (3G) (3G) WiBro S 27Mhz 27Mhz MHz WiBro S ( 제4 이통사분배용 ) 2.6GHz & WiBro 40MHz WiBro 신규사업자 MHz - WiBro - (LTE 예정 ) ( 제4 이통사분배용 ) (LTE 예정 ) Source: 미래창조과학부, B 투자증권 2 page

3 Fig. 04: 무선통신기술의세대이동별영향분석 2G 3G 3G 스마트폰 3G LTE LTE LTE-A 시기 2007~ ~ ~ ~ 기술변화 데이터전송속도 (Mbps) EVDO rev.a / rev.b HSDPA HSDPA HSPA+ HSDPA/HSPA+ LTE LTE LTE-A 3~ ~ 체감속도증가율 2 배 1.5 배 3~5 배 2 배 Killer Service 영상통화스마트폰획기적전송속도개선 Full HD 동영상,? 시장주도사업자 (SHOW 브랜드 ) ( 아이폰 ) LGU+( 조기전국망 ) 광대역 LTE (9~10 월경개시 ) 경쟁사대응 S: 대비 3 개월후서비스개시 LGT: EVDO rev.a 2G 서비스고수 S: 무제한데이터정액제도입 LGT: 3G 망부재로대응제한적 S:LGU 대비 3 개월후전국망 :2G 망중단지연으로 6 개월지연 S/LGU+:CA 기술적용 LTE-A 7 월조기개시 점유율변화 LGT 우세 LGU+ 열세 열세? 경쟁상황 F 2008 년분기적자시현 전반적인 ARPU 하락세, 마케팅비용증가 ARPU 상승세, 마케팅비용증가 마케팅차별화어려워 2G 3G 때와유사판단 평가 01X 010 의무번호이동및속도차별화미흡, 킬러서비스부재로보조금경쟁치열, 010 번호거부감으로 LGT 에유리 S 의갤럭시도입및요금제대응으로최후의승자는단말제조사인삼성과애플, 보조금경쟁심화, LGU 에가장불리 LGU+ 의조기전국망구축및 의서비스지연으로시장균형균열 LGU+ 의우세 차별성부각어려울경우보조금경쟁우려되나정부억제로발생어려움 Source: B 투자증권 Fig. 05: 이통 3 사, 무선서비스시장점유율추이 (7 월 ) 51.4% SK Telecom 51.0% 50.6% 50.2% 50.17% 49.8% 49.4% 49.0% Feb 11 Aug 11 Feb 12 Aug 12 Feb % 32.2% 31.8% 31.4% 31.0% 30.6% 30.2% 30.31% Feb 11 Aug 11 Feb 12 Aug 12 Feb % 19.55% 19.5% 19.1% 18.7% 18.3% 17.9% 17.5% Feb 11 Aug 11 Feb 12 Aug 12 Feb 13 Source: 미래창조과학부, B 투자증권 Fig. 06: 이통 3 사무선번호이동순증누적추이 Fig. 07: 무선번호이동일평균추이 ( ~ ) S ( 천명 ) 스마트폰도입 LTE폰도입 4Q09 3Q10 2Q11 1Q12 4Q12 무선번호이동일간추이 ( 좌 ) 30일이동평균선 ( 우 ) 200,000 ( 명 ) ( 명 ) 100, ,000 80, ,000 60,000 80,000 40,000 40,000 20, Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Source: OA, B 투자증권 Source: OA, B 투자증권 3 page

4 Fig. 08: 이통 3 사, 연초이후영업이익컨센서스추이 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 S 13 년영업이익 14 년영업이익 '13 년영업이익 +2.2% '14 년영업이익 +5.2% 상향 2,300 2,100 1,900 1,700 1, 년영업이익 14 년영업이익 '13 년영업이익 -25.5% '14 년영업이익 -22.7% 하향 년영업이익 14 년영업이익 '13 년영업이익 +3.4% '14 년영업이익 +5.6% 상향 2,000 1, Source: Fnguide, B 투자증권 Fig. 09: 이통 3 사, 연초이후순이익컨센서스추이 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 S 13 년순이익 14 년순이익 '13 년순이익 +26.6% '14 년순이익 +18.9% 상향 1,200 1,700 1,500 1,300 1, 년순이익 14 년순이익 '13 년순이익 -25.5% '14 년순이익 -19.1% 하향 년순이익 14 년순이익 '13 년순이익 +4.7% '14 년순이익 +3.3% 상향 200 Source: Fnguide, B 투자증권 4 page

5 Fig. 010: 통신서비스산업용어설명 무제한무선데이터정액제 무료로제공되는무선데이터사용량에제한이없는정액요금제 국내에서는 54,000원이상정액요금가입자에한해제공 ARPU (Average Revenue Per User) 통신서비스월매출액을평균가입자수로나눈수치 유무선결합상품 유선과무선서비스를패키지형태로제공되는할인상품 태블릿 PC 노트북PC의휴대성과 PDA의편의성을겸비한패드형태의모바일 PC Wi-fi 무선접속장치 (AP) 가설치된곳의일정거리안에서고성능무선통신을가능하게하는무선랜기술 WiBro 휴대형무선단말기를이용해시속 60km로이동하는상태에서도무선통신을가능하게하는기술 스마트폰 전화기기능에프로그램활용을위한운영체제 (OS) 를탑재하여, 무선인터넷이가능한휴대용무선단말기 트래픽 전송량이라고하며, 어떤통신장치나시스템에걸리는부하를의미. 통신산업에서는음성과데이터트래픽으로구분 보조금 통신사나제조사가마케팅활동의일환으로단말기가격의일부를할인및보조해주는금액 CP(Content Provider) 스마트폰등휴대용단말기가고성능화되면서, 여기에소비할콘텐츠를수급해주는사업자 초고속인터넷 100Mbps급데이터의전송속도가가능한인터넷접속서비스 IPTV 초고속인터넷망을이용하여제공되는양방향텔레비전서비스. 어느때나원하는 VOD 시청가능 모바일앱 (WEB) 모바일 OS에설치된리더기를통해콘텐츠를받아보는방식의소프트웨어 모바일웹 (WAP) 스마트폰의웹브라우저를이용해서버에직접접속한상태에서콘텐츠를이용하기에최적화된사이트 기지국 일정서비스지역내에서이동체 ( 휴대용단말기 ) 와교환국사이의중계역할을수행하는통신설비 2G 2세대이동통신. 소화가능한트래픽용량과속도의문제로음성전화와메시지전달까지가능 3G 3세대이동통신. WCDMA, HSDPA 방식등이대표적. 영상통화가능 4G 4세대이동통신. 데이터전송속도가고속이동시에도 100Mbps까지가능하여, 고용량의데이터전송가능 LTE HSDPA 보다 12배이상빠른속도로통신할수있는모바일고속무선데이터패킷통신규격 3세대이동통신인 WCDMA에서진화한것이기때문에기존의네트워크망과연동가능 기술단계상 3G와 4G의중간단계인 3.9G에해당하나, 3G와차별화를위해 4G로마케팅되고있음 LTE Advanced 3.9G 이동통신인 LTE의뒤를잇는 4G 이동통신시스템. 끊김없는멀티미디어서비스가능기술 WiMax 건물밖으로인터넷사용반경을대폭넓힐수있도록기존의무선랜 (802.11a/b/g) 기술을보완한기술 약 30마일 (48km) 반경에서 70MB/s 속도로데이터전송을보장 이동때기지국과기지국간핸드오프를보장하지못하는단점존재 HSPA+ 3G에해당하는 HSPA를개량한것으로단순한소프트웨어업그레이드만으로 2배이상빠른데이터전송가능 HSDPA 3G에해당하는 WCDMA를한단계발전시킨 3.5세대이동통신기술 WCDMA WCDMA는 wideband CDMA의줄임말로 CDMA의방식을 3G로업그레이드한기술방식 음성통화는물론이고화상통화까지가능하게해줌 EVDO 퀄컴이개발한 CDMA 기반의무선데이터통신기술 GSM 전세계에서가장널리사용되는개인휴대통신시스템으로 TDMA 기반의통신기술 TDMA는주파수를사용하는시간을분할하여여러사람이동시에하나의주파수대역을사용하는기술 CDMA 코드분할다중접속은코드를이용하여하나의셀에다중의사용자가접속할수있도록하는기술 동일한주파수대역에서다중의사용자가동시에접속할수있도록코드화한신호를대역확산하여전송 OFDMA 여러사용자가유효한부반송파의집합을서로다르게분할할당받아사용하는다중사용자접속방식 시간 / 주파수영역모두고려하여자원을할당하기때문에, 주파수전송속도증진에필수적인기술 주파수 공간을이동할때 1초동안진동하는횟수. 주파수를통해신호전달가능 주파수용량 주파수용량 ( 폭 ) 이넓어지면, 주파수에실어보낼수있는신호도늘어남 번호이동 ( 성 ) 제도 유무선통신서비스이용자가가입회사를변경해도기존전화번호를그대로사용할수있는제도 QoS (Quality of Service) 인터넷이나네트워크상에서전송률및에러율과관련된서비스품질을가리키는말 펨토셀 극초소형기지국으로서 3G망을이용하는엑세스포인트 (AP) 개념 유선 IP망에연결된펨토셀을통하기때문에, 기지국에서교환기로데이터를전송. 주파수부하경감 앱스토어 애플이운영하고있는아이폰, 아이패드및아이팟터치용애플리케이션다운로드서비스 안드로이드마켓 구글이운영하고있는안드로이드 OS용애플리케이션다운로드서비스 VAS (Value Aded Services) 부가서비스 접속료 유무선가입자들이전화를주고받을때사업자들이다른회사통신망을이용한대가를서로산정하는요금 MOU 발신량. 이동전화가입자들이이용한발신서비스량 MIU 수신량. 이동전화가입자들이이용한수신서비스량 VoIP 인터넷망을통해음성신호를실어나르는기술. 인터넷망을통해음성을주고받는전화서비스가능 m-voip 무선인터넷전화. 무선망을이용한 VoIP( 인터넷전화 ) MVNO( 가상이동통신사업자 ) (Mobile Virtual Network Operator) : 망을임대해이를기반으로무선통신서비스를제공하는사업자 MNO( 이동통신사업자 ) (Mobile Network Operator) : S,, 처럼자체망을보유하여무선통신서비스를영위하는사업자 Source: B투자증권 5 page

6 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는자료작성일현재본자료에서추천한종목과관련된재산적이해관계가없습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우 ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우 ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 SK 텔레콤 (017670) 일자 목표주가 210,000 원 210,000 원 210,000원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 일자 목표주가 210,000 원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 일자 목표주가 210,000 원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 일자 목표주가 210,000 원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 일자 목표주가 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 일자 목표주가 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 일자 목표주가 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 200,000 원 200,000 원 일자 목표주가 200,000 원 200,000 원 200,000 원 200,000 원 250,000 원 250,000 원 일자 목표주가 250,000 원 250,000 원 250,000 원 260,000 원 260,000 원 260,000 원 일자 투자의견 BUY BUY 목표주가 260,000 원 260,000 원 6 page

7 (030200) 일자 목표주가 49,000 원 49,000 원 49,000 원 49,000 원 49,000 원 49,000 원 일자 목표주가 49,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 일자 목표주가 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 일자 목표주가 48,000 원 48,000 원 45,000 원 45,000 원 45,000 원 45,000 원 일자 목표주가 45,000 원 45,000 원 45,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 일자 목표주가 40,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 44,000 원 일자 목표주가 44,000 원 44,000 원 44,000 원 44,000 원 44,000 원 43,000 원 일자 목표주가 43,000 원 43,000 원 43,000 원 43,000 원 43,000 원 43,000 원 일자 목표주가 43,000 원 46,000 원 46,000 원 46,000 원 46,000 원 46,000 원 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 46,000 원 46,000 원 46,000 원 44,000 원 44,000 원 LG 유플러스 (032640) 일자 목표주가 6,000 원 6,500원 6,500원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 일자 목표주가 6,500 원 6,500 원 6,500원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 일자 목표주가 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 일자 목표주가 6,300 원 6,300 원 6,300 원 7,000 원 7,000 원 8,200 원 일자 투자의견 HOLD HOLD HOLD BUY BUY BUY 목표주가 8,200 원 8,200 원 8,200 원 9,000 원 9,000 원 9,000 원 일자 목표주가 9,000 원 9,000 원 9,500 원 9,500 원 9,500 원 9,500 원 일자 목표주가 9,500 원 9,500 원 9,500 원 13,000 원 13,000 원 13,000 원 일자 목표주가 13,000 원 13,000 원 15,000 원 15,000 원 16,000 원 16,000 원 일자 투자의견 BUY 목표주가 16,000 원 7 page

8 SK 브로드밴드 (033630) 일자 목표주가 5,000 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 일자 목표주가 5,000 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 4,000 원 4,000 원 일자 목표주가 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 일자 목표주가 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 일자 목표주가 3,700원 3,700원 3,700원 3,300원 3,300원 3,300원 일자 목표주가 3,300원 3,300원 3,600원 3,600원 3,600원 3,600원 일자 목표주가 4,200원 4,200원 4,200원 4,200원 4,500원 4,500원 일자 목표주가 5,000원 5,000원 5,000원 5,000원 5,000원 5,000원 일자 목표주가 5,500원 5,500원 5,500원 5,500원 5,500원 5,500원 일자 투자의견 HOLD HOLD HOLD 목표주가 5,500원 5,500원 5,500원 최근 2 년간목표주가변경추이 SK 텔레콤 (017670) (030200) 270,000 ( 원 ) SK텔레콤 목표주가 250, , , , , , , ,000 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 50,000 ( 원 ) 목표주가 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 LG 유플러스 (032640) SK 브로드밴드 (033630) 18,000 ( 원 ) LG 유플러스목표주가 6,000 ( 원 ) SK 브로드밴드목표주가 16,000 14,000 5,000 12,000 10,000 4,000 8,000 6,000 3,000 4,000 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 2,000 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 8 page

9 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 9 page

Microsoft Word - Auto Industry _130402_ - Global Factory March 2013 Sales.doc

Microsoft Word - Auto Industry _130402_ - Global Factory March 2013 Sales.doc Monthly 자동차 (Neutral) 3월국내 / 해외공장판매 : 판매정체현상지속 April. 13 Coverage opinion Analyst 남경문 ) 1-33 kmnam@ktb.co.kr R.A. 정다이 ) 1- dai.jeong@ktb.co.kr 종목명투자의견목표가 Top pick 현대자동차 BUY, 기아자동차 BUY 5, Focal point 3월글로벌공장판매량은현대차