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소은 십
6 years ago
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1 SBS ( ) 4Q11 Review : 어닝쇼크가있어야명분이생긴다. 30 Jan Analyst 최찬석 02) nethead@ktb.co.kr R.A 정하성 02) haschung@ktb.co.kr BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 45,000 52,000 하향 Earnings Valuation Call 단기이익모멘텀 장기성장성 Stock Information 현재가 (1/27) 하향 Positive Negative 34,400 원 예상주가상승률 30.8% 시가총액 6,352 억원 비중 (KOSPI 내 ) 0.06% 발행주식수 18,253 천주 52 주최저가 / 최고가 25,200-45,350 원 3 개월일평균거래대금 36 억원 외국인지분율 0.0% 주요주주지분율 (%) SBS 미디어홀딩스 34.7 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (6.5) (6.7) KOSPI 대비상대수익률 (%) (11.9) (13.9) Price Trend 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) Investment Point 1) 4 분기실적은어닝쇼크 K-IFRS 별도기준매출액 1,950 억원 (YoY -0.9%), 영업익 16억원 (YoY %), 순이익 23억원 (YoY -87.7%) 으로영업익컨센서스 155 억원을하회하는어닝쇼크. 2) 저조한실적의이유 - 12월 TV광고판매율이전월대비급감 (66.8%->58.0%) 하였는데이는종편과의경쟁에따른부정적영향외에도동사가자체미디어랩설립움직임을나타냄에따라 KOBACO 가광고판매에불이익을준듯. - 협찬수익역시주말드라마부진및사극제작에따른협찬감소로저조 (273 억원, YoY -19%) - 전체영업비용은 1,962 억원으로전년대비 10% 증가. 이는특히사극제작등에따른프로그램미술비가 474 억원으로 YoY 20% 증가한것이가장큰이유. 3) 향후전망 - 우리가 3분기 Review 리포트에서도언급했듯이동사가자체미디어랩설립을위해서는종편등장에따른실적타격이라는명분이필요하다고봤는데, 이번 4분기어닝쇼크가이를충족시켰음. 따라서자체미디어랩운영에최소한의명분을얻게되었음. - 그러나 27일최시중방통위원장이사퇴하는등국회에서의미디어랩법통과는총선, 대선이후로시간이더소요될것으로전망. Valuation 1) 투자의견 BUY 유지, 목표가하향 2012 년실적전망치하향하여목표가하향. 전체적인미디어업종에대한투자의견은 NEUTRAL 이지만업종내선호도에서는제일기획보다는규제완화에따른민감도가높을 SBS 를선호함. Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원, 원,%, 배 ) E 2014E 2015E 매출액 영업이익 16 (4) EBITDA 순이익 자산총계 ,033 자본총계 순차입금 (39) (39) (52) (95) (142) (193) (244) 매출액증가율 (8.5) 영업이익률 2.8 (0.6) 순이익률 ROE ROIC 3.0 (0.9) P/E P/B EV/EBITDA 배당수익률 자료 : KTB 투자증권 / 주 ) IFRS 별도기준 년이전은 K-GAAP 단독기준

2 < 표 1> 분기실적코멘트 (IFRS 별도기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 회사잠정 당사추정치대비 전년동기대비 ( y oy ) 전분기대비 ( qoq) 시장컨센서스대비 ( 십억원 ) (P) (E) 차이 ( %) A 차이 (%) A 차이 (%) (E) 차이 ( %) 매출액 (2.8) (0.9) (2.1) 영업이익 (94.4) 21.3 (92.0) 23.6 (92.8) 15.7 (89.1) 순이익 (89.5) 19.0 (87.2) 15.4 (84.2) 13.0 (81.2) 이익률 (%) 영업이익 순이익 이익률차이 ( %P) 영업이익 (14.1) (9.0) (12.4) (8.8) 순이익 (10.3) (6.7) (7.4) (6.2) 자료 : KTB투자증권 / 주 ) 당사추정치는 IFRS 연결기준 < 표 2> 분기실적추정변경 (IFRS 별도기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 ( %,%p) 매출액 (2.6) 영업이익 (15.8) (15.3) (15.4) (17.8) 영업이익률 (%) (2.0) (2.0) (2.0) (2.1) EBITDA (11.7) (12.0) (11.9) (14.2) EBITDA이익률 (%) (2.0) (2.0) (2.0) (2.0) 순이익 (13.6) (13.6) (17.5) (13.8) 자료 : KTB투자증권 / 주 ) 변경전수치는 IFRS 연결기준 < 표 3> 연간실적추정변경 (IFRS 별도기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 2014E 2014E 2014E 매출액 (0.7) (0.7) (0.7) 영업이익 (16.2) (16.0) (15.9) 영업이익률 (%) (2.0) (2.0) (2.0) EBITDA (12.5) (12.6) (12.6) EBITDA이익률 (%) (2.0) (2.0) (2.0) 순이익 (14.4) (14.3) (14.2) 자료 : KTB 투자증권 / 주 ) 변경전수치는 IFRS 연결기준 Company Report 2 page

3 재무제표 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채 비유동부채 비유동이자부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 자기주식 자본총계 투하자본 순차입금 (39.3) (38.6) (52.3) (95.1) (141.6) ROA ROE ROIC 3.0 (0.9) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) E 영업현금 당기순이익 자산상각비 운전자본증감 (47.0) 7.9 (62.7) (10.5) (9.7) 매출채권감소 ( 증가 ) (12.4) (21.8) (2.2) (13.3) (12.3) 재고자산감소 ( 증가 ) (0.1) (0.2) (0.1) 매입채무증가 ( 감소 ) (16.2) 투자현금 (99.1) (38.2) (32.3) (49.7) (52.8) 단기투자자산감소 (3.8) (4.0) 장기투자증권감소 (0.0) (0.1) (0.1) 설비투자 (17.4) (35.2) (32.1) (40.3) (43.1) 유무형자산감소 (1.2) (2.8) (2.8) 재무현금 (0.5) 차입금증가 (1.1) 자본증가 0.0 (9.1) 배당금지급 현금증감 (13.7) 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 51.3 (46.6) (-) 설비투자 (+) 자산매각 (1.2) (2.8) (2.8) Free Cash Flow (20.9) (-) 기타투자 잉여현금 (20.9) 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 매출액 증가율 (Y-Y,%) (8.5) 영업이익 15.5 (4.3) 증가율 (Y-Y,%) 적전 흑전 EBITDA 영업외손익 순이자수익 외화관련손익 지분법손익 세전계속사업손익 당기순이익 증가율 (Y-Y,%) (84.2) 1, NOPLAT 11.8 (3.6) (+) Dep (-) 운전자본투자 51.3 (46.6) (-) Capex OpFCF (36.4) Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) (5.6) 영업이익증가율 (3Yr) (37.1) n/a n/a EBITDA 증가율 (3Yr) (27.9) (32.9) 순이익증가율 (3Yr) (24.6) (58.9) 매출총이익율 (%) 영업이익률 (%) 2.8 (0.6) EBITDA 마진 (%) 순이익률 (%) 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) E Per share Data EPS 1, ,179 3,768 4,084 BPS 25,784 25,536 29,561 33,412 37,513 DPS Multiples(x,%) PER PBR EV/ EBITDA 배당수익율 n/a n/a n/a PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity n/a n/a n/a n/a n/a Net debt/ebitda n/a n/a n/a n/a n/a 유동비율 이자보상배율 n/a 1.4 n/a n/a n/a 이자비용 / 매출액 n/a n/a n/a 자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) 자료 : KTB 투자증권 주 ) IFRS 별도기준 년이전은 K-GAAP 단독기준 Company Report 3 page

4 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는자료작성일현재본자료에서추천한종목과관련된재산적이해관계가없습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우 ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우 ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 일자 투자의견 HOLD BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 45,000 원 52,000 원 52,000 원 52,000 원 50,000 원 50,000 원 일자 투자의견 HOLD BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 45,000 원 52,000 원 52,000 원 52,000 원 50,000 원 50,000 원 일자 투자의견 BUY BUY HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 50,000 원 42,000 원 38,000 원 33,000 원 33,000 원 33,000 원 일자 투자의견 HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 30,000 원 27,000 원 29,000 원 36,000 원 36,000 원 36,000 원 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 40,000 원 52,000 원 52,000 원 45,000 원 Company Report 4 page

5 최근 2 년간목표주가변경추이 60,000 ( 원 ) SBS 목표주가 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. Company Report 5 page

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$(Microsoft Word - KTB_\271\332\273\363\307\366_\264\366\273\352\307\317\300\314\270\336\305\273_4Q12 Earnings Review_ doc)$ 덕산하이메탈 (077360 077360) 4Q12 Review: 시장컨센서스및당사추정치에부합 15 March 2012 Analyst 박상현 02) 2184-2311 shpark@ktb.co.kr BUY 현재 직전 변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 상향 Earning 하향 Valuation Call Neutral 단기이익모멘텀 Neutral 장기성장성 Positive