Microsoft Word _현대차 4Q14.doc_RX5KT9JbfiJIjrB0We9p

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지영 방
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Earnings review 대한항공 (000000) 현대차 (005380) 복잡해진이익의함수 Jan. 2015 23 Analyst 김형민 02) 2184-2419 / hymin@ktb.co.kr Highlight 4Q14 연결영업이익은 1.88 조원 (YoY -7.6%) 를기록해당사추정치를 6.4% 하회. 2014 년영업이익은 7.6 조원 (YoY -9.

1 Earnings review 대한항공 (000000) 현대차 (005380) 복잡해진이익의함수 Jan Analyst 김형민 02) / hymin@ktb.co.kr Highlight 4Q14 연결영업이익은 1.88 조원 (YoY -7.6%) 를기록해당사추정치를 6.4% 하회 년영업이익은 7.6 조원 (YoY -9.2%), OPM 8.5% 를달성. BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 210, ,000 하향 Earnings 하향 Stock Information 현재가 (1/22) 168,000 원 예상주가상승률 25.0% 시가총액 370,064 억원 비중 (KOSPI내 ) 3.09% 발행주식수 220,276 천주 52주최저가 / 최고가 151, ,500원 3개월일평균거래대금 1,269 억원 외국인지분율 44.0% 주요주주지분율 (%) 현대모비스외 8인 26.0 국민연금기금 8.0 Valuation wide E 2015E PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 배당수익률 (%) Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (1.8) (26.6) (29.0) (0.6) KOSPI 대비상대수익률 (%) (0.6) (21.3) (26.4) (0.9) Price Trend Pitch 2015년이익추정치를 -4.0% 하향. Target PER 8배적용해목표주가 21만원으로하향. 2015년사업계획은 505만대로 YoY 1.8% 제시. 매출저성장구간이지속될것으로전망되는가운데, 신흥시장통화, 원 / 달러환율추이가향후회사수익성의최대변수로작용할전망. In detail - 현대차의 4Q14 실적은매출액 23.6조원 (YoY +7.5%), 영업이익 1.88조원 (YoY - 7.6%), 세전이익 2.1조원 (YoY -27.6%) 시현. - 자동차부문 : 자동차부문매출액은 18.9조원으로 YoY +6.8% 를기록해당사추정치에부합하였으나, 브라질, 러시아현지통화약세, 생산 > 리테일판매에따른미실현손익확대로영업이익률은 YoY -1.0%pt 하락한 8.9% 기록. 올해보수적인생산계획을수립해미실현손익영향이장기화되지는않을전망이나, 전년과유사한대당인센티브지급, 현수준의신흥국통화를가정하면수익성회복이어려운구간. 2015년자동차부문매출액 73.8조원, OPM은 YoY -0.6%pt 하락한 8.1% 로추정. - 금융부문 : 금융사업부문매출액은 2.8조원, 영업이익률 6.2% 기록. 2014년현대캐피탈아메리카 (HCA) 의수익성이크게하락한것으로추정. 자산급증에따른인력충원, 미국시장경쟁심화에따른현대 / 기아차의저리할부프로그렘운용등이수익성부담으로작용한것으로판단. 2015년금융부문매출액 11.2조원 (YoY +3.9%), OPM은 YoY -0.4%pt 하락한 9.5% 로추정. - 세전이익 : 세전이익은 YoY -27.6% 감소한 2.1조원기록. 4분기지분법이익이 5,048억원을기록해 -46% 감소하였으며, 미국 EPA 과징금과러시아법인외화부채평가손실이반영되며기타손실이 -2,710억원을기록. - 기타 : 보통주주당 3,000원, 우선주주당 3,050 원배당발표. 배당수익률은전일종가기준보통주 1.8%, 현대차우 2.5%, 2우B 2.3%, 3우B 2.6% 임. 300, , , , , , 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, p) Review ( 단위 : 십억원 ) 회사잠정 당사추정치대비 전년동기대비 전분기대비 시장컨센세스대비 14.12P 14.12E 차이 (%) 13.12A 차이 (%) 14.09A 차이 (%) 14.12E 차이 (%) 매출액 23, , , , , 영업이익 1, ,004.9 (6.4) 2,030.4 (7.6) 1, ,014.0 (6.9) 순이익 1, ,047.0 (19.1) 2,129.8 (22.2) 1, ,098.0 (21.1) 이익률 (%) 영업이익 순이익 차이 (%p) 영업이익률 (0.6) (1.3) 0.2 (0.7) 순이익률 (1.7) (2.7) (0.6) (2.0) Note: K-IFRS 연결기준 / Source: FnGuide, KTB 투자증권

2 Fig. 01: 현대차실적추정 Table (in krw bn) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q F 매출액총계 21,649 22,753 21,281 23,574 89,256 22,246 23,617 21,788 23,932 91,583 % YoY 1.3% -1.9% 2.2% 7.5% 2.2% 2.8% 3.8% 2.4% 1.5% 2.6% % QoQ -1.3% 5.1% -6.5% 10.8% % 6.2% -7.7% 9.8% - 자동차부문매출액 17,719 18,473 17,142 18,973 72,308 18,008 19,198 17,434 19,205 73,845 % YoY 0.3% -3.1% 0.5% 6.8% 1.1% 1.6% 3.9% 1.7% 1.2% 2.1% % QoQ -0.2% 4.3% -7.2% 10.7% % 6.6% -9.2% 10.2% - 금융부문매출액 2,607 2,783 2,567 2,814 10,770 2,824 2,824 2,683 2,859 11,189 % YoY 7.1% 3.7% 15.3% 10.4% 8.9% 8.3% 1.5% 4.5% 1.6% 3.9% % QoQ 2.2% 6.8% -7.8% 9.6% - 0.4% 0.0% -5.0% 6.6% - 기타부문매출액 1,323 1,497 1,571 1,787 6,178 1,415 1,595 1,671 1,868 6,549 % YoY 4.1% 3.7% 2.2% 9.8% 5.1% 6.9% 6.6% 6.3% 4.5% 6.0% % QoQ -18.7% 13.1% 5.0% 13.7% % 12.8% 4.8% 11.8% - 매출원가 16,871 17,911 16,760 18,584 70,126 17,662 18,519 17,320 18,795 72,296 % of Sales 77.9% 78.7% 78.8% 78.8% 78.6% 79.4% 78.4% 79.5% 78.5% 78.9% 매출총이익 4,778 4,842 4,520 4,990 19,130 4,584 5,097 4,468 5,137 19,286 % GPM 22.1% 21.3% 21.2% 21.2% 21.4% 20.6% 21.6% 20.5% 21.5% 21.1% 판매관리비 2,840 2,755 2,872 3,114 11,580 2,821 3,105 2,861 3,169 11,956 % of Sales 13.1% 12.1% 13.5% 13.2% 13.0% 12.7% 13.1% 13.1% 13.2% 13.1% 영업이익 1,938 2,087 1,649 1,876 7,550 1,762 1,993 1,607 1,969 7,330 % OPM 9.0% 9.2% 7.7% 8.0% 8.5% 7.9% 8.4% 7.4% 8.2% 8.0% % YoY 3.7% -13.3% -18.0% -7.6% -9.2% -9.1% -4.5% -2.6% 5.0% -2.9% % QoQ -4.5% 7.7% -21.0% 13.8% % 13.1% -19.4% 22.5% - 자동차부문영업이익 1,561 1,756 1,300 1,680 6,297 1,387 1,645 1,235 1,707 5,974 % of Auto Sales 8.8% 9.5% 7.6% 8.9% 8.7% 7.7% 8.6% 7.1% 8.9% 8.1% 금융부문영업이익 , ,066 % of Financial Sales 12.1% 9.6% 11.8% 6.2% 9.9% 11.1% 9.3% 11.3% 6.5% 9.5% 기타부문영업이익 % of Other Sales 4.6% 4.3% 2.9% 1.2% 3.1% 4.3% 5.3% 4.1% 4.1% 4.4% 기타영업손익 , ,478 지분법이익 / 손실 , ,366 금융이익 / 손실 기타영업외손익 세전이익 2,693 2,926 2,202 2,130 9,951 2,357 2,642 2,227 2,583 9,809 % RPM 12.4% 12.9% 10.3% 9.0% 11.1% 10.6% 11.2% 10.2% 10.8% 10.7% % YoY -1.9% -8.4% -21.8% -27.6% -14.9% -12.5% -9.7% 1.1% 21.3% -1.4% % QoQ -8.5% 8.7% -24.8% -3.3% % 12.1% -15.7% 16.0% - 법인세 , ,305 당기순이익 2,028 2,350 1,615 1,656 7,649 1,803 2,021 1,704 1,976 7,504 % NPM 9.4% 10.3% 7.6% 7.0% 8.6% 8.1% 8.6% 7.8% 8.3% 8.2% EPS (comm.+pref.) 25,486 24,745 BPS (comm.+pref.) 205, ,873 P/E (comm.+pref.) P/E (mkt. cap.) P/BV (comm.+pref.) P/BV (mkt. cap.) ROE (%) 13.2% 11.4% Note: K-IFRS 연결기준 Source: KTB투자증권 2 page

3 재무제표 (K-IFRS 연결 ) 대차대조표 유동자산 54, , , , ,646.2 현금성자산 19, , , , ,216.3 매출채권 5, , , , ,770.5 재고자산 6, , , , ,723.4 비유동자산 66, , , , ,015.3 투자자산 43, , , , ,797.3 유형자산 20, , , , ,061.8 무형자산 2, , , , ,156.2 자산총계 121, , , , ,661.6 유동부채 32, , , , ,672.0 매입채무 11, , , , ,178.4 유동성이자부채 14, , , , ,215.1 비유동부채 40, , , , ,763.8 비유동이자부채 30, , , , ,797.6 부채총계 73, , , , ,435.8 자본금 1, , , , ,489.0 자본잉여금 4, , , , ,129.7 이익잉여금 39, , , , ,794.2 자본조정 (1,602.2) (1,962.8) (5,382.2) (7,472.8) (8,173.8) 자기주식 (1,128.8) (1,128.8) (1,128.8) (1,128.8) (1,128.8) 자본총계 47, , , , ,225.8 투하자본 38, , , , ,074.7 순차입금 26, , , , ,796.4 ROA ROE ROIC 현금흐름표 영업현금 5, , , , ,608.3 당기순이익 9, , , , ,291.6 자산상각비 2, , , , ,159.9 운전자본증감 (8,298.3) (12,836.5) (13,287.4) (11,550.2) (11,550.2) 매출채권감소 ( 증가 ) (231.3) (92.9) (114.5) 재고자산감소 ( 증가 ) (538.4) (828.3) (572.1) (190.3) (234.6) 매입채무증가 ( 감소 ) 1,432.4 (305.5) (427.8) 투자현금 (7,043.5) (6,985.7) (10,152.3) (7,160.4) (7,414.9) 단기투자자산감소 (1,744.5) (140.6) (2,496.0) (1,648.4) (1,715.4) 장기투자증권감소 (0.0) 설비투자 (3,000.0) (3,171.1) (3,519.9) (4,399.9) (4,531.9) 유무형자산감소 (727.4) (657.9) (1,032.0) (1,112.0) (1,167.6) 재무현금 2, , , ,514.8 차입금증가 2, , , , ,078.0 자본증가 (523.4) (632.5) (586.0) (563.2) (563.2) 배당금지급 현금증감 , ,090.1 총현금흐름 (Gross CF) 16, , , , ,158.5 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (256.2) (3,350.4) (195.1) (232.7) (-) 설비투자 3, , , , ,531.9 (+) 자산매각 (727.4) (657.9) (1,032.0) (1,112.0) (1,167.6) Free Cash Flow 12, , , , ,691.6 (-) 기타투자 (0.0) 잉여현금 12, , , , ,691.6 손익계산서 매출액 84, , , , ,451.5 증가율 (Y-Y,%) 영업이익 8, , , , ,860.1 증가율 (Y-Y,%) 5.1 (1.5) (9.2) (2.9) 7.2 EBITDA 10, , , , ,020.0 영업외손익 3, , , , ,978.6 순이자수익 외화관련손익 (121.3) (154.0) (231.7) (232.9) 지분법손익 2, , , , ,782.9 세전계속사업손익 11, , , , ,838.7 당기순이익 9, , , , ,291.6 지배기업당기순이익 8, , , , ,857.2 증가율 (Y-Y,%) 11.8 (0.7) (15.0) (1.9) 10.5 NOPLAT 6, , , , ,013.0 (+) Dep 2, , , , ,159.9 (-) 운전자본투자 (256.2) (3,350.4) (195.1) (232.7) (-) Capex 3, , , , ,531.9 OpFCF 6, , , , , Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) (2.6) 영업이익증가율 (3Yr) (2.0) (4.6) (1.9) EBITDA증가율 (3Yr) (0.8) (2.6) 0.5 순이익증가율 (3Yr) (1.9) (6.1) (2.7) 영업이익률 (%) EBITDA마진 (%) 순이익률 (%) 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) E 2015E 2016E Per share Data EPS 38,890 38,778 32,162 31,462 35,063 BPS 144, , , , ,972 DPS 1,900 1,950 3,000 3,200 3,400 Multiples(x,%) PER PBR EV/ EBITDA 배당수익율 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity Net debt/ebitda 유동비율 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 이자비용 / 매출액 자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) 자료 : KTB 투자증권 3 page

4 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 일자 일자 일자 일자 일자 애널리스트투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 변경목표주가 250,000 원 270,000 원 320,000원 320,000원 320,000원 일자 목표주가 320,000 원 320,000 원 320,000 원 320,000 원 320,000 원 300,000 원 일자 목표주가 300,000 원 300,000 원 300,000 원 300,000 원 300,000 원 300,000 원 일자 목표주가 290,000 원 290,000 원 290,000 원 250,000 원 250,000 원 250,000 원 일자 일자 목표주가 250,000 원 250,000 원 250,000 원 250,000 원 250,000 원 210,000 원 4 page

5 최근 2 년간목표주가변경추이 350, , , , , ,000 50,000 0 ( 원 ) 현대자동차 목표주가 커버리지재개 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 5 page

(Microsoft Word - KTB_\271\332\273\363\307\366_\264\366\273\352\307\317\300\314\270\336\305\273_4Q12 Earnings Review_ doc)

$(Microsoft Word - KTB_\271\332\273\363\307\366_\264\366\273\352\307\317\300\314\270\336\305\273_4Q12 Earnings Review_ doc)$ 덕산하이메탈 (077360 077360) 4Q12 Review: 시장컨센서스및당사추정치에부합 15 March 2012 Analyst 박상현 02) 2184-2311 shpark@ktb.co.kr BUY 현재 직전 변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 상향 Earning 하향 Valuation Call Neutral 단기이익모멘텀 Neutral 장기성장성 Positive